2012

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考起梁
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1 2014/7/15 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析 > 收盤資訊現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) 現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) First Financial Group 集中市場 9, , 電子指數店頭市場金融指數 1, 台指期貨國內分類期指近月台指期 9, 近月電子期近月摩台期近月金融期 1, > 籌碼流向融資餘額 2, 億元融券張數 277,415 張 5,460 近五日上市三大法人買賣超融資增加前五名融資減少前五名融券增加前五名融券減少前五名買超賣超友達 16,563 群創 -20,117 毅嘉 2,702 晶豪科 -1,669 元大金 85,480 台積電 -62,917 亞太電 13,079 金像電 -3,086 聯電 1,670 興農 -1,300 中信金 78,551 矽品 -52,689 毅嘉 8,133 云辰 -1,778 佳世達 1,241 華亞科 -967 友達 69,250 群創 -26,913 佳世達 4,040 光鼎 -1,535 宏達電 1,156 至上 -867 富邦金 51,073 華亞科 -18,059 鴻海 3,883 華新 -1,525 健策 657 宏遠 -655 開發金 49,509 中石化 -16,960 > 三大法人買賣超買進 ( 億 ) 買進 ( 億 ) 買進 ( 億 ) 外資 (24.72) 投信 (3.27) 自營賣出 ( 億 ) 賣出 ( 億 ) 賣出 ( 億 ) 買超賣超買超賣超買超賣超元大金 17,685 群創 -23,348 開發金 6,876 正新 -2,492 群創 19,290 京城銀 -25,161 中信金 14,860 亞太電 -17,190 友達 5,194 穩懋 -1,547 友達 15,370 南科 -6,250 國泰金 14,562 台積電 -14,172 聯電 4,644 晶豪科 -1,541 聯電 7,636 華邦電 -3,936 玉山金 11,719 鴻海 -13,787 群創 3,611 矽品 -1,505 富邦金 4,322 台積電 -2,340 緯創 7,847 新光金 -6,179 富邦金 3,524 統一實 -985 佳世達 3,925 晶豪科 -2,333 > 盤勢分析金融助威, 台股站回 9500 點金管會對台股樂觀看法到 8/14, 引發市場疑慮, 多頭氣焰降溫, 使得上週五台股震盪, 由於兩岸經合會將登場, 金融服務有機會與服貿脫鉤, 週一指數以小跌 1.97 點開出後, 在金融股及大型電子帶動下, 指數震盪走高, 終場小漲點, 以點做收, 成交金額億元, 較前一交易日減少億元, 三大法人今日則共計賣超台股億元, 其中外資賣超億元產業方厭, 電子類股下跌 0.17%, 高價股方面, 股王大立光碩禾漲幅皆逾 2.5%, 表現相對強勢, 大型電子股以聯電友達群創彩晶宏達電仁寶緯創等表現較佳, 其他強勢股尚包括毅嘉同開蔚華科崧騰 F- 泰鼎創惟凌耀榮創鈊象旺宏樺晟南科嘉澤敦南華泰等個股傳產方面, 機電橡膠觀光航運漲幅皆逾 1%, 而中國最新的電動車獎勵政策出爐, 帶動長園科 F- 立凱和大胡連 F- 貿聯聚和等電動車概念股大漲, 今日傳產強勢股尚有健喬慶豐富健亞國統雃博基因聚隆六福新麗等個股金融股與服貿脫鈎兩岸重要金融會議將於下半年陸續舉行利多帶動下, 今日上漲 1.97%, 具各類股之冠, 國泰金中壽京城銀富邦金三商壽等個股漲幅皆在 3% 之上

2 盤勢方面, 本周三台指期結算, 內資資金仍擔憂外資轉向風險, 近期每逢指數過高後均出現拉回, 指數在 9500 點多方仍相對謹慎, 雖然七月份以來外資仍買超 150 億, 不過買超動能有下降趨勢, 加上選擇權也連續第六週為淨賣權, 短線要留意外資獲利了結賣壓

