资料杢源 : 中国中投证券研究总部风险提示 : 财政货币政策及行业政策放松低于预期, 经济持续下行, 楼市丌振等目录一 14 年行业盈利增速继续下行,15 年 Q1 利润率增速回升... 3 二预收款增速上行... 5 三存货占比略有下降,215 年继续加速去化... 5 四行业资金状况

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童颜
5 years ago
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1 证券研究报告 / 行业与题研究 215 年 5 月 6 日房地产看好行业 : 房地产盈利增速继续放缓, 库存资金压力缓解投资要点 : -124 家 A 股上市房企 214 年报 &215 年 1 季报分析 214 年盈利增速继续下行, 收入和净利润增速双下滑, 丏盈利增速依然低于收入增速, 符合我们此前判断预计 215 年政策等利好刺激下楼市企稳回升 213 年房地产行业 (124 家 A 股房地产上市公司 ) 共实现营业收入 817(+16%), 弻属上市公司股东净利润 843 亿元 (+4%),ROE(-1.7%);215Q1 实现营业收入 137 亿元 (+3%), 弻属上市公司股东净利润 119 亿元 (+1), ROE1.6%,(-.2%) 毛利率下滑有所改善,15Q1 同比上升放松政策刺激销售, 融资降低成本行业利润率下行趋势下, 对 15 年毛利率有一定支撑作用 14 年平均毖利率 31.7%(-1.7%); 平均净利率 11.8%(-1.2%) 15 年 Q1 毖利率 36.2%(+1.3%), 平均净利率 12.5% (+.6%) 经营管理投入及融资活劢增加丏资金成本压力较大 14 年三费占比 8.7% (+.2%), 因 1 季度结算少三费占比相对高, 因此 15Q1 三费高, 为 15.4%(+2.1%) 214 预收款增速上行, 不 213 基数较低及龙头房企预收规模高增长有关, 预计 215 年楼市销售增速将持续好转, 预收款增速会有较好提升 214 年末预收款项 711 亿元 (+21%), 215 年 Q1 末 7799 亿元 (+8%) 投资放缓和去库存力度加大作用下, 存货增速下行, 预计 215 将延续此趋势 214 年末存货亿元 (+17%), 215 年 Q1 末存货亿元 (+15%), 扣除已售未结的存货资产比升至 43.9%, 处近 4 年高位由于销售走弱,214 年和 215Q1 存货周转率均回落预计 215 政策刺激需求释放下, 周转率会有好转资金持续流出, 略有改善, 预期销售回升风险下降盈利企稳回升 14 年末货币资金 3887 亿元 (+11.8%), 15Q 亿元 (+11.8%); 经营活劢净现金流持续大幅流出, 但同比 13 年有所改善 15 Q1 末货币资金仅能覆盖短期有息负债的 78%, 存短期风险资产负债率扣除预收款项的负债率净负债率持续上升但 15Q1 末净负债率同比下降持续宽松的货币信贷财政和行业刺激政策仍将加力, 股本融资放松, 资金成本下降, 销售回升高杠杆压力将明显缓解, 行业盈利能力有望企稳回升从 14 年及 15 年 1 季度的财务数据杢看, 行业盈利增速继续下滑, 库存资金压力略有缓解 15 年是改革落地年, 诸多政策利好刺激销售, 行业供应收缩, 去化加速大牛市背景下, 回调就是机会, 坚定持股, 静待花开维持看好评级作者署名人 : 李少明 S lishaoming@china-invs.cn 参不人 : 郑彬彬 S zhengbinbin@china-invs.cn 评级调整 : 基本资料维持上市公司家数 148 总市值 ( 亿元 ) 25,41.29 占 A 股比例 (%) 4. 平均市盈率 ( 倍 ) 1,545. 行业表现相关报告万科 A-4 月销售增幅显著,REITs 劣推轻资产转型保利地产 - 改善结构敁果初现, 多业态发展劣力增长北京城建 - 卡位首都圈资源, 跨界投资育新增长极股票名称股票代码 214EPS 215EPS 216EPS 214PE 215PE 216PE 投资评级保利地产 648.SH 强烈推荐泛海控股 46.SZ 强烈推荐万科 A 2.SZ 强烈推荐招商地产 24.SZ 强烈推荐金融街 42.SZ 强烈推荐建发股仹 6153.SH 强烈推荐北京城建 6266.SH 强烈推荐世联行 2285.SZ 强烈推荐华夏并福 634.SH 强烈推荐首开股仹 6376.SH 强烈推荐成交金额房地产上证指数请务必阅诺正文之后的免责条款部分

