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1 MSCI 公 布 2014 年 度 市 场 分 类 评 审 结 果 2014 年 6 月 10 日 于 日 内 瓦 MSCI 明 晟 公 司 ( 纽 交 所 :MSCI) 作 为 全 球 领 先 的 指 数 和 投 资 决 策 工 具 提 供 商, 今 天 宣 布 2014 年 全 球 市 场 分 类 评 审 结 果 MSCI 将 不 会 按 原 计 划 把 中 国 A 股 纳 入 新 兴 市 场 指 数, 但 仍 保 留 A 股 在 其 审 核 名 单 上, 作 为 2015 年 度 评 审 的 一 部 分 MSCI 于 2014 年 3 月 开 始 就 A 股 可 能 被 纳 入 MSCI 中 国 指 数 和 MSCI 新 兴 市 场 指 数 的 方 案 向 全 球 投 资 业 界 广 泛 征 求 意 见 以 上 决 定 基 于 国 际 机 构 投 资 者 在 我 们 咨 询 过 程 中 所 提 出 的 反 馈 意 见, 体 现 了 目 前 QFII 和 RQFII 配 额 制 度 的 投 资 局 限 但 MSCI 认 为 A 股 被 纳 入 MSCI 新 兴 市 场 指 数 这 一 重 大 议 题 上 有 必 要 继 续 与 国 际 投 资 者 保 持 频 繁 沟 通 原 因 是 A 股 市 场 已 形 成 显 著 规 模, 而 且 中 国 在 金 融 监 管 改 革 和 其 它 相 关 方 面 都 有 可 能 产 生 巨 变, 沪 港 通 方 案 的 实 施 将 是 例 证 之 一 同 时, 为 了 让 国 际 投 资 者 拥 有 全 面 的 工 具 投 资 中 国 A 股 市 场, 我 们 将 于 本 月 二 十 七 日 前 正 式 颁 布 根 据 MSCI 全 球 可 投 资 市 场 指 数 编 制 方 法 (GIMI) 建 立 的 独 立 MSCI 中 国 A 股 ( 国 际 ) 指 数 此 指 数 若 与 相 关 的 MSCI 地 区 或 全 球 指 数 结 合, 可 以 作 为 持 有 QFII 和 RQFII 国 际 投 资 者 的 基 准, 并 进 一 步 阔 充 已 经 相 当 全 面 的 MSCI 中 国 A 股 指 数 系 列 MSCI 的 董 事 总 经 理 和 全 球 指 数 研 究 部 主 管 Remy Briand 指 出 : 其 实 很 多 国 际 投 资 者 已 经 投 资 中 国 A 股 市 场,QFII 和 RQFII 批 准 的 额 度 在 过 去 两 年 也 有 显 著 增 长 A 股 市 场 事 实 上 已 经 在 逐 步 开 放 中 MSCI 的 职 责 是 通 过 编 制 指 数 来 及 时 反 映 投 资 机 会 群 组 的 扩 大 此 次 咨 询 显 示 投 资 者 普 遍 支 持 A 股 的 纳 入, 但 是 目 前 的 配 额 制 度 还 有 太 多 限 制, 难 以 将 A 股 立 即 纳 入 主 流 的 指 数 系 统 所 以 我 们 将 把 中 国 A 股 继 续 保 留 在 可 能 被 升 级 为 新 兴 市 场 的 名 单 上, 随 着 如 沪 港 通 方 案 的 实 施, 我 们 将 密 切 观 察 有 关 方 面 的 发 展 MSCI 同 时 也 宣 布 将 MSCI 韩 国 指 数 和 MSCI 台 湾 指 数 从 可 能 成 为 发 达 市 场 的 审 核 名 单 上 剔 除 原 因 是 过 去 几 年 里, 在 解 决 韩 国 和 台 湾 股 票 市 场 准 入 问 题 上 缺 乏 实 质 性 发 展 一 旦 这 些 问 题 的 解 决 发 生 实 质 性 变 化, 这 两 个 指 数 可 能 重 新 进 入 审 核 名 单 MSCI 将 继 续 密 切 关 注 乌 克 兰 和 俄 罗 斯 当 前 的 紧 张 局 势 如 果 事 态 进 一 步 恶 化, 造 成 俄 罗 斯 或 乌 克 兰 的 股 票 市 场 准 入 上 的 限 制, 比 如 第 三 方 的 经 济 制 裁 或 资 本 控 制 和 外 汇 管 制, MSCI 将 可 能 向 公 众 咨 询 是 否 应 区 别 对 待 在 MSCI 全 球 可 投 资 指 数 系 列 里 的 俄 罗 斯 或 乌 克 兰 由 于 埃 及 的 外 汇 储 备 大 幅 上 升,MSCI 取 消 了 可 能 将 埃 及 从 MSCI 新 兴 市 场 指 数 剔 除 的 方 案 咨 询 最 后,MSCI 就 其 覆 盖 82 个 国 家 发 布 了 2014 年 度 全 球 市 场 准 入 评 审 结 果 市 场 分 类 