中国经济稳中趋降美元指数再创新高 银河期货研究所 1 年 月 日 星期五内容摘要万一菁贵金属宏观研究员 月 7 日下午, 中国人民银行公布数据显示, 截至 1 年 7 月末, 以美元计值的中国 :1-343 外汇储备为 3117.4 亿美元, 较 月末上涨 5.17 亿美元, 且涨幅有所扩大 ; 以 SDR 计 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 值的外汇储备为 13. 亿 SDR, 较 月小幅度增加.7 亿 SDR : 上海市浦东新区向城路 号 楼 月 日, 海关总署发布数据显示, 中国 7 月出口 ( 以美元计 ) 同比增长 1.%, 预 : www.yhqh.com.cn 期 %, 前值 11.3%; 进口增长 7.3%, 预期 1.5%, 前值 14.1%; 贸易顺差.5 亿从业资格号 :F33357 美元, 前值 41.1 亿美元 今年前 7 个月, 我国货物贸易进出口总值 1.7 万亿元人民币, 比去年同期 ( 下同 ) 增长.% 其中, 出口. 万亿元, 增长 5%; 进口 7.3 万亿元, 近期相关研究报告增长 1.%; 贸易顺差 1. 万亿元, 收窄 3.% 7 月份, 我国进出口总值. 万亿元, 增长 1.5% 其中, 出口 1.3 万亿元, 增长 %; 进口 1.1 万亿元, 增长.%; 贸易中国 PMI 略有回落英国央行最终加息顺差 17. 亿元, 收窄 4.% 中国经济上半年平稳增长美元不断上行特朗普 月 日, 国家统计局最新公布的数据显示,7 月 CPI 同比涨.1%, 创 4 个月新高, 发声中国 CPI 走势平稳全球贸易摩擦加剧预期 1.%, 前值 1.%;7 月 PPI 同比上涨 4.%, 同比涨幅终止三连升势头, 预期 4.5%, 中国经济发展平稳无惧中美贸易战前值 4.7% 1 年 7 月份, 全国工业生产者出厂价格同比上涨 4.%, 环比上涨.1% 中国经济保持平稳全球贸易风险升级工业生产者购进价格同比上涨 5.%, 环比上涨.1% 1-7 月平均, 工业生产者出厂价格贸易问题波折不断欧洲政局动荡不安比去年同期上涨 4.%, 工业生产者购进价格上涨 4.5% 中国通膨数据同比上升美国退出伊朗核协议 月 日, 日本央行公布 7 月 3-31 日政策会议的委员意见摘要 日本央行称, 将继中国目标打好 攻坚战 美债持续创新高续强有力的宽松型货币政策, 这是实现经济目标的动力 在本次意见摘要中, 认为关注宽中美贸易摩擦不断加大市场风险加剧松政策的副作用已变得极其重要, 具有调整政策框架以减少宽松性政策负面作用的空间 ; 原油期货上市对美部分产品征税随着物价走弱, 日本央行现在应该强化其对实现物价目标的承诺, 日本央行还必须采用利中国 GDP 好于预期美政府关门成博弈筹码率前瞻指引, 这样才能显示日本央行达到物价目标的绝不动摇的决心 中国 PPI 数据回落美国加息概率上行此外, 近期美元指数不断创出新高, 其他国家货币纷纷贬值 每轮刺激美元上涨的主财政部通知鼓励在华投资欧洲政局又现不确定要原因是美联储官员连放鹰派讲话以及欧央行担心土耳其经济引发的欧元下挫 相较于其性他国家经济出现回落, 美国经济持续看好, 令市场更偏爱美元资产 美联储加息符合预期各国对此反映不一中国 CPI 回升美国税改略失望中国经济数据略有回落全球央行会议符合预期近期热点中国经济数据稳定英国加息尚存疑云 1. 中国经济政策以经济数据 ; 中国改革持续推进美联储会议纪要有分歧. 美联储加息进程 3. 全球贸易问题 银河期货研究中心您最忠实和信赖的理财顾问! 1
事件回顾国内方面 事件 月 7 日下午, 中国人民银行公布数据显示, 截至 1 年 7 月末, 以美元计值的中国外汇储备为 3117.4 亿美元, 较 月末上涨 5.17 亿美元, 且涨幅有所扩大 ; 以 SDR 计值的外汇储备为 13. 亿 SDR, 较 月小幅度增加.7 亿 SDR 点评 央行数据显示, 官方外汇储备美元口径连续两个月回升, 但人民币汇率近期贬值对于跨境资本流动的影响总体依然可控 SDR 口径 7 月官方外汇储备 13. 