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1 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )

2

3 (IOSCO)...4 BIS Basel II

4 SEC 劵

5 1

6 ; Basel Committee on Banking Supervision VaR 1995 (International Organization of Securities Commissions, IOSCO ) VaR IOSCO 1998 VaR (FASB) (SEC) VaR Basel II standard model internal model BIS BIS 2

7 SEC 2001 WTO Basel Accord BIS IOSCO 3

8 (IOSCO) IOSCO (International Organization of Securities Commissions, IOSCO) 1974 (self-regulatory organizations, SROs) IOSCO 1983 IOSCO 1986 IOSCO (Montreal) (Madrid) IOSCO IOSCO IOSCO IOSCO IOSCO (1) (2) (3) (4) 4

9 (5) 2. (1) (SROs) (2) 3. (1) (2) (3) 4. (1) (2) (3) 5. (1) (2) (3) 6. (1) (2) (3) (4) 7. (1) (2) 5

10 (3) (4) 8. (1) (2) (3) (4) (5) (6) IOSCO International Organization of Securities Commissions, IOSCO 1998 BIS Basel II Basel II 6

11 1. 2. Basel

12 IOSCO BIS Validation 8

13

14 Time Horizon 10

15 reserve mark-to-market ps

16 OTC Validation Gramm-Leach-Billey Act (GLBA) European Union Financial Conglomerates Directive (FCD) Financial Services Authority Basel II Solvency II SEC

17 3. Basel II 4. International Accounting Standard Board, IASB BIS

18 (1) (2) (3) (4) (5) 14

19 ( ) ( VaR ) 1934 (Security Exchange Act of 1934) 15c3-1 (1)VaR (2) (3) VaR VaR (multiplication factor) (1) (2) VaR 15c3-1 ( ) 15c Alternative Net Capital Requirements for Broker-Dealers That Are Part of Consolidated Supervised Entities (VaR) Scenario Analysis Building Block Method Risk Factor 15

20 1. = / ( + + ) 150% 2. = / ( + + ) > 140% 120% (net capital approach) (1) (GAAP) (net worth) (2) ( ) (subordinated liabilities) (3) ( ) ( 30 ) (4) (tentative net capital) (5) (haircut) 15c % 16

21 15% (6) (net capital) $250,000 ( ) (aggregate indebtedness) (net capital) 1500% (equities) ( ) (aggregate debit items) 2% 15c3-3 A ( ) 2% 5% (early warning level) (EU Directive on the Capital Adequacy on Investment Firms and Credit Institutions,15,Mar.1993)(The New Capital Adequacy Directive, CAD3, Consultation Document, Mar.5, 2004) > (position and exposure) * risk weight * 8% 17

22 8% 150% 8% (1) (2) 18

23 (3) (4) 25 (5) Delta Plus Delta Plus Gamma Vega Delta Plus 2003 FNX Delta Gama Vega Delta Plus BIS Ratio 0.15% Delta Plus Portfolio = 7. Maturity Duration : Maturity : Maturity Duration : Maturity haircut( ) : Maturity Duration 8. ( ) 19

24 (sub-underwriting) 100% 90% 90% 90% 75% 75% 75% 75% 50% 50% 25% 25% 0% 0% FSA (Financial Services Authority) : ( ) ( ) ( ) ( ) 100% 90% 90% 90% 75% 75% 75% 75% 50% 50% 25% 25% 0% 0% 20

25 X 0% X 0% X 10% X 25% X 25% X 50% X 75% X 100% 21

26 event 1988 IOSCO

27 Multiplication Factor Basel Basel II repo-style

28 Basel Basel Basel

29 2. 3. Back Test Stress Test 4. Back Test Stress Test Alternative Net Capital Requirements for Broker-Dealers That Are Part of Consolidated Supervised Entities (VaR) Scenario Analysis VaR 2. VaR specific risk SEC 25

30 3. scenario analysis 1. (Netting Agreement ) 2. NRSRO Nationally Recognized Statistic Rating Organization Moody's, Standard & Poors, and Fitch Duff & Phelps (1982) and McCarthy, Crisanti & Maffei (MCM) (1983) IBCA (1991) and Thomson BankWatch (1992) SEC ( Anti-trust ) DBRS (Dominion Bond Rating Service Limited) Association for Financial Professionals (AFP) 83% NRSRO 48% Dun & Bradstreet 36% Investment Bankers Research 42% SEC 5. 20%: 50% 150% 1. (1) 26

