重点报告推荐上市公司并购重量级案例频出, 并购潮成为市场亮点新三板自古以来就是上市公司重要的并购池, 上市公司或参与挂牌企业定增, 或直接将挂牌企业收入账下, 被并购也是新三板企业实现一步登天股东获得确定收益的最佳捷径根据联讯证券新三板研究院统计, 截止到 2016 年三季度, 新三板历史

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顼逸宋
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1 2016 年 10 月 12 日星期三联讯晨报责任编辑 : 陈勇资格证书 :S 电话 : 邮箱 :chenyong@lxsec.com 两岸三地主要股指指数收盘涨跌 % 上证综指 3, 沪深 300 3, 深证成指 10, 中小板指 6, 创业板指 2, 三板做市指 1, 恒生指数 23, 台湾加权指 9, 国际主要股指指数收盘涨跌 % 道琼斯工业 18, 标普 500 2, 纳斯达克 5, 富时 100 7, 德国 DAX 10, 日经 , 今日关注首推报告冠福股份文化长城重点报告推荐上市公司并购重量级案例频出, 并购潮成为市场亮点房市调控新特点, 经济和资金何去何从国内外财经新闻点评 : 南北船合并预期再升温 : 中船重工董事长称听中央安排央企数量 13 年减少近半年内有望减至 100 家以内行业与公司要闻点评 : 冠福股份 (002102): 全资子公司享有 Amyris 生产的法尼烯产品在维生素 E 领域的独家使用权点评 : 文化长城 (300089): 拟 3 亿收购智游臻龙加码教育产业两融数据与信息两融市场概况主要商品期货名称收盘涨跌 % 纽约原油 COMEX 黄金 1, LME 铜 4, LME 铝 1, BDI 航运主要外汇外汇收盘价涨跌 % 美元指数美元 / 人民币欧元 / 美元美元 / 日元请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 10

2 重点报告推荐上市公司并购重量级案例频出, 并购潮成为市场亮点新三板自古以来就是上市公司重要的并购池, 上市公司或参与挂牌企业定增, 或直接将挂牌企业收入账下, 被并购也是新三板企业实现一步登天股东获得确定收益的最佳捷径根据联讯证券新三板研究院统计, 截止到 2016 年三季度, 新三板历史上总共有超过 120 起上市公司通过收购股权控股新三板企业的案例, 其中有 55 起收购案例涉及了挂牌企业的全部股权从收购的结果来看, 这 120 余起收购案例至今已有 47 起完成收购事项 ( 含 17 起吸收合并案例 ), 有 23 起因各种原因终止收购进程, 其余案例仍在审核或实施阶段有 15 家挂牌企业因被上市公司吸收合并已终止挂牌, 离开了新三板舞台 2016 年三季度, 新三板并购市场掀起波澜, 重量级并购案例频出, 并购金额迭创新高三季度公布的上市公司并购新三板企业披露的总共有 35 起, 涉及金额超过 170 亿元, 并购总金额创造了新三板并购市场有史以来的新纪录我们细数三季度重要的并购案例 8 月 2 日, 上市公司三七互娱 ( SZ) 发布了重组预案, 拟发行股份及支付现金的方式, 收购影视剧制作公司中汇影视 ( OC)100% 股权, 中汇影视作价 12 亿元, 评估增值率为 583% 三七互娱表示, 此次收购完成后, 中汇影视的 IP 开发与运营能力将助力上市公司提升流量的覆盖范围用户转化率及付费频率随后的 8 月 3 日, 上市公司南洋股份 ( SZ) 发布了重组预案, 同样是拟发行股份及支付现金的方式, 收购信息安全企业天融信 ( OC)100% 股权, 挂牌企业天融信作价高达 57 亿元, 评估增值率更是达到了 720%, 这一并购估值创下了新三板并购市场的新纪录南洋股份表示, 收购完成后, 公司将成为兼具先进制造和高端信息产业并行的双主业公司, 多元化发展战略初步实现兴民智通 ( SZ) 更是大刀阔斧, 以扫货新三板的姿态引人瞩目兴民智通于 7 月 25 日发布公告称计划动用资金将近 30 亿资金收购远特科技 ( OC) 凯立德( OC) 和奥腾电子 ( OC) 三家新三板公司, 但到了 8 月 19 日, 兴民钢圈与凯立德的联姻终告失败, 于是九五智驾 ( OC) 便成为了兴民智通的下一个并购标的另外, 上市公司抢购拟挂牌企业的现象也比较突出在汇冠股份 ( SZ) 收购恒峰股份梦洁股份 ( SZ) 收购大方睡眠等多起案例中, 被收购方尚在申报挂牌期间即被上市公司迎娶值得注意的是, 近期被并购挂牌企业多是基础层企业并购成为了下半年开局搅动新三板市场的一大事件, 与创新层企业相比, 基础层企业反而更容易受到上市公司的青睐这一方面反映出基础层企业在寻求被并购方面更加积极主动, 期待嫁入 A 股一步登天 ; 另一方面也说明, 基础层企业仍然存在着大量具有投资价值的优质企业, 有待投资者去掘金然而, 上市公司与新三板企业的联姻也存在着较大的不确定性, 近期兴民智通与凯立德以及诺德股份与鸿图隔膜惠强新材联姻失败就是很好的反面教材再加上之前大智慧收购湘财证券达意隆收购赤子城金力泰收购银橙传媒 *ST 宏盛收购文旅科技等跨界联姻的失败, 上市公司并购新三板企业并不像人们想象中的那样简单容易请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 10

