LME 铜库存继续增加, 铜价格延续弱势 吴相锋 华泰期货研究所 021-6875-8689 铜市观点及操作建议 2016 年 8 月 24 日中期逻辑 :8 月份, 铜精矿加工费维持在 100-105 美元 / 吨的区间, 此外, 进入四季度之后, 铜加工费长协谈判开始, 冶炼企业料不会过度的采购现货原料 7 月铜产量数据显示, 冶炼企业产量弹性仍然较大, 而下游需求虽然难以看到过度的起色, 但预期暂时仍然稳定, 因此, 供需平衡料仍然难以打破 短期逻辑 : 上周, 精炼铜进口维持小幅亏损, 较此前一周变化不大 ; 当前内外比价对精炼铜进出口影响不大 现货市场波澜不惊, 整体短期逻辑不太突出 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 日内走势 : 沪期铜主力合约 1610 日内收盘在 37120 元 / 吨, 最低价格 37080 元 / 吨, 最高价格 37180 元 / 吨 夜盘下跌 0.65% 8 月 23 日及夜盘, 沪铜价格整体上震荡回落 ; 现货市场成交变动不大, 各个品牌之间的报价较为集中 价格表现 : LME 库存继续大幅增加, 预期主要是中国铜交割需求所致, 不过, 这种逻辑难以 过度延伸 因为, 当前国外冶炼企业开工率较高, 中国冶炼产能走出去之后, 预计国 外产能利用率需要下调以让渡部分市场 而国外冶炼企业开工率较高的原因主要是加工费以及绝对价格均较好所致, 但由于矿山成本再也难以大幅度下降, 自有原料的冶炼企业难以承受价格的下滑, 会率先让渡市场 所以, 中国冶炼产能的向上弹性和国外产能的向下弹性会有一定的中和 ; 加上 LME 绝对库存并不高, 所以, 铜价格无论是上涨或是下跌, 其逻辑均有天然的自我约束机制, 所以价格难以形成趋势, 依然缺乏交易的机会 库存变动 : 当日要闻 1 赞比亚矿业部长 Christopher Yaluma 周四称, 该国今年铜产量料增加 5.5%, 至 75 万吨, 预计 2017 年该国铜产量将翻一番至 150 万吨 2 豫光金铅 赤峰云铜等 3 家企业获铜精矿加工贸易资格 ; 铜精矿作为资源性商品, 2006 年被列入加工贸易禁止类目录, 受到严格管制 2009 年政策变化,7 家铜企获批开展加工贸易业务, 此后, 铜精矿加贸资格连续 6 年 零审批 自 2016 年初开始, 铜企业终迎政策松动,2016 年 4 月山东东营鲁方金属材料有限公司开展铜精矿加工贸易业务 ;2016 年 5 月份紫金铜业取得铜精矿进料加工贸易业务 通行证 3 利马 7 月 28 日消息, 秘鲁官方周四公布的数据显示, 该国 6 月铜产量较上年同期大幅增加 42%, 而黄金产量则同比上升 4% 4 智利政府周五公布的数据显示, 智利 6 月铜产量为 473,608 吨, 较上年同期下降 7.7%, 因矿石品位下滑 智利是全球最大的铜生产国, 该国铜产量约占全球铜总产量的三分之一 鉴于近来铜价下跌, 许多智利矿产商正在降低成本和削减产量 2016 年 8 月 24 日 1 / 13
5 厄瓜多尔 电讯报 8 月 3 日报道, 根据厄瓜多尔矿业部的介绍, 由中国中铁建铜冠公司投资的米拉多铜矿将于 2018 年投产 6 圣地亚哥 8 月 8 日消息, 智利央行周一公布的数据显示, 智利 7 月铜出口额为 21.12 亿美元, 高于 6 月的 20.1 亿美元, 但低于上年同期的 24 亿美元 7 卢萨卡 8 月 9 日消息, 赞比亚矿业部周二称, 该国今年上半年铜产量较去年同期的 340,510 吨增加 8%, 至 368,371 吨 该国矿业部在一份声明中称, 预计赞比亚今年全年的铜产量将较去年的 711,515 吨增加 5.4%, 至 75 万吨 8 近日, 江西铜业集团副总经理吴育能在接受央视财经采访时表示 : 江铜今年上半年减少产能影响的产量为 5 万吨, 同比下降近 9%, 降幅同行业第一, 下半年还将持续削减 3 万吨产能 据 SMM 了解, 江铜今年上半年共减产 7.4 万吨 吴育能表示 : 今年江铜将去产能 8 万吨, 超过全国铜业去产能总量的 20% 由于江铜减产, 今年中国铜的产量可能跟去年基本上持平 据 SMM 调研预计,2016 年中国全年铜产量增速约为 4.1%, 增加的产量约为 30 万吨 9 外媒 8 月 11 日消息, 嘉能可 (Glencore) 周四表示, 该公司上半年铜产量为 70.30 万吨, 较去年同期下滑 4% 华泰期货研究所吴相锋 021-6875-8689 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货价格表现 : 10 金沙萨 8 月 16 日消息, 刚果民主共和国央行周二表示, 由于全球铜价重挫导致 一些矿山暂停生产, 该国 2016 年上半年铜产量下降 14%, 至 466,250 吨 刚果民主 共和国是非洲最大的铜生产国 铜产量的下降打压该国经济, 刚果的矿产品出口约占该国出口收入的 95% 在 6 月, 由于商品收入低迷, 政府将其预算削减了 22% 11 SMM 网讯 : 俄罗斯自然资源部部长谢尔盖 - 顿斯科伊 (Sergey Donskoi) 周一在社交平台脸书上称, 截至 2015 年年底, 俄罗斯的铜储量超过 1 亿吨, 并没有枯竭 俄罗斯铜储量位居世界第三位, 在 2015 年已超过 1 亿吨 ; 铜产量位居第六位, 占全球产量的 4-5%, 谢尔盖 - 顿斯科伊说道 库存变动 : 12 北京 8 月 17 日消息, 国家统计局周三公布的数据显示, 中国 7 月精炼铜产量同 比增长 9.6%, 至 72.20 万吨 13 世界最大的铜矿商智利 Codelco 公司可能很快将其重心从降低成本转至缩减产 量 其总裁表示公司面临着自 1976 年创立以来最严重的危机 14 金川国际行政总裁陈得信表示, 上半年录得毛损, 主要由於铜价按年下跌所致, 预期经历过去几年断崖式下滑, 已逐步企稳并出现谷底回升的迹象 公司首席财务官黄德铨表示, 公司目标是将每吨铜生产成本压到 4,200 美元, 对比 6 月底 LME 铜价为 4,699 美元, 倘回升至 4,800 至 4,900 美元, 即可回到平衡 15 中国海关总署周一公布的数据显示, 中国 7 月未加工铜和铜材出口量大幅攀升 401.6% 至 75,022 吨 16 20 日上午, 黑龙江紫金铜业项目在齐齐哈尔富拉尔基区正式签约 这也标志着自 2011 年起开始谋划的总投资 40 亿元的铜冶炼项目, 正式落户齐齐哈尔市 据介绍, 铜冶炼项目是省政府资源换产业战略的重要实践, 同时也是齐齐哈尔市发展 12 个重点 产业的务实之举 项目由黑龙江紫金铜业有限公司投资兴建, 占地 50 万平方米, 总投 资约 40 亿元, 其中固定资产投资约 18 亿元, 流动资金约 22 亿元 项目达产后, 可 年产阴极铜 10 万吨, 力争达到 15 万吨 17 中国有色金属协会 : 重点扩大铝的应用, 用三年左右时间, 力争扩大铝的应用 600 2016 年 8 月 24 日 2 / 13
万吨 ; 有条件扩大铜的应用, 进一步提升国内及全球市场占有率 ; 研究建立有色金属 商业储备体系的必要性和可行性, 提出相关政策建议 吴相锋 华泰期货研究所 021-6875-8689 供需基本面偏空融资需求中性 wuxiangfeng@htgwf.com 铜精矿偏空美元偏空 精铜产量偏空量仓偏空 实体需求中性信息面中性 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 价格表现 : 库存变动 : 2016 年 8 月 24 日 3 / 13
表 1 铜期现价格基本信息 铜市交易基本信息 期货价格 现货价格 变动 项目 2016/8/22 2016/8/23 一天 年初以来 LME3 月铜价 ( 美元 / 吨 ) 4758 4706-52 17 沪铜主力 ( 元 / 吨 ) 37140 37120-20 470 LME 现货价格 ( 美元 / 吨 ) 4733.5 4692.5-41 -13.5 SMM1# 铜现货 ( 元 / 吨 ) 37160 37065-95 2405 LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) -24.5-13.5 11 升贴水 SMM 现货升贴水 ( 元 / 吨 ) -50-45 5 洋山溢价 ( 美元 / 吨 ) 45 45 0-42.5 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 2 CFTC 铜持仓情况 ( 按周更新, 每周六公布当周周二时数据, 除总持仓外, 其余是占比数据 %) CFTC 持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/8/9 188297 35.40 38.20 11.90 43.10 41.70 2016/8/16 180360 33.90 36.70 11.90 44.80 42.70 变化 (7937) -1.50-1.50 0.00 1.70 1.00 