周报 卢平 86-1-8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-1-8886945 wangpp@cmschina.com.cn 中转地煤价全面上涨 29 年 1 月 12 日煤炭行业价格周报 (9-1-1 期 ) 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上证指数 2894 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 27 1.7 总市值 ( 亿元 ) 9981 5. 流通市值 ( 亿元 ) 299 3.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.9 71.2 15.9 相对表现 -.9 45.5 92.4 (%) 3 煤炭 沪深 3 25 2 15 1 5-5 Oct/8 Feb/9 May/9 Sep/9 相关报告 1 钢铁焦炭价格下调, 冶金煤价格稳定 29/9/2 2 继续看好冶金煤价格 29/8/24 3 焦煤 焦炭价格全面走高 29/8/19 4 继续看好炼焦煤价格 29/8/1 5 库存持续下降, 秦皇岛煤价止跌反弹 29/8/3 6 炼焦煤价上涨预期强烈, 继续看好炼焦煤公司 29/7/21 7 煤炭行业价格周报 钢焦链条持续走强, 焦煤价格全面上涨 29/7/14 8 煤炭行业价格周报 动力煤价小幅波动, 炼焦煤价上涨明显 29/7/7 在国庆因素影响下中转地库存下降, 煤价全面上涨, 动力煤坑口价基本稳定 由 于钢铁价格近期加速回落, 部分地区炼焦煤价格有所松动 我们判断, 随着冬储 煤高峰的临近, 动力煤价格将继续走强, 而焦煤价格则会继续受到钢价走弱影响 动力煤坑口价部分地区上涨 1 月 12 日, 大同 淮南动力煤均上涨 1 元 / 吨 ; 宿州烟煤上涨 15 ; 开滦 太原 徐州 兖州等地价格保持稳定 中转地煤价全面上涨 1 月 12 日, 秦皇岛大同优混 山西优混 山西大混价格分别为 65 615 和 545, 分别较 9 月末上涨 1 元 5 元和 1 唐山港 58 大卡动力煤 65, 较 9 月底上涨 1 澳煤 BJ 价格小幅上涨 9 月 24 日, 澳大利亚 BJ 现货价格 ( 发热量 55 大卡 ) 为 69.45 美, 较上周上涨.95 美元 炼焦煤价格 : 基本稳定, 少数地区略有松动 1 月 12 日, 乡宁主焦煤下降 15 ; 柳林 9 号焦精煤下降 2 ; 沁源 临汾 邢台 六盘水 开滦 平顶山等地均保持稳定 喷吹煤价格基本稳定 1 月 12 日, 寿阳 阳泉 长治 永城等地喷吹煤价格均与上周持平 无烟原煤 块煤价格基本稳定 1 月 12 日, 阳泉 晋城无烟煤价格均保持稳定 朔州气煤 块煤价格均较 9 月末上涨 5 焦炭价格部分地区继续下调 临汾焦炭以及太原二级冶金焦下降 2 ; 介休二级焦下调 3 ; 天津 唐山等地焦炭价格保持稳定 其它相关价格或指数 :1 月 12 日,BDI 较 9 月末上涨 512 点 (+23%);BPI 较 9 月末上涨 388 点 (+17%) 秦皇岛库存 412.1 万吨, 本周下降 6 万吨 布伦特原油收于 7 美元, 本周上涨 4.9 美元 钢铁价格本周加速回落 股价及估值 : 上期三地煤炭股走势均强于大盘 : 沪深煤炭股平均上涨 5.7%, 高于沪深 3 涨幅 3 个百分点 ; 我们重点跟踪煤炭股 9 年 PE23 倍, 略高于沪深 3 9 年 22 倍的 PE 水平 ; 美国煤炭股平均上涨 13.7%, 高于标普 5 指数 9.2 个百分点 香港煤炭股平均上涨 7%, 高于恒生指数 1.7 个百分点 重点公司主要财务指标 股价 8EPS 9EPS 1EPS 9PE 1PE PB 评级 西山煤电 34. 1.44 1.11 1.78 3.6 19.1 8.8 强烈推荐 -A 潞安环能 4.6 2.46 2.1 2.5 19.3 16.2 5.8 强烈推荐 -A 国投新集 15.27.65.56.75 27.3 2.4 4.8 强烈推荐 -A 国阳新能 38.45 1.51 2.3 2.6 18.9 18.7 7.4 强烈推荐 -A 盘江股份 24.75 1.8.85 1.34 29.1 18.5 5.7 强烈推荐 -A 中国神华 32.19 1.34 1.6 1.8 2.1 17.9 4.1 强烈推荐 -A 平煤股份 28.11 1.91 1.38 1.57 2.4 17.9 5.1 强烈推荐 -B 金牛能源 32.35 2.49 1.95 2.28 16.6 14.2 4.2 强烈推荐 -B 神火股份 25.99 2.46.97 1.73 26.8 15. 6.3 强烈推荐 -A 兰花科创 36.54 2.45 2.1 2.16 17.4 16.9 4.5 强烈推荐 -B 开滦股份 22.78.67.73.9 31.2 25.3 6.2 强烈推荐 -A 资料来源 : 招商证券 敬请阅读末页的免责条款
正文目录一 煤炭价格综述... 5 二 动力煤价格... 7 1 山西动力煤坑口价格( 不含税 )... 7 2 主要上市公司所在地动力煤价格... 7 3 中转地价格... 9 5 国际动力煤价格...11 三 炼焦煤价格... 12 1 山西炼焦煤坑口价格... 12 2 焦精煤车板含税价... 13 四 喷吹煤价格... 16 五 无烟原煤 块煤价格... 17 六 焦炭价格... 18 1 中转地天津港焦炭价格... 18 2 焦炭出口价格... 18 3 焦炭上市公司所在地冶金焦价格... 18 七 其它相关价格或指数... 2 1 波罗的海航运指数... 2 2 国内主要港口煤炭运价... 2 3 秦皇岛库存... 21 4 钢材价格... 21 5 水泥价格... 22 6 尿素价格... 22 7 甲醇价格... 23 8 国际原油期货价格... 23 9 国际天然气期货价格... 24 八 股价与估值... 25 敬请阅读末页的免责条款 Page 2
