电气设备行业行业点评

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阿数翁
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1 2016 年 09 月 06 日电气设备行业 2016 年日常报告证券研究报告评级 : 买入维持评级行业点评苏广宁分析师 SAC 执业编号 :S (8621) suguangning@gjzq.com.cn 姚遥分析师 SAC 执业编号 :S (8621) yaoy@gjzq.com.cn 发改委集中批复京闽甘琼黒五省电改试点事件 9 月 6 日, 国家发改委网站发布了北京市电力体制改革综合试点方案福建省售电侧改革试点方案甘肃省电力体制改革试点方案黑龙江省售电侧改革试点方案海南省电力体制改革试点方案五个试点方案的批复文件这是继贵州云南广西山西分别批复后发改委第一次集中批复多个省市的试点方案评论电改持续加速, 关注炒地图行情 : 从 7 月份我们点评了做好京津冀电力市场建设有序放开发用电计划等政策以来, 电改在近两个月进入了快速推进期 ( 政策层面 ) 一方面, 政府推进态度坚决, 在未来一段时间内催化不断确定 ; 另一方面, 虽然我们一直认为电改红利的释放是个逐步的过程 ( 广东售电的暴利一去不复返 ), 但各地龙头企业有望随着政策推进的节奏, 在股价上提前有所表现电力设备公司是最主要受益者, 持续增长可期 : 从长期来看, 电改就是要革电厂和电网的命虽然改革的最终目的应该是发挥价格引导作用提高全社会用能效率, 但不可否认电厂和电网的利润将被压缩, 转移到售电侧和终端用户虽然短期由于制度的时间差, 一部分发电企业享受到了售电的红利, 但长期看随着竞争性电量比重不断提高, 发电侧终将受制于左右互搏而电力设备公司可以通过需求侧管理节能服务参与配电网投资运营售电等多种增量业务, 不断寻求新的利润增长点工业园区配售一体化公司是重要方向,PPP 助力 1.7 万亿落地 :8 月 26 日, 国家发改委和国家能源局以特急的等级下发了一份关于增量配电网业务试点申报的文件关于请报送增量配电业务试点项目的通知, 在全国范围内确定 100 个左右吸引社会资本投资增量配电网的试点项目,9 月 2 日前上报该通知可以看做有序放开配电业务的重要前奏本次北京市电改实施细则也谈到, 对于历史形成的, 国网北京市电力公司以外的存量配电资产, 可视为增量配电业务, 这个定义其实大大拓宽了增量配电网的含义在国外的售电公司中, 这种 stadtwerke 城市公用事业很常见, 它其实可以看做一种配售一体化公司未来, 具有总包能力的配电公司通过 PPP 的方式进入工业园区配电网的投资运营是一种必然的趋势, 一方面将带动设备的销售, 另一方面也为配网公司提供了提高用户粘性, 跻身售电的入口做综合能源服务商, 带动售电规模 : 图 1 列出了一个综合能源服务商可以做的大部分业务, 这些新的商业模式为传统电力设备公司提供了巨大的机遇未来, 业务的变现模式不应该仅仅局限于设备运维故障处理等基础服务上, 更重要的是通过多种节能手段, 大数据挖掘等为客户创造价值按照国外的经验, 售电市场的合理结算价差应在 1-3 分钱, 但即使只有 1 分钱, 按照我们的测算,1 万家客户平均即可带来 1 个亿的售电利润这对于几十亿市值的电力设备公司来说, 弹性很大电力信息化软件公司存在机会 : 我们预计未来国内的售电公司数量将超过 1000 家, 为提供用电侧信息化服务的软件公司带来了巨大的市场需求此外, 售电商参与市场具备一定的专业性, 不管是提供相关报价策略, 还是能源互联网环境下大数据的挖掘, 均会给从事电力信息化的公司带来机遇储能电动汽车分布式发电等公司集体受益 : 本次北京市的电改方案中也明确提出了上述三项内容其实电改本就是为能源互联网打开了一扇门, 相关新能源公司长期来看均将获得持续增长投资建议维持行业买入评级, 结合本次批复省份, 投资组合为 : 北京科锐, 恒华科技, 合纵科技, 双杰电气, 置信电气, 中能电气, 智光电气, 九洲电气 ( 停牌 ), 红相电力 ( 停牌 ), 东方能源关注 : 涪陵电力, 金智科技, 泰豪科技此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此

