王献义

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耸刘
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1 晨会纪要市场研究部证券研究报告华融看市风格转化在即, 适当布局成长财经要闻人社部最新思路 : 用不差钱的公积金补充养老保险楼市拉开去杠杆帷幕国企员工持股试点启动 : 三个标准筛选受益股发改委 : 债转股具体措施正在研究制定中海外市场综述周五欧美股指普跌, 纳指录得 2010 年以来首次八周连涨分析师 : 崔喜君执业证书号 : S 年 8 月 22 日国内市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 上证综指深证成指 (6.49) (0.06) 沪深中小板指创业板指香港恒生 (85.94) (0.37) 恒生中国 (48.52) (0.50) 风格指数收盘点位涨跌涨跌幅 % 中证中证中证股指期货收盘点位基差涨跌幅 % IF 当月 3, IF 下月 3, IF 季后 3, IF 半年 3, 海外市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 道 - 琼斯 18, 纳斯达克 5, 日经 , 英国 FTSE 6, 德国 DAX 10, 外汇市场美元指数美元中间价欧元 / 美元美元 / 日元英镑 / 美元大宗商品黄金 USD/oz 布伦特原油 LME 铜 LME 铝 CBOT 小麦 CBOT 玉米收盘点位涨跌涨跌幅 % 收盘点位涨跌涨跌幅 % 请务必阅读正文之后的免责声明部分

2 华融看市风格转化在即, 适当布局成长市场综述周五 (8 月 19 日 ) 沪深两市窄幅震荡, 截止收盘, 沪指上涨 0.13% 收于点, 深成指下跌 0.06% 收于点, 中小板指上涨 0.08% 收于点, 创业板指上涨 0.13% 收于点成交量方面, 沪市成交 2121 亿元, 深市成交 3245 亿元, 两市共成交 5366 亿元行业方面, 大多上涨, 综合建筑和建材涨幅居前, 家电煤炭和房地产跌幅垫底概念方面, 稀土永磁燃料电池和天津自贸区等题材表现相对活跃驱动因素分析日前央行调统司司长盛松成接受第一财经旗下首席对策高端专访时称, 降税费优于降息, 有助化解企业流动性陷阱 ; 中国在相当长时间内, 财政赤字可以有所突破 ; 下半年不会出现大的人民币贬值 ; 中国经济的出路还是在改革上周市场先扬后抑, 周二国家队抛售银行股一定程度上抑制了市场风险偏好政策面上, 严厉监管下平稳发展仍是主基调, 既有人民日报表态呵护股市健康发展, 也有监管政策陆续出台, 对资管计划的产品备案环节更细致化的规定仍延续去杠杆的导向国家队高抛低吸的操作也表明对市场节奏有所控制, 持续大幅上涨的可能性较小从前期反弹驱动因素来看, 一方面网下打新引发的市值配售随着打新收益率的下降将逐步回落, 另一方面恒大举牌概念股的扩散效应接近尾声短期市场没有实质利空, 货币宽松预期有所强化, 但兑现仍需时日, 市场区间震荡概率较大操作上, 把握风格转化, 提前适当布局超跌成长股请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