图表目录图 1: 大同动力煤不含税价格走势... 7 图 2: 神木矿区末煤 块煤价格走势... 7 图 3: 淮南动力煤价格走势... 8 图 4: 开滦动力煤价格走势... 8 图 5: 宿州烟煤 电煤价格走势... 8 图 6: 兖州动力煤和混煤价格走势... 9 图 7: 秦皇岛煤价走势... 9 图 8: 唐山港动力煤价格走势... 1 图 9: 天津港动力煤价格走势... 1 图 1: 广州港山西优混价格...11 图 11: 广州港越南煤价格...11 图 12: 澳大利亚 BJ 现货价格...11 图 13:BJ 现货与秦皇岛价格比较...11 图 14: 古交焦煤坑口价走势... 12 图 15: 沁源焦煤坑口价格走势... 12 图 16: 乡宁主焦煤坑口价走势... 12 图 17: 柳林焦煤坑口价格走势... 12 图 18: 临汾主焦煤价格走势... 13 图 19: 邢台焦精煤出厂含税价... 13 图 2: 平顶山煤价走势... 14 图 21: 古交 8 号焦煤价格走势... 14 图 22: 古交 2 号煤价格走势... 14 图 23: 开滦地区焦精煤价格... 15 图 24: 襄垣贫瘦煤价格... 15 图 25: 六盘水煤价走势... 15 图 26: 阳泉地区喷吹煤价格走势... 16 图 27: 河南永城无烟煤价格... 16 图 28: 晋城 阳泉无烟煤价格... 17 图 29: 阳泉块煤价格... 17 图 3: 晋城块煤价格... 17 图 31: 朔州块煤价格... 17 图 32: 天津焦炭价格... 18 图 33: 中国和天津港焦炭出口价格... 18 图 34: 临汾 ( 山西焦化 ) 冶金焦价格... 19 图 35: 唐山 ( 开滦股份 ) 冶金焦价格... 19 图 36: 太原 ( 煤气化 美锦 ) 冶金焦价格... 19 图 37: 山西介休 ( 安泰集团 ) 冶金焦价格... 19 图 38: 澳煤 BJ 现货价格与 BPI 走势图... 2 图 39: 国内主要港口煤炭运价... 2 图 4: 秦皇岛库存与煤价走势拟合... 21 图 41: 秦皇岛库存... 21 图 42: 上海地区钢铁价格走势... 21 图 43: 主要水泥产品月度价格走势... 22 图 44: 长三角地区尿素价格走势... 22 图 45: 榆林地区甲醇价格... 23 图 46:Brent 原油价格... 23 图 47:NYMEX 天然气期货价格... 24 敬请阅读末页的免责条款 Page 3
表 1: 煤价及相关价格变动情况表... 6 表 2: 煤炭股价表现... 25 表 3: 估值 ROE 比较... 26 表 4: 重点上市公司盈利预测... 27 附图 1: 秦皇岛大同优混价格与煤炭指数拟合... 28 附图 2: 澳煤 BJ 现货价格与煤炭指数拟合... 28 附图 3:BPI 与煤炭指数拟合... 28 附图 4: 国际油价与煤炭指数拟合... 28 附图 5: 秦皇岛库存与煤炭指数拟合... 28 附图 6: 钢价指数与煤炭指数拟合... 28 敬请阅读末页的免责条款 Page 4
一 煤炭价格综述 动力煤价格 动力煤坑口价部分地区上涨 1 月 12 日, 大同 淮南动力煤均上涨 1 ; 宿州烟煤上涨 15 ; 开滦 太原 徐州 兖州等地价格保持稳定 中转地煤价全面上涨 1 月 12 日, 秦皇岛大同优混 山西优混 山西大混价格分别为 65 615 和 545, 分别较 9 月末上涨 1 5 和 1 唐山港 58 大卡动力煤价格为 65, 较 9 月底上涨 1 澳煤 BJ 价格小幅上涨 9 月 24 日, 澳大利亚 BJ 现货价格 ( 发热量 55 大卡 ) 为 69.45 美, 较上周上涨.95 美元 炼焦煤价格 : 基本稳定, 少数地区略有松动 节前主要钢材产品价格回落加速, 受此影响部分地区炼焦煤价格有所松动 : 1 月 12 日, 乡宁主焦煤坑口含税价 745, 较 9 月底下降 15 柳林 9 号焦精煤 99, 较 9 月末下降 2 沁源 临汾 邢台 六盘水 开滦 平顶山等地均保持稳定 喷吹煤价格 : 基本稳定 1 月 12 日, 寿阳 阳泉 长治 永城等地喷吹煤价格均与 9 月末持平 无烟原煤 块煤价格 : 基本稳定 1 月 12 日, 阳泉 晋城无烟煤价格均保持稳定 朔州气煤 25, 块煤价格 445, 均较 9 月末上涨 5 焦炭价格 : 部分地区继续下调 1 月 12 日, 临汾一级 二级冶金焦分别为 168 和 158, 均较 9 月末下降 2 介休二级焦价格 155, 较 9 月末下降 3 太原二级焦价格 16, 较 9 月末下降 2 天津 唐山等地焦炭价格保持稳定 其它相关价格或指数 1 月 12 日,BDI 较 9 月末上涨 512 点 (+23%);BPI 较 9 月末上涨 388 点 (+ 17%) 秦皇岛库存 412.1 万吨, 本周下降 6 万吨 敬请阅读末页的免责条款 Page 5
