主要内容 : (1) 甲醇装置检修情况前期的甲醇价格上涨原因之一是由于国庆期间西北山西等地区多套甲醇装置出现意外停车, 致使市场供货偏紧, 不过随着这些装置的陆续重启, 预计后期 11 月中旬开始每周甲醇市场供给增量约在 5.5 万吨左右加之神华宁煤新建 100 万吨甲醇装置投产在即, 投产后预

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磁押闻
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1 塑料策略报告 2016 年 10 月 31 日能源化工组吴益锋能源化工事业部经理投资咨询 :Z 执业编号 :F 电话 : 邮箱蔡粲化工研究员执业编号 : F 电话 : 邮箱 :caican@cindasc.com 多 PP 空 MA 策略操作策略 : 做多 PP1705 做空 MA1705 主要逻辑 : 低库存再生料替代等支撑 PP 价格上行, 需求下降国内外供给增加利润下降等促使甲醇走弱, 给多 PP 空甲醇带来机会操作依据 : (1) 前期停车检修装置陆续重启, 预计 11 月中旬开始甲醇每周供给增量约在 5.5 万吨左右, 加之神华宁煤新建 100 万吨甲醇装置投产在即, 投产后预计每周将减少 2 万吨外采甲醇的量 ; (2) 前期甲醇价格快速的上涨导致下游成本压力凸显, 下游产品利润进一步压缩, 高价抵触情绪愈发明显, 制约甲醇价格上涨 ; (3) 甲醇季节性降价销售并进入累库阶段 ; (4) 国外检修装置逐步进入重启状态, 新增装置主要出口中国, 预期甲醇进口量或将上升, 影响国内甲醇价格 ; (5) 甲醇进入淡季, 传统需求下滑, 年前开工负荷跌下滑明显 ; (6) PP 检修整体影响不大, 新增投产不如预期, 新开工装置不稳定, 供应压力未明显释放 ; (7)PP 维持低库存, 石化挺价动力仍存 ; (8)PP 再生料受环保限制, 刺激新料需求 ; (9)PP- 甲醇工艺价差有利做多监控指标 : 甲醇产业链利润, 甲醇国内外装置检修投产情况,PP 石化出厂价情况, 甲醇 /PP 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 杭州市文晖路 108 号浙江出版物资大厦 1125 室 1127 室 12 楼和 16 楼全国统一服务电话 : 版物资大厦 1125 室 1127 室 12 楼和 16 楼全国统一服务电话 : 下游开工负荷,PP 检修投产情况,PP 再生料价格,PP- 甲醇工艺价差入场比例 :PP1705:MA1705=2:3 入场点位 :PP- 甲醇工艺价差 (PP-MA* ):-500 元 / 吨以下止损 :PP- 甲醇工艺价差达到 -650 元 / 吨目标价位 :PP- 甲醇工艺价差 -200 元 / 吨不利因素 : 动力煤原料煤价格上涨对甲醇成本形成支撑 ; 人民币汇率持续贬值利多甲醇进口价格 ; MTO 装置投产增加甲醇需求, 利空 PP 信达期货网址 :

2 主要内容 : (1) 甲醇装置检修情况前期的甲醇价格上涨原因之一是由于国庆期间西北山西等地区多套甲醇装置出现意外停车, 致使市场供货偏紧, 不过随着这些装置的陆续重启, 预计后期 11 月中旬开始每周甲醇市场供给增量约在 5.5 万吨左右加之神华宁煤新建 100 万吨甲醇装置投产在即, 投产后预计每周将减少 2 万吨外采甲醇的量表 1: 甲醇装置检修情况 ( 单位 : 万吨 ) 资料来源 : 金银岛信达期货研发中心 (2) 甲醇产业利润前期甲醇价格快速的上涨导致下游成本压力凸显, 下游产品利润进一步压缩, 部分山东甲醛和华东二甲醚的企业目前已经出现里连续亏损, 且外购甲醇制烯烃的利润也在挑战其成本线在这样的情况下, 下游对高价原料的抵触情绪愈发明显, 制约甲醇价格上涨图 1: 甲醇传统下游利润

