东方花旗股权资本市场周报 2018 年 11 月 19 日 11 月 23 日 编制部门 : 股权资本市场部 1
一 本周市场动态 2
1. 宏观策略研报 1.1 宏观研究 海通宏观姜超国内经济 : 需求下滑生产平稳 11 月前 24 天 41 城地产销量增速 -2%, 较 10 月有所改善, 但各线级城市走势分化, 其中三四线城市地产销量增速跌至 -42% 11 月前两周乘联会乘用车批 零增速分别回落至 -31% -32%, 跌幅扩大, 说明汽车需求终端仍在萎缩, 未有改善 11 月上旬重点钢企粗钢产量增速略回落至 6.4%, 但仍在高位 11 月前 23 天发电耗煤同比增速 -13.2%, 较 10 月降幅有所收窄, 指向 11 月工业生产低位平稳 流动性 : 央行稳定利率 上周 R007 均值上行至 2.71%,R001 均值上行至 2.55% DR007 上行至 2.63%,DR001 上行至 2.55% 上周央行暂停公开市场操作, 投放资金为零 上周美元指数反弹, 人民币兑美元小幅贬值, 在岸和离岸人民币汇率均贬至 6.94 央行或在 10 月份进行了跨月正回购操作, 或源于货币市场资金充裕, 资金堆积在银行间市场 市场对美联储 19 年的加息预期已经从 2-3 次降为一次, 这也意味着美国加息对中国利率的制约将越来越弱 ( 需求仍在下滑, 通缩风险再现 海通宏观周报 ) 广发证券郭磊宏观层面上, 宽货币传导至地产销售的路径可总结为三个阶段 : 第一, 央行通过降准 +MLF+ 非标回表引导狭义流动性宽松, 流动性淤积压低市场短端利率,R007 以及同业存单等货币市场基准利率一度刷新三年新低 ; 第二, 理财产品等银行负债端成本进一步下降, 年初至今 3M 理财产品预期收益率下降逾 40BP, 负债端流动性充裕导致银行降低资产预期收益 ; 第三, 银行风险偏好修复下, 按揭贷款等优质资产受到追捧 ( 对本轮地产小周期的理解与推演 ) 1.2 策略研究 天风策略徐彪从 10 月中下旬开始中国副总理在回应经济金融热点中提到 中美正在接触, 到媒体爆出中美首脑要在 g20 上碰面, 再到 APEC 上的不欢而散, 市场超跌反弹的节奏深受贸易战预期的影响 事实上, 我们需要清楚的是, 关税不是目的 只是手段, 贸易领域也并非双方的核心利益诉求 一是工业补贴 二是强制性技术转移 三是市场导向问题 通过梳理, 我们发现, 中央政府广泛采用了产业补贴政策,2011 年以来发布且适用的补贴政策共 52 项, 主要集中在公用事业 ( 新能源, 共涉及 6 项 ) 建筑地产 ( 棚改等, 共涉及 6 项 ) 制造 ( 新能源汽车, 涉及 4 项, 高端装备, 涉及 4 项 ) 等领域, 消费服务业涉及补贴金额较少 ( G20 后的大概率事件和相应的长期配置逻辑 ) 海通策略荀玉根美股下跌对 A 股的情绪影响已经明显减弱, 美股估值盈利处于历史高位,A 股估值处于历史底部, 如果中期美股牛转熊, 全球资产配置角度利于 A 股 中美关系进展仍影响 A 股短期走势, 市场缩量调整正是等待新信号, 后续跟踪 G20 中美会谈 改革开放 40 周年庆祝活动以及改革措施推进情况 政策偏暖推动的短期反弹逻辑未变, 中期还需时间反复筑底 短期反弹期持有中小创类科技股和券商等, 考虑中期反复筑底, 重视高股息率股 ( 中美关系牵动 A 股神经 ) 3
