商品研究 基本金属周报 216-3-25 中大期货研究院 基本金属组 黄臻 571-87788888-8435 CPLA-7@163.COM 期货从业资格 :F3146 美联储官员鹰派言论呛声带动强势美元回归内外盘基本金属小幅分化 观点摘要 : 策略跟踪 : 投资策略本期持仓上期持仓变化 空 NI165 9.8 9.8 空 CU165 3.8 3.8 本周综述 : 相关报告 中国刺激政策落空美联储加息次数大降内外盘基本金属震荡上行 216-3-22 中欧货币政策前景 VS 供需前景基本金属冲高回落 216-3-15 中国出台刺激政策前景 VS 供需前景基本金属短线大幅反弹 216-3-8 基本金属供需前景各不相同内外盘走势继续分化 216-3-1 全球经济好坏不一 PK 代会面过剩形势严峻基本金属内外盘继续呈分化之势 216-2-23 全球经济前景不容乐观供需基本面未见好转基本金属外盘呈现分化之势 216-2-16 从本周内外盘的基本金属价格变化来看, 呈小幅分化之势, 分市场来看, 不同品种 之间亦出现了分化之势,SHFE 基本金属中的铜 锌 铅本周呈震荡下行之势, 铝呈震 荡走强之势, 锡呈高开低走震荡回升的 V 字型走势, 镍则是在震荡走弱后呈低位横 盘区间震荡整理态势, 而从 LME 基本金属来看, 铜与铝呈震荡回落之势, 锌呈冲高回 落之势, 铅和镍呈横盘区间震荡整理态势, 锡则是呈震荡走强之势 从影响因素来看, 本周影响基本金属价格的因素仍以宏观经济因素为主, 供需基 本面的因素对价格的影响相对较弱, 从宏观面来看, 主要集中在美联储官员的鹰派言 论 欧洲接连发生恐怖袭击事件 李克强总理与周小川行长在博鳌论坛上的讲话 本 周好坏不一的中美欧宏观经济数据等方面 从供需基本面来看, 各品种之间存在小幅的差异 : 铜方面, 一方面我们看到我国在 海外投资新建的铜矿已取得切实的成果, 第一批 1 万吨的铜矿已经运回国内, 这将有 效缓解我国铜矿资源短缺的问题 ; 另一方面, 我们看到江铜公布了其 216 年的生产计 划, 虽然其计划减产 8 万吨, 但从当前铜的 TC/RC 费用及此前江铜的定增项目来看, 其实际减产的可能性较低 铝方面, 虽然日本买家与国际金属生产商敲定了 4-6 月的铝升水价格, 且这价格 较一季度略有所上升, 但我们认为这并不足以推升国内的铝价, 当前国内铝价的震荡 走强并不是因为国内铝的供需短缺造成, 相对全球铝的供需短缺而言, 国内是供需过 剩问题相当严重, 而在这种情况下铝价还是震荡走强则主要是受运输成本因素的影响, 虽然西部地区的铝生产成本较低, 但从西部运至东部地区的运输费用则是在上升, 此 亦导致西部地区的铝在生产出来后无法顺利运抵东部地区, 由此造成了表面上的供需 紧张之势 技术面分析 : 铜 : 从短线来看, 从短线来看, 当前沪铜在市场炒作全球经济数据前景的影响下呈宽幅的横盘区间震荡整理态势, 趋势不太明朗, 从中长线来看仍处于缓步震荡回落的态势之中 ; 铝 : 从短线来看, 当前沪铝虽有所反弹, 但反弹高度有限, 不宜跟风介入, 宜观望 ; 锌 : 从短线来看, 当前沪锌虽缓步回落但仍处于横盘之中, 宜观望 ; 铅 : 从短线来看, 当前沪铅仍处于缓步回落之中, 宜观望 ;
锡 : 从短线来看, 当前沪锡虽有所回落, 但仍处于横盘之中, 宜观望 ; 镍 : 从短线来看, 当前沪镍虽快速回落但仍处于横盘之中, 而从中长线来看, 沪镍的下行态势并未发生改变 结论及操作建议 : 铜 镍 : 短线可择机加空, 战略空单可继续持有 ; 铝 锌 铅 锡 : 短线观望 风险因素 : 1. 国际原油价格的走向 ; 2. 中美欧三大经济体的制造业 PMI; 3. 美国有 3 月非农就业数据 ; 2
一 市场要闻监测 1. 国际锡业协会在其网站上表示,216 国际锡业大会将于 4 月 25-28 日在 秘鲁利马召开 2. 盛屯矿业继续加码金属产业链金融业务 公司 3 月 25 日披露定增预案, 拟以 5.67 元 / 股价格向深圳盛屯集团公司等 7 名投资者非公开发行 6.5 亿股, 募集 36.88 亿元投向金属行业商业保理 金属供应链金融业务 黄金租赁业务 金属行业设备融资租赁等业务 其中盛屯矿业实控人姚 雄杰通过金鹰穗通定增 16 号资管计划认购 5838 万股, 公司控股股东盛 屯集团认购 1.8 亿股 公司股票今日复牌 3. 