释放愿就中美贸易战与华谈判的信号事实上, 世界贸易组织 (WTO) 文件显示, 美国愿意就 31 措施与中国磋商, 但在涉及国家安全的关键议题上, 美国仍旧毫不相让美国此举实属意料之中, 但非强制性措施, 这一步能为美国赢得时间, 厘清与中国的分歧尽管美国同意进行磋商, 但仍坚信其关税措施

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圆韦
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1 商品研究基本金属周报中大期货研究院金属组研究员 : 黄臻 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格 :F3146 投资咨询从业资格 :Z12411 相关报告美制裁俄侣引发供应忧虑国储抛锌引发市场恐慌基本金属冰火两重天中美贸易战继续升级中美欧经济数据好坏不一基本金属剧烈震荡中美贸易战峰回路转市场忧虑情绪大幅波动基本金属宽幅震荡整理美联储如期加息 VS 中美贸易战剑拔弩张基本金属悉数回落中美镀锡战扩大引发对经济复苏前景忧虑基本金属宽幅震荡整理特朗普悍然发动贸易战美薪资增速放缓打压美元基本金属内外分化鲍威尔首秀暗示美联储将渐进加息美元回升基本金属多数收跌美元上蹿下跳全球基本金属供应依然短缺基本金属横盘震荡整理五大央行货币政策分化美国政府停摆将成常态基本金属全线回落美联储 3 月将加息美将推 1.5 万亿基建投资基本金属多数宽幅震荡整理美国政府结束停摆美元剧烈震荡伦铜库存激增基本金属内外分化俄铝被制裁持续发酵 LME 摘牌俄镍引误读基本金属多数反弹观点摘要 : 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看, 金融属性依然占据了主导因素, 商品属性次之, 从金融属性来看, 本周市场主要聚焦在中美贸易战美联储官员轮番上台表态支持加息美联储公布经济褐皮书英国央行行长下调 5 月加息前景中国央行降准等方面, 其中中美贸易战是本周基本金属价格走势的金融主导因素 ; 而从供需面来看, 本周市场的关注点主要集中在铜铝镍三个品种上从中美贸易战的演变来看 : 中美两国的贸易战正在进一步升级一方面, 本周一美国商务部发布对中兴通讯出口权限禁令, 禁止美国企业向其出售零部件为期长达 7 年并认定中兴通讯在 216 年和解谈判和 217 年考验期內, 向其工业安全局 (BIS) 作出虚假陈述本次禁运事件发生在贸易战的特殊背景下, 我们认为美国此举更多是希望增强自己在谈判桌上的筹码考虑到中国目前已在 4 月 4 日采取反制措施对美国大豆汽车化工品等 14 类 16 项商品加征 25% 的关税我们认为, 美政府此举可能有部分用意在于向中方施压, 从而推动并购案的进展单从本次事件对于国内相关行业的影响来看, 美国商务部对中兴通讯施加出口权限禁止令若不能在 1-2 月内达成和解, 会影响通信设备和手机等业务的正常生产与销售, 同时对当前全球和中国的运营商网络建设带来一定影响, 并有可能影响未来 5G 网络的推进为此人民日报评论称, 此次事件让我们再次认识到, 互联网核心技术是我们最大的命门, 核心技术受制于人是我们最大的隐患人民日报进一步表示, 如果我们能够痛定思痛, 加快推进互联网和信息产业政策完善和科技体制改革, 并产生更强的改革紧迫感凝聚起更大的改革力量, 那就有可能把挑战变成机遇作为回应, 中国商务部还在审核高通对 NXP 的并购案, 该并购案耗时日久, 为商务部近年来首次使用两个 18 天期限没有审核完成的案例中国商务部 19 日表示, 将密切关注事态进展, 随时准备采取必要措施, 维护中国企业的合法权益 216 年 1 月, 高通宣布斥资 38 亿美元收购恩智浦公司, 包括债务在内, 高通的收购成本将高达 47 亿美元这笔收购将是半导体行业历史上规模最大的一笔交易, 能够帮助高通成为快速增长的汽车芯片市场的领头羊高通原本希望 217 年内完成收购交易的相关审核程序, 但是去年在欧盟不断碰壁去年 6 月, 欧盟委员会启动审核流程, 并宣布将在 1 月 17 日给出审核结果, 但期间两次暂停审核到了 11 月, 欧盟委员会又表示, 审核推迟到 218 年到了今年 1 月, 欧盟委员会终于通过了审核这也意味着, 美国俄罗斯欧盟韩国等 8 个主要国家或地区的市场监管机构都批准了这桩收购案, 仅剩中国商务部还未做出决定另一方面, 本周针对美国云计算服务提供商等科技公司在中国开展业务所受到的限制, 美国政府正研究发起新的 31 调查予以报复在具体报复措施中, 美国可能会限制阿里巴巴在美提供云计算服务, 或阻止阿里巴巴在美国的进一步扩张, 直到中国取消对美国企业的相关限制此外, 本周国内有媒体报道称中美贸易战出现了重大转机, 美国作出重大让步,