亚洲欧洲美国中国 东方花旗证券有限公司 2. 宏观市场数据 2.1 市场行情动态 上证综指深证成指沪深 300 创业板指中小板指 IXIC 纳斯达克指数 DJI 道琼斯工业指数 6.7% 3.7% 5.3% 3.5% 5.6% 4.3% 4.4% GDAXI 德国 DAX 1.3% FTSE 富时 100 FCHI 法国 CAC40 0.9% 1.6% N225 日经 225 KS11 韩国综合指数 1.7% 0.2% 资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 2.2 本周重要经济数据 经济数据 : 受 十一 长假和外部环境等因素影响, 制造业供需出现一些波动, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 50.2%, 创 2016 年 7 月以来新低, 比上月回落 0.6 个百分点, 制造业总体继续运行在扩张区间, 但扩张速度放缓 中国非制造业商务活动指数为 53.9%, 比上月回落 1.0 个百分点, 表明非制造业继续保持增长态势, 增速有所放缓 从供需角度看, 生产和新订单指数均出现回落, 其中反映外部需求变化的新出口订单指数回落较快 流动性 :10 月末, 广义货币 (M2) 同比增长 8%, 预期 8.4%, 前值 8.3%; 狭义货币 (M1) 同比增长 2.7%, 增速分别比上月末和上年同期低 1.3 个和 10.3 个百分点, 是历史上非春节因素扰动下的最低水平 ; 在整体需求放缓的背景下, 货币维持低增趋势, 流通中货币 (M0) 同比增长 2.8% M1 与 M2 增速剪刀差扩大,M1 M2 增速均已至历史低位水平 3. 国际及国内市场要闻 美国更新 301 调查报告 -8% -7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 在本月末 G20 峰会中美元首会晤前夕, 美国贸易代表办公室更新了对华 301 调查 报告, 对中国有关技术转让 知识产权和创新等方面进行了新的指责 这让中美贸易摩擦的前景再次朦胧起来 本周二, 美国贸易代表莱特希泽的办公室发布了一篇 53 页的报告, 指责中国政府支持的知识产权和技术偷窃活动还在继续, 报告说, 中国没有从根本上改变其与技术转让 知识产权和创新有关的行为 政策和做法, 甚至最近几个月似乎还采取了进一步的不合理的行动 对此商务部新闻发言人高峰 22 日表示, 中方注意到美方日前对 301 调查 报告进行的更新, 对此表示严重关切, 报告对中方进行新的无端指责, 捕风捉影, 罔顾事实, 中方完全不能接受 沪深交易所发布高送转信息披露指引将高送转与公司业绩等指标相挂钩 23 日, 沪深交易所发布了高送转指引, 规范了每 10 股送转 5 股及以上的送转需求, 并将高送转与公司业绩等指标挂钩, 包括最近一个报告期净利润为负 净利润同比下降 50% 以上, 或者送转股后每股收益低于 0.2 元的, 不得披露该报告期内的高送转方案等 对于高送转的界定, 两交易所各有不同 : 上交所指的是公司送红股或以盈余公积金 资本公积金转增股份, 合计比例达到每 10 股送转 5 股以上, 在此送转比例以下的, 不适用该指引, 公司可根据实际需求自主决策 ; 深交所是指主板 中小板 创业板公司每 10 股送红股与公积金转增股本合计分别达到或者超过 5 股 8 股 10 股 4
1 哪些公司可以高送转呢? 最近两年同期净利润持续增长, 且每股送转股比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率 ; 报告期内实施再融资 并购重组等导致净资产有较大变化的, 每股送转比例不得高于上市公司报告期末净资产较之于期初净资产的增长率 ; 最近两年净利润持续增长且最近 3 年每股收益均不低于 1 元, 上市公司认为确有必要提出高送转方案的, 应当充分披露高送转方案的主要考虑及其合理性, 且其送转股后每股收益不得低于 0.5 元 2 不得利用高送转配合减持 解限 高送转明确, 提议股东和控股股东及其一致行动人 董监高前三个月存在减持情形或者后三个月存在减持计划, 或者在所持限售股 ( 股权激励限售股除外 ) 限售期届满前后三个月内的, 公司不得披露高送转方案 同时, 上交所规定, 上市公司披露高送转方案的, 应当同时披露向相关股东问询其未来减持计划的具体过程, 包括但不限于未来 3 个月 未来 6 个月的减持计划情况等, 