3 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析歐美市場 : 花旗財報優於預期歐美股市大漲分析 : 昨日在花旗銀行財報優於預期, 且葡萄牙事違約事件疏緩下, 歐美股市全面上揚道瓊工業指數上漲點, 收點, 漲幅為 0.66%,S&P 500 指數上漲 9.53 點, 收點, 漲幅 0.48 %,NASDAQ 指數上漲點, 收點, 漲幅為 0.56%, 費半指數上漲 2.24 點, 收點, 漲幅為 0..35% 德股上漲點, 收點, 漲幅為 1.21%, 法股上漲點, 收點, 漲幅為 0.78% 債市方面,10 年期美債殖利率上漲 3.08bps 於 2.55%,30 年期限美債殖利率上漲 3.49bps 於 3.37%; 10 年期德債殖利率上漲 0.6 bps 至 1.21% 匯市方面, 歐元兌美元上漲 0.15% 於 , 美元指數大致持平於歐元區五月份工業生產 MoM -1.1%, 優於預期的 -1.2%, 低於前期的 +0.8%; YoY +0.5%, 符合預期其中除能源類外, 資本財耐久消費財中間財非耐久消費財均較上月呈現衰退, 顯示民間需求有走弱之趨勢不過和去年同期相比, 資本財 YoY+1.5%, 自今年來 YoY 持續增長, 顯示企業仍看好未來需求增溫帶動的消費成長從各別國家來看, 歐元區兩大經濟體德國及法國五月份工業生產表現不佳, 無法帶領整體歐元區工業生產表現, 德國工業生產 MoM -1.8%, 法國 MoM -1.7% 研究部認為歐元區內需不振加上歐元仍處高檔導致出口競爭力不足下, 不利後續工業生產表現, 而由六月份德國及法國的製造業 PMI 來看, 德國連續三個月下滑來到 52, 法國下滑至 48, 低於 50 的擴張區, 預期六月份歐元區工業生產將持續下滑 2. 花旗因銷售不良抵押貸款擔保證券導致金融海嘯, 以 70 億美元與美國司法部達成和解, 於第二季提撥 37 億美元相關費用後, 花旗獲利較去年同期大減 96% 至每股 0.3 元, 不過不包含和解費用則第二季獲利每股 1.24 元是優於預期的每股 1.05 元, 花旗股價昨日上漲 3% 研究部認為金融業第二季預估獲利較去年同期衰退 3.3%, 加上認列與美國司法部的和解費用, 本季獲利恐不樂觀結論 : 綜合以上, 歐元區工業生產持續低迷, 不過葡萄牙違約事件可望歸於平靜,CDS 及十年期公債殖利率連續兩日下滑本周將持續關注美國重量級企業第二季財報表現, 預估 S&P 500 指數短線區間將於 1950~2000 點間整理大中華市場 : 中國公佈六月份財政收支情況分析 : 中國公佈六月份財政收入 1.3 兆元, 比去年同期增加 1084 億元, 年成長率為 8.8%; 累計前六月, 中國財政收入為 7.4 兆元, 比去年同期增加 6048 億元, 年成長率 8.8% 其中中央財政收入 3.4 兆元, 年成長率 6.2%, 略低於預算 7%; 地方財政收入 4.03 兆元, 年成長率 11.1% 六月份以中央和地方來看, 中央財政收入 5477 億元, 年成長率 5.8%; 地方財政收入 7984 億元, 年成長率 10.9% 六月份中央財政收入延續上月的低成長率情況, 主要受增值稅下降及出口退稅增加等因素, 地方財政收入中, 以東部成長率最高, 其次為中部和西部地區

4 結論 : 1. 中國公佈六月份財政收入 1.3 兆元, 比去年同期增加 1084 億元, 年成長率為 8.8%; 累計前六月, 中國財政收入為 7.4 兆元, 比去年同期增加 6048 億元, 年成長率 8.8% 其中中央財政收入 3.4 兆元, 年成長率 6.2%, 略低於預算 7%; 地方財政收入 4.03 兆元, 年成長率 11.1% 六月份以中央和地方來看, 中央財政收入 5477 億元, 年成長率 5.8%; 地方財政收入 7984 億元, 年成長率 10.9% 六月份中央財政收入延續上月的低成長率情況, 主要受增值稅下降及出口退稅增加等因素, 地方財政收入中, 以東部成長率最高, 其次為中部和西部地區 2. 六月份主要稅收結構為 : 增值稅 2924 億元, 年成長率下滑 0.5%, 扣除營改增轉移收入後下滑 4.5%, 消費稅 656 億元, 年成長率 3.3%, 營業稅 1534 億元, 年成長率 3.2%, 企業所得稅 2332 億元, 年成長率 5.8%, 個人所得稅 592 億元, 年成長率 7.7%, 進口貨物增值稅 1145 億元, 年成長率 9.5%, 關稅 238 億元, 年成長率 20.2%, 出口退稅 1222 億元, 年成長率 24.7% 綜合以上, 財政收入與經濟成長具高度相關性, 五月份財政收入成長率為 7.2%, 六月份已成長至 8.8, 雖然仍受房市景氣影響到房企相關稅收, 不過對整體稅收影響仍在可控制範圍, 整體稅收成長仍相對穩定

