目录 为什么隆平高科是具备全球竞争力的种业核心资产?... 4 隆平高科水稻品种具备全球竞争优势... 4 超强研发实力使隆平兼具垄断优势与成长性... 5 大股东资金加持为公司开辟海外成长空间... 6 全球杂交水稻市场空间或将达到 440 亿元左右... 6 公司具备布局海外市场的能力... 8

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1 [Table_MainInfo] 研究报告 农产品行业 长江农业周观点 (18W4): 为什么隆平高科是具备全球竞争力的种业核心资产? 行业研究 行业周报 评级看好维持 报告要点 为什么隆平高科是具备全球竞争力的种业核心资产? 近期隆平高科股价有所调整, 我们认为当前时点适宜布局 全球农业发展历程证明种业是提升种植业生产力的核心 中国农业的大市场决定其具备孕育种业巨头的可能, 隆平最具实力 隆平高科是真正具备全球竞争力的种业核心资产, 源于 :(1) 隆平高科的杂交水稻品种具备全球竞争优势 ;(2) 隆平高科超强研发实力使之兼具垄断优势与成长性 ;(3) 大股东资金支持使得隆平高科具备布局广阔海外市场的能力 ;(4) 国内市场上隆平高科水稻市场份额持续提升 我们认为, 隆平作为杂交水稻种业龙头, 具备超强的研发实力 可持续高增长的潜力以及布局广阔海外市场的能力, 代表了中国农业未来发展方向, 重点推荐 分析师 联系人 联系人 陈佳 (8621) 执业证书编号 :S 李秋燕 (8621) 杨靖凤 (8621) 上周农业板块行情回顾上周农林牧渔行业板块指数跌幅为 2.05%, 跑赢上证综指 0.04% 跑输沪深 300 指数 0.19% 具体到个股层面来看, 上周农林牧渔板块涨幅前三个股分别为罗牛山 (+13.85%) 正虹科技 (+12.83%) 及傲农生物 (+12.82%), 跌幅前三个股分别为江泉实业 (-7.21%) 香梨股份(-8.33%) 及东凌国际 (-13.79%) 行业重点数据跟踪 相关研究 长江农业周观点(18W3): 农林牧渔行业 2017 年业绩前瞻 长江农业周度观点(18W2): 为何一季度我们看好生猪养殖龙头? 生猪养殖行业专题报告: 旧貌新颜, 把握非典型性猪周期下的投资机会 猪价方面, 上周仔猪均价 元 / 千克, 周环比上升 1.85%; 生猪均价 元 / 千克, 周环比下跌 0.67% 禽价方面, 上周鸡苗价格未更新, 上上周 1.75 元 / 羽 ; 饲料原材料方面上周玉米现货均价 1866 元 / 吨, 周环比上涨 0.11%; 豆粕现货均价 2985 元 / 吨, 周环比下降 0.11% 水产品方面海参和鲍鱼均价分别为 140 元 / 千克和 160 元 / 千克, 周环比均持平 大宗农产品方面柳州白砂糖现货均价 6033 元 / 吨, 周环比下降 1.16%; 天然橡胶 1550 美元 / 吨, 周环比下降 2.21% 上周行业要闻精选 1 近期猪价上涨区域主要集中在华中 华东等受降雪影响较大的地区, 河南 湖北 江苏等地猪价出现 0.1~0.2 元 / 公斤左右的涨幅 短期来看, 降雪天气对生猪养殖户的出栏心态有一定影响, 猪价或继续保持整体平稳, 局部上涨 年将继续实行稻谷 小麦最低收购价政策 2018 年小麦最低收购价格已经公布, 将调低 0.03 元 / 斤, 调整至 1.15 元 / 斤 目前水稻最低收购价政策尚未正式公布, 预计也将下调 3 中国转基因大米首次获得进入美国的 通行证 风险提示 : 1. 隆平高科水稻新品推广不达预期 ; 2. 制种期遭遇重大自然灾害 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 16