2 图表 1: 线下用电服务 + 线上大数据互联互通模式来源 : 智光电气, 国金证券研究所图表 2: 广东 3-8 月竞价结果市场规模 ( 万千瓦时 ) 结算平均价差 ( 厘 / 千瓦时 ) 电厂让利规模 ( 亿元 ) 需方平均报价 ( 厘 / 千瓦时 ) 供方平均报价 ( 厘 / 千瓦时 ) 3 月月月月月月来源 : 国金证券研究所 - 2 -

3 附 : 北京改革主要任务 ( 一 ) 推进输配电价改革工作以准许成本加合理收益为原则, 以各电压等级输配电资产成本输电量和线损率等为基础, 核定电网输配电价配合国家发展改革委核定华北电网输电网络输电电价重点开展以下工作 : 配合国家发展改革委做好输配电价成本监审, 核定国网北京市电力公司提供输配电服务的有效资产和资产折旧运维费用合理的工资收入等准许成本以及电网各电压等级输配电价等相关具体工作, 形成完整的输配电价体系 ; 设立平衡账户, 电网企业监管周期内输配电实际收入与准许收入之间的差额, 通过平衡账户进行调节 ; 创新输配电价核定办法, 制定激励和约束机制, 促进电网企业提高服务质量, 增进效率降低运营成本 ( 二 ) 推进京津冀电力交易市场建设积极推进电网企业相对控股的京津冀电力交易机构组建工作, 并争取其在京落户, 建设京津冀统一的电力市场结合有序放开公益性和调节性以外的发用电计划, 开展京津冀区域电力中长期市场交易和现货市场业务重点开展以下工作 : 会同天津市政府河北省政府和国家能源局华北监管局, 成立京津冀电力交易机构筹备委员会 ; 配合国家发展改革委国家能源局制定京津冀电力交易机构组建方案监管办法以及京津冀电力市场建设方案, 确定京津冀电力交易机构主要业务及业务开展模式等 ; 支持京津冀电力交易机构成立市场管理委员会 ( 三 ) 推进电动汽车充电设施建设大力推进电动汽车充电设施网络化建设, 满足我市快速增长的电动汽车充电需求建立合理的电动汽车充电服务机制和收费机制, 促进电动汽车产业快速发展探索推进电动汽车参与电网储能和调峰重点开展以下工作 : 制定电动汽车充电设施配套电网规划, 完善电动汽车充电设施接入配网支持政策 ; 建立合理的电动汽车充电收费机制 ; 支持社会资本参与电动汽车充电设施建设和运营, 鼓励增量配网投资主体参与电动汽车充电设施建设 ; 强化规划政策标准等协同, 全面推进京津冀区域电动汽车充电设施一体化建设 ; 着力创新技术和运营模式, 推动互联网与电动汽车充电设施深度融合 ; 引导电动汽车在电网负荷低谷时段充电, 鼓励电动汽车为电网提供储能和调峰服务 ( 四 ) 推进高效绿色电力送京在保障我市电网运行安全和供热安全的前提下, 提高外调电比例, 减少我市火电发电厂污染物排放, 改善大气环境质量重点开展以下工作 : 有序放开公益性和调节性以外的发用电计划, 逐步减少我市火电机组计划内发电量 ; 完善发电合同转让交易机制, 开展替代发电, 在保障我市电网安全和供热安全前提下, 尽量将我市火电机组发电量计划转让给京外的可再生能源及大容量高参数超低排放机组 ; 推进可再生能源特别是低谷弃风和弃光电力在煤改电热泵系统乡镇清洁采暖新能源汽车等领域的使用推进以电代煤工作, 实施农村电代煤工程, 加快推进农村无煤化进程, 到 2017 年 10 月底前, 实现核心区和南部四区平原地区基本无煤化统筹煤改电配套电网建设和外送电通道建设工作, 加大农村电网升级改造力度 ( 五 ) 推进电力辅助服务市场化建设建立健全无功补偿调峰黑启动容量备用等电力辅助服务市场化机制重点开展以下工作 : 推进调相机建设, 增加动态无功电源 ; 完善我市电网黑启动方案 ; 推动储能调频调峰电站建设和应用, 结合京津冀电力市场建设, 建立完善储能调频调峰电站调度运行机制和市场参与机制 ; 配合国家能源局开展京津冀电力辅助服务市场建设相关工作, 科学制定调峰调频备用等交易规则, 建立无功补偿黑启动等辅助服务合理的投资回报机制 ; 逐步实现辅助服务有偿化和市场化, 提高电力系统安全可靠运行水平 ( 六 ) 推进可再生能源发展逐步完善可再生能源发展机制, 鼓励以分布式可再生能源和天然气热电冷三联供为主的分布式能源发展, 提升可再生能源就地消纳能力和利用比例重点开展以下工作 : 研究建立我市可再生能源目标引导和考核制度, 到 2020 年非水可再生能源电力消费占全市电力消费比重达到 10% 以上 ; 政府及公共机构率先使用绿色电力, 并研究制定绿色电力自愿认购制度, 鼓励企业社会单位及家庭使用绿色电力 ; 支持利用能源互联网技术微电网技术等提高可再生能源就地消纳能力, 支持可再生能源电源就近向电力用户售电 ; 鼓励社会资本投资建设可再生能源发电设施, 完善可再生能源发电设施接入电网支持政策 ( 七 ) 推进增量配电业务放开试点工作在具备条件的开发区产业园区和重点功能区开展增量配电业务放开试点工作, 鼓励社会资本投资增量配电业务, 促进我市电力基础设施建设, 提高配网运营效率, 降低配电成本, 更好为广大用户提供电力服务, 保障首都电力供应重点开展以下工作 : 结合配电网规划, 确定试点区域, 通过招标等市场化机制公开公正优选确定项目业主, 并按现有要求做好项目核准工作 ; 制定增量配电业务投资与运营的监管办法, 建立增量配电业务投资回报和运行保障机制 ; 建立健全增量配电市场主体信用体系, 建立增量配电市场风险防范机制等对于历史形成的, 国网北京市电力公司以外的存量配电资产, 可视为增量配电业务 ( 八 ) 推进竞争性售电业务放开试点工作培育售电市场主体, 吸引社会资本进入竞争性售电领域, 发展能源增值服务, 为用户提供多样化个性化的综合能源服务推进全市大用户售电主体与发电企业直接交易重点开展以下工作 : 建立健全售电侧管理体系, 明确市场主体权责, 制定售电公司准入条件与退出机制, 制定售电业务监管细则 ; 建立保底供电服务机制, 建立健全售电市场主体信用体系, 制定售电市场风险防范机制 ; 推进大用户售电主体与发电企业的跨省跨区电力直接交易 ( 九 ) 提高需求调控能力针对我市电网峰谷差大的特点, 完善电力需求侧管理和需求侧响应机制加强电力需求侧资源开发利用, 提高负荷调控能力, 引导电力用户削减高峰时段用电需求, 削减电网峰谷差, 减轻电网运行压力, 促进节能减排重点开展以下工作 : 建立 60 万千瓦政府需求响应库和 120 万千瓦有序用电资源库 ; 完善需求侧响应 - 3 -