系 统 是 指 数 构 建 过 程 中 重 要 的 一 部 分, 因 为 它 根 本 上 决 定 了 全 球 投 资 机 会 群 组 的 组 成 MSCI 分 类 方 法 的 目 的 是 体 现 国 际 投 资 者 的 观 点 和 体 验, 同 时 也 要 权 衡 一 个 国 家 的 发 展 状 况 和 市 场 准 入, 以 保 持 指 数 的 稳 定 性 MSCI 每 年 都 会 对 其 指 数 系 统 内 的 所 有 国 家 进 行 一 次 审 核, 以 确 保 它 们 符 合 市 场 划 分 的 统 一 标 准 年 度 审 核 的 结 果 在 每 年 6 月 公 布 根 据 MSCI 的 市 场 分 类 准 则, 我 们 一 旦 认 为 某 个 国 家 的 市 场 符 合 重 新 归 类 的 条 件, 就 会 将 其 列 入 审 核 名 单 MSCI 会 以 此 设 计 出 重 新 分 类 的 方 案 向 公 众 征 询 意 见 1 of 7
2 但 如 果 某 个 市 场 的 准 入 程 度 没 有 得 到 足 够 改 善, 造 成 持 续 几 年 都 没 有 国 际 投 资 者 认 同 的 情 况 下, MSCI 也 可 以 将 其 从 审 核 名 单 上 去 除 保 留 在 审 核 名 单 上 的 国 家 市 场 1) 可 能 纳 入 新 兴 市 场 的 审 核 名 单 中 国 A 股 : 中 国 A 股 将 被 继 续 保 留 在 可 能 纳 入 MSCI 中 国 指 数 和 MSCI 新 兴 市 场 指 数 的 审 核 名 单 上, 并 将 作 为 2015 年 度 市 场 分 类 评 审 的 一 部 分 关 于 MSCI 将 A 股 部 分 纳 入 的 方 案, 我 们 从 投 资 业 界 得 到 不 一 致 的 意 见 一 方 面, 有 相 当 数 量 的 投 资 者 欢 迎 将 A 股 纳 入 的 举 动, 认 为 这 反 映 了 A 股 市 场 逐 步 开 放 的 程 度 而 另 一 方 面, 大 部 分 投 资 者 认 为 纳 入 的 时 机 还 未 成 熟, 主 要 因 为 现 有 的 QFII 和 RQFII 配 额 制 度 的 局 限 性, 产 生 市 场 准 入 状 态 的 不 平 衡 此 外, 现 有 的 多 种 A 股 投 资 渠 道 有 不 同 程 度 上 的 限 制, 使 投 资 者 在 实 际 操 作 上 有 一 定 难 度 当 下 制 度 下 最 大 问 题 之 一 是, 并 非 所 有 投 资 者 都 能 按 自 身 情 况, 平 等 地 进 入 A 股 市 场 这 些 细 节 问 题 包 括 投 资 者 的 资 产 规 模 所 在 地 投 资 背 景 投 资 类 别 和 所 采 用 的 A 股 投 资 渠 道 比 如 说, 目 前 QFII 制 度 规 定 单 一 额 度 的 上 限 为 10 亿 美 元, 这 对 全 球 大 规 模 的 被 动 型 资 产 管 理 公 司 的 影 响 要 比 其 他 投 资 机 构 大 得 多 因 为 被 动 型 基 金 必 须 完 全 复 制 所 跟 踪 的 指 数 ( 如 MSCI 新 兴 市 场 指 数 ), 它 们 对 某 一 市 场 的 投 资 需 求 是 按 比 例 由 基 金 规 模 所 决 定 的, 可 能 会 超 过 10 亿 美 元 同 时, 有 些 小 型 投 资 者 也 在 申 请 QFII 时 遇 到 挑 战, 因 为 它 们 还 达 不 到 QFII 资 格, 或 是 根 据 它 们 的 基 准 配 置 算 出 的 额 度 需 求 太 小 而 很 难 提 出 申 请 此 外, 目 前 RQFII 计 划 只 在 为 数 不 多 的 几 个 城 市 实 行, 不 能 被 香 港 新 加 坡 伦 敦 和 巴 黎 以 外 的 投 资 者 所 广 泛 利 用 在 咨 询 过 程 中 被 经 常 提 及 的 A 股 市 场 准 入 问 题 主 要 围 绕 以 下 三 个 方 面 (a) 额 度 分 配 (b) 资 本 流 动 限 制 (c) 资 本 利 得 税 的 不 确 定 性 有 关 额 度 的 分 配, 除 了 以 上 提 及 的 额 度 颁 发 和 投 资 者 规 模 的 失 调, 现 有 的 审 批 流 程, 和 及 时 获 取 额 度 的 不 确 定 性 使 市 场 参 与 者 难 以 维 持 其 投 资 流 程 的 正 常 运 行 此 外, 由 于 没 有 足 够 的 弹 性 让 外 资 机 构 在 内 部 不 同 投 资 账 户 和 投 资 种 类 上 自 由 运 用 QFII 配 额 ( 比 如 开 放 式 基 金 和 独 立 专 