12月投资策略
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- 钏 巫
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1 证券研究报告 区间震荡 报告日期 : 年 3 月 日 需求曲线发生异变的房地产市场 年 3 月 A 股投资策略 4.% 3.%.%.%.%.%.% 3.% 4.% 中小板综 上证综合指数 深证成份指数 沪深 3 创业板指 市场数据 : 年 月 8 日报告类型 : 市场策略上证指数 :. 深圳成指 :.43 研究员 : 王志宏证书编号 :S844 电话 :(3) E mail: wangzh@dtsbc.com.cn 地址 : 山西 太原 长治路 号山西世贸中心 A 座 F 邮编 :3 网址 : 投资要点 : 我国目前的房地产需求曲线并非经典经济学理论中斜率为负的曲线 在价格上涨 预期 影响下反而演变成为向右上方倾斜的曲线 这意味着价格越高, 市场对房地产的需求越大 此外, 中国房地产市场供给曲线的斜率小于需求曲线的斜率, 实际上属于一种特殊的发散性蛛网, 在这样的系统中, 市场不可能达到均衡状态, 而是距均衡点越来越远, 最终导致市场的大幅波动 房地产本身的这种特征决定了光靠市场机制的自我调节作用是不能解决问题的, 国家必须全面介入才能避免房地产走向严重的泡沫阶段 通过对三次调控政策的梳理, 可以发现政府调控的目的是要把房价过快上涨的势头控制住, 使房价能够保持在一个合理的水平, 政府首要目标是想通过一系列政策的管制逐步改变人们对房地产的预期, 从而使房地产需求曲线恢复正常化 在各种政策的叠加效果下近期房地产成交量大幅下滑, 说明政策效果有所显现 但从房地产价格数据来看, 投资者预期虽然有所改变, 但仍未使得当前房地产成为正常的商品, 我国在房地产治理上仍有很长的路要走 在第三轮调控政策集中出台后房地产市场将迎来执行效果观测期,CPI 环比下降也缓解了市场对紧缩政策的预期 ; 三四月到期资金量的大幅增加为资金市场的充裕奠定了一定基础 ;A 股市场融资规模大幅降低, 这些都为 3 月的 A 股市场造成了良好的环境, 有利于市场短期估值的提升 但从中长期来看, 源于房地产市场和通货膨胀的不确定性仍然对市场形成较大制约, 大盘股趋势性投资机会仍需等待 综合以上分析, 我们认为 年 3 月份大盘可能是区间震荡格局 上证指数的核心波动区间为 83 点, 局部行情依然较活跃 请务必阅读正文之后的免责条款部分
2 目录 我国房地产的性质... 3 社会需求决定房地产行业仍是我国主导产业...3 房地产的投资属性被无限放大... 4 房地产市场的特征... 6 预期在房价上涨过程中起到非常重要的作用... 预期的不断强化导致我国房地产需求曲线产生异变... 我国房地产市场是一种发散型蛛网系统, 不可能达到均衡状态...8 房价存在明显泡沫, 价格下跌可能会引发次贷式危机...8 房地产治理思路... 8 年以来房地产治理思路... 3 月行情总体估计... 3 市场环境分析... 3 市场基本运行格局... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分
3 图表目录 图表 经济发展阶段特征... 3 图表 财产性收入严重偏低... 4 图表 3 财产性收入占比严重偏低... 图表 4 人民币存款仍是居民主要投资品种... 图表 房地产需求曲线出现异变... 图表 6 商品房销售额增速... 8 图表 房地产开发投资增长趋势... 图表 8 第一轮调控措施... 图表 第二轮调控措施... 图表 第三轮调控措施... 图表 新兴国家通胀率高企... 4 图表 央行公开市场操作... 图表 3 商品房销售额增速... 请务必阅读正文之后的免责条款部分
4 消费需求的特征决定了房地产仍然是我国当前的主导产业, 其走势不仅对宏观经济产生决定性的作用, 而且也会对股市产生深远的影响 为了整治房地产行业使其健康发展, 国家在 月底又开始了新的一轮房地产调控, 房地产因此再次成为了市场上最大的不确定性因素 本报告从宏观经济发展的角度出发探讨当前房地产存在的根本问题 我国房地产的性质 经济发展阶段决定了房地产行业在未来相当长时期内仍是我国的主导产业 房地产兼具实 体经济和虚拟经济的特征, 不仅可以自住也可投资 商业银行介入后使得房地产市场快速发展 成为可能, 同时也使房地产具备了金融属性 社会需求决定房地产行业仍是我国主导产业 在 年 月的策略报告和 年度策略报告中, 我们曾强调过, 房地产是我国上一轮周 期的主导产业, 也是未来五年最重要的主导产业 这个判断是我们深入分析全社会产业结构升 级的规律后所得出的 现将观点简述如下 : ) 在市场经济中消费决定生产, 一切生产的目的在于满足消费者 受财富积累制约, 人们 消费观念及层次逐级提高 农产品需求 轻纺产品需求 住行需求和服务需求依次成为社会主 导消费需求, 这样一个升级规律决定了社会经济发展必须依次经历农业 轻纺工业 重化学工 业 服务 4 个发展阶段 主导消费需求的变化决定了产业结构的升级 图表 经济发展阶段特征 主导消 产业结构升级 先导产业 费需求 传统 ( 农业 ) 社会 食 产业结构由以农业为主 农产品 阶段 工业化初期 衣 产业结构由以农业为主逐步向现代工业为主转变 工业中则以初级 衣服等轻纺工业和低档电器成为主导产业 ( 轻纺工业阶段 ) 产品的生产为主 工业化中期 ( 重化工业初期 ) 住行 制造业内部由轻型工业的迅速增长转向重型工业的迅速增长, 第三产业开始迅速发展, 处于重化工业阶段 房地产 交通工具开始进入高速成长期, 成为先导产业 ; 健康食品 非实物消费 ( 旅游 ) 步入成长期 工业化后期 ( 重化工业后期 ) 住行为主, 服务 第一 第二产业协调发展, 重化工业为主导产业, 第三产业开始由平 房地产 交通工具进入稳定期, 仍是重要支柱产业 ; 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
5 配套 稳增长转入持续的高速增长, 成为 新型服务业 ( 金融等 ) 将 区域经济增长的主要力量 进入高速增长期 后工业社会阶段 服务 制造业内部结构由资本密集型产 第三产业 ( 服务社会初期 ) 业为主导向技术密集型产业为主 导转换, 同时生活方式现代化, 消 费品耐用化 现代化社会 服务 第三产业开始分化, 智能密集型和 第三产业 ( 服务社会后期 ) 知识密集型产业开始从服务业中 分离出来, 并占主导地位 ; 消费多 样化 个性化 数据来源 : 大同证券 ) 战略新兴产业产品事实上也属于重化工产品, 是重化工产品的升级产品 作为旧有石化产品的替代品, 将在未来几年快速成长 3) 房地产成为我国的主导产业, 是经济发展中必然发生的 我国在上轮周期中充分借 势, 才使得经济保持了长时期的快速增长 未来房地产仍是我国的主导产业, 只是商品房投资在房地产行业总投资中的地位会有所下降, 保障房将成为房地产市场的重要组成部分 房地产的投资属性被无限放大 财产性收入占比严重偏低, 表明我国投资渠道狭窄 人均可支配收入, 由四部分构成, 按照占比大小分别是 : 工资性收入 转移性收入 经营性收入和财产性收入 其中以 工资性收入 为主, 大约占到 % 左右 近十多年来, 我国财产性收入占比一直偏小, 占比大约在 % 左右 图表 财产性收入严重偏低 城镇居民家庭 : 人均年总收入城镇居民家庭 : 人均年财产性收入 8 年 8 年 8 年 年 3 年 年 年 年 年 3 年 年 年 年 数据来源 : 大同证券请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
6 图表 3 财产性收入占比严重偏低 3. % 财产性收入占比. %. %. %. %. %. % 8 年 8 年 8 年 年 3 年 年 年 年 年 3 年 年 年 年 数据来源 : 大同证券从总量来看, 近十多年我国人均收入大幅增长, 但财产性收入却一直在低位徘徊, 到目前为止仍在 元之下, 在人均可支配收入中的占比也长期维持在 % 左右 这些数据从侧面证明了我国投资渠道的狭窄 虽然我国当前居民的理财渠道呈现了多元化态势, 股票 基金 债券 黄金 外汇 信托 收藏 房地产开始不断活跃 但鉴于各种原因, 目前只有储蓄 房地产 股票和基金是普通居民所普遍接受的投资品种 图表 4 人民币存款仍是居民主要投资品种 新增人民币存款 : 居民户 3 天移动平均 ( 新增人民币存款 : 居民户 ) 数据来源 : 大同证券从我国实际情况来看, 炒房和炒股的资金的重叠比例相当低 近十多年房价的不断攀升造成了投资者对房价会永远会上涨的预期, 与之相反 8 年股市的暴跌却使得风险观念深入人心 风险偏好低的投资者于是把房地产当成了低风险投资品种, 使其成为了继储蓄之外的首选投资品种 在这种 永远上涨 预期影响下, 房地产投资功能被无限放大 请务必阅读正文之后的免责条款部分
