每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 22,236 (0.8) (5.8) 恒生中国企业指数 9,834 (1.5) (17.9) 恒生香港中资企业指数 4,173 (0.0) (4.1) 摩根士丹利资本国际香港指数 12,204 (0.3) (2.4) 摩根士丹利资本国际中国指数 61 (0.8) (8.2) 沪深 300 指数 3,678 (1.9) 4.1 台湾证交所指数 8,399 (0.7) (9.8) 孟买 SENSEX 指数 25,887 (0.9) (5.9) 日经 225 指数 19,762 1.3 13.2 韩国综合股价指数 1,979 0.2 3.3 澳大利亚 ASX 200 指数 5,219 1.2 (1.8) 道琼斯工业平均指数 17,848 2.1 0.1 标普 500 指数 2,092 2.1 1.6 金融时报 100 指数 6,238 (0.6) (5.0) 商品价格表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 布兰特原油 ( 美元 / 桶 ) 43 (0.4) (35.2) 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1,084 (0.2) (8.5) 铜 ( 美元 / 吨 ) 4,612 1.2 (26.8) 铝 ( 美元 / 吨 ) 1,506 2.7 (17.5) 镍 ( 美元 / 吨 ) 8,946 1.5 (40.7) 铁矿石指数 ( 美元 ) 40.0 (1.8) (43.8) 中国国内钢筋 25 1,963 (0.4) (29.2) 中国国内高速线材 2,000 (0.5) (29.0) 中国国内热轧钢 1,806 (0.3) (39.5) 中国国内冷轧钢 2,317 0.0 (39.2) 波罗的海干散货运价指数 574 (2.7) (26.6) 璞玉共精金 ( 港股 A/H 股 ) 璞玉 2015 年 12 月 7 日 中国银行业 存单发行主体扩大...2 袁琳, CFA 证券投资咨询业务证书编号 :S1300515090001 消息快报 中国外汇交易中心宣布大额存单发行主体范围将扩大至 11 月底前发行过同业存单的地区金融机构和外资银行, 发行机构个数将由 102 家上升至 243 家 此外, 同业存单发行主体个数将由 479 家扩大至 643 家 我们认为, 大额存单市场的发展将逐步扩大金融机构按市场利率定价的负债比例, 推动主动管理资金来源并提升流动性管理能力 但从短期来看, 由于市场规模较小且流动性有限, 存单在银行资金中的占比依然较低 展望未来, 随着参与者数量的上升, 假如二级市场变得活跃, 那么我们认为存单余额将保持快速增长 中煤能源 出让非核心资产给母公司...5 (601898.CH/ 人民币 6.25; 1898.HK/ 港币 3.20, 持有 ) 刘志成, CFA 证券投资咨询业务证书编号 :S1300510120019 消息快报 中煤能源拟将所持大屯铝业 75% 股权 平朔新型 100% 股权 平朔鑫源 100% 股权 平朔正嘉 100% 股权转让给母公司, 总代价为 9.27 亿人民币 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 中银国际研究可在中银国际研究网站 (www.bociresearch.com) 上获取 中银国际证券有限责任公司
消息快报 证券研究报告 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 金融 : 银行 袁琳, CFA* 证券投资咨询业务证书编号 :S1300515090001 (8610) 83262111 lin.yuan@bocigroup.com * 张耀冈为本报告重要贡献者 2015 年 12 月 7 日 中国银行业 存单发行主体扩大 中国外汇交易中心宣布大额存单发行主体范围将扩大至 11 月底前发行过同业存单的地区金融机构和外资银行, 发行机构个数将由 102 家上升至 243 家 此外, 同业存单发行主体个数将由 479 家扩大至 643 家 我们认为, 大额存单市场的发展将逐步扩大金融机构按市场利率定价的负债比例, 推动主动管理资金来源并提升流动性管理能力 但从短期来看, 由于市场规模较小且流动性有限, 存单在银行资金中的占比依然较低 展望未来, 随着参与者数量的上升, 假如二级市场变得活跃, 那么我们认为存单余额将保持快速增长 图表 1. 