2 释放愿就中美贸易战与华谈判的信号事实上, 世界贸易组织 (WTO) 文件显示, 美国愿意就 31 措施与中国磋商, 但在涉及国家安全的关键议题上, 美国仍旧毫不相让美国此举实属意料之中, 但非强制性措施, 这一步能为美国赢得时间, 厘清与中国的分歧尽管美国同意进行磋商, 但仍坚信其关税措施合理合法不过就在美国同意在 WT 机制下与我国进行谈判的同时, 美国财政部国际事务办公室的助理财长负责监管美国外国投资委员会的希思塔博特在美国首都华盛顿特区参加活动时, 确认美国考虑动用国际紧急经济权力法遏制中国在美收购敏感技术美国财政部正在制定计划, 明确将禁止中国企业投资于哪些行业, 比如半导体和 5G 无线通信塔博特还透露, 美国财政部也在积极推动国会立法, 借此扩大财政部审议外国赴美投资的权限这说明全球头两大经济体美国和中国的贸易争端远未结束在交换言语威胁的层面, 美国发出了最新的示警信号从本周公布的中美欧三大经济体的一系列经济数据来看 : 中美欧的经济数据好坏不一, 复苏前景不容乐观美国方面 : 美国 3 月新屋开工营建许可均高于预期 : 美国 3 月新屋开工环比增 1.9%, 低于预期 2.5%;3 月营建许可环比增长 2.5%, 高于预期.% 分房屋类型来看, 占据新屋市场主体的独栋房屋开工数下降 3.7% 至 86.7 万户, 该数据的疲软显示房屋市场正在放缓营建许可方面, 独栋房屋的营建许可 3 月下降 5.5% 至 84 万, 为 217 年 9 月以来的最低水平欧洲方面 : 一直以来, 德国作为欧洲经济的火车头, 一直被视为欧洲的门面无论其它欧洲大国出现怎样的经济下滑, 德国总像中流砥柱一样, 独自支撑其欧洲经济不过, 近期一个信号表明, 德国经济或许也可能绷不住了德国宏观经济政策研究所表明, 德国 4 月衰退风险升值 32.4%, 大大高于 3 月金融市场波动增加导致市场情绪变化, 以及特朗普贸易保护主义的威胁, 正在对德国经济带来冲击中国方面 :1. 中国一季度 GDP 同比增长 6.8%, 与去年四季度持平 : 从三大需求的角度看, 投资是主要拖累因素, 今年 1 季度投资增速为 7.5%, 比去年同期低 1.7 个百分点 ; 出口是主要贡献因素, 今年 1 季度美元计价的出口同比 14.1%, 比去年同期增长 6.9 个百分点 ; 消费增速小幅回落, 今年 1 季度为 9.8%, 比去年同期低.2 个百分点由于出口在 GDP 占比偏低, 出口改善难以扭转投资大幅下滑的冲击因此,1 季度 GDP 增速比去年同期小幅回落 2. 1 季度投资同比增长 7.5%, 较上期回落.4 个百分点固定投资的回落可能与政府财政约束趋严的情况下, 政府投资大幅下行对整体投资形成拖累基建投资的明显回落, 也同样验证了政府财政政策有所边际收紧, 这与叫停部分 PPP 加强地方政府约束等一脉相承 1 季度制造业投资同比增长 3.8%, 较上期回落.5 个百分点统计局口径基建投资增速为 13%, 较上期回落 3.1 个百分点二者分别比去年同期低 2 个和 1.5 个百分点, 对整体投资拖累严重 3. 3 月房 2

3 地产投资同比 1.4%, 再次超市场预期, 且为三年新高房地产投资回升主要在于两方面因素 : 一是房地产存在购置费递延, 助力开年的房地产投资回升 ; 二是房地产商低库存下的补库存需要,3 月房地产销售下滑背景下,3 月房地产土地购置面积增速有所回升, 投资与购置面积回升与房地产补库存有关因此,1 季度地产投资继续超预期主要还是土地购置费快速增长的结果, 这意味着一方面地产投资回升其实对经济增速周期品价格影响不大 ; 另一方面, 由于去年土地成交价款持续上升, 地产投资仍有逆势加快的空间 4. 3 月工业增加值同比 6%, 明显低于前值和市场预期, 反映出 1-2 月工业增加值大幅回升确为春节因素, 也符合我们之前对 3 月工业增加值较前值大幅下滑的预期工业增速回落的主要原因是公用事业增加值增速的大幅回落, 这与采暖季结束有较大关系 3 月公用事业增速为 5.8%, 比前两月回落 7.5 个百分点采矿业增速由正转负,3 月为 -1.1%, 比上期回落 2.7 个百分点制造业增速也小幅回落.4 个百分点至 6.6% 总的来看,3 月由于多种因素的扰动, 工业生产表现不佳, 节后复产力度不大 5. 3 月调查失业率首发表现稳健, 就业形势总体稳定 :1 至 3 月份, 全国城镇调查失业率分别为 5.% 5.% 和 5.1%, 分别比上年同月下降.2.4 和.1 个百分点 ;31 个大城市城镇调查失业率分别为 4.9% 4.8% 和 4.9%, 分别比上年同月下降.1.2 和.1 个百分点这是统计局首次正式发布调查失业率数据, 统计局此前披露, 今年 1-2 月全国调查失业率相比上年年末的 4.98% 继续有小幅回落, 考虑到四舍五入的情况,3 月数据相比 1-2 月出现了明显的环比上行, 上行幅度至少在.8 个百分点, 我们预计这与春节较晚春节与两会临近带来的地产企业开工较晚有关, 经我们观察, 农民工就业数据与地产投资增速历史数据相关性较强, 因此我们认为 3 月失业率数据存在一定季节性因素, 预计二季度失业率大概率有所改善 3 月数据相比去年同期仍是改善的, 我国就业状况仍然优于国际其他国家一般水平, 就业形势仍总体稳定, 预计居民收入稳定增长基础扎实本周除了中美贸易战进一步升级与中美欧三大经济体好坏不一的经济数据之外, 美联储官员的密集表态与美联储公布的经济褐皮书中国央行的降准英国央行行长卡尼表态等均造成了市场的动荡从本周美联储官员的密集表态来看, 美联储高官对循序渐进加息对今明两年经济前景有信心, 不过对长期增长前景和美债利率上行有担忧本周一,22 年有 FOMC 投票权的美国达拉斯联储主席卡帕兰预计, 今明两年美国失业率将继续下降薪资上涨经济增长稳健, 但如果没有结构性改革, 未来经济增长将受影响, 待明年税改和财政刺激效力减退美联储撤除宽松后,GDP 增速会跌落 2%, 中长期来看,GDP 增长可能乏力, 如果利率升破 2.5%-2.75% 这一他预计的中性水平, 联储的货币政策将受限他不希望利率回升太快, 造成收益率曲线倒挂同日, 今年有 FOMC 投票权的美国亚特兰大联储主席博斯蒂克表示, 美联储尚未看到薪资出现明显的改观, 在充分就业这个 3

