第 34 卷第 12 期暨南学报 ( 哲学社会科学版 ) 71 国际上俱已形成, 一般为传统的汇率理论与开放经济模型, 传统的汇率理论包括弹性论吸收论乘数论和货币论, 开放经济模型则是蒙代尔弗莱明模型 (M F 模型 ) 蒙代尔弗莱明多恩布什模型 (M F D 模型 ) 其中传统的汇率理论

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雍旦夏
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1 2012 年第 12 期 No 暨南学报 ( 哲学社会科学版 ) JinanJournal(PhilosophyandSocialSciences) 总第 167 期 SumNo.167 人民币汇率变动对我国进出口的影响基于汇率传递效应的分析杜文洁 ( 中央财经大学金融学院, 北京 ) [ 摘要 ] 目前人民币升值备受压力, 中国外部失衡问题突出, 货币政策的执行受到一定影响传统国际收支理论认为一国货币汇率变动会影响到进出口规模和贸易收支, 考虑到我国汇率传递效应对进出口的影响, 基于此对人民币汇率变动与进出口额的关系进行实证分析, 结果表明 : 人民币实际汇率的升值对解决中国的贸易收支失衡具有一定滞后作用, 保持人民币实际有效汇率适度升值是必要的 [ 关键词 ] 实际汇率 ; 汇率变动 ; 进出口 ; 汇率传递 [ 中图分类号 ] F [ 文献标识码 ] A [ 文章编号 ] (2012) 一引言汇率作为一国货币相对于另一国货币的价格, 它的变动对进出口具有重要的影响据外汇交易中心最新公布的数据,2011 年 10 月银行间外汇市场人民币汇率中间价再创历史新高, 截止 2011 年 7 月以来, 人民币 2011 年已累计升值 2 42% 与此同时,2011 年 1 至 8 月, 我国进出口总值同比增长 25 4%, 其中出口增长 23 6%, 进口增长 27 5%, 进口与出口间的差距正在慢慢缩小关于汇率变动与进出口贸易收支之间关系的研究一直是国际经济学领域的研究热点, 尽管基于此已形成了许多基本理论, 如 J 曲线效应弹性分析法等, 但大多数研究往往都忽略了汇率变动对进出口贸易影响的中间传导过程, 即汇率传递效应汇率变动对进出口商品价格的影响汇率的变动能否影响一国进出口值, 以及在多大程度上能影响, 关键在于汇率变动怎样影响进出口商品价格, 以及在多大程度上影响进出口价格, 即汇率传递的程度因此, 汇率传递效应应当被看作是分析汇率变动对进出口影响的重要因素人民币汇率升值能否减少贸易顺差以及在多大程度上减少贸易顺差就取决于人民币汇率传递效应的大小基于此, 本文旨在通过构建面板数据模型实证研究人民币汇率变动对国内进出口价格指数的传递效应, 以揭示人民币升值是否能抑制中国进出口贸易顺差的可能效果本文共分四个部分, 安排如下 : 第二部分, 介绍国内外关于汇率变动与进出口贸易收支的理论评述, 及人民币汇率波动与国内价格变化的实证研究成果 ; 第三部分, 构建计量经济模型实证结果分析和解释 ; 第四部分为结论二相关成果研究评述关于汇率波动与进出口关系之间的理论在 [ 收稿日期 ] [ 作者简介 ] 杜文洁 (1988 ), 女, 江西景德镇人, 中央财经大学金融学院博士生, 主要研究方向为国际金融 [ 基金项目 ] 中央财经大学科研创新基金项目 ( 批准号 : )

2 第 34 卷第 12 期暨南学报 ( 哲学社会科学版 ) 71 国际上俱已形成, 一般为传统的汇率理论与开放经济模型, 传统的汇率理论包括弹性论吸收论乘数论和货币论, 开放经济模型则是蒙代尔弗莱明模型 (M F 模型 ) 蒙代尔弗莱明多恩布什模型 (M F D 模型 ) 其中传统的汇率理论认为, 当马歇尔勒纳条件成立, 则一国货币的贬值能增加该国的进出口总值, 进而改善该国的贸易收支 ; 开放经济模型则扩展了对外开放经济条件下不同政策效应的分析, 说明了资本是否自由流动以及不同的汇率制度对一国宏观经济的影响它们都遵循一价定理, 