1-- Special Report 供應激升拖累行情另一方面, 分別從全球天然氣消費量與生產量圖示來看 ( 如圖 ), 可以窺見因世界天然氣蘊藏量豐富, 故長年天然氣供應多數大於需求量, 導致天然氣價格呈現趨勢向下的行情全球天然氣生產主要來自於歐洲和北美洲地區, 兩者合計的天然氣產量高佔全球的

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猛谭
7 years ago
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1 1-- Special Report 供給穩定常籠罩天然氣價難登高蘊藏量豐富美國致力發展天然氣資源天然氣不枉為潔淨能源之名, 其與石油並列世界重要能源資源, 近期由於油價處於百元大關之上的強勢行情, 引發投資者對通貨膨脹的擔憂, 而天然氣與石油產量高度集中中東國家與北非地區相比, 天然氣除了在世界各地具有豐富的蘊藏量之外, 身為石油替代能源, 其燃燒後產生的氣體對地球環境造成的傷害相對偏低, 故逐漸成為能源市場上的新寵兒回到金融市場上, 天然氣期貨價格亦眾所矚目, 本篇報告即基於此觀點出發, 探討天然氣供需基本面與影響價格的重要因子, 以指引出新投資方向根據英國石油 (British Petroleum;BP) 世界能源 11 年統計年鑑, 截至 1 年底為止, 全球天然氣探明儲量約為兆立方公尺, 且天然氣蘊藏量分布在世界各地, 比集中在中東地區的原油, 其供給穩定性來得更高以探明儲量全球第一的俄羅斯而言, 該國在歐洲各地廣布管線以全面供應天然氣至區域, 其天然氣蘊藏量佔全球比例高達.9% 水準, 次之的伊朗則有 1.8% 比重另外, 頁岩天然氣的探測和發現已為美國能源市場開啟另一扇大門, 美國政府致力於開發天然氣的技術研究, 北美洲天然氣蘊藏總量近 1 兆立方公尺 ( 包括美國加拿大與墨西哥 ), 且從生產數據來看,1 年美國天然氣生產量為 611 億立方公尺, 俄羅斯則為 889 億立方公尺, 美國天然氣產量早在 9 年已經超越俄羅斯, 成為世界上最大的天然氣生產國, 搭配美國能源情報署 (U.S. Energy Information Administrations;EIA) 的天然氣生產分布與沿海區天然氣生產地圖 ( 如圖 1 ), 可見未來美國天然氣的發展實力不容忽視 Figure 1: 美國天然氣生產分布 Figure : 美國沿海區天然氣生產第 1 頁, 共頁本報告純屬研究性質, 僅供元大集團內部同仁及客戶參考, 不保證其完整性及精確性, 且不提供或嘗試遊說客戶做為交易期權之依據報告中所有的意見與預估, 係取自本公司相信為可靠之資料來源, 且為特定日期所為之判斷, 有其時效性, 邇後若有變更, 本公司將不做預告或主動更新投資人於決策時應審慎衡量本身風險, 並就投資結果自行負責以上報告內容之著作權屬元大寶來期貨所有, 禁止任何形式之抄襲引用或轉載本公司不負任何法律責任 11 年金管期總字第號