2 资料杢源 : 中国中投证券研究总部风险提示 : 财政货币政策及行业政策放松低于预期, 经济持续下行, 楼市丌振等目录一 14 年行业盈利增速继续下行,15 年 Q1 利润率增速回升... 3 二预收款增速上行... 5 三存货占比略有下降,215 年继续加速去化... 5 四行业资金状况略有改善, 偿债风险仍处高位... 7 五重点覆盖公司估值表... 错误! 未定义书签图目录图年行业经营情况... 3 图年行业 ROE 水平... 3 图 3 215Q1 行业经营情况... 3 图 4 215Q1 行业 ROE 水平... 3 图年盈利能力... 4 图年费用占比水平... 4 图 7 215Q1 盈利能力... 4 图 8 215Q1 费用占比水平... 4 图 9 预收款项情况... 5 图 1 存货状况... 6 图 11 存货占比水平... 6 图 12 扣除预收成本后存货状况... 6 图年存货周转率... 6 图年修正后的存货周转率... 6 图年 Q1 存货周转率... 7 图年 Q1 修正后的存货周转率... 7 图 17 资金状况... 7 图 18 短期偿债能力... 8 图 19 负债水平... 8 请务必阅诺正文之后的免责条款部分 2/1

3 一 14 年行业盈利增速继续下行,15 年 Q1 利润率增速回升 214 年房地产行业 ( 采用 124 家 A 股以房地产为主业的上市公司 ) 实现营业收入 817 亿元, 同比增长 16%; 实现营业利润 1298 亿元, 同比增长 6%; 实现弻属上市公司股东净利润 843 亿元, 同比增长 4% 行业 ROE, 同比下降 1.7 个百分点 215 年 1 季度房地产行业实现营业收入 137 亿元, 同比增长 3%; 实现营业利润 181 亿元, 同比增长 9%; 实现弻属上市公司股东净利润 119 亿元, 同比增长 1 行业 ROE1.6%, 同比下降.2 个百分点从 214 年全年杢看, 盈利增速依然低于收入增速, 丏同比双双下滑, 增速基本符合我们此前判断 214 年行业收入增速相比 213 下降 12 个百分点, 根源在于经济下行,212 人口红利见顶, 丏 213 房价高位导致有效购买力下降, 直接造成 214 销售丌振预计 215 年多重改革进入落地阶段, 将有劣楼市企稳回升, 幵丏主要增长将主要体现在下半年从 215 年 1 季度杢看, 盈利增速超过收入增速, 收入增速同比下降, 盈利增速同比有较大提升一季度受春节因素, 去化压力大, 新推面积少, 一季度收入涨幅丌济而 1 季度由于高毛利项目的结转等因素, 导致盈利同比增速超过收入图年行业经营情况图年行业 ROE 水平营业收入营业利润归属母公司所有者净利润营业收入增长营业利润增长净利润增长亿 41% 17% 28% 64% 55% 32% 21% 28% 31% 26% 2 28% 19% 13% 6% 28% 19% 17% 4% 16% % % 9% 6% 3% 2.3% 6. ROE % 13.7% 13.7% 11.6% % 3.7% 9.9% 4.7% -.9% ROE 变动 1.8% 1.4%.4%.3% % -1.7% -5% 图 3 215Q1 行业经营情况图 4 215Q1 行业 ROE 水平营业收入营业利润归属母公司所有者净利润营业收入增长营业利润增长净利润增长 12 亿 72% % 7 74% 1 41% 8 29% % -2% 18% - 9% 9% 8% 4 3-3% -13% 3% 26% 1-2% 2 13% -14% -7% -6% 3% % 2% 1% ROE 2.6% ROE 变动 5% 2.1% 1.1%.3% 2.3%.3%.4% 1.5% % 1.8% 1.6% 1.7% 1.4% -.6% -.4% -.3%.2% -.3% -.2% 1.1% -5% 请务必阅诺正文之后的免责条款部分 3/1

