[ 银行业周报一本周观点民生银行披露一季度业绩, 一季度实现归属于母公司净利润亿元, 同比增加亿元, 增幅 15.08% 生息资产规模缩减, 非利息收入占比达三成一季度净利润增速为 15.08%, 与我们此前的预期 16% 基本一致, 报告期内生息资产总额为

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瞳圳郭
7 years ago
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1 行业分类 : 银行业民生银行两小战略发展顺利, 不良贷款虽改善但有限 2014 年 4 月 28 日 1013 推荐评级中性周报要点基础数据上证指数行业指数总市值 ( 亿元 ) 流通 A 股市值 ( 亿元 ) PE 4.41 PB 0.78 中报净资产收益率 (%) 11.33% 近一年行业表现本周观点民生银行披露一季度业绩, 一季度实现归属于母公司净利润亿元, 同比增加亿元, 增幅 15.08% 生息资产规模缩减, 非利息收入占比达三成报告期内生息资产总额为 3.08 万亿元, 同比下滑 1.60%, 而报告期内净息差为 2.62%, 同比提高 0.17 个百分点 ; 收入结构方面, 民生银行一季度非利息收入占比提升至 32.13%, 同比提高 1.78 个百分点, 显示民生银行收入结构较为合理存款增速放缓, 同业业务进一步收缩负债端, 民生银行一季度吸收存款余额同比增速仅为 7.56%, 由于网点较少且拥有民营背景, 吸收存款历来为民生银行的劣势, 不过未来民生银行有望通过深度挖掘线下社区客户占据零售客户蓝海 ; 资产端, 民生大幅缩减了买入返售金融资产的规模, 同时应收款项类投资科目占生息资产的比重由去年同期的 0.44% 大幅增加至 2.35% 两小战略发展顺利, 个人存款业务增速明显随着小微金融部升级为总行一级部门, 民生银行两小战略发展思路更为清晰, 截止 3 季度末, 投入运营的社区支行及自助网点达 3715 家 ; 社区银行的发展也促进民生银行的客户进一步下沉, 截止 3 月末, 个人存款余额亿元, 在各项存款总额中的占比提升至 24.62% 不良贷款生成率略有好转, 未来小微贷款存隐患截止 3 月末, 不良贷款余额较年初新增 7.49 亿元, 一季度不良贷款转出及拨备总共为亿元, 实际不良贷款增量约为 29 亿元, 不良贷款净生成率较去年四季度改善明显, 但是高于去年一季度的净生成率 ; 虽然民生逾期贷款爆发高峰期虽然已经过去, 但是小微企业净利润表现一般, 对于民生的小微贷款质量来说是个考验我们依然看好民生银行所推行的民生电商以及民生两小战略, 预测的民生银行 14/15 年净利润分别为 485 亿元和 544 亿元, 对应的 14/15BVPS 分别为每股 8.41 元和每股 9.81 元股市有风险入市须谨慎证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 : 联系电话 : 传真 :