2 目录 为什么隆平高科是具备全球竞争力的种业核心资产?... 4 隆平高科水稻品种具备全球竞争优势... 4 超强研发实力使隆平兼具垄断优势与成长性... 5 大股东资金加持为公司开辟海外成长空间... 6 全球杂交水稻市场空间或将达到 440 亿元左右... 6 公司具备布局海外市场的能力... 8 国内市场上隆平高科水稻品种市占率持续提升... 9 上周农林牧渔板块行情回顾 重点行业基本面状况跟踪 上周行业要闻精选 上周行业公司重要公告 图表目录 图 1: 截至 2017 年 11 月, 隆平高科种业营收规模全球排名第九... 4 图 2: 第三代杂交水稻育种技术保持世界领先... 5 图 3: 上市公司水稻种子业务销售规模比较 隆平高科居首... 5 图 4: 生物技术品种从研发到登记所需要的时间... 5 图 5: 从品种研发到首次投入商业化运营所需的平均年限... 5 图 6: 目前隆平研发费用占营收比重接近国际种业巨头水平... 6 图 7: 公司种业研发体系为分子育种提供支撑... 6 图 8: 水稻主产国水稻种植面积情况 ( 单位 : 亿亩 )... 7 图 9: 水稻主产国杂交稻推广率... 7 图 10: 隆平高科全球科研育种站布局情况... 7 图 11: 隆平高科通过国审水稻品种数量变化情况... 9 图 12: 隆平高科水稻品种过审数量及全国占比... 9 图 13: 上周农林牧渔指数跑赢上证综指 0.04pct, 跑输沪深 300 指数 0.19pct 图 14: 上周仔猪 元 / 千克, 周环比 +1.85%; 上周生猪 元 / 千克, 周环比 -0.67% 图 15: 上周数据未更新, 上周自繁自养生猪盈利 元 / 头, 外购仔猪盈利 元 / 头 图 16: 截至 2017 年 12 月生猪存栏 3.42 亿头, 环比 -2.10% 图 17: 截至 2017 年 12 月能繁母猪存栏 3424 万头, 环比 -1.20% 图 18: 上周白条鸡价格未更新, 上上周 元 / 斤 图 19: 上周肉鸡苗数据未更新, 上上周肉鸡苗 1.75 元 / 羽 图 20: 上周玉米现货价 1866 元 / 吨, 周环比 +0.11% 图 21: 上周豆粕现货价 2985 元 / 吨, 周环比 -0.11% 图 22: 上周肉鸡配合饲料均价未更新, 上上周 2.80 元 / 公斤 图 23: 上周猪粮比 7.89, 周环比 -0.63% 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 16

3 图 24: 上周国内现货糖价 6151 元 / 吨, 周环比 -0.65% 图 25: 上周国际天然橡胶 1550 美元 / 吨, 周环比 -2.21% 表 1: 全球杂交水稻市场空间或将达到 440 亿元左右... 7 表 2: 公司国际农作物种子产业营运中心建设规划... 8 表 3:2015 年中信入主以来隆平高科外延扩张加速... 8 表 4: 农林牧渔行业上市公司上周涨跌幅一览 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16

4 为什么隆平高科是具备全球竞争力的种业核心资产? 近期隆平高科股价有所调整, 我们认为当前时点适宜布局 全球农业发展历程证明种业 是提升种植业生产力的核心 中国农业的大市场决定其具备孕育种业巨头的可能, 隆平 最具实力 隆平高科是真正具备全球竞争力的种业核心资产, 源于 :(1) 隆平高科的杂 交水稻品种具备全球竞争优势 ;(2) 隆平高科超强研发实力使之兼具垄断优势与成长性 ; (3) 大股东资金支持使得隆平高科具备布局广阔海外市场的能力 ;(4) 国内市场上隆 平高科水稻市场份额持续提升 我们认为, 隆平作为杂交水稻种业龙头, 具备超强的研 发实力 可持续高增长的潜力以及布局广阔海外市场的能力, 代表了中国农业未来发展 方向, 重点推荐 隆平高科水稻品种具备全球竞争优势 全球范围来看, 目前中国杂交水稻育种世界领先 (1) 从水稻育种的综合表现上来看, 目前中国杂交水稻在生产效率和抗性上仍处于全球领先水平 (2) 从育种技术上来看, 中国的三系法 两系法均处于世界前列 2017 年湖南杂交水稻研究中心又利用分子生 物技术构建了全新的第三代杂交水稻技术体系, 该技术使我国杂交水稻研究继续保持世 界领先地位, 是目前相对理想的杂种优势利用方式 企业层面来看, 隆平高科杂交水稻具备超强品种力, 远胜于其他竞争对手 (1) 国内杂 交水稻市场上, 隆平高科市占率连年居首 在国内几家经营水稻种子规模较大的上市公 司中, 隆平高科水稻种子销售额连续多年位列第一, 确立了其杂交水稻种子龙头地位 (2) 目前全球商品种子市场上, 除杂交水稻外几乎都被跨国种企所垄断, 杂交水稻种 子海外市场空间广阔 全球前十大种企中, 隆平高科种子销售规模排名第九, 水稻种子 销售规模居首位 在第三次种业并购浪潮中, 凭借其水稻品种全球竞争力及国际化布局 思路, 不排除隆平高科未来进入全球前七甚至前五的可能 图 1: 截至 2017 年 11 月, 隆平高科种业营收规模全球排名第九 种子业务销售规模 ( 亿欧元 ) 孟山都陶氏杜邦先正达 - 中国化工利马格兰科沃施拜耳丹农瑞克斯隆平高科坂田种子公司 资料来源 :Vilmorin&CIE, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 16