31 (2) (3) ( ) 99% (4) (5) 2. (1)99%, (2) (3) 1. SEC SEC

32 Basel Basel Accord ( ) IOSCO (Joint Forum) 28

33 (Uniform Capital Ratio Requirement; UCRR) / Kim & Santmoreo, 1988 Liu, Kuo & Wu, 1996 (Bank for International Settlement, BIS) 1987 (the Basel Committee on Banking Supervision) (International Convergence of Capital Measurement and Capital Standard) (Risk-Based Capital Regulation; RBCR) 1996 (Amendment to the Capital Accord to Incorporate Market Risks) (G10) ( 1998 ) 1 G

34 (standard measurement method) (internal model approach) (Value-at-Risk; VaR) (The New Basel Capital Accord, Basel II) (minimum capital requirements) (supervisory review process) (market discipline) 3 (1998), (1998) 2000 (1) (2) (3) 2 3 diversification 30

35 VaR BIS 3 (1) = / (VaR) (2) ( VaR ) (1) (2) (theoretically incorrect) (1) (2) (3) (market portfolio) ( VaR) (1) (2) Basel (market portfolio) (VaR) 31

36 RiskMetrics (market portfolio) ( VaR)) RiskMetrics 1. (full model) 4 (Exponential Weighted Moving Average EWMA RiskMetrics = EWMA =0.94 Basel (1 VaR) % RiskMetrics (1) (data missing) 4 (full model) (diagonal model) (full model) RiskMetrics 5 J.P.Morgan RiskMetrics λ 0.94 λ Basel 32

37 (2) bootstrap Basel ( 250 ) ( ) (nearby contract) (nearby contract) (nearby contract) (1 3% )

38 (1 3% ) 1-3 A (1 3% ) 1-3 B

39 (nearby contract) (nearby contract) 1. (nearby contract) VaR(individual VaR, standard-alone VaR ) (unique risk, specific risk) (diversifiable risk) Basel VaR % VaR VaR(1) VaR(2) (3)= (1)- (2)

40 ( ) ( % ) ( % )-A ( % )-B

41 VaR % VaR VaR(1) VaR(2) (3)= (1)- (2) ( ) ( % )

42 ( % )-A ( % )-B

43 VaR % VaR VaR(1) VaR(2) (3)= (1)- (2) ( ) ( % ) ( % )-A

44 ( % )-B VaR % VaR VaR(1) VaR(2) (3)= (1)- (2)

45 ( ) ( % ) ( % )-A

46 ( % )-B VaR VaR VaR % VaR VaR ( )

47 ( % ) ( % ) ( % )-B

48 VaR VaR VaR % VaR VaR ( ) ( % )

49 ( % ) ( % )-B

50 VaR VaR VaR % VaR VaR ( ) ( % )

51 ( % ) ( % )-B (markup) 47

52 Basel (supervisory discrimination) capital arbitrage Basel VaR % Basel VaR ( 3% )

53 ( 3% ) / 3. Basel 0% 0.25% 1.00% 1.60%

54 2-10 Basel VaR % VaR% %markup ( 3% ) Basel (building block) Basel = 10 *3=

55 1+1 2 = 10 3 (1 ) (2-1) ( ) A 30% 40% = = Basel 1 ( ) 51 VaR %

56 (portfolio VaR) (individual VaR) 7 VaR p Z( ) V Z( ) w' Σ w V Z( ) V'ΣV (1) P p p P w Σ / V VaR i Z( ) V (2) i i VaRi i V i i 7 Figlewski(1994) Jorion(1995) 0 =0 52

57 (diversified effect) (hedge effect) (1) VaR P Z( ) V V V (3) V VaR P VaR 1 VaR2 (4) (4) 1 VaR P VaR 1 VaR2 (5) (5) 0 VaR P Z( ) V V (6) (6) 1 1 VaR P VaR i n i 1 (diversified benefit DB) VaR i VaRP DB n i 1 VaR i VaR P (long position) i 3-1 (7) 53

58 1. VaR 2. VaR VaR 3. VaR VaR VaR / 2. VaR VaR / 3. VaR VaR / A B / 3-1 % VaR VaR VaR

