证券研究报告 玻璃基板业务稳步成长积极开拓其他领域 公司研究 中报点评 2014 年 8 月 29 日 东旭光电 (000413.SZ) 买入增持持有卖出 上次评级 : 增持,2014.6.10 庞立永行业分析师执业编号 :S1500512070001 联系电话 :+86 10 63081093 邮箱 :pangliyong@cindasc.com 相关研究 立足 6 代线向玻璃基板行业龙头进军 2014.6 事件 : 公司发布 2014 年半年度报告 2014 年 1-6 月份, 公司实现营业收入 9.10 亿元, 同比增长 256.79%, 实现营业利润 3.53 亿元, 同比增长 300.62%; 实现归属于上市公司股东的净利润 4.08 亿元, 较上年同期增长 257.59%; 每股 EPS 为 0.15 元 点评 : 装备及技术服务仍为主要收入来源, 玻璃基板业务稳定增长 上半年, 公司玻璃基板装备及技术服务业务实现销售收入 7.40 亿元, 同比增长 263.21%, 毛利率为 55.11%, 占公司主营业务收入的 81.5%; 玻璃基板业务实现销售收入 1.03 亿元, 毛利率为 57.25%, 占主营业务收入的 11.3%; 电真空玻璃器件及配套电子元器件业务实现销售收入 1308.37 万元, 同比增长 73.14%, 占主营业务收入的 1.4%; 建筑安装业务实现销售收入 5256.41 万元, 同比增长 2068.38%, 占主营业务收入比例为 5.8% 玻璃基板领域, 公司正在稳步成长 上半年, 公司玻璃基板业务实现销售收入 1.03 亿元, 占公司主营业务收入比例达到 11.3% 公司一期 4 条 G6 玻璃基板生产线已全部点火投入运行, 公司 G6 生产线与托管公司 G5 生产线组成规模, 提升了公司的规模优势 托管公司旭飞公司 旭新公司的 G5 生产线已向多家面板商客户稳定供货 ; 公司与京东方 昆山龙腾光电签署战略合作协议, 成为其的重要供应商 ; 在台湾市场, 公司的 G6 生产线实现批量供货, 多家客户的产品认证正在推进 装备领域 高铝浮法盖板玻璃积极开拓 公司积极布局高端显示装备其他领域, 在半导体显示产业装备 上下游产业链发展及配套等方面开始广泛合作 ; 托管公司旭虹公司在 2 月份启动高铝浮法盖板玻璃生产,6 月份开始批量供货, 目前市场拓展顺利 ; 公司收购四川瑞意建筑工程有限公司 100% 股权, 提升公司在建设领域的实力, 增加公司未来利润增长点 盈利预测及投资评级 我们预测东旭光电 2014-2016 年归属母公司股东净利润分别为 6.97 亿元 9.21 亿元和 10.81 亿元, 对应的每股收益分别为 0.26 元 0.34 元和 0.40 元, 我们维持公司 增持 投资评级 风险因素 公司产品销售不及预期 ; 玻璃基板价格快速下降 ; 高世代产品技术难以突破 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 6 层研究开发中心 邮编 :100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1
公司报告首页财务数据 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入 ( 百万元 ) 778.94 931.90 1,609.00 2,488.10 3,087.00 增长率 YoY % 645.92% 19.64% 72.66% 54.64% 24.07% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 142.66 369.30 697.16 921.03 1,080.96 增长率 YoY% 1103.88% 158.86% 88.78% 32.11% 17.36% 毛利率 % 51.24% 56.02% 55.25% 54.34% 53.59% 净资产收益率 ROE% 45.70% 11.90% 11.31% 13.21% 13.56% 每股收益 EPS( 元 ) 0.12 0.17 0.26 0.34 0.40 市盈率 P/E( 倍 ) 66.83 47.18 30.85 23.59 20.10 市净率 P/B( 倍 ) 18.48 1.25 3.34 2.92 2.55 资料来源 :wind, 信达证券研发中心预测 注 : 股价为 2014 年 8 月 28 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2
资产负债表单位 : 百万元利润表单位 : 百万元 会计年度 2012 2013 2014E 2015E 2016E 会计年度 2012 2013 2014E 2015E 2016E 流动资产 1,688.29 6,722.46 5,152.55 4,590.21 5,367.87 营业收入 778.94 931.90 1,609.00 2,488.10 3,087.00 货币资金 110.77 2,586.66 1,885.97 1,749.84 2,869.71 营业成本 379.77 409.80 720.01 1,136.02 1,432.71 应收票据 0.80 0.00 112.63 174.17 216.09 营业税金及附加 11.24 11.56 22.30 34.49 42.79 应收帐款 573.87 943.29 1,609.00 1,368.45 1,389.15 营业费用 4.46 8.17 12.87 18.66 21.61 预付账款 755.95 2,788.96 1,080.01 852.01 429.81 管理费用 75.15 100.26 136.76 174.17 216.09 存货 168.72 298.62 360.00 340.81 358.18 财务费用 -0.26 3.05 3.50 9.55 10.73 其他 78.17 104.93 104.93 104.93 104.93 资产减值损失 5.59 0.16 0.50 0.42 0.43 非流动资产 373.42 2,310.52 4,973.76 6,580.85 7,176.68 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.15 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 50.38 141.11 1,449.94 3,636.71 5,405.36 营业利润 302.98 398.91 713.04 1,114.79 1,362.64 无形资产 58.25 112.79 144.79 176.12 206.79 营业外收入 25.66 150.51 208.75 88.31 49.19 其他 264.65 2,056.62 3,379.03 2,768.02 1,564.52 营业外支出 2.03 2.03 1.39 1.44 1.52 资产总计 2,061.71 9,032.98 10,126.31 11,171.07 12,544.55 利润总额 326.61 547.38 920.40 1,201.65 1,410.31 流动负债 722.63 825.06 1,145.26 1,168.61 1,343.33 所得税 85.58 137.84 147.26 180.25 211.55 短期借款 485.00 580.00 580.00 580.00 580.00 净利润 241.03 409.54 773.14 1,021.41 1,198.76 应付账款 74.57 134.67 236.60 323.22 449.75 少数股东损益 98.36 40.25 75.98 100.38 117.81 其他 163.06 