日本贸易公司三井物产 (Mitsui & Co) 周三称, 预计截至 3 月 31 日止的 当前财年将净亏 7 亿日圆 (6.23 亿美元 ), 而非次前预测的获利 1,9 亿日圆, 主要归咎于旗下铜和其他资源类资产的大规模一次性亏损 4. 江西铜业计划 216 年生产阴极铜 11 万吨, 减产幅度为 8 万吨 而就 在上周, 第二大综合性铜生产商 铜陵有色金属集团宣布计划减产 11 万吨 5. 国铝材巨头 -- 中国忠旺控股拟分拆其核心业务铝挤压业务在 A 股借壳中 房股份上市, 标的资产作价 282 亿元人民币 中国忠旺称, 分拆不仅为 公司增添一个融资平台, 还有助于释放企业价值 6. 三位知悉季度定价谈判情况的消息人士表示, 一些日本买家同意对 4-6 月当季的原铝支付每吨 115 美元升水 协议另一方为一家国际金属生产 商 此协议的达成意味着二季度铝升水较一季度的每吨 11 美元上升 4.5%, 这也是季度铝升水连续第二个季度上涨, 反映出日本国内库存偏 低的情况 7. 国际铜业研究组织 (ICSG) 周一发布最新一期月报显示,215 年 12 月全球精炼铜市场供应短缺 4.7 万吨,11 月为短缺 31, 吨 215 年全年 精炼铜市场供应短缺 5.7 万吨,214 年全年供应短缺 42 万吨 8. 国际铝业协会 (IAI) 周一公布数据显示,2 月全球 ( 不包括中国 ) 日均原铝 产量增至 6.99 万吨,1 月为 6.98 万吨 全球 ( 不包括中国 )2 月原铝总产 量为 22.7 万吨, 低于 1 月的 216.5 万吨 9. 矿业巨头力拓集团首席执行官山姆 威尔士 2 日在北京表示, 中国对创 新 高效 环保的重视是中国经济增长的动力, 而中国不断推动城市 化 加大基础设施投资和大力支持 一带一路 建设都是对全球矿业的 利好 1. 据金属导报 (Metal Bulletin) 发布的报告, 加拿大泰克资源公司 (Teck Resources) 与商品贸易巨头嘉能可将 216 年锌加工精炼费敲定为每吨 188 美元, 较去年缩减 23%, 因锌矿供应萎缩 11. 国资委在其网站上表示,3 月 2 日, 由中国五矿 中国国新 中信集团 三家公司联合投资 15 亿美元的秘鲁邦巴斯铜矿建成投产后第一批装运的 1 万吨铜精矿如期抵达南京港 这不仅标志着中国金属矿业史上迄今 实施的最大境外收购项目取得了切实成果, 也意味着我国企业响应国家 3
号召, 建立海外资源基地, 保障国内紧缺资源供应的努力得见回报 邦 巴斯项目的顺利投产和资源成功回运具有重要意义 4
表 1: 本周主要事件时间一览日期国家事件预期前值 216-3-28 美国 2 月商品贸易帐 -61.75B -62.228B 2 月个人收入环比.1.5 2 月个人消费支出环比.1.5 2 月成屋签约销售指数环比 1.5-2.5 3 月达拉斯联储商业活动指数 -28-31.8 216-3-29 欧元区 2 月 M3 货币供应同比 5 意大利 3 月 ISTAT 消费者信心指数 114.5 3 月 ISTAT 商业信心指数 12 美国 1 月标普 2 座大城市季调后房价指数同比 5.7 5.74 英国 新加坡 美国 3 月谘商会消费者信心指数 94 92.2 英国央行金融政策委员会发布声明 美国旧金山联储主席威廉姆斯在新加坡国立大学主办的活动上发表讲话 美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表讲话 216-3-3 欧元区 3 月经济景气指数 13.8 3 月企业景气指数.7 3 月工业景气指数 -4.4 3 月服务业景气指数 1.6 3 月消费者信心指数终值 -9.7 德国 3 月 CPI 同比初值 美国 3 月 ADP 就业人数变动 19K 214K 216-3-31 法国 2 月 PPI 同比 -2.5 3 月 CPI 同比初值 -.2 英国四季度 GDP 同比终值 1.9 欧元区 3 月 CPI 同比初值 -.2 意大利 3 月 CPI 同比初值 -.3 美国 3 月芝加哥 PMI 49.5 47.6 216-4-1 中国 3 月官方制造业 PMI 49.5 49 欧元区 德国 法国 意大利 资料来源 : 中大期货研究院 3 月官方非制造业 PMI 52.7 3 月制造业 PMI 终值 2 月失业率 1.3 3 月制造业 PMI 终值 3 月制造业 PMI 终值 3 月制造业 PMI 终值 美国 3 月非农就业人口变动 2K 242K 3 月失业率 4.9 4.9 3 月密歇根大学消费者信心指数 91 9 3 月 ISM 制造业指数 5.4 49.5 5
