2017 年 11 月 02 日公司研究评级 : 买入 ( 维持 ) 研究所 证券分析师 : 冯胜 S0350515090001 0755-83706284 fengs01@ghzq.com.cn 业绩稳健增长, 国家产业基金有望助力公司迈上 新台阶 景嘉微 (300474) 事件点评 最近一年走势 事件 : 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000-0.1000-0.2000-0.3000-0.4000-0.5000-0.6000 景嘉微沪深 300 公司发布三季报,2017 第三季度实现营业收入 7660.01 万元, 同比减少 -12.15%, 实现归母净利润 3820.72 万元, 同比增长 2.20%;2017 年前三季度实现营收 2.47 亿元, 同比增长 13.42%, 实现归母净利润 9391.25 万元, 同比增长 3.24% 投资要点 : 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 景嘉微 3.3 39.5-18.0 沪深 300 4.2 6.3 19.9 市场数据 2017-11-01 当前价格 ( 元 ) 50.30 52 周价格区间 ( 元 ) 26.91-71.90 总市值 ( 百万 ) 13600.92 流通市值 ( 百万 ) 3370.10 总股本 ( 万股 ) 27039.60 流通股 ( 万股 ) 6700.00 日均成交额 ( 百万 ) 131.74 近一月换手 (%) 57.09 相关报告 景嘉微(300474) 事件点评 : 国家集成电路 产业投资基金拟参与定增, 助力 GPU 国产化进 程 2017-10-23 景嘉微(300474) 深度报告 :GPU 龙头股权 激励落地, 新战略新征途新成长 2017-05-24 景嘉微(300474) 年报点评 : 图形显控先发 优势明显, 业绩释放尚需静心等待 2017-04-14 景嘉微(300474) 动态点评 : 聚焦信息探测 营收稳健增长, 研发投入和资产减值损失加大影响净利润增长 公司前三季度营业收入同比稳中有升, 因为公司图形显控领域产品和小型专用化雷达领域产品营业收入同比增长 而前三季度净利润增速不及营收增速, 主要是因为管理费用上涨较快和计提了较大资产减值损失, 其中管理费用 7302.82 万元, 同比增长 38.02%, 主要系公司研发费用增长所致 ; 资产减值损失 1641.78 万元, 相比去年同期的 673.24 万元增长 143.86%, 主要系应收账款和其他应收款期末余额的增加导致的计提坏账准备的增加所致 盈利能力方面, 前三季度公司综合毛利率为 79.99%, 同比略微下降 0.52pct 国家产业基金拟参与认购公司非公开发行股票, 助力公司芯片业务跨越发展 公司拟筹划非公开发行人民币普通股事宜, 拟定增 13 亿投入芯片领域, 拟参与认购对象分别为华芯投资金额湖南高新创投, 其中华芯投资是国家集成电路产业投资基金股份有限公司的唯一管理人 此次融资将投至高性能 GPU 以及面向消费电子领域的通用型芯片的研发, 进一步拓展公司产品边界和市场空间 国家产业基金的入股, 代表公司在 GPU 芯片研发方面的技术实力和战略地位得到行业的认可, 将有利于推进公司的军民融合战略, 夯实公司在国内 GPU 研发领域的龙头地位, 助力公司在芯片设计领域的市场拓展 公司下一代 GPU 流片在即, 计算机国产化浪潮推进其民用应用 公司以 JM5400 为架构基础, 加快开拓下一款 GPU 以及下一代 GPU 的研发 下一款 GPU 将满足高端嵌入式应用及桌面应用的需求, 其研发工作正有序进行, 预计 2017 年年底前流片 ; 下一代 GPU 将支持可通用编程体系架构, 具备 opencl 计算加速功能, 将延伸到通用计算等领域 计算机国产化浪潮势不可挡, 性能提升的国产 GPU 将 证券研究报告
处理和传递, 宏伟蓝图可期 2016-09-29 在此领域大有可为 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1% 维持公司 买入 评级 基于审慎性考虑, 在本次非公开增发完成前, 暂不考虑其对公司业绩及股本的影响 预计公司 2017-2019 年归母净利润为 1.23 1.83 2.53 亿元, 对应 EPS 为 0.45 元 / 股 0.68 元 / 股 0.94 元 / 股, 按照最新收盘价 50.30 元计算, 对应 PE 分别为 111 75 54 倍 公司是国内 GPU 产业的代表性标的, 国家集成电路产业基金的入股将助力公司龙头地位的提升 ; 在计算机国产化浪潮的推动下, 公司业绩增长值得期待, 维持 买入 评级 风险提示 : 本次非公开发行存在不确定性 ; 芯片新产品研发进程低 于预期 ; 雷达产品的研发及定型进程低于预期 ; 产品利润率下降风 险 ; 自主可控 GPU 新进入者带来竞争风险 预测指标 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 ( 百万元 ) 278 342 482 682 增长率 (%) 16% 23% 41% 41% 净利润 ( 百万元 ) 105 123 183 253 增长率 (%) 18% 17% 49% 39% 摊薄每股收益 ( 元 ) 0.39 0.45 0.68 0.94 ROE(%) 12.11% 11.97% 15.57% 18.42% 资料来源 :Wind 资讯 国海证券研究所 2