5 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析資料來源 : IT IS 行政程序大鬆綁製造業聘外勞更簡便 ( 聯合財經焦點 ) 央行出手台幣貶回 3 字頭 ( 聯合財經焦點 ) 習近平訪巴西將提供貸款蓋鐵路 ( 聯合經濟日報發燒新聞 ) Fed 想升息面臨兩難關 ( 聯合經濟日報發燒新聞 ) 新普 iphone 6 電池量產 ( 聯合科技產業 ) 大 iphone 生產遇瓶頸供應鏈洗牌 ( 聯合科技產業 ) 非蘋搶推機皇給 iphone 6 下馬威 ( 聯合科技產業 ) LINE:4G 新時代來臨 ( 聯合科技產業 ) 華碩大舉攻 PC 換機潮 ( 聯合科技產業 ) 宏碁 Chromebook 在美報捷 ( 聯合科技產業 ) 工研院 2 創新獲百大科技獎 ( 聯合科技產業 ) 謀智印度推 25 美元智慧機 ( 聯合科技產業 ) PCB 廠產值拚年增 3.8% ( 聯合科技產業 ) 鴻海呂芳銘出任亞太電董事長 ( 聯合科技產業 ) 宏齊獲日專利授權 ( 聯合科技產業 ) F- 泰鼎台光電 Q3 續旺 ( 聯合股市要聞 ) 郭明錤 :5.5 吋 iphone 6 可能明年才上市 ( 聯合經濟日報發燒新聞 ) 東碩上季 EPS 估逾 4 元下月上櫃 ( 聯合股市要聞 ) 強茂 Q3 進入營運高峰獲利將走揚 ( 聯合股市要聞 ) 國巨達方訂單滿手 ( 聯合股市要聞 ) 立錡昂寶看旺認購夯 ( 聯合股市要聞 ) PC 概念股 / 華亞科威剛 Q2 營收超預期 ( 聯合經濟日報發燒新聞 ) 三大 PC 廠出貨兩位數成長 ( 聯合經濟日報發燒新聞 ) 圓剛讓智慧型手機變個人電視 ( 聯合財經產業 ) iphone 6 傳遇瓶頸 5.5 吋版可能延後推出 ( 聯合財經產業 ) 介面金屬網格觸控技術成獲利利器 ( 聯合財經產業 ) WTO 裁決美對大陸太陽能板課稅違規 ( 聯合經濟日報發燒新聞 ) 悅城 Q2 毛利率拚 30% ( 聯合股市要聞 ) 順德出貨逐月增溫 ( 聯合股市要聞 ) 機器人需求今年上看 20 萬台 ( 聯合經濟日報發燒新聞 ) 鴻海目標價大小摩齊調升 ( 聯合經濟日報發燒新聞 ) 鴻海人馬進駐亞太電信 ( 中時財經新聞 ) iphone 吋傳延明年問世 ( 中時財經新聞 ) 面板族群認購發燙 ( 中時股市新聞 ) 大陸扶植新能源車和大 F- 貿聯認購當紅 ( 中時股市新聞 ) 英特爾台積電今明法說吸睛 ( 中時股市新聞 ) 機器人概念股研華上銀大漲 ( 中時股市新聞 ) 立錡下半年營運邁大步 ( 中時股市新聞 ) 聯電獲 Cypress 55 奈米矽智財授權 ( 聯合財經產業 ) 生技科技基金下半年旺季行情看俏 ( 聯合財經產業 )

6 Cocona 告侵權興采上櫃時程恐受影響 ( 聯合股市要聞 ) 霹靂奇幻展業績估近億 ( 聯合股市要聞 ) 聚和結盟通路衝市占 ( 聯合股市要聞 ) 設計產業園區設計師 : 盼有展覽空間 ( 聯合財經焦點 ) 中央出地北市出力打造台北設計園區 ( 聯合財經焦點 ) 竹科吹起休閒運動風 ( 聯合經濟日報發燒新聞 ) 東元冷氣盛夏告捷上半年銷售成長三成 ( 聯合財經產業 ) 台紡織在德 European Outdoor 展獲迴響 ( 聯合財經產業 ) 餐飲零售大缺人急徵 13 萬人 ( 聯合財經產業 ) 飲料業業績大爆發 ( 中時財經新聞 ) 超商愛用時間電價茶葉蛋統統深夜煮 ( 中時財經新聞 ) 台聚台橡中石化獲利看升 ( 聯合股市要聞 ) 7-ELEVEN 蘭嶼店 8 月 8 日開幕生變 ( 聯合經濟日報發燒新聞 ) 陸政策力挺新能源車概念股衝 ( 中時股市新聞 ) 陸新能源車政策效應權民追捧台達電新普 ( 聯合股市要聞 ) 燁輝發行寶島債成本還是比大陸低 ( 聯合財經焦點 ) 用電再飆高備轉容量率 5 年新低 ( 中時財經新聞 )

7 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析 2383 台光電台光電受惠於 1) 產品組合優化 2) 高毛利無鹵素基板使用量逐漸增加及 3) 美系手機大廠將於 9 月發表新機, 產品認證困難度較高, 技術領先同業, 致毛利率提, 獲利將穩定成長, 評價部分, 近二年本益比區間 5~12 倍之間, 考量下半年美系手機大廠持續拉貨及產業步入旺季下, 故給予本益比 10 倍評價,2014 年 EPS 3.68 元, 目標價 37 元, 建議區間操作目標價 37.0 單位 :Mn 14Q1 14Q2E 14Q3E 14Q4E 2014E 前日收盤價 32.6 營業收入 4, , , , , 毛利率 % 15.80% 16.56% 16.87% 15.70% 16.25% 稅後淨利 , EPS