二 基本金属市场价格跟踪 图 1: 国内现货市场铜价格走势单位 : 元 / 吨图 2: SHFE 铜期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 48 46 44 42 4 38 36 34 32 3 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南 48 46 44 42 4 38 36 34 32 图 3: 国内现货市场铝价格走势单位 : 元 / 吨图 4: SHFE 铝期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 14 135 13 125 12 115 11 15 1 95 9 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南 14 135 13 125 12 115 11 15 1 95 9 图 5: 国内现货市场锌价格走势单位 : 元 / 吨图 6: SHFE 锌期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 18 17 16 15 14 13 12 11 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南 18 17 16 15 14 13 12 6
图 7: 国内现货市场铅价格走势 单位 : 元 / 吨 图 8: SHFE 铅期货主力合约价格走势 单位 : 元 / 吨 145 145 14 14 135 135 13 13 125 125 12 12 115 图 9: 国内现货市锡价格走势单位 : 元 / 吨图 1: SHFE 锡期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 125 12 115 11 15 1 95 9 85 8 长江上海金属上海物贸南储华南 1215 1165 1115 165 115 965 915 865 815 765 715 图 11: 国内现货市场镍价格走势 单位 : 元 / 吨 图 12: SHFE 镍期货主力合约价格走势 单位 : 元 / 吨 长江 上海金属 95 12 9 11 85 1 8 9 75 8 7 7 65 6 6 7
图 13: LME 铜价格走势 单位 : 美元 / 吨 图 14: LME 铝价格走势 单位 : 美元 / 吨 7 2 65 6 55 5 45 4 19 18 17 16 15 14 升 图 15: LME 锌价格走势 单位 : 美元 / 吨 图 16: LME 铅价格走势 单位 : 美元 / 吨 26 22 24 21 2 22 19 2 18 18 17 16 16 15 14 14 图 17: LME 锡价格走势 单位 : 美元 / 吨 图 18: LME 镍价格走势 单位 : 美元 / 吨 18 15 17 14 13 16 12 15 11 14 1 9 13 8 12 7 8
图 19: COMEX 铜价格走势单位 : 美元 / 磅 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 三 基本金属市场价差结构跟踪 图 2: 国内铜期现价差单位 : 元 / 吨图 21: SHFE 铜跨期套利单位 : 元 / 吨 48 46 44 42 4 38 36 34 32 期现价差 - 右长江现货价 1 5-5 -1-15 -2 48 46 44 42 4 38 36 34 32 跨月价差 - 右期货次主力收盘 3 2 1-1 -2-3 -4-5 图 22: 国内铝期现价差单位 : 元 / 吨图 23: SHFE 铝跨期价差单位 : 元 / 吨 14 135 13 125 12 115 11 15 1 95 9 期现价差 - 右 长江现货价 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 14 135 13 125 12 115 11 15 1 95 9 跨月价差 - 右 期货次主力收盘 15 1 5-5 -1 9
