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畅辣虞
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1 股票研究业月报 [ ] 医药制造业行医改纵深发展, 关注成长预期孙亮陈希怡易镜明请务必阅读正文之后的免责条款部分医药行业 2007 年 3 月月报 sunliang@gtjas.com chenxiyi@ms.gtjas.com yijingming@gtjas.com 本报告导读 : 投资要点 : 医药制造业地位徘徊, 毛利率有企稳趋势持续的业绩增长为投资提供安全边际医药经济效益指标持续低位运行, 医药制造业毛利率出现企稳迹象子行业中化学制剂化学原料和中成药几个大行业业绩增长平缓,2006 年利润总额的增速均未超过 1; 而生物生化卫材医用品中药饮片等几个小的子行业显示了较高的景气度, 全年利润总额增速均达到 3 以上随着医改向纵深发展, 医药行业变革加剧了业内公司分化, 优胜劣汰的速度加快, 对净化行业经营环境非常有利, 在这个过程中将诞生一批未来的龙头企业从上市公司行业代表性和发展环境看, 我们还是建议投资者重点关注生物药和中成药这个子行业目前医药绝对市盈率估值水平普遍较高的形势下, 持续的业绩增长将是选择投资目标的基本条件在此基础上, 创新垄断性品牌和产品资产注入仍是市场关注的焦点因素两会政府工作报告提出要提高新农合覆盖率, 并且政府要大力提高医疗卫生支出, 这些措施都是推进新医改基本医疗保障目标的重要因素以上措施将对药品消费起到积极作用, 尤其社区卫生中心和农村乡镇市场面临发展机遇新药品注册管理办法即将出台, 政府对药品创新的定义和保护得以切实体现同时发改委调整 278 种中成药价格方案中推出了优质优价目录, 明确表示出鼓励优质和创新的品牌企业发展的态度中新药业沃华医药东阿阿胶双鹭药业科华生物恒瑞医药华东医药动态点评华海药业康美药业浙江医药年报业绩预期展望 ( 请参见正文 ) 重点及关注公司盈利预测表 ( 请参见附表 ) 细分行业评级生物科技中药制药化学制剂中性化学原料中性医药商业中性医疗器械中性恒瑞医药天坛生物双鹭药业科华生物同仁堂三精制药吉林敖东华海药业康美药业 S 阿胶沃华医药国药股份谨慎云南白药谨慎千金药业谨慎片仔癀谨慎广州药业谨慎争持华兰生物谨慎华东医药谨慎马应龙谨慎最近一年医药指数与上证指数相对走势 20 医药指数 15 上证指数 10 5 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Jan-07 Mar-07 相关报告成长性推升估值, 关注资产注入预期 ( ) 新医改, 新市场, 新机遇 ( ) 新医改, 新关注 ( )

2 行业月报 1. 重点关注生物药和中成药子行业 1.1. 行业增速放缓, 毛利率止跌企稳 2006 年医药行业处于政策风暴中心, 政策频度和力度不断增大, 加上行业自身竞争压力不断增大, 行业增速放缓从月进度数据看, 医药制造业销售收入增速逐月下降, 全年同比增长 17.8%; 利润总额增速经过年初的低点后虽然出现逐步回升趋势, 但全年增长仅为 10.5%, 为历年来增速最低的一年 2004 年以来的月进度数据显示, 医药制造业毛利率一直处于明显的下降趋势之中值得注意的是 2006 年下半年的 6 个月度数据显示, 制造业毛利率一直在 30.5% 上下徘徊, 不再有明显的下降这是否意味着 3 是整个行业的毛利率的底限, 我们还难以得出结论, 但是至少说明在严峻的行业环境中, 整个行业毛利率出现企稳, 出现阶段性底部从各个子行业的运行数据看, 化学制剂化学原料和中成药几个大行业增长情况都一般,2006 年利润总额的增速均未超过 1; 而生物生化卫材医用品中药饮片等几个小的子行业显示了较高的景气度, 全年利润总额增速均达到 3 以上图 1 医药制造业行业销售收入和利润总额增长情况图 2 医药制造业行业毛利率和三项费用比率变动情况 3 销售收入增长率利润总额增长率 4 毛利率三项费率 2 1 Feb-04 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 图 3 化学原料药行业销售收入和利润总额增长情况销售收入增速利润总额增速 F eb-04 May-04 Nov-04 May-05 A ug-05 Nov-05 M ay-06 Nov-06 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 35% 3 25% 2 Feb-04 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05 M ay-06 N ov-06 图 4 化学制剂药行业销售收入和利润总额增长情况 Feb-04 Apr-04 销售收入增速利润总额增速 Jun-04 Oct-04 Dec-04 Apr-05 Jun-05 Oct-05 Dec-05 Apr-06 Jun-06 Oct-06 Dec-06