5 图 2: 第三代杂交水稻育种技术保持世界领先图 3: 上市公司水稻种子业务销售规模比较 隆平高科居首 1 生产程序简单, 配组自由, 稻种资源利用率高, 但母本育性受温度等环境条件控制, 制种风险大 育性稳定 配组自由, 克服了可能因气候异常导致育性恢复 制种失败以及繁殖产量低的缺点 单位 : 亿元 丰乐种业神农基因隆平高科荃银高科大北农 不育系育性稳定, 但育性受恢保关系制约, 程序复杂, 制种环节多 成本高, 选到优良组合的几率较低 资料来源 : 湖南日报, 长江证券研究所 资料来源 : 隆平高科 丰乐种业 荃银高科 神农基因 大北农公告, 长江证券研 超强研发实力使隆平兼具垄断优势与成长性 隆平高科在水稻育种领域积累深厚 公司超强的品种力源于湖南杂交水稻研究中心的排他性研发支持以及公司自身一流的研发平台建设 在持续大量的研发投入支撑下, 隆平高科杂交水稻品种储备得到极大丰富且品质行业领先 由于农作物育种研发投入大 周期长, 我们认为隆平高科利用时间 资金及技术在杂交水稻育种领域建立的高壁垒将构成其垄断优势 虽然水稻品种更迭周期短 ( 一般为五年左右 ), 超强的研发实力将使公司具备持续输出优秀品种的能力 究所 图 4: 生物技术品种从研发到登记所需要的时间 图 5: 从品种研发到首次投入商业化运营所需的平均年限 20 年数 油菜玉米棉花大豆所有农作物 资料来源 :Croplife(Phillips McDougall), 长江证券研究所资料来源 :Croplife, 长江证券研究所 隆平高科的杂交水稻品种优势源于湖南杂交水稻研究中心的排他性研发支持以及公司自身一流的研发平台建设 公司背靠湖南杂交水稻研究中心的排他性研发支持 公司与湖南杂交水稻研究中心于 2011 年 11 月签订了为期 15 年的 全面合作协议书 : 公司每年支付湖南杂交水稻研究中心 1000 万元, 而后者的研究成果由公司独享经营和开发 该项协议具有排他性, 有效保障了公司的品种独占性 1 注 : 由于丰乐种业及大北农部分年份水稻种子销售额未单独核算, 故采用的是全部种子销售额 其中 2007 年丰乐种业水稻种子销售额 1.16 亿元, 低于隆平的 3.48 亿元 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 16