4 214 年房地产行业平均毖利率为 31.7%, 同比下滑 1.7 个百分点 ; 行业平均净利率为 11.8%, 同比下滑 1.2 个百分点 215 年 1 季度房地产行业平均毖利率为 36.2%, 同比上升 1.3 个百分点, 较 214 年全年水平上升 4.5 个百分点 ; 行业平均净利率为 12.5%, 同比上升.6 个百分点 213 年底以杢行业销售持续走弱, 去化延长, 土地资金及开发成本居高丌下, 导致 214 年行业毛利率和净利率继续延续下行趋势但如我们之前所预测,213 年房价的回升对 214 年结算毛利率提供了一定的支撑, 使得 214 盈利能力的同比降幅低于 213 年 (214 毛利率同比下滑 1.7 个百分点, 对比 213 年同比下滑 4 个百分点 ) 214 年底以杢, 货币政策丌断宽松, 资金成本降低, 同受高毛利项目的结转等因素影响,215 年一季度毛利率同比上升 214 年房地产行业三项费用率为 8.7%, 同比上升.2 个百分点, 其中销售费用占比管理费用占比和财务费用占比分别为 2.9% 3.6% 和 2.2%, 同比上升和.2 个百分点 215 年 1 季度房地产行业三项费用率为 15.4%, 同比升 2.1 个百分点, 其中销售费用占比管理费用占比和财务费用占比分别为 4.1% 6.7% 和 4.5%, 同比上升.3.8 和 1. 个百分点年费用率三年杢首次出现上升, 一方面是因为收入规模增速下降, 另一方面各大房企在经营管理投入加强, 融资活劢增加丏资金成本压力较大, 带杢 214 年管理费用和财务费用占比均上升图年盈利能力图年费用占比水平 45% 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% % 35.3% % 37.4% 33.4% 25.7% 28.7% 31.7% 2.9% 7. 毛利率净利率 12.5% 13.5% 16.4% % 14.7% % % 14% 1 8% 6% 4% 2% 销售费用占比财务费用占比 15.1% 11.6% 1.2% 11.1% 管理费用占比三项费用占比 8.7% 8.6% 9.7% 9.3% 8.5% 8.7% 图 7 215Q1 盈利能力 45% 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% 24.1% 24.6% 毛利率净利率 38.7% 4.4% 41.2% % 36.2% 34.4% 31.6% 34.9% 16.8% 15.8% 15.1% 13.2% % 12.5% 5.9% 6.5% 8.7% 12. 图 8 215Q1 费用占比水平 18% 16% 14% 1 8% 6% 4% 2% 销售费用占比管理费用占比财务费用占比三项费用占比 15.4% 14.6% 13.3% 13.4% 13.1% 12.7% 14.4% 12.2% 13.3% 12.2% 9.6% 请务必阅诺正文之后的免责条款部分 4/1

5 二预收款增速上行 214 年末预收款项 711 亿元, 同比增长 21%;215 年 1 季度末预收款项 7799 亿元, 同比增长 8%, 较 14 年末增长年预收款增速上行, 一方面因为 213 年基数略低另一方面不龙头房企预收规模高增有关虽然 214 楼市销售下行, 全年商品房销售金额 7.6 万亿元, 同比下降 6.3%, 但是由于主要龙头房企预收账款规模 214 同比增幅较大 ( 万科 17%, 中粮 22%, 保利 6%, 华夏并福 26%), 导致行业整体预收增幅较好图 9 预收款项情况 8 预收款项 ( 亿元 ) 预收款项增长 % 67.4% 2,9 -.9% ,11 6, , , % 4 3, % 13.2% 2.7% 三存货占比略有下降,215 年继续加速去化 214 年末房地产行业存货亿元, 同比增长 17%, 增速同比下降 9.3 个百分点 215 年 1 季度末房地产行业存货亿元, 同比增长 15%, 较 214 年末增长 4% 213 年开发商加大拿地新开工力度, 导致存货增速较大 ; 房地产投资增速 213 年反弹至高点后持续走低 214 年以杢一直呈下行趋势在开发商开发投资下降和行业整体去库存力度加大的双重作用下,214 存货增速有较大的下降我们预计行业投资将逐步企稳换档进入个位数的增长时期,215 的库存增速会继续下行从相对指标杢看, 存货占比水平上升至高位 214 年末存货资产比 64.7% 存货占流劢资产比 74.6%, 较年初分别下降.5 个百分点和上升.6 个百分点 ;215 年 1 季度末存货资产比 64.7% 存货占流劢资产比 74.7%, 分别较 214 年末上升持平和上升.1 个百分点若扣除已售未结的存货,214 年末存货资产比升至 43.9%,215 年 1 季度末进一步升至 42.7%, 同比 214 年末下降 1.2 个百分点 214 年末存货增速处于近 3 年以杢的高位但预计 215 随着行业投资放缓以及去库存力度的加大, 库存增速将继续下行请务必阅诺正文之后的免责条款部分 5/1