3 图 5 生物生化行业销售收入和利润总额增长情况 F eb -04 Apr-04 销售收入增速利润总额增速 Jun-04 A ug-04 O ct -04 D ec -04 Apr-05 J un -05 Oct-05 D ec-05 F eb -06 A pr -06 Jun-06 图 7 中成药行业销售收入和利润总额增长情况销售收入增速利润总额增速 O ct -06 D ec -06 Feb-04 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 行业月报图 6 卫材医用品行业销售收入和利润总额增长情况 Feb-04 May-04 Nov-04 销售收入增速 May-05 Nov-05 利润总额增速 May-06 Nov-06 图 8 中药饮片行业销售收入和利润总额增长情况销售收入增速利润总额增速 Feb-04 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov 重点关注生物药中成药子行业虽然整个行业仍然运行在很大的不确定性环境中, 但是部分子行业仍然不乏发展亮点, 中药饮片卫材用品以及生物制药等细分行业的收入和利润都保持了快速的增长行业变革加剧了业内公司的分化, 优胜劣汰的速度加快, 对净化行业经营环境非常有利, 在这个过程中也会诞生一批未来的龙头企业从上市公司行业代表性和发展环境看, 我们还是建议投资者重点关注生物药和中成药这个子行业生物药得益于行业发展积累和国家政策两个方面, 行业发展保持着很高的活跃度 2000 年生物基因潮以来虽然行业发展曾经跌落到低谷, 但是行业内部的积累和变革一直未停息经过这几年的探索进步, 目前生物产业的技术发展水平已经上了一个新的台阶, 很多企业的技术平台已经搭建完毕, 技术市场化程度得到很大提高, 行业发展面临新的突破而从政策角度看, 政府加大了对生物产业的支持力度国家发改委正在抓紧编制生物产业发展十一五规划, 并组织实施生物医药高技术产业化专项, 有关鼓励生物产业发展的优惠政策也在制定之中而随着医改的推进, 生物产业也面临发展机遇, 政府将加大对重大疾病的预诊断和防治, 对诊断试剂生物疫苗和生物药品产生推动我们仍然觉得可以在天坛生物双鹭药业科华生物华兰生物通化东宝等公司中寻找投资机会中药是我们国家传统瑰宝, 具有产品垄断和品牌垄断的中成药企业如云请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12

4 行业月报南白药同仁堂片仔癀东阿阿胶等拥有较高的产品定价权 ; 而对于新生代的中药企业, 普遍寻求中药现代化或者品牌消费的 OTC 发展路径, 这其中也蕴涵着较多的发展空间和机遇 ; 中药饮片是一个较为特殊的行业, 正经历由乱而治的发展过程, 康美药业作为领跑者正积极寻求行业标准制定从国家政策角度看, 也对中医药有所倾斜, 除了鼓励中药现代化, 在刚刚推出的中成药调价中实施了优质优价的措施, 明确表示鼓励坚持质量和创新的品牌企业发展 2. 行业政策动态 2.1. 发展新农合, 第三终端有机遇温家宝总理在今年两会的政府工作报告提出, 要积极推行新型农村合作医疗制度,2007 年要实现新型农村合作医疗制度 ( 简称新农合 ) 覆盖全国 8 以上的县 ( 市区 ) 的目标点评 : 温总理的话表示新农合建设的步伐将加快截止到 2006 年底, 全国已有 1451 个县开展了新农合试点, 占全国县 ( 市区 ) 总数的 50.7%; 参合农民已达 4.1 亿人, 占全国农业人口数的 47.2%; 补偿农民 4.7 亿人次 ; 累计补偿亿元随着农村补偿逐步到位, 居民的医疗保障覆盖扩大, 农村医疗费用支出将得到提升, 以农村和乡镇为主的第三终端面临发展机遇 2.2. 中央加大医疗卫生财政支持 07 年目前中央财政安排医疗卫生支出亿元, 比 2006 年增加了亿元, 增长 86.8%, 增幅居各项事业之首财政部副部长王军表示 : 一旦医改方案定下来, 国家财政加大投入责无旁贷, 一定会尽力主动买单点评 : 财政的支持无疑是推进医改重要的因素之一, 投入增加的幅度也和上面温总理的所说新农合加快保持一致但卫生部与财政部一致认为 : 政府增加投入必须与转变医院运行机制相结合光增加投入, 不转变机制, 达不到医改的预期目标, 随着政府增大投入, 中国医疗体制改革将向纵深发展 2.3. 新药品注册管理办法新的药品注册管理办法是两会期间医药业内人士最为关注的话题,SFDA 局长邵明立表示 : 2007 年我们将推行三个相关制度 : 一主要评审人员对审批负责 ; 二专家评审的全部过程都要公示, 接受包括送审企业媒体等各方面的监督 ; 三, 要对出了问题的评审追究相关人员的责任并且我们提倡公开化, 将借助网络的形式进行公开, 接受监督点评 : 发改委降价已经历数载, 但原来的制度下, 药品生产企业马上就将药品换新的包装或剂型, 到 SFDA 获得新的药物注册文号, 价格就是原来的数倍甚至十几倍发改委降价的努力部分的被 SFDA 的新药滥批削弱, 且此举损害了创新型企业的热情邵明立的讲话表明新药注册的将是真正意义上的新药, 国家对于创新的请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12