大额存款发行主体扩大路线图 发行主体标准 合资格主体数量 大额存单 2015/06/02 国家市场利率定价自律机制 (NMRPDMM) 核心成员 10 2015/07/30 NMRPDMM 一般成员 已发行过同业存单的地区性 102 金融机构和外资银行 2015/12/04 已发行过同业存单的地区性金融机构和外资银行 243 同业存单 2013/12/09 1. NMRPDMM 成员 ; 10 2. 已制定同业存单管理内部规则 2015/12/04 包含 NMRPDMM 的观察成员 643* 资料来源 : 中国外汇交易中心, 中银国际研究 *: 截至 2015 年 12 月 4 日的观察成员数量为 164 家 大额存单概况 ( 对个人和非银机构发行 ) 自 2015 年 6 月首次发行以来, 大额存款主要按基准利率上浮 40% 定价, 与 1 年期定期存款利率相比, 上浮比例提高了 10% 我们认为, 截至 2015 年底大额存单在一般存款中的占比非常小, 因为其门槛要求较高而收益率欠缺吸引力 (1 年期大额存单 :2.1%;1 年期理财产品 :3.5%-4%) 本研究报告是 China banking more CD issuers allowed 的中文译本, 英文原稿已于 2015 年 12 月 7 日出版 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.) 上获取
图表 2. 大额存款利率上浮比例 工商银农业银中国银 交通银平安银中信银 招商银 民生银 浦发银华夏银光大银南京银北京银宁波银 期限基准利率 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 行 3M 1.10% 40 40 42 41 42 6M 1.30% 40 40 42 40 43 42 40 42 42 1Y 1.50% 40 40 40 40 40 40 40 42 43 40 40 42 42 42 18M 2Y 2.10% 40 40 40 40 43 40 42 40 40 42 42 3Y 2.75% 40 40 40 40 40 42 40 42 42 资料来源 : 渠道调研, 中银国际研究 注意 : 分支行调研日期为 2015 年 12 月 2 日 图表 3. 定期存款利率上浮比例 期基准工商银限利率行 (%) <100 >100 万万 农业银行 中国交通银行银行 平安银中信行银行 招商银行 民生银行 浦发银行 兴业银行 华夏银行 光大银行 南京银行北京银行 <3 万 3 万 - >5 万 <1 万 >1 万 <5 万 >5 万 5 万 重庆哈尔锦州徽商银行农商滨银宁波银行行行银行 <2 万 >2 万 3M 1.10 23 30 30 30 30 27 27 23 27 27 27 27 27 27 27 27 33 27 40 36 30 40 30 6M 1.30 20 30 30 30 30 27 27 19 27 27 27 27 27 27 27 27 32 27 40 35 30 40 30 50 1Y 1.50 20 30 30 30 30 30 30 17 30 30 30 30 30 30 30 27 32 30 40 35 30 40 30 30 50 2Y 2.10 20 30 30 30 30 19 14 7 17 14 29 14 15 15 20 20 31 19 25 24 20 30 20 30 50 3Y 2.75 20 30 28 30 28 2 9 0 9 16 13 0 10 20 15 33 15 25 13 20 25 20 30 50 资料来源 : 渠道调研, 中银国际研究 注意 : 分支行调研日期为 2015 年 12 月 2 日 同业存单 2015 年同业存单的发行量和余额均大幅上升, 部分原因在于市场的流动性充足 同业存单的收益率基本与 3 个月上海银行间同业拆借利率和 3 个月回购利率相若 作为同业融资工具之一,97.5% 同业存单 ( 自 2013 年 12 月以来 ) 是由股份制银行及城市商业银行发行, 而这类银行由于揽储实力较弱, 资金较多依赖于主动负债 图表 4. 银行间存单未结算余额 ( 人民币十亿 ) 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2013 2014 15 年上半年 2015 年 11 月 2015 年 12 月 7 日中国银行业 存单发行主体扩大 3