7 房地产投资属性被扭曲前一部分从收入角度对我国投资渠道做了判断, 接下来我们换个角度分析 从家庭财富角度来看, 曾经有媒体做过调查, 中国城镇家庭的房地产市值占家庭总财富的比例为 64%, 定期存款为 % 而股票 基金 养老金账户余额的这一比例则分别只有.4% % 和.3% 房地产价值在家庭总财富中占比居绝对地位, 充分证明了我们之前需求演变的规律 受财富积累影响, 目前我国的主导需求只能是以房地产为代表的住行需求 劳动者不断从农村迁向城市及原有居民改善性需求都使得房地产需求处于快速发展阶段 此外, 房地产价格上涨直接带动居民财富的快速增长, 在财富效应下 投资房地产可以挣钱 的预期不断被强化 事实上, 当前我国大多数城的房租回报率都严重偏低, 远低于其他类型投资渠道, 但大量资金仍不断涌入房地产市场这样一个被预期扭曲了的投资品种 房地产市场的特征预期在房价上涨过程中起到非常重要的作用 预期是经济学中非常重要的一个概念, 在股票市场冲浪的投资者对预期的认识应该是非常深刻的 当前人们对房地产的认识就是属于一种 适应性预期 适应性预期 (Adaptive expectations), 在经济学中是指人们在对未来会发生的预期是基于过去 ( 历史 ) 的 在估计或判断未来的经济走势时, 利用过去预期与过去实际间的差距来矫正对未来的预期 例如, 如果过去的通货膨胀是高的, 那么人们就会预期它在将来仍然会高 在通货膨胀理论中, 需求推动的通货膨胀和成本推动的通货膨胀一般认为是短期的冲击 但是, 一系列的冲击会引导人们认为通货膨胀是经济中的持久性的特征, 特别在冲击较大的时候 这样, 他们就会给予他们对于将来的高通货膨胀率的预期修正他们的经济行为 譬如, 他们会开始寻求更大的对 ( 名义 ) 支出的提升 这本身还可以视为成本推动, 导致企业推高他们的价格, 特别在企业自身也有类似的对于通货膨胀的预期 这会激起另一轮的支付提升 这与 物价与工资螺旋 一起对一个经济直接的制造通货膨胀 物价与工资螺旋 与适应性预期的结合反映 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
8 了引起经济中的内置通货膨胀的近期经验 策略研究 通过前文分析, 我们可以清楚发现中国房地产市场十多年的发展具有非常突出 适应性预 期 特征 房地产价格不断上涨加重了投资者对房价上涨的预期, 更多的投资者介入市场反过 来又加大了房价的涨幅 预期的不断强化导致我国房地产需求曲线产生异变 我们选用房地产销售面积作为房地产市场的需求数据, 选择房屋销售价格指数作为商品房的价格的替代数据, 通过回归分析得到房地产市场需求曲线 最终结果证明, 我国目前房地产需求曲线并非经典经济学理论中斜率为负的曲线 在价格上涨 预期 影响下, 我国房地产价格的需求曲线最终演变成为向右上方倾斜的曲线 ( 本文是投资报告, 学术性内容不是重点, 故此不再展开描述具体计算方法及结果, 如有需要请联系笔者 ) 这意味着价格越高, 市场对房地产的需求越大, 结果就造成我国房地产不断上涨的恶性局面 图表 房地产需求曲线出现异变 P P 经典需求曲线 目前需求曲线 Q Q 数据来源 : 大同证券 我国房地产市场是一种发散型蛛网系统, 不可能达到均衡状态 房地产投资周期较长, 这种滞后性决定了房地产市场供给和需求之间的均衡基本上是一个动态的过程 我们在研究中发现, 供给曲线的斜率小于需求曲线的斜率, 中国房地产市场实际上属于一种特殊的发散性蛛网, 在这样的系统中, 市场不可能达到均衡状态, 而是距均衡点越来越远, 最终导致市场的大幅波动 请务必阅读正文之后的免责条款部分
9 房价存在明显泡沫, 价格下跌可能会引发次贷式危机 策略研究 这种环境下, 我国房地产市场投机成风, 房价存在明显泡沫 ( 在此后报告中, 我们将对此做详细分析 ) 世界金融史表明, 以往大多数金融危机的爆发都和房地产泡沫有关, 年源于美国的次贷危机和日本失去的十年都是房地产泡沫破灭引发的 由于我国房地产市场存在较为严重的泡沫, 国家在政策选择的必须使得市场处于一种均衡状态, 故此在政策的度上就较难把握, 这对执政者来说是极大地考验 房地产治理思路 通过上文的分析, 我们知道房地产本身的这种特征决定了光靠市场机制的自我调节作用是不能解决问题的, 国家必须全面介入才能避免房地产走向严重的泡沫阶段 中国房地产市场最大的问题出现在需求端 解决问题的根本就是将需求曲线调整到正常状态, 只有当曲线成为经典的向右下方倾斜的曲线时, 通过传统的常规治理工具治理房市才成为可能 这也就意味着, 在我国大部分居民对房地产市场的预期没有得到改变的情况下, 针对房地产所出的任何政策都不会起到预期的效果 如下图所示, 受 8 年国际金融危机我国房地产市场受到了一定冲击, 但在经济刚开始恢复正常后房地产市场就立刻出现了报复性反弹 而且我国此前对房地产虽然进行了多次调控, 但一直没有效果, 事实上都是基于这样一个原因 图表 6 商品房销售额增速 商品房销售额 : 累计同比增长 % 数据来源 : 大同证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
10 图表 房地产开发投资增长趋势 房地产开发投资完成总额累计值亿元 ( 右 ) 房地产开发投资完成额 : 累计同比 % 数据来源 : 大同证券目前我国房地产需求异常旺盛, 其实除了部分自住需求, 其他类型需求都是基于不断上涨的预期 一旦市场认为房价将企稳, 或下跌, 所有的投机需求和投资需求以及恐慌性购买需求都将消失, 房地产需求曲线因此也就会回归正常 ; 与此同时房地产商也就会减少囤积, 加大供应量, 供给曲线向右下方移动也会带动均衡价格下移 其次, 房地产是我国主导产业, 应该稳定发展, 但我国房地产却成为了大部分居民的首选投资品种 预期的扭曲使这个市场不可能达到一个供给均衡状态 针对发散型蛛网的这种特征, 从理论上讲最直接的办法就是改变如今的房地产价格蛛网模型, 降低供给曲线的弹性, 或者同时提高需求曲线的弹性, 使得蛛网成为收敛型 在特殊时期, 政府可采取的极端办法就是严格控制价格, 使需求价格弹性无穷大, 或者使供给曲线的价格弹性变为零 年以来房地产调整政策思路 从去年到今年, 先后出台了三次调控措施 但是每次效果都不是很明显, 当市场对调控政策消化后, 很快又出现上涨苗头 相比而言, 三次调控措施总体上来讲力度越来越大, 针对性也越来越强 第一轮调控 : 政策由支持转向抑制投机, 通过改变购房者预期, 使需求曲线正常化 同时, 请务必阅读正文之后的免责条款部分
11 通过管理开发商加大商品房供给力度 需求方面 : 通过界定投机需求, 有选择的提高对房产投机成本, 针对性治理投机需求 供给方面 : 增加土地供给, 压缩开发商囤积时间, 加大流通速度 图表 8 第一轮调控措施国务院总理温家宝主持召 年 4 开国务院常务会议, 研究部月 4 日署遏制部分城市房价过快上涨的政策措施 年 4 国土资源部月 日 年 4 国务院 关于遏制房价过快月 日上涨的通知 ( 国十条 ) 对购买首套自住房且套型建筑面积在 平方米以上的家庭, 贷款首付款比例不得低于 3%; 对贷款购买第二套住房的家庭, 贷款首付款比例不得低于 %, 贷款利率不得低于基准利率的. 倍 ; 对贷款购买第三套及以上住房的, 大幅度提高首付款比例和利率水平 国土资源部公布 年住房供地计划, 今年拟计划供应住房用地总量同比增长逾 3%, 其中中小套型商品房将占四成多, 超过去年全国实际住房用地总量 实行更为严格的差别化住房信贷政策 对购买首套自住房且套型建筑面积在 平方米以上的家庭 ( 包括借款人 配偶及未成年子女, 下同 ), 贷款首付款比例不得低于 3%; 对贷款购买第二套住房的家庭, 贷款首付款比例不得低于 %, 贷款利率不得低于基准利率的. 倍 ; 对贷款购买第三套及以上住房的, 贷款首付款比例和贷款利率应大幅度提高, 具体由商业银行根据风险管理原则自主确定 商业银行可根据风险状况, 暂停发放购买第三套及以上住 房贷款 ; 对不能提供 年以上当地纳税证明或社会保险缴 纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款 年 4 月 3 日 年 月 6 日 北京市 贯彻落实国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨文件的通知 住建部 央行 银监会 关于规范商业性个人住房贷款中第二套住房认定标准的通知 商业银行根据风险状况, 暂停发放购买第三套及以上住房贷款 ; 对不能提供 年以上本市纳税证明或社会保险缴纳证明的非本市居民, 暂停发放购买住房贷款 自本通知发布之日起 ( 年 月 日起 ), 暂定同一购房家庭只能在本市新购买一套商品住房 商业性个人住房贷款中居民家庭住房套数, 应依据拟购房家庭 ( 包括借款人 配偶及未成年子女, 下同 ) 成员名下实际拥有的成套住房数量进行认定贷款人应对借款人执行第二套 ( 及以上 ) 差别化住房信贷政策 请务必阅读正文之后的免责条款部分