3 这也反应出了新三板市场上的部分涉及较大金额的并购案例仍然具有一定的随意性, 或仅是作为炒作噱头, 或在没有充分论证的前提下匆匆上马而又匆匆下马相反, 一些较为低调务实的并购案例获得最终成功的概率反而较大随着挂牌企业数量的增多以及新三板企业估值体系的完善, 上市公司参控股吸收合并挂牌企业现象将变得愈发频繁我们预计, 四季度此类并购案例无论从数量还是并购金额上都将不断增加, 特别是撼动资本市场的重量级并购案例将多次再现, 挂牌企业与上市公司的关系变得更加紧密 10 月 11 日, 联讯创新层涨幅为 0.84%( 相对于 6 月 24 日基准日, 下同 ) 联讯创新做市跌幅为 3.97%; 联讯创新盈利涨幅为 1.46%; 联讯创新成长跌幅为 1.27%; 联讯创新资本跌幅为 3.77%; 联讯交易 100 跌幅为 0.63%; 联讯交易 500 跌幅为 2.27% 风险提示 : 股市有风险, 投资需谨慎 ( 分析师 : 付立春郭佳楠 ) 房市调控新特点, 经济和资金何去何从楼市调控政策新特点国庆期间, 北京广州深圳等近 20 多个热点城市先后出台楼市降温政策, 主要从限购和限贷两个方面进行调控对比 2010 年至 2011 年的房市紧缩政策, 本轮房市调控存在以下两个特点 : 1 采取因城施策的差异化调控, 并非整体性的房市紧缩在 2010 年的房市紧缩中, 国务院先后公布了国十一条和新国十条,2011 年又出台新国八条, 对全国房地产进行调控而在本次房市调控中, 采取的是因城施政的策略, 即各个城市根据自身的房地产特点实施差别化的调控政策 2 不存在宏观政策的整体收紧在 2010 年的房市调控中, 除了采取针对性的房地产紧缩政策, 还实施了上调存款准备金率和基准利率的宏观紧缩 (2010 年至 2011 年先后五次加息,11 次上调存款准备金率 ) 因为当时经济存在一定过热, 通胀走高如今中国经济处于长期波动下行当中, 通胀保持低位运行, 所以并不存在整体宏观经济政策收紧的可能对房地产和宏观经济的影响实施调控的热点城市四季度的销售增速就会明显下滑, 大约明年初应该能看到全国房价增速的普遍回落从过去房市销售的规律看, 三四线城市往往是跟随一二线城市, 在失去了领头羊的带领后, 三四线城市恐怕很难走请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 10