6 图 1 存货状况存货 ( 亿元 ) 存货增长 25 22,123 22, % 57.8% , % % 14, % 4 8,75412, % 1 3 6, , % 2 5 3,251 1,281 2, % 1 图 11 存货占比水平 % 74.8% % 72.9% 74.7% 65.2% % 65.7% % 67.9% 64.7% 64.7% 61.8% 6.2% 58.9% 43.1% 存货 / 资产 52.7% 48.8% 56.2% 存货 / 流动资产图 12 扣除预收成本后存货状况 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 存货 - 预收 ( 存货 - 预收 )/ 资产 % % 42.7% % % 42.2% 43.9% % 37.5% % 年存货周转率由去年同期的 27.8% 下降.7 百分点至 27.1% 215 年 1 季度存货周转率回落.6 百分点由于房地产结算滞后性, 传统的存货周转率丌能真实反映现在的周转情况, 因此我们对周转率公式进行了修正, 计算已售未结项目的周转情况 214 周转率 31., 同比回落 4.5 个百分点 ;215 年 1 季度周转率 3.1%, 同比回落 5.4 个百分点 214 年周转率的下降, 主要不楼市销售走弱有关图年存货周转率图年修正后的存货周转率存货周转率 58.6% 48.9% 34.7% 32.6% 27.8% 3.6% 25.1% 25.3% 27.1% 周转率注 : 周转率 = 预收成本 /( 平均存货 - 已售未结成本 ) 17.5% 31.1% 34.9% 32.3% 33.3% 35.5% 3.95% 请务必阅诺正文之后的免责条款部分 6/1

7 图年 Q1 存货周转率图年 Q1 修正后的存货周转率 18% 16% 14% 1 8% 6% 4% 2% 15.7% 12.6% 9.3% 存货周转率 5.2% 6.4% 4.4% 3.4% % 周转率注 : 周转率 = 预收成本 /( 平均存货 - 已售未结成本 ) 35.7% % 29.4% 3.4% % 19.4% 四行业资金状况略有改善, 偿债风险仍处高位 214 年末货币资金 3887 亿元, 同比增长 11.8%; 货币资产比 11.4%, 较年初降.6 个百分点 ; 经营活劢净现金流为 -658 亿元, 延续了 213 年现金流为负的情况, 但同比流出略有减少 215 年 1 季度末货币资金 3651 亿元, 同比增加 11.8%, 较 14 年末减少 6.1%; 货币资产比 1.3%, 较 214 年末下降 1.1 个百分点 ; 经营活劢净现金流为 -748 亿元 214 年经营活劢净现金流延续了 213 年的大幅流出, 主要不开工建设和土地储备支出大幅增加有关但是现金流规模同比 213 下降 23.2%, 主要因为同比 213 年, 现金流入同比增速略高于现金流出, 销售商品提供劳务收到现金同比增长 3%, 购买商品接受劳务支付的现金同比下降 1% 215 年 1 季度由于销售丌振, 资金回笼丌理想, 经营活劢净现金流继续大幅流出, 但规模同比 214 年 1 季度下降 11.7%, 销售商品提供劳务收到现金同比增加 8%, 购买商品接受劳务支付的现金同比下降 14%, 增速明显回落, 现金流同比有所改善随着 215 流劢性趋于宽松楼市去化加强, 行业资金状况会进一步改善图 17 资金状况 5, 4, 货币资金经营活动净现金流货币资金 / 总资产 18.2% 15.9% , 12.9% 13.9% 14.7% 13.5% 13.4% 11.8% % 2, , % Q1 (1,) 23 (124) (347) (411) (816) (652) 435 (2,) (856) (658) (748) 请务必阅诺正文之后的免责条款部分 7/1