4 职责方面, 美联储正设法实现部分计划, 企业在定价能力问题上给出的反馈信息令人喜忧参半其本月初曾预计未来一两个季度, 美国通胀率会达到美联储的目标他对今年美国经济有信心他说满意于通胀率略高于联储目标 2% 达到 2.2% 或者 2.3%, 认为那样并没有经济过热的危险重点是让大家都理解,2% 是一个均值, 不是上限周二美联储准三号人物, 旧金山联储主席威廉姆斯在马德里参加西班牙银行国际会议时发表讲话称, 他预计今年美国通胀率将升至美联储 2% 的目标, 并在未来两年保持或超过此目标其认为, 为了防止经济过热, 美联储需要继续加息对于中美贸易摩擦, 其表示, 贸易政策的长期不确定性令他担忧, 虽然目前的行为并没有对经济前景产生太大的影响, 但是不确定未来几年会发生什么周三, 美联储三号人物纽约联储主席杜德利重申适合循序渐进加息, 认为美联储还没有到迫切加快加息步伐的地步贸易和财政政策的不确定性是加息面临的两大挑战今后联储官员必须监控经济相关的风险美国贸易政策怎样发展将对美国经济的表现和货币政策有重要影响财政和贸易政策的转变导致经济前景的不确定性增加, 可能让美联储今后几年更难以实现充分就业和物价稳定的双重使命目标贸易战会造成不良后果而从本周美联储公布的经济褐皮书来看, 美联储表示, 强劲的商业借贷消费者支出增加和劳动力市场收紧表明美国经济仍然处于持续增长的轨道上而全球贸易战是一个风险全美经济前景仍然积极向上, 但制造业农业和交通等行业的联系人对美国政府已推出 / 计划推出的关税感到担忧褐皮书指出, 经济似乎在继续上涨, 一些证据显示去年 12 月通过的减税措施开始提振企业支出和投资多个地方联储称, 商业和工业贷款增长率有所上升在圣路易斯联储地区贷款年增长 17%, 而亚特兰大稳健增长, 克利夫兰健康需求而达拉斯联储报告称: 商业和工业以及商业房地产的销售量显着增长从本周英国央行行长卡尼的表态来看, 其在参加 IMF 春季年会时下调了 5 月 1 日货币政策委员会 (MPC) 宣布加息 25 个基点的可能性, 其表示, 今年加息一次是有可能的, 但任何加息都将是逐步的他确信 5 月 MPC 会有一些不同观点, 但票委们都意识到今年还有其他会议可决定加息其承认, 近期英国遭遇了混合型经济数据, 个别商业调查等软数据和零售销售等硬数据都出现走软迹象除了薪资增幅商业信心和通胀等常规参考项目, 英国央行的利率决定将更多围绕英国脱欧的不确定性展开, 综合考虑实施阶段的细节和最终协议内容卡尼表示, 英国经济确实迎来了不少好消息, 例如 3 月失业率跌至 45 年新低, 就业增长势头强劲, 薪资也出现一定程度的增长但脱欧的不确定性更为显著, 并已影响到了英国商业投资的增长势头英国央行将依据脱欧情况及影响调整货币政策, 目的是保证经济发展路径稳定卡尼多次警告英国脱欧存在不确定性的背景是, 英国首相梅周三在一项重要的脱欧立法上, 丧失了英国上议院的投票支持被否决的政府议案内容是 : 允许英国在 219 年 4

5 3 月 29 日脱欧启动之后, 不用经过正规的议会辩论就能退出欧盟的关税联盟这项对关税联盟的投票非常关键, 因为构成了硬 vs 软脱欧的分界线梅政府的计划原本是带领英国硬脱欧, 即同时退出欧盟单一市场和关税联盟但英国上议院担心对经济损伤过大, 希望能保留在一定形式的关税联盟里, 下议院也有不少议员持这种观点从中国央行本周的降准来看, 这次降准力度很大, 一季度经济虽然表现不错, 但高频数据显示, 下行迹象明显 ; 资金面偏紧导致中小企业融资更困难, 维持流动性适度十分必要 ; 中美贸易摩擦影响可能逐渐显现, 降准有有助于对冲风险 ; 今年货币政策可能边际略松, 监管节奏也可能放缓, 资产价格下行压力缓解从央行的新闻发布稿来看, 此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利, 属于两种流动性调节工具的替代, 而余下的小部分资金则与 4 月中下旬的税期形成对冲, 因此, 在优化流动性结构的同时, 银行体系流动性的总量基本没有变化, 保持中性央行将继续实施稳健中性的货币政策, 保持流动性合理稳定, 引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长, 为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境从供需基本面来看, 各品种之间存在小幅的差异 : 铜方面 : 本周市场的关注点主要集中于. 生态环境部调整进口废物管理的公告 : 本周四, 生态环境部在其网站公布了由生态环境部商务部国家发展和改革委员会海关总署联合发布的关于调整进口废物管理目录的公告公告显示: 将禁止进口废五金类废船废汽车压件冶炼渣工业来源废塑料等 16 个品种固体废物, 自 218 年 12 月 31 日起执行这意味着去年 7 月传出的今年底开始禁止进口七类废铜的政策正式落地! 以 217 年数据分析来看,217 年进口废铜 ( 实物量 )355.8 万吨, 折算含铜量后为万吨, 其中七类废铜约 7 万吨, 较 216 年有着较为明显的提升, 这也就意味着, 即便考虑到一部分海外建厂预拆解 ( 目前进展并不顺利, 只有少数规模大的企业建成或有意向, 多数中小型再生或拆解企业还在观望, 甚至考虑退出行业 ), 以及六类废铜进口量增加和国内废铜回收量提升带来的弥补,219 年也很有可能因禁止废七类进口而影响到约 3-4 万吨的废铜供应量铝方面 : 本周市场的关注点主要集中于以下几个方面 :1. 俄铝有望找到销路 : 俄铝方面近期有主动和中国贸易商接触, 相关地方银行也表示目前可以受理国内企业和俄铝合作的结算清算业务, 后期大概率会有俄铝牌号铝锭流入中国该消息暂时不会打压铝价, 首先俄铝在中国寻求出口是市场预期内 ; 其次还未达成一致协议, 没有成交, 即使成交也得看量有多大现在主要矛盾还是由于美国制裁俄铝造成的以美元为结算货币地区的原铝及初级铝加工材的供应缺口和俄铝减产的预期, 短期价格仍然维持强势上探, 近期还需关注国内关于电解铝出口关税政策是否有变化 2. 美商务部针对中国铝板反补贴初裁 : 美国商务部周二初裁认定, 从中国进口的合金铝板产品存在补贴行为美国商务部计算出的初步补贴幅度为进口普通合金铝板价值的 31.2% 至 5