2 1-- Special Report 供應激升拖累行情另一方面, 分別從全球天然氣消費量與生產量圖示來看 ( 如圖 ), 可以窺見因世界天然氣蘊藏量豐富, 故長年天然氣供應多數大於需求量, 導致天然氣價格呈現趨勢向下的行情全球天然氣生產主要來自於歐洲和北美洲地區, 兩者合計的天然氣產量高佔全球的 6% 比例由於天然氣供應迅速成長,/11 日美國天然氣期貨價格十餘年來首度跌破美元 /MMBtu(Million British Thermal Units) /19 日跌至 1.9 美元 / MMBtu, 創下年 1 月以來的最低價位不過, 爾後略有反彈跡象,/1 日收於.6 美元 / MMBtu 由於天然氣價格依然偏低, 不少公司正在考慮削減天然氣產量另外, 美國天然氣儲藏量龐大, 且同時間天然氣的供應快速攀升,11 年美國日均生產天然氣 6 億立方英呎, 與 1 年相比成長了 7.8%, 而同期消費量成長卻只有.%, 不及產量增幅的一半, 預估 1 年每天天然氣產量為 67.7 億立方呎, 仍有.% 的成長率, 亦高於消費增加的幅度 Figure : 全球天然氣消費量與比例兆立方公尺亞洲非洲中東歐洲中南美洲北美洲非洲 % 中東 11% 亞洲 18% 1 年消費總量 :169 億立方公尺歐洲 6% 北美洲 7% 中南美洲 % Figure : 全球天然氣生產量與比例 Source: BP, 本研究整理兆立方公尺亞洲非洲中東歐洲中南美洲北美洲非洲 7% 中東 1% 亞洲 1% 1 年生產總量 :19 億立方公尺歐洲 % 北美洲 6% 中南美洲 % Source: BP, 本研究整理第頁, 共頁本報告純屬研究性質, 僅供元大集團內部同仁及客戶參考, 不保證其完整性及精確性, 且不提供或嘗試遊說客戶做為交易期權之依據報告中所有的意見與預估, 係取自本公司相信為可靠之資料來源, 且為特定日期所為之判斷, 有其時效性, 邇後若有變更, 本公司將不做預告或主動更新投資人於決策時應審慎衡量本身風險, 並就投資結果自行負責以上報告內容之著作權屬元大寶來期貨所有, 禁止任何形式之抄襲引用或轉載本公司不負任何法律責任 11 年金管期總字第號

1-- Special Report Figure : 美國天然氣產量與現貨價格走勢 $/MMBtu 天然氣產量 ( 右軸 ) 天然氣現價 ( 左軸 ) 1 1 1 8 6 兆立方英呎 1 19. 18 16.

3 1-- Special Report Figure : 美國天然氣產量與現貨價格走勢 $/MMBtu 天然氣產量 ( 右軸 ) 天然氣現價 ( 左軸 ) 兆立方英呎 Jan- Jan- Jan- Jan- Jan-6 Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-1 出口競爭優勢美國角色正在轉變, 本研究整理歷年來, 美國天然氣產量顯著增加的主因來自於鑽探技術的進步, 美國馬塞勒斯 (Marcellus) 海恩斯維爾 (Haynesville) 與費耶特維爾 (Fayetteville) 等地的頁岩氣產出顯著成長, 此點可與美國區域開採頁岩氣產量圖對照來看, 顯示美國產能成長有助降低天然氣價格, 未來有望進一步壓低家庭暖氣成本另外, 美國天然氣進口量已從 7 年的.78 兆立方英呎, 降至 11 年的 1.98 兆立方英呎美國持續加強建設液化天然氣 (LNG) 出口碼頭及提升管道輸送能力, 未來可能成為天然氣出口大國相對於國際天然氣價格受規範及與油價掛鉤, 產量豐富的美國天然氣相較便宜, 在國際市場石油價格高漲環境下, 美國因本地交易且規範寬鬆, 享有天然氣出競爭優勢 Figure 6: 美國頁岩氣產量 Figure 7: 美國天然氣生產消費淨進口量兆立方英呎生產 + 淨進口生產量消費量淨進口 , 本研究整理第頁, 共頁本報告純屬研究性質, 僅供元大集團內部同仁及客戶參考, 不保證其完整性及精確性, 且不提供或嘗試遊說客戶做為交易期權之依據報告中所有的意見與預估, 係取自本公司相信為可靠之資料來源, 且為特定日期所為之判斷, 有其時效性, 邇後若有變更, 本公司將不做預告或主動更新投資人於決策時應審慎衡量本身風險, 並就投資結果自行負責以上報告內容之著作權屬元大寶來期貨所有, 禁止任何形式之抄襲引用或轉載本公司不負任何法律責任 11 年金管期總字第號