图 24: 国内锌期现价差单位 : 元 / 吨图 25: SHFE 锌跨期价差单位 : 元 / 吨 18 17 16 15 14 13 12 期现价差 - 右长江现货价 -2-4 -6-8 -1-12 18 17 16 15 14 13 12 跨月价差 - 右 期货次主力收盘 15 1 5-5 -1-15 -2-25 图 26: 国内铅期现价差单位 : 元 / 吨图 27: SHFE 铅跨期价差单位 : 元 / 吨 145 14 135 13 125 12 115 期现价差 - 右长江现货价 2 1-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 145 跨月价差 - 右 期货次主力收盘 14 135 13 125 12 115 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 图 28: 国内锡期现价差单位 : 元 / 吨图 29: SHFE 锡跨期价差单位 : 元 / 吨 12 115 11 15 1 95 9 85 8 期现价差 - 右 长江现货价 4 2-2 -4-6 -8-1 12 115 11 15 1 95 9 85 8 跨月价差 - 右期货次主力收盘 6 4 2-2 -4-6 -8-1 1
图 3: 国内铅镍期现价差单位 : 元 / 吨图 31: SHFE 镍跨期价差单位 : 元 / 吨 9 85 8 75 7 65 6 期现价差 - 右 长江现货价 3 2 1-1 -2-3 -4 9 85 8 75 7 65 6 跨月价差 - 左 期货次主力收盘 3 2 1-1 -2-3 -4 图 32: LME 铜期现价差单位 : 美元 / 吨图 33: LME 铝期现价差单位 : 美元 / 吨 7 65 6 55 5 45 4 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 4 3 2 1-1 -2-3 -4 2 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价 19 场内现货铜收盘价 18 17 16 15 14 3 2 1 升 -1-2 -3-4 -5 图 34: LME 锌期现价差单位 : 美元 / 吨图 35: LME 铅期现价差单位 : 美元 / 吨 26 24 22 2 18 16 14 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 4 3 2 1-1 -2-3 -4 22 21 2 19 18 17 16 15 14 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 11
图 36: LME 锡期现价差单位 : 美元 / 吨图 37: LME 镍期现价差单位 : 美元 / 吨 18 17 16 15 14 13 12 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 6 5 4 3 2 1-1 升贴水 - 右场内现货铜收盘价 16 14 12 1 8 6 4 3 月期铜电子盘收盘价 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 四 内外基本金属比价跟踪 图 38: 内外铜期货比价 8.4 8.2 8. 7.8 7.6 7.4 7.2 7. 6.8 图 39: 内外铜现货比价与 8.2 8. 7.8 7.6 7.4 7.2 7. 6.8 图 4: 内外铝期货比价 8.1 7.9 7.7 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 图 41: 内外铝现货比价 8.1 7.9 7.7 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 12
图 42: 内外锌期货比价 9.5 9 8.5 8 7 图 43: 内外锌现货比价 9.5 9 8.5 8 7 图 44: 内外铅期货比价 8.5 8 7 6.5 6 图 45: 内外铅现货比价 9 8.5 8 7 6.5 6 图 46: 内外锡期货比价 8 7 6.5 6 5.5 图 47: 内外锡现货比价 8.5 8 7 6.5 6 5.5 13