并披露相关股东的回复 深交所规定相关股东应当披露未来 3 个月不存在减持计划以及未来 4 至 6 个月的减持计划, 并作为承诺事项予以遵守, 以约束利用高送转配合减持的行为, 为投资者明晰其中潜藏的减持风险等 3 强化信息披露内容 高送转新规要求, 上市公司披露高送转方案时, 尚未披露本期业绩预告或业绩快报的, 应当同时披露业绩预告或业绩快报 上交所要求, 上市公司提出高送转方案的, 应当经董事会审议通过, 独立董事应当就方案的合理性与可行性发表明确意见 深交所要求, 要披露方案的具体内容 包括提议人 提议理由以及每 10 股送红股 派息及公积金转增股本情况 方案的合法合规性 沪深交所发布回购征求意见稿 23 日讯, 沪深交所发布 上市公司回购股份实施细则 ( 征求意见稿 ) 1 回购条件放宽 : 现行业务指引要求公司实施回购需符合 上市已满一年 等前置条件 回购细则 对因维护公司价值及股东权益为减少注册资本而回购股份的, 不再要求满足上述前置条件 2 维护公司价值的回购必须满足一定的条件 : 回购细则 细化了 为维护公司价值及股东权益所必需 的股份回购的具体适用情形, 即 本公司股票收盘价格出现低于最近一期每股净资产, 或者 连续 20 个交易日内本公司股票收盘价格跌幅累计达到 30% 3 回购资金来源范围扩大 : 回购细则 规定了多种回购资金来源渠道, 允许上市公司使用自有资金 发行优先股和债券募集的资金 ( 包括可转债募集的资金 ) 发行普通股股票取得的超募资金 募投项目节余资金和已依法变更为永久补充流动资金的募集资金 金融机构借款, 或者其他合法资金作为股份回购的资金来源 4 中介机构不做强制性要求 : 由公司自主决定是否聘请中介机构出具意见 根据市场以往回购实践情况, 不再强制要求上市公司在回购股份时聘请财务顾问 律师等证券服务机构出具意见, 降低公司回购成本 5 回购期限延长至 12 个月 : 回购细则 将回购实施期限由 6 个月延长到 12 个月 6 回购的交易方式只能选择一种 : 集中竞价交易方式 和 要约方式, 只能采用其中一种交易方式, 暂不允许采用组合交易方式 7 对回购申报数量要求进行调整 : 每 5 个交易日回购的数量不得超过首次回购股份事实发生之日前 5 个交易日成交量之和的 25%, 但每 5 个交易日回购不超过 100 万股的除外, 以防范对二级市场的正常交易产生冲击 8 回购股份满 6 个月可以出售 : 回购细则 还规定了已回购股份的具体转让和注销等安排, 明确对上市公司为维护公司价值及股东权益所必需情形下所回购的股份, 可以在回购 6 个月后通过集中竞价交易方式出售 通过集中竞价方式出售已回购股份的锁定期和预披露要求 对于通过集中竞价出售已回购股份的, 回购细则 设置了 6 个月的锁定期, 并要求上市公司需提前 15 个交易日进行减持预披露 5
9 部分豁免实施回购的窗口期及回购申报数量限制要求 : 考虑到上市公司为维护公司价值及股东权益所必需而进行回购的情况往往比较紧急和特殊, 因此 回购细则 规定因该种情形回购股份的, 可以不受有关回购申报数量及窗口期限制, 以便其可以根据实际情况需要在短期内及时实施集中回购 10 明确变更或终止回购方案的要求 : 回购细则 明确披露回购股份方案后, 非因充分正当事由不得变更或者终止 因公司生产经营 财务状况发生重大变化等原因, 确需变更或终止的, 应当按规定履行相应的决策程序并及时披露 此外, 公司因维护公司价值及股东权益所必需而进行股份回购的, 要求公司的回购期限不得超过 3 个月 沪深交易所发布了 上市公司筹划重大事项停复牌业务指引 ( 征求意见稿 ) 21 日, 沪深交易所发布了 上市公司筹划重大事项停复牌业务指引 ( 征求意见稿 ), 减少重组停牌情形, 缩短重组停牌期限, 要求停牌期限届满披露预案, 明确停牌申请的时间窗口及披露要求 1 为兼顾重大资产重组的锁价需求和投资者的交易权利, 