2 [ 银行业周报一本周观点民生银行披露一季度业绩, 一季度实现归属于母公司净利润亿元, 同比增加亿元, 增幅 15.08% 生息资产规模缩减, 非利息收入占比达三成一季度净利润增速为 15.08%, 与我们此前的预期 16% 基本一致, 报告期内生息资产总额为 3.08 万亿元, 同比下滑 1.60%, 主要原因是同业资产大幅收窄所致, 而报告期内净息差为 2.62%, 同比提高 0.17 个百分点 ; 收入结构方面, 民生银行一季度非利息收入占比提升至 32.13%, 同比提高 1.78 个百分点, 远高于绝大多数股份制银行 20% 的非息收入占比, 显示民生银行收入结构较为合理存款增速放缓, 同业业务进一步收缩负债端, 民生银行一季度吸收存款余额为 2.26 万亿元, 同比增速仅为 7.56%, 增速远不及平安银行的 29.89% 和宁波银行的 14.99%, 由于网点较少且民营背景, 存款增速历来为民生银行的劣势, 不过随着两小战略的发展, 未来民生银行有望通过深度挖掘线下社区客户获取零售客户蓝海 ; 资产端, 一季度民生银行同业资产为亿元, 同比大幅缩减 55.41%, 由于预期更为严格同业监管政策出台, 民生大幅缩减了买入返售金融资产的规模, 与此同时, 以应收款项类投资为代表的自营投资放杠杆数额大增, 该科目占生息资产的比重由去年同期的 0.44% 大幅增加至 2.35% 两小战略发展顺利, 个人存款业务增速明显随着小微金融部升级为总行一级部门, 民生银行两小战略发展思路更为清晰, 截止 3 季度末, 投入运营的社区支行及自助网点达 3715 家, 而小微企业贷款余额达 4050 亿元 ; 社区银行的发展也促进民生银行的客户进一步下沉, 截止 3 月末, 个人存款余额亿元, 在各项存款总额中的占比提升至 24.62%, 同比增加 3 个百分点不良贷款净生成率略有好转, 未来小微贷款存隐患截止 3 月末, 民生银行不良贷款率为 0.87%, 较上年末略升 0.02 个百分点, 不良贷款余额新增 7.49 亿元, 以贷款减值损失 363 亿元测算, 一季度不良贷款转出及拨备总共为亿元, 实际不良贷款增量约为 29 亿元, 不良贷款净生成率较去年四季度改善明显, 但是高于去年一季度的净生成率 ; 整体来看, 民生逾期贷款爆发高峰期虽然已经过去, 但是小微企业净利润表现一般, 对于民生的小微贷款质量来说是个考验我们依然看好民生银行所推行的民生电商以及民生两小战略, 我们预测的民生银行 14/15 年营业收入分别为 1320 亿元和 1495 亿元,14/15 年净利润分别为 485 亿元和 544 亿元, 对应的 14/15BVPS 分别为每股 8.41 元和每股 9.81 元民生银行盈利预测表 ( 亿元 ) E 2015E 营业收入 1, , , , 营业利润归属母公司股东的净利润 EPS BVPS 二市场表现上周, 受到 IPO 重启等影响, 大盘出现大幅调整, 上涨综指当周下跌 2.92 %, 深成指下跌 2.29%, 沪深 300 下跌 2.55%, 而受到优先股和央行定向降准的提振, 银行股表现良好, 指数上涨 0.20%, 涨幅较大 2

3 的三家银行分别为 : 平安银行 ( SZ) 中信银行 ( SH) 和兴业银行 ( SH) [ 银行业周报表 1: 大盘与上市银行本周走势代码名称收盘价周涨跌周涨跌幅 (%) 年初至今 (%) SH 上证综指 SZ 深证综指 SH 沪深 SI 银行 Ⅱ( 申万 ) SZ 平安银行 SZ 宁波银行 SH 浦发银行 SH 华夏银行 SH 民生银行 SH 招商银行 SH 南京银行 SH 兴业银行 SH 北京银行 SH 农业银行 SH 交通银行 SH 工商银行 SH 光大银行 SH 建设银行 SH 中国银行 SH 中信银行三流动性 : 资金面延续宽松局面, 净回笼 4500 亿元央行分别于周二和周四进行 1000 亿元和 850 亿元的正回购, 算上上周到期的 1830 亿元, 总共实现资金净回笼 20 亿元考虑到市场流动性仍然较为宽松, 央行当前的操作仍然以正回购为主, 不过回笼力度不大, 预计央行将在 6 月底季度性收紧时采用逆回购调节市场流动性表 2: 央行公开市场操作 ( 亿元 ) 3