从宏观层面上对汇率贬值效应进行分析实际上汇率变动不会立即引起一国商品价格同比例的变动, 如果汇率变动不能引起进出口的实际价格变动, 这时汇率变动对进出口的影响就是有限的 Bahmani 实证研究表明, 汇率的变动对于贸易收支的影响是不确定的,J 曲线效应并不总是存在的 [1] Goldber 和 Knet ter 最初将汇率传递 (exchangepasthrough) 定义为在商品进口国家和出口国家之间, 汇率变动 1%, 导致以本币计量的进口价格的百分比变化, 他们认为汇率变动对出口价格的传递是不完全的 [2] 因而, 本文认为, 货币贬值是否能增加进出口, 改善贸易平衡, 这取决于汇率对进出口价格的传递程度国外不少学者对汇率变动与贸易收支的关系进行过研究 Giovanni 研究表明, 在一定条件下, 汇率传递效应程度越低, 改善贸易收支就需要更大的货币贬值幅度 Chua 对东南亚几个国家进行检验, 结果认为汇率变动只对进口作用明显, 货币贬值只对菲律宾进出口贸易有所改善, 而对其他国家并无影响 [3] Wil son 用相似的方法就新加坡马来西亚韩国实际汇率波动对其与美国日本贸易的影响进行了研究, 得出的结论是, 除韩国外, 汇率波动对进出口的影响不显著 Thorbecke 实证认为, 人民币升值 10%, 则中国进出口贸易额将减少 13% [4] 此外, 国内也有许多关于汇率变动与贸易收支关系的研究, 卢向前戴国强运用协整向量自回归分析方法, 对 1994~2003 年人民币对世界主要货币的加权实际汇率波动与我国进出口之间的长期关系进行了实证检验结果表明, 人民币实际汇率波动对我国进出口存在着显著的影响,ML 条件成立 ; 人民币实际汇率波动对进出口的影响存在 J 曲线效应 [5] 陈学彬通过建立出口贸易和进口贸易 VAR 模型, 分析得出中国贸易收支存在明显的 J 曲线效应, 且对一般贸易和加工贸易的影响基本相当, 但贸易收支的收入效应明显大于价格效应 [6] 赵大平分析了汇率变动对进出口的影响和对马歇尔勒纳条件的影响, 得出人民币汇率变动对进口的影响大于对出口的影响, 人民币汇率贬值对进出口影响大于升值对进出口的影响 [7] 曹伟探讨了人民币名义有效汇率与贸易收支的关系, 结论表明 : 人民币升值对初级产品贸易收支工业制成品贸易收支以及贸易总收支几乎没有影响 ; 人民币贬值对工业制成品贸易收支和贸易总收支均存在显著性的影响, 但对初级产品贸易收支没有影响 [8] 三计量模型与实证 ( 一 ) 理论分析 1. 汇率对进口价格的传递效应根据 Menon(1995) 用供给需求模型推出的一国进口汇率传递弹性 η P M 表示为 :η P M = dp b dr ξ Xb R =, 其中,P P b ξ Xb -η b 表示进口商品的本币价 Ma 格 ;R 表示间接汇率,ξ Xb 表示本国的进口需求弹性,η Ma 表示本国的进口供给弹性可以看出, 当 η Ma =0 或 ξ Xb 无穷大时, 进口汇率传递弹性 η P M 趋近于 1 此时, 本国是价格的接受者, 进口商品以外币标价的价格不变, 当汇率变化时, 汇率的变化通过进口价格完全传递给本国的消费者当本币升值时, 本国进口的商品以外币标价的价格会上升, 本币表示的价格下降, 因此本国进口商品价格的汇率传递弹性为正 2. 汇率对出口价格的传递效应根据进出口弹性的对称性, 一国出口汇率

3 72 杜文洁 : 人民币汇率变动对我国进出口的影响 2012 年 12 月 ξ Xa 传递弹性 η P X = dp a dr R =-, 同理可 P a ξ Xa -η Mb 以得出, 当 η Mb =0 或 ξ Xa 无穷大时, 出口汇率传递弹性 η P X =1, 此时外国是价格的接受者, 出口商品以本币标价的价格不变, 当汇率变化时, 汇率的变化通过出口价格完全传递给外国的消费者当本币升值时, 本国出口的商品以外币标价的价格会上升, 本币表示的价格下降, 因此本国进口商品价格的汇率传递弹性为负 ( 二 ) 实证模型从上面分析可以看到, 汇率变动通过影响价格从而对进出口额产生影响, 同时进出口额也受进出口国的收入需求供给影响, 