分析可知,2018 年一季度城镇新购房中,30.8% 为首套房, 而第二套房占比为 43.8%, 第三套房及以上的占比为 25.4% 过去十年间, 新购房为首套房的占比在持续下降, 新购房为第二套或第三套及以上住房的比例持续上升 2008 年新购房中, 首套房占比为 70.3%, 到 2017 年

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1 2018 年一季度城镇家庭资产指数报告西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心 2018 年 4 月自 2011 年开始, 西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心 () 针对中国家庭收入和资产等情况开展定期的入户调查从 2014 年起, 每季度通过电话回访追踪家庭主要资产变动情况, 并构建家庭资产系列指数现公布 2018 年一季度城镇家庭资产指数报告核心解读投资购房比例上升, 房市风险须警惕热点城市房地产调控已见成效一线城市房价预期持续回落中产家庭资产缩水明显股票亏损导致金融资产缩水一城镇家庭购房情况 2017 年四季度至 2018 年一季度, 有 3.6% 的城镇家庭新购房产, 有 2.0% 的城镇家庭出售或转让房产 ( 一 ) 购房趋势 1

2 分析可知,2018 年一季度城镇新购房中,30.8% 为首套房, 而第二套房占比为 43.8%, 第三套房及以上的占比为 25.4% 过去十年间, 新购房为首套房的占比在持续下降, 新购房为第二套或第三套及以上住房的比例持续上升 2008 年新购房中, 首套房占比为 70.3%, 到 2017 年该比例下降至 45.8%, 2018 年一季度进一步下降至 30.8% 新购房为第二套房的比例逐年上升, 从 2008 年的 26.5% 上升到 2017 年的 39.2%,2018 年一季度进一步上升到 43.8% 新购房为第三套房及以上的占比也呈增加趋势, 从 2008 年的 3.2% 增加到 2017 年的 15.0%,2018 年一季度进一步上升到 25.4% ( 图 1) 城镇地区新购房产分布 3.2% 4.1% 6.5% 8.3% 6.5% 8.0% 7.7% 7.3% 12.0% 15.0% 26.5% 24.9% 22.7% 25.1% 29.2% 34.0% 33.2% 34.8% 36.9% 39.2% 25.4% 43.8% 70.3% 71.0% 70.7% 66.7% 64.3% 58.0% 59.1% 57.9% 51.1% 45.8% 30.8% Q1 首套二套三套及以上图 1 城镇地区新购房产分布 ( 数据来源 :2011~2017,2018Q1) ( 二 ) 购房目的住房兼具消费和投资双重属性如何判定家庭购房时的主要目的, 在理论研究和实践中尚未有公认的标准本报告根据家庭购房时拥有的房产数量和新购房屋的使用目的, 将家庭 2

3 新购房产分为刚需房改需房和投资房具体定义如下 : 刚需房 : 包括两种情况, 无房家庭购买的自住房, 和因有家庭成员将在近两年内结婚或分家所购买的二套房改需房 : 即改善型住房, 主要特征是换房居住, 也包括两种情况, 一种情况是已有一套房再购买的第二套住房, 且旧房在两年内出售 ; 另一种情况是旧房虽未出售, 但因新购房为期房且两年内尚不具备居住条件投资房 : 包括三种情况, 主要包括用于出租的首套房, 家庭已有一套房时新购的非婚房或非改善性住房, 家庭已有两套及以上住房时新购的房产数据显示, 近十年来, 刚需房比例逐年下降, 改需房比例稳步上升, 投资房比例上升速度加快 2008 年新购房为刚需房的比例为 69.7%,2017 年该比例下降至 46.4%, 到 2018 年一季度进一步下降至 31.9% 改需房从 2008 年的 10.8% 上升到 2017 年的 15.9%, 到 2018 年一季度上升至 17.8% 投资房增速加快, 从 2008 年的 19.6% 增长到 2017 年的 37.6%, 到 2018 年一季度增长到 50.3% 投资购房比例的增加说明房市仍然存在较大风险 ( 图 2) 城镇地区新购房产目的 19.6% 19.6% 20.8% 23.6% 24.1% 28.0% 27.2% 27.7% 33.4% 37.6% 10.8% 10.1% 9.2% 10.2% 11.9% 13.8% 13.5% 14.1% 69.7% 70.3% 69.9% 66.2% 64.1% 58.2% 59.3% 58.1% 15.0% 15.9% 51.6% 46.4% 50.3% 17.8% 31.9% Q1 刚需改需投资图 2 城镇地区新购房产目的 ( 数据来源 : Q1) 3