表 1: 煤价及相关价格变动情况表 行业研究 最新价格 ( ) 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 29/1/12 +/- % +/- % +/- % +/- % 大同动力煤坑口价 (6 大卡 ) 485 1 2% 15 3% 55 13% -15-18% 大同南郊弱粘煤坑口价 (55 大卡 ) 445 5 1% 1 2% 45 11% -1-18% 大同矿区弱粘煤坑口价 (57 大卡 ) 465 1 2% 15 3% 6 15% -35-7% 大同动力煤车板价 (6 大卡 ) 54 15 3% 15 3% 2 4% 大同南郊弱粘煤车板价 (55 大卡 ) 5 1 2% 2 4% 3 6% 太原动力煤 (63 大卡 ) 坑口价 55 % -1-2% 7 15% 65 13% 兴县动力煤坑口价 36 % -6-14% -2-5% -4-1% 秦皇岛大同优混 (6 大卡 ) 65 1 2% 3 5% 45 7% -33-34% 秦皇岛山西优混 (55 大卡 ) 615 5 1% 25 4% 45 8% -275-31% 唐山港动力煤 65 1 2% 4 7% 55 9% -27-29% 澳煤 BJ( 美 ) 69.45.95 1% -3.5-4% -1.4-2% -81.55-54% 西山煤电主焦煤 115 % % % 临汾主焦煤 123 % % 3 3% 开滦焦精煤 115 % % % -75-39% 邢台焦精煤 119 % % 4 3% -66-36% 阳泉喷吹煤 78 % % 3 4% 长治喷吹煤 77 % % % 阳泉无烟末煤 6 % -1-2% 65 12% % 阳泉无洗小块 83 % -2-2% 6 8% -7-8% 阳泉无洗中块 89 % % 6 7% -11-11% 晋城无烟末煤 58 % % 5 9% -255-31% 天津二级冶金焦 17 % -5-3% % -6-26% 唐山二级冶金焦 16 % -1-6% -15-9% -7-3% 太原二级冶金焦 16-2 -1% -6-4% -5-3% -85-35% 介休二级冶金焦 155-3 -2% -5-3% % -75-33% 钢铁价格 ( 冷轧 ) 492-8 -2% -14-3% 14 3% -118-19% 尿素价格 ( 长三角地区 ) 155 % % -13-8% -4-21% 石油价格 (Brent, 美元 / 桶 ) 7 4.89 8% 2.31 3% 9.48 16% -7.46-1% 天然气价格 (NYMEX, 美元 /mmbtu) 4.77.91 24% 1.51 46% 1.4 42% -1.92-29% BPI 275 388 17% 155 6% -247-8% -1396-34% 秦皇岛 - 广州海运费 45-3 -6% -4-8% 13 41% -19-3% 秦皇岛 - 上海海运费 34 % -1-3% 6 21% -11-24% 资料来源 : 招商证券 注 : 秦皇岛大同优混为港口平仓价, 澳煤 BJ 为 FOB 价格, 无烟煤为坑口价, 焦精煤 喷吹煤为车板价 敬请阅读末页的免责条款 Page 6
二 动力煤价格 1 山西动力煤坑口价格 ( 含税价 ) 1 月 12 日, 大同动力煤坑口价格为 485, 较 9 月底上涨 1 太原动力煤坑口价 55, 与 9 月底持平 兴县动力煤坑口价 36, 与 9 月底持平 2 主要上市公司所在地动力煤价格 大同煤业所在地大同动力煤坑口价含税价 485, 较 9 月底上涨 1 图 1: 大同动力煤不含税价格走势 7 6 5 大同动力煤 (6) 含税价大同南郊弱粘煤 (55) 含税价 4 3 2 1 Feb-6 Aug-6 Feb-7 Aug-7 Feb-8 Aug-8 Feb-9 Aug-9 中国神华神木矿区动力煤车板含税价 46, 与 9 月底持平 图 2: 神木矿区末煤 块煤价格走势 8 7 6 5 4 3 神木末煤车板含税价 神木块煤车板含税价 2 May-8 Oct-8 Mar-9 Aug-9 国投新集所在地淮南动力煤船板含税价 58, 较 9 月底上涨 1 敬请阅读末页的免责条款 Page 7
图 3: 淮南动力煤价格走势 13 11 淮南动力煤船板含税 9 7 5 3 Jan-8 Jun-8 Nov-8 Apr-9 Sep-9 开滦股份所在地开滦地区动力煤出厂含税价 41, 与 9 月底持平 图 4: 开滦动力煤价格走势 8 7 6 5 4 3 2 开滦动力煤出厂含税价 (46) 1 Aug-6 Jan-7 Jun-7 Nov-7 Apr-8 Sep-8 Feb-9 Jul-9 恒源煤电所在地安徽宿州烟煤 465, 较 9 月底上涨 15 ; 电煤 48 元 / 吨, 与 9 月底持平 图 5: 宿州烟煤 电煤价格走势 9 8 7 6 5 4 3 宿州烟煤出矿含税价 宿州电煤车板含税价 2 Jan-6 Jul-6 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 敬请阅读末页的免责条款 Page 8
兖州煤业所在地山东兖州动力煤出厂含税价 71, 与 9 月底持平 图 6: 兖州动力煤和混煤价格走势 1 9 8 7 6 5 4 兖州洗混煤出厂含税兖州动力块煤出厂含税 3 Mar-6 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 3 中转地价格 秦皇岛煤价 1 月 12 日, 中转地秦皇岛大同优混 (6 大卡 ) 价格为 65, 较 9 月底上涨 1 山西优混 (55 大卡 ) 价格为 615, 较 9 月底上涨 5 山西大混 (5 大卡 ) 价格为 545, 较 9 月底上涨 1 图 7: 秦皇岛煤价走势 11 1 9 8 7 6 5 4 大同优混 (6 大卡 ) 山西优混 (55 大卡 ) 山西大混 (5 大卡 ) 3 Mar-5 Jan-6 Nov-6 Sep-7 Jul-8 May-9 唐山港价格 1 月 12 日, 唐山港 58 大卡动力煤价格为 65, 较 9 月底上涨 1 敬请阅读末页的免责条款 Page 9