亿 SDR, 较前月增加.7 亿 SDR 官方外汇储备未显现较大流出压力近期, 受美国经济数据强劲以及加息预期的影响, 美元指数不断上行, 令人民币贬值压力不断增加, 人民币对美元亦不断创出新低 月 3 日, 央行发布公告, 将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 调整为 %, 下一步, 人民银行将继续加强外汇市场监测, 根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节, 维护外汇市场平稳运行, 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 这意味着央行并不希望人民币贬值压力进一步上升, 央行的干预或将令人民币汇率保持相对稳定 从央行几次干预的节点来看, 预计央行希望将人民币汇率区间维持在.3-. 之间 因此, 人民币将在均衡水平保持稳定, 并实现双向波动的政策 事件 月 日, 海关总署发布数据显示, 中国 7 月出口 ( 以美元计 ) 同比增长 1.%, 预期 %, 前值 11.3%; 进口增长 7.3%, 预期 1.5%, 前值 14.1%; 贸易顺差.5 亿美元, 前值 41.1 亿美元 今年前 7 个月, 我国货物贸易进出口总值 1.7 万亿元人民币, 比去年同期 ( 下同 ) 增长.% 其中, 出口. 万亿元, 增长 5%; 进口 7.3 万亿元, 增长 1.%; 贸易顺差 1. 万亿元, 收窄 3.% 7 月份, 我国进出口总值. 万亿元, 增长 1.5% 其中, 出口 1.3 万亿元, 增长 %; 进口 1.1 万亿元, 增长.%; 贸易顺差 17. 亿元, 收窄 4.% 点评 从数据来看, 前 7 个月, 我国一般贸易进出口增长 1.7%, 占我外贸总值的 5.%, 比去年同期提升.1 个百分点 ; 加工贸易进出口增长 1.5%, 占.5%, 下滑 1. 个百分点 ; 以保税物流方式进出口增长 1.1%, 占我外贸总值的.% 因此, 一般贸易增长较快且比重有所提升 前 7 个月, 中欧贸易总值.4 万亿元, 增长 5.%, 占我外贸总值的 14.7%; 中美贸易总值为. 万亿元, 增长 5.%, 占我外贸总值的 13.7% 前 7 个月, 我与东盟贸易总值为.11 万亿元, 增长 11.%, 占我外贸总值的 1.%; 中日贸易总值为 1. 万亿元, 增长 4.3%, 占我外贸总值的 7.%; 对 一带一路 沿线国家合计进出口 4.57 万亿元, 增长 11.3%, 高出全国整体增速.7 个百分点, 占我外贸总值的 7.3%, 比重提升.7 个百分点 对欧盟 美国 东盟和日本等主要市场进出口均有所增长, 而对 一带一路 沿线国家进出口增速则要高于整体 前 7 个月, 民营企业进出口.55 万亿元, 增长 11.4%, 占我外贸总值的 3.%, 比去年同期提升 1 个百分点 ; 外商投资企业进出口 7.1 万亿元, 增长 3.%, 占我外贸总值的 4.4%; 国有企业进出口 3.1 万亿元, 增长 14.5%, 占我外贸总值的 1% 民营企业所占比重进一步提升 前 7 个月, 我国机电产品出口增长.%, 占出口总值的 5.3%; 服装出口下降 7.5%; 纺织品增长.%; 家具下降.%; 鞋类下降.7%; 塑料制品增长 3.%; 箱包下降 5.%; 玩具下降 5.3%; 上述 7 大类劳动密集型产品合计出口下降 3.5%, 占出口总值的 1% 此外, 钢材出口减少 13.%; 汽车增加 3.4% 从数据看, 传统劳动密集型产品出口下降, 机电产品出口有所增长 进口方面, 原油 天然气等商品进口量增加, 铁矿砂进口量减少, 大宗商品进口均价涨跌互现 前 7 个月,
我国进口铁矿砂减少.7%, 进口均价为每吨 44.4 元, 下跌 11.1%; 原油增加 5.%, 进口均价为每吨 31. 元, 上涨 3%; 煤增加 15%, 进口均价为每吨 54.4 元, 下跌 3.4%; 大豆减少 3.7%, 进口均价为每吨 7.3 元, 下跌 3.%; 天然气增加 34.3%, 进口均价为每吨 533. 元, 上涨 13.3%; 成品油增加.%, 进口均价为每吨 37. 元, 上涨 15%; 初级形状的塑料增加 17.1%, 进口均价为每吨 1.1 万元, 下跌 3%; 钢材减少 1.1%, 进口均价为每吨 73.7 元, 上涨 7.%; 未锻轧铜及铜材增加 1.%, 进口均价为每吨 4.7 万元, 上涨 % 此外, 机电产品进口增长 1.