12 第二轮调控 : 在第一轮效果减弱后, 政策力度加大 由原先有针对性抑制投机需求开始转向全面需求管理 开始以信贷控制投机为主, 同时通过税收加大流通环节的成本, 后期以加息等金融手段为主 图表 第二轮调控措施 年 月 日 国家有关部委 财政部 国税局 住建部 关 年 于调整房地产交易环节契 月 日 税个人所得税优惠政策的 通知 年 月 日 中国人民银行 年 住房城乡建设部 财政部 月 3 日 中国人民银行 银监会 年 住房城乡建设部和国家外 月 日 汇管理局 年 月 日 住房和城乡建设部宣布 年 月 6 日 中国人民银行 国家有关部委要求在房价过高 上涨过快 供应紧张的城市, 要在一定时间内限定居民家庭购房套数. 完善差别化的住房信贷政策, 对贷款购买商品住房, 首付款比例调整到 3% 及以上 ; 各商业银行暂停发放居民家庭购买第三套及以上住房贷款, 要加强对消费性贷款的管理, 禁止用于购买住房 ; 切实增加住房有效供给 对个人购买普通住房, 且该住房属于家庭 ( 成员范围包括购房人 配偶以及未成年子女, 下同 ) 唯一住房的, 减半征收契税 对个人购买 平方米及以下普通住房, 且该住房属于家庭唯一住房的, 减按 % 税率征收契税 个人购买的普通住房, 凡不符合上述规定的, 不得享受上述优惠政策 对出售自有住房并在 年内重新购房的纳税人不再减免个人所得税 中国人民银行宣布, 自 日起, 金融机构一年期存款基准利率上调. 个百分点, 由现行的.% 提高到. %; 一年期贷款基准利率上调. 个百分点, 由现行的.3% 提高到.6%; 其他各档次存贷款基准利率据此相应调整 住房城乡建设部 财政部 中国人民银行 银监会联合印发 关于规范住房公积金个人住房贷款政策有关问题的通知 公积金新政强调, 第二套住房公积金个人住房贷款利率不得低于同期首套住房公积金个人住房贷款利率的. 倍, 首付款比例不得低于 %, 严禁使用住房公积金个人住房贷款进行投机性购房, 并停止向购买第三套及以上住房的缴存职工家庭发放住房公积金个人住房贷款 住房城乡建设部和国家外汇管理局发布通知, 进一步规范境外机构和个人购房管理, 要求境外个人在境内只能购买一套用于自住的住房 住房和城乡建设部宣布, 于 6 日起, 五年期以下 ( 含五年 ) 及五年期以上个人住房公积金贷款利率均上调. 个百分点 中国人民银行决定, 自 年 月 6 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率 金融机构一年期存贷款基准利率分别上调. 个百分点, 其他各档次存贷款基准利率 请务必阅读正文之后的免责条款部分
13 相应调整 策略研究 年 月 4 日 中国人民银行决定 中国人民银行决定, 从 年 月 日起, 上调存款类 金融机构人民币存款准备金率. 个百分点 第三轮调控以行政手段为主 具体以限购为首要手段, 并将限购范围进一步扩大至二三线 城市 ; 同时, 继续通过加息增加购房成本, 并加大对流转环节的成本, 但房产税试点低于预期 图表 第三轮调控措施 年 月 6 日 国务院办公厅 年 月 日 财政部 年 月 8 日 深圳 年 月 8 日 中国人民银行 年 月 日 住房和城乡建设部 年 月 8 日 中国人民银行 国务院办公厅发布 国务院办公厅关于进一步做好房地产市场调控工作的有关问题的通知, 要求将第二套房的房贷首付从原来的不低于 % 改为不低于 6% 同时要求各直辖市 计划单列市 省会城市和房价过高 上涨过快的城市, 在一定时期内, 要从严制定和执行住房限购措施 财政部公布了 关于调整个人住房转让营业税政策的通知, 规定个人将购买不足 年的住房对外销售的, 将全部征收营业税 上海和重庆正式实施房产税, 深圳宣布成为第三个房产税试点城市 中国人民银行决定, 自 年 月 日其上调金融机构人民币存贷款基准利率. 个百分点 住房和城乡建设部发布 关于调整住房公积金存款利率的通知, 要求从 年 月 日起, 上调个人住房公积金贷款利率 五年期以上个人住房公积金贷款利率上调. 个百分点 五年期以下 ( 含五年 ) 个人住房公积金贷款利率上调. 个百分点 中国人民银行宣布, 将于 4 日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率. 个百分点 通过对三次调控政策的梳理, 可以发现政府调控的目的是要把房价过快上涨的势头控制住, 使房价能够保持在一个合理的水平, 而不是个别人想得那样要将房地产价格打压下去 这从首套房贷利率的折扣措施直到最近仍没有完全取消便可看出端倪 政府第一目标是想通过政策的管制逐步改变人们对房地产的预期, 从而使房地产需求曲线恢复正常化 在各种政策的叠加效果下近期房地产成交量大幅下滑, 说明政策效果有所显现 但从房地产价格数据来看, 近期房地产又出现了上涨苗头, 说明投资者预期虽然有所改变, 但仍未使得当前房地产成为正常的商品, 我国在房地产治理上仍有很长的路要走 请务必阅读正文之后的免责条款部分
14 前文我们提到, 鉴于房地产市场的发散型蛛网特征, 在极端情况下政府必须采取应激性措施控制房地产的价格, 从而使市场恢复短期均衡 前两次调控失效后, 第三轮政策以限购为主就是出于这样一种考虑 此外, 从稳健角度来说, 在连续加息之后, 目前也应观察政策叠加的实施效果, 实在不易再启加息利器 从行政角度来对房地产进行限购不失为一个比较安全的应急性措施, 虽然这种政策是严重违背市场原则的 3 月行情总体估计市场发展环境分析 房地产市场处于观测期, 政策管制暂时放缓前文我们分析了房地产市场面临的问题, 房地产是我国的主导产业, 政府当前对房价的直接管制是想为房地产健康发展保驾护航 试图限制房价上涨但又不能治理的太狠, 从而使市场的预期彻底改变最后又导致房地产泡沫的破裂 政策尺度其实很难把握, 政府的调控行为无异于刀尖上起舞, 这对执政者是极其严峻的考验 近期通货膨胀形势严峻, 政府在治理时所使用的政策对房地产的影响其实是非常大的 房地产本身属于实体经济, 有异于其它商品的特殊性使的调控政策存在明显的滞后性 因此, 政策累加的效果仍需观察 从长期来看, 如果不发生特殊事件房地产仍将稳健发展 未来政策将集中于以下几方面 : 一是长时间执行严格的限购令, 加大对投机需求的管制降低人们的预期 此后政府在加息政策的应用上将更加谨慎 ; 二是开拓普通居民的投资渠道, 进行资金分流 近两年来新股发行速度加快 新三板扩容及国际板的即将开通就是国家在拓宽投资渠道方面进行的努力 ; 三是继续加大保障房供给力度 国际通胀倒逼美国政策将转向, 我国通胀压力稍低当前世界各国呈现极端的两极分化, 新兴国家 CPI 持续高涨, 美国欧盟 CPI 暂时仍未受通胀困扰 近期中东国家的局势混乱造成了国际原油和黄金价格的走高, 通过产业链的传导又将加大全球通胀的压力 我们认为通胀的进一步恶化终将导致美国货币政策的改变, 事实上投资者已经提前做出了反应, 这从反映美国通胀预期的 TIPS 债券的走势的上涨可得到验证 预计近期对财政收紧后, 美国在下半年也将对货币政策作出调整 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
15 当前以原油 铁矿石为代表的大宗商品继续上涨, 给我国造成了输入型通货膨胀, 对我国经济造成了不利影响, 货币政策因此必须维持一种偏紧的状态 但从中长期来看, 我国面临的通胀压力其实要低于市场此前预期 表现到 A 股市场, 月通货膨胀数据略低于预期, 加之 月 CPI 将出现小幅下滑, 都使得市场紧张情绪得到缓解 图表 新兴国家通胀率高企 韩国巴西俄罗斯印度 Feb Jun Oct Feb6 Jun6 Oct6 Feb Jun Oct Feb8 Jun8 Oct8 Feb Jun Oct Feb Jun Oct Feb 数据来源 :Wind 大同证券 3 月公开市场到期资金大增, 存准率提高概率加大为缓解货币市场资金面紧张状况, 央行在 月分别向公开市场净投放资金 44 和 34 亿, 累计高达 亿元, 净投放规模创近期新高, 货币市场利率因此再次回归常态 但需注意的是,3 月 4 月将迎来资金解禁高峰, 届时分别有 686 亿和 6 亿资金到期 由于公开市场央票一 二级市场利差较大, 发行量受到制约, 其固有的资金回笼功能受限 为对冲过量的资金 3 月仍存在上调存准率的可能 因为这只是央行常规操作, 预计对市场影响有限 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