图 48: 内外镍期货比价 9.5 9 8.5 8 7 图 49: 内外镍现货比价 9 8.5 8 7 五 基本金属市场基本面跟踪 图 5: SHFE 铜库存与仓单单位 : 吨图 51: SHFE 铝库存与仓单单位 : 吨 44 39 34 29 24 19 14 9 周库存 - 左 仓单 - 右 188 168 148 128 18 88 68 48 28 8 36 34 32 3 28 26 24 22 2 18 周库存 - 左 仓单 - 右 29 24 19 14 9 4 图 52: SHFE 锌库存与仓单单位 : 吨图 53: SHFE 铅库存与仓单单位 : 吨 36 34 32 3 28 26 24 22 2 18 周库存 - 左 仓单 - 右 29 24 19 14 9 4 52 47 42 37 32 27 22 17 12 周库存 - 左 仓单 - 右 39 34 29 24 19 14 9 4 14
图 54: SHFE 锡库存与仓单单位 : 吨图 55: SHFE 镍库存与仓单单位 : 吨 2 18 周库存 - 左 仓单 - 右 14 12 79 69 周库存 - 左 仓单 - 右 7 6 16 1 59 5 14 8 49 4 12 6 39 3 1 4 29 2 8 2 19 1 6 9 图 56: SHFE 铜保税区库存单位 : 吨图 57: SHFE 铝保税区库存单位 : 吨 4 35 3 25 2 15 1 5 总计 保税总计 18 16 14 12 1 8 6 4 2 37 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 总计 保税总计 1.9.8.7.6.5.4.3.2.1 图 58: LME 铜库存与注销仓单 单位 : 吨 图 59: LME 铝库存与注销仓单 单位 : 吨 41 1412 41 22 库存 - 左注销仓单 - 右库存 - 左注销仓单 - 右 1212 39 2 36 112 37 18 31 812 35 16 26 612 33 14 412 31 21 12 212 29 16 12 27 1 25 8 15
图 6: LME 锌库存与注销仓单单位 : 吨图 61: LME 铅库存与注销仓单单位 : 吨 65 6 55 5 45 4 库存 - 左 注销仓单 - 右 185 165 145 125 15 85 65 45 25 26 24 22 2 18 16 14 12 库存 - 左 注销仓单 - 右 14 12 1 8 6 4 2 图 62: LME 锡库存与注销仓单单位 : 吨图 63: LME 镍库存与注销仓单单位 : 吨 11 1 9 8 7 6 5 4 库存 - 左 注销仓单 - 右 35 3 25 2 15 1 5 48 47 46 45 44 43 42 41 4 39 38 库存 - 总 注销仓单 - 右 22 2 18 16 14 12 1 8 图 64: LME 铜分地区库存单位 : 吨图 65: LME 铝分地区库存单位 : 吨 41 36 31 26 21 16 11 6 1 全球欧洲亚洲北美 43 38 33 28 23 18 全球 欧洲 亚洲 - 右 北美 - 右 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 16
图 66: LME 锌分地区库存单位 : 吨图 67: LME 铅分地区库存单位 : 吨 65 6 55 5 45 4 35 3 全球 北美 欧洲 - 右 亚洲 - 右 75,. 65,. 55,. 45,. 35,. 25,. 15,. 275 225 175 125 75 25 全球 欧洲 亚洲 北美 - 右 7 65 6 55 5 45 4 35 3 25 图 68: LME 锡分地区单位 : 吨图 69: LME 镍分地区库存单位 : 吨 11 1 9 8 7 6 5 4 3 全球 亚洲 欧洲 - 右 北美 - 右 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 52 47 42 37 32 27 22 17 12 全球 欧洲 亚洲 北美 - 右 6 55 5 45 4 35 3 25 2 15 1 图 7: COMEX 铜库存单位 : 吨图 71: 国内镍港口库存单位 : 吨 85 75 65 55 45 35 25 15 7 6 5 4 3 2 1 天津港 连云港 营口港 日照港 岚山港 铁山港 17
六 基本金属市场基金持仓跟踪 图 72: CFTC 铜非商业持仓单位 : 张图 73: CFTC 铜商业持仓单位 : 张 12 11 1 9 8 7 6 5 4 多头 空头 1 9 8 7 6 5 4 多头 空头 18
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