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 3 LME 铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/8/22 229375 16450 170550 42375 2016/8/23 240075 17325 180325 42425 变化 10700 875 9775 50 注销仓单占比 % 22.38 17.60 26.92 5.01 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/8/22 57,325.00 3,050.00 51,800.00 2,475.00 2016/8/23 53,725.00 3,050.00 48,550.00 2,125.00 变化 -3600 0-3250 -350 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 2016 年 8 月 24 日 4 / 13
表 4 SHFE 铜库存情况 SHFE 铜库存 2016/8/12 2016/8/19 变动 总库存 174563 172619-1944 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 5 COMEX 铜库存情况 COMEX 铜库存 2016/8/19 2016/8/22 变动 总库存 66383 66946 563 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 表 6 品牌铜现货报价 现货市场 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜 ( 升 ) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 37085 37075 37075 37075 37055 37055 37055 37055 转换成盘面价 37070 37060 37060 37060 37035 37035 37035 37035 对期货主力价差 -35-45 -45-45 -65-65 -65-65 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 电解铜现货价格 : 8 月 23 日, 今日上海电解铜现货报贴水 70- 贴水 20 元 / 吨, 平水铜成交价格 37030 元 / 吨 -37080 元 / 吨, 升水铜成交价格 37050 元 / 吨 -37100 元 / 吨 2016 年 8 月 24 日 5 / 13
现货市场成交情况 : 8 月 23 日, 据 SMM, 沪期铜下跌后窄幅震荡, 现铜贴水略收 开盘好铜报贴水 30 元 / 吨, 平水铜报贴水 60 元 / 吨 当盘面接近 37000 元 / 吨, 下游买货热情显现, 但持货商继续对湿法铜惜售, 报价坚挺在贴水 80- 贴水 70 元 / 吨, 从而压缩了低性价比平水铜报价, 造成各等级铜之间的价差回归最小化 低端铜供应因此受抑, 同时贸易商转向采买高性价比的 PC 类铜, 市场难有压价空间, 逢低成交尚可 今日仍多为当月票, 票据价差仅为 10 元 / 吨 废铜市场废铜价格 : 8 月 23 日, 光亮铜线报价天津 33150 元 / 吨, 上海 33050 元 / 吨, 广州 33050 元 / 吨 较上个交易日普遍持平 废铜市场成交情况 : 8 月 23 日, 据富宝资讯, 废铜持稳 第一批环保督察结束, 废铜市场氛围好转, 不过由于缺乏进口货源补充, 废铜依旧偏紧, 总体成交淡 铜进口套利 图 1 铜现货沪伦比价变化 图 2 铜期货沪伦比价变化 8 7.5 铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 8 7.5 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 7 7 6.5 6.5 6 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 6 2012/1/16 2013/5/16 2014/9/16 2016/1/16 重点宏观消息 : 1 中国证券报 8 月 24 日报道 : 发改委 23 日就充分发挥重大工程项目牵引作用, 推动 十三五 规划 纲要 全面实施举行发布会 发改委副主任胡祖才表示, 为了确保 十三五 规划纲要的全面实施, 发改委同有关部门起草了 关于完善 十三五 规划 < 纲要 > 实施机制的意见, 已经上报党中央 国务院 国务院已经确定了 22 个重点专项规划, 今年将全面出台 2016 年 8 月 24 日 6 / 13