16 图表 央行公开市场操作 策略研究 ( 亿元 ) 4 数据来源 :Wind 大同证券 市场融资速度减缓 6 年至 年两市募集资金金额分别为 和 3 亿元, 年市场实际募集资金再创历史记录, 其中四季度月平均融资额度高达 3 亿元 进入 年, 在大量新股集中上市后新股发行速度明显减缓, 融资额度连续下滑 预计全年融资规模与 年相当 图表 3 商品房销售额增速集资金额合计 募集资金 ( 亿元 ) 6 3 数据来源 :Wind 大同证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分
17 市场基本运行格局 策略研究 在第三轮调控政策集中出台后, 房地产市场将迎来执行效果观测期,CPI 环比下降也充分缓解了市场对紧缩政策的预期 ; 近期国内市场流动性得到有效缓解, 三四月到期资金量的大幅增加也为 3 月资金市场的充裕奠定了一定基础 ; 与此同时 A 股市场融资规模大幅降低, 这些都为 A 股市场造成了良好的环境, 有利于市场短期估值的提升 但从中长期来看, 源于房地产市场和通货膨胀的不确定性仍然对市场形成较大制约, 大盘股难以启动也使得整体趋势性机会难以很快到来 综合以上分析, 我们认为 年 3 月份大盘可能是区间震荡格局 上证指数的核心波动区间为 83 点, 局部行情依然较活跃 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
18 大同证券投资评级的类别 级别定义 : 类别 级别 定义 强烈推荐 预计未来 6~ 个月内, 股价表现优于市场基准指数 % 以上 谨慎推荐 预计未来 6~ 个月内, 股价表现优于市场基准指数 %~% 股票评级 中性 预计未来 6~ 个月内, 股价波动相对市场基准指数 %~+% 回避 预计未来 6~ 个月内, 股价表现弱于市场基准指数 % 以上 + 表示市场表现好于基准, 表示市场表现落后基准 类别 级别 定义 看好 预计未来 6~ 个月内, 行业指数表现强于市场基准指数 行业评级 中性 预计未来 6~ 个月内, 行业指数表现跟随市场基准指数 看淡 预计未来 6~ 个月内, 行业指数表现弱于市场基准指数 注 : 公司所处行业以交易所公告信息为准 注 : 行业指数以交易所发布的行业指数为主 注 3: 基准指数为沪深 3 指数 分析师声明 : 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师, 保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点, 结论不受第三方授意或影响 在研究人员所知情的范围内本公司 作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系 免责声明 : 本报告由大同证券经纪有限责任公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 制作 本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息, 但大同证券不能保证其准确性和完整性, 因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 此报告仅做参考, 并不能依靠此报告以取代独立判断 本报告仅反映研究员的不同设想, 见解及分析方法, 并不代表大同证券经纪有限责任公司 版权声明 : 本报告版权为大同证券经纪有限责任公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用需注明出处为大同证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
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陈 星 内容提要 : 本文通过对住房商品和住房市场的分析, 剖析了住房市场构架以及市场主体的行为特点, 并进一步分析了政府干预行为对住房市场的影响及作用 作者 认为住房商品的特殊性决定了住房市场的特点为有限开放性 地域性 层次性和价格 的差别性, 市场交易的非物流性以及住房市场上的投机性和投资性 住房商品的社 会属性表明人们对住房的需求不仅与收入相关, 低收入家庭 人群的住房需求需要政府的支持和帮助
2 MAR. 2015
2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
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... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
张成思 本文运用向量系统下的协整分析方法 针对 年不同生产和消 费阶段的上中下游价格的动态传导特征以及货币因素对不同价格的驱动机制进行分析 研究结果表明 我国上中下游价格存在长期均衡关系 并且上中游价格对下游价格具有显 著动态传递效应 而下游价格对中游价格以及中游价格对上游价格分别存在反向传导的 倒逼机制 另外 货币因素对上游价格的动态驱动效果最为显著 但并没有直接作用于下 游价格 因此 虽然货币政策的现时变化可能在一段时间内不会直接反映在下游居民消费价格的变化上
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
1.2 贷款利率提高 时间 颁布单位 主要内容 央行 自 2010 年 10 月 20 日起上调金融机构人民币贷款基准利率 金融机构一年期贷款基准利率上调 0.25 个百分点, 由现行的 5.31% 提高到 5.56%; 其他各档次贷款基准利率据此相应调整
证券研究报告 短评报告 政策持续高压 房地产行业 2010 年大事记及展望 房地产行业 2011 年 1 月 4 日 2010 年对中国房地产行业而言, 可以说是一个政策年, 调控政策持续高压 贯穿全年 但同时通过细化调控政策发现,2010 也可谓是承前启后的过渡之年 一方面对 旧范式 进行结构性纠偏, 使得通过慢周转 高毛利的盈利模式难以为继 ; 另一方面, 通过加大保障房建设 增加供给等手段,
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黑龙江社会科学 李春玲 经济改革以来 随着中国经济稳定发展 一个被称之为中产阶级! 的社会群体逐步增长 尤其 自本世纪开始以来 由于连续多年的高速经济增长和城市化的迅速推进以及物质文化水平的提高 中产人群 数量增长更为明显 它已成为一个具有相当规模并有极大社会影响的社会群体 不过 中国社会目前还是以农民和工人占绝大多数的社会结构 要发展成为以中产阶级为主体的社会还需要一个相当长的时期 另外 作为一个正在形成的社会阶层
目录 行业投资策略 1 外部宏观经济环境有利于房地产行业的发展 国际环境 : 全球流动性依然充裕, 人民币升值预期强势 国内环境 : 通货膨胀压力加大, 会增强对房地产的投资意向 房地产政策层面的分析 年房地产调控政策的
渤海证券研究业投资策略[2010.11.24] 冬天来了, 春天还会远? 房地产行业 2011 年投资策略 陈慧易华强崔喜君 86-22-2845 1135 86-10-6878 4256 86-22-2845 1945 SAC 执业证书编号 S1150207120104 chenhui@bhzq.com yihuaqiang@163.com cuixj@bhzq.com 行业投资策略行业评级 房地产
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
东莞 珠海 福州 佛山 惠州 南宁 南昌及芜湖在内的 19 座城市则以重启限购政策为主, 辅以收紧商业贷款或公积金贷款政策, 以期打压投资需求 高力观点 : 1. 上述城市的市场政策变化旨在抑制过去一年内房价的快速上涨之势, 从而达到政府稳定楼市的长期目标 ; 同时, 亦表明了中国主要城市住宅房地产
厦门 合肥 南京 上海 深圳 北京 杭州 广州 天津 福州 武汉 无锡 郑州 南昌 石家庄 济南 同比 / 上年同月 =100 国内多城收紧住宅市场调控政策 力度仍显不足, 效果因城而异 国家统计局数据显示,2016 年 8 月, 全国 70 座大中城市中有 62 座城市的新建商品住宅价格录得同比增长 包括北京 天津 上海 南京 杭州 合肥 福州 厦门 广州和深圳在内的十座城市同比涨幅逾 20% 其中,
2011_中国私人财富报告_PDF版
