一 券商研报精选 石大胜华 :( , 东北证券推荐 ) 电解液溶剂的绝对龙头, 市占率超过 40% 公司是电解液溶剂龙头企业, 而且国内唯一能够同时提供五种电池电解液溶剂的厂商, 其中核心产品碳酸二甲酯市场占有率达 40%, 其他溶剂市占率达 50%, 下游客户包括新宙邦 天赐材料等电解

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1 金大师每日研报精选 石大胜华 : 电解液溶剂绝对龙头, 业绩高成长可期 康欣新材 : 从集装箱底板龙头到环保板新贵 分析师 投资要点 徐炳炎 10 年股票及各类金融衍生产品操盘经验, 资深行业研究及宏观分析师 曾历券商股票高级投资顾问及私募高级分析师及操盘手 善于逆向思维, 擅长寻找市场热点, 找寻各类概念板块投资机会 王志强复旦大学金融专业, 任职过私募股权行研 主题投资研究等职位, 具备较强的基本面分析 主题分析与挖掘 策略判断能力 每日早评 昨日大盘走出放量长阳 阳包阴行情, 并同时收复前期跳空缺口 盘面上, 中字头股集体爆发, 中铁二局 中国中铁等涨停 券商股也开始跃跃欲试 今日消息面上, 国家储备局计划于近期召开会议, 商讨收储钨精矿事宜 ; 深港通每日额度限制为深股通 130 亿, 总额不设限 ; 波音预计年内确定中国工厂选址, 正与中方制订最终商业协议 ; 航空领域再添央企巨头, 中国航材公司成立 ; 稀土行业五年规划印发, 聚焦智能化转型 ; 央行对 20 家金融机构开展 4620 亿元 MLF 操作 ; 网贷平台存管细节曝光指引下发在即 投资策略上, 昨日大盘走出巨量阳包阴行情, 后期继续向上趋势应该比较 明确, 短期看本周有望冲击 3100 点整数关口 从盘面上看, 操作上, 建议投 相关分析报告债转股是煽动 A 股的翅膀吗? 高送转已启动 资者在 3050 点一带进行战略性布局或者耐心持股 题材板块选择上, 建议投资者仍旧坚持关注国企改革 债转股 价格上涨等概念 研报精选 石大胜华 :( , 东北证券推荐 ) 短期逻辑是涨价, 长期看公司作为电解液溶剂龙头受益于新能源汽车的发展 近期溶剂市场大幅调涨, 涨幅超过 50% 涨价源于原料环氧丙烷涨价( 受行业检修 G20 峰会限产 山东环保检查等影响 ), 而公司环氧丙烷能够自给, 这将带动公司毛利提升 长期看, 公司作为电解液溶剂的龙头, 将长期受益于新能源汽车的发展 康欣新材 :(600076, 长江证券推荐 ) 公司具有苗林板一体化产业链优势 ; 底板原料替换 成本更低 ; 新产线生产工艺全面升级 效率更高 人工成本显著降低 ; 这将使得公司具有更高的毛利 同时, 公司进入环保板 装配式建筑市场, 空间广阔

2 一 券商研报精选 石大胜华 :( , 东北证券推荐 ) 电解液溶剂的绝对龙头, 市占率超过 40% 公司是电解液溶剂龙头企业, 而且国内唯一能够同时提供五种电池电解液溶剂的厂商, 其中核心产品碳酸二甲酯市场占有率达 40%, 其他溶剂市占率达 50%, 下游客户包括新宙邦 天赐材料等电解液龙头厂商 相比其他溶剂厂商, 公司竞争优势明显, 不仅客户结构良好, 拥有较高的客户粘性, 而且产业链一体化的布局有效降低生产成本, 龙头地位非常稳固 受供给紧缩影响, 环氧丙烷价格大幅上涨, 将显著增厚公司业绩 环氧丙烷是碳酸二甲酯的主要原材料, 成本占比约七成, 因此碳酸二甲酯价格也与环氧丙烷价格保持高度的一致性 受行业检修 G20 峰会限产 山东环保检查等影响,2016 年下半年环氧丙烷供给收紧, 价格大幅上涨, 导致碳酸二甲酯价格也同步大幅提升 大部分碳酸二甲酯厂商需要外购环氧丙烷, 因此并未享受价格上涨的收益, 而公司能够自主生产环氧丙烷, 在成本端占据明显优势, 因此单吨毛利水平有明显提升 公司年产 2000 吨六氟磷酸锂项目进展顺利,2017 年将成为公司业绩高成长的新动力 公司新建的第一期 2000 吨 / 年六氟磷酸锂项目进展顺利, 将与 2016 年底投产 公司技术实力过硬, 而且作为电解液溶剂龙头厂商, 公司拥有优质电解液客户群体, 看好公司在六氟磷酸锂市场的布局 六氟磷酸锂盈利水平相对较高, 随新增产能释放, 将成为推动公司业绩高成长的新动力 点评 : 短期逻辑是涨价, 长期看作为电解液溶剂龙头受益于新能源汽车的发展 近期溶剂市场大幅调涨, 涨幅超过 50% 涨价源于原料环氧丙烷涨价( 受行业检修 G20 峰会限产 山东环保检查等影响, 环氧丙烷供价格上扬 ), 而公司环氧丙烷能够自给, 这将带动公司毛利提升 长期看, 公司作为电解液溶剂的龙头, 将长期受益于新能源汽车的发展 康欣新材 :(600076, 长江证券推荐 ) 底板和环保板一体化生产的先行者 公司主营木质复合材料, 包括集装箱底板 环保板, 对应下游领域分别为集装箱制造 装修建筑行业 公司木质复合材料不同于市场的地方在于 : 第一, 能够以杨木替代硬杂木作为原材料 一般木质复合材料的原料为硬杂木等, 且多为进口 公司具有使用改性杨木生产板材的专利, 拥有 11 万亩速生杨资源, 而杨木价格显著低于硬杂木 (400 元 / 立方米左右 ) 第二, 首条能够同时生