仅允许以股份方式支付交易对价的重组申请停牌, 且停牌时间不超过 10 个交易日 公司披露预案或者草案后, 交易所审核及公司回复期间, 原则上也不再停牌 2 上市公司应当在停牌期限届满前披露重组预案并申请复牌, 未能按期披露重组预案的, 应当终止筹划重组并申请复牌 3 上市公司筹划重组申请停牌的, 应当在停牌时即披露交易标的 交易方式及对手方 拟申请停牌的, 应当在首次披露有关事项时立即申请停牌 ; 上市公司在不停牌的情况下筹划涉及发行股份的重组的, 在披露重组预案或报告书前不得披露与本次重组有关的信息 4 对于确有必要停牌的事项, 留有一定空间 国家有关部门对相关事项的停复牌时间另有要求的, 公司可以申请继续停牌, 但连续停牌时间原则上不得超过 25 个交易日 涉及国家重大战略项目 国家军工秘密等事项, 对停复牌时间另有要求的, 从其要求 5 上市公司筹划控制权变更 要约收购 股权激励 员工持股计划等其他重大事项, 确需停牌的, 可以申请停牌不超过 2 个交易日, 确有必要的, 可以延期至 5 个交易日 6 上市公司破产重整期间原则上股票不停牌, 确需停牌的, 可申请停牌不超过 2 个交易日, 确有必要的, 可以延期至 5 个交易日 7 上市公司风险事项存在重大不确定性, 可能严重影响市场秩序 损害投资者合法权益, 中国证监会或者上交所认为有必要的, 上市公司可以申请停牌 8 上市公司的其他事项如筹划非公开发行 签订重大合同等, 都不得申请停牌 9 上市公司董事长签署停复牌相关申请材料, 承担主要决策责任 ; 董事会审议相关事项, 应当充分讨论 审慎决策 ; 控股股东 实际控制人及交易对方, 作为筹划事项的主要参与方, 应配合上市公司做好保密和信息披露工作 ; 相关证券服务机构应客观公正的发表各项意见 10 发现停牌相关主体有滥用停牌 拖延复牌 违反勤勉义务 信息披露违规的, 将从严监管, 严肃追责, 对滥用停牌 无故拖延复牌 期满拒不复牌等采取现场检查 强制复牌等措施, 对股票累积停牌时间较长或频繁停牌的公司, 交易所可在官网公开揭示相关情况, 强化市场约束 全力支持配合设立科创板试点注册制 上海市市委书记李强指出, 长三角资本市场服务基地是发现培育优质科创企业 为设立科创板并试点注册制服务的重要载体 要加强功能建设, 提供精准高效的专业服务, 助推长三角优质科创企业到科创板上市融资 加快发展, 为科创板注册制提供 源头活水 要围绕扶持科创企业 服务实体经济, 在科技金融 创业孵化 风险投资 技术协作等方面探索新的工作机制 要瞄准集成电路 人工智能 生物医药 航空航天 新能源汽车等关键重点领域, 让那些具有新技术 新模式 新业态的 独角兽 隐形冠军 企业真正脱颖而出 证券行业支持民营企业发展系列资管计划进展通报 23 日, 证券行业支持民营企业发展系列资管计划进展通报 : 截至 2018 年 11 月 23 日, 光大证券 东兴证券 华创证券 湘财证券 东方证券 兴业证券 华金证券 中泰证券 安信证券 财通证券 长江证券 山西证券 华安证 6
券 方正证券 东海证券等 15 家证券公司均已完成协议签署, 并承诺自愿出资 截止目前,26 家公司承诺出资规模累计达 440 亿元 随着各路纾困资金加速进场,A 股股权质押风险开始得到控制 Wind 数据显示, 截至 11 月 23 日, 全市场质押股数 6424.93 亿股, 较 10 月底减少 5.4 亿股, 结束了 2018 年以来单月持续增长态势 本周 3 家上会,2 家通过,1 家取消审核, 今年 IPO 申请被否企业已达 56 家 11 月 20 日共 3 家企业上会, 青岛农商行过会 (2017 年扣非孰低净利 20.48 亿, 主板 ), 立华牧业过会 (2016 年扣非孰低净利 5.22 亿, 创业板 ), 西凤酒取消审核 (2017 年扣非孰低净利 3.55 亿, 主板 ) 今年以来, 截止到 2018 年 11 月 20 日, 证监会已经审核了 183 