4 出独立的行情, 更有可能是跟随一二线城市一同下滑房市是宏观经济的支柱产业, 楼市的降温会对经济产生一定的负面冲击因此, 在目前稳增长的压力仍然非常大的背景下, 对房地产实施狠命的打压, 恐使得经济本身也难以承受所以我们认为, 未来房市的降温对整个经济的负面影响会相对温和预计明年上半年,GDP 增速会小幅下降至 6.5% 或带来股市跷跷板效应 2012 年以来, 股市与房市形成了较为明显的跷跷板效应, 就是流动性大致平稳时, 资金脱实向虚的必然结果 2012 年至 2013 年, 房市走强, 对应股市在底部徘徊 ;2014 年至 2015 年上半年, 房市低迷却伴随了股市的大牛市 ;2015 年下半年以来, 房市重新走强, 而股市从高点大幅回落过去几年大规模的货币宽松已经不在, 信贷增速一直保持 10% 左右的平稳增长在流动性大致平稳的情况下, 资金的流动会产生明显的此消彼长的关系而股市和房市无疑是吸纳中国大量流动性的两个蓄水池, 流向房市的资金减少则会变相增加股市的资金流入如果未来楼市趋于冷淡, 那么股市反而容易受到资金的追捧, 有望走出一波资金转移行情风险提示 : 股市有风险, 入市需谨慎 ( 分析师 : 郭佳楠 ) 国内外财经新闻南北船合并预期再升温 : 中船重工董事长称听中央安排 ( 东方财富网 ) 在央企大整合提速的背景下, 南北船最引市场关注中船重工集团董事长胡问鸣表示 : 南北船合并这件事, 我们一切听从中央的安排, 对于我们自身而言, 现在更重要的是把集团做大做强, 为后面的发展做好准备一个较为确定的判断是, 胡问鸣本人应该也是合并的支持者据报道, 胡问鸣当时曾说 : 在船舶制造行业, 合并是大势所趋, 包括位居世界造船业前列的日本和韩国, 也一直在加强船舶制造行业的兼并重组我们认为, 真正的竞争应该是不同所有者之间在市场规则下的竞争, 而不是同一所有者之间的国内竞争点评 : 周一宝钢和武钢在宣布吸并方案后复牌双双一字涨停带动钢铁板块两日连续走强, 周二中国联通母公司公布或启动混合所有制改革, 中国联通涨停带动通信板块继续上涨由于南北船合并符合一带一路产能合作国企改革以及供给侧改革的战略规划, 在国企改革提速预期特别是央企大整合背景下, 南北船整合预期也不断升温, 周二中国船舶中船防务等集体拉升, 国防军工板块表现活跃国企改革是我们在 2016 年的中期策略报告中重点推荐关注的投资方向, 目前市场表现也符合我们的预判, 其中, 传统行业中央企整合是是供给侧改革的重点方向, 执行力度也有望加大, 此外, 接近年底, 一些体量较小的公司处于保壳的目的, 被整合的意愿较大, 建议关注相关壳资源的投资机会请务必阅读最后特别声明与免责条款 4 / 10