图 8: 唐山港动力煤价格走势 12 1 8 6 4 2 动力煤 (58 大卡 ) Aug-6 Feb-7 Aug-7 Feb-8 Aug-8 Feb-9 Aug-9 天津港 58 大卡动力煤价格为 635, 与 9 月底持平吨 图 9: 天津港动力煤价格走势 12 1 8 大同优混 (>58 大卡 ) 6 4 2 Aug-6 Mar-7 Oct-7 May-8 Dec-8 Jul-9 广州港神木优混 (55 大卡 )68, 较 9 月底上涨 2 ;48 大卡印尼煤价格 55, 与 9 月底持平,55 大卡越南煤 55, 与 9 月底持平 敬请阅读末页的免责条款 Page 1
图 1: 广州港神木优混价格 图 11: 广州港越南煤价格 16 神木优混 55 大卡 1 越南煤 55 大卡 12 8 6 8 4 4 2 May-7 Oct-7 Mar-8 Aug-8 Jan-9 Jun-9 Mar-8 Jun-8 Sep-8 Dec-8 Mar-9 Jun-9 Sep-9 4 国际动力煤价格 澳大利亚 BJ 现货价格 9 月 24 日, 澳大利亚 BJ 现货价格 ( 发热量 55 大卡 ) 为 69.45 美, 较上周上涨.95 美元 与山西优混秦皇岛港口平仓价 61 相比, 澳煤 BJ 价格低于国内 138 图 12: 澳大利亚 BJ 现货价格 21 美 19 17 澳煤 BJ 现货交易价格 15 13 11 9 7 5 3 Mar-4 Jan-5 Nov-5Sep-6 Jul-7 May-8Mar-9 图 13:BJ 现货与秦皇岛价格比较 14 12 1 8 6 4 2 山西优混港口平仓价 BJ 现货交易价格 相差 138 Jan-4 Feb-5 Mar-6 Apr-7 May-8 Jun-9 敬请阅读末页的免责条款 Page 11
三 炼焦煤价格 1 山西炼焦煤坑口价格 ( 含税价 ) 1 月 12 日, 古交 8# 焦煤坑口含税价为 615, 与 9 月底持平 沁源地区焦煤坑口含税价 86, 与 9 月底持平 图 14: 古交焦煤坑口价走势 16 14 12 古交 8 号焦煤 1 古交 2 号焦煤 8 6 4 2 Jan-6 Sep-6 May-7 Jan-8 Sep-8 May-9 图 15: 沁源焦煤坑口价格走势 16 14 12 1 沁源焦煤 8 6 4 2 Jan-6 Oct-6 Jul-7 Apr-8 Jan-9 Oct-9 柳林 4# 焦煤坑口含税价 795, 与 9 月底持平 乡宁主焦煤坑口含税价 745, 较 9 月底下降 15 图 16: 乡宁主焦煤坑口价走势 12 1 8 乡宁主焦煤坑口价 6 4 2 Jan-6 Sep-6 May-7 Jan-8 Sep-8 May-9 图 17: 柳林焦煤坑口价格走势 16 14 12 柳林焦煤坑口价 1 8 6 4 2 Jan-6 Oct-6 Jul-7 Apr-8 Jan-9 Oct-9 敬请阅读末页的免责条款 Page 12
2 焦精煤车板含税价 临汾主焦煤 肥精煤和 1/3 焦价格分别为 123 1265 和 119, 均与 9 月末持平 图 18: 临汾主焦煤价格走势 22 18 14 临汾主焦精煤出厂含税价 临汾肥精煤出厂含税价 临汾 1/3 焦精煤出厂含税价 1 6 2 Feb-6 Aug-6 Feb-7 Aug-7 Feb-8 Aug-8 Feb-9 Aug-9 柳林地区 4 号焦精煤车板含税价 1285, 与 9 月末持平,9 号焦精煤 99 元 / 吨, 较 9 月末下降 2 乡宁地区 1 号焦精煤车板含税价分别为 19, 2 号焦煤 127, 均与 9 月末持平 金牛能源所在地邢台主焦煤出厂含税价 119, 1/3 焦出厂含税价 11 元 / 吨, 均与 9 月末持平 图 19: 邢台焦精煤出厂含税价 24 21 18 15 12 9 邢台 1/3 焦精煤车板含税价 邢台主焦煤出厂含税价 6 Aug-6 Jan-7 Jun-7 Nov-7 Apr-8 Sep-8 Feb-9 Jul-9 平煤天安所在地平顶山主焦煤 1/3 焦出厂含税价分别为 12 和 18, 均与 9 月末持平 敬请阅读末页的免责条款 Page 13
图 2: 平顶山煤价走势 22 18 14 平顶山主焦煤 ( 出厂含税 ) 平顶山烟煤 ( 车板含税 ) 平顶山 1/3 焦煤 ( 车板含税 ) 1 6 2 Oct-6 Mar-7 Aug-7 Jan-8 Jun-8 Nov-8 Apr-9 Sep-9 西山煤电所在地古交 8 号 2 号焦精煤分别为 97 和 123, 均与 9 月 末持平 图 21: 古交 8 号焦煤价格走势 21 18 15 古交 8 号煤不含税价 12 古交 8 号车板含税价 9 6 3 Jun-6 Feb-7 Oct-7 Jun-8 Feb-9 Oct-9 图 22: 古交 2 号煤价格走势 28 24 2 古交 2 号煤坑口不含税价古交 2 号煤车板含税价 16 12 8 4 Jun-6 Jan-7 Aug-7 Mar-8 Oct-8 May-9 开滦股份所在地开滦焦精煤 115,1/3 焦 19, 肥精煤 118, 均与 9 月末持平 敬请阅读末页的免责条款 Page 14
图 23: 开滦地区焦精煤价格 22 18 14 开滦肥精煤出厂含税价 开滦焦精煤出厂含税价 开滦 1/3 焦精煤出厂含税价 1 6 2 Oct-6 Mar-7 Aug-7 Jan-8 Jun-8 Nov-8 Apr-9 Sep-9 潞安环能所在地襄垣瘦煤价格为 515, 与 9 月末持平 图 24: 襄垣贫瘦煤价格 1 9 8 7 6 5 4 3 2 襄垣贫瘦煤 (65) 坑口含税价 Apr-6 Oct-6 Apr-7 Oct-7 Apr-8 Oct-8 Apr-9 盘江股份所在地贵州六盘水地区洗精煤价格 9, 均与 9 月末持平 图 25: 六盘水煤价走势 2 16 12 六盘水洗精煤车板含税价 8 4 Aug-6 Jan-7 Jun-7 Nov-7 Jun-8 Nov-8 Mar-9 Jun-9 敬请阅读末页的免责条款 Page 15