家公司的首发申请, 其中 100 家获得通过,56 家被否,10 家暂缓表决,17 家取消审核, 通过率为 60.2% 公司被否原因大多为持续经营能力 业绩问题 证监会周五新闻发布会 : 任何人不得利用股份回购从事内幕交易 操纵市场等证券违法行为, 不得通过 利益输送 忽悠式回购 等行为损害公司及投资者合法权益 上市公司及相关各方在股份回购等信息依法公布前, 必须做好内幕信息管理 未经法定或章程规定的程序授权或审议, 上市公司 大股东不得对外发布回购股份的有关信息 上市公司相关股东 董事 监事 高级管理人员在上市公司回购股份期间减持股份的, 应当符合中国证监会 证券交易所关于股份减持的相关规定 本周证监会核发 2 家企业, 上海华培动力科技股份有限公司 ( 主板 ), 江苏爱朋医疗科技股份有限公司 ( 创业板, 9 月 27 日过会 ), 未披露筹资金额, 连续 2 周发放创业板批文 此前 9 次证监会核发 IPO 家数分别为 2 2 1 2 1 2 0 2 2 家 7
二 本周股权类产品发行情况 8
2.1 IPO 市场情况 本周有 3 家公司安排上会,2 家通过,1 家取消审核 ; 本周证监会核发 2 家批文 : 上海华培动力科技股份有限公司 ( 主板 ), 江苏爱朋医疗科技股份有限公司 ( 创业板 ) 本周无企业上市, 近期 IPO 市场供给量明显下降 截至 11 月 22 日,IPO 正常在审共计 235 家企业, 其中主板 106 家, 中小板 43 家, 创业板 86 家 ; 中止审查家数为 12 家, 其中主板 4 家, 中小板 2 家, 创业板 6 家 ; 截至本周五, 下周 3 家拟首发企业上会审核, 分别为 : 深圳市华阳国际工程设计股份有限公司 ( 中小板 ) 国科恒泰 ( 北京 ) 医疗科技股份有限公司 ( 主板 ) 上海瀚讯信息技术股份有限公司 ( 创业板 ) (1) 本周 IPO 市场审核情况 : 板块 公司 2017 净利润 ( 扣非前后孰低 ) 主板 陕西西凤酒股份有限公司 3.55 亿 取消审核 中小板 青岛农村商业银行股份有限公司 20.48 亿 通过 创业板 江苏立华牧业股份有限公司 5.22 亿 通过 (2) 本周 IPO 市场发行上市情况 : 本周无 IPO 企业上市 (3)2018 年公司已发行 / 发行中的 IPO 代码名称上市日期募集资金合计 ( 亿元 ) 承销与保荐费 ( 万元 ) 承销与保荐费率 (%) 证监会行业 603733. 仙鹤股份 2018/04/20 8.4 5,358.8 6.0 造纸及纸制品业 结果 603192 汇得科技 2018/08/28 5.2 3,657.0 6.6 化学原料及化学制品制造业 002940 昂利康 2018/10/23 5.2 3,633.5 7.0 医药制造业 注 : 费率统计含税 2.2 公开增发市场情况 本周无上市公司发布公开增发预案 2.3 定增市场情况 ( 含配套融资 ) 总计 18.8 12,649.3 6.5 本周共有 9 家上市公司发布定增预案或修订案 截至 11 月 22 日, 非公开 64 家企业在审,15 家过会待领批文 本周无非公开发行企业上会,1 家企业领取批文 ; 并购重组 ( 配套融资 )1 家企业上会并通过审核,1 家企业领取批文 截至本周五, 共计 39 家拟并购重组企业在审,22 家过会待领批文 (1) 定向增发上会情况 公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会情况承销商 楚江新材 8.0( 资产 )/7.5( 现金 ) 配套融资通过东海证券 (2) 定向增发领取批文情况 公司简称 预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型 过会公告日 承销商 阳煤化工 20.0( 现金 ) 项目融资 2018/03/13 中德证券 上海沪工 4.8( 资产 )/1.4( 现金 ) 配套融资 2018/10/26 广发证券 (3) 定向增发上市情况 ( 不含资产部分 ) 本周无定向增发上市 (4)2018 年公司已发行 / 发行中的定增 ( 包括配套融资 ) 9