4 [ 银行业周报财政缴款高峰的到来以及国库现金定存到期令央行净回笼力度减小, 上周 20 亿元的规模也创下了去年 9 月以来的新低, 周五收盘隔夜 Shibor 利率较一周前上涨 31 个基点,7 天期和 14 天期 Shibor 利率较此前一周分别上涨 74 个基点和 155 个基点, 3 个月期 Shibor 利率小幅下跌 1 个基点, 短期流动性将随着季末效应持续收紧表 3:Shibor 利率变动 (%) 表 4: 银行间质押式回购利率 (%) 理财产品方面, 金牛理财网数据显示, 上周 106 家银行共新发人民币理财产品 839 款, 较前一周减少 85 款, 平均年化收益率 5.26 %, 较前一周下跌 9 个基点受财政缴款的影响, 上周短期货币市场利率小幅攀升, 随着小长假的到来短期资金面将继续收紧, 理财产品收益率有望止跌反弹表 5: 理财产品预期收益率 (%) 4

5 [ 银行业周报四行业要闻 1. 银监会 : 资本管理高级方法将从三方面改变商业银行近日, 银监会根据商业银行资本管理办法 ( 试行 ), 核准了工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行招商银行等六家银行实施资本管理高级方法银监会有关负责人今日表示, 实施资本管理的高级方法, 将推动商业银行的资本管理工作迈上一个新的台阶 : 一是提高资源配置效率高级方法对风险更加敏感对资本的计量更准确, 不同资产组合的风险资产质量的差异会反映在资本消耗上, 银行可以根据资本充足状况进行合理的资本配置, 从而调整资产组合, 提高资本使用效率二是推进管理流程再造实施高级方法后, 要求银行由干了再算向算了再干转变, 将资本约束贯穿于整个管理流程, 实现资本管理与信贷管理的有机结合三是提高资本应用的广度和深度实施高级方法后, 银行使用内部模型计量风险和监管资本, 夯实资本管理的量化基础, 能够推动资本管理在信贷审批风险定价绩效考核限额管理等领域的充分应用, 从而提高银行的精细化管理水平同时, 实施高级方法后, 银行需要在集团层面进行资本计量和分配, 这将促进银行并表管理和加强资本规划 ( 香港万得通讯社 ) 2. 银监会 : 一季度末城商行不良贷款余额 619 亿元中国证券网报道, 银监会 4 月 24 日表示, 截至 2014 年一季度末, 全国城商行总资产 15.9 万亿元, 存款余额万亿元, 贷款余额 6.58 万亿元主要监管指标符合监管要求截至 2014 年一季度末, 不良贷款余额亿元, 不良贷款率 0.94%, 拨备覆盖率 % 银监会主席尚福林强调, 城商行要全面强化风险管理机制, 严格落实风险防控责任, 严守不发生系统性区域性风险的底线他提出, 城商行要全面提升风险应对的敏感性结合外部环境变化和银行业务结构特点, 保持高度的风险警惕和敏感做好突发事件的应对, 有效维护市场信心此外, 要全面提升风险管控的针对性, 抓好重点领域的风险控制, 在强调资产安全的同时, 确保负债安全, 通过有效的负债管理, 提高流动性风险管理能力同时, 要全面提升风险防范的系统性, 防控并举, 综合治理尚福林指出, 城商行要大力提升服务实体经济水平要创新商业运营模式, 提高支持效率此外, 通过科学设立社区支行和小微支行, 为城镇居民和小微企业提供专业便捷贴心的金融服务 ( 中国证券网 ) 3. 银监会 :99 号文并非推动刚性兑付中国证券网报道, 银监会此前发布了关于信托公司风险监管的指导意见 ( 俗称 99 号文 ), 有观 5