6 公司在研发育种上的不断积累, 形成了支撑水稻主业高成长的强大竞争优势 近年来公司研发费用连续上升,2016 年公司研发投入 2.24 亿元, 占营收比重达 9.7% 在大量的研发投入支撑下, 公司打造了以生物技术实验室为代表的研发平台, 通过传统育种和生物育种相结合的方式, 以客户需求为导向, 逐步形成了自己的商业化育种体系 图 6: 目前隆平研发费用占营收比重接近国际种业巨头水平 15% 图 7: 公司种业研发体系为分子育种提供支撑 公司种业研发体系中的生物育种实验室及育种站 12% 9% 6% 3% 0% 分子辅助育种室 DNA 指纹及转基因检测室 单双倍体实验室 病理实验室 水稻区域育种站 8 个 玉米区域育种站 9 个 蔬菜区域育种站 8 个 孟山都先正达杜邦先锋隆平高科 国内研发基地 5000 多亩, 国外研发基地 1000 多亩 资料来源 : 各公司年报, 长江证券研究所 资料来源 : 公司官网, 长江证券研究所 大股东资金加持为公司开辟海外成长空间 杂交水稻种业的全球竞争优势以及大股东的资金加持使得隆平高科具备布局广阔海外市场的能力 隆平高科要从龙头成长为巨头, 国际化是其必经之路 经测算全球杂交水稻种子市场空间有望达到 440 亿元左右 中信集团入主后, 隆平高科可借助大股东的全球化业务布局, 以国际化的视野全面积极拓展海外市场 另外, 国际种业巨头之间并购整合也为隆平参与全球化提供有利契机 隆平高科可借助大股东资金优势, 进一步加快其全球化发展进程 全球杂交水稻市场空间或将达到 440 亿元左右 杂交水稻种子市场空间由四要素决定 : 水稻种植面积 亩均用种量 杂交稻商品化率以及杂交稻种均价 耕地资源的有限性决定了种植面积相对稳定, 杂交水稻种子商品化率是影响全球杂交水稻种子市场空间的重要变量 当前全球水稻种植面积 亿亩, 中国水稻种植面积 4.53 亿亩, 海外水稻种植面积约 亿亩 中国及美国杂交稻种推广率达到了 50% 左右, 而东南亚主产国杂交稻推广率大多在 15% 及以下 保守估计, 若海外杂交水稻种子普及率达到 50%, 未来杂交水稻种子市场空间有望达到 440 亿元 2 左右 ; 印度及菲律宾水稻种植面积共 7.12 亿亩, 若杂交稻推广率达到 50%, 则相应的杂交稻种市场空间约为 130 亿元左右 我们认为, 海外杂交水稻种植面积巨大, 凭借杂交水稻种业的全球优势及隆平全球化战略的稳步推进, 隆平高科将迎来更为广阔的海外市场空间 2 测算依据 : 假设亩均用种量 1.05 千克, 杂交稻种均价为 35 元 / 千克 ; 杂交水稻种植市场空间 = 水稻种植面积 x 亩均用种量 x 杂交稻推广率 x 杂交稻种均价 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 16

7 图 8: 水稻主产国水稻种植面积情况 ( 单位 : 亿亩 ) 图 9: 水稻主产国杂交稻推广率 % 50% 50% 50% % 30% 20% 10% 4% 15% 4% 13% 5% 0 全球印度中国孟加拉国泰国越南菲律宾 0% 中国美国印度越南孟加拉国巴基斯坦菲律宾 资料来源 :FAO(2016), 长江证券研究所 资料来源 : 中国种子协会 (2015), 长江证券研究所 表 1: 全球杂交水稻市场空间或将达到 440 亿元左右 杂交水稻面积 ( 亿亩 ) 亩均用种量 (kg) 商品化率 杂交稻种均价 ( 元 / 千克 ) 市场空间 ( 亿元 ) 中国 % 美国 % 35 3 印度 % 菲律宾 % 孟加拉国 % 巴基斯坦 % 35 8 全球 % 资料来源 :FAO, 长江证券研究所测算 图 10: 隆平高科全球科研育种站布局情况 资料来源 : 安徽隆平, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 16