3 财经要闻人社部最新思路 : 用不差钱的公积金补充养老保险华夏时报报道, 近日, 人社部社会保险事业管理中心发布中国社会保险发展年度报告 2015 显示, 城镇职工与城乡居民两项养老保险累计结余近 4 万亿元, 但职工养老保险抚养比已下降至不到三个人养一个人同时,2015 年医疗保险职工退休比也已是连续第 4 年下降, 预示着医保基金收入减少, 医保基金支出增加在社会保险基金增量有限的前提下, 如何提高存量资金的收益优化存量资金的使用变得尤其重要人社部等相关部门正在借力第三方对社会保险基金的使用情况进行调研和测算, 旨为盘活相关的存量资金, 实现保险基金之间的互助一位参与相关方案调研的业内人士表示, 目前方案已成形, 主要思路就是将住房公积金与职业年金长期护理险等补充养老保险值得关注的是, 不仅是五项社保基金总体增幅支大于收, 而且每一项社保基金均是支出增幅大于收入增幅与之相悖的是, 住房公积金近几年的缴存结余大幅增长根据全国住房公积金 2015 年年度报告显示, 十二五期间, 住房公积金缴存额亿元, 年均增长 15.74%, 期末缴存余额比十一五期末增长 % 社会保险基金的压力非常大, 其中, 基础养老金的支出压力将会随着老龄化的进程越来越大, 除了通过延迟退休年龄进行缓解外, 扩大资金渠道也很重要不过, 不管是针对个人还是企业, 目前的缴费比例都已经很高, 因此, 将住房公积金向养老金转化是一个不错的思路 8 月 17 日, 北京师范大学中国收入分配研究院执行院长李实对华夏时报记者表示, 作为住房改革的历史产物, 绝大部分人不能从中受益, 为此, 没有住房需求的参保人可将其部分资金转给养老金近几年, 随着住房公积金缴存结余规模的增加和其他几项社会保险支出压力的增大, 关于住房公积金制度改革的呼声愈发强烈公积金属于专款专用, 但很多地方都存在被挪用的现象, 与其这样, 还不如将这部分资金更好地优化和利用 8 月 17 日, 中国社科院社会学所研究员社会政策研究中心秘书长唐钧对华夏时报记者表示, 从长远来看, 不管是向养老保险还是向长期护理险等领域划转, 住房公积金都是要动用的, 毕竟, 这部分资金的缴存余额相对较高, 但受益请务必阅读正文之后的免责声明部分 3

4 群体比例相对较低以北京为例, 去年北京缴存亿元, 同比增长 13.8%, 当年缴存人提走了亿元, 占当年缴存额的比率为 71% 值得关注的是, 超 7 成的提取额涉及的住房仅有 10 万余套, 也就是说, 惠及的房贷人数只有 10 万余人, 而这样的数据已创了历史新高, 而北京实际缴费职工达万人, 当年的使用比例仅占缴存职工的 1.5% 左右唐钧表示, 目前, 他正在为相关机构就长期护理保险的资金来源进行数据测算和草拟方案不管是向职业年金还是向长期护理险进行互助, 方向几乎都是完善补充养老保险领域, 也就是说, 未来将侧重补充养老制度的整合和发展 7 月 8 日, 人力资源社会保障部办公厅印发了关于开展长期护理保险制度试点的指导意见, 开展长期护理保险试点, 但该险种的资金来源一直是个待解的难题人口的老龄化必将带来一系列社会问题, 其中最为突出的问题之一就是老人的护理问题, 这也是老人不敢花钱舍不得花钱的主要原因唐钧表示, 城镇退休职工老人的储蓄率较高, 这部分人群的长期护理资金完全可以实现互助互济比如, 可以从每年养老金的增量中划拨部分资金建立长期护理基金记者采访获悉, 截止到 2015 年, 全国企业退休人员养老金的月平均水平已达到 2270 元, 比 2004 年增长了 2.5 倍, 但是, 真正用于生活的花销每月平均只有 1600 多元, 剩余的钱大都存起来以备生病后用于照顾的费用唐钧建议, 从老年人每月的增量退休金中平均划拨 100 元建立长期护理基金, 届时, 老人每月约可拿到 3000 元左右的护理资金多年来, 企业退休人员养老金每年均以 10% 左右的幅度递增, 今年的调整幅度为 6.5% 左右, 但依然属于递增的状态记者梳理数据发现, 单就北京而言, 目前享受城镇职工养老保险待遇的户籍老人约有万人, 如果每人每月平均拿出 100 元,1 个月的筹集资金约为 2.7 亿元, 而北京完全失能的老人约占 3%, 数字在 8 万人左右, 如果每月分得 3000 元的长期护理费用, 则需要 2.43 亿元资金也就是说,2.7 亿元的资金完全可以实现老年人长期护理费用的自给自足, 剩余资金再加上政府筹集的部分款项则可以将城乡居民的老人也全部覆盖该方案最大的好处就是易于操作, 可以立竿见影地解决长期照护的后顾之忧唐钧表示, 由于流动老年人口相关工作的复杂性, 方案可先从当地户籍老年人群体试点全国政协委员对外经济贸易大学保险学院副院长孙洁告诉华夏时报记者, 她已拿到相关部门的方案稿, 目前这块资金的主要来源是从医保基金中划拨, 但随着社会老龄化的加速, 医保基金的压力也会越来越大, 为此, 筹资渠道确实需要拓宽请务必阅读正文之后的免责声明部分 4