%; 其中汽车减少 3.1% 事件 月 日, 国家统计局最新公布的数据显示,7 月 CPI 同比涨.1%, 创 4 个月新高, 预期 1.%, 前值 1.%;7 月 PPI 同比上涨 4.%, 同比涨幅终止三连升势头, 预期 4.5%, 前值 4.7% 1 年 7 月份, 全国工业生产者出厂价格同比上涨 4.%, 环比上涨.1% 工业生产者购进价格同比上涨 5.%, 环比上涨.1% 1-7 月平均, 工业生产者出厂价格比去年同期上涨 4.%, 工业生产者购进价格上涨 4.5% 点评 从环比看,CPI 上涨.3%, 主要受非食品价格上涨影响 非食品价格上涨.3%, 涨幅比上月扩大. 个百分点, 影响 CPI 上涨约. 个百分点 暑假出行高峰, 需求增加, 飞机票 旅游和宾馆住宿价格分别上涨 14.5% 7.% 和.%, 三项合计影响 CPI 上涨约.1 个百分点, 是 CPI 上涨的主要原因 食品价格由降转升, 上涨.1%, 影响 CPI 上涨约.3 个百分点 猪肉价格上涨以及部分地区天气炎热 雨水偏多, 不利于蔬菜的生产和储运, 鲜菜价格上涨 1.7%, 而时令瓜果大量上市, 令鲜果价格下降 3.7% 从同比看, CPI 上涨.1%, 涨幅比上月扩大. 个百分点 非食品价格上涨.4%, 影响 CPI 上涨约 1. 个百分点 其中, 汽油和柴油 医疗保健类 教育服务类以及居住类价格上涨合计影响 CPI 上涨约 1.1 个百分点 食品价格上涨.5%, 影响 CPI 上涨约. 个百分点 据测算, 在 7 月份.1% 的同比涨幅中, 去年价格变动的翘尾影响约为 1.4 个百分点, 新涨价影响约为.7 个百分点 PPI 方面, 从环比看,PPI 上涨.1%, 涨幅比上月回落. 个百分点 从同比看,PPI 上涨 4.%, 涨幅比上月回落.1 个百分点据测算, 在 7 月份 4.% 的同比涨幅中, 去年价格变动的翘尾影响约为 3. 个百分点, 新涨价影响约为.7 个百分点 国际方面 事件 月 日, 日本央行公布 7 月 3-31 日政策会议的委员意见摘要 点评 日本央行称, 将继续强有力的宽松型货币政策, 这是实现经济目标的动力 在本次意见摘要中, 认为关注宽松政策的副作用已变得极其重要, 具有调整政策框架以减少宽松性政策负面作用的空间 ; 随着物价走弱, 日本央行现在应该强化其对实现物价目标的承诺, 日本央行还必须采用利率前瞻指引, 这样才能显示日本央行达到物价目标的绝不动摇的决心 摘要认为日本央行还需要扩大货币政策的刺激作用, 采用前瞻性指引来提振需求和通胀预期 ; 日本央行应当允许长期利率在.5-.5% 的区间内波动 摘要建议, 日本央行必须在关注政策优点及副作用的同时, 提升政策对经济 物价 金融发展的反应灵活性 在中期及长期通胀预期疲软时允许长期利率上升, 这能够推动实际通胀上涨 日本央行会议意见摘要还表示, 对于日本央行强化政策框架的提案, 日本政府表示欢迎 并称,ETF 购买金额具有灵活性是合适的 应当考虑提高收益率曲线控制政策的灵活性 日本央行不断买入国债, 目前持有的 5 到 年期国债的比例高达 5%, 挤压了市场上国债的供应, 自 1 年 1 月日本央行采取负利率政策以来, 年期国债收益率从未触及.%, 而当时日本央行持有的国债比例仅为 4% 在当前日本负利率政策下, 年期国债收益率达到.% 较不合理 3
事件 月 日, 美元指数再创新高 点评 受美联储官员讲话以及欧元下挫的影响, 美元指数本周再创新高, 表明市场对美国经济持续看好 里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话, 讲话内容偏鹰派 他指出, 目前利率还没回到正常水平, 美联储应该继续加息, 利率需要上调到什么水平是由经济增速决定, 里奇蒙德联储预计生产率增速为 1.5% 左右, 强劲的经济与财政刺激降低了货币政策正常化的风险 另外, 他还指出, 对关税的担忧令人们更加紧张 此外, 美联储官员埃文斯发表鹰派讲话, 埃文斯此前一直是鸽派的代表, 因此其态度的转变令市场大振 埃文斯表示, 美国经济表现非常不错, 基本面十分强劲, 贸易带来的不确定性被税改以及去监管带来的企业信心所抵消, 年底前再加息一到两次是合理的 据路透, 土耳其以恐怖主义的罪名拘捕美国传教士引起美国对土耳其的强烈不满 美国 月 1 日宣布对土耳其司法和内政部长实施制裁, 禁止美国公民与他们做生意, 导致土耳其动荡, 土耳其里拉与基准主权债券均创下历史新低 据金融时报, 由于土耳其里拉暴跌, 欧洲央行开始担心主要向土耳其贷款的欧元区银行 比如西班牙对外银行 裕信银行和法巴银行的风险敞口 欧元区监管机构担心, 土耳其没有能力应对里拉大跌的局面, 可能出现外币贷款违约 此消息一出, 欧元继续下行, 跌破重要支撑, 而美元指数则借势反弹 参考数据 中国市场 4