4 1-- Special Report 庫存高檔壓力弱勢格局依舊在庫存方面, 根據 EIA 估算與美國天然氣庫存圖所示, 截至 / 日當周為止, 天然氣庫存增加 7 億立方英呎, 至. 兆立方英呎, 與去年同期的兆立方英呎相比, 成長幅度逼近 % 水準, 也高於過去五年帄均的 1.6 兆立方英呎, 美國天然氣庫存量顯著比過去年間的庫存高低區間來得高, 增加的庫存量趨勢也讓天然氣價格較難以挽回震盪偏弱的行情 Figure 8: 美國天然氣庫存量 Figure 9: 美國天然氣庫存與歷史數據相比十億立方英呎單位 : 十億立方英呎去年同期年帄均時間 11// 7-11 年區域庫存變動率 (%) 庫存變動率 (%) 東部西部 6.9. 生產區總計 , 本研究整理美國天然氣庫存量 (Source:EIA) 美國天然氣歷史庫存數據 (Source:EIA) 未來預期的部分, 若從遠期期貨曲線圖分析, 可以發現天然氣的遠期期貨曲線在 1 個月前已經大幅度向下帄移, 帄均修正幅度為.89 美元, 而至 /6 日天然氣期價再度同步向下修正, 即使期貨曲線呈現正斜率, 不過可以很容易發現此乃因季節性因素, 故長期若基於基本面立場來看, 天然氣價格傾向無法樂觀 Figure 1: 天然氣遠期期貨曲線 $/MMBtu. 6 個月前 1 個月前 /6 日價格. 1. Q Q Q Q1 Q Q Q Q1 Q May-1 Aug-1 Nov-1 Feb-1 May-1 Aug-1 Nov-1 Feb-1 Source:Natural Gas Intelligence (NGI), 本研究整理第頁, 共頁本報告純屬研究性質, 僅供元大集團內部同仁及客戶參考, 不保證其完整性及精確性, 且不提供或嘗試遊說客戶做為交易期權之依據報告中所有的意見與預估, 係取自本公司相信為可靠之資料來源, 且為特定日期所為之判斷, 有其時效性, 邇後若有變更, 本公司將不做預告或主動更新投資人於決策時應審慎衡量本身風險, 並就投資結果自行負責以上報告內容之著作權屬元大寶來期貨所有, 禁止任何形式之抄襲引用或轉載本公司不負任何法律責任 11 年金管期總字第號

5 1-- Special Report CFTC 管理基金淨多單自 6 年 1 月中旬開始, 管理基金淨部位幾乎完全呈現空單形式, 且 9 年月過後, 淨空單加碼趨勢與天然氣下跌的方向一致, 資金行情仍舊不利拉抬天然氣期價近期來看, 淨空單水準仍有 1 萬口以上, 隨著未帄倉量增加, 淨空單部位也連續三周呈現增加的情況, 短期內, 除非管理基金者持有的淨空單部位大量回補, 否則天然氣價格的弱勢格局不變 Figure 1: 天然氣管理基金淨部位與走勢美元 /MMBtu 1 管理基金淨部位期價萬口 /6 7/ 8/ 9/ 1/ 11/1 11/1 Source:CFTC, 本研究整理第頁, 共頁本報告純屬研究性質, 僅供元大集團內部同仁及客戶參考, 不保證其完整性及精確性, 且不提供或嘗試遊說客戶做為交易期權之依據報告中所有的意見與預估, 係取自本公司相信為可靠之資料來源, 且為特定日期所為之判斷, 有其時效性, 邇後若有變更, 本公司將不做預告或主動更新投資人於決策時應審慎衡量本身風險, 並就投資結果自行負責以上報告內容之著作權屬元大寶來期貨所有, 禁止任何形式之抄襲引用或轉載本公司不負任何法律責任 11 年金管期總字第號

1 (Associated Gas) (Non-Associated Gas) (Shale Gas) (Coal Bed Methane, CBM) (Tight-sands Gas) EIA

1 (Associated Gas) (Non-Associated Gas) (Shale Gas) (Coal Bed Methane, CBM) (Tight-sands Gas) EIA 試剖析美國頁岩氣對全球能源架構的改變與影響 1 2 3 一美國頁岩氣的成功開發驚羨全世界 (Cotulla) 2 shale gas (Tight Gas) (Shale Gas) (Coalbed Methane) (Gas Hydrate) 1 二世界頁岩氣資源評估 2013 6 EIA U.S. Energy Information Administration ARI 41 137 7299