4 ( 三 ) 热点城市 2016 年,16 个热点城市 ( 北京上海广州深圳天津苏州成都郑州无锡济南合肥武汉南京福州厦门和杭州 ) 相继出台政策, 加强了房地产调控力度热点城市的新购房产分布变化趋势与全国一致, 但相对更稳定数据显示, 新购房为首套房的占比整体呈下降趋势, 但与全国相比下降趋势较缓慢 2011 年首套房占比为 63.7%, 低于全国水平 66.7%; 2017 年该比例下降到 53.8%, 高于全国水平 45.8% 近十年来, 热点城市新购房为第二套房或第三套房及以上的比例虽有增加, 但基本保持稳定, 且低于全国平均水平 2011 年, 热点城市新购房为二套房的比例为 28.6%, 高于全国平均水平 25.1%;2017 年这一比例上升到 34.0%, 低于全国平均水平 39.2% 2011 年, 热点城市新购房为第三套及以上的比例为 7.7%, 同期全国为 8.3%,2017 年热点城市该比例上升至 12.2%, 仍低于全国 15.0% 的水平尤其值得关注的是, 因房地产调控力度加大,2016 到 2017 年, 热点城市首套房比例仅下降 3.4 个百分点, 低于全国水平 ( 全国下降 5.3 个百分点 ) ( 图 3) 16 个热点城市新购房产分布 7.7% 6.2% 6.1% 9.2% 8.0% 9.2% 12.2% 28.6% 31.0% 29.8% 29.0% 31.5% 33.7% 34.0% 63.7% 62.7% 64.1% 61.8% 60.5% 57.2% 53.8% 首套二套三套及以上图 3 16 个热点城市新购房产分布 ( 数据来源 : ) 4

5 热点城市购房目的变化趋势仍与全国一致, 但相对稳定数据显示, 刚需房比例呈下降趋势, 但与全国相比下降趋势较缓慢 2011 年刚需房比例为 63.6%, 低于全国平均水平 66.2%; 2017 年这一比例下降至 54.0%, 高于全国平均水平 46.4% 新购房为改需房和投资房的比例近十年来略有增加, 也基本稳定, 且低于全国平均水平 2011 年, 热点城市改需房比例为 11.6%, 高于全国平均水平 10.2%;2017 年这一比例上升至 13.8%, 低于全国平均水平 15.9% 2011 年, 热点城市投资房的比例为 24.8%, 略高于全国平均水平 23.6%;2017 年这一比例上升到 32.2%, 低于全国平均水平 37.6% 由此可见, 政府出台的房地产调控政策已见成效,2016 到 2017 年热点城市刚需房比例仅下降 3.4 个百分点, 低于全国水平 5.2 个百分点 ( 图 4) 16 个热点城市新购房产目的 24.8% 24.7% 23.9% 26.5% 26.6% 29.0% 32.2% 11.6% 12.6% 12.1% 11.8% 12.8% 13.7% 13.8% 63.6% 62.7% 64.0% 61.7% 60.6% 57.4% 54.0% 刚需改需投资图 4 16 个热点城市新购房产目的 ( 数据来源 : ) 二房价预期 ( 一 ) 预期趋缓, 调控见效 2018 年一季度, 房价预期指数为 113.8, 说明城镇居民预期二季度房价会继续上涨有 5