5 ( 策略研究组 ) 央企数量 13 年减少近半年内有望减至 100 家以内 ( 证券日报 ) 今年以来, 央企重组整合案例接连涌现随着宝钢和武钢重组方案落地, 目前国资委直接管理的央企数量已由 2003 年的 196 家降至 103 家此前, 国资委公开表示, 仍有几组央企重组整合案例还在酝酿中, 预计央企总数在年底前有望减至 100 家以内北京交通大学中国企业兼并重组研究中心执行主任张金鑫在接受证券日报记者采访时表示, 央企实施重组的动因主要有四个方面 : 一是国有资本布局和结构的调整要求央企在总量上调整到适当的水平 ; 二是央企竞争力的提升要求央企整合资源以应对国际竞争 ; 三是经济转型以及去产能的任务要求央企通过重组去除过剩产能并促进生产力合理布局 ; 四是国有企业改革向国有资本管理转向要求央企更加关注通过集聚而实现资本的增值行业与公司要闻冠福股份 (002102): 全资子公司享有 Amyris 生产的法尼烯产品在维生素 E 领域的独家使用权 ( 公司公告 ) 冠福股份 10 月 11 日公告, 公司全资子公司能特科技近期与美国 Amyris 公司签署法尼烯供应协议,Amyris 将利用工业生物合成技术平台研发出低成本高转化率的维生素 A 或维生素 A 中间体生物发酵菌种与工艺, 一旦研发成功, 公司及公司全资子公司能特科技将成为该知识产权的全球独家授权使用方双方还可以在中国合资设立由公司控股的生产企业等合作方式基于维生素 A 的合作,Amyris 将主要以认股权证的形式向公司签发以每股 0.5 美元总价 5,000,000 美元认购 10,000,000 股 Amyris 股票点评 : 目前 Amyris 是世界上唯一一家以发酵法生产法尼烯的公司, 且拥有该产品的专利能特科技拟投资建设年产 2 万吨维生素 E 项目, 本次与美国 Amyris 公司达成法尼烯在维生素 E 合成领域的独家使用协议, 对能特科技维生素 E 的合成成本控制起到关键作用, 大大提升了能特科技维生素 E 产品的市场竞争力此次协议可确保能特科技异植物醇原料的独家使用及稳定长期供应, 保证能特科技投资维生素 E 产品的安全和效益, 有效提升公司的形象和综合竞争力, 符合公司的长远发展规划并将对公司未来业务发展产生积极影响 ( 轻工制造研究组 ) 文化长城 (300089): 拟 3 亿收购智游臻龙加码教育产业 ( 中证网 ) 文化长城加速扩充教育版图继今年 9 月完成收购互联网教育服务商联讯教育之后, 公司 10 月 11 日公告, 拟以现金收购智游臻龙 100% 股权, 交易价格 3 亿元点评 : 文化长城现有艺术陶瓷主业发展平稳, 但近年在业绩上没有实现大的突破本次交易是为实现公司在教育领域的健康发展和转型, 尤其是在职业教育方面的健康发展和转型作铺垫, 从而完善公司在教育领域线上线下完请务必阅读最后特别声明与免责条款 5 / 10

6 整产业链的发展和布局, 为用户提供专业技能教育综合素质教育等全方位培训服务, 提升公司业绩智游臻龙成立于 2012 年, 主要产品有互联网产品研发互联网项目技术合作互联网项目投资互联网人才输出智游臻龙盈利能力较强, 在 2015 年和 2016 上半年分别实现营业收入万元万元, 净利润分别为万元万元原股东承诺智游臻龙年分别实现净利润 1600 万元 2500 万元 3250 万元和 4225 万元 2016 年承诺净利润高于文化长城 2015 年的归母净利润收购完成后, 公司的业务规模和盈利能力将得到一定程度的提升另外, 公司公告称, 拟转让亏损子公司河南长城绿色瓷艺科技有限公司 100% 股权 ( 轻工制造研究组 ) 两融数据与信息图表 1: 两融市场概况 12, , , , , , , , , , 两融余额 ( 亿元 ) 融资余额 ( 亿元 ) 融券余额 ( 亿元 )( 右轴 ) 图表 2: 两融净买入及净卖出个券排名序号证券代码证券简称融资余额变化 (%) 序号证券代码证券简称融券余额变化 (%) SZ 海信科龙 SH 澄星股份 27, SH 君正集团 SZ 凯迪生态 11, SH 梅雁吉祥 SH 盛屯矿业 6, SH 匹凸匹 SH 山东钢铁 3, SZ 老板电器 SZ 卫士通 3, SZ 光迅科技 SH 骆驼股份 3, SH 潞安环能 SH 烽火通信 2, SH 平煤股份 SZ 顺鑫农业 2, SH 华新水泥 SH 祁连山 1, SZ 北纬通信 SZ 报喜鸟 1, 请务必阅读最后特别声明与免责条款 6 / 10