8 公司具备布局海外市场的能力 杂交水稻种业的全球竞争优势以及大股东的资金加持使得隆平高科具备布局广阔海外市场的能力 中信集团入主后, 隆平可借助中信集团的全球化业务布局, 以国际化的视野全面积极拓展海外市场 ; 而大股东的资金支持亦将助力公司提高其布局广阔海外市场的能力 目前公司国际农作物种子产业营运中心建设积极推进, 公司已有品种在而菲律宾等东南亚国家销售 2017 年国际种业巨头整合为公司参与全球化提供发展契机, 隆平高科借助大股东资金优势, 进一步加快其全球化发展进程 面对广阔的国际市场空间, 隆平高科可积极推进以杂交水稻与玉米种子为主的国际化布局, 国际化发展将为公司开拓成长空间 表 2: 公司国际农作物种子产业营运中心建设规划 国家 运营中心数量主要规划 巴基斯坦 1 承接印度育种站品种在巴基斯坦的适应性试验, 以及选育 推广适合优质稻区和高温区的品种 印度 3 按照北 中 南分区设立育种基地, 北部选育和推广适应印度北部山地和巴基斯坦高温区的水稻品种, 中部选育和 推广适应印度中部平原和孟加拉洪涝区的水稻品种, 南部选育和推广适应印度南部高原的水稻品种 孟加拉 1 筛选和推广印度育种站在孟加拉适应性的水稻品种 菲律宾 1 研发和推广适合菲律宾和印尼复杂地形和季风区的品种, 以及与国际水稻所的科研合作 印尼 1 主要承接和筛选菲律宾育种站的品种, 并在印尼进行产业化开发 越南 1 在越南进行生态测试 本地化审定并销售 安哥拉 1 以安哥拉为中心, 逐步辐射非洲, 力争五年内形成本地化核心种质资源库 选育 3-5 个水稻 玉米及蔬菜品种, 并进 行产业化开发 美国 1 研发适合美洲种植的玉米 水稻品种, 并进行产业化开发 阿根廷 1 研发适合阿根廷等南美区域种植的玉米 水稻品种, 并进行产业开发 资料来源 : 隆平高科公告, 长江证券研究所 表 3:2015 年中信入主以来隆平高科外延扩张加速 时间外延扩张事件对公司的影响 收购天津绿丰园艺 80% 股权 收购天津德瑞特 80% 股权 加快公司蔬菜产业发展, 拓宽公司优势产业范围 设立黑龙江粳稻合资公司弥补公司东北粳稻等领域的空白, 实现水稻种业全产业链覆盖, 夯实行业领导地位 收购江淮园艺 51% 股权 ( 已中止 ) 加快公司蔬菜产业发展, 提升公司蔬菜研发能力 收购广西恒茂 51% 股权 双方可以在品种 生产与营销策略方面产生协同效应, 打造新的多品牌宽渠道运作主体, 差异化 与规模化并举最大限度地开拓市场提高隆平体系在广西 江西等市场的占有率 收购湖北惠民 32.49% 股权有利于公司做大做强产业, 提高水稻主流品种市场占有率和终端服务能力 收购湖南金稻 80% 股权 设立南方粳稻研究院 公司的杂交中稻种业与其可构成强有力互补, 对其进行收购整合将有利于完善公司的市场和产品布局, 进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力 完善公司在南方水稻种业市场的全面布局, 进一步提升公司的水稻种业创新能力 市场竞争力和盈利能力 收购湖北惠民 47.51% 股权有利于提高公司在湖北及周边市场的营销能力 终端服务能力和占有率 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 16

9 收购河北巡天 51% 股权 收购三瑞农科 49.45% 股权 加快其他经济作物种子领域的布局, 完善公司的行业和产品布局 中信农业基金收购陶氏益农在巴西此次参与全球种业整合机遇, 将加快隆平高科由一家中国本土市场龙头发展为具有国际竞争力的的特定玉米种子业务全球化种业公司的进程 资料来源 : 隆平高科公告, 长江证券研究所 国内市场上隆平高科水稻品种市占率持续提升 在持续大量的研发投入支撑下, 隆平高科杂交水稻品种储备得到极大丰富且品质行业领先, 国内市场上隆平高科水稻品种市占率持续提升 具体来说,(1) 隆平高科水稻品种结实率高, 稳产性好, 品种优势获得了市场认可 三季报预收款同比增长 90.7%, 确立水稻种子 17/18 销售季高增长态势 在 16/17 种植季高温天气下, 隆晶系抗高温优势再次凸显, 预计隆两优华占和晶两优华占 17/18 销售季销量有望实现 30% 左右的增长 ; 而梦两优系列新品于 2017 年下半年推向市场, 由于其种质资源佳, 市场表现同样值得期待 (2) 强大的研发实力使得隆平具备快速持续推出新品种的能力 2015 年以来, 在绿色通道政策的助推下, 隆平高科参与培育审定的水稻品种数量较快增长, 累计约 80 个, 高于其他企业 2017 年隆平高科过审水稻品种数量全国占比超过 1/3, 居全国第一 图 11: 隆平高科通过国审水稻品种数量变化情况 常规稻三系杂交稻两系杂交稻 资料来源 : 隆平高科公告, 长江证券研究所 图 12: 隆平高科水稻品种过审数量及全国占比 % % 隆平高科全国占比 资料来源 : 中国水稻信息网, 隆平高科公告, 长江证券研究所 34.27% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 16