8 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析產業動態 : 報載立錡下半年營運邁大步分析 : 1. 報載類比 IC 龍頭立錡 (6286) 下半年喜迎旺季, 除了傳出拿下三星智慧型手機次系統電源管理 IC(sub-PMIC) 訂單, 也順利躋身三星手機音訊編解碼晶片 (Audio CODEC) 供應商行列此外, 英特爾看好下半年 PC 出貨動能, 明年第 2 季推出 Sky Lake 處理器, 確定將回復過去採用獨立型 Vcore 等核心電壓晶片架構, 對立錡營運將大大加分三星今年持續擴大智慧型手機出貨, 為了取得更具成本效益的晶片, 已開始擴大與台灣 IC 設計業者的合作, 除了光感測 IC 與凌耀合作外, 今年也擴大採用立錡的 sub-pmic 晶片, 第 2 季立錡已經開始供貨, 下半年出貨量將會明顯放大 2. 立錡公佈 6 月營收 9.97 億元,MoM 1.92% YoY 10.94%, 累計 Q2 營收億元,QoQ 7.36% YoY 6%, 季營收達成率 97.8%, 略不如研究部預期, 達法說預估值 28~31 億元的中間值, 其中 Computing 的需求沒有想像中差, 惟 Intel 去年的 Haswell 平台及今年的 Broadwell 整合進去部分 Vcore 的功能, 致今年的 Computing 需求優於預期的效應被抵消 ;Consumer 產品中的 TV 上半年需求因世足效應, 需求還不弱 ;Communication 產品中, 原預期 Q2 放量的 Sub PMU 產品, 因中低階手機新產品遞延推出, 致 Q2 挹注營運不明顯, 此部分 Q3 才會有明顯效益, 毛利率方面, 則隨客戶的常態性價格調整, 仍持續低於 Q1, 但仍有 37% 的水準, 我們預估 Q2 毛利率達 37.12%,QoQ -0.59ppt, 稅後淨利 3.72 億元,QoQ 8.84ppt, 稅後 EPS 2.51 元, 累計上半年營收億元,YoY 4.34%, 稅後 EPS 4.81 元結論 : 3. 展望 14Q3, 目前公司尚未定調營運動能為何? 惟就各產品線來看,Computing 方面, 含 Vcoer Non Vcore 及 PC Panel, 其中 PC Panel 的需求優於主板,14 年 DT NB 因 Win XP 的換機效應, 需求比預期好, 縮減全年的衰退幅度至持平左右,Q3 應仍有 PC 的旺季動能可預期 ;Consumer 方面, Q3 中國十一需求可期待, 惟 Q2 歐美需求, 致 TV 出貨基期高 ;Communication 方面,Q2 Sub PMU 的出貨未如預期,Q3 可望明顯挹注, 成為明顯的成長動能之一, 故整體來看, 我們預估 Q3 營收季增約 5-10% 達 32 億元, QoQ 8% YoY 16%, 毛利率持續較 Q2 略為下滑至 36.98%,QoQ -0.14ppt, 稅後淨利 4.32 億元,QoQ 16%, 稅後 EPS 2.91 元 4. 展望 14 年全年營運展望上, 立錡營運可望比往年表現要好, 期望今年營收表現上可以逐季成長, 而成長因素主要就是新產品出貨帶動營收提高立錡目前產品線中, Computing 營收仍佔 3 成以上, 短期 PC 仍舊相對疲弱,14 年 NB 雖有 Non Vcore PWM IC 整合 MOS 的 Converter 市場機會, 但 Vcore 的部分功能整合至 CPU Haswell 及 Broadwell, 故預期立錡 14 年的 Computing 營收大致持平左右 ;Communication 營收如上所述, 在韓系客戶 Sub PMU 14Q2 開始小量挹注, 預期 14 年為營收成長的來源之一, 而手機快速充電產品亦已通過客戶認證, 預估在近期內將可開始對營收有所貢獻 ; Consumer 營收部分,TV 則持續擴張目前偏低的中國市場, 另外在平板電腦的部分, 亦積極開發 Non MTK 的 PMU 市場, 預期 14 年 Consumer 的營收會比 13 年成長 ;Others 的部分, 預期 LED Lighting 的基期低, 會有較明顯的成長出來,others 營收比重已於 Q1 明顯成長, 足見該產品的成效漸現

9 此產品對立錡來看, 基期仍相當低, 有機會倍數成長, 拉升 Others 的營收致營收比重達 9-10% 整體來看, 我們調整立錡 14 年的營收由億元下修至億元 YoY 12.08%, 毛利率 37.17% YoY -1.35ppt, 稅後淨利億元 YoY11.39%, 稅後 EPS 10.3 元立錡 13 年營運受累於 PC 產業的衰退, 加上 Panel 產業的先盛後衰, 致全年營運呈現 11 年後的再一次衰退, 獲利亦衰退逾 2 成, 營運及獲利均來到谷底期展望 14 年 Q2 營收延續 Q1 的淡季不淡, 季增 7%,Q3 持續穩定成長 5~10%, 各產品線均回復成長,14 年除了手機通訊 Sub PMU 的斬獲外,LED Lighting 在上半年亦有佳績 ( 惟基期偏低, 目前約營收 1~2%), 未來在 MEMS 及 LED Lighting, 尋求公司營運能擺脫 PC 衰退的泥淖, 我們預估 14 年營運可望回復 2 位數成長,13 年成為營運及獲利的短期谷底期, 依 14 年稅後 EPS 10.3 元來看, 展望 15 年,PC 產品隨 Sky Lake 平台推出, 包括重新回復過去採用獨立型 Vcore 等核心電壓晶片架構及 TI 淡出 Vcore 產品的競合, 預估 15 年稅後淨利仍有 2 位數的成長, 稅後 EPS 元, 目前股價元,PER 16X, 短期獲利下修, 股價尚屬中性價位,14 年上半年半導體產業的庫存回補行情, 目前上游產能持續緊俏, 部分元件缺貨議題不絕於耳, 惟立錡毛利率仍呈現逐步下滑, 未有明顯因缺貨議題而受惠, 我們目標價維持 212 元, 投資建議區間操作, 空手者建議拉回再作佈局產業動態 : 益得 (6461) 登錄興櫃, 掛盤價 75 元分析 : 公司基本資料 : 益得生技資本額 5.5 億, 健喬信元持股 50% 子公司, 益得為全球第七家發展氫氟烷定量噴霧吸入劑 (HFAMDI) 技術平台的公司 2007 年健喬成立 MDI 研發團隊,2010 年該部門成立為益得, 益得主要產品為治療氣喘慢性肺阻塞吸入劑型之學名藥及新藥, 目前台灣已經有 Duasma 上市, 去年營業額 700 多萬益得建置獨特的定量吸入劑 (MDI) 技術平台, 以治療氣喘及慢性肺阻塞為主要目標, 已取得國內 Duasma 及 Synvent 等藥品許可證, 產品已於 2013 年台灣取得藥證並陸續上市益得 2014/7/15 以 75 元登興櫃, 並規劃 15Q4 掛牌上櫃益得旗下六個產品搶攻 300 億美金的吸入劑藥物 : 根據 BBC 研究報告指出, 全球吸入劑市場將由 2010 年的 225 億美元, 成長至 2016 年的 440 億美元, 主要成長動能來自 HFA MDI 產品, 目前市場規模約 300 億美元, 每年消耗 3 億支吸入劑益得 6 個產品中, 兩個單方於 2013~2014 年陸續上市, 而複方學名藥將於 2015 年在台灣上市, 益得預計 2016 年產品上市後損益兩平並邁入黃金 5 年因應未來國際市場訂單需求, 益得計畫年底擴建廠房, 預計 2016 年投產, 初期規劃 1 條生產線, 年產能預計達 3000 萬支益得共有兩個單方學名藥兩個複方學名藥以及兩個新藥開發中兩個單方學名藥 : 目前 Duasma Synvent 已取得台灣藥證並且送件申請中國大陸香港澳門藥證 Duasma ( 成分 Budesonide) 為唯一可使用於孕婦的皮質類固醇藥物, 目前全球規模每年 8 億美元,2013 年取得台灣藥證並上市, 目前進行中港澳送件申請藥證 Synvent ( 成分 Albuterol) 為短效乙二型協同劑, 全球市場規模為每年 9 億美元, 已於 2013 年取得台灣藥證預計 2014 年上市, 目前開始中國送件兩個複方學名藥方面, 分別為 Synflutide (Fluticasone + Salmeterol) 與 Budesonide + Formoterol 其中 Synflutide(Fluticasone+Salmeterol) 原廠為 Advair 根據 IMS 資料, Advair( 使肺泰 Seretide)2013 年全球銷售約億美元, 目前 F+S 正在進行 BE 生物相等性試驗, 預計 2014 年台灣送件 2015 下半年台灣上市