3 元 / 吨元 / 吨资料来源 :Wind 信达期货研发中心图 2:MTP 利润华东二甲醚利润 ( 左 ) 山东甲醛利润 ( 右 ) 元 / 吨外购甲醇制利润资料来源 :Wind 信达期货研发中心 (3) 甲醇季节性降价销售概率较大西北地区进入季节性降价销售, 且累计库存阶段, 同时, 市场预计今年受到拉尼娜影响, 寒冬的概率较大, 西北货运输至华北受到较大影响另外, 宁煤 100 万吨甲醇装置开车, 进一步加快西北累库的步伐 (4) 甲醇进口预期上升前期国外检修的装置, 大多于 10 月底 11 月初进入重启状态, 预计后期将增加进口数量, 改变港口库存持续下滑的局面此外, 国外新增装置, 主要集中在伊朗两套各 180 万吨生产装置, 且产量大部分出口至中国在此基础上, 预计 11 月甲醇进口量或有所上升, 对国内甲醇价格存在一定影响

4 表 2: 部分国外装置检修重启情况资料来源 : 信达期货研发中心图 3: 甲醇进口量统计资料来源 : 信达期货研发中心 (5) 甲醇传统需求下滑预期四季度甲醇的传统下游需求进入淡季, 其中以甲醛为最, 进入四季度后甲醛开工率逐渐下滑, 而到 1 月份开工负荷将跌至最低位置, 且考虑到今年过年较早, 中小型的甲醛厂提前放假时间早于去年二甲醚开工负荷处于低位, 生产长期亏损 ; 其他下游开工负荷变化不大图 4: 甲醇下游开工率季节性资料来源 : 信达期货研发中心

(6)PP 装置检修及投产情况 PP 检修集中期已过, 目前检修涉及产量 136 万吨 / 年, 整体影响不大下半年 PP 在装置投产方面, 变动较大, 多套原计划在年底投产的装置由于种种原因继续延期, 目前神华新疆 45 万吨 / 年与中天合创 35 万吨 / 年 PP 虽已产出合格品, 但煤制烯烃装置开车初期表现较不稳定, 而青海盐湖项目宁波福基 (PDH) 常州福德(MTO)

5 (6)PP 装置检修及投产情况 PP 检修集中期已过, 目前检修涉及产量 136 万吨 / 年, 整体影响不大下半年 PP 在装置投产方面, 变动较大, 多套原计划在年底投产的装置由于种种原因继续延期, 目前神华新疆 45 万吨 / 年与中天合创 35 万吨 / 年 PP 虽已产出合格品, 但煤制烯烃装置开车初期表现较不稳定, 而青海盐湖项目宁波福基 (PDH) 常州福德(MTO) 等年底之前较有可能投产生产的装置目前均未有粒料产出, 其他新增装置暂无确切消息值得一提的是, 通常情况下, 烯烃装置企业需要提前 6 个月对甲醇原料进行贸易操作, 对于中天合创以及未来投产的常州福德两套装置其甲醇需求已经在盘面上有所体现表 3:PP 装置检修情况 ( 单位 : 万吨 ) 资料来源 : 隆众资讯信达期货研发中心表 4:PP 装置投产情况 ( 单位 : 万吨 ) 资料来源 : 卓创资讯信达期货研发中心 (7)PP 库存情况从图 3 可以看出, 目前 PP 处于低库存时期, 而维持低位情况下销售压力不大, 石化挺价意向强烈, 加之目前下游终端生产情况尚佳, 库存消耗积极, 虽然目前 PP 价格连续上涨, 但整体成交不错, 中间商出货压力也不大