3 产环保板和底板的 COSB 生产线 2015 年投建的新产线作为全球首条 COSB 生产线, 专利保护期至 2019 年, 生产的定向结构板既可作为集装箱底板基材, 也可直接用于环保板销售, 可迎合市场需求灵活调节产能方向, 确保产线的经济效益最大化 2Q 传统业务终端销售承压,2Q 公司实现营业收入 亿元, 同比下滑 9.7%, 净利润 8.2 亿元, 同比下滑 50.93% 作为我国军需品行业龙头, 公司占据 70% 左右市场份额, 但随着行业竞标规则放宽, 竞争压力加大, 公司利润受到一定程度挤压, 在此背景下公司一方面加强 JH1912 自主品牌建设, 建立 O2O 立体营销模式, 另一方面积极谋求向服务业转型升级 同时集团公司作为第一批国企改革试点单位, 受益于改革政策利好, 人员配臵 公司治理 股权激励等一系列改革措施将为公司业绩带来正效应 从集装箱底板龙头到环保板新贵环保板高速增长, 业务结构发生转变 2015 年以来环保板业务占比提升显著,2015 年之前在 20% 左右, H 提升至 31% 54% 环保板迅速成为公司支柱业务的原因 : 一是 2015 年下半年 COSB 项目投产环保板产能扩大, 二是环保板迎合消费升级趋势, 公司加大市场推广力度 盈利水平远高于同行 公司毛利率达到 40% 以上, 远高于行业可比公司水平 24%, 其中环保板毛利率约 48%, 在同类板材中独树一帜 较强盈利能力主要源于低成本优势 : 一是木材 胶合剂等原料的自给 ; 二是技术优势, 对木材直径和品种的要求更低, 从而降低成本和提高产能利用率 目前环保板基本为直销, 未来随着公司渠道建设的启动, 环保板高增长有望延续 新产能投放, 巩固低成本优势公司低成本优势依托的是资源优势和技术优势, 具备一定壁垒 我们认为, 新产线投放将进一步巩固和增强其成本优势, 主要源于 :1) 原材料替换 : 底板原料替换为速生丰产的次小薪材 小径材 间伐材和竹材, 相比于大直径木材成本更低 ;2) 生产工艺提升 : 新产线生产工艺全面升级为自动化 数控化 清洁生产方式, 人工成本显著降低 ;3) 规模效应放大 乘政策东风, 进军装配式建筑全资子公司湖北康欣出资 6200 万元参与设立天欣公司, 进军事木结构房屋制造领域, 布局装配式建筑, 利用定向结构板材优势, 打造新的盈利点 年的业绩承诺为扣非净利润不低于 亿元 预计 16/17 年 EPS 为 0.38/0.50 元, 对应 PE 为 37/28 倍, 首次覆盖买入评级 点评 : 公司具有苗林板一体化产业链优势 ; 底板原料替换 成本更低 ; 新产线生产工

4 艺全面升级 效率更高 人工成本显著降低 ; 这将使得公司具有更高的毛利 同时, 公司进入环保板 装配式建筑市场, 空间广阔 附录 : 研报摘要原文

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6 免责声明 金大师是上海黄金交易所会员 ( 编号 :0143), 致力于打造国内领先的贵金属综合性服务平台 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 作者已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对贵金属及证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述交易标的的买卖出价或询价, 投资者据此做出的任何投资决策与金大师以及作者无关 本报告版权为金大师所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为金大师, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本研究报告或其内容摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 并提示使用本研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 金大师将保留向其追究法律责任的权利 金融市场有风险, 投资需谨慎!

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