5 楼市拉开去杠杆帷幕中国经营报报道, 经住建部发改委央行银监会等七部委议定, 首付贷已被确认为违法违规金融产品, 房地产中介机构不得提供或与其他机构合作提供此类产品或服务此前, 首付贷已被认定为目前多地房地产市场波动的主要推波助澜者在去库存的背景下, 房地产市场的去杠杆也随着首付贷的违法违规认定而拉开帷幕如何在去库存与去杠杆之间寻求平衡, 将是接下来楼市要面对的重要问题据一位地方住建部内部人士证实, 在房地产中介市场专项清理行动之前, 首付贷已经被认定为违法违规金融产品已经认定是违规的了, 接下来的清查整顿房地产中介市场的专项行动中, 首付贷也是重点检查和整顿的对象从目前来看, 针对首付贷等房地产金融类产品的市场整顿工作, 将与房地产中介市场专项整顿结合一并开展上述地方住建部内部人士表示, 首付贷很大一部分是中介公司为渠道发放的, 一并进行专项整治, 是合理的所谓首付贷, 即是通过相关机构, 以不同科目名义的贷款方式, 向购房者提供首付阶段的贷款, 从而使购房支付能力不足或需资金周转的购房者达到按揭贷款首付比例, 继而达到银行按揭贷款放款要求, 完成贷款购房行为的一种金融产品国企员工持股试点启动 : 三个标准筛选受益股国务院正式印发开展员工持股试点意见 ( 全称关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见, 以下简称意见 ), 几个方面值得注意 : 1) 少量试点并不少 : 意见明确各省级地区可试点 5-10 户, 央企 10 户, 这意味着可进行试点的国企超百家 ; 2) 范围严格, 竞争性行业先行先试 : 中央二级以上和省级一级国有企业暂不开展试点试点企业为主业处于充分竞争行业的商业类企业鼓励科技型企业试点金融企业另有规定的依其规定施行这几项框选条件基本排除了目前一些改革难度较大 ( 如公司股价接近或低于净资产 ) 相对敏感的金融和偏传统行业的国企; 3) 以岗定股, 总量上限具备吸引力 : 目标员工并非全员, 也非经营层, 而是重点针对骨干人员是认可人才价值的体现, 具有一定的奖励意味员工持股的总量不高于公司总股本的 30%, 可用于进行员工持股激励的幅度上限并不低 ; 4) 各种方式防范国有资产流失贱卖 : 包括保证国有股东控股地位 ( 持股比例不得低请务必阅读正文之后的免责声明部分 5