10 結論 : 並計畫採取綠色通道送件中國, 目標 2~3 年取得中國大陸藥證, Synflutide (Fluticasone + Salmeterol) 將在國際市場上以授權合資或代工策略合作方式與國際大廠合作, 目標 2019 至 2020 年爭取成為美國第 1 個上市的學名藥第二個複方為 Symbicort 的複方學名藥 Budesonide+Formoterol, 此藥物 2013 年全球銷售億美元, 益得預計採取新劑型新藥 505(b)(2) 規定申請美國藥證新藥方面,Synbitide 正進行臨床 2 期, 新複方 Synbitide 為類固醇 / 乙二型協同劑獨創複方, 可改善既有藥物之耐藥性, 初期定位於氣喘緊急治療之利基市場, 預計 2015 下半年進入 Phase III 進行多國多中心試驗, 目前已經取得中國專利第二個產品為新劑型藥物 Syn007 Syn007 可取代原廠乾粉劑型, 市場規模每年 50 億美元以上, 可提高給藥效率藉粒徑調整改善副作用, 目前製程開發中, 未來將規劃循美國 505(b)(2) 規定申請藥證營收預估 : 由於益得產品需等待中國上市後, 才能損益兩平, 因此直到 2016 年益得才有機會損益兩平, 研究部估計益得 2014 年營收 2112 萬,EPS-1.91 元,2015 年營收 0.74 億,EPS-1.75 元 2016 年在中國貢獻營收下, 盈收 3.85 億,EPS3.68 元順利款虧為盈, 2017 年美國市場上市後, 盈收成長至億,EPS 元結論與建議 : 由於益得本身尚在虧損階段, 而本身為學名藥新劑型新藥開發公司, 研究部認為益得市值應至少超過同為健喬集團的因華目前因華市值 40 億健亞市值 65 億友霖市值 77 億, 反推益得股價區間應落於 72~142 之間研究部認為雖然台灣目前無類似公司, 但益得產品的潛在價值應不低於健亞友霖, 倘若市場與此兩者比價, 則益得合理股價應為 120~142 之間而益得掛盤參考價 75 元, 雖然益得技術具備獨特性, 但目前尚無授權, 且進度仍然較為早期, 雖然未來獲利空間極大, 但仍須觀察未來藥證申請進度及合作夥伴因此研究部暫給予益得目標價 120 元, 可於 100 元以下逢低布局產業動態 : 大摩 :iphone6 備貨上衝 9 千萬支分析 : 1. 報載 : 摩根士丹利證券樂觀預估, 下半年 iphone6 備貨將達近 9,000 萬支此數值創下外資圈預估最新, 並與巴克萊證券聯袂將蘋果目標價調升至 110 美元, 昨 (14) 日帶動外資圈進一步調升蘋果供應鏈目標價, 鴻海大立光昨各以 110 元 2,560 元再創波段歷史新高 2. 7/14 APPLE 股價上漲了 1.29%, 股價已來到元, 由於市場看好 APPLE 將首次推發大尺寸手機, 年底將會帶來一波換機潮, 因此大摩將年底出貨量調升至 9000 萬支, 是高於研究部預估 7700 萬支, 並且 APPLE 這次與台廠供應鏈的緊密合作, 台廠供應鏈因此受惠 3. 研究部預估 iphone 4.7 吋仍是 9 月底至 10 月初上市, 而 5.5 吋應會延遲約 1 個月上市, 根據供應鏈的看法,5.5 吋應是在 8 月才開始陸續拉貨, 因為尺寸更大, 製作上會更加困難, 而市場所關切的 5.5 吋是否用藍寶石的螢幕, 以研究部從供應鏈得到的資訊, 藍寶石螢幕應是會用在少部分 4.7 吋的 iphone 6 上, 由於 5.5 吋的藍寶石螢幕從原料上的取得將會更於困難, 另外在製作上會是更大更薄, 以現在切磨機台的產能將難以供應大量的成品 4. iwatch 的部分, 由於 APPLE 要求嚴格, 市場預估上市時間將延至第 4 季, 且出貨量下修至 300~600 萬支, 而 7/14 gtat 股價下跌 4.92%, 是因為里昂分析師指出 gtat 目前已有 2000 以上長晶爐, 但由於原料問題, 開出來不如預期, 因此下修 gtat 的財測另指出 iwatch 的藍寶石原料將會使用大陸的供應商結論 : 綜合以上, 研究部看好 APPLE 供應鏈在下半年的表現, 以往年的股價活躍度觀察,Q3 將是下游的廠商的股價較為有起伏, 因此維持鴻海目標價 110 元, 建議逢低布局, 可成目標價 345 元, 建議買進 ; 此外, 推薦上游股價基期較低的台郡, 目標價 97 元, 建議買進, 台虹目標價 72 元, 建議買進 ; 大立光由於技術領先同業廠商, 且為 APPLE 最大的光學鏡頭供應商, 目標價 2800 元, 建議區間操作