加大重大工程项目推进力度据介绍, 十三五 规划纲要在 23 个专栏中明确了 165 项重大工程项目, 抓好这些重大工程项目的落实, 就抓住了纲要实施的 牛鼻子, 对牵引和带动 十三五 时期经济社会发展具有非常重大的意义和作用 纲要发布近半年来, 各地方 各部门按照党中央 国务院部署, 扎实开展相关工作 从目前进展看, 各项重大工程项目积极有序推进, 一批结转在建项目正在加快实施, 一批新建项目已经开工, 一批重大项目正在抓紧开展前期工作 ; 还有一批重大工程项目, 正在通过编制规划 制定方案 开展试点等方式积极推进, 对经济社会发展的牵引作用已经初步显现 为进一步加快推动重大工程项目实施, 前不久发改委印发了 关于加快推进国家 十三五 规划 < 纲要 > 重大工程项目实施工作的意见, 对 165 项重大工程项目的落地作出了具体部署 胡祖才表示, 为了确保 十三五 规划纲要的全面实施, 第一, 要发挥好专项规划 区域规划和年度计划的作用 各专项规划和地方规划都要体现和细化 165 项重点工程 目前正在抓紧编制基本公共服务均等化规划以及 十三五 综合交通运输体系规划, 其他的规划也要尽快出台 第二, 要加大统筹协调分类推进的力度 在协调推进当中, 政府要加强土地 资金 人才等各方面保障, 同时要鼓励引导社会资本特别是民间投资积极参与 第三, 要加强监督评估 下一步, 将进一步加大重大工程项目的推进力度, 细化实施方案, 加大前期工作力度 对这些重大工程项目, 原则上不再审批项目建议书, 直接审批可行性研究报告 对正在审批核准的项目, 各地区 各部门要最大限度简化审批程序, 大幅缩减审批时间 对已经审批核准尚未开工的重大工程项目, 要抓紧落实建设条件, 确保及时开工 对已经开工建设的重大工程项目, 要加强跟踪服务, 及时解决实施中的问题, 大力推进 确保实施进度 同时, 还要加强组织领导, 强化建设用地 资金等要素保障, 加强质量管理和监督考核, 加大对市场行为和社会预期的引导, 形成推进重大工程项目实施良好氛围 鼓励民间资本参与重大工程 纲要确定的这 165 项重大工程项目是社会资本特别是民间资本发挥作用的大舞台, 是一个重要机遇 胡祖才表示, 首先, 这 165 项重点工程实施本身就需要鼓励和引导社会资本特别是民间资本广泛参与 这 165 项重大工程, 有些是政府需要主导的, 比如基础性特别是公共服务, 政府推动当中也要通过购买服务和其他方式邀请社会资本参与 有些工程是政府和民间资本共同推进的, 主要依靠市场力量来实施 因此, 从项目实施本身就需要社会资本 民间资本的广泛参与 同时, 这 165 项是方方面面领域的重要工程的集合, 可以说市场机会是非常巨大的, 实际上是为民间投资提供了一个非常大的平台 其次, 这 165 项重大工程明确了相关领域的重要发展方向, 为民间投资给了很好的方向和引导 现在民间资本存在资金不知往哪里投的问题, 规划本身就起到导向作用,165 项工程更加明确引导市场共同发力的领域 第三, 这些重大工程的实施有带动效应, 关联产业很强, 通过这些项目的实施, 会带动相关产业链的发展, 带来社会资本投资的利好 胡祖才指出, 为使民间资本能够广泛参与这些项目的实施, 破除政策障碍 要深入推进 放管服, 营造公平竞争的市场环境, 特别是对民间投资要给予一视同仁的投资环境, 最大程度地放开市场准入, 并创新民间投资的参与方式 适合购买服务的, 2016 年 8 月 24 日 7 / 13
就尽可能通过购买服务, 发挥社会资本的作用 ; 适合通过 PPP 的, 就通过 PPP 的模式, 广泛吸引社会投资 2 证券日报 8 月 24 日报道 : 据国家发展改革委网站消息, 截至 2016 年 7 月底, 两批公开推介的 PPP 项目中, 已有 619 个项目签约, 总投资 10019.1 亿元 第一批 789 个 PPP 签约项目已签约 456 个, 达 57.8%, 主要集中在市政 交通等基础设施领域以及学校 医院 体育等公共服务领域 第二批 PPP 项目已签约 163 个, 行业分布主要集中在市政 交通等基础设施领域 2016 年 8 月 24 日 8 / 13
ICSG 铜供需平衡 表 2 ICSG 全球铜供需平衡 数据来源 :ICSG 华泰期货研究所 2016 年 8 月 24 日 9 / 13