6 113.3% 此前原计划在 2 月 1 日公布的反补贴初裁被延后的消息公布后, 铝板出口至美国的窗口再度打开, 考虑到船期,2 月及 3 月中上旬相关企业大量铝板产品发往美国, 因此 2 月铝板带出口数据同比增长高达 5%,3 月分细项产品出口数据尚未公布, 但未锻轧铝及铝材出口量录得 45.2 万吨, 同比增幅 1.2%, 我们认为其中铝板带产品仍然做主要贡献力量进入 3 月下旬, 发往美国的普通铝板带便断崖式下滑, 评估该部分减量在 3-4 万吨 / 月, 但近期铝价外强内弱特性凸显, 沪伦比值屡创新低 ( 目前 6.2 左右 ), 加之俄铝事件, 来自美国以外地区的正规铝材和变相出口铝材订单大幅增加, 因此这一增一减, 我们认为 4 月未锻轧铝及铝材出量仍能稳中有增, 再考虑到内需缓步转好, 预计 4 月国内原铝消费量环比 3 月或能录得 4% 左右的增长 3. 本周又有数家企业与俄铝停止交易 : 本周印度 Hindalco Industries 公司旗下的 Novelis Corp 世界上最大的轧制铝产品生产商表示, 将不再购买俄铝生产的金属以规避美国的制裁同样, 北欧电力交易所也已暂停与俄铝旗下瑞典 Kubal 铝业公司的交易与此同时三菱商事丸红株式会社住友商事株式会社以及三井物产等日本贸易公司正在寻找其它来源的铝产品作为替代当前日本从俄罗斯购买约 3 万吨精炼铝, 约占全国进口总量的 16%, 将来有可能够用澳大利亚中东马来西亚和印度的产品来替代俄铝镍方面, 本周市场的关注点主要集中于市场对美国制裁俄罗斯将涉及诺里尔斯科镍业公司的误读 : 在美国对俄罗斯制裁的企业与个人中, 俄铝大股东德里帕斯卡身在其列, 其除了拥有俄铝之外还持有全球第二大镍生产商和最大钯金生产商 : 诺里尔斯科镍业公司股份 27.82% 4 月 17 日,LME 依据之前的工作进度, 摘牌了两个俄镍品种, 引发市场误读, 不过诺里尔斯科镍业公司尚未被制裁此次传闻炒作拉动镍价上涨, 我们认为不具有可持续性, 最终镍价会回归理性品种策略 : 铜 : 短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势, 多单少量持有 ; 铝 : 短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势, 多单继续持有 ; 锌 : 短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势, 多单少量持有 ; 铅 : 短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势, 空仓观望 ; 锡 : 短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势, 空仓观望 ; 镍 : 短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势, 多单少量持有风险因素 : 1. 国际原油价格的走向 ; 2. 中美欧的经济数据 ; 3. 中美贸易战的进展 ; 6

7 数据中心 : 周度价格变化 LME 价格变化品种期货价涨跌现货涨跌铜铝锌铅锡镍 COMEX 价格变化品种期价涨跌铜 SHFE 价格变化品种结算价涨跌长江价涨跌铜铝锌铅锡镍周度交易所库存变化 LME 库存品种库存增减注销仓单占比铜铝锌铅锡镍 COMEX 库存品种铜库存增减 SHFE 库存品种仓单增减库存增减铜铝锌铅锡镍