11 產業動態 : 同致大單在手 Q3 業績衝高分析 : 1. 據報載同致電子 (3552) 搶下通用汽車 D2XX 平台車型倒車雷達盲區偵測自動停車系統 10 年採購大單, 對通用全球 18 國共 25 座車廠供貨, 首批今年 9 月起對上汽通用出貨, 通用的 D2XX 平台未來 10 年將陸續用於集團內各品牌的新款中型車產品上, 包括雪佛蘭克魯茲 (Cruz) 歐寶 Astra 等車型, 同致從平台研發初期, 就協同開發專屬汽車電子安全零配件, 隨通用 D2XX 全新車型在上海通用首發, 同致也將配合從 9 月起, 開始對上汽通用汽車出貨, 也宣告通用 10 年大單正式點火啟動除大陸上汽通用外, 今年同致還將對通用北美廠開始供貨, 明年起擴及南韓通用大宇 (GM-Daewoo) 與德國歐寶未來同致出貨對象, 將逐漸遍及通用集團全球 18 國共 25 座車廠, 供貨時間至少可達 2023 年 2. 根據同致先前於法說會上表示, 今年 D2XX 的單子四月份已經在昆山與廈門試產, 量產會在六月份, 未來 D2XX 訂單的生產主力會放在昆山, 不過今年量還是很少, 主要還是看明年下半年另外需要觀察通用在中國地區銷售狀況才能評估後續出貨量的多寡, 以公司在年初時的預估,15 年通用大單貢獻約十億營收, 淨利率約 9~10%, 換算約貢獻淨利九千萬, 從同致的營收上面觀察, 也符合公司說法同致六月份營收 4.20 億元,YoY17.03%,MoM4.29%, 累計 Q2 營收億元, 財測達成率 98.86%, 略低於年初預期 12.5 億回顧同致 4~6 月營收分別為億元, 平均單月營收已經站穩四億元, 由於七月份開始北美福特的單將逐月減少直到十月份最後一次出貨, 故其他新車廠 (SUZUKI 馬自達長安福特) 跟賓士雷諾共用底盤的小車款訂單是否能夠填補北美福特的出貨, 將成為下半年觀察重點目前美中車市仍然維持樂觀, 原有客戶的出貨量預估將持續成長, 研究部認為下半年出現營運反轉的機率不大, 不過公司預估 Q3 營收因為新車款交貨初期的量會比較小, 營收可能在 12.5~13.5 億之間, 目前仍不能確定, 故研究部會在觀察七月分營收狀況後視情況調整營收預期評價的部份, 由於通用的全球大單將在明年量產出貨, 營收成長明確, 故研究部維持先前對同致年的營收預估, 全年營收分別為億元,EPS 則為元, 目標價元 ( 以 15 年 EPS7.46 元,PE20X 計算 ), 建議逢低布局結論 : 目前美中車市仍然維持樂觀, 原有客戶的出貨量預估將持續成長, 研究部認為下半年出現營運反轉的機率不大, 且通用的全球大單將在明年量產出貨, 營收成長明確, 故研究部維持先前對同致年的營收預估, 全年營收分別為億元, EPS 則為元, 目標價元 ( 以 15 年 EPS7.46 元,PE20X 計算 ), 建議逢低布局