10 上周农林牧渔板块行情回顾 上周农林牧渔行业板块指数涨幅 2.05%, 跑赢上证综指 0.04% 跑输沪深 300 指数 0.19% 具体到个股层面来看, 上周农林牧渔板块涨幅前三个股为罗牛山 (+13.85%) 正虹科技 (+12.83%) 及傲农生物 (+12.82%), 跌幅前三个股为江泉实业 (-7.21%) 香梨股份 (-8.33%) 及东凌国际 (-13.79%); 此前一周涨幅前三的香梨股份 傲农生物及保龄宝上周涨跌幅分别为 -8.33% 12.82% 及 2.52%, 跌幅前三的 *ST 新赛 通威股份及仙坛股份上周涨跌幅分别为 -0.44% 5.83% 及 1.34% 图 13: 上周农林牧渔指数跑赢上证综指 0.04pct, 跑输沪深 300 指数 0.19pct 农林牧渔 ( 申万 ) 2.05% 沪深 % 上证综指 2.01% 1.9% 2.0% 2.0% 2.1% 2.1% 2.2% 2.2% 2.3% 2.3% 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 表 4: 农林牧渔行业上市公司上周涨跌幅一览 股票代码 股票名称 涨跌幅 股票代码 股票名称 涨跌幅 股票代码 股票名称 涨跌幅 罗牛山 13.85% 天康生物 2.42% 龙力生物 0.00% 正虹科技 12.83% 芭田股份 2.34% 大湖股份 0.00% 傲农生物 12.82% 民和股份 2.31% 农发种业 0.00% 天邦股份 8.87% 敦煌种业 2.29% 升达林业 0.00% 永安林业 7.62% 吉林森工 2.25% 中宠股份 -0.09% 大北农 5.87% 牧原股份 2.22% 福建金森 -0.19% 通威股份 5.83% 新希望 2.05% 东方海洋 -0.24% 苏垦农发 5.69% 雏鹰农牧 2.02% 福成股份 -0.29% 海大集团 5.63% 中粮糖业 1.60% *ST 新赛 -0.44% 北大荒 5.50% 朗源股份 1.54% 哈高科 -0.48% 唐人神 5.48% 海利生物 1.53% 绿康生化 -0.57% 冠农股份 5.28% 新农开发 1.51% 佳沃股份 -0.64% 佩蒂股份 5.15% 诺普信 1.46% 康达尔 -0.92% 金健米业 4.04% 仙坛股份 1.34% 雪榕生物 -0.93% 禾丰牧业 4.03% 好当家 1.29% 天宝食品 -0.94% 圣农发展 3.83% 道道全 1.25% *ST 中基 -1.25% 华英农业 3.61% 瑞普生物 1.13% 荃银高科 -1.61% 温氏股份 3.58% 天马科技 1.10% 华资实业 -2.14% 亚盛集团 3.47% 神农基因 0.83% 溢多利 -2.15% 请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 16

11 行业研究 行业周报 农产品 3.38% 金新农 0.77% 普莱柯 -2.36% 生物股份 3.27% 獐子岛 0.76% 国联水产 -2.99% 海南橡胶 3.21% 中牧股份 0.64% 开创国际 -3.20% 丰林集团 3.20% 国投中鲁 0.59% 隆平高科 -3.23% 宏辉果蔬 3.16% 大康农业 0.37% 威华股份 -3.41% 新五丰 2.75% 中水渔业 0.22% 天山生物 -4.52% 众兴菌业 2.73% 南宁糖业 0.22% ST 景谷 -5.37% 万向德农 2.61% 丰乐种业 0.15% 江泉实业 -7.21% 正邦科技 2.61% 中粮生化 0.00% 香梨股份 -8.33% 保龄宝 2.52% 益生股份 0.00% 东凌国际 % 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 重点行业基本面状况跟踪 上周仔猪均价为 元 / 千克, 周环比上升 1.85%; 生猪均价为 元 / 千克, 周环比下跌 0.67% 禽价方面上周鸡苗价格未更新, 上上周为 1.75 元 / 羽 ; 饲料原材料方面上周玉米现货均价 1866 元 / 吨, 周环比上涨 0.11%; 豆粕现货均价 2985 元 / 吨, 周环比下降 0.11% 水产品方面海参均价 140 元 / 千克, 周环比持平 ; 鲍鱼均价 160 元 / 千克, 周环比持平 大宗农产品方面上周柳州白砂糖现货均价 6033 元 / 吨, 周环比下降 1.16%; NYBOT11 号糖均价 美分 / 磅, 周环比下跌 2.08%; 天然橡胶 1550 美元 / 吨, 周环比下降 2.21% 图 14: 上周仔猪 元 / 千克, 周环比 +1.85%; 上周生猪 元 / 千克, 周环比 -0.67% 图 15: 上周数据未更新, 上周自繁自养生猪盈利 元 / 头, 外购 仔猪盈利 元 / 头 仔猪价格 ( 元 / 千克 ) 生猪价格 ( 元 / 千克 ) 自繁自养生猪利润 ( 元 / 头 ) 外购仔猪利润 ( 元 / 头 ) 资料来源 : 中国畜牧业信息网, 长江证券研究所 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 16