6 图 5:PP 库存情况资料来源 : 卓创资讯 (8) 再生料受环保限制, 刺激新料需求据卓创统计, 再生 PP 企业受环保等问题影响,9 月份 30 家回料企业中有 7 家企业因环保整顿, 停工休整, 主要集中在河南长葛山东莱州等地区, 此外, 上个月塑料再生料及下脚料进口同比出现大幅减少, 部分回料转而用新料替代, 进一步刺激新料需求 (9)PP- 甲醇价差利用 MTP 生产工艺进行计算, 价差 =PP-( 甲醇 * ), 区间在之间,-500 元 / 吨以下做多价差较为合适图 6:PP 期现价差

7 资料来源 : 信达期货研发中心不利因素 : 1 动力煤原料煤价格的大幅上涨对甲醇成本形成支撑 ; 2 人民币汇率持续贬值利多甲醇进口价格, 港口基准交割地甲醇价格处于高位 ; 3 伴随着常州福德和神华宁煤两套 MTO 装置投产,PP- 甲醇套利效果将会被弱化.

8 公司简介信达期货有限公司成立于 1995 年 10 月, 系经中国证券监督管理委员会核发经营期货业务许可证 ( 许可证号 : ), 浙江省工商行政管理局核准登记注册 ( 统一社会信用代码 : ) 的专营国内期货业务的有限责任公司, 公司由信达证券股份有限公司全资控股, 注册资本 5 亿元人民币, 是国内规范化信誉高的大型期货公司之一公司现拥有上海大连郑州商品交易所等三大期货交易所的全权会员资格, 是中金所全面结算会员雄厚金融央企背景信达证券股份有限公司是于 2007 年 9 月成立的国内 AMC 系第一家证券公司, 法定代表人张志刚公司具有中国证监会核准的综合类证券业务资格, 现注册资本为亿元人民币, 拥有 81 家营业部,2 家分公司, 全资控股信达期货有限公司信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司, 成立于 1999 年 4 月 19 日, 是经国务院批准, 为化解金融风险, 支持国企改革, 由财政部独家出资 100 亿元注册成立的第一家金融资产管理公司 2010 年 6 月, 在大型金融资产金融资产管理公司中, 中国信达率先进行股份制改造,2012 年 4 月, 首家引进战略投资者, 注册资本亿元人民币 2013 年 12 月 12 日, 中国信达在香港联交所主板挂牌上市, 成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司

9 信达期货分支机构北京营业部北京市朝阳区裕民路 12 号中国国际科技会展中心 A 座 506 室 ( 咨询电话 : 或 8011) 上海营业部上海市静安区北京西路 1399 号信达大厦 ( 建京大厦 )11 楼 E 座 ( 咨询电话 : ) 广州营业部广州市天河区体育西路 111 号建和中心大厦 11 层 C 单元 ( 咨询电话 : ) 沈阳营业部沈阳市皇姑区黑龙江街 25 号 4 层 ( 咨询电话 : ; ) 哈尔滨营业部哈尔滨市南岗区长江路 157 号欧倍德中心 5 层 3 号 ( 咨询电话 : 转 815) 石家庄营业部石家庄市平安南大街 30 号万隆大厦 5 层室 ( 咨询电话 : ) 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦房间 ( 咨询电话 : ; ) 金华分公司浙江省金华市中山路 331 号 ( 海洋大夏 8 楼 ) ( 咨询电话 : ; ) 乐清营业部乐清市城南街道双雁路 432 号 7 楼 ( 咨询电话 : ) 富阳营业部富阳市江滨西大道 57 号国贸中心写字楼 ( 咨询电话 : ) 台州营业部台州市路桥区银安街 679 号室 ( 咨询电话 : ) 义乌营业部义乌市宾王路 158 号银都商务楼 6 层 ( 咨询电话 : ) 温州营业部浙江省温州市鹿城区车站大道京龙大厦 1 幢十一层 1 号 ( 咨询电话 : ) 宁波营业部宁波市江东区姚隘路 792 号室 ( 咨询电话 : ) 绍兴营业部绍兴市越城区梅龙湖路 56 号财源中心 1903 室 ( 咨询电话 : ) 深圳营业部深圳市福田区福田街道深南大道 4001 号时代金融中心 4 楼 ( 咨询电话 : )

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月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事