12 產業動態 : 亞泥中國獲利 YoY 超過 40% 分析 : 產能說明 : 亞泥台灣年產 500 萬噸水泥,12 年來即維持價穩格局, 亞泥中國現階段包括江西 1,400 萬噸產能湖北 800 萬噸產能四川 1,100 萬噸產能, 其中江西 600 萬噸產能 13Q4 後陸續開出, 四川 500 萬噸產能係併購蘭豐水泥而來, 一年內新增 1,100 萬噸產能, 擠身中國前十大水泥廠之林報價更新 : 江西省先有亞泥 600 萬噸新廠投產, 後有海螺 200 萬噸粉磨廠落成,14 年供給大量增加, 加上進入 Q2 後梅雨不斷, 農忙及高考導致價格直線下滑 ( 請見粗實線 ), 自 355 元 (RMB, 下同 ) 跌至 280 元, 另一方面江西水運暢通, 水泥南來北往運輸成本低廉, 市場略嫌混亂, 一旦報價醞釀上漲, 即有新增供給抵銷需求湖北武漢雖有江輪行駛, 但碼頭設施不利水泥輸入, 新增供給有限, 受到氣候影響, 報價自 370 元小幅修正至 350 元, 由於中國 H1 GDP 成長率不如預期, 日前推出救市政策, 增加武漢基礎建設投資, 預估 8 月報價有機會進一步回升四川成都水泥價則維持在 360~380 元間高檔整理, 主因當地市場封閉, 供過於求不嚴重, 加上併入蘭豐水泥後市占率與訂價權提升, 短中期價格趨於穩定併購分析 : 中國水泥業仍有供過於求問題, 政府積極推動小廠整併, 目標 2015 年前十大水泥廠市占達 48%, 2020 年前十大水泥廠市占達 80%, 一來避免小廠削價競爭, 健全產業生態, 二來希望透過市場機制淘汰高汙染高能耗的舊產能, 擺脫水泥業不環保之汙名,14 年 7 月更嚴格的淘汰機制上路, 落後產能的電價成本增加 70%, 搭配銀行信貸差別利率新氮氧化物 (NOx) 及 PM 2.5 排放標準, 預計 14 年淘汰 0.5 億噸落後產能, 占全中國產能達 2.5% 亞泥 14 年 5 月以 1 倍 PBR 併購蘭豐水泥, 主要考量 :(1) 中國政策希望導引產業向大者恆大發展, 收購後擠身前十大水泥廠之林, 具正面宣示意義, 且收購產能為年方投產的新型乾法生產線, 並有低溫餘熱發電系統, 設備先進, 符合環保期待 (2) 亞泥以 1 倍 PBR 購買, 換算每噸成本約為 65 元, 低於重置成本 70 元, 考量中國新增產能困難, 現有廠房隱含特許執照價值, 而新廠距舊廠僅 19 公里, 可共用配送系統, 產能立即開出, 無需等待時間, 給予此案正面評價結論 : 亞泥中國 H1 獲利亮眼, 目前江西地區受天候影響報價走跌,8~9 月價格可望止跌回升, 武漢及成都價格下檔支撐強勁, 預估 Q3 報價呈先抑後揚, 均價與 Q2 相仿, 在量增價平下 Q3 營收小幅增加, 靜待 Q4 旺季行情, 維持目標價 44 元不變, 建議區間操作

13 產業動態 : 曾主委喊開放金融指數 6 年新高分析 : 金管會主委曾銘宗規劃開放陸客來台理財, 激勵金融股上演慶祝行情, 昨 (14) 日由國泰金控攻上 50 元大關領軍, 帶動金融股指數以 1,079 點大漲 1.97% 作收, 一舉改寫 6 年多來新高, 法人昨日積極回補買超其中, 國泰金昨日站上睽違已久的 50 元關卡後, 帶動其總市值推升至 5,982 億元, 距離 6,000 億元僅有一步之遙研究部認為, 籌碼面, 金融指數在 7/14 收在 1,078.12, 成交金額億元, 外資買超 21.6 億元, 外資期貨淨空單 5,364 口, 超出合理避險水位 5,000 口, 若以期貨避險 beta 值, 則在合理範圍內, 雖然成交值比重 / 市值比重 84.3%, 顯示市場交易集中於金融類股, 推高成交值, 表示部分投資人逢高獲利出場, 惟外資仍買超金融類股情況下, 隱含金融類股籌碼逐漸集中於外資, 增加籌碼相對穩定度, 研究部認為在 7/16 台期選 7 月結算日前金融指數仍維持波段上漲趨勢 7 月 14 日寶島指數日成交金額 1,355 元, 連續 11 日的日成交金額達 1,300 億元以上,7 月以來平均日成交金額 1,553 億元, 今年以來平均日成交金額 1,289 億元 ( 上市 986 億元, 上櫃 303 億元 ), 挹注證券商經紀業務手續費收入及融資餘額淨利息收入此時的金融類股雖然缺乏兩岸服貿協議的加持, 惟在國銀大陸第二家分行已有合庫銀及土銀取得天津分行的開業許可, 預期一銀的成都分行國泰世華銀的青島分行, 在近期內將被大陸銀監會許可開業, 倘若華銀的上海分行及彰銀的東莞分行也被許可開業, 隱含大陸三會一行將部分服貿協議內容提早開放在國內部分, 金管會持續秉持監理雙翼政策下, 開放金融業的國外投資及業務經營範圍, 持續在政策面對金融類股加持結論 : 今後的金融類股應該列為成長型類股, 因為在經營範圍持續擴展, 將帶入既有客戶的新服務網絡及新客戶 ; 在業務範圍的持續開放下, 將逐漸提供足以世界大手金融機構的新金融商品所以在新技術新經營範圍新產品的三新下, 研究部將金融類股視為成長型類股研究部仍然維持在 7 月中依然維持自 5 月啟動的金融類股上漲格局, 波段操作在 7 月底與 8 月初逢高適度減碼, 待 8 月持場調節後, 在 8 月下旬再適度加碼布局, 預估選舉前除息後金融指數 1,122, 維持買進金融類股的投資建議主要重點個股亦仍維持富邦金 (2881,TP53 元 ) 與國泰金 (2882), 及兆豐金 (2886, TP29 元 ) 與中信金 (2891,TP23 元 ), 開發金 (2883,TP11 元 ) 元大金 (2885,TP18 元 )