211 l l l l l l l l l l 1 l l l l l 2 3 4 5 6 8 6 52 62 72 CAGR ( 8-9) 39% 16% 16% 9% 13% 16% CAGR (9-1) 19% 49% 44% 17% 26% 17% CAGR ( 1-11E ) 16% 28% 27% 26% 2% 18% 4 38 63% 21% 7% 2 19% 16% 16% 28 29
证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~
引言 证券市场导报 证券市场导报 理论综合 ~ ~ ~ ~ ~ ~ 证券市场导报 理论综合 ~ ~ 研究设计 ~ AR k CAR k AR k R k r k CAR k k k ARk j=1 r k R k CR k R i,k =1n(P i,k ) 1n(P i,k 1) CR i,k = k k Ri,k j=1 P i,k k P i,0 N r i,k CR i,k =α+β 1 Event
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1 2 3 4 贰 5 叁 6 7 8 9 10 11 12 13 14 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 7,000,000 8,000,000 85.2Q 85.4Q 86.2Q 86.4Q 87.2Q 87.4Q 88.2Q 88.4Q 89.2Q 89.4Q 90.2Q 90.4Q 91.2Q -0.8-0.6-0.4-0.2
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7
第 期 张所续 我国银行信贷政策对房地产市场的影响 策对房地产的推动作用被发挥到了极致 我国房地 银行信贷政策对房地产市场的影响 产开发资金来源主要包括国内银行贷款 利 用 外 资 自筹资金和其他资金 主要由定金及预收款组 成 个渠道 年 房地产开发企业资金来源 中国的房地产市场是一个典型的政策市场
第 卷第 期 年 月 ＲＥＳ ＯＵＲＣＥＳ Ｉ ＮＤＵＳ ＴＲＩ ＥＳ Ｖ Ｎ Ａ 我国银行信贷政策对房地产市场的影响 张所续 中国国土资源经济研究院 北京 摘 要 年美国次贷危机波及全球 引发全球近几年最大一次 蝴蝶效应 金融机构受到不同程度的 冲击 房价持续上涨 引发的经济问题和社会问题 受到社会各界的广泛关注 陶长高 曹勇等通过分析全 国有代表性城市房价 认为银行信贷政策与楼市的关联日趋紧密
事件 : 国庆期间, 北京 天津 深圳 苏州 成都 郑州 武汉 无锡等一二线热点城市密集出台楼市调控新政 点评 : 1 核心观点 : 本轮房价涨幅创历史之最, 本次房地产调控堪称史上最严 各地步调一致 态度坚决 政策严厉, 并有央媒引导舆论, 可能是各地落实最新中央精神, 建议重视此次调控决心 我们
史上最严调控出台, 房地产小周期趋于结束 点评房地产调控新政 方正证券研究所证券研究报告 重大事件点评 宏观研究 2016.10.04 首席经济学家 任泽平 执业证书编号 : S1220516060001 TEL: 010-68546993 E-mail: renzeping@foundersc.com 事件 : 国庆期间, 北京 天津 深圳 苏州 成都 郑州 武 汉 无锡等一二线热点城市密集出台楼市调控新政
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区位学理论思考 潘允康 [ 美 ] 约翰. 罗根 [ 美 ] 边馥琴 [ 美 ] 边燕杰关颖卢汉龙 过去在理论界研究中国家庭结构特点的影响因素时主要从中国的家庭传统和社 会现实生活需求两方面展开, 本文则在此基础上集中从住房的角度分析家庭结构的 影响因素 它依据 年在津 沪两地进行的住房与家庭生活调查的有关资料, 运 用区位学理论, 指出住房是影响中国家庭模式的重要因素, 随着城市居民住房状况的改变和住房政策的变化,
2 2011
1 2011 2 2011 3 2011 2011 CSR 2011 1 1 2011 12 31 G3.0 AA1000 2008 2011 9 2011 www.pingan.com/csr 4 2011 1 2011 2 4 8 60 62 64 66 74 14 15 19 44 45 53 22 23 31 56 57 59 34 35 41 GRI 2012 2012 2012 2012
2010 年宏观经济运行跟踪与房地产周期走势分析 * 联合课题组 世界各国经济发展和房地产市场运行的经验教训表明, 房地产不仅是城市化过程中的主导产业之一, 而且也是一个周期性很强的产业 在房地产周期循环过程中, 政府 银行 企业 家庭等不同类型的参与者都要重视时机决策, 才能规避风险 事半功倍 持
2010 年宏观经济运行跟踪与房地产周期走势分析 * 联合课题组 世界各国经济发展和房地产市场运行的经验教训表明, 房地产不仅是城市化过程中的主导产业之一, 而且也是一个周期性很强的产业 在房地产周期循环过程中, 政府 银行 企业 家庭等不同类型的参与者都要重视时机决策, 才能规避风险 事半功倍 持续发展 同时, 经济理论和历史经验也表明, 房地产周期与宏观经济运行高度相关, 具有一定的规律性, 可以通过系统的跟踪
论中日 囚徒困境 的存在及逃逸 马亚华 本文试图用博弈论方法分析中日关系发生困难的原因 并在此基础上提出一点解决问题的思路 目前中日关系已在重复博弈中陷入了 囚徒困境 状态 囚徒困境 不仅为第三方势力提供了渔利的空间 直接损害了两国战略利益 而且其 溢出效应 还损害了全体东亚人民的利益 只有透过中国和平发展的参照系考察中日关系的过去 现在和未来 才能把握当前中日关系困难的本质并找到解决问题的办法 当前中日两国的综合国力基本处于同一层次
深圳市房地产市场分析报告
2011 年 2 季度深圳市房地产业行业 分析报告 二零一一年七月 1 目 录 摘要...4 1. 深圳市房地产市场处于胶着状态...5 1.1 房价持续处于高位, 政府限价政策下涨幅趋缓...5 1.2 新建商品住房成交规模处于较低水平...5 1.3 房价收入比和房价租金比过高...6 1.4 小结...8 2. 房地产价格持续高涨原因分析...9 2.1 货币的大量供应助推房价...9 2.1.1
印度崛起对中国地缘政治的影响
年第 期 刘少华 高祖吉 印度是继中国之后又一个迅速崛起的国家 印度崛起对地区和世界地缘政治格局产生了巨大的影响 对中国的影响更是全方位的 印度崛起在一定程度上制约了中国在东南亚的影响力 也增添了解决南海问题的变数 加大了中印边境问题解决的难度 影响中国在中亚的发展 对中国的印度洋航线和南亚战略利益产生不利影响 印度崛起是中国面临的新挑战 印度崛起 地缘政治 影响 印度崛起对中国地缘政治的影响 年第
物价工作 一 目录 修订的重要意义 - 2 -
山东省价格协会通讯 物价工作 专家观点 分析预测 经济观察 价格信息 健提示 物价工作 一 目录 修订的重要意义 - 2 - 三 目录 修订的突出亮点 二 目录 修订的基本原则 - 3 - 四 目录 修订的主要内容 - 4 - - 5 - 五 下一步工作措施 专家观点 变化制造业回落中现积极信号 - 6 - - 7 - 调整非制造业消费结构升级 预期经济走势或呈现前低后高 分析预测 一 食品烟酒价格小幅上涨
附 1: 部分城市常住人口与户籍人口数据 2009 年 城市 常住人口户籍人口户籍人口户籍人口占比常住人口增长 ( 万 ) ( 万 ) ( 万 ) 增长 ( 万 ) 深圳 % 北京 % 上海
行业研究报告行业快评-(2011.1.10-1.16) 光大房地产周刊 2011-02-20 房地产 广州 南京限购令点评 事件 : 广州宣布从 2011 年 2 月 19 日起实施新的限购政策 南京宣布从 2011 年 2 月 20 日起实施新的限购政策 各地新政相继出台, 力度小于北京 : 2 月 19 日, 广州市政府对十区两市颁布新政细则 ; 当日晚间时候, 南京市政府办公厅公布了 关于进一步做好房地产市场调控工作的通知,
对利益冲突问题及其危害性有比较清晰的认识 坚持政企分开原则 禁商为主旋律 适用对象的范围逐渐扩大
我国防止公职人员利益冲突制度的变迁及完善 王琳瑜 杜治洲 北京航空航天大学公共管理学院 北京 改革开放三十余年来 中国防止公职人员利益冲突制度的变迁过程可以划分为探索 发展 加速推进三个阶段 呈现出制度建设的科学化水平不断提高 越来越注重制度的执行力 日趋国际化的发展趋势 进一步完善的制度建设应从四个方面入手 对防止公职人员利益冲突进行立法 重构现有制度并使其系统化 建立有效防止公职人员利益冲突的实施机制以提高制度执行力
赵燕菁 #!!!