12 行业研究 行业周报 图 16: 截至 2017 年 12 月生猪存栏 3.42 亿头, 环比 -2.10% 图 17: 截至 2017 年 12 月能繁母猪存栏 3424 万头, 环比 -1.20% 生猪存栏 ( 亿头 ) 环比 (%) ,800 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 能繁母猪存栏 ( 万头 ) 环比 (%) 资料来源 : 农业部, 长江证券研究所 资料来源 : 中国政府网, 长江证券研究所 图 18: 上周白条鸡价格未更新, 上上周 元 / 斤 图 19: 上周肉鸡苗数据未更新, 上上周肉鸡苗 1.75 元 / 羽 白条鸡价格 ( 元 / 斤 ) 肉鸡苗价格 ( 元 / 羽 ) 资料来源 : 博亚和讯, 长江证券研究所 资料来源 : 博亚和讯, 长江证券研究所 图 20: 上周玉米现货价 1866 元 / 吨, 周环比 +0.11% 图 21: 上周豆粕现货价 2985 元 / 吨, 周环比 -0.11% 2,200 玉米现货价 ( 元 / 吨 ) 4,000 豆粕现货价 ( 元 / 吨 ) 2,100 3,500 2,000 1,900 3,000 1,800 2,500 1,700 1,600 2,000 1,500 1,500 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 资料来源 : 农业部, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 16

13 行业研究 行业周报 图 22: 上周肉鸡配合饲料均价未更新, 上上周 2.80 元 / 公斤图 23: 上周猪粮比 7.89, 周环比 -0.63% 肉鸡配合料均价 ( 元 / 公斤 ) 猪粮比 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 资料来源 : 中国畜牧业信息网, 长江证券研究所 图 24: 上周国内现货糖价 6151 元 / 吨, 周环比 -0.65% 图 25: 上周国际天然橡胶 1550 美元 / 吨, 周环比 -2.21% 7,500 国内现货糖价 ( 元 / 吨 ) 天然胶价 (SMR20, 美元 / 吨 ) 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, 资料来源 : 广西糖网, 长江证券研究所 资料来源 : 中国橡胶信息贸易网, 长江证券研究所 上周行业要闻精选 3 农村集体产权制度改革试点扩大农业部 1 月 27 日发布消息, 按照中央关于农村改革要 扩面 提速 集成的要求, 从今年起, 我国农村集体产权制度改革将探索整省试点 按照中央统一部署, 今年, 农村集体产权制度改革整省试点将在条件成熟的省率先探索, 同时选择 50 个地市开展整市试点, 并将试点县市区扩大到 300 个 农业部农村经济体制与经营管理司司长张红宇介绍说 : 依托试点经验, 今年将全面实施农村集体资产清产核资, 摸清承包地以外的资源性资产和经营性资产家底, 搞清楚权属关系, 确保实现 2019 年基本完成清产核资 2021 年基本完成股份合作制改革的目标 农业部初步统计, 我国集体所有的资源性资产达 66.9 亿亩, 经营性资产 3 万亿元, 数目庞大 4 中国目前批准缅甸出产的 8 类瓜果进口 3 农博网,2018 年 1 月 27 日, 农业部 : 玉米库存消化进度超出预期收购价稳中有涨 4 第一食品网,2018 年 1 月 22 日, 中国目前批准缅甸出产的 8 类瓜果进口 请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 16