5 定义和保护将得以切实体现行业月报 2.4. 发改委调整 278 种中成药价格国家发改委通知 : 对 278 种临床使用较多份额较大的中成药零售价格进行调整, 共涉及 1000 多个具体剂型规格品约 7 的剂型规格品价格进行了下调, 平均降价幅度 15%, 降价金额约 50 亿, 降价自 2007 年 3 月 15 日起执行点评 : 部分品种的品牌厂家执行优质优价, 此次降价影响的公司 : 天士力复方丹参滴丸 (60 粒薄膜衣 ) 提价幅度达到 14.8, 我们从公司了解到 : 粒规格是公司的主要品种, 但粒规格的提价幅度将在 11~1 左右, 因为这些规格不在国家发改委名单中, 尚需地方发改委审批, 所以提价比率稍低另外, 提价后还需给经销商分配部分利润, 所以实际的提价幅度可能在 8% 左右广州药业消渴丸提价幅度达 11%, 将对公司产生一定的正面影响, 同仁堂是优质优价目录中品种最多的公司, 但主要品种活络丸等提价幅度只有 2.5, 对公司影响不大另外, 发改委 2 月 9 日发了一个关于调整部分含天然麝香药品价格的通知, 同仁堂的安宫牛黄丸最高零售价从 145 元提高到 160 元, 提高幅度为 11%, 安宫牛黄丸提价对公司影响更大一些 07 年 1 月东阿阿胶除了上调阿胶出厂价以外, 国家最高零售价上调获得批准, 阿胶块的上调幅度达到 2, 阿胶浆上调 5~8% 云南白药最近没有价格变动的消息 3. 上市公司动态点评 3.1. 中新药业 : 经营存在不确定因素公司是 A 股市场唯一的 A+S 上市公司, 大股东是天津市国资委直属的天津医药集团公司三项费用较高, 吞噬了利润, 净利润主要由投资收益贡献, 其中中美史克是公司重要的利润来源公司目前闲置的旧有土地按市价计算总共 2600 万元, 公司计划 07 年出售公司有部分上市公司股权, 包括天药天津港等, 按目前股价计算, 总价 8000 万元左右, 公司打算售出一部分, 这将带来一定的投资收益天津医药集团旗下优质医药资产还包括丽生制药太平集团以及中美史克 2 股权由于管理层变动中美史克投资收益大幅下滑主打产品销售不畅等原因,06 年业绩预亏 2007 年还有很多不确定性 :1 07 年中美史克 1-2 月份销售恢复正常, 07 年是否恢复到 05 年水平还需观察 ;2 速效救心丸销售已经重新开始, 但还没恢复正常年 EPS 预期元, 我们给予中性评级, 但建议关注其资产注入可能 ( 详细情况请参见具体报告 ) 3.2. 沃华医药 : 产品提价推升业绩沃华医药是山东的民营中药制造企业, 主导产品心可舒片 3 月份国家发改委将心可舒片 (0.3g*48 片 ) 最高零售价从 19.8 调整到 24.2 元, 由于心可舒销售收入占总销售收入比重的 9 以上, 利润贡献占比接近 10, 此次调价对公司经营请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 12