8 SHFE 保税区库存品种铜铝国内镍矿港口库存港口天津港连云港营口港日照港岚山港铁山港防城港京塘港曹妃甸港合计 CFTC 铜周度持仓报告分类非商业持仓商业持仓库存库存增减增减多头持仓空头持仓净多头持仓

9 一市场要闻监测 1. 日本电线电缆制造商协会周五公布的数据显示, 日本 3 月铜线电缆装船量 ( 包括销售和出口 ) 较去年同期下滑 5.9% 至 591 吨 2. 全球航运公司正在放弃与俄铝合作据四名知情人士透露, 在美国对俄铝实施制裁后, 几乎没有人愿意将他们的船只租给俄铝全球最大的集装箱货轮船队马士基航运公司上周五表示, 该公司将停止与俄铝业开展业务 3. 俄罗斯最大的矿业公司 MMC Norilsk Nickel PJSC 表示, 美国对俄铝的制裁没有影响该公司, 目前公司的销售一直都保持正常镍价近日飙升至 3 年来的高点, 原因是外界猜测美国可能会把其他俄罗斯资产作为新的制裁目标 4. 根据国家能源和矿产资源部的数据, 今年印尼的镍矿出口量可能会从 217 年的 5 万吨猛增至 1 万吨, 主要因为镍矿商都欲提高产量印尼矿产和煤炭部长 Bambang Gatot ari 表示, 随着印尼冶炼厂的扩建, 越来越多的矿商都申请了镍矿出口许可 5. 美国企业及金属分析师称, 在美国对俄铝实施制裁后, 俄铝的美国客户正竭力想办法来寻找替代俄铝的供应俄铝是全球第二大铝生产商制裁已导致铝价涨至七年高位摩根士丹利估计,217 年美国铝进口中, 俄铝的供应约占 9% 6. 标普全球普氏亚洲金属市场资深主任分析师莫云菁指出, 一些日本客户称, 如果找不到其他的替代卖家, 哪怕是要加征关税, 也将考虑从中国进口铝同时, 日本客户也在中东马来西亚印度和印度尼西亚等地寻找替代的铝供应商如果铝价持续上涨, 关税对 ( 不在豁免范围内的其他铝生厂商 ) 出口的负面影响就会越来越明显 7. 麦格理的分析师 Vivienne Lloyd 表示 : 过去几周发生的事真的是无前例的若俄铝供应不可用, 那么不包括中国在内的铝市场供应将短缺约 5 万吨即使加上中国的铝出口, 若将俄铝供应排除, 那么不包括中国在内的铝市场供应也仍将会短缺 33 万吨 8. 世界金属统计局 (WBMS) 周三公布的数据显示 :218 年 1-2 月全球铜市供应短缺 1 万吨,217 年全年短缺 26.3 万吨 218 年 1-2 月全球镍市场供应短缺 2.4 万吨,217 年全年短缺 9.61 万吨 218 年 1-2 月全球锡市场供应短缺 1,3 吨 218 年 1-2 月全球锌市场供应过剩 8.6 万吨,217 年全年为供应短缺 48.6 万吨 218 年 1-2 月全球铅市供应短缺 3.5 万吨, 217 年全年短缺 41.8 万吨 218 年 1-2 月全球原铝市场供应短缺 22.3 万吨,217 年全年供应短缺 11.3 万吨 9. 美国铝业最新预测, 原本已疯狂的铝市可能还会出现更多出人意料的情况美国铝业周三在其财报中表示, 中国铝厂推迟扩产计划, 意味着全球今年的供需缺口将比预期更大美铝表示, 与此同时, 市场仍在消化美国对俄 9

10 铝的制裁, 这一事件已经打乱了全球的铝供应链在铝价升至六年高点的情况下, 大幅短缺的供应前景意味着铝价还可能持续走高 1. 美国铝业公司在周三公布的收益报告中表示, 今年氧化铝产量将达到 11 万吨挪威海德鲁亚铝业公司 (Norsk Hydro ASA) 的 Alunorte 氧化铝冶炼厂减产, 原因主要是该公司的铝土矿原料供应受到了限制, 对于俄铝的制裁可能会进一步阻碍全球铝土矿的供应, 使供应前景陷入更深的困境 11. 铝土矿的价格大幅飙升, 以至于美国铝业正向市场敞开大门, 改变战略计划, 不给自己的冶炼厂提供更多的原料, 而是在市场上出售更多的产品美国铝业首席执行官 Roy Harvey 周三表示, 尽管美国铝业公司正在考虑包括重启工厂生产线在内的所有可以加大铝产量供应的选择, 但现在仍然需要密切关注公司与市场供应链的具体经济状况 12. 力拓还表示在完成对 Dunkerque 与 ISAL 铝冶炼厂的销售后, 公司将对原有的 35 万吨至 37 万吨的年度铝指标作出调整此次调整也跟美国对俄铝的制裁时间相关 13. 全球最大的矿业公司必和必拓正在扩增其镍产量, 以满足中国市场的需求在中国, 用于电动汽车的金属电池的使用量增长速度超过预期根据必和必拓的数据, 它将在西澳大利亚镍工厂的产量提高至每年 9 万吨, 此前年的产量目标为 84, 吨 14. 香港商务及经济发展局局长邱腾华对记者表示, 约一周前香港向美国发出信函, 阐明反对针对香港出口铝产品征收关税的理由邱腾华表示, 寻求将香港排除在制裁名单之外, 并在等待美国的答复 ; 香港将根据美国的回应考虑下一步措施, 包括通过多边渠道采取何种举措 15. 印尼国有锡生产商 PT Timah 的一位高层称, 受政府政策调整影响, 该公司自 3 月 6 日开始无法出口锡, 估计受阻的出口量约为 3, 吨 Timah 的秘书长 Amin Haris Sugiarto 称, 印尼的锡出口配额最初是由能源矿业资源部发放的, 但上月该项权利被转移至印尼贸易部他表示 : 正在申请延长 Timah 的出口许可, 但这需要经过贸易部的审查 16. 诺兰达氧化铝有限公司计划 218 年向中国出口更多牙买加铝土矿, 据中国海关统计, 该公司 217 年向中国出口约 35 万吨铝土矿牙买加今年打算将出口量增至 1 万吨, 公司在美国拥有年产能 13 万吨的氧化铝冶炼厂, 铝土矿年需求量约 3 万吨 ; 此外, 公司在牙买加还有年产能 65 万吨的铝土矿山 17. 必和必拓的一位公司高层称, 该公司旗下位于西澳洲的镍冶炼厂明年将开始生产硫酸镍必和必拓已经准备好明年开始生产硫酸镍, 目前正在制定计划将产出增加一倍该公司今年 65%-7% 的镍产出预计将被销售给电池行业, 相当于万吨镍 18. 据中华人民共和国生态环境部官网公布的消息称, 为进一步规范固体废物 1