7 ( 金融工程研究组 ) 数据快递图表 3: 中债国债收益率名称最新价涨跌 BP(+/-) 国债收益率 1 年国债收益率 3 年国债收益率 5 年国债收益率 7 年国债收益率 10 年图表 4: 中债 10 年国债收益率走势 3.84% 3.64% 3.44% 3.24% 3.04% 2.84% 2.64% 图表 5: 美国 30 年国债收益率走势 4.11% 3.91% 3.71% 3.51% 3.31% 3.11% 2.91% 2.71% 2.51% 2.31% 2.11% 图表 6: 中金所三大股指期货 ( 含所有挂牌合约 ) 代码名称收盘价涨跌 (%) 基差成交量成交金额持仓量 IC1703 中证 , ,033,200 3,678 IC1612 中证 , ,266,200 6,985 IC1611 中证 , ,208,867,120 2,739 IC1610 中证 , ,340 9,464,197,840 18,581 IF1703 沪深 , ,081,820 1,747 IF1612 沪深 , ,468,140 10,001 IF1611 沪深 , ,081 1,060,116,900 2,906 IF1610 沪深 , ,410 8,311,813,800 28,022 IF0Y03 沪深隔季连续 3, ,081,800 1,747 IF0Y02 沪深下季连续 3, ,468,100 10,001 IF0Y01 沪深下月连续 3, ,081 1,060,116,900 2,906 IF0Y00 沪深 0Y00 3, ,410 8,311,813,800 28,022 IH1703 上证 , ,313,700 1,271 请务必阅读最后特别声明与免责条款 7 / 10

8 代码名称收盘价涨跌 (%) 基差成交量成交金额持仓量 IH1612 上证 , ,959,140 5,710 IH1611 上证 , , ,803,400 2,871 IH1610 上证 , ,465 2,290,133,760 13,112 请务必阅读最后特别声明与免责条款 8 / 10

9 分析师简介陈勇, 中央财经大学硕士 2000 年 2 月至 2008 年在海融和讯等证券投资咨询机构从事市场研究,2008 年 12 月加入联讯证券, 现任研究院总经理助理, 策略分析师研究院销售团队北京周之音 zhouzhiyin@lxsec.com 北京林接钦 linjieqin@lxsec.com 上海杨志勇 yangzhiyong@lxsec.com 深圳刘啸天 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明与公司有关的信息披露联讯证券具备证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10%; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 ; 持有 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 行业投资评级标准报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下请务必阅读最后特别声明与免责条款 9 / 10

10 免责声明本报告由联讯证券股份有限公司 ( 以下简称联讯证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经联讯证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更联讯证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或询价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内, 本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在允许的范围内使用, 并注明出处为联讯证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用删节和修改投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效联系我们北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园 6 号楼二层传真 : 上海市浦东新区源深路 1088 号 2 楼联讯证券 ( 平安财富大厦 ) 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 10F 网址 : 请务必阅读最后特别声明与免责条款 10 / 10

目录一楼市调控政策新特点采取因城施策的差异化调控, 并非整体性的房市紧缩不存在宏观政策的整体收紧... 3 二对房地产和宏观经济的影响房市迎来拐点, 三四线城市很难走出独立行情宏观经济再度承压... 4 三或带来股市跷跷板效

目录一楼市调控政策新特点采取因城施策的差异化调控, 并非整体性的房市紧缩不存在宏观政策的整体收紧... 3 二对房地产和宏观经济的影响房市迎来拐点, 三四线城市很难走出独立行情宏观经济再度承压... 4 三或带来股市跷跷板效 216 年 1 月宏观经济政策点评证券研究报告宏观研究房市调控新特点, 经济和资金何去何从 216 年 1 月 11 日投资要点分析师 : 郭佳楠执业编号 :S351581 电话 :1-6481422 邮箱 :guojianan@lxsec.com 研究助理 : 廖宗魁电话 :1-84816883 邮箱 :Liaozongkui@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 1% 9% 8%