59 C D E F G H I J

60 K VaR VaR VaR / A 3-2 % (96.33) (3.67) (100.00) (93.30) (6.70) (100.00) (96.80) (3.20) (100.00) B (95.57) (4.43) (100.00) (94.77) (5.23) (100.00) (93.64) (6.36) (100.00) (94.82) (5.18) (100.00) C (94.33) (5.67) (100.00) (98.35) (1.65) (100.00) (98.40) (1.60) (100.00) (98.52) (1.48) (100.00) 56

61 D (98.43) (1.57) (100.00) (84.57) (15.43) (100.00) (84.07) (15.93) (100.00) (85.12) (14.88) (100.00) E (84.57) (15.43) (100.00) (98.81) (1.19) (100.00) (96.77) (3.23) (100.00) (98.97) (1.03) (100.00) F (98.23) (1.77) (100.00) (96.24) (3.76) (100.00) (93.36) (6.64) (100.00) (96.49) (3.51) (100.00) G (95.34) (4.66) (100.00) (69.07) (30.93) (100.00) (59.06) (40.94) (100.00) (71.72) (28.28) (100.00) H (66.88) (33.12) (100.00) (73.54) (26.46) (100.00) 57

62 (62.60) (37.40) (100.00) (75.02) (24.98) (100.00) I (69.69) (30.33) (100.00) (40.80) (59.20) (100.00) J K (39.10) (60.90) (100.00) (43.84) (56.16) (100.00) (41.23) (58.74) (100.00) (93.64) (6.36) (100.00) (97.01) (2.99) (100.00) (93.78) (6.22) (100.00) (94.84) (5.17) (100.00) (84.40) (15.60) (100.00) (82.67) (17.33) (100.00) (84.26) (15.74) (100.00) (83.56) (16.44) (100.00) VaR 58

63 3-3 VaR A (13.72) (83.84) (2.44) 100 (42.15) (57.85) (100) B A (56.00) (44.00) 0.00 (100.00) (95.57) (4.43) (100.00) B (50.37) (49.63) 0.00 (100.00) (94.33) (5.67) (100.00) C (48.68) (51.22) (0.10) (100.00) (98.43) (1.57) (100.00) D (43.81) (56.19) 0.00 (100.00) (84.57) (15.43) (100.00) E (36.58) (63.42) 0.00 (100.00) (98.23) (1.77) (100.00) F (28.79) (71.21) 0.00 (100.00) (95.34) (4.66) (100.00) G (22.81) (77.19) 0.00 (100.00) (66.88) (33.12) (100.00) H (12.13) (87.87) 0.00 (100.00) (69.69) (30.33) (100.00) I (5.35) (94.65) 0.00 (100.00) (41.23) (58.74) (100.00) J (35.22) (64.78) 0.00 (100.00) (94.84) (5.17) (100.00) K (23.54) (76.46) 0.00 (100.00) (83.56) (16.44) (100.00) % % % % C % % % 59

64 6.0993% % % % % % % A B C E F J (building block ) ( ) 2. hedge effect Basel 3-4 % 10 1 (1) (2)=(1) 10 (3)=(2) 3 A B

65 C D E F G H I Basel % VaR (2) (1) (3)=(2)-(1) A (1.42) 61

66 B (1.14) A (1.06) B (2.59) C (4.56) D (2.89) E (2.04) F (0.62) G (2.00) H (0.29) I (0.10) J (3.24) K (2.73) 1. (%) / 2. VaR % 3. Basel 150% Basel ( ) 150% Basel 4. A (2001) 5. B (92 7 ) 6. Basel 13 A E G H short position 62

67 1. (1) (supervisory discrimination) capital arbitrage (2) 2. (1) (2) ( VaR ) (1) (supervisory discrimination) (2) 63

68 (multiplication factor) ( VaR ) 3. m = m i = W i VaR i (3-1) W i = m VaR i (3-2) m i : i m W i : i VaR i : i CS(capital charges according to standardized approach) CS = n V mvar i i i 1 n = m i V i VaR i 1 (3-3) CI(capital charges according to internal model approach) CI = V p VaR p T M n = V VaR i i i 1 (1 D) T M (3-4) V p T M (multiplication factor) D 0 D 1 (3-3) (3-4) 64