表 1: 景嘉微盈利预测表 ( 暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响 ) 证券代码 : 300474.SZ 股价 : 50.30 投资评级 : 买入 日期 : 2017-11-01 财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 每股指标与估值 2016 2017E 2018E 2019E 盈利能力 每股指标 ROE 12% 12% 16% 18% EPS 0.39 0.45 0.68 0.94 毛利率 78% 78% 79% 80% BVPS 3.26 3.80 4.34 5.09 期间费率 36% 36% 35% 37% 估值 销售净利率 38% 36% 38% 37% P/E 127.56 110.68 74.51 53.70 成长能力 P/B 15.45 13.25 11.60 9.89 收入增长率 16% 23% 41% 41% P/S 48.31 39.73 28.22 19.96 利润增长率 18% 17% 49% 39% 营运能力 利润表 ( 百万元 ) 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.29 0.30 0.37 0.44 营业收入 278 342 482 682 应收账款周转率 0.99 0.97 0.98 0.98 营业成本 61 75 100 134 存货周转率 0.85 0.89 0.94 0.99 营业税金及附加 5 5 8 11 偿债能力 销售费用 12 14 21 29 资产负债率 8% 9% 10% 12% 管理费用 85 107 143 214 流动比 13.44 10.89 9.13 8.03 财务费用 (2) (6) (5) (5) 速动比 12.17 9.74 8.11 7.11 其他费用 /(- 收入 ) (5) (1) (1) (1) 营业利润 112 145 215 298 资产负债表 ( 百万元 ) 2016 2017E 2018E 2019E 营业外净收支 6 0 0 0 现金及现金等价物 389 404 407 420 利润总额 118 145 215 298 应收款项 282 355 494 697 所得税费用 13 22 32 45 存货净额 71 91 115 146 净利润 105 123 183 253 其他流动资产 11 12 15 17 少数股东损益 0 0 0 0 流动资产合计 753 862 1030 1280 归属于母公司净利润 105 123 183 253 固定资产 9 39 97 142 在建工程 94 134 94 54 现金流量表 ( 百万元 ) 2016 2017E 2018E 2019E 无形资产及其他 64 64 58 51 经营活动现金流 47 50 49 64 长期股权投资 0 0 0 0 净利润 105 123 183 253 资产总计 947 1127 1306 1555 少数股东权益 0 0 0 0 短期借款 0 10 20 30 折旧摊销 5 7 8 11 应付款项 20 27 36 48 公允价值变动 0 0 0 0 预收帐款 2 3 4 6 营运资金变动 (63) (80) (142) (200) 其他流动负债 33 39 53 76 投资活动现金流 (45) (72) (18) (5) 流动负债合计 56 79 113 159 资本支出 (39) (70) (18) (5) 长期借款及应付债券 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 其他长期负债 21 21 21 21 其他 (5) (2) 0 0 长期负债合计 21 21 21 21 筹资活动现金流 13 44 (27) (41) 负债合计 77 100 134 180 债务融资 (87) 10 10 10 股本 267 270 270 270 权益融资 408 59 0 0 股东权益 869 1026 1172 1375 其它 (308) (25) (37) (51) 负债和股东权益总计 947 1127 1306 1555 现金净增加额 15 22 4 18 资料来源 :Wind 资讯 国海证券研究所 3
国海证券股份有限公司 机械组介绍 冯胜, 硕士毕业于南开大学世界经济专业, 本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业 ; 现任研究所机械军 工行业组长,3 年机械行业实业工作经验,4 年证券公司机械行业研究经验 ; 重点覆盖油气产业 工业自动化及人 工智能 通用航空 无人机等领域 分析师承诺 冯胜, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客 观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 国海证券投资评级标准 行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数 股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 免责声明 本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 风险提示 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己 的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策 在任何情况下, 本报告 中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分
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