6 产生积极影响行业月报与公司沟通中了解到 : 公司正在做相关提高零售价格的市场调研, 如果调价的话, 将是心可舒系列规格全部上调零售价, 出厂价的调整须待零售价调整后再行确定我们预计公司的最高零售价调价幅度将不低于 15%, 即不低于天士力调价幅度, 相应的出厂价实际调整幅度不低于 1 假定 07 年下半年开始, 出厂价提高 10 %, 其他盈利预测假设不变, 则 07 年新增利润 683 万 ( =683 万 ), 增加 EPS0.09 元, 达到 0.64 元按照 08 年 30 倍市盈率, 目标价 24 元, 建议 ( 详细情况请参见具体报告 ) 3.3. 东阿阿胶 : 再造一个新阿胶 2000 年以来, 公司共提出厂价 3 次, 阿胶块走高端路线, 阿胶浆普及化 07 年 1 月最高零售价及出厂价双双上调, 国家级中药保护品种的落实将打开后续提价空间, 未来提价的目标是在目前的基础上翻番目前在补血类中成药产品群中, 阿胶类产品占据了补血类中成药产品四成以上的市场份额公司管理层更换后, 新任管理层调整发展思路, 借助阿胶品牌和品种优势, 公司进行再次跨越, 总目标是 2010 年前将再造一个现有规模的东阿阿胶公司股改方案正待批复, 据上证报披露的股改方案 : 用资本公积金向流通股股东以 10:3 转增股本, 之后对全体股东 10:2.5 免费派发百慕大式认股权证 ( 行权日以 5.50 元认购 1 股新发行的股份 ) 权证价格可能在 12.5(18-5.5=12.5) 左右, 则股改方案折算未每 10 股含权 0.73 股元现金, 即每股含权股及 3.12 元我们预测年 EPS 分别为元, 以 07 年 EPS 给予 40 倍 PE 计算, 考虑到股改内涵价值, 目标价 22 元, 建议 ( 详细情况请参见具体报告 ) 3.4. 华东医药 : 工业稳步增长, 商业企稳回升由于坏帐准备所得税优惠等因素确认, 公司四季度业绩从三季度的大幅波动中恢复 ;2006 年公司实现主营收入 39.4 亿元, 净利润 8335 万元, 同比增幅分别为 13% 和 25%, 整体毛利率上升 1.5 个百分点至 19.5% 依靠专业销售 + 学术推广 + 政策促销等手段, 公司处方药销售克服严峻的经营环境,2006 年医药工业实现销售收入 7.4 亿元, 同比增长 22.3%, 毛利率稳定在 7 以上 2006 年医药商业实现销售收入 34.5 亿元, 同比增长 12.5%, 经过组织架构和产品架构双调整后, 商业毛利率从 2005 年的 6.08% 提升至 6.58%, 显示商业盈利能力逐渐恢复杨歧地产项目 12 月贡献并表利润约 104 万,2007 年起公司将执行新会计准则, 收购时产生的 1.6 亿元投资差额将全额冲销, 今后杨歧地产将对公司收益将产生推动 ; 股改时远大集团承诺注入医药资产, 目前尚无具体方案公司进入第二个三年发展时期,2009 年制剂收入将达到 10 亿元, 原料药收入达到 2 亿元以上, 为此公司大力开拓国际市场, 相关原料药的海外认证和制剂品种的代工协议谈判已经启动公司步入快速发展轨道, 预计年每股收益请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 12