14 目前通过中国质检总局批准进口的缅甸瓜果包括火龙果 菠萝 山竹 西瓜 山竹 香瓜 芒果 梅子等 据了解, 目前缅甸主要向中国出口 25 种瓜果, 每年出口额约为 1.3 亿美元, 出口量最大的瓜果为西瓜 香瓜和芒果 猪价整体平稳, 局部上涨 5 最近几天, 全国瘦肉型猪的出栏均价持续在 元 / 公斤附近震荡调整, 今日再次小幅上涨至 元 / 公斤, 猪价上涨区域主要集中在华中 华东等受降雪影响较大的地区, 河南 湖北 江苏等地猪价出现 元 / 公斤左右的涨幅 短期来看, 降雪天气对生猪养殖户的出栏心态有一定影响, 猪价或继续保持整体平稳, 局部上涨 2018 年稻谷 小麦最低收购价不取消但会下调 6 1 月 22 日至 23 日, 全国粮食流通工作会议在京召开 国家粮食局局长张务锋明确表示 : 2018 年将继续实行稻谷 小麦最低收购价政策 2018 年小麦最低收购价格已经公布, 将调低 0.03 元 / 斤, 调整至 1.15 元 / 斤, 即为每 50 公斤 115 元 目前水稻最低收购价政策尚未正式公布, 但预计也会下调 中国转基因大米首次获得进入美国的 通行证 7 1 月 11 日, 华中农业大学张启发教授收到美国食品药品监督管理局 (FDA) 食品安全中心食品添加剂安全办公室主管 Dennis M.Keefe 博士的邮件 邮件告知,FDA 认为华中农业大学已经就华恢 1 号水稻的食用及饲用安全得出结论, 即相较于源自商业化稻米的人类食品和动物饲料, 来源于华恢 1 号稻米的人类食品和动物饲料在营养成分 安全性和其他相关参数上与其无实质性差异 因此, 华恢 1 号稻米上市前无需经 FDA 的审查和批准 历时多年, 我国转基因大米终于首获进入美国的 通行证 上周行业公司重要公告 温氏股份 : 温氏股份监事伍政维先生拟减持公司股份不超过 22 万股, 不超过其本人股份数量的 1.17%, 不超过公司股本总数的 0.04, 减持后持股比例 0.35% 牧原股份 : 牧原股份拟投资 1 亿元在河南省南阳市设立河南信华生物技术有限公司, 法定代表人为韩有胜先生 ; 公司拟将 西华牧原第一期 27.5 万头生猪产业化项目 节余募集资金 3670 万元用于西华牧原十一场 0.5 万头母猪场的建设 生物股份 : 生物股份全资子公司扬州优邦被农业部准予生产鸡新城疫 禽流感 (H9 亚型 ) 传染性法氏囊病三联灭活疫苗 (LaSota 株 +SZ 株 +rvp2 蛋白 ), 有效期为 2018 年 1 月 11 日至 2023 年 1 月 10 日 隆平高科 : 隆平高科拟以闲置募集资金 1 亿元购买理财产品, 其中 5000 万为保本固定收益型, 预期年化收益率 4.80%, 到期日 2018 年 7 月 17 日 ;5000 万为保本浮动收益型, 预期年化收益率 4.60%, 到期日 2018 年 4 月 18 日 5 搜猪网,2018 年 1 月 26 日, 华中 华东受降雪影响猪价出现小幅度上调 6 土流网,2018 年 1 月 26 日, 重磅!2018 年稻谷 小麦最低收购价政策继续实行, 是否还会下调? 7 中国种子网,2018 年 1 月 23 日, 中国转基因大米首次获得进入美国的 通行证 请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 16

15 苏垦农发 : 苏垦农发对全资子公司大华种业增资 1.7 亿元, 增资后大华种业注册资本增 加至 5 亿元, 仍为公司的全资子公司 ; 苏垦农发对全资子公司苏垦米业增资 3 亿元, 增 资后苏垦米业注册资本增至 5 亿元, 仍为苏垦农发的全资子公司 请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 16

16 长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买 入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增 持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 联系我们 上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 (200122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (100032) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利