四 喷吹煤价格 1 月 12 日, 国阳新能所在地阳泉喷吹煤 (7 大卡, 无烟喷吹 ) 车板含税价 78, 与 9 月末持平 图 26: 阳泉地区喷吹煤价格走势 2 16 12 阳泉地区喷吹煤价格 8 4 Jun-6 Dec-6 Jun-7 Dec-7 Jun-8 Dec-8 Jun-9 山西寿阳喷吹煤车板含税价 8, 与 9 月末持平 潞安环能所在地山西长治喷吹煤 (63 大卡, 烟煤喷吹 ) 车板含税价 77, 与 9 月末持平 神火股份所在地永城无烟精煤车板含税价 83, 与 9 月末持平 图 27: 河南永城无烟煤价格 16 14 12 永城无烟中块 ( 汽车含税 ) 永城无烟精煤 ( 车板含税 ) 1 8 6 Feb-6 Aug-6 Feb-7 Aug-7 Feb-8 Aug-8 Feb-9 Aug-9 敬请阅读末页的免责条款 Page 16
五 无烟原煤 块煤价格 1 月 12 日, 兰花科创所在地晋城无烟末煤 洗小块 洗中块价格分别为 58 元 / 吨,76 和 82, 均与 9 月末持平 阳泉无烟煤末煤 洗小块 洗中块价格分别为 6 83 和 89, 均与 9 月末持平 中煤能源所在地朔州气煤 25, 块煤价格 445, 均较 9 月末上涨 5 元 / 吨 图 28: 晋城 阳泉无烟煤价格 1 9 8 阳泉无烟煤 7 晋城无烟煤 6 5 4 3 2 Jan-6 Oct-6 Jul-7 Apr-8 Jan-9 Oct-9 图 3: 晋城块煤价格 图 29: 阳泉块煤价格 14 12 阳泉洗小块 1 阳泉洗中块 8 6 4 2 Jan-6 Sep-6 May-7 Jan-8 Sep-8 May-9 图 31: 朔州块煤价格 14 12 1 8 6 7 6 5 4 朔州气煤坑口含税价 朔州块煤坑口含税价 4 晋城洗小块 3 2 晋城洗中块 2 Jun-7 Dec-7 Jun-8 Dec-8 Jun-9 1 Mar-6 Oct-6 May-7 Dec-7 Jul-8 Feb-9 Sep-9 敬请阅读末页的免责条款 Page 17
六 焦炭价格 1 中转地天津港焦炭价格 1 月 12 日, 天津一级冶金焦出厂含税价 178, 与 9 月末持平 天津二级冶金焦出厂含税价 17, 与 9 月末持平 图 32: 天津焦炭价格 35 3 25 2 天津二级冶金焦出厂含税 15 1 5 Jun-6 Nov-6 Apr-7 Sep-7 Feb-8 Jul-8 Dec-8 May-9 Oct-9 2 焦炭出口价格 图 33: 中国和天津港焦炭出口价格 7 6 5 4 3 2 美 中国焦炭出口月度平均 FOB 价格 天津港焦炭月度出口平均 FOB 价格 1 Mar-5 Nov-5 Jul-6 Mar-7 Nov-7 Jul-8 Mar-9 3 焦炭上市公司所在地冶金焦价格 1 月 12 日, 开滦股份所在地唐山二级冶金焦到站价 16, 与 9 月末持平 山西焦化所在地临汾一级 二级冶金焦分别为 168 和 158, 均较 9 月末下降 2 安泰集团所在地介休一级焦价格为 165, 与 9 月末持平, 二级焦价格 155, 较 9 月末下降 3 敬请阅读末页的免责条款 Page 18
煤气化所在地太原一级焦 168, 与 9 月末持平, 二级焦价格 16, 较 9 月末下降 2 图 34: 临汾 ( 山西焦化 ) 冶金焦价格 图 35: 唐山 ( 开滦股份 ) 冶金焦价格 34 3 26 22 临汾一级冶金焦车板含税临汾二级冶金焦出厂含税 34 29 24 唐山二级冶金焦到站价 18 19 14 1 14 6 Mar-6 Nov-6 Jul-7 Mar-8 Nov-8 Jul-9 图 36: 太原 ( 煤气化 美锦 ) 冶金焦价格 9 Apr-6 Dec-6 Aug-7 Apr-8 Dec-8 Aug-9 图 37: 山西介休 ( 安泰集团 ) 冶金焦价格 32 29 26 23 2 17 太原一级冶金焦车板含税 太原二级冶金焦车板含税 36 32 28 24 2 介休一级冶金焦车板含税介休二级冶金焦车板含税 14 16 11 8 Apr-6 Dec-6 Aug-7 Apr-8 Dec-8 Aug-9 12 8 Jul-6 Mar-7 Nov-7 Jul-8 Mar-9 敬请阅读末页的免责条款 Page 19
七 其它相关价格或指数 1 波罗的海航运指数 1 月 12 日, 综合运费指数 (BDI)2695 点, 较上周上涨 512 点 (+23%) 巴拿马型运费指数 (BPI) 为 275, 较 9 月末上涨 388 点 (+17%) 图 38: 澳煤 BJ 现货价格与 BPI 走势图 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 美元 澳煤 BJ 现货交易价格 巴拿马型运费指数 (BPI) 3/1/2 4/2/26 5/5/26 6/7/27 7/9/2 8/1/3 12 1 8 6 4 2 资料来源 : 招商证券 2 国内主要港口煤炭运价 1 月 7 日, 秦皇岛到广州运价为 45, 较 9 月末下降 3 秦皇岛到上海运价为 34, 与 9 月末持平 黄骅港到上海运价为 34, 较 9 月末下降 1 图 39: 国内主要港口煤炭运价 18 16 14 12 1 8 6 4 2 秦皇岛到广州运价秦皇岛到上海运价黄骅港到上海运价秦皇岛大同优混价格 Jul-7 Nov-7 Mar-8 Jul-8 Nov-8 Mar-9 Jul-9 12 1 8 6 4 2 资料来源 : 招商证券 敬请阅读末页的免责条款 Page 2