7 行业月报元, 动态市盈率为 26.0 和 19.7 倍, 维持谨慎建议 ( 详细情况请参见具体报告 ) 3.5. 双鹭药业 : 变革产生均衡, 技术引领成长 2006 年公司主营收入和净利润实现 1.44 亿元和 0.50 亿元, 同比增长 21% 和 49 %; 实现每股收益 0.61 元, 同比增长 49%; 收入增长和有效费用控制是推动业绩提升的主要因素目前公司已经构建了抗肿瘤及其辅助用药产品线, 抗肝炎病毒心脑血管等几大领域也逐步丰富 ; 在明晰专业发展战略前提下, 公司未来将逐步进行目标集聚, 培养核心品种 ; 重组人新型复合 α 干扰素已经完成三期临床, 有望在 2007 年推出, 成为新的业绩增长动力公司比较重视研发, 项目选择准确, 投入效率较高, 拥有丰富的在研产品线, 奠定了长期发展基础 ; 除了满足自身发展需要, 公司积极推进技术服务和开发合作, 未来几年内将形成新的增长点, 并为探索 CRO 机遇积累经验公司产品销售大量采取了通过代理销售和参与竞标的方式, 这种模式有效降低了营销费用, 规避了国家政策风险, 公司以质取胜和专业推广的模式逐渐为市场所认可 ; 公司已经开始对营销体系进行稳妥的调整完善, 以适应未来发展需要未来几年公司将积极调整完善, 利用医药体系变革的契机快速发展, 调高年业绩预期至元, 维持评级 ( 详细情况请参见具体报告 ) 3.6. 科华生物 : 推动诊断试剂和仪器平衡增长公司 2006 年实现主营收入 3.4 亿元, 同比增长 13%, 实现净利润 7458 万元, 同比增幅 32% 实现每股收益 0.53 元, 基本与预期一致全年实现经营性现金流 8721 万元, 同比增长 18% 整体毛利率提高和收购实业科华是导致净利润增长速度高于收入增长速度的主要原因 ; 同时收购实业科华股权后少数股东损益较去年同期减少 1000 万元诊断试剂全年实现销售收入 2.2 亿元, 同比增长 15%, 毛利率 71.4%, 与 2005 年基本持平, 该业务未来将保持 15%~2 左右的增长 2007 年仪器销售实现 1.1 亿元, 增长 6%, 毛利率 26%, 与 2005 年基本持平代理仪器销售较去年同期增长 1%, 自营仪器销售增长 47% 今后几年公司将努力向自动化诊断系统的研发生产供应商转型公司财务整体延续了稳健风格, 整体负债率只有 18%, 流动性资产占到总资产 75%, 帐面现金充裕应收帐款和存货虽较年初有一定上升, 仍在可控范围之内 2007 年新会计准则实施, 收购实业科华等股权溢价一次性冲销, 公司每年减少摊销约 500 余万诊断试剂市场产业格局较为稳定, 完善的研发和成熟的生产管理体系确保了科华在该领域的领先地位, 稳步前进是公司经营发展的主基调年业绩预期为 0.67 元 0.83 元 0.99 元, 维持建议 ( 详细情况请参见具体报告 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 12

8 3.7. 恒瑞医药 : 沿良性轨道快速发展行业月报 2006 年公司克服外部经营困难, 全年实现收入 14.2 亿元, 同比增长 21%, 实现净利润 2.1 亿元, 同比增长 27% 公司在严峻的经营形势中仍然取得快速的增长, 显示了良好的市场掌控能力和应对变化的适应能力公司延续了在抗肿瘤药物领域的领先优势, 虽然经历了专利纠纷, 多西他赛仍然保持了高速的成长, 与奥沙利铂销售额都达到 3 亿元以上, 伊立替康等小品种也开始快速跟上公司在该领域已经建立了很深厚的品牌, 未来几年仍然是增长的重点区域手术麻醉镇痛药物正处于开拓期, 其销量渐渐放大, 阿曲库烟酸左布比卡因等销售均维持在 5000 万左右, 七氟烷是下一个较具潜力的品种 ; 随着销售推广深入开展, 手术用药将为公司业绩带来新的增长动力公司 2006 年研发投入达到 1.2 亿元, 占销售收入比例 8.5%, 为未来发展进行了提前预支除了数量上的保证, 公司研发体系和在研产品储备已经比较成熟, 艾瑞昔布卡曲沙星等产品将助推公司进入研发型药厂行列预期年业绩为元, 动态市盈率为和 31 倍, 短期市盈率较高, 但是公司已经进入良性的快速发展轨道, 资产质量上乘, 经营效率持续提高, 值得长期投资, 维持评级 4. 部分公司年报业绩预期展望华海药业 : 费用影响收益随着川南新厂区的建成投产, 公司进入新一轮产业扩张期, 预期 2006 年收入增长 3 以上但是由于川南新厂区折旧和人员费用增加, 研发性投入增加以及华海美国公司申报 FDA 药品认证费用提升, 公司 2006 年业绩将低于前期预期预计 2006 年业绩较 2005 年将有所下滑, 我们将年业绩预期调低到和 0.84 元抗艾药物制剂申报 FDA 认证已经进入实质性阶段, 近期将进行现场认证, 预计在年中或下半年将会获得正式批准研发投入和 FDA 认证引起的费用上升都是对未来的预支, 公司财务仍然稳健, 认证通过以及未来几年的沙坦专利过期将对公司发展产生积极推动, 维持评级康美药业 : 利润稳步增长公司是中药饮片行业的龙头企业,2006 年中期公司取消了一期扩建计划, 将原规划的一期扩建产能归并到二期新建项目中为解决短期产能不足公司增加了一期饮片车间的工人数量, 充分挖掘潜在产能 2006 年由于部分补贴收入确认问题, 业绩预期 0.45 元, 略低于我们先前的 0.47 元预测值, 公司可能会进行大比例送转二期工程助推中药饮片将进入快速增长期, 同时公司开始在广东省外寻找并购饮片厂, 进行外延式扩张公司准备继续拓展药材贸易业务, 建立一个规模化的集中交易平台, 这对现有饮片业务构成有效促进提升年业绩预期到 0.65 和 0.85 元, 维持评级浙江医药 : 经营压力增大公司主导维生素产品与新和成重合度较大,VA 价格竞争性下降明显,VE 价格持续低迷 2005 年明星产品辅酶 Q10 价格一直大幅度下降, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 12