6 于总股本 34%) 员工持股入股价格不得低于每股净资产评估值国企不得以各种方式予以资助员工持股信息充分定期报备披露等等员工持股有利于提升员工积极性, 进而提升相关国企效率及盈利能力意见出台的目的十分明确, 就是调动国企骨干人才积极性, 形成激励机制, 防止人才流失, 提升员工效率进而提升国企竞争力, 推进市场化在意见出台之前 A 股市场共有 547 例计划或已实施 ( 已经实施 358 例, 计划中 189 例 ) 的员工持股计划 ( 含同一家公司不同方案 ) 但国企占比很低, 只有 66 家 ( 图表 2), 占比 12%, 改革方案的不确定是此前国企较少进行该项改革的很重要的原因预计意见出台后进行员工持股的国企比例有望逐步上升意见对资本市场影响: 中长期有积极意义, 短期可关注国企改革主题的阶段性表现员工持股计划中长期利好相关上市国有企业提升盈利能力, 对资本市场影响偏积极我们自 6 月底以来持续提示今年下半年尤其是三季度国企改革主题有阶段性表现的机会本意见作为国企改革 1+N 系列的重要文件之一, 短期将继续提升市场对于国企改革主题的关注度三个标准筛选可能受益于员工持股方案的国企建议从以下几个维度来筛选可能受益于员工持股类国企改革的国企 : a) 行业处于竞争性行业, 尤其是科技型企业的公司 ; b) 国资控股比例相对较高的公司, 此类公司进行员工持股的余地更大 ; c) 股价高于净资产发改委 : 债转股具体措施正在研究制定中香港万得通讯社报道, 周五 (8 月 19 日 ), 国家发改委副主任连维良在钢铁煤炭去产能督查和支持外贸稳增长等政策吹风会上表示, 党中央国务院已经安排相关职能部门专题研究降低企业杠杆率的综合措施, 其中也包括债转股, 相应的债转股的具体措施正在研究制定当中, 总的原则是遵循市场化法治化的原则进行债转股连维良表示, 去产能过程当中涉及债务的处置, 一方面要严禁避免恶意逃废债, 对于出现恶意逃废债的情形, 要建立涉金融的黑名单, 对于恶意逃废债的要列入黑名单, 然后要进行联合惩戒 ; 另一方面, 要依法依规定, 该破产的要依法破产, 能够兼并重组的, 通过政府引导等多种措施实行兼并重组属于不良贷款符合核销条件的, 按规定进行核销总之, 在债务处置上就是严格依法依规请务必阅读正文之后的免责声明部分 6

7 以下为连维良关于去产能过程中债务问题的回答 : 美国国际市场新闻社记者 : 美政府在确保去产能过程中如何确保这些面临着去产能公司的金融稳定? 我们知道最近中钢集团的债转股方案基本落地, 国家在债转股的措施上定调是什么? 我也知道有一些地方政府提出来, 通过 CDS( 信用违约互换 ) 来帮助一些负债企业融资不知道您对这个问题怎么看? 连维良 : 去产能过程当中涉及到去产能项目去产能企业的债务处置问题, 这是一个相对比较复杂的问题, 也是一个难题, 这也是为什么我们在去产能过程当中高度重视, 专门制定相关的配套文件涉及到对去产能过程当中的金融问题, 如果概括一句话, 就是严格依法依规现在我们在涉及债务处置方面, 我们有一系列金融立法, 涉及债务的处置, 一方面要严禁避免恶意逃废债, 对于出现恶意逃废债的情形, 我们现在正在加强社会体系建设, 要建立涉金融的黑名单, 对于恶意逃废债的要列入黑名单, 然后要进行联合惩戒另一方面, 要依法依归, 该破产的要依法破产, 能够兼并重组的, 通过政府引导等多种措施实行兼并重组属于不良贷款符合核销条件的, 按规定进行核销总的一条, 在债务处置上就是严格依法依规你讲到债转股的问题, 应该说债转股是债务重组的一个重要措施, 也是降低企业杠杆率的一个重要措施我们历史上曾经搞过多种形式的债转股, 在当前现实经济运行中, 不少企业也通过各种形式在进行债转股现在随着供给侧结构性改革综合措施的提出, 党中央国务院已经安排相关职能部门专题研究降低企业杠杆率的综合措施, 其中也包括债转股, 相应的债转股的具体措施正在研究制定当中, 总的原则是遵循市场化法治化的原则进行债转股请务必阅读正文之后的免责声明部分 7