14 First Financial Group 國際行情報價國際行情報價 2014/7/15 國際股匯債商品市場報價國際指標股報價股價指數收盤漲 / 跌當日 (%) 五日 (%) 公司名稱收盤漲 / 跌當日 (%) 五日 (%) 道瓊指數 17, % 0.18% 海力士半導體 49, % -4.36% S&P 500 指數 1, % -0.03% 三星電子 1,286, , % -0.46% NASDAQ 指數 4, % -0.25% 美光 % 2.22% 費城半導體指數 % 0.00% 爾必達 % #DIV/0! 加拿大 TSX 綜合指數 15, % -0.01% SanDisk % -0.76% 巴西 IBOVESPA 指數 55, % 3.61% 特許半導體 % #DIV/0! 英國金融時報指數 6, % -1.13% Amkor % 2.60% 德國 DAX 指數 9, % -1.24% 應用材料 % 0.44% 法國 CAC 指數 4, % -1.26% 英特爾 % 1.48% 日本日經 225 指數 15, % -0.54% 超微 % 8.92% 韓國 KOSPI 綜合指數 1, % -0.56% NVIDIA % 3.16% 香港恆生指數 23, % -0.83% 奎爾通訊 % -1.61% 深圳綜合 1, % 0.83% 博科通訊 % 0.85% 上海綜合 2, % 0.33% MARVELL % -4.26% 新加坡海峽時報指數 3, % -0.02% 智霖 % -1.02% 泰國 SET 指數 1, % 1.73% Altera % -1.99% 印度 BSE 30 指數 25, % -4.19% 樂金飛利浦 % 0.63% 俄羅斯 RTS 指數 1, % -1.69% Corning % -1.62% LIBOR 美元 1 個月期拆款利率 0.00 諾基亞 % -1.57% 德國 10 年期公債摩托羅拉 % #DIV/0! 美國 10 年期公債樂金電子 72, % -5.24% 新台幣 % 0.12% % #DIV/0! 日圓 % -0.11% 富士康 % -1.24% 韓元 1, % 0.72% 思科 % 0.83% 港幣 % 0.00% 美國電話電報 % -0.44% 人民幣 % 0.10% 蘋果電腦 % 0.50% 澳幣 % 0.05% 戴爾 % #DIV/0! 紐幣 % -0.05% 偉創力 % -0.82% 歐元 % -0.04% 惠普 % 0.83% 布蘭特原油 _ 現貨價 % -3.47% IBM % 0.97% 西德州原油 _ 現貨價 % -2.53% Cree % -3.20% CRB 指數 % -2.07% EVERGREEN SOLAR % #DIV/0! BDI 航運指數 _ 乾散裝綜合指數 % % 第一太陽能 % -6.57% 黃金 _ 近月期貨 _NYMEX 1, % -0.78% REC % #DIV/0! 白銀 _ 近月期貨 _NYMEX % -0.48% 尚德太陽能 % -2.78% 銅 _ 現貨價 _LME 7, % 0.01% 昇陽 % #DIV/0! 鎳 _ 現貨價 _LME 19, % 0.47% % #DIV/0! 小麥 _ 近月期貨價 _CBOT % -3.41% SOLARWORLD % #DIV/0! 黃豆油 _ 近月期貨 _CBOT % -4.03% 浦項鋼鐵 291, , % -4.27% DDR 512Mb 64Mx8 ett_ 現貨價 % #DIV/0! 新日本製鐵 % -5.23% DDR2 1Gb 128Mx8 800MHz_ 現貨價 % 0.00% 寶山鋼鐵 % -1.47% Flash 64Gb 8Gx8 MLC_ 現貨價 % % 必和必拓 % 0.95% 台商 DR 報價江西銅業 % 4.19% 公司名稱收盤漲 / 跌當日 (%) 五日 (%) BASF % -1.94% ADR 台積電 % -0.04% BAYER % -1.60% ADR 聯電 % 1.18% 杜邦 % -0.96% ADR 日月光 % -0.44% Dow Chemical % 0.53% ADR 矽品 % -6.19% 中國石油化工 % -0.20% ADR 南茂 % 0.46% 海螺水泥 % 1.03% ADR 友達 % 3.43% 上海聯合水泥 % -4.02% GDR 華碩 ####### 0.00% 玖龍紙業 ( 控股 ) % -2.60% GDR 中鋼 % 0.61% 王子製紙 % -1.90% GDR 鴻海 % 6.07% 國際紙業 % 1.23%

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2012?????T 2015/3/19 盤勢分析總經分析重點新聞個股速報新聞評析 > 收盤資訊現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) 現貨市場收盤指數漲 / 跌當日 (%) 成交量 ( 億 ) First Financial Group 集中市場 9,653.43 113.99 1.19 1,075.69