铜价主要影响因素 表 3 铜价主要影响因素 全球铜精矿产量全球精铜产量全球精铜消费量全球交易所库存 ( 周度 ) 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球铜精矿产量达到 161 万金属吨,2016 年 1-4 月全球铜精矿累计产量达到 639.6 万金属吨, 累计同比增长 4.73% 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球精炼铜产量达到 193 万吨,2016 年 1-4 月全球精炼铜累计产量达到 768.8 万吨, 累计同比增长 4.5% 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球精炼铜消费量达到 204 万吨,2016 年 1-4 月全球精炼铜累计消费量达到 780.6 万吨, 累计同比增长 6.3% 截至 8 月 19 日,LME 铜库存为 21 万吨 ; 截至 8 月 19 日 COMEX 铜库存为 6.64 万吨 ; 截至 8 月 19 日 SHFE 铜库存为 17.3 万吨 中国铜精矿产量 中国铜精矿进口量 中国精铜产量 中国精铜进口量 海关初步数据显示,7 月铜精矿进口 138 万吨,6 月为 135 万吨,1-7 月累计进口 741 万吨 7 月份, 铜产量增长 9.6%;1-7 月, 铜产量 474.6 万吨, 增长 7.9%, 环比增速增加 3 个百分点 7 月中国未锻造铜及铜材进口量为 36 万吨, 较 6 月的 42 万吨下降 14%;1-7 月未锻造铜及铜材进口总量为 309 万吨, 同比去年增长 19.5% 中国精铜出口量中国 6 月精炼铜出口 42596 吨, 同比上升 192% 5 月精炼铜出口 84959 吨, 同比上升 256% 中国废铜进口量 融资需求 ( 保税区库存 ) 中国 2016 年 1-6 月废杂铜进口量累计为 156 万吨, 累计同比减少 7.8%, 较上月减少幅度小幅扩 大 截至 2016 年 7 月底, 中国保税区铜库存大约为 60 万吨 较上月的 58 万吨增加 2 万吨 2016 年 8 月 24 日 10 / 13
重要行业经济数据图表 : 一 现货报价数据 沪铜主力与铜现货价格走势 伦铜 3 月与沪铜主力价格走势 沪铜现货升贴水均值 上海铜到岸升贴水 2016 年 8 月 24 日 11 / 13
千 千 千 华泰期货 铜日报 二 库存数据 COMEX 铜库存 上期所库存 120 COMEX 铜库存 450 上期所铜库存 300 60 150 0 2008 2010 2012 2014 2016 0 2008 2010 2012 2014 2016 LME 铜库存 : 900 LME 铜库存吨 600 300 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年 8 月 24 日 12 / 13
免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发 发布 可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区 国家或其它管辖区域的公民或居民 除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司 未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送 复印此报告的材料 内容或其复印本予任何其它人 所有于此报告中使用的商标 服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标 服务标记及标记 此报告所载的资料 工具及材料只提供给阁下作查照之用 此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任 并不能依靠此报告以取代行使独立判断 华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问 此报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况 此报告并不构成给予阁下私人咨询建议 华泰期货有限公司 2016 版权所有 保留一切权利 公司总部 地址 : 广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼 5 11 12 层 电话 :400-6280-888 网址 :www.htgwf.com 2016 年 8 月 24 日 13 / 13