6 房家庭对房价预期更为乐观, 为 114.5, 而无房家庭的预期为由过去三年数据可知, 人们对房价的预期变化较大 2015 年城镇居民整体看跌房价, 但一年之后转为乐观从 2017 年开始, 各地政府逐渐对房地产市场进行调控, 城镇居民的房价预期指数从 2017 年一季度的 118.1, 下降到四季度的 116.3, 并进一步下降到 2018 年一季度的 113.8, 说明国家的房地产市场调控政策发挥了作用 ( 图 5) 城镇家庭房价预期指数图 5 城镇家庭房价预期指数 ( 数据来源 : 各季度数据 ) ( 二 ) 一线城市房价预期持续回落从城市级别来看, 自 2016 年开始, 一线城市房价预期持续下跌, 从 2016 年一季度的持续下跌至 2018 年同期的 106.4, 且在 2017 年四季度已经低于二线及其他城市二线城市房价预期相对平稳其它城市房价预期从 2015 年四季度的 89.6 持续上升, 并在 2017 年同期高于一线城市和二线城市, 达到 ( 图 6) 6

7 城镇家庭房价预期指数一线城市二线城市其他城市图 6 城镇家庭房价预期指数 ( 数据来源 : 各季度数据 ) 从热点城市看, 人们对房价的预期经历了快速上升和缓慢回落的过程自 2015 年一季度开始, 热点城市的房价预期快速上升, 房价预期指数从 2015 年一季度的 97.5 上升到 2016 年同期的 127.8, 之后出现缓慢回落, 从 2017 年一季度, 回落趋势开始加速, 进一步反映了政府对热点城市的调控政策产生了作用 ( 图 7) 16 个热点城市房价预期指数图 7 16 个热点城市房价预期指数 ( 数据来源 : 各季度数据 ) 7

8 ( 三 ) 计划买房家庭占比减少从家庭计划买卖房产情况看,2014 年四季度到 2016 年一季度, 计划买房比例持续走高 ; 但 2016 年一季度为拐点, 此后计划买房比例逐渐下跌, 到 2017 年四季度跌至为 8.5% 而卖房市场一直较稳定,2016 年四季度有略微增加, 之后稍有回落 ( 图 8) 城镇家庭计划买卖房产情况 (%) q4 2015q1 2015q2 2015q3 2015q4 2016q1 2016q2 2016q3 2016q4 2017q4 计划购房比例计划卖房比例图 8 城镇家庭计划买卖房产情况 (%)( 数据来源 : 各季度数据 ) 三城镇家庭资产变动情况 ( 一 ) 中产家庭资产缩水明显根据城镇家庭过去三个月的总资产变动情况构造家庭总资产变动指数 1,100 表示与上季度末相比总资产不变, 低于 100 表示总资产缩水, 高于 100 表示总资产增加结果显示,2018 年一季度, 家庭总资产指数为 100.2, 说明整体上城镇家庭总资产基本不变 1 家庭总资产变动指数构建 : 受访者根据三个月内的家庭总资产变动情况, 选择上涨很多上涨一点基本不变下降一点或下降很多, 分别对五档选择的比例赋权重 , 加上基数 100 后, 并按照家庭持有的资产规模进行加权, 最终形成指数其他指数的构建方法与此类似 8

9 将城镇家庭总资产按照从低到高排序, 并等分为五组, 分别是 : 低资产组 (0-20%) 较低资产组 (20%-40%) 中等资产组 (40%-60%) 较高资产组 (60%-80%) 和高资产组 (80%-100%) 2 结果显示, 较高资产组和高资产组的家庭总资产在增加, 其他组的家庭总资产在减少与上季度相比, 处于 0-40% 的低资产组较低资产组的家庭总资产缩水幅度减小, 较高资产组总资产增长幅度增大, 高资产组总资产增长幅度减小相比而言, 中等资产组的总资产缩水幅度较大 ( 图 9) 城镇家庭总资产变动指数低资产组较低资产组中等资产组较高资产组高资产组 2017Q4 2018Q1 图 9 城镇家庭总资产变动指数 ( 数据来源 :2017Q4 2018Q1) ( 二 ) 股票亏损导致金融资产缩水 2018 年一季度, 城镇家庭的金融资产变动指数为 95.9, 呈缩水状况分析原因, 各资产组的金融资产都在缩水, 而较高和高资产组的金融资产缩水程度较轻 ( 图 10) 2 低资产组的家庭总资产在 12.4 万以下, 较低资产组的家庭总资产在 12.4 万万, 中等资产组的家庭总资产在 36.3 万万, 较高资产组的家庭总资产在 71.1 万万, 高资产组的家庭总资产在万以上 9