图 1: 中国 年期国债收益率 (%) 图 : 中国 GDP 总量与增速 4.5 4. 3.5 3..5. 1.5 5 15 5 7 7 1 年期国债收益率 年期国债收益率 -1-1 11-5-1 11--1 1-3-1 1--1 13-1-1 13--1 13-11-1 14-4-1 14--1 15--1 15-7-1 15-1-1 1-5-1 1--1 17-3-1 17--1 1-1-1 中国 GDP 中国 GDP 增速 1--1 图 3: 上海银行间同业拆放利率 (SHIBOR) 图 4: 活期存款存款利率 3. 3....4.. 4. 4.5 4. 3. 3. 3.3 3..7.4..5.4.3..1. 活期存款利率 银行间同业拆借加权利率 :1 天 银行间同业拆借加权利率 :7 天 图 5: 消费者价格指数和生产者价格指数走势 (%) 1.5 1..5. -.5-1. -1.5 1.5 1..5. -.5-1. 图 : 城镇新增就业人数 15.. 5.. 城镇新增就业人数 17-5-31 17--31 17-11-3 1-- 1-5-31 CPI: 环比 PPI: 全部工业品 : 环比 城镇新增就业人数 : 累计值 5
图 7: 固定资产 ( 房地产 ) 投资完成额 房地产开发占固定投资比重 5 3 1 1 17 15 17-4-3 17-7-31 17--31 1-1-31 1-4-3 占固定资产投资完成额比重 : 房地产开发房地产开发投资完成额 : 累计同比 1 4 图 : 制造业采购经理指数 53. 5.5 5. 51.5 51. 5.5 5. 4.5 PMI 17-4-3 17-7-31 17--31 1-1-31 1-4-3 1-7-3 图 : 进出口增速 (%) 与贸易差额 ( 亿元 ) 图 : 主要商品的进口量 ( 万吨 ) 4 35 3 5 15 5-5 - 17-4-3 17-7-31 17--31 1-1-31 1-4-3 1 1 14 1 4 14 1 13 1 7 1 5 4 3 17-4-3 17-7-31 17--31 1-1-31 1-4-3 1-7-31 贸易差额 : 人民币 : 当月值 进出口金额 : 季调 : 当月同比 钢材进口铁矿砂及其精矿进口原油进口 图 11: 基础货币投放增速 (%) 图 1: 社会融资规模增速 (%) 和新增人民币贷款占比 11 31 35 1 1 14 1 7 51 1 151 1 51 1 3 5 15 5 M1: 同比 M: 同比 社会融资规模 : 新增人民币贷款 : 当月值 社会融资规模 : 当月值
图 13: 货币净投放 ( 亿元 ) 图 14: 银行间同业拆借利率 (%) 货币净投放 SHIBOR:3 个月 14 - - - 4. 4. 4.4 4. 4. 3. 1-3- 1-4- 1-5- 1-- 1-7- 图 13: 美元兑人民币汇率 图 14: 国际收支总差额...7..5.4 美元兑人民币 5 15 5-5 - -15 14 1 4 - -4 -.3. 1-4-11 1-5-11 1--11 1-7-11 国际收支总差额 占 GDP 比重 全球市场 图 15: 美国国债利率变化 (%) 图 1: 美国消费物价指数月率 (%) 14 135 13 15 1 115 1 1-3-7 1-4-7 1-5-7 1--7 1-7-7 3. 3.1 3....7. 1 14 1...4.. -. -.4 -. -. 美国 : 国债实际收益率 : 年期 美国 :CPI: 季调 : 环比 7