8 海外市场周五欧美股指普跌, 纳指录得 2010 年以来首次八周连涨周五, 欧洲股市表现疲软, 美股表现平淡本周, 欧美股指多下滑纳斯达克指数连续八周录升, 为 2010 年以来首次美股方面美股小跌报收由于影响股市的因素较少,8 月选择权合约的到期令美股表现平淡在周三美联储公布会议纪要后, 投资者几乎没有得到有关美联储政策计划的提示旧金山联储行长约翰威廉姆斯在周四晚间表示, 他认为加息宜早不宜迟, 暗示他也是联储官员中赞成下个月加息的阵营成员本周早些时候, 纽约联储行长威廉达德利同样暗示 9 月份加息是可能的标普 500 指数收跌 3.15 点, 跌幅 0.14%, 报点, 本周累跌 0.01% 道琼斯工业平均指数收跌点, 跌幅 0.24%, 报点, 本周累跌 0.13% 纳斯达克综合指数收跌 1.77 点, 跌幅 0.03%, 报点, 本周累涨 0.10%, 连续八周上涨欧股方面欧股收跌近 0.8%, 银行股走软富时泛欧绩优 300 指数初步收跌 0.77%, 报点, 其中银行股指数跌 1.33% 欧洲斯托克 600 指数收跌 0.78%, 报点, 其中银行板块跌 1.42% 基础资源类股跌 1.94% 欧洲斯托克 600 指数本周跌 1.7% 德国 DAX 30 指数收跌 0.55%, 报点法国 CAC 40 指数收跌 0.82%, 报点英国富时 100 指数收跌 0.15%, 报点富时意大利综合股价银行指数收跌 4.21%, 报点本周, 英法德股市分别下跌 0.8% 2.2% 1.6% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8

9 亚太方面亚太股市收盘多数走高, 中国台湾加权指数逆市跌近 1% 周行情来看, 本周亚太股市涨跌互现, 日经 225 指数重挫逾 2%, 台湾加权指数跌逾 1% 截至收盘, 日经 225 指数报点, 涨点或 0.36%; 周跌 2.21% 韩国综合指数报点, 涨 0.77 点或 0.04%; 周涨 0.28% 台湾加权指数报点, 跌点或 0.97%; 周跌 1.27% 澳洲标普 200 指数报点, 涨点或 0.34%; 周跌 0.08% 新西兰 NZ50 指数报点, 涨点或 0.27%; 周涨 0.57% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 9

10 投资评级定义公司评级强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上推荐预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 中性预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内卖出预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上行业评级看好预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上中性预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平看淡预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上免责声明崔喜君, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策本报告仅提供给本公司客户有偿使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户本报告版权归本公司所有未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利本报告中的信息建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价本报告并未考虑到客户的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响华融证券股份有限公司市场研究部地址 : 北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号中国人保寿险大厦 15 层 (100020) 传真 : 网址 : 请务必阅读正文之后的免责声明部分 10

都是我相信我们下半年和明年应该积极实行的政策之一此外,7 月份广义货币 M2 增速比较低, 而社会融资规模增速相对较高, 为什么会出现这种反差, 这反映了货币政策的怎样一种变化? 现在大家讨论杠杆率问题较多, 尤其是我国非金融企业的高杠杆率已引起各方面的广泛关注, 同时, 如何破解这一难题?7 月

都是我相信我们下半年和明年应该积极实行的政策之一此外,7 月份广义货币 M2 增速比较低, 而社会融资规模增速相对较高, 为什么会出现这种反差, 这反映了货币政策的怎样一种变化? 现在大家讨论杠杆率问题较多, 尤其是我国非金融企业的高杠杆率已引起各方面的广泛关注, 同时, 如何破解这一难题?7 月太平养老投资晨报 2016-8-22 央行盛松成 : 降税优于降息, 财政赤字率提高到 5% 问题都不大经济日报 : 着力优化国有资本布局结构热点聚焦李小加 : 深港通无法消除 AH 股价差, 但有助 A 股纳入国际指数多家半年报推高送转, 相关股炒作或来袭上周五欧美股指普跌, 纳指录得 2010 年以来首次八周连涨央行盛松成: 降税优于降息, 财政赤字率提高到 5% 问题都不大第一财经日报报道,