户 之 间 的 QFII 配 额 共 享 ),QFII 额 度 很 难 得 到 投 资 者 高 效 率 的 利 用 关 于 资 本 流 动 的 限 制, 资 本 汇 入 的 要 求 和 锁 定 期 仍 是 诸 多 投 资 者 的 顾 虑 之 一 这 些 规 定 限 制 了 它 们 依 据 特 有 的 投 资 观 点 来 择 时 进 入 市 场 的 能 力 资 本 赎 回 也 被 视 为 问 题, 因 为 可 赎 回 的 频 率 在 RQFII 制 度 下 是 每 天, 而 在 QFII 下 只 有 开 放 式 基 金 才 能 每 周, 其 他 只 能 每 个 月 一 次, 这 会 与 基 金 或 投 资 组 合 的 运 作 产 生 冲 突 有 些 市 场 参 与 者 甚 至 怀 疑 能 不 能 在 紧 急 情 况 下 从 A 股 市 场 迅 速 收 回 资 金 资 本 利 得 税 的 不 确 定 性 对 投 资 者 来 说 也 是 个 问 题 其 通 常 顾 虑 在 于, 因 为 税 务 问 题 得 不 到 解 决, 投 资 者 需 要 预 先 拨 备 税 款, 这 会 影 响 到 基 金 的 跟 踪 误 差 和 投 资 利 润 的 赎 回 虽 然 可 以 选 择 不 拨 备, 有 些 投 资 者 仍 将 税 率 的 不 确 定 性 视 为 公 司 合 规 和 营 运 上 的 风 险 2 of 7
3 除 此 之 外, 其 他 市 场 准 入 上 的 问 题 包 括 : 难 以 同 时 使 用 多 个 券 商 交 易 交 割 周 期 过 短, 需 在 买 卖 前 预 先 准 备 现 金 或 资 产 不 能 在 当 日 买 卖 同 一 股 票 不 能 在 上 交 所 进 行 收 市 价 交 易 ( 对 被 动 型 投 资 者 尤 其 重 要 ) 某 些 情 况 下 由 QFII 为 客 户 代 持 证 券, 使 实 际 拥 有 人 在 境 内 的 法 律 地 位 和 相 关 的 股 东 权 益 不 确 定 当 前 值 得 进 一 步 关 注 的 变 化 就 是 最 近 公 布 的 沪 港 通 尽 管 还 未 实 施, 这 可 能 是 一 个 相 当 重 要 的 潜 在 市 场 发 展 初 步 咨 询 显 示, 沪 港 通 方 案 得 到 了 国 际 投 资 者 的 肯 定 有 些 人 认 为 这 个 全 新 的 投 资 渠 道 可 以 部 分 弥 补 现 有 QFII/RQFII 的 不 足 但 是, 在 这 个 计 划 顺 利 实 施 之 前 还 有 一 段 时 间, 而 且 投 资 者 也 需 要 有 实 际 操 作 经 验 来 评 估 这 个 途 径 MSCI 将 会 继 续 监 测 A 股 市 场 整 体 的 准 入 条 件, 并 向 投 资 业 界 积 极 征 求 反 馈 意 见 从 审 核 名 单 上 剔 除 的 国 家 市 场 1) 可 能 纳 入 发 达 市 场 的 审 核 名 单 韩 国 :MSCI 将 把 韩 国 从 可 能 纳 入 发 达 市 场 的 名 单 上 去 除 MSCI 韩 国 指 数 将 继 续 留 在 新 兴 市 场 南 韩 股 票 市 场 在 大 部 分 发 达 国 家 市 场 的 衡 量 标 准 上 均 已 达 标 特 别 是 在 经 济 发 展 程 度 市 值 规 模 和 流 动 性, 以 及 多 个 市 场 运 作 的 指 标 上, 韩 国 已 经 符 合 发 达 国 家 的 定 义 但 是, 国 际 机 构 投 资 者 仍 有 两 个 极 为 关 注 的 市 场 准 入 问 题 :1) 韩 币 兑 换 限 制 和 2) 严 格 的 ID( 认 证 ) 系 统 导 致 下 游 投 资 运 作 不 便, 使 韩 国 与 其 他 发 达 国 家 市 场 准 入 的 情 况 存 在 差 异 此 类 问 题 在 过 去 四 年 里 还 是 没 有 得 到 完 善 解 决 一 旦 这 些 问 题 的 解 决 发 生 实 质 性 变 化,MSCI 韩 国 指 数 将 会 重 新 进 入 审 核 名 单, 并 有 可 能 被 划 分 为 发 达 国 家 市 场 台 湾 :MSCI 将 把 台 湾 从 可 能 纳 入 发 达 市 场 的 名 单 上 去 除 MSCI 台 湾 指 数 将 继 续 留 在 新 兴 市 场 台 湾 的 股 票 市 场 符 合 很 多 发 达 国 家 市 场 的 条 件, 包 括 经 济 发 展 程 度 市 值 规 模 和 流 动 性 但 是 市 场 准 入 上 的 瑕 疵 还 是 阻 止 了 台 湾 进 入 发 达 国 家 市 场 国 际 机 构 投 资 者 在 台 湾 面 临 的 紧 要 问 题, 