10 城镇家庭金融资产变动指数低资产组较低资产组中等资产组较高资产组高资产组图 10 城镇家庭金融资产变动指数 ( 数据来源 :2018Q1) 2018 年一季度, 股市的震荡引起家庭金融资产缩水, 上证指数从 2018 年 1 月 26 日的 3553 点一路下跌到 3 月 30 日的 3168 点 ( 截至到季度电访日期 ), 股民投资股票的盈利情况也在整体下降数据显示,2018 年一季度仅 2.0% 的股民盈利很多,14.4% 的股民盈利一点,23.7% 的股民基本持平, 亏损一点和亏损很多的股民分别占到 31.1% 和 28.8% 整体来看, 过去半年股民的股票盈利指数为 64.7, 不容乐观 ( 图 11) 2017 年四季度至 2018 年一季度的股票盈利情况 31.1% 28.8% 23.7% 14.4% 2.0% 盈利很多盈利一点基本持平亏损一点亏损很多图年四季度至 2018 年一季度的股票盈利情况 ( 数据来源 :2018Q1) 10

11 ( 三 ) 股票预期明显较低股民对 2018 年二季度的股市预期中, 认为上涨一点和下跌一点的居多, 分别占 30.4% 和 34.0%, 另有 13.6% 的股民认为会下跌很多, 只有 2.9% 的股民认为上涨很多股票预期指数为 87.4, 明显偏低根据过去半年股民股票投资整体盈利情况分析股民对未来三个月的股市预期, 发现亏损者的股票预期较低具体来看, 盈利很多的股民对股票的预期指数为 101.0; 盈利一点的股民对股票的预期指数为 91.9; 基本持平的股票预期最高为 105.9, 亏损一点和亏损很多的股民对股票预期指数仅为 78.9 和 80.0 ( 图 12) 2018 年一季度股市预期指数盈利很多组盈利一点组基本持平组亏损一点组亏损很多组图年一季度股市预期指数 ( 数据来源 :2018Q1) 11

12 关于城镇家庭资产指数季度报告中国家庭金融调查 () 始于 2009 年, 于 2011 年 2013 年 2015 年 2017 年完成四轮入户调查, 形成了具有全国代表性的微观家庭基础数据库, 样本规模已达到 4 万户在此基础上, 从 2014 年一季度开始, 每季度开展季度电话回访, 构建家庭资产指数, 及时把握居民家庭资产变动及经济预期情况, 指数以 100 为参照基点, 大于 100 表示上涨, 小于 100 则表示下降截至 2018 年一季度, 已经成功进行 15 次电访工作本报告基于 2018 年一季度电访数据撰写而成, 样本均为城镇样本 12

2. 全国范围内盈利的小微企业比例创新低 CHFS 季度数据显示, 自 2014 年二季度以来, 全国盈利小微企业的比例持续下降, 从 2014 年二季度的 68.2% 跌至今年第一季度的 46.3%, 反映了在整体经济下行的情况下, 全国范围内小微企业的盈利情况也不容乐观与此同时, 全国亏损小微

2. 全国范围内盈利的小微企业比例创新低 CHFS 季度数据显示, 自 2014 年二季度以来, 全国盈利小微企业的比例持续下降, 从 2014 年二季度的 68.2% 跌至今年第一季度的 46.3%, 反映了在整体经济下行的情况下, 全国范围内小微企业的盈利情况也不容乐观与此同时, 全国亏损小微汇付 - 西财中国小微企业发展报告 2015 年第一季度摘要 : CHFS 的 2015 年第一季度电话访问获得样本数 4715 户, 其中, 小微家庭数为 687 户第一季度数据表明, 小微企业整体经营持续下行, 营业额利润雇工等指标不容乐观, 但受到国家扶持政策的积极影响, 小微企业对未来预期乐观在央行降息和股市财富效应下, 小微家庭资产从银行存款及现金逐渐转向金融资产, 有超七成的小微家庭在股市中盈利,