11 进口管理, 防治环境污染, 根据中华人民共和国固体废物污染环境防治法固体废物进口管理办法及有关法律法规, 生态环境部商务部发展改革委海关总署对现行的限制进口类可用作原料的固体废物目录非限制进口类可用作原料的固体废物目录和禁止进口固体废物目录进行调整 : 一将废五金类废船废汽车压件冶炼渣工业来源废塑料等 16 个品种固体废物, 从限制进口类可用作原料的固体废物目录调入禁止进口固体废物目录, 自 218 年 12 月 31 日起执行二将不锈钢废碎料钛废碎料木废碎料等 16 个品种固体废物, 从限制进口类可用作原料的固体废物目录非限制进口类可用作原料的固体废物目录调入禁止进口固体废物目录, 自 219 年 12 月 31 日起执行 19. 全球第二大矿业巨头力拓公布的产量报告显示, 由于去年上半年 Escondida 铜矿罢工结束, 使得产量有所回升, 今年一季度铜矿产量为万吨, 同比增加 65%, 环比减少 6%; 一季度精炼铜产量为 5.61 万吨, 同比增加 48%, 环比增加 25% 力拓预计 218 年铜矿产量目标不变, 为万吨预计精炼铜产量将在万吨之间 2. 美国商务部周二表示, 已初步裁定从中国进口的普通合金铝板享受了补贴, 因此设定了最高 113% 的反补贴税美国商务部在声明中称, 据估算 216 年从中国进口的通用合金铝板价值为 6 亿美元声明称最终裁定将在 8 月 3 日宣布美国铝业协会对该裁定表示欢迎该协会总裁 Heidi Brock 发表声明称, 这是为美国铝板生产恢复公平竞争环境的重要第一步 21. 印尼矿业部公布的数据显示, 自 217 年 1 月镍矿石出口政策调整以来, 截至 218 年 3 月 31 日, 印尼共出口了 8,637,595 吨镍矿石同期印尼铝土矿出口量达到 2,634,455 吨截至 3 月 31 日, 矿业部已发放了总计 32,266,315 吨镍矿石出口配额和 17,127,4 吨铝土矿出口配额 22. 力拓集团表示, 由于美国对俄铝等生产商的制裁, 公司需要修改全年的铝价指导总部位于伦敦的力拓周三在一份生产报告中称, 公司目前正与其客户合作洽谈, 尽量减少供应中断带来的冲击, 并在一些合同中宣布不可抗力, 并预计 218 年全球铝产量将在 35 万吨至 37 万吨的区间用于生产金属铝土矿和氧化铝的原材料也在激增力拓已表示, 正在评估俄铝在昆士兰氧化铝炼厂的 2% 股权俄铝的供应和商品销售安排对俄铝爱尔兰炼厂的铝土矿出售以及氧化铝销售合约力拓仍将是美国制裁俄铝的一个较大受益方, 因该公司通过其加拿大炼厂成为美国主要的铝供应商, 而自制裁宣布以来, 铝价已大涨逾 2% 23. 根据印度国有铝业的说法, 俄铝受制裁导致全球铝供应链中断, 铝价正逼近历史最高水平, 买家争相获取用于生产铝的原材料印度国有铝业的主席 T.K. Chand 在一次采访中表示, 俄铝受制裁的蝴蝶效应还在扩大, 例如巴西的 Norsk Hydro ASA 旗下的 Alunorte 氧化铝精炼厂的减产就导致 11

12 了氧化铝价格反弹, 市场铝价可能在未来 5 至 6 个月内达到 65 美元 / 吨的高价, 24. 因近期不锈钢市场低迷且连续亏损, 西北某不锈钢厂已确定 5 月中旬炼钢检修, 时长 5 天, 预计影响 3 系产量 5 万吨左右此外福建某钢厂于 3 月底减产, 预计 4 月底恢复生产, 主要影响 3 系产量, 预计减量 5 万吨目前全国 3 系不锈钢月产量不足 1 万吨 25. 花旗集团表示, 等到明年镍价跌破 13, 美元 / 吨之时, 投资者和消费者应该囤积镍长期头寸 ; 该行并提高镍价预期包括 Max Layton 在内的分析师在通过电子邮件发送的报告中表示, 展望反映了从电动汽车和收入弹性的角度看, 镍是新经济金属的观点把 218 年镍价均价预期提高 12.5%,12,94 美元 / 吨 ;219 年预期提高 12.5%, 至 13,5 美元 / 吨 ; 22 年预期提高 19%, 至 15,5 美元 / 吨 26. LME 通知所有会员 :LME 的客户必须将其与俄罗斯铝业之间的交易分离到一个单独的账户如果客户从与俄罗斯铝业之间的交易取得任何获利, 相应资金都会转入一个冻结账户 LME 铝期货主力合约即将在周三收盘时到期交割自特朗普 4 月 6 日将俄罗斯铝业纳入对俄制裁名单以来, 伦铝已涨约 18% 27. 据一位欧盟官员透露, 欧盟将开始监控铝进口, 在美国上月推行备受争议的关税措施之后, 以此作为可能推出的限制计划的一部分匿名官员表示, 未来几周, 欧盟委员会将设立一个铝进口监控系统, 作为启动保障性调查的先导, 以调查在美国以国家安全为由征收 1% 的铝关税后, 全球的铝出口是否受此影响流入了欧盟 28. 在智利议会下议院组织的一次会议之后,Codelco 公司高管会见了矿工, 采矿和健康部副部长以及联邦劳工委员会并在会议上做出了决定预计智利矿业委员会将向国有铜业 Codelco 公司发送正式书面通讯, 敦促管理层与 El Teniente 矿山的工人展开对话 29. Polymetal 国际公司周一表示, 将其在俄罗斯的塔鲁丁金矿床置换为 85% 的俄罗斯铜业公司在哈萨克斯坦塔鲁丁东部地区的铜金矿资产据估计, 收购的东塔鲁丁储量有 64 万吨铁矿石, 铜含量为 1.6%, 每吨黄金含铜.7 克初步估算为 68, 吨铜和 35.4 万盎司黄金被置换出的塔鲁丁储量为 46 万吨, 含铜量为 1.39%, 每吨黄金含铜为.9 克, 相当于 63,7 吨铜和 333, 盎司黄金 3. 挪威 Hydro 公司首席执行官周一表示, 由于美国对俄罗斯实施制裁以及 Hydro 在巴西产量的减少, 全球铝市场将会面临供应短缺上周末,Hydro 位于巴西的 Albras 铝工厂产量削减一半, 由于其附近的 Alunorte 氧化铝精炼厂的一项争端未能解决该精炼厂供应关键的制铝原料 31. 巴西矿商周一表示, 淡水河谷 218 年一季度镍产量同比下降了 17.9% 至 12