69 m = T M (3-5) (3-5) CI CS CI CS (3-1) (3-5) W i = T M (3-6) VaR i (3-6) W * i = VaR i T M (3-7) VaR i T M T M 3-6a3-6b 4. Basel Basel Basel Basel Basel (VaR i,w i ) (increasing at decresing rate) Basel W i = VaR c *(1-D s )*m (3-8) W i Basel VaR c Basel D s Basel m (= T M) 1. Basel 2. Basel Excel c=0.6, D s = , Basel Basel = VaR 0. 6 *0.55* 10 *3 (3-9) (3-9) Basel

70 3-6a 10 VaR % VaR% T=10 T=10 T=10 T=10 T=10 M=3 M=2.5 M=2 M=1.5 M=1 m=9.49 m=7.91 m=6.32 m=4.74 m= ( 3% ) T M (multiplication factor) 66

71 3-6b 5 VaR % VaR% T=5 T=5 T=5 T=5 T=5 M=3 M=2.5 M=2 M=1.5 M=1 m=6.71 m=5.59 m=4.47 m=3.35 m=

72 3-7 Basel VaR(%) % 2: 0.55* 1:VaR 0. 6 % VaR % 68

73 3-8 Basel (T=10, M=3, m=9.49) % Basel VaR VaR 0. 6 *0.55 Basel Basel = VaR 0. 6 *0.55* 10 *

74 % % ( ) short position % % ( ) ( ) ( ) ( ) CB

75 CB ( ) ( )

76 ( ) ( ) CB CB

77 ( ) ( ) ( ) ( ) CB CB

78 / ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) / ( ) 89/12 4, /06 4, /12 5, /06 5, /12 4, /06 4, /12 5, /06 5, , / 74

79 ( ) / ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 89/12 4, /06 4, /12 5, /06 5, /12 4, /06 4, /12 5, /06 5, , ( ) / ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 89/12 4, /06 4, /12 5, /06 5, /12 4, /06 4, /12 5, /06 5, , /12 93/06 75

80 % short position ( ) ( ) 89/ / / / / / / / ( ) ( ) ( ) 89/ / / / / / / / ( )

81 ( ) ( ) 89/ / / / / / / / ( ) ( ) ( ) 89/ / / / / / / / ( )

82 ( ) ( ) 89/ / / / / / / / ( ) ( ) ( ) 89/ / / / / / / / ( ) (%) (%) (%) (%) 90 X (20.45) 27(20.45) 23(25.27) 23(25.27) 80 X 90 6(4.55) 33(25.00) 2(2.20) 25(27.47) 70 X 80 1(0.76) 34(25.76) 0(0.00) 25(27.47) 78

83 60 X 70 4(3.03) 38(28.79) 8(8.79) 33(36.26) 50 X 60 10(7.58) 48(36.36) 5(5.49) 38(41.76) 40 X 50 10(7.58) 58(43.94) 8(8.79) 46(50.55) 30 X 40 8(6.06) 66(50.00) 16(17.58) 62(68.13) 20 X 30 9(6.82) 75(56.82) 10(10.99) 72(79.12) 10 X 20 19(14.39) 94(71.21) 7(7.69) 79(86.81) X 10 38(28.79) 132(100.00) 12(13.19) 91(100.00) (%) (%) (%) (%) 90 X 100 2(5.13) 2(5.13) 1(2.63) 1(2.63) 80 X 90 0(0.00) 2(5.13) 1(2.63) 2(5.26) 70 X 80 0(0.00) 2(5.13) 0(0.00) 2(5.26) 60 X 70 0(0.00) 2(5.13) 3(7.89) 5(13.16) 50 X 60 3(7.69) 5(12.82) 3(7.89) 8(21.05) 40 X 50 2(5.13) 7(17.95) 6(15.79) 14(36.84) 30 X 40 3(7.69) 10(25.64) 10(26.32) 24(63.16) 20 X 30 2(5.13) 12(30.77) 8(21.05) 32(84.21) 10 X 20 11(28.21) 23(58.97) 5(13.16) 37(97.37) X 10 16(41.03) (100.00) 1(2.63) 38(100.00) (%) (%) (%) (%) 90 X (26.88) 25(26.88) 22(41.51) 22(41.51) 80 X 90 6(6.45) 31(33.33) 1(1.89) 23(43.40) 70 X 80 1(1.08) 32(34.41) 0(0.00) 23(43.40) 60 X 70 (4.32) 36(38.71) 5(9.43) 28((52.83) 50 X 60 7(7.53) 43(46.24) 2(3.77) 30(56.60) 40 X 50 8(8.60) 51(54.84) 2(3.77) 32(60.38) 30 X 40 5(5.38) 56(60.22) 6(11.32) 38(71.70) 20 X 30 7(7.53) 63(67.74) 2(3.77) 40(75.47) 10 X 20 8(8.60) 71(76.34) 2(3.77) 42(79.25) X 10 22(23.66) (100.00) 11(20.75) 53(100.00) 79