110.40 328.66 265.39 313.58 归属母公司净利润 142.66 369.30 697.16 921.03 1,080.96 非流动负债 835.73 2,333.71 2,333.71 2,333.71 2,333.71 EBITDA 338.96 555.75 994.37 1,358.83 1,665.07 长期借款 800.00 2,300.00 2,300.00 2,300.00 2,300.00 EPS( 摊薄 ) 0.12 0.17 0.26 0.34 0.40 其他 35.73 33.71 33.71 33.71 33.71 负债合计 1,558.36 3,158.78 3,478.97 3,502.32 3,677.05 现金流量表 单位 : 百万元 少数股东权益 111.41 60.53 136.51 236.88 354.69 会计年度 2012 2013 2014E 2015E 2016E 归属母公司股东权益 391.93 5,813.67 6,510.83 7,431.86 8,512.82 经营活动现金流 -466.99-1,837.22 2,034.19 1,625.07 1,966.38 负债和股东权益 2061.71 9032.98 10126.31 11171.07 12544.55 净利润 241.03 409.54 773.14 1,021.41 1,198.76 折旧摊销 12.43 11.64 48.13 131.34 228.92 财务费用 -0.08-3.28 25.84 25.84 25.84 重要财务指标 单位 : 百万元 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营运资金变动 -723.16-2,244.40 1,188.91 449.14 516.50 营业收入 778.94 931.90 1,609.00 2,488.10 3,087.00 其它 2.79-10.73-1.83-2.66-3.65 同比 (%) 645.92% 19.64% 72.66% 54.64% 24.07% 投资活动现金流 -704.02-2,250.25-2,539.05-1,565.36-650.67 归属母公司净利润 142.66 369.30 697.16 921.03 1,080.96 资本支出 -704.02-2,250.25-2,539.05-1,565.36-650.67 同比 (%) 1103.88% 158.86% 88.78% 32.11% 17.36% 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 (%) 51.24% 56.02% 55.25% 54.34% 53.59% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROE(%) 45.70% 11.90% 11.31% 13.21% 13.56% 筹资活动现金流 1,265.94 6,441.71-195.84-195.84-195.84 每股收益 ( 元 ) 0.12 0.17 0.26 0.34 0.40 吸收投资 2.50 4,970.80 0.00 0.00 0.00 P/E 66.83 47.18 30.85 23.59 20.10 借款 1,285.00 1,595.00 0.00 0.00 0.00 P/B 18.48 1.25 3.34 2.92 2.55 支付利息或股息 21.83 132.36 195.84 195.84 195.84 EV/EBITDA 3.79 5.18 2.90 2.12 1.73 现金净增加额 94.92 2354.24-700.69-136.13 1119.87 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3
分析师简介 庞立永, 电子元器件行业分析师, 中国人民大学经济学博士 2010 年加入信达证券 对电子元器件行业的研究, 专注从产业链视角和竞争力观点挖掘行业的发展方向和 公司的成长机会 2010 年获证券业协会课题三等奖 电子元器件行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 同方国芯 002049 福星晓程 300139 中瑞思创 300078 水晶光电 002273 长信科技 300088 锦富新材 300128 大族激光 002008 远望谷 002161 宝石 A 000413 歌尔声学 002241 长盈精密 300115 士兰微 600460 春兴精工 002547 法拉电子 600563 七星电子 002371 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华南 刘晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 高放 010-63081256 13691257256 gaofang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4
分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关 免责声明 信达证券股份有限公司 ( 以下简称 信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 本报告由信达证券制作并发布 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布 信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 客户应当认识到有关本报告的电话 短信 邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证 在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见 本报告所载的资料 工具 意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请 在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权仅为信达证券所有 未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发布 转发或引用本报告的任何部分 若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任 本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议 如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担 信达证券将保留随时追究其法律责任的权利 评级说明 投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级 买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内 增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准 卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场 投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业顾问的意见 在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5