过 去 四 年 中 没 有 显 著 进 展 这 些 关 键 问 题 包 括 :a) 新 台 币 在 全 球 货 币 市 场 没 有 交 易 b) 台 湾 股 市 交 易 还 是 要 求 现 金 提 前 到 帐 c)id( 认 证 ) 系 统 所 造 成 对 证 券 转 帐 和 场 外 交 易 实 施 上 的 阻 扰 由 于 这 些 问 题 台 湾 目 前 还 不 能 完 全 以 其 他 发 达 国 家 市 场 准 入 达 到 一 致 的 水 平 一 旦 这 些 问 题 的 解 决 发 生 实 质 性 变 化,MSCI 台 湾 指 数 将 会 重 新 进 入 审 核 名 单, 并 有 可 能 被 划 分 为 发 达 国 家 市 场 3 of 7
4 其 它 不 在 审 核 名 单 上 的 国 家 埃 及 : 埃 及 的 外 汇 储 备 自 今 年 以 来 大 幅 上 升 即 此 埃 及 央 行 完 全 结 清 了 排 队 等 着 把 资 金 赎 回 的 外 国 投 资 者 根 据 现 有 的 信 息, 埃 及 没 有 再 出 现 过 外 汇 短 缺 的 情 况, 也 没 有 现 象 表 明 此 类 情 况 在 短 期 再 会 发 生 MSCI 将 不 再 考 虑 从 MSCI 新 兴 市 场 指 数 剔 除 埃 及 的 有 关 公 众 咨 询 全 球 市 场 准 入 评 审 MSCI 今 天 发 布 了 2014 年 度 全 球 市 场 准 入 评 审 结 果, 包 括 其 覆 盖 的 所 有 82 个 国 家 市 场 的 逐 年 对 比 全 球 市 场 准 入 评 审 的 目 的 是 反 映 国 际 投 资 者 在 某 个 市 场 上 的 操 作 经 验, 并 为 MSCI 指 数 系 列 里 每 个 国 家 市 场 的 准 入 情 况 提 供 一 个 详 尽 的 评 估 此 报 告 基 于 我 们 衡 量 市 场 准 入 条 件 的 四 个 前 提 和 18 个 标 准, 计 有 : 对 海 外 投 资 者 开 放 程 度 资 本 进 出 容 易 度 投 资 营 运 体 系 效 率 机 构 投 资 稳 定 性 这 四 个 前 提 代 表 了 国 际 机 构 投 资 者 的 观 点 和 理 念 全 球 投 资 者 非 常 看 重 一 个 市 场 是 否 公 平 对 待 所 有 投 资 者 资 本 流 动 自 由 程 度 投 资 成 本 和 特 定 国 家 风 险 此 评 估 的 另 一 目 的 是 为 比 较 不 同 国 家 市 场 的 准 入 情 况 提 供 一 个 扎 实 的 基 础 此 评 审 也 能 协 助 国 际 机 构 投 资 者 更 好 地 跟 踪 个 别 国 家 的 开 放 演 变, 并 使 监 管 单 位 意 识 到 哪 些 方 面 还 达 不 到 全 球 投 资 者 的 预 期 MSCI 欢 迎 投 资 业 界 为 我 们 市 场 准 入 评 审 继 续 提 供 宝 贵 的 意 见 和 建 议 如 需 2014 年 全 球 市 场 准 入 评 审 的 结 果, 包 括 不 同 国 家 市 场 准 入 情 况 的 衡 量 标 准 和 详 细 评 估, 以 及 有 关 MSCI 市 场 分 类 框 架 的 更 多 信 息, 和 最 近 市 场 重 新 分 类 的 概 要, 请 参 照 以 下 MSCI 网 站 MSCI 市 场 分 类 框 架 市 场 分 类 框 架 是 指 数 构 建 过 程 中 非 常 重 要 的 一 部 分, 因 为 它 根 本 上 决 定 了 全 球 投 资 机 会 群 组 的 组 成 MSCI 分 类 方 法 的 目 的 是 体 现 国 际 投 资 者 的 观 点 和 经 验, 同 时 也 要 权 衡 一 个 国 家 的 发 展 状 况 和 市 场 准 入, 以 保 持 指 数 的 稳 定 性 MSCI 市 场 分 类 框 架 由 以 下 几 个 方 面 组 成 : 经 济 发 展 程 度 市 值 规 模 和 流 动 性 以 及 市 场 准 入 情 况 经 济 发 展 程 度 只 在 确 定 发 达 国 家 市 场 归 类 的 时 候 用 到 这 在 划 分 新 兴 市 场 和 前 沿 市 场 上 没 多 大 意 义, 因 为 这 些 国 家 的 经 济 发 展 程 度 过 于 参 差 不 齐 市 值 规 模 和 流 动 性 基 于 MSCI 全 球 标 准 指 数 系 列 的 最 低 可 投 资 性 标 准 一 个 新 兴 国 家 的 市 场 指 数 里 如 果 有 少 于 三 家 公 司 达 到 新 兴 市 场 市 值 规 模 和 流 动 性 的 要 求, 而 且 如 此 情 况 在 半 年 度 的 指 数 评 审 时 连 续 发 生 四 次 的 话, 就 会 被 重 新 归 类 到 前 沿 市 场 4 of 7