84 4-1 / -89/ / -89/ / -89/12 80

85 4-4 / -93/ / -93/ / -93/06 81

86 4-7 / -89/ / -89/ / -89/12 82

87 4-10 / -93/ / -93/ / -93/06 83

88 RiskMetrics (1) (2) (3) (market portfolio) (VaR 13 (supervisory discrimination) capital arbitrage Basel (capital saving) (building block ) ( ) 2. hedge effect Basel 84

89 (dominate risk factor) % % % % 13 short position : (Bank for International Settlement, BIS) (the Basel Committee on Banking Supervision) 85

90 3. (international diversification) 86

91

92 % 200% 88

93 % %

94

95 ( ) 45%

96 92 20% 1. 2.

97 93-15%

98 94 15% 50% 200% 50% 250% 250% 1.25% 50% 28.57%

99

100 96

101 15% 50% 10% 16% Basel 2 ( ) RBC Basel SEC BIS IOSCO Joint Forum BIS Basel 97

102 1. 2. IOSCO

103 10. IOSCO ( FASB IASB FASB IASB) 45% 25% 1. 10% 16% 2% 36 (1) (2) (3) (4) 99

104 Over Hedge Under 3. 2% a b 90% 2% 2% 2% Issuer ~2 100

105 Maturity Zone Maturity

106

107 SWAP Forward Rate Agreement FRA %

108 Delta-plus Delta-plus out of the money 3. deep in the money put in the money call in the money put out of the money 104

109 call out of the money call in the money put in the money Delta-plus Delta Gamma Vega T T 2 105

110 % 25% 106

111

112 OTC SEC APEC ( ) ( ) 1. Plus Factor 108

113 / 4. / / 1 (a) 産 (b) 109

114 (a) (b) (c) (d) 産 産 産 / 産 VaR / VaR optional GARP (General association of Risk Professionals) Brandon Davies 110

115

116 112

117 00 Basel Internal VaR System (2000) (2001) (2003) (Value at Risk) (2003) (2001) Basel Committee on Banking Supervision (1996), Supervisory Framework for the Use of Backtesting in Conjunction with the Internal Models Approach to Market Risk Capital Requirements. 113

118 Basel Committee on Banking Supervision (1996), Amendment to the Capital Accord to Incorporate Market Risks. Basel Committee on Banking Supervision (1996), Overview of the Amendment to the Capital Accord to Incorporate Market Risks. Dang T. and A. Lehar (2002), Value-at-Risk vs. Building Block Regulation in Banking, working paper, The American Finance Association Meetings (2001) Dimson, E. and P. Marsh (1995), Capital Requirements for Securties Firms, The Journal of Finance, L, No. 3, pp Herring, R. and T. Schuermann (2003), Capital Regulation for Position Risk in Banks, Securities Firms and Insurance Companies, H. Scott (ed.) Capital Adequacy: Law, Regulation, and Implementation, Oxford University Press. Jackson, P., D. J. Maude & W. Perraudin (1997), Bank Capital & Value at Risk, The Journal of Derivatives, Spring, pp Danielsson, J., P. Hartmann and C. G. de Vries (1998), The Cost of Conservatism: Extreme Returns, Value-at-Risk and the Basel Multiplication Factor, issue of Risk Danielsson, J. (2002), The Emperor Has No Clothes: Limits to Risk Modelling, The Journal of Banking Finance, 26, pp Jorion, P. (1997), Value at Risk The NewBenchmark for Controlling Market Risk, McGraw-Hill. Jorion, P. (2000), Value at Risk: The New Benchmark for Managing Financial Risk, McGraw-Hill. J.P. Morgan (1996), RiskMetrics Technical Document, 4th ed., Morgan Guaranty Trust Company. Kupiec, P. H. (1995), Techniques for Verifying the Accuracy of Risk Measurement Models, Journal of Derivatives, 3, pp Liu, M. Y., C. J. Kuo and S. Wu (1994), Risk Weights, Risk-Based Capital Regulation and Bank Insolvency Risk, Asia Pacific Finance Association First Annual Conference, Australia. Liu, M. Y., C. J. Kuo and S. Wu (1996), The Impact of Risk-Based Capital Regulation on a Bank's Portfolio and Insolvency Risk, Research in Finance vol.14, pp Liu, M. Y., C. Y. Wu and H. F. Lee 2004, Power Conditional VaRiance Estimation and Value at Risk, Hawaii International Conference on Business. 114