考虑到 FDI 存量对贸易流动的滞后影响, 因此可以建立如下实证模型 : VAR EX =VAR(EX,Y f,reer,fdi(-1)) VAR IM =VAR(IM,Y C,NEER,FDI(-1)) 其中,EX 和 IM 分别表示出口进口,Y f 与 Y c 分别为国外与本国的真实收入水平,REER 表示人民币实际有效汇率,FDI(-1) 为外商直接投资滞后值, 本文模型中, 变量均取对数值 ( 三 ) 数据来源本文样本采用 2002 年至 2010 年的月度数据, 共 97 个样本观测值国外实际 GDP(Y f ) 为在中国对外贸易总额中所占比重较大的 10 个国家和地区的真实国内生产总值 ( 这些国家占到中国出口份额的 70% 以上 ), 反映了中国贸易伙伴国的国内经济总需求, 可从国际金融统计数据库获得中国国民收入进出口额数据来源于中国经济统计数据库, 人民币实际有效汇率来源于 IMF 的国际金融统计网 (IFS), 外商直接投资以实际利用外资额为准, 原始数据来自中经网统计数据库数据处理方面, 本文对所有数据均采用自然对数形式 ( 四 ) 实证分析 1. 数据平稳性检验首先对各序列变量的平稳性进行检验, 如果时间序列是非平稳的, 进行回归分析时就会出现伪回归问题再根据 EngleandGranger 提出的处理非平稳序列的协整研究方法, 来检验数据的变量间协整关系表 1 变量单位根检验 (ADF 检验 ) 结果检验类型 ADF 统计量临界值 (10%) 结论 lnex (c,t,3) I(0) lnim I(0) lnfdi(-1) (c,t,2) I(0) lnreer (c,0,0) I(0) Δ lny f ΔlnY f (c,t,0) I(1) I(1) 注 : 检验类型中的 c 表示检验平稳性时估计方程中的位移项, 为 0 则表示不含位移项 ; 第二项表示时间趋势项, 为 0 表示不含趋势项 ; 括号中最后一项表示自回归滞后的长度 2. 协整检验运用 Engle-Granger 两步检验法, 由于和 lny f 都是一阶单整序列, 满足协整检验前提, 因此直接进行第二步 : 用一个变量对另一个变量进行回归协整方程为 y t =α+βx t +ε t, 则残差估计值为 ε Λ =y t -α Λ -β Λ x t 如果 ε Λ ~I(0), 即残差序列是稳定的, 则两变量之间具有协整关系 ; 反之, 则不存在协整关系据此, 对变量进行普通最小二乘回归, 得到回归的残差序列, 设为 e; 在对 e 做单位根检验, 检验结果见表 2 根据表 2, 线性回归的残差序列 e 的 ADF 统计值小于对应的显著性水平为 10% 的临界值, 表明残差序列 e 是平稳的因而变量之间存在长期稳定的协整关系表 2 变量残差序列的单位根检验检验类型 ADF 统计量临界值 (10%) 结论 e EX (0,0,1) I(0) e IM (0,0,1) I(0) 3. 回归结果在对各变量进行平稳性检验和协整性检验后, 对各变量的时间序列数据进行回归分析回归结果如表 3 所示

4 第 34 卷第 12 期暨南学报 ( 哲学社会科学版 ) 73 表 3 回归结果分析变量 lnex1 LnEX2 LnEX3 LnIM1 LnIM2 LnIM3 c ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) lnreer ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) f lny ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) lnfdi(-1) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) R Adjust-R D.W. 值图 1 4. 