3 秦皇岛库存 行业研究 1 月 12 日, 秦皇岛库存 412.1 万吨, 本周下降 6 万吨 其中, 内贸煤 395 吨, 外贸煤 17.1 万吨 图 4: 秦皇岛库存与煤价走势拟合 12 1 8 6 4 2 万吨 秦皇岛存煤大同优混含税平仓价 3/8/13 5/9/21 7/1/6 8/3/23 9/5/3 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 图 41: 秦皇岛库存 1 万吨 内贸煤 外贸煤 8 6 4 2 4/1/5 5/11/24 7/3/11 8/5/18 9/7/27 4 钢材价格 图 42: 上海地区钢铁价格走势 8 冷轧 :1.MM 螺纹钢 :2MM 14 7 6 5 4 3 2 线材 :6.5 高线 古交炼焦煤坑口价 12 1 8 6 4 1 2 6/1/9 6/1/9 7/7/9 8/3/24 8/11/1 9/5/25 资料来源 : 招商证券 敬请阅读末页的免责条款 Page 21
5 水泥价格 图 43: 主要水泥产品月度价格走势 4 3 2 1 P.O42.5 水泥 山西优混 (55 大卡 ) Jul-5 Feb-6 Sep-6 Apr-7 Nov-7 Jun-8 Jan-9 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 资料来源 : 招商证券 6 尿素价格 图 44: 长三角地区尿素价格走势 3 25 2 15 1 5 长三角地区尿素价格 阳泉无烟块煤含税价 Jan-6 Jul-6 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 资料来源 : 招商证券 敬请阅读末页的免责条款 Page 22
7 甲醇价格 图 45: 榆林地区甲醇价格 5 7 4 6 5 3 4 2 3 1 榆林地区甲醇价格 大同动力煤坑口价 2 1 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 资料来源 : 招商证券 8 国际原油期货价格 图 46:Brent 原油价格 25 2 15 Brent 原油价格 ( 美元 / 桶 ) 澳煤 BJ 现货交易价格 ( 美 ) 1 5 Jan- Sep-1 May-3 Jan-5 Sep-6 May-8 资料来源 : 招商证券 敬请阅读末页的免责条款 Page 23
9 国际天然气期货价格 图 47:NYMEX 天然气期货价格 25 2 美 澳煤 BJ 现货交易价格 NYMEX 天然气期货 美元 /mmbtu 16 14 12 15 1 8 1 6 5 4 2 Dec-2 Oct-3 Aug-4 Jun-5 Apr-6 Feb-7 Dec-7 Oct-8 Aug-9 资料来源 : 招商证券 敬请阅读末页的免责条款 Page 24
八 股价与估值 表 2: 煤炭股价表现 上周美国 香港煤炭股走势均强于大盘,9 月最后一周沪深煤炭股也跑赢大盘 : 沪深煤炭股平均上涨 5.7%, 高于沪深 3 涨幅 3 个百分点 ; 我们重点跟踪煤炭股 9 年 PE23 倍, 略高于沪深 3 9 年 22 倍的 PE 水平 美国煤炭股平均上涨 13.7%, 高于标普 5 指数 9.2 个百分点 香港煤炭股平均上涨 7%, 高于恒生指数 1.7 个百分点 货币 最新股价 绝对涨幅 % 相对市场涨幅 % 29/1/12 一周 1 个月 3 个月 12 个月 一周 1 个月 3 个月 12 个月 沪深 3 3151. 2.7 3.7-6.9 43.3 国内煤炭平均 594. 5.7 5.6-6. 91.2 3. 2..9 47.9 西山煤电 RMB 34.4 8.3 12.2.8 228.8 5.6 8.5 7.6 185.4 金牛能源 RMB 33. 6.9 3.7-24.4 66.2 4.2.1-17.6 22.9 平煤股份 RMB 28.8 5. 2.6-16.1 117.3 2.3-1.1-9.2 74. 盘江股份 RMB 25.5 6.2 3.6-18.6 139.3 3.5. -11.8 96. 国阳新能 RMB 39.1 3.3.8 7. 268.3.6-2.9 13.8 225. 潞安环能 RMB 41.3 5.6 6.1-3. 159. 2.9 2.5 3.8 115.7 中国神华 RMB 32.9 6.5 4.8-1.6 34.3 3.8 1.2 5.2-9. 国投新集 RMB 15.3 6.4 5.1-15.3 125.8 3.7 1.5-8.4 82.5 中煤能源 RMB 12.4 5.2 2.6-1.1 14.5 2.5-1.1-3.2-28.8 兖州煤业 RMB 17.6 5.4 9.2 1.5 48.7 2.7 5.6 17.4 5.4 大同煤业 RMB 37.2 3.3 1.6-8.5 155.8.6 7. -1.6 112.5 恒源煤电 RMB 29.8 5.2. 4.7 191.8 2.5-3.7 11.6 148.5 神火股份 RMB 26.6 6.3 11.6-1.5 115.1 3.6 8. 5.3 71.8 兰花科创 RMB 37.5 6.2 3.8-3.7 112.7 3.5.2 3.1 69.4 开滦股份 RMB 23.3 3. 1.9-5.6 174.2.3-1.8 1.2 13.9 标普 5 171.5 4.5 2.8 21.9 19.2 美国煤炭平均 32.9 13.7 11.1 55.5 46. 9.2 8.4 33.6 26.8 BTU USD 4.1 13.8 9.4 38.6 39.9 9.3 6.6 16.7 2.7 ANR USD 38.2 12.3 9.1 58.3 2.4 7.8 6.3 36.4 1.3 CNX USD 49.2 14.2 18.8 64.9 54.9 9.7 16.1 43.1 35.7 FCL USD -2.8-21.9-19.2 ACI USD 23.3 13.6 21.5 63.3 5.6 9.1 18.7 41.4-13.5 MEE USD 31.4 17.4 4.7 83.6 51.4 12.9 1.9 61.7 32.3 YZC USD 15.3 1.7 3.3 24.4 13.6 6.1.6 2.6 84.4 香港恒生指数 21525.6 5.4 1.7 21.6 45.5 香港煤炭平均 19.1 7. 