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雕佐池
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1 策略研究2006 年 11 月 1 日快速反应上市公司业绩重现爆发式增长 2006 年上市公司三季报业绩点评截至 10 月 31 日,1401 家披露 2006 年第三季度报告的上市公司共实现净利润亿元 ( 如果不包括今年发行的新股是 1733 亿元 ), 较去年同期同比增长 21.89% 三季报数据的出台更加证明我们在年初的判断, 认为今年的业绩将实现大幅增长 30%, 并且体现为逐季走高的现象对比第一季度 -13% 和上半年 7.5% 的净利润同比增幅, 在经历了低谷和回升后, 上市公司三季度整体业绩重现爆发式增长, 其中石化钢铁行业的盈利增长更是超出市场的预期, 呈现出新的盈利增长方向我们预计 2006 年全年业绩将实现大幅增长, 年增长 30.1 % 05 年全年业绩前高后低, 由于上市公司的业绩受成本的影响大于受宏观调控的影响 05 年股改因素 ( 上市公司有做低 05 年业绩的动力, 特别是 05 年下半年上市公司业绩出现大幅下降 ;06 年很多大股东开始把优质的资产注入到上市公司 ) 预计 06 年全年业绩将出现前低后高的现象上市公司业绩持续的增长, 将是牛市的基础, 也是我们看好市场未来走势的最基本依据我们预计 3-6 个月内 (2006 年 10 月 1 日至 2007 年 3 月 31 日 ) 上证综合指数目标点位有望升至点, 对应的 06 年动态市盈率为 20X-21XP/E 邓宏光股票策略师 denghg@orientsec.com.cn 吴刚股票策略师 wugang@orientsec.com.cn 刘俊定量策略师 ljun@orientsec.com.cn 宁冬莉宏观策略师 ningdl@orientsec.com.cn 相关研究报告转折之时与转机之间 2006 年东方证券投资策略报告 2005 年 12 月 22 日制度折价走向成长溢价 06 年 2 季度投资策略报告 2006 年 4 月 6 日可持续的增长 06 年下半年投资策略报告 2006 年 7 月 5 日欣欣向荣, 和谐发展 06 年四季度投资策略报告 2006 年 10 月 31 日东方证券研究所地址 : 上海市浦东大道 720 号电话 : 传真 : 网址 :

2 2006 年上市公司业绩将超预期大幅增长如果我们将整个市场当作一个大的上市公司来看, 判断市场未来的走势, 特别是一段较长时间的走势, 最基本因素就是, 市场总体盈利水平是否会出现较快的增长, 特别是超出市场预期的增长上市公司的总体业绩在 06 年一季度同比下降 16%, 如表 1, 当时市场主要媒体和一些研究机构都认为今年的业绩可能出现下滑, 但是我们基于对全部上市公司的预测, 我们的判断全年业绩将出现大幅上涨 30% 表 1 上市公司各行业 06 年一季度业绩增长率 05 年 1 季度净利润 ( 百万元 ) 06 年 1 季度净利润 ( 百万元 ) 增长率能源 % 材料 % 工业 % 可选消费 % 日常消费 % 医疗保健 % 金融 % 信息技术 % 电信服务 % 公用事业 % 全部 A 股 % A 股上市公司 2006 年中报业绩最终是让投资者感到意外的惊喜, 所有 A 股公司上半年实现主营业务收入亿元, 同比增长 18.37%, 实现主营业务利润亿元, 同比增长 6.40%, 实现净利润亿元, 同比增长 7.54%, 材料行业的业绩下降放缓, 工业企业信息技术行业开始转亏为盈, 可选消费日常消费金融行业业绩增长显著, 超过 40%, 这也初步证明我们的判断表 2:2006 年上半年业绩超市场预期增长 05 年上半年净利润 06 上半年净利润增长率能源 % 材料 % 工业 % 可选消费 % 日常消费 % 医疗保健 % 金融 % 信息技术

3 电信服务 % 公用事业 % 全部 A 股 % 截至 10 月 31 日,1401 家披露 2006 年第三季度报告的上市公司共实现净利润亿元 ( 如果不包括今年发行的新股是 1733 亿元 ), 较去年同期同比增长 21.89% 对比第一季度 -13% 和上半年 7.5% 的净利润同比增幅, 在经历了低谷和回升后, 上市公司三季度整体业绩重现爆发式增长, 其中石化钢铁行业的盈利增长更是超出市场的预期, 呈现出新的盈利增长方向三季报数据的出台更加证明我们在年初的判断, 认为今年的业绩将实现大幅增长 30%, 并且体现为逐季走高的现象, 三季度 ( 不包括新股 ) 业绩近 700 亿, 超过一二季度平均水平近 40%, 而 05 年三季度业绩基本和前两个季度持平由于 05 年四季度大宗商品价格继续在高位, 和部分上市公司因为股改因素做低 05 年的业绩,05 年四季度上市公司总体实现利润仅为 100 亿元左右如果 06 年 4 季度上市公司的总体业绩即使和三季度持平, 那么全年增长 30% 也就没有悬念了表 3:2006 年三季度业绩重现爆发式增长净利润 05 三季度净利润 06 三季度增长率能源 % 材料 % 工业 % 可选消费 % 日常消费 % 医疗保健 % 金融 % 信息技术电信服务 % 公用事业 % 合计 % 我们预计 2006 年全年业绩将实现大幅增长, 如果包括新上市的中国银行等, 年增长 30.1% 始自去年下半年的上市公司整体业绩回落, 其中一个非常重要的原因就是沪深两市利润贡献度较大的钢铁航空石化等部分行业的景气低迷所造成的行业内公司普遍的大幅度业绩下滑而从 3 季报数据来看, 钢铁等权重行业的景气回暖, 有色金属采掘等资源类行业的持续走强, 以及商业零售食品饮料金融等消费服务行业的不断看好, 将会把上市公司 2006 年全年业绩推上新高峰 3