5 考 虑 市 场 准 入 的 目 的 是 体 现 全 球 投 资 者 在 某 个 市 场 的 操 作 经 验, 包 含 多 个 方 面 此 类 衡 量 标 准 通 常 是 定 性 的, 而 且 通 过 例 行 的 MSCI 全 球 市 场 准 入 评 审 每 年 至 少 评 估 一 次 MSCI 会 经 常 性 地 重 审 其 指 数 系 列 里 所 有 国 家 的 市 场 分 类, 以 确 保 其 充 实 反 映 不 同 市 场 的 演 变 需 要 特 别 提 出 的 是, 在 市 场 分 类 框 架 下 的 评 估 变 化, 将 是 年 度 市 场 分 类 评 审 时 是 否 重 新 划 分 一 个 国 家 的 重 要 基 础 MSCI 只 有 在 认 为 重 新 分 类 为 不 可 逆 转 时, 才 会 考 虑 升 级 一 个 国 家 MSCI 在 每 年 6 月 都 会 宣 布 和 投 资 业 界 讨 论 咨 询 后 的 结 果, 并 公 布 在 下 一 个 评 审 周 期 可 能 会 被 重 新 归 类 的 国 家 名 单 ( 如 有 的 话 ) 我 们 坚 持 在 预 定 时 间 公 布 结 果, 有 助 于 提 高 可 预 计 性 并 减 低 对 市 场 干 扰 但 是 这 不 排 除 当 重 大 市 场 事 件 发 生 时,MSCI 会 在 评 审 周 期 结 束 之 前 做 出 谨 慎 的 决 定 并 对 外 沟 通 Ends ( 本 文 按 MSCI 的 英 文 新 闻 稿 翻 译, 如 有 任 何 出 入, 请 按 英 文 版 本 为 准 ) 5 of 7
6 About MSCI Press Release MSCI Inc. is a leading provider of investment decision support tools to investors globally, including asset managers, banks, hedge funds and pension funds. MSCI products and services include indexes, portfolio risk and performance analytics, and ESG data and research. The company s flagship product offerings are: the MSCI indexes with approximately USD 8 trillion estimated to be benchmarked to them on a worldwide basis 1 ; Barra multi asset class factor models, portfolio risk and performance analytics; RiskMetrics multi asset class market and credit risk analytics; IPD real estate information, indexes and analytics; MSCI ESG (environmental, social and governance) Research screening, analysis and ratings; and FEA valuation models and risk management software for the energy and commodities markets. MSCI is headquartered in New York, with research and commercial offices around the world. 1 As of September 30, 2013, as reported on January 31, 2014, by evestment, Lipper and Bloomberg For further information on MSCI, please visit our web site at www. Media Enquiries: Alvena So, FTI Consulting, Hong Kong / (alvena.so@fticonsulting.com) Pui Shan Lee, FTI Consulting, Shanghai / (ps.lee@fticonsulting.com) MSCI Client