2.3 28.4 133.3 1.7.6 6.8 87.8 中国神华 HK$ 34.5 4.2 1.8 32. 153.3-1.1.1 1.4 17.8 中煤能源 HK$ 11. 11.1 3.2 29.9 12.9 5.7 1.5 8.3 75.4 兖州煤业 HK$ 11.7 5.8 2.1 23.2 125.8.4.4 1.6 8.3 数据来源 : 招商证券 敬请阅读末页的免责条款 Page 25
表 3: 估值 ROE 比较 最新估值相对市场估值比率 ROE 行业研究 7P/E 8P/E 9P/E 7P/B 8P/B 9P/B 7P/E 8P/E 9P/E 7P/B 8P/B 27 28 沪深 3 37.7 21.9 21.6 6. 4.4 4.1 国内煤炭平均 41.1 2.4 23.2 7.3 5.7 4.8 1.1.9 1.1 1.2 1.3 17.8% 27.1% 金牛能源 36.8 13. 16.6 6.5 5.1 4.2 1..6.8 1.1 1.2 15.7% 34.9% 西山煤电 64.2 23.6 3.6 14. 11. 9.2 1.7 1.1 1.4 2.3 2.5 17.8% 37.5% 平煤股份 2.4 14.7 2.4 4.9 4.5 4..5.7.9.8 1. 18.1% 28.7% 盘江股份 123.8 22.9 29.1 1.1 8.1 2.7 3.3 1. 1.3 1.7 1.8 6.7% 3.2% 国阳新能 46.9 25.5 18.9 11.1 9.2 8.1 1.2 1.2.9 1.9 2.1 14.9% 31.5% 潞安环能 32.2 16.5 19.3 1.3 7.7 6.4.9.8.9 1.7 1.8 21.7% 36.3% 中国神华 31.3 24. 2.1 5. 4.3 3.8.8 1.1.9.8 1. 15.4% 17.9% 国投新集 56.6 23.5 27.3 6.7 5. 4.7 1.5 1.1 1.3 1.1 1.1 9.7% 21.3% 恒源煤电 21.5 21.5 2.5 4.8 4.4 5.3.6 1. 1..8 1. 17.8% 18.9% 中煤能源 27.5 23.7 2.5 4.6 2.6 2.4.7 1.1.9.8.6 16.7% 1.7% 兖州煤业 27.1 13.4 21. 4.4 3.5 3.1.7.6 1..7.8 13.7% 24.6% 大同煤业 41.9 16.6 21. 8.1 6.5 5.8 1.1.8 1. 1.4 1.5 13.% 31.7% 神火股份 23.6 1.6 26.8 6.7 4.7 4.3.6.5 1.2 1.1 1.1 42.5% 39.3% 兰花科创 29.5 14.9 17.4 7.3 4.7 4.3.8.7.8 1.2 1.1 2.1% 31.8% 开滦股份 29. 34. 31.2 4.3 3.1 2.7.8 1.6 1.4.7.7 2.7% 19.2% 标普 5 1.5 2.2 17.8 2.2 美国煤炭平均 65.9 17.7 33.2 4.2 2.8 2.6 6.3.9 1.9 1.3 1.3% 23.2% BTU 15.7 12.4 28.3 4.3 2.7 2.7 1.5.6 1.6 1.2 1.4% 35.2% ANR 15. 24.2 21.9 6.6 2.9 2.4 1.4 1.2 1.2 1.3 7.9% 29.9% CNX 33.2 17.2 15.3 7.5 4.6 4. 3.2.9.9 2.1 22.1% 33.1% FCL 9.7% 4.1% ACI 9. 18.6 72.8 2.2 1.8 1.7.9.9 4.1.8 5.3% 21.7% MEE 313.9 16.3 27.7 2.1 2. 2.1 29.8.8 1.6.9 12.% 6.2% YZC 8.7 2.6.8 13.7% 32.% 香港恒生指数 1.5 23.9 17.25 2.1 香港煤炭平均 2.9 16.8 15.8 4.2 2.6 2.4 2. 1.6.9 1.3 17.7% 2.9% 中国神华 22.3 21. 19. 5.1 3.88 3.54 2.1.9 1.1 1.9 15.9% 19.2% 中煤能源 16.7 18.2 15.6 4.9 2.11 1.98 1.6.8.9 1. 22.% 16.5% 兖州煤业 23.7 11.1 12.7 2.5 1.88 1.77 2.3.5.7.9 15.1% 26.9% 数据来源 : 招商证券 敬请阅读末页的免责条款 Page 26
表 4: 重点上市公司盈利预测 A 股 炼焦煤类 股价 EPS( 元 / 股 ) PE( ) ( 元 ) 8A 9E 1E 8A 9E 1E 每股净资产 ( 元 ) 行业研究 PB( ) 金牛能源 32.35 2.49 1.95 2.28 13. 16.6 14.2 7.8 4.2 西山煤电 34. 1.44 1.11 1.78 23.6 3.6 19.1 3.9 8.8 平煤股份 28.11 1.91 1.38 1.57 14.7 2.4 17.9 5.5 5.1 盘江股份 24.75 1.8.85 1.34 22.9 29.1 18.5 4.4 5.7 喷吹煤类 国阳新能 38.45 1.51 2.3 2.6 25.5 18.9 18.7 5.2 7.4 潞安环能 4.6 2.46 2.1 2.5 16.5 19.3 16.2 7. 