赵燕菁 城市规划在灾后重建中对于工程技术的关注 很容易掩盖城市灾后重建中看不见的制度因素!!! 产权 城市最基本的制度 原型 # 就是公共产品交易的存在 城市 发达 # 与否 取决于公共产品提供的范围和水平 现代城市和传统城市的最大差别 就是可以以信用的方式 抵押未来的收益 获得公共产品建设所需要的原始资本 市场经济与计划经济最大的差别 就在于高度复杂的产权制度 因此 未来灾区规划中 产权的恢复和重建
12.1% 32.6% % 1.1% % 2.8% % 6.4% 8.1% 6.1% % % 73.4% % % 3.6 4
2016 2016 2016 2016 1 AA 2016 AA+ AAA 0.05 2016 2016 2016 GDP 340637 GDP 6.7% 2015 0.3 2016 1 GDP 54.1% 2015 1.8 59.7% 22.3 2016 6.0% 1 0.2 2016 10.2% 8.1% 4.2 2.1 1 12.1% 32.6% 0.7 1.2 2016 9.7% 1.1%
性别人力资本理论 中国人民大学劳动人事学院 北京 以舒尔茨和贝克尔为代表的人力资本理论难以解释关于人力资本投资的性别差异 比如 人力资本投资为什么向男性倾斜 人力资本投资额相同 比如学历相同 的劳动者 为什么男性的工薪收入一般高于女性 为什么在不同行业 不同职业中男女两性的投资回报有所不同 从传统工业社会到现代工业社会 男女两性的就业率和工薪收入为什么在不断接近 究其原因 是因为传统人力资本理论缺乏对人力资本
抗战时期沦陷区的电影检查 #
汪朝光 抗战时期 日本扶植的沦陷区伪政权实行了不同形式的电影检查 从沦陷初期各地各自为政的电影检查 到沦陷中后期分别集中于汪伪 华北和东北三个伪政权统治地域内的统一电影检查 从汪伪政权表面上沿袭国民政府的电影检查制度 到华北伪政权另行自己的电影检查 再到东北伪政权基本上照搬日本电影检查制度 但万变不离其宗 沦陷区电影检查的实质是为日本侵略中国服务的 是为了禁止可能出现的反映中国人民的反抗意识 独立精神和民族感情的影片
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
我国核电已进入了发展的快车道 党中央 国务院非常重视我国的能源建设, 专门制定了核电中长期发展战略目标 走进核电 期刊是中国核电国产化论坛组委会创办了 中国核电信息网 之后, 又推出的报道核电有关文摘性质的平面媒体 在 走进核电 创刊之际, 我们十分荣幸地请到中国工程院院士 核动力资深专家彭士禄特为本刊题写了刊名 温家宝总理主持国务院常务会议制定加强我国核电安全工作有关措施温家宝总理主持国务院常务会议制定加强我国核电安全工作有关措施中国国家核安全局局长李干杰代表
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龙湖 紫云台 CREDIA Upcoming Events HOT NEWS HOT NEWS Member Industry Activities Industry Polices and News Survey Summary Member Corporate Citizenship CREDIA 2014.01-02 PAEG 01 HOT NEWS HOT NEWS CREDIA 2014.01-02
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重构后冷战时期的跨大西洋关系 理想与现实 赵怀普 冷战时期以北约为支柱的大西洋联盟构成了美欧关系的基础 但由于双方权力的不对称 美欧联盟关系带有从属性质 冷战结束和欧盟崛起对传统的美欧关系格局带来了强烈冲击 重构后冷战时期的跨大西洋关系成为美欧双方的共同议程 美欧在跨大西洋关系重构问题上的互动和博弈表明 由于双方之间存在着利益和目标上的深刻分歧 短期内并不具备形成一种新的全面和机制化的大西洋伙伴关系的现实基础
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
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刘中荣王平周长城 矿区作为一类特殊的社区, 它的发展所追求的不仅是矿产资源和经济效益的提 高, 而且是一种涉及社会各个方面的整体性进步 这种进步应以经济发展为基础, 以矿区职工和居民素质的提高 生活的改善为核心的经济与非经济方面的均衡发展 作者在对大冶市铜绿山铜铁矿深入调查的基础上, 分析了矿区人口与就业 教育与文 化 工农关系与社会治安 矿区管理体制以及社会保障制度等方面的现状和问题 文 章指出,
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涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
国际政治科学 ¹ º ¹ º
印度学者对中国的安全认知 司乐如 一轨 外交和 二轨 外交都是国际关系研究中值得重视的内容 前者有助于说明两国在政府外交层面的表现 对后者的研究则有助于了解在外交现象背后起作用的观念因素 本文的研究试图把社会心理学中的一些核心概念融入国际关系的研究之中 并在此基础上探讨印度学者对中国的安全认知 本文通过提供关于 认知 的更为精确的概念和理论框架 并通过术语统计和定性的案例分析 深入印度专家的视角 深化人们对中印安全互动的了解
北京市招生情况一览表 专业 年份 专业名称 2014 招生计划 最高分 文 2015 最低分 史 平均分 招生计划 最高分 类 文 2016 最低分 史 平均分 招生计划 最高分 类 文 最低分 史 平均分 类 金融学 财政学
北京市招生情况一览表 名称 财政学 国际经济与贸易 市场营销 旅游管理 8 0. 农林经济管理 人力资源管理 化产业管理 法学 0 0 0 法学 经济法方向 0 8 广告学 新闻学 税收学 理 工 理 工 理 0 96 99 管理科学 工程管理 7 信息管理与信息系统 8 8 8 电子商务 7. 工商管理 物流管理 财务管理 7 7 7 金融数学 7 7 7 经济统计学 8 8 8 0 0 0 工
抗日战争研究! 年第 期!!! #!
江红英 进行人力管制是抗战期间国民政府采取的重大举措 实施这一举措的直接原因在于抗战的需要 即推行兵役制度 保障军需后勤 建设后方工业 平衡人力资源 国民政府为实施人力管制 设置了专门机构 进行大规模摸底调查与登记 制订出一系列法规 人力管制的具体对象和内容主要为 一般人力管制 技术员工管制 工资管制 实施国民义务劳动 在抗战最为艰苦的 年代初期 国民政府的人力管制为坚持持久抗战 最后夺取抗战的胜利提供了人力政策上的保证
<4D F736F F F696E74202D20D0C2D5FEB6D4CFFBB7D1D5DFD0D0CEAABACDD4A4C6DAB5C4D3B0CFEC28CEF7B0B229205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>
2011 年西安房地产市场 购房人群对新政的看法和预期 - 数据分析报告 - 2011 市场研究与战略顾问中心 报告结构 1 购房群体户籍结构及购房动因 2 对 新国八条 看法 / 预期 3 不同户籍结构人群对新政看法 / 预期 户籍结构 & 现有房产套数 户籍结构 总体看 : 限购直接影响面约为 25% 本地户籍 外地户籍 限购 户籍结构 & 现有房产套数 户籍结构 户籍结构 & 现有房产套数 总体
<4D F736F F F696E74202D20D0C2D5FEB6D4CFFBB7D1D5DFD0D0CEAABACDD4A4C6DAB5C4D3B0CFECA3A8B3A4B4BAA3A9205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>
2011 年长春房地产市场 购房人群对新政的看法和预期 - 数据分析报告 - 2011 市场研究与战略顾问中心 报告结构 1 购房群体户籍结构及购房动因 2 对 新国八条 看法 / 预期 3 不同户籍结构人群对新政看法 / 预期 户籍结构 & 现有房产套数 户籍结构 总体看 : 限购直接影响面在 15% 以内 本地户籍 外地户籍 限购 户籍结构 & 购房动因 户籍结构 & 购房动因 总体本地户籍外地户籍
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( ) 吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
欧洲研究 年第 期 ¹ º ¹ º
共和模式 的困境 ¹ 法国移民政策研究 李明欢 卡琳娜 盖哈西莫夫 今天的法国人中已有大约四分之一是移民及移民后裔 而具有不同文化背景的异族新移民仍源源不断进入法国 因此 移民接纳及移民政策的修订与实施 业已成为法国朝野密切关注的重要社会问题 本文首先介绍当代法国移民构成的基本状况 重点评介法国学术界关于法国移民政策研究的主要著述及观点 接着 本文结合 世纪下半叶法国社会的政治经济变迁 将法国战后移民政策分三个阶段进行剖析
理财非存款 产品有风险 投资需谨慎 渣打银行发售理财产品清单 ( 产品发行方 : 渣打银行 ; 产品属性 : 自营理财产品 ) 号码产品名称及编号理财登记系统编码发行城市认 ( 申 ) 购期渣打产品风险评级合格投资者范围收费方式和收费标准注释
理财非存款 产品有风险 投资需谨慎 渣打银行发售理财产品清单 ( 产品发行方 : 渣打银行 ; 产品属性 : 自营理财产品 ) 号码 产品名称及编号 理财登记系统编码 发行城市 认 ( 申 ) 购期 渣打产品风险评级合格投资者范围 收费方式和收费标准 注释 1 基本型汇利投资账户理财产品 C10671070000(04-88) 全国 开放式产品 4- 适度积极型 2 3 4 5 6 7 8 9 10
目录 一 重点城市商品房交易环比上涨... 4 二 行业与公司信息... 7 三 投资建议... 8 四 风险提示... 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2
行业研究 : 周报 (217.3.2-217.3.26) 217 年 3 月 28 日 北京商住限购限贷, 重点城市成交环比上涨看好 ( 维持 ) 上周市场表现上周房地产指数 ( 中信 ) 下跌 1.17%, 同期沪深 3 指数上涨 1.27%, 房地产指数跑输沪深 3 指数 2.44 个百分点 市场表现截至 217.3.27 重点城市商品房成交量环比上涨新建住宅方面, 上周 (217.3.2-217.3.26)
能提供自购房之日起算的前 2 年内在本市累计缴纳 1 年以上个人所得税缴纳证明或社会保险缴纳证明的非本市户籍家庭, 限购 1 套住房 ; 上海 自发布之日起 本市 对已有 1 套住房的家庭, 限购 1 套住房 ; 对已有 2 套及以上住房的家庭, 暂停向其售房 对拥有 1 套及以上住房的非本市户籍居
英大证券研究所 - 研究报告 行业研究 限购令升级需求进一步受压 报告日期 :2011 年 2 月 17 日房地产行业研究员 : 蔡荣 ( 执业证书编号 : S0990511010005) 事件 : 2 月 16 日下午, 北京市政府发布 北京市人民政府办公厅关于贯彻落实国务院办公厅文件精神进一步加强本市房地产市场调控工作的通知 根据通知, 自发布次日起, 对已拥有 1 套住房的本市户籍居民家庭 持有本市有效暂住证在本市没拥有住房且连续
抗日战争研究 # 年第 期 % % % # % % % % # # # # # #
林 星 在以往的抗战内迁研究中 人们多关注中国沿海地区政府机构 工厂 学校 银行等向西南地区的迁移及其影响 但内迁还有一个重要构成部分 即在本省范围内的迁移 抗战爆发 后 随着省会迁往内地山区 东南沿海省份的工厂 学校 银行等纷纷迁移到本省内地山区 给当地 社会发展注入了新的活力 对内地城市现代化以及本省区域内城市体系的变动产生了深远的影响 为抗战的最终胜利提供了支持 然而内地城市的这种发展随着抗战结束后的回迁而又趋于沉寂
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
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CREDIA Event Review HOT NEWS HOT NEWS Member Industry Activities Member Corporate Citizenship Industry Polices and News Special Reports Survey Summary CREDIA 2013.05-06 PAEG 01 HOT NEWS HOT NEWS CREDIA
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2016 143 2016 9 20 1 2016 年 9 月 2 ... 6... 7... 7 7....8..10... 12... 13... 16... 16... 16... 17... 18... 21... 21..21..24..27..29..31..34 3 ... 36..36..39.. 41..42..43..44..46..47... 50... 52... 53...