13 5.86 万吨淡水河谷在一份声明中表示, 这一下降也主要反映了淡水河谷的严格的资本配置过程, 导致 Voisey's Bay 矿山产量下降, 公司决定延长其矿井寿命并同时重新评估 Voisey's Bay 矿的扩建工作产量下降还由于淡水河谷决定调整其镍供应的来源, 例如将非竞争性矿山如 Stobie 以及 Birchtree 进行维护与保养 32. 在美国制裁俄铝的几天之后, 嘉能可在一些铝供应上宣布不可抗力不可抗力是合同中的一个条款, 当双方发生特殊事件或情况超出双方控权时, 双方均可退出合同预计 218 年全球铝产量约为 65 万吨, 嘉能可将控制约 4 至 5 百万吨, 其中约有一半供应来自俄铝 33. 力拓称, 将宣布部分与俄铝相关的合同遭遇不可抗力, 之前美国对俄铝实施制裁 34. 江浙沪一带人力成本偏高且劳动力多数流向外卖行业, 使得当地的铝压铸厂存在一定的用工荒问题为求减少用工荒带来的不利影响, 当地铝压铸厂逐步推行自动化运营, 使得生产需要的工人人数逐渐下降厂内平均每个工人操作 3 台机器, 工人月薪相比去年为推行自动化时上涨了 2 元左右 35. 韦丹塔资源创始人兼董事长表示, 由于多年的投资不足, 预计未来几年锌价将保持在十年以来的最高水平韦丹塔主席 Anil Agarwal 表示, 由于世界上只有三家主要锌生产商, 锌的需求和金属价格将保持高位由于世界上只有三家主要生产商, 因此锌需求和金属价格将保持高位 36. 韦丹塔表示, 其在南印度小镇 Thootukudi 的铜冶炼厂扩产业务的申请遭到州污染监管机构的拒绝韦丹塔原本计划将该冶炼厂的产能翻番至每年 8 万吨该冶炼厂的设备目前都已关闭, 进行为期 15 天的设备维护, 原计划从 3 月 27 日开始, 但该公司表示其维护时间可能会延长 37. BMO Capital Markets( 蒙特利尔银行 ) 大宗商品研究部门总经理科林汉密尔顿上周在智利圣地亚哥举行的世界铜业大会上表示, 电动汽车是一个前景很好的产业, 但预计今年全球精炼铜消费量只有约 1.5%, 即使是未来五年内, 也不会超过 3% 虽然电动汽车使用的铜比传统汽车多四倍, 但其全球采用率并不像有些人认为的那样将具有爆炸性的增长电动汽车中使用的铜含量虽然一直在增加, 但汉密尔顿表示 : 如果没有基础设施, 电动汽车的革命也无从进行 38. 海关总署周五称, 中国 1-3 月铜进口量为 123 万吨, 较上年同期增加 7.3% 中国 3 月铜进口量为 439, 吨 3 月未锻轧铝及铝材出口较上年同期增长 1.2% 至 45.2 万吨, 规模为有史以来第四高 3 月中国钢材出口较上年同期下降 25.3%, 至 565 万吨 39. 海关数据显示, 今年前三个月, 中国铝出口量为 127 万吨, 比去年同期增长了 2% 13

14 4. 中国有色金属工业协会会长陈全训表示 :217 年有色金属行业供给侧结构性改革取得重大阶段性成果尤其是清理整顿电解铝违法违规产能取得实质性成效, 这两年关停违法违规产能 5 多万吨 41. 佛山金属材料行业协会执行会长李强 : 青山增产 ; 诚德上泰 ; 德龙西南盛阳金海汇复产 ; 以及明拓经安项目的新建都为不锈钢稳增长做了突出贡献印尼方面的矿山增产也不容忽视截止去年, 中国方面不锈钢的产量已增至 2577 万吨全球不锈钢粗钢的产量去年也增至 488 万吨 14

15 二基本金属市场价格跟踪图 1: 国内现货市场铜价格走势单位 : 元 / 吨图 2: SHFE 铜期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华东南储华南图 3: 国内现货市场铝价格走势单位 : 元 / 吨图 4: SHFE 铝期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华东南储华南图 5: 国内现货市场锌价格走势单位 : 元 / 吨图 6: SHFE 锌期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华东南储华南

16 图 7: 国内现货市场铅价格走势单位 : 元 / 吨图 8: SHFE 铅期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨图 9: 国内现货市锡价格走势单位 : 元 / 吨图 1: SHFE 锡期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属上海物贸南储华南图 11: 国内现货市场镍价格走势单位 : 元 / 吨图 12: SHFE 镍期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨长江上海金属

17 图 13: LME 铜价格走势单位 : 美元 / 吨图 14: LME 铝价格走势单位 : 美元 / 吨升图 15: LME 锌价格走势单位 : 美元 / 吨图 16: LME 铅价格走势单位 : 美元 / 吨图 17: LME 锡价格走势单位 : 美元 / 吨图 18: LME 镍价格走势单位 : 美元 / 吨