6 [ 银行业周报点解读为坐实刚性兑付 4 月 23 日, 银监会非银部副主任张电中解释称,99 号文并非推动刚性兑付张电中指出, 银监会在这时推动建立稳定基金, 足以显示银监会对信托行业发展是非常有信心的至于该如何设立行业稳定基金, 要参考信托公司的意见和其他相关部门的意见而对于下一步如何清理非标资金池业务, 信托业协会专职副会长王丽娟表示,99 号文在摸索规律总结经验的基础上, 对清理非标准理财资金池业务提出了科学严密的工作推进方针, 那就是要求各信托公司要结合自身实际, 循序渐进积极稳妥推进资金池业务清理工作 ( 中国证券网 ) 4. 央行 : 县域农商行和农合行涉农贷款比例高支农力度大香港万得通讯社报道, 中国人民银行决定从 2014 年 4 月 25 日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率 2 个百分点, 下调县域农村合作银行人民币存款准备金率 0.5 个百分点中国人民银行新闻发言人表示, 与设在城市的农商行农合行相比, 法人在县域的农商行和农合行涉农贷款比例高, 支农力度大针对这些县域农村金融机构进行准备金率结构性调整, 有利于增强支农的政策指向性, 提高县域农村金融机构的财务实力和支持三农发展的能力, 起到引导信贷资源更多流向三农和县域的正向激励作用, 增强金融服务实体经济的能力 ( 香港万得通讯社 ) 五投资策略整个行业来看, 当前上市银行的估值水平位于 0.78 x14pb, 当前的股价已经反映一定程度的宏观和政策的不确定性, 估值与其他非金融地产行业相比处在严重低估的价位, 中长期来看仍然缺乏明显的上涨催化剂, 市场对于银行股的配置热情也降到冰点, 主要负面影响因素包括一系列不确定性 :(1) 宏观角度来看, 一季度经济下滑导致传统周期性行业的盈利前景仍然不明, 政府多大程度地兜底违约和刚性兑付何时打破也存在不确定性, 银行资产质量承压, 而二季度流动性或将差于一季度 ;(2) 基本面角度看, 上市银行 2014 年净利润增速预计在 10% 左右, 但是市场预期业绩增长没有可持续性不良贷款的增长和同业新政或将导致不良贷款拨备和核销的增加, 同时利率市场化的推进将导致银行净息差继续收窄 ;(3) 政策面来看, 存款保险制度和大额可转让定期存单这些利率市场化的过程会产生负面影响, 同业监管新政对于银行的影响程度也存在不确定性 ;(4) 外生新增不确定性主要是互联网金融的冲击, 该模式对于银行业总体的影响偏负面, 但是互联网金融的先发银行有望获得较大的估值溢价整体来看, 未来的短期的催化剂为优先股, 而长期来看不确定性将令银行股估值继续寻底推荐组合 : 民生银行兴业银行和平安银行六上市公司估值最新价简称格 ( 元 ) 每股收益 ( 元 ) PE PB 12A 13E 14E 12A 13E 14E 12A 13E 14E 平安银行宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行

7 [ 银行业周报光大银行建设银行中国银行中信银行

8 [ 银行业周报投资评级定义我们设定的上市公司投资评级如下 : 买入 : 预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平, 股价绝对值将会上涨持有 : 预计未来六个月总回报与综合指数增长相若, 股价绝对值通常会上涨卖出 : 预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平, 股价将不会上涨我们设定的行业投资评级如下 : 增持 : 预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平中性 : 预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若减持 : 预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平我们所定义的综合指数, 是指该股票所在交易市场的综合指数, 如果是在深圳挂牌上市的, 则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准, 如果是在上海挂牌上市的, 则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准分析师简介杨鹏飞 SAC 执业证书号 :S , 经济学硕士,2011 年 7 月加入中航证券金融研究所, 研究方向为固定收益研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关公司地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 (518000) 联系电话 : 传真 : 公司网址 : 免责声明 : 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发发布可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则此报告中的材料的版权属于中航证券未经中航证券事先书面授权, 不得更改或以任何方式发送复印本报告的材料内容或其复印本给予任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照只用, 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者本报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠, 但中航证券并不能担保其准确性或完整性, 而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任, 除非该等损失因明确的法律或法规而引致并不能依靠本报告以取代行使独立判断中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易, 向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意, 及或持有其证券或进行证券交易中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析 8

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4. 2 中航证券金融研究所部门负责人董忠云证券执业证书号 :S0640515120001 首席分析师梁证券执业证书号 :S0640515030001 高级宏观分析师符证券执业证书号 :S0640514070001 研究助理李晨证券执业证书号 :S0640115060035 电话 :010-64818471 邮箱 :spirit6764@live.cn 趋势不改水自横流宏观策略周报 2016