4 表 4:2006 年全年业绩预计大幅增长, 如包括新上市的中国银行等, 年增长 30% 05 年净利润 06E 净利润增长率能源 % 材料 % 工业 % 可选消费 % 日常消费 % 医疗保健 % 金融 % 信息技术电信服务 % 公用事业 % 全部 A 股 % 另外, 上市公司 06 年总体盈利大幅上涨的另一种因素是 :05 年全年业绩前高后低, 预计 06 年全年业绩将出现前低后高的现象表 5:05 年全年业绩前高后低, 预计 06 年全年业绩将出现前低后高的现象 05 年上半年净利润 05 年下半年净利润 06 上半年净利润 06E 下半年净利润能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业全部 A 股年全年业绩前高后低, 预计 06 年全年业绩将出现前低后高的现象, 主要原因 : 上市公司的业绩受成本的影响大于受宏观调控的影响即 04 年上半年宏观调控之后,06 年 4 月份中央政府再次对增长过快的经济举起宏观调控的大旗, 但是我们看到上市公司的业绩在没有发生调控的 05 年, 逐季走低 ; 但是在 06 年确出现逐步走高的现象我们认为, 上市公司的业绩受成本的影响大于受宏观调控的影响,2005 年原油和大宗商品的价 4

5 格维持高位, 而 06 年随着大宗商品的价格回落, 中下游行业开始景气回暖, 业绩出现实质性回升图 1 钢铁价格 05 年处于高峰,06 年均价几乎下跌一半高线螺纹钢 1MM 冷轧 3MM 热轧股权分置改革因素 05 年股改因素, 上市公司有做低 05 年业绩的动力, 特别是 05 年下半年上市公司业绩出现大幅下降 ;06 年很多大股东开始把优质的资产注入到上市公司后股改时代 A 股市场制度性变革的潜能已经逐渐显现, 对上市公司业绩和发展潜质带来了实质性的提振作用股改清欠对绩差公司的业绩促进作用在全年也将表现无疑如股改重组股 ST 啤酒花主营业务利润在整体重组完成后大幅度增长 S*ST 黑龙等公司通过清欠也清出了可观利润另外, 后股改时代优质资产注入和整体上市也成为上市公司业绩跨越式增长的重要途径像实施了整体上市的鞍钢股份前二季度净利润同比增幅达 200 % 受益于国家十一五规划, 工业制造业将逐步受益, 同时刺激内需的政策开始收效随着自主创新战略的提出, 国家对工业企业的予以更大的政策支持, 加强企业自主创新能力, 工业企业利润 06 年也在持续上升, 同时, 国家刺激内需的政策开始生效, 消费增速达到 14%, 创下几年新高城镇居民实际收入仍保持平稳增长, 这将对未来消费继续保持平稳较快增长形成重要支持图 2 城镇居民实际收入月度的同比增长单位 :%

6 资料来源 : 国家统计局, 东方证券研究所上市公司业绩持续的增长, 将是牛市的基础, 也是我们看好市场未来走势的最基本依据我们的策略观点预计 3-6 个月内上证指数目标点位有望升至点我们的股票研究团队预计 2006 年全部 A 股上市公司盈利增速为 30%, 如此靓丽的盈利表现必将推动指数进一步涨升, 我们预计 3-6 个月内 (2006 年 10 月 1 日至 2007 年 3 月 31 日 ) 上证综合指数目标点位有望升至点, 对应的 06 年动态市盈率为 20X-21XP/E 基于中央不再继续出台严厉的调控政策的前提下, 我们判断市场可能出现振荡上行的走势, 但是工行上市之后, 如果加快大市值股票的 IPO 步伐, 市场可能会出现一定程度的调整我们认为创新和和谐将是未来较长时期内的投资主题, 建议在以下行业中构建投资组合 : 自主创新型龙头企业 3G 受益企业大盘篮筹股新兴消费类优势企业资源型地产大宗商品价格下降带来盈利增加的企业优质资产注入企业实施股权激励的优质企业 6

7 投资评级说明 - 报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准 ; - 公司投资评级的量化标准买入 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 增持 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 : 相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下 - 行业投资评级的量化标准看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 看淡 : 相对于市场基准指数收益率在 -5% 以下重要事项 : 本报告版权归东方证券研究所所有未获得东方证券研究所书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告基于东方证券研究所及其研究员认为可信的公开资料, 但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响东方证券研究所地址 : 上海市浦东大道 720 号联系人 : 寿岚电话 : 传真 : 网址 : #2060 shoulan@orientsec.com.cn

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<4D F736F F D20D6D0B9FAC1AACDA8A3A A3A C4EA32D4C2D4CBD3AACAFDBEDDB5E3C6C0312E646F63> 公司研究动态跟踪中国联通 600050.SS 运营数据有所改善中国联通 (600050) 今日发布公告, 公司 07 年 2 月新增用户 146.2 万, 其中 GSM 新增 107 万 (1 月 101 万,06.12 月 90.2 万 ),CDMA 新增 39.2 万 (11 月 36.7 万,06.12 月 36.1 万 ) 其他业务保持平稳, 同期中移动中电信数据尚未出来联通运营数据的改善持续