序号代码名称发行日期 发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 承销与保荐费率 (%) 证监会行业 1 600460 士兰微 2017/12/15 7.3 2,544.0 3.2 通信和其他电子设备制造业 2 600129 太极集团 2017/12/28 20.0 1,497.6 0.8 医药制造业 3 002282 博深工具 2018/01/10 3.3 1,000.0 3.1 通用设备制造业 4 002602 世纪华通 ( 联主 ) 2018/01/16 41.5 2,137.0 0.6 汽车制造业 总计 72.1 7,178.6 注 : 世纪华通发行规模 41.5 亿元, 公司承销份额 38.55% 为 16.0 亿元 2.4 转债市场情况 可转债 : 本周 4 家企业发布可转债预案 ( 预计募资 54.9 亿 ) 本周 3 家转债上会,2 家通过 1 家暂缓, 自本月 10 日以来没有转债领取批文 ; 近期转债发行供给明显加快, 本周 3 家转债启动发行, 暂没有转债上市 截至本周末, 有 19 家可转债过会待领批文,16 家领批文待发 11 月以来 13 家转债启动发行, 其中 10 家采用网下方式 近期市场投资者情绪回暖, 网上投资者弃购比例明显降低, 上周公布发行结果的 5 只转债, 平均弃购率只有 8.6%, 平均包销 3.7%; 近期采用网下向机构投资者发行的转债, 申购户数受个股基本面 转债评级影响, 社保 年金等资金偏好 AA+ 及以上评级的转债, 其中桐昆 圆通 山鹰转债认购户数分别为 919 1084 420 户, 而 AA 级的科森 旭升转债, 认购户数为 90 170 户 (1) 本周可转债上会情况 公司简称预案公告日预计募资 ( 亿元 ) 表决结果主承销商证监会行业 国元证券 2018/05/18 60.0 暂缓表决中信证券资本市场服务 海峡环保 2018/04/20 4.6 通过兴业证券水的生产和供应业 雅化集团 2018/02/10 8.0 通过天风证券化学原料及化学制品制造业 (2) 本周可转债批文情况 本周暂无转债批文 (3) 本周可转债上市情况 本周暂无转债上市 2.5 配股市场情况 配股 : 本周 1 家配股发布预案 ( 拟募资 3.0 亿 );1 家配股上会, 没有领取批文 上市 截至本周末有 5 家配股过会待领批文,3 家领批文待发 (1) 本周配股过会 批文情况 公司简称预案公告日预计募资 ( 亿元 ) 表决结果主承销商证监会行业 莱茵生物 2018/03/30 5.0 通过 国海证券 医药制造业 本周暂无配股领批文 (2) 本周配股上市情况 本周暂无配股上市 10
(3) 2018 年公司已发行 / 发行中的配股项目 序号代码名称股权登记日 发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 承销与保荐费率 (%) 证监会行业 1 300374 恒通科技 2017/12/18 6.5 1,300.0 2.0 非金属矿物制品业 2 300231 银信科技 2018/03/05 5.9 848.0 1.4 软件和信息技术服务业 免责声明 本材料是基于可靠的且目前已公开的信息撰写, 力求但不保证该信息的准确性和完整性 本材料仅代表撰写人 ( 发言人 ) 的观点, 如无书面授权, 不代表东方花旗证券有限公司立场 在任何情况下, 本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者若使用内容需自行承担风险 Citi 和弧形标志是花旗集团的注册商标和服务标志, 需经授权使用 11