18 图 19: COMEX 铜价格走势单位 : 美元 / 磅三基本金属市场价差结构跟踪图 2: 国内铜期现价差单位 : 元 / 吨图 21: SHFE 铜跨期套利单位 : 元 / 吨期现价差 - 右期货主力收盘跨月价差 - 右期货主力收盘长江现货价期货次主力收盘图 22: 国内铝期现价差单位 : 元 / 吨图 23: SHFE 铝跨期价差单位 : 元 / 吨 18 期现价差 - 右 17 期货主力收盘长江现货价跨月价差 - 右期货主力收盘 17 期货次主力收盘

19 图 24: 国内锌期现价差单位 : 元 / 吨图 25: SHFE 锌跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右期货主力收盘长江现货价跨月价差 - 右期货主力收盘期货次主力收盘图 26: 国内铅期现价差单位 : 元 / 吨图 27: SHFE 铅跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右期货主力收盘长江现货价跨月价差 - 右期货主力收盘期货次主力收盘图 28: 国内锡期现价差单位 : 元 / 吨图 29: SHFE 锡跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右期货主力收盘长江现货价跨月价差 - 右期货主力收盘期货次主力收盘

20 图 3: 国内铅镍期现价差单位 : 元 / 吨图 31: SHFE 镍跨期价差单位 : 元 / 吨期现价差 - 右期货主力收盘长江现货价跨月价差 - 左期货主力收盘期货次主力收盘图 32: LME 铜期现价差单位 : 美元 / 吨图 33: LME 铝期现价差单位 : 美元 / 吨升贴水 - 右场内现货收盘价场内期货收盘价升贴水 - 右场内现货收盘价场内期货收盘价升图 34: LME 锌期现价差单位 : 美元 / 吨图 35: LME 铅期现价差单位 : 美元 / 吨升贴水 - 右场内现货收盘价场内期货收盘价升贴水 - 右场内现货收盘价场内期货收盘价

21 图 36: LME 锡期现价差单位 : 美元 / 吨图 37: LME 镍期现价差单位 : 美元 / 吨升贴水 - 右场内现货收盘价场内期货收盘价升贴水 - 右 15 场内现货收盘价 14 场内期货收盘价四内外基本金属比价跟踪图 38: 内外铜期货比价图 39: 内外铜现货比价与图 4: 内外铝期货比价图 41: 内外铝现货比价

22 图 42: 内外锌期货比价图 43: 内外锌现货比价图 44: 内外铅期货比价图 45: 内外铅现货比价图 46: 内外锡期货比价 7.8 图 47: 内外锡现货比价

23 图 48: 内外镍期货比价 9 图 49: 内外镍现货比价五基本金属市场基本面跟踪图 5: SHFE 铜库存与仓单单位 : 吨图 51: SHFE 铝库存与仓单单位 : 吨周库存 - 左仓单 - 右周库存 - 左仓单 - 右图 52: SHFE 锌库存与仓单单位 : 吨图 53: SHFE 铅库存与仓单单位 : 吨周库存 - 左仓单 - 右周库存 - 左仓单 - 右

24 图 54: SHFE 锡库存与仓单单位 : 吨图 55: SHFE 镍库存与仓单单位 : 吨周库存 - 左仓单 - 右周库存 - 左仓单 - 右图 56: SHFE 铜保税区库存单位 : 吨图 57: SHFE 铝保税区库存单位 : 吨总计保税总计总计保税总计图 58: LME 铜库存与注销仓单单位 : 吨图 59: LME 铝库存与注销仓单单位 : 吨库存 - 左注销仓单 - 右库存 - 左注销仓单 - 右

25 图 6: LME 锌库存与注销仓单单位 : 吨图 61: LME 铅库存与注销仓单单位 : 吨库存 - 左注销仓单 - 右库存 - 左注销仓单 - 右图 62: LME 锡库存与注销仓单单位 : 吨图 63: LME 镍库存与注销仓单单位 : 吨库存 - 左注销仓单 - 右库存 - 总注销仓单 - 右图 64: LME 铜分地区库存单位 : 吨图 65: LME 铝分地区库存单位 : 吨全球欧洲亚洲北美全球欧洲亚洲 - 右北美 - 右

26 图 66: LME 锌分地区库存单位 : 吨图 67: LME 铅分地区库存单位 : 吨全球北美欧洲 - 右亚洲 - 右全球欧洲亚洲北美 - 右图 68: LME 锡分地区单位 : 吨图 69: LME 镍分地区库存单位 : 吨全球亚洲欧洲 - 右北美 - 右全球欧洲亚洲北美 - 右图 7: COMEX 铜库存单位 : 吨图 71: 国内镍港口库存单位 : 吨天津港连云港营口港日照港岚山港铁山港 26

27 六基本金属市场基金持仓跟踪图 72: CFTC 铜非商业持仓单位 : 张图 73: CFTC 铜商业持仓单位 : 张多头空头多头空头 27

28 免责声明本报告的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中来源可靠性, 但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见以及所载的数据工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载信息意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为中大期货研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改中大期货研究院地址 : 浙江省杭州市下城区中山北路 31 号五矿大厦 3 层邮编 :313 电话 : 网址 : 28

隔夜交易所库存变化 : 1. 全球三大交易所库存变化 : LME 库存品种库存增减注销仓单占比铜铝锌铅

隔夜交易所库存变化 : 1. 全球三大交易所库存变化 : LME 库存品种库存增减注销仓单占比铜铝锌铅商品研究基本金属日报 218-3-23 中大期货研究院金属组研究员 : 黄臻 571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格 :F3146 投资咨询从业资格 :Z12411 相关报告美联储如期加息预期今年加息三次美元回落基本金属全线回升 218-3-22 贸易保护主义与美联储加息双重忧虑上升基本金属全线回落 218-3-21 贸易战打压金属需求前景市场预期美联储加息基本金属多数下行