5.8 动力煤类 中国神华 32.19 1.34 1.6 1.8 24. 2.1 17.9 7.8 4.1 国投新集 15.27.65.56.75 23.5 27.3 2.4 3.2 4.8 恒源煤电 28.97 1.35 1.41 1.8 21.5 2.5 16.1 8.1 3.6 中煤能源 12.1.51.59.65 23.7 2.5 18.6 5. 2.4 兖州煤业 17.63 1.32.84 1.12 13.4 21. 15.7 5.4 3.3 大同煤业 37.3 2.25 1.78 2.1 16.6 21. 18.6 8.6 4.3 转型类 神火股份 25.99 2.46.97 1.73 1.6 26.8 15. 4.1 6.3 兰花科创 36.54 2.45 2.1 2.16 14.9 17.4 16.9 8.2 4.5 开滦股份 22.78.67.73.9 34. 31.2 25.3 3.7 6.2 A 股平均 28.47 1.59 1.33 1.63 19.9 22.7 17.5 5.8 5.1 美国 BTU 4.7 3.52 3.6 3.66 11.4 13.1 1.9 11. 3.7 ANR 38.17 2.61 3.15 2.66 14.6 12.1 14.3 1.3 3.7 CNX 49.15 2.4 4.58 4.57 2.5 1.7 1.8 8.1 6.1 FCL..25 2.51 2.82... 5.. ACI 23.28 2.45 2.5 2.86 9.5 11.4 8.1 12.1 1.9 MEE 31.39.68 2.63 2.82 46.2 11.9 11.1 12.1 2.6 YZC 15.27 2.35 2.6 6.5 7.4 6.6 2.3 美国平均 32.89 2.4 2.86 3.23 15.5 9.5 9.2 9.3 2.9 H 股 中国神华 33.95 1.34 1.6 1.8 25.3 21.2 6.7 6.7 5.1 中煤能源 1.7.65.59.65 16.5 18.1 4.5 4.5 2.4 兖州煤业 11.52 1.66.84 1.12 6.9 13.7 4.6 4.6 2.5 H 股平均 18.72 1.22 1.1 1.19 16.2 17.7 5.3 5.3 3.6 数据来源 : 招商证券研发整理 敬请阅读末页的免责条款 Page 27
附图 1: 秦皇岛大同优混价格与煤炭指数拟合 附图 2: 澳煤 BJ 现货价格与煤炭指数拟合 1 点 12 1 点 美 22 8 煤炭股票指数 ( 左 ) 秦皇岛大同优混价格 1 8 煤炭股票指数 ( 左 ) 18 6 8 6 澳煤 BJ 现货价格 14 4 6 4 1 2 4 2 6 Jan-3 Apr-4 Jul-5 Sep-6 Nov-7 Mar-9 2 Feb-3 Apr-4 Jul-5 Sep-6 Nov-7 Mar-9 2 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 附图 3:BPI 与煤炭指数拟合 附图 4: 国际油价与煤炭指数拟合 12 BPI 煤炭股票指数 1 8 6 4 2 Jan-3 Apr-4 Jul-5 Oct-6 Jan-8 Apr-9 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 煤炭股票指数 Brent 原油价格 ( 美元 / 桶 ) Jan-3 Apr-4 Jul-5 Oct-6 Jan-8 Apr-9 16 14 12 1 8 6 4 2 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 附图 5: 秦皇岛库存与煤炭指数拟合 附图 6: 钢价指数与煤炭指数拟合 1 煤炭股票指数 秦皇岛存煤 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Jan-3 Jan-4 Jan-5 Jan-6 Jan-7Jan-8 Jan-9 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 25 myspic 国内钢材价格综合指数 2 煤炭股票指数 15 1 5 Jan-3 Apr-4 Jul-5 Oct-6 Jan-8 Apr-9 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 数据来源 : 煤炭资源网 wind 招商研发整理 敬请阅读末页的免责条款 Page 28
分析师简介 卢平 : 毕业于中国人民大学, 经济学博士 具有证券业专业水平二级证书和期货从业资格证书, 五年会计从业经历, 六年证券从业经验 荣获英国 金融时报 与 starmine 27 年度最佳分析师 亚洲区能源行业第二名,27 年度 新财富 煤炭开采行业最佳分析师第二名,28 年度 新财富 煤炭开采行业最佳分析师第一名 王培培 : 毕业于中国人民大学, 金融学硕士 具有证券从业资格和期货从业资格 27 年 7 月加盟招商证券 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 2% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-2% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 3 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告仅向特定客户传送, 版权归招商证券所有 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载 敬请阅读末页的免责条款 Page 29