9 行业月报刚开始的丰厚利润空间被压缩制剂产品受政府调价和整顿商业贿赂影响销售下滑, 同时胡萝卜素虾青素等新产品的产能扩大和市场销售情况也很不理想虽然生物素和苯芴醇的项目为公司提供了一定的利润, 但是和后续产品的断档给公司经营发展带来一定压力下调 2006 年全年业绩预期至 0.17 元, 维持中性评级请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 12

10 行业月报表重点及关注公司盈利预测表证券代码证券简称收盘价 EPS06 EPS07 EPS08 06PE 07PE 08PE PB 本期建议吉林敖东云南白药谨慎同仁堂广州药业谨慎 S 阿胶 * 天士力谨慎片仔癀谨慎中成药金陵药业中性马应龙谨慎千金药业谨慎江中药业谨慎康美药业谨慎康缘药业谨慎沃华医药恒瑞医药哈药集团中性丽珠集团中性化学制白云山 A 谨慎剂药三精制药华邦制药谨慎华东医药谨慎双鹤药业未予评级鑫富药业中性现代制药谨慎天药股份中性化学原华海药业料药华北制药中性海正药业中性新和成中性天坛生物华兰生物谨慎生物科华生物制药双鹭药业通化东宝谨慎医药上海医药谨慎商业国药股份谨慎医疗山东药玻谨慎器械新华医疗未予评级请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 12

11 行业月报作者简介 : 孙亮 : 浙江大学生化硕士,6 年证券从业经历, 现为国泰君安研究所生物医药研究员易镜明 : 医学博士,2006 年进入国泰君安研究所行业公司部陈希怡 : 毕业于上海财经大学, 十年以上证券从业经验 2004 年新财富医药行业最佳分析师第四名 ; 证券导刊 2003 年业绩预测准确率最高的研究员排名第一 ; 中国证券报 2004 年度十佳分析师免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 12

12 行业月报国泰君安证券股票投资评级标准 : : 股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15% 以上 ; 谨慎 : 股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性 : 股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为 -5% ~ 5%; 减持 : 股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5% 以上国泰君安证券行业投资评级标准 : : 行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘 ; 中性 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平 ; 减持 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘国泰君安证券研究所上海上海市延平路 121 号 17 楼邮政编码 : 电话 :(021) 深圳深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼邮政编码 : 电话 :(0755) 北京北京市海淀区马甸冠城园冠海大厦 14 层邮政编码 : 电话 :(010) 国泰君安证券研究所网址 : gtjaresearch@ms.gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 12

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Microsoft Word - B doc 和讯独家精彩千表咨询热线 :010-85650088 表 3-13 中国 A 股行业 (46- 医药制品 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 01 日序号 / 代码 1-600664 2-600812 3-600196 公司简称收盘价理论价总股本总流通股总流通值流通占总股 S 哈药 # 18.34 元 10.04 元 12.42 亿