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121 240.15c3-1e 劵 E to 17CFR c3 E G 劵 劵 劵 (a) 劵 E c3-1 c 2 vi c 2 vii E c3-1 c 2 iv (1) 劵 (i) 劵 (ii) c3-4 (iii) 劵 劵 (iv) E d (v) 劵 scenario analysis (vi) 劵 (vii) 劵 counterparty (viii) 劵 117

122 E (A) E (B) c3-1g (C) c3-4 OTC 劵 c3-4 c 5 xiii c 5 xiv d 8 d 9 (D) (E) (F) E 劵 secrecy laws (H) 劵 E (I) (J) allowance E e condition (ix) 劵 E (A) E (B) c3-1g 118

123 (C) 劵 E (D) E e condition (2) (i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi) (vii) (viii) (ix) (x) (xi) c3-1g a 1 a 4 E d VaR c3-1g a 4 allowance 劵 counterparty 119

124 (xii) (xiii) wide-risk c c3-1g b 1 i (3) 劵 (i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi) (vii) 劵 counterparty c3-1g b 1 i (4) 劵 劵 劵 (5),DC (6) 劵 (7) 劵 E (8) 劵 E 120

125 (9) (10) 劵 E (i) (ii) 45 劵 (11) 劵 E c3-1 c 2 vi c 2 vii E c3-1 c 2 iv 劵 劵 劵 (b) 劵 E a (1) 劵 E d 1 iii 3 劵 (2) 劵 (3) 劵 scenario analysis 100share equivalent contract (i) 劵 121

126 (ii) (iii) (4) c3-1 c2vi c2vii (c) 劵 E a (1) (i) (ii) 劵 credit equivalent amount E c 4 vi 8 (2) (i) (ii) (iii) 20 劵 5 current exposure 20 ~50 劵 5 current exposure 劵 5 current exposure 50 (3) 劵 50 劵 100 current exposure (4) terms (i) (ii) (iii) (iv) 劵 credit equivalent amount 劵 劵 E d 1 v 1 劵 maximum potential exposure 劵 VaR 劵 劵 netting agreement 劵 (A) 122

127 (B) (C) 劵 (v) (A) (B) 劵 (C) (D) (E) 劵 (F) 劵劵 劵 (G) 劵 (H) (vi) 劵 (A) (B) (C) (D) 劵 劵 劵 (E) 劵 劵 劵 123

128 (F) 劵 劵 (G) 劵 VaR (d) VaR (1) (i) (ii) (iii) VaR 劵 VaR 劵 (A) 劵 VaR 劵 (B) 劵 VaR (C) 劵 1. (iv) VaR 劵 (A) (B) 124

129 (C) (D) (v) 劵 劵 (A) 劵 VaR 劵 (B) 劵 VaR (C) 劵 劵 劵 VaR (2) (i) (ii) (iii) (iv) VaR VaR 99 1 劵 1 10 VaR VaR (A) (B) (C) spread risk (e) 劵 劵 c3-1 c 2 vi c 2 vii c 2 iv 125

130 1 劵 50 2 劵 a c3-1g b a 劵 6 劵 E c3-1g 劵 G 劵 (a) (1) (i) (A) (B) (C) (D) Tier 1 (ii) 33 (A) (B) (C) (D) (iii) a 1 i ii (A) 33 (B) 劵 5 劵 (C) G 劵 5 126

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