4 应急实施方案与激励机制 ; 建立电力与环保应急联动机制, 在空气重度污染时启动负荷调控措施, 减少电力消耗, 降低生产排放 ; 推动电储能技术应用, 推动分布式储能系统发展, 研究出台促进电储能技术应用的支持政策 ( 十 ) 提高安全保障能力针对电力体制改革后市场主体增多市场交易频繁等新情况, 完善监管机制, 创新监管措施, 进一步提高政府部门监管能力重点开展以下工作 : 健全监管机构, 做好电力交易调度供电服务和安全运行全过程监管工作 ; 建立供电服务市场化保障和风险防范机制, 在供电合约中明确供电企业安全责任, 提高供电可靠性 - 4 -

5 长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上行业投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上 - 5 -

6 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国深圳福田区深南大道 4001 号时代金融中心 7BD - 6 -

重点关注北京综合电改方案获批, 京津冀交易机构再获支持国家发改委国家能源局已正式批复北京市电力体制改革综合试点方案详情如下 : 国家发展改革委国家能源局关于同意北京市开展电力体制改革综合试点的复函北京市人民政府 : 报来北京市人民政府关于报请批准北京市电力体制改革综合试点方案的函 (

重点关注北京综合电改方案获批, 京津冀交易机构再获支持国家发改委国家能源局已正式批复北京市电力体制改革综合试点方案详情如下 : 国家发展改革委国家能源局关于同意北京市开展电力体制改革综合试点的复函北京市人民政府 : 报来北京市人民政府关于报请批准北京市电力体制改革综合试点方案的函 ( 研究报告 2016-9-1 行业研究 ( 每日资讯 ) 评级看好维持公用事业行业重点关注 : 北京综合电改方案获批, 京津冀交易机构再获支持 ; 天富能源更正半年报长期借款部分数据填写错误分析师联系人联系人联系人邬博华 (8621)68751072 wubh1@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490514040001 张韦华 (8621)68751206 zhangwh1@cjsc.com.cn