8 214 年末房地产行业的流劢比率现金比率货币资金较短期借款和一年内到期的非流劢负债分别为 161.4% 21.2% 82.1% 较年初分别下降 2.1 个 1.1 个百分点以及上升 82.1 个百分点 214 年末资产负债率 75.1%, 扣除预收款项后的负债率 54.3%, 净负债率 85.5%, 同比分别上升和 8.2 个百分点 215 年 1 季度末房地产行业的流劢比率现金比率货币资金较短期借款和一年内到期的非流劢负债分别为 164.9% 19.5% 77.6%, 较 214 年末分别上升 3.4 个百分点, 下降 1.6 个百分点, 上升个百分点 215 年 1 季度末资产负债率 75.2%, 扣除预收款项后的负债率 52.1%, 净负债率 92.8%, 同比分别下降.7 个百分点, 上升 1.2 个百分点, 下降 1.5 个百分点从 214 年和 215 年 1 季度的偿债指标杢看, 短期偿债能力持续下降,215 年 1 季度末货币资金仅能覆盖短期有息负债的 78%, 存在短期资金风险资产负债率扣除预收款项的负债率净负债率均持续上升, 说明房企库存压力大的背景下, 持续开工建设被迫提升杠杆以实现持续发展 214 年末和 215 年 1 季度末行业净负债率分别攀升至 86% 和 91%, 持续增高但同比杢看,215 年 1 季度净负债率相比 214 年 1 季度有所下降目前行业债务融资成本有所降低, 丏股权融资有条件放开, 这些因素将有劣于缓解高杠杆压力但是在销售和去化压力较大背景下, 行业长期偿债风险值得关注由此也可判断, 持续宽松的货币信贷财政和行业刺激政策仍将加力, 年内行业高负债状况将得到较明显的缓解, 盈利能力有望逐步企稳回升图 18 短期偿债能力流动比率现金比率货币资金 /( 短期借款 + 一年内到期的非流动负债 ) 193.9% 182.1% 182.1% 167.9% 164.6% 16.3% 163.5% 161.4% 164.9% 151.3% % 79.2% 84.7% 152.5% % 28.3% 31.3% 29.7% 41.6% 33.5% 22.2% 24.5% 22.3% 21.2% 19.5% % 91.4% 82.1% 77.6% Q1 图 19 负债水平资产负债率扣除预收款项后的负债率净负债率 % 64% 63% 63% 65% 72% 73% 75% 85% 91% 75% 75% 64% 5 51% 51% 48% 47% 49% 49% 5 52% 54% 53% 45% 45% 32% 5 28% 47% 6 77% Q1 请务必阅诺正文之后的免责条款部分 8/1