1--1 13--1 13--1 13--1 14--1 14--1 14--1 15--1 15--1 15--1 1--1 1--1 1--1 17--1 17--1 17--1 1--1 1--1 1--1 13--1 13--1 13--1 14--1 14--1 14--1 15--1 15--1 15--1 1--1 1--1 1--1 17--1 17--1 17--1 1--1 1--1 宏观周报 图 17: 美国当周初请失业金人数 图 1: 美国 ISM 和 Markit 制造业 PMI 14 3 3 17 135 13 15 1 115 1 5 15-- 15-1- 1-- 1-4- 1-- 1-- 1-- 1-1- 17-- 17-4- 17-- 17-- 17-- 17-1- 1-- 1-4- 1-- 3 4 1 5 57 55 53 51 4 47 45 1 15 14 13 1 1 当周初请失业金人数 ( 季调 ) ISM Markit 图 1: 非农就业人口数据 图 : 美国季调失业率 1 17 15 13 1 7 35 3 5 15 5 1 17 15 13 1 7 11 7 5 4 5 5 3 美国 : 新增非农就业人数 : 季调 ( 初值 ) 美国 : 失业率 : 季调 图 1: 美国季调 CPI 同比 图 : 美国季调 PPI 指数 3 11 17 1 15 14 13 1 1 3 1 1 17 1 15 14 13 1 1 11 114 11 1-1 4 美国 :CPI: 当月同比 美国 :PPI: 最终需求 : 季调
图 3:TED 利差 7 5 4 3 图 4: VIX 指数 3 33 3 1 13 TED 利差 美国 : 标准普尔 5 波动率指数 (VIX) 图 5: 美元 欧元与英镑 图 : 伦敦银行间同业拆借利率 5 4 3 1 1.5 1.4 1.3 1. 1. 1..45.5.5 1.5 1.5 1.45 1.5 1-3-1 1-4-1 1-5-1 1--1 1-7-1.5 1.5 1.5 1.75 1.5 1.55 1.45 1.35 1.5 1.15 美元指数欧元兑美元英镑兑美元 LIBOR: 美元 :3 个月 LIBOR: 美元 :1 周 图 7: 欧元区调和 CPI 月率 图 : 欧元区失业人数 欧元区调和 CPI 欧元区 : 失业率 : 季调 3 1 1-1 -1 14-11-1 15-1-1 15-3-1 15-5-1 15-7-1 15--1 15-11-1 1-1-1 1-3-1 1-5-1 1-7-1 1--1 1-11-1 17-1-1 17-3-1 17-5-1 17-7-1 17--1 17-11-1 1-1-1 1-3-1 1-5-1 1-7-1.4.....4.
图 : 欧元区 GDP 图 3: 英镑 欧元兑美元 1 155 15 145 14 135 13 15 1 7-1-1 --1-1-1 --1-1-1 欧元区 GDP --1-1-1 11--1 11-1-1 1--1 1-1-1 13--1 13-1-1 14--1 14-1-1 15--1 15-1-1 1--1 1-1-1 17--1 17-1-1 1. 1.7 1. 1.5 1.4 1.3 1. 1.1 1. 1-1-1 1--3 1-4-1 1-- 1-7-31 1-- 1-11-14 11-1- 11-- 11-4- 11--14 11-- 11-- 11-11- 1-1-1 1-3- 1-4- 1-- 1--1 1--4 1-11- 13-1-1 13-3-1 13-5-4 13-- 13--1 13-- 英镑兑美元 欧元兑美元 1.5 1.4 1.3 1. 1.1 1... 免责声明 期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司 未经银河期货有限公司书面授权, 任何人不得更改或以任何方式发送 翻版 复制或传播此报告的全部或部分材料 内容 如引用 刊发, 须注明出处为银河期货有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 仅反映本报告作者的不同设想 见解及分析方法, 但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更 本报告中的信息以及所表达意见, 仅作参考之用, 不构成任何投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保, 投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关