脉冲响应由脉冲响应所得图 1 中可以看出 : (1) 当汇率收到一个正向的冲击后, 出口额会立即获得一个反向响应, 并且在第二期时达到最大效应而后效应逐渐减弱直至到 17 期时, 效应几近消失为零就中国来说, 是由于当汇率收到一个正向冲击, 使得汇率上升, 人民币贬值导致相对于别国商品, 本国商品价格变得相对低廉, 可以促进出口 (2) 国内真实收入增加, 中国进口增加 ; 国外真实收入增加, 中国出口增加中国进口和出口与中国和世界经济增长高度正相关 (3) 人民币实际有效汇率升值, 中国出口下降进口微幅上升, 且调整存在一定时滞人民币实际有效汇率升值冲击, 短期内出口额增长, 经过约 8 个月滞后期, 出口额开始下降, 说明汇率变动对出口影响的曲线效应存在, 且滞后期较长人民币实际有效汇率升值, 中国进口总额短期内明显上升, 且存在一定滞后期, 随后进口额开始下降, 经过一段时间后 ( 约 11 个月 ) 人民币汇率升值对进口贸易影响已经很小四结论本文基于 2002~2010 年的月度数据, 运用二步法协整检验和脉冲响应函数方法, 对人民币汇率变动对国内物价的传递效应进行了实证分析, 综合以上分析可见, 人民币实际汇率升值对中国的贸易顺差具有滞后的负面影响, 即存在明显的 J 曲线效应, 且对贸易的影响基本相当但贸易收支的收入效应明显大于价格效应, 说明中国贸易收支的变动更多地受中国经济和世界经济发展的影响, 较少地受汇率变动的影响因此, 保持人民币实际有效汇率的适度升值是必要的

5 74 杜文洁 : 人民币汇率变动对我国进出口的影响 2012 年 12 月 [ 参考文献 ] [1]Bahmani-Oskooee,Bilateral.J-curveBetweenUSand HerTradingPartners[J].WeltwirtschuftlichesArchiv, 1999,125. [2]GoldbergP.K.,KneterM.M..GoodsPricesandEx changerates:whathavewelearned?[j].journalof EconomicLiterature,1997,35,(3). [3]Chua,andSharma.Aninvestigationoftheefectsof priceandexchangeratesontradeflowsineastasia[j]. AsianEconomicJournal,1998,12. [4]ThorbeckeW..TheEfectofExchangeRateChangeson TradeinEastAsia[R].RETIDiscusionPaperSeries, 2006,(3). [5] 卢向前, 戴国强. 人民币实际汇率波动对我国进出口的影响 : [J]. 经济研究,2005,(5). [6] 陈学彬. 人民币汇率变动对中国国际收支影响的实证分析 [J]. 上海科学界第五届学术年会文集,2007. [7] 赵大平. 人民币汇率传递对中国贸易收支的影响 [M]. 上海 : 上海人民出版社,2007. [8] 曹伟. 人民币汇率变动与贸易收支 [J]. 商业经济与管理,2011,(6). [9] 李子奈, 叶阿忠. 高等计量经济学 [M]. 北京 : 清华大学出版社,2000. [10] 戴祖祥. 我国贸易收支的弹性分析 [J]. 财经研究,1997,(7). [ 责任编辑王治国责任校对王景周 ]

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, ( ) :,, :,, ( )., ( ) ' ( ),, :,,, :,, ;,,,,,, :,,,, :( ) ;( ) ;( ),,.,,,,,, ( ), %,. %,, ( ),,. %;, :?? * 张军高远傅勇张弘 : 本文在中国的政治经济体制的框架内解释了改革以来, 尤其是上世纪年代以来中国在建设和改善物质基础设施上所取得的显著成就文章依据现有的文献和省级面板数据, 不仅度量了改革以来中国的基础设施的存量变化和地区差距, 而且运用方法检验了可解释基础设施投资支出变动模式的重要变量本文发现, 在控制了经济发展水平金融深化改革以及其他因素之后, 地方政府之间在招商引资