Service: Asia Pacific Client Service This document and all of the information contained in it, including without limitation all text, data, graphs, charts (collectively, the Information ) is the property of MSCI Inc. or its subsidiaries (collectively, MSCI ), or MSCI s licensors, direct or indirect suppliers or any third party involved in making or compiling any Information (collectively, with MSCI, the Information Providers ) and is provided for informational purposes only. 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NONE OF THE INFORMATION PROVIDERS MAKES ANY EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES OR REPRESENTATIONS WITH RESPECT TO THE INFORMATION (OR THE RESULTS TO BE OBTAINED BY THE USE THEREOF), AND TO THE MAXIMUM EXTENT PERMITTED BY APPLICABLE LAW, EACH INFORMATION PROVIDER EXPRESSLY DISCLAIMS ALL IMPLIED WARRANTIES (INCLUDING, WITHOUT LIMITATION, ANY IMPLIED WARRANTIES OF ORIGINALITY, ACCURACY, TIMELINESS, NON INFRINGEMENT, COMPLETENESS, MERCHANTABILITY AND FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE) WITH RESPECT TO ANY OF THE INFORMATION. Without limiting any of the foregoing and to the maximum extent permitted by applicable law, in no event shall any Information Provider have any liability regarding any of the Information for any direct, indirect, special, punitive, consequential (including lost profits) or any other damages even if notified of the possibility of such damages. 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2009 年 3 月 30 日 環 球 指 數 上 周 收 市 價 一 星 期 變 化 百 分 率 四 星 期 變 化 百 分 率 恆 生 指 數 14,119.50 +1285.99 +10.02% +1307.93 +10.21% 國 企 指 數 8,481.22 +985.26 +13.14% +1578.38 +22.87% 上 海 綜 合 指 數 2,374.44 +93.35 +4.09%
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REMINDERS Product information in this catalog is as of October 2013. All of the contents specified herein are subject to change without notice due to technical improvements, etc. Therefore, please check
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