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 4 25 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 431 OMO 36 MLF 4955 431 R1 R7 27BP 14BP 2.82% 3.54% 17-2BP 12 217 12 MTN1 4 27 8 6.1% 216 5.78 5 First Capital
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
行业研究 目 录 一 政策进入效果观察期, 行业开启反复筑底过程 二 行业下行空间较为有限 ( 一 ) 行业估值处于底部区域 ( 二 ) 企业业绩一
英大证券研究所 - 研究报告 行业研究 报告日期 :2 21 年 6 月 25 日 行业低位震荡筑底阶段性投资机会隐现 21 年房地产行业下半年投资策略 行业评级 : 房地产行业重点公司评级 : 格力地产合肥城建中天城投阳光城美都控股首开股份广宇发展中南建设西藏城投 同步大盘买入买入买入买入增持增持增持增持增持 报告概要 : 房地产市场观点 : 下半年, 政策层面或将转入对已有政策实施效果的观察期,
年房地产市场年度报告 目录 : 年房地产市场宏观政策回顾 国务院 新国八条 和各地限购令 房产税试点正式启动 保障房大规模建设计划落实 年房地产市场回顾分析
2011~2012 年房地产市场年度报告 发布时间 :2012 年 1 月 15 日 摘要 : 2011 年房地产政策无论是严厉程度还是出台频率均超过 2010 年, 并对 2010 年出台的相关政策的进一步落实和细化, 表明政府对房价 研究员 叶林峰 上涨的担心以及控制房价上涨的决心 随着调控政策的不断落实以及紧缩措施不断出台, 住宅价格上涨势头得到初步遏制, 尽管房地产投资整体预计依然保持约 30%
焦煤平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 上海期货交易所热轧卷板 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.6, 平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 上海期货交易所 螺纹钢 在现有基础上加收成交金额的万分之 上海期货交
日期 交易所 品种 公司手续费调方式 20151117 上海期货交易所 石油沥青 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151230 上海期货交易所 聚丙烯 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.2 20151208 上海期货交易所 石油沥青 在现有基础上加收成交金额的万分之 0.3 20151201 聚丙烯平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致 20151201 中所金融期货交易所五年期国债平今仓交易手续费与开平仓交易手续费一致
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 7... 8... 9 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比 股东
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系列东亚 汇添盈 结构性存款产品 TM1099( 人民币 ) 公募 1 级 境内挂钩投资产品系列 东亚
MONTHLY REPORT 月报大连期货市场
市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据办: 大连商品交易所连期货市场DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT主 5 大217 217 年第 4 期总第 138 期 MONTHLY REPORT 月报大连期货市场 CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事 1 217 中国塑料产业大会在杭州举行 2 3 2 活跃黄大豆 2 号期货合约,
欧盟与欧盟属下的民族国家 刘 泓 本文试图从民族学与人类学的角度审视欧洲人从分散走向联合的步伐 剖析作为新型人们共同体的欧盟的权力 属性与组织功能 阐释欧盟属下民族国家的发展状况 研讨人们共同体的未来发展方向 文章认为 建立欧盟是欧洲人的一种理性选择 欧盟是一个兼有超国家政治成分和政府间政治成分的区域性人们共同体 欧盟的超国家机构服务于跨国社会的利益 致力于超国家的治理 其成员国政府的长期利益将日益屈服于跨国社会的长期利益
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回归传统 历史学视野中的资本主义 刘光临 虽然明清资本主义萌芽研究和西方现代史学都使用了资本主义一词 但双方并无相同的理论背景 资本主义作为一个成熟的学科概念是由 世纪末 世纪初的历史学家和强调历史面向的政治经济学家 可简称为 德国历史学派 一起创造出来的 强调从历史而不是从抽象的理论中寻求社会变化的原因 资本主义萌芽这一概念的启用 实际上是对欧洲近代历史的严重误读 有鉴于此 在今后的中国历史研究中应该用资本主义来取代资本主义萌芽
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 10... 11... 12 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比
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张海峰 姚先国 张俊森 借鉴 的有效教育概念 本文利用 年间的中国省级面板数据估计了平均教育年限 教育数量 和平均师生比率 教育质量 对地区 劳动生产率的影响 本文的实证分析结果表明 以师生比率衡量的教育质量对劳动生产 率有显著且稳健的正效应 在均值处师生比率每上升一个标准差 有助于提高地区劳动生产率约 教育数量对劳动生产率的影响大小部分取决于教育质量的高低 教育质量越高教育数量对劳动生产率的促进效应越大
IV
01 IV www.ghub.org/cfc/mining2014 www.ghub.org/cfc_en/mining2014 03 04 06 06 06 09 10 14 15 15 16 16 16 17 18 19 26 28 28 29 29 31 35 36 案例分析 : 简介 案例一紫金矿业集团中国紫金山金铜矿和秘鲁 Rio Blanco 铜矿 案例二五矿资源有限公司 (MMG) 老挝
年第 期
年第 期 马 艳 劳动生产率 商品价值量 理论假定 新的释义 劳动生产率与单位商品价值量反向变动关系是经典马克思主义劳动价值理论的一个重要命题 我们将马克思经典 成反比 理论中关于劳动因素做了重新假定 即假定在科技进 步的条件下 伴随劳动客观因素的变化 劳动主观因素也发生同方面的变化 并假设劳动主观 条件的变化幅度大于劳动客观条件的变化幅度 那么 我们就可以获得劳动生产率与商品价值 量之间呈现正向变动趋势的结论
英雄主义及其在后新时期中国文艺中的显现方式 英雄主义作为一种精神价值观 始终激励着一个民族不断进取和奋进 英雄主义人物形象塑造在中国的现当代文学中经历了人与神 鬼 兽之间的挣扎过程 世纪开端 中国文艺的后新时期到来了 主导文艺发展的既不是政治也不是艺术作品本身 一双无形的手紧紧抓住了文艺发展的脉搏 中国社会进入市场化的消费型时代 红色经典 的出现 使我们思考在无情的市场中如何显示出英雄主义有情的特色
英美特殊关系 文化基础与历史演变
国别与地区 冯 梁 英美两国有着大致相同的文化背景 但自近代以来 英美两国的关系既不友好也不特殊 甚至还是对手 英美 特殊关系 的形成 与两国在世界 上的地位发生深刻变化有着密切联系 并在很大程度上是英国政治家刻意追求 的产物 英美 特殊关系 得以延续 主要是基于双方共同的战略利益而非单纯的文化因素 英国从 特殊关系 中得益匪浅 特别在欧洲事务上获得了仅次于 美苏的影响 但在世界其他地区 两国关系并无特殊可言
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
银河证券行业简评研究报告
行业证券研究报告房地产行业 2011 年 01 月 28 日 新国八条将促供给, 房产税符合预期 谨慎推荐维持评级 分析师 : 潘玮 :(8610)6656 8212 :panwei@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130109074249 1. 事件 1 月 26 日晚, 国务院公布了地产调控的新 国八条 ( 详见附件 ) 1 月 27 日晚, 上海 重庆两地房产税试点细则颁布
中银2015年第一期资产证券化信托资产支持证券发行说明书
69,901.41 2016 / / A 56,100.00 80.26% 2019 2 28 AAA AAA B 8,450.00 12.09% 2019 2 28 AA AA 5,351.41 7.65% 2019 2 28 69,901.41 2019 2 28 A B 7.65% 2016 1 20 2016 2 26 2 A B 2016 1 8 3 4 2015 [2015] 320 ...