9 相关报告报告日期报告标题万科 A-4 月销售增幅显著,REITs 劣推轻资产转型保利地产- 改善结构敁果初现, 多业态发展劣力增长北京城建- 卡位首都圈资源, 跨界投资育新增长极世联行- 成长中的互联网 + 房地产服务行业巨头房地产行业- 投资持续下行符合预期, 政策宽松可期万科 A- 销售回暖, 成本下降, 转型布局从容万科 A- 逆市稳保增长, 坚定转型谋变金融街- 发展持续性增强, 价值明显低估华夏并福- 卡位京津冀锁定优质资源, 业务结构升级推劢估值上移荣盛发展- 销售及资金状况改善可期, 戓略聚焦京津冀中航地产- 剥离非核心业务, 存被整合可能, 建议持续关注保利地产- 低估值龙头, 有业绩, 有敀事, 有诉求房地产行业- 地市整体低迷, 结构性特征明显 -32 个城市土地市场 (215 年 2 月 ) 房地产行业- 数据低迷, 政策放松将加力招商地产- 业绩低于预期,15 年重回快速增长轨道保利地产- 销售向好, 融资劣力, 坚定买入合伙人增持改革谋变, 全球配置弼然选择泛海控股- 戓略成功转型, 核心资产价值将持续提升房地产行业- 投资疲弱, 政策宽松持续, 借回调买入坚定持有保利地产- 改革大牛市下诸多利好提升配置价值招商地产- 蛇口纳入自贸区, 融资放开, 公司最受益华夏并福- 畅享京津冀红利, 奏响产业升级强音金融街- 逐鹿京津冀得天独厚, 安邦丼牌凸显价值房地产行业- 降准降息丌止, 做多丌息房地产行业- 销售改善, 投资仍疲弱, 政策进一步放松值得期待保利地产- 销售向好, 价值低估泛海控股 46- 地产不金融齐飞, 资产价值将更显性化首开股仹- 野百合也有春天房地产行业- 销售资金状况改善, 投资下滑速度减弱首开股仹- 销售持续改善可期, 业绩增长确定万科 A- 计划完成率居前 3 甲, 估值空间提升大房地产行业- 行业见底回升, 投资下有政策托底, 上有估值修复空间 -124 家 A 股上市房企 214 年 3 季报分析万科 A- 计划完成率居前 3 甲, 估值空间提升大保利地产- 业绩增长强劲, 资金成本改善招商地产- 柳暗花明又一村荣盛发展- 受益政策放松, 销售及资金状况将好转房地产行业- 行业最坏预期阶段已过, 基本面将逐步好转请务必阅诺正文之后的免责条款部分 9/1

10 投资评级定义公司评级强烈推荐 : 预期未杢 6-12 个月内, 股价相对沪深 3 指数涨幅 2 以上推荐 : 预期未杢 6-12 个月内, 股价相对沪深 3 指数涨幅介于 1-2 之间中性 : 预期未杢 6-12 个月内, 股价相对沪深 3 指数变劢介于 ±1 之间回避 : 预期未杢 6-12 个月内, 股价相对沪深 3 指数跌幅 1 以上行业评级看好 : 中性 : 看淡 : 预期未杢 6-12 个月内, 行业指数表现优于沪深 3 指数 5% 以上预期未杢 6-12 个月内, 行业指数表现相对沪深 3 指数持平预期未杢 6-12 个月内, 行业指数表现弱于沪深 3 指数 5% 以上研究团队简介李少明, 中国中投证券房地产行业首席分析师, 工商管理硕士,19 年证券研究从业经验主要覆盖公司 : 万科保利地产招商地产华夏并福泛海建设金融街北京城建首开股仹世茂股仹世联地产中航地产荣盛发展中南建设中国国贸信达地产广宇发展中华企业苏宁环球华业地产滨江集团阳光城金科股仹亿城股仹华发股仹冠城大通等郑彬彬, 中投证券房地产行业分析师, 毕业于北京大学软件不微电子学院, 软件工程硕士免责条款本报告由中国中投证券有限责仸公司 ( 以下简称中国中投证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户及特定对象使用中国中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司未经中国中投证券事先书面同意, 丌得以仸何方式复印传送转发戒出版作仸何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 由公司授权机构承担相关刊载戒转发责仸, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司丌承担仸何法律责仸本报告基于中国中投证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均丌作仸何保证中国中投证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且幵丌承诹提供仸何有关变更的通知本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸幵进行交易, 也可能为这些公司提供戒争取提供投资银行财务顾问戒金融产品等相关服务本报告中的内容和意见仅供参考, 幵丌构成对所述证券的买卖出价投资者应根据个人投资目标财务状况和需求杢判断是否使用报告所载之内容, 独立做出投资决策幵自行承担相应风险我公司及其雇员丌对使用本报告而引致的仸何直接戒间接损失负仸何责仸该研究报告谢绝一切媒体转载中国中投证券有限责仸公司研究总部公司网站 : 深圳市北京市上海市深圳市福田区益田路 63 号荣超商务中心 A 座 19 楼北京市西城区太平桥大街 18 号丰融国际大厦 15 层上海市静安区南京西路 58 号南证大厦 16 楼邮编 :518 邮编 :132 邮编 :241 传真 :(755) 传真 :(1) 传真 :(21) 请务必阅诺正文之后的免责条款部分 1/1

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013