图表 5. 同业存单发行量 ( 人民币十亿 ) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2013 2014 2015 年以来 图表 6. 银行间存单发行主体 ( 自 2013 年 12 月以来 ) 国有商业银行, 1347.4 亿人民币 股份制商业银行, 32632.5 亿人民币 政策性银行, 50 亿人民币 城市商业银行, 20541.1 亿人民币 图表 7. 收益率对比 (% ) 7 6 5 4 3 2 1 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 同业存单 (3 个月 ) 政府债券 (3 个月 ) SHIBOR (3 个月 ) 同业回购 (3 个月 ) 10/15 注意 : 同业存单数据并不连贯, 由于仅在有存单发行时才有相关数据 2015 年 12 月 7 日中国银行业 存单发行主体扩大 4
消息快报 证券研究报告 中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格 能源 : 煤炭 刘志成, CFA* 证券投资咨询业务证书编号 :S1300510120019 (852) 3988 6418 lawrence.lau@bocigroup.com * 盛博为本报告重要贡献者 2015 年 12 月 7 日 中煤能源 出让非核心资产给母公司 中煤能源 (601898.CH/ 人民币 6.25; 1898.HK/ 港币 3.20, 持有 ) 拟将所持大屯铝业 75% 股权 平朔新型 100% 股权 平朔鑫源 100% 股权 平朔正嘉 100% 股权转让给母公司, 总代价为 9.27 亿人民币 图表 1. 剥离资产的详细情况 资产 权益 作价 截至 15 年 9 月 30 日净资产 * 净利润 主营业务 2014 9M15* ( 人民币,( 人民币, (%) ( 人民币, 百万 ) ( 人民币, 百万 ) 百万 ) 百万 ) 平朔鑫源 100 223.36 249.66 (0.56) (0.24) 粉煤灰回收技术的研发, 销售焦炭 石灰及煤制品 平朔新型 100 91.68 91.75 (0.22) (1.08) 机制水洗沙制品的生产与销售销售煤炭 轻型钢结构新型建筑和装饰材料销售房屋保温材料和装潢金属材料 平朔正嘉 100 325.41 322.13 (21.61) (93.65) 设计 生产和销售传送带, 胶管轮胎 废旧轮胎 输送带和胶管综合利用销售胶粉销售机电产品 ( 包括小轿车 ) 化工产品 ( 不包括危险品 ) 大屯铝业 75 287.23 290.37 (119.84) (129.91) 生产和销售铝制品 资料来源 : 公司数据 * 平朔鑫源 平朔新型 平朔正嘉的净资产值为截至 2015 年 10 月 31 日的数据 * 平朔鑫源 平朔新型 平朔正嘉的净利润为 2015 年前 10 个月数据 我们预计此项交易将令公司受益 首先, 这将令公司卸下那些非主营且持续亏损资产的负担, 专注于发展煤炭和煤化工业务 第二, 虽然此次剥离的净资产仅占截至 15 年 9 月 30 日净资产总额的不到 1%, 但权益净亏损达到了今年前 9 个月中煤能源净亏损的 12% 第三, 交易以现金结算, 其中 50% 应在 12 月 31 日前支付, 剩余 50% 在 2016 年 6 月 30 日前支付 现金收益将用来补充营运资金, 降低负债 截至 9 月 30 号, 中煤能源净权益负债率达到 79%, 此次交易的全部收益仅能帮公司将这一比率减少 1% 到 78% 但是, 考虑到近期低迷的煤炭价格和今年煤炭业务可能出现较大亏损, 我们依然对该股维持持有评级 本研究报告是 China Coal to dispose of non-core assets to parent 的中文译本, 英文原稿已于 2015 年 12 月 7 日出版 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.) 上获取
披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告 如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任 评级体系说明 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数 有关基准指数包括 : 恒生指数 恒生中国企业指数 以及沪深 300 指数等 2015 年 12 月 7 日中银国际证券有限责任公司 璞玉共精金 6
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