论高校薪酬制度改革与人才强校战略 三 实施薪酬制度改革的效果 分配制度的改革就是在提高广大职工收入水平的基础上 重点要提高拔 尖人才的工资性收入及各种福利待遇 自从实施薪酬制度改革以来 我校职 工的工资性收入普遍有了大幅度的提高 薪酬改革方案得到了广大教师的支 持和欢迎 根据我们的调查 自 １９９９ 年薪酬制度改革以来我校职工的工资性 收入增长了近 ３畅 ５ 倍 具体增长情况见下图 １ 图 １ １９９９
征稿启事
CONTENTS 目录 025-86599749 86599748 210017 E-mail jstdgj@163.com 征稿启事 1 要闻播报 2 要闻播报 要闻播报 3 4 行业动态 行业动态 5 行业动态 附件 2015 年江苏考核点第 1 次土地估价师专业考核通过名单 赟 6 7 行业动态 协会公告 8 协会公告 9 协会公告 10 协会公告 11 协会公告 12 协会公告 13 协会公告
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证 券 代 码 :000637 证 券 简 称 : 茂 化 实 华 公 告 编 号 :2009-026 茂 名 石 化 实 华 股 份 有 限 公 司 收 购 资 产 暨 关 联 交 易 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 一 交 易 概 述 ( 一 ) 收
多 种 途 径, 让 学 生 通 过 实 践 性 教 学, 事 半 功 倍 地 接 受 理 解 老 师 讲 授 的 知 识, 教 学 过 程 跟 踪 国 外 金 融 市 场 动 态 与 国 内 外 著 名 专 家 学 者 的 交 流 与 区 域 金 融 机 构 的 交 流, 形 成 探 究 式 教
课 程 导 论 一 课 程 概 述 ( 一 ) 课 程 的 性 质 与 定 位 本 课 程 是 投 资 与 理 财 专 业 职 业 核 心 能 力 必 修 课 程, 也 是 考 取 从 业 资 格, 经 纪 人 资 格 理 财 规 划 师 等 职 业 资 格 书 课 程 开 设 本 课 程 是 为 了 培 养 适 应 社 会 主 义 市 场 经 济 要 求 的 全 面 了 解 投 资 及 市 场 的
标题
2011 年 长 三 角 地 区 民 营 经 济 发 展 报 告. 14 2011 年 长 三 角 地 区 民 营 经 济 发 展 报 告 2011 年 是 十 二 五 开 局 之 年, 国 际 环 境 复 杂 多 变, 国 内 经 济 运 行 出 现 了 一 些 新 情 况 和 新 问 题, 面 对 严 峻 挑 战, 长 三 角 广 大 民 营 企 业 坚 持 稳 中 求 进 的 发 展 主 线,
Microsoft PowerPoint - 《??省企?集体合同?例》解?(?莞).ppt [Compatibility Mode]
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广 东 省 企 业 集 体 合 同 条 例 解 读 由 : 广 东 省 人 力 资 源 和 社 会 保 障 厅 劳 动 关 系 处 提 供 第 一 部 分 立 法 修 订 背 景 一 必 要 性 ( 一 ) 修 订 条 例 是 贯 彻 党 十 八 大 及 十 八 届 三 中 全 会 精 神 的 需 要 1 十 八 大 报 告 明 确 提 出 推 行 企 业 工 资 集 体 协 商 制 度, 保 护
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2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
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OO 08 08 08 08 2 3 4 5 1. 07 07 07 6 7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5
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2013 年 1 月 10 日 建设银行研究报告 宏观经济主基调不变, 力度将进一步加大 2013 年房地产调控政策展望 报告执笔人 : 朱红艳 报告摘要 始于 2010 年的这一轮房地产调控, 经 过三年来的逐步调整深化, 到 2012 年已由 持续发力升级转为相对稳定 但 2012 年三 中国建设银行研究部通讯地址 : 北京市金融大街 25 号邮编 :100033 电话 :010 67596638
二 年 医疗卫生公益性衰减
年以来 中国的医改决策经历了医疗卫生公益性低水平发展 医疗卫生公 益性衰减 医疗卫生事业公益性回归的基本历程 为中国新时期医改决策留下了诸多宝贵的经验 要坚持正确的决策价值导向 要发扬决策民主 要走渐进改革的道路 要不断增强政 府的环境回应能力和政策学习能力 年以来 医改决策 医疗卫生事业 一 年以来中国医改决策的基本历程 一 年 政府主导的公益性低水平发展 钟裕民 南京师范大学公共管理学院讲师 南京大学政府管理学院行政管理专业博士研究生
不对称相互依存与合作型施压 # # ( # ( %
世界政治 年第 期 不对称相互依存与 合作型施压 美国对华战略的策略调整 王 帆! 尽管中美两国间的相互依存度在加深 但保持不对称的相互依存 关系仍是美国对华政策的重点 在不对称相互依存的前提下 美国对中国开始实施了 一种新的合作型施压策略 该策略成为美国对华战略的手段之一 作者分析了在相互 依存条件下美国对华实施合作型施压政策的背景 目的 相关议题和实施手段 并以谷歌事件 哥本哈根气候谈判以及人民币汇率问题这三个案例
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* ( ) 葛延风 内容提要 : 中国养老保障制度改革的方向是基金预筹积累的个人帐户制度 在向新制度的转轨过程中, 核心的问题是解决老职工的养老金来源 年以来的改 革没有解决这一问题, 以致于陷入困境 作者认为改革的思路是用国有资产存量偿 还对老职工的养老金负债, 在此基础上建立完全的个人帐户制度 医疗和失业保障 改革也应转换思路 医疗保障制度改革应打破城乡分割问题, 建立城乡一体化的保障体系 失业保障不能通过失业保险解决,
分析可知,2018 年一季度城镇新购房中,30.8% 为首套房, 而第二套房占比为 43.8%, 第三套房及以上的占比为 25.4% 过去十年间, 新购房为首套房的占比在持续下降, 新购房为第二套或第三套及以上住房 的比例持续上升 2008 年新购房中, 首套房占比为 70.3%, 到 2017 年
2018 年一季度城镇家庭资产指数报告 西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心 2018 年 4 月 自 2011 年开始, 西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心 () 针对中国家庭收 入和资产等情况开展定期的入户调查 从 2014 年起, 每季度通过电话回访追踪家庭 主要资产变动情况, 并构建家庭资产系列指数 现公布 2018 年一季度城镇家庭资产指数 报告 核心解读 投资购房比例上升, 房市风险须警惕
......................................... 市政府年度依法行政工作报告 广州市依法行政年度报告 市政府年度依法行政工作报告 广州市依法行政年度报告 市政府年度依法行政工作报告 广州市依法行政年度报告 市政府年度依法行政工作报告 广州市依法行政年度报告 市政府年度依法行政工作报告 广州市依法行政年度报告 市政府年度依法行政工作报告 广州市依法行政年度报告 市政府年度依法行政工作报告
2016 年金安区事业单位笔试成绩排名中公版 ( 不含加分 ) 笔试综合成绩准考证号报考岗位专业 金安区事业单位面试培训选中公! 64.15 2016100117 63.9 2016100208 63.2 2016100120 62.55 2016100101 61.55 2016100116 61.5 2016100212 61.45 2016100105 61.2 2016100102 61.15
JournalofLanzhouJiaotongUniversity Vol.33 Apr.2014 : (2014) DOI: / j.issn * 骆进仁 1, 张蕊 2, 常小刚 3
33 20144 JournalofLanzhouJiaotongUniversity Vol.33 Apr.2014 :1001-4373(2014)02-0048-05 DOI:10.3969/ j.issn.1001-4373.2014.02.013 * 骆进仁 1 张蕊 2 常小刚 3 李晓燕 1 (1. 730070;2. 730070;3. 730070) : 县域是兰白都市圈发展的腹地
2015年2月28日，央行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。
扫码关注百年建筑网更多建筑行业资讯分享 2015 年房地产业政策法规汇总及解读 1 2015 年 2 月 5 日, 央行降准 中国人民银行决定 : 自 2015 年 2 月 5 日起下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点 同时, 为进一步增强金融机构支持结构调整的能力, 加大对小微企业 三农 以及重大水利工程建设的支持力度, 对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行 非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率
MONTHLY REPORT 月报大连期货市场
市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据办: 大连商品交易所连期货市场DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT主 4 大17 17 年第 4 期总第 137 期 MONTHLY REPORT 月报大连期货市场 CONTENTS 目录 4 月市场提要 1 本月要事 1 大商所党委书记 理事长李正强: 深化产融结合支持石化企业更好利用期货市场
巨变 村落的终结 & ( ( ) (( & & + # ) # # # # + # #
巨变 村落的终结 都市里的村庄研究 李培林 本文是中国发达地区村落终结过程的记录和分析 作者通过对广州市 城中村的调查发现 村落终结的艰难 并不仅仅在于生活的改善 也不仅仅是非农化和工业化的问题 甚至也不单纯是变更城乡分割的户籍制度问题 而在于它最终要伴随产权的重新界定和社会关系网络的重组 作者试图通过建立具有普遍解释力的村落终结类型 建构村落城市化整个链条的最后一环 以便能够在理论上复制中国改革开放以后村落非农化
<463A5C C4EAB7A2CEC45CC3F1B4F3B7A25CC3F1B4F3A1B A1B BAC52020B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B9E3CEF7C3F1D7E5B4F3D1A7B8DFB2E3B4CEC8CBB2C5D2FDBDF8D3EBB9DCC0EDD4DDD0D0B0ECB7A8A1B7B5C4CDA8D6AA2E646F63>
-2- -3- -4- -5- -6- -7- -8- -9- -10- - 11 - -12- - 13 - -14- - 15 - -16- 附表 人才层次 安家费 ( 含购房补贴 ) ( 税前万元 ) 家属安置 科研启动经费 ( 万元 ) 人文社科类 自然科学类 其他待遇 第一层次 视具体情况商定 第二层次 120 配偶和子女 50 100 配备实验室或工作间, 科研助手 2-3 名 第三层次