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2 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 2015 年 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 中 期 票 据 信 用 等 级 :AA 本 期 中 期 票 据 发 行 额 度 :8 亿 元 本 期 中 期 票 据 期 限 :3 年 偿 还 方 式 : 按 年 付 息, 到 期 一 次 性 偿 还 本 金 发 行 目 的 : 偿 还 银 行 借 款 评 级 时 间 :2015 年 7 月 6 日 财 务 数 据 15 年 3 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 月 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) EBITDA/ 本 期 发 债 额 度 ( 倍 ) 注 : 年 一 季 度 报 表 未 经 审 计 ; 2. 其 他 流 动 负 债 中 的 非 公 开 定 向 融 资 工 具 额 度 已 计 入 上 表 中 的 短 期 债 务 和 全 部 债 务 分 析 师 贺 苏 凝 刘 嘉 敏 lianhe@lhratings.com 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 对 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 的 评 级 反 映 了 公 司 作 为 中 国 大 型 民 营 摩 托 车 汽 车 制 造 企 业, 在 出 口 市 场 占 有 率 产 融 结 合 直 接 融 资 能 力 等 方 面 具 备 优 势 乘 用 车 业 务 发 展 迅 速, 整 体 资 产 规 模 和 收 入 水 平 不 断 提 升 联 合 资 信 也 关 注 到, 国 内 摩 托 车 市 场 景 气 度 低 迷 公 司 乘 用 车 品 牌 在 国 内 市 场 认 知 度 偏 低 有 息 债 务 负 担 偏 重 存 在 对 房 地 产 企 业 担 保 等 因 素 可 能 给 公 司 经 营 及 财 务 状 况 带 来 负 面 影 响 未 来 随 着 在 建 项 目 募 投 项 目 和 海 外 工 厂 的 建 成, 公 司 产 品 线 和 配 套 能 力 进 一 步 加 强, 产 融 结 合 优 势 显 现, 业 务 规 模 和 利 润 水 平 有 望 提 升 联 合 资 信 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 状 况 以 及 本 期 中 期 票 据 偿 还 能 力 的 综 合 评 估, 联 合 资 信 认 为, 本 期 中 期 票 据 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 低 优 势 1. 公 司 是 国 内 大 型 民 营 摩 托 车 汽 车 制 造 企 业, 摩 托 车 产 品 出 口 份 额 和 品 牌 知 名 度 高, 乘 用 车 业 务 发 展 迅 速, 出 口 收 入 持 续 增 长 2. 财 务 公 司 和 融 资 租 赁 公 司 的 相 继 成 立, 以 及 外 汇 集 中 运 营 牌 照 的 取 得, 增 强 了 公 司 产 品 出 口 和 产 融 结 合 优 势 3. 公 司 于 2015 年 初 完 成 定 向 增 发, 并 发 布 了 新 增 发 方 案, 以 保 障 新 业 务 研 发 和 流 动 资 金 的 充 足, 具 备 良 好 的 直 接 融 资 渠 道 4. 公 司 投 资 的 重 庆 银 行 盈 利 能 力 强, 为 公 司 提 供 了 稳 定 的 收 益 来 源 5. 公 司 经 营 性 现 金 流 入 量 对 本 期 中 期 票 据 覆 盖 程 度 高,EBITDA 对 本 期 中 期 票 据 具 备 覆 盖 能 力 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 1

3 关 注 1. 国 内 摩 托 车 市 场 景 气 度 低 迷, 公 司 乘 用 车 品 牌 在 国 内 市 场 认 知 度 偏 低, 对 公 司 业 务 拓 展 形 成 压 力 2. 卢 布 汇 率 大 幅 波 动 加 大 了 公 司 开 发 在 俄 业 务 的 压 力 及 外 汇 损 失 的 风 险 ; 在 俄 工 厂 的 建 设 和 运 营 易 受 当 地 政 策 和 经 济 环 境 影 响, 未 来 收 益 情 况 尚 具 不 确 定 性 3. 公 司 存 货 和 其 他 应 收 款 规 模 较 大, 占 用 营 运 资 金, 经 营 活 动 获 现 能 力 不 足, 资 金 需 求 推 高 债 务 水 平, 债 务 负 担 较 重 4. 公 司 期 间 费 用 高 企, 对 利 润 形 成 侵 蚀 5. 公 司 提 供 对 外 担 保 的 企 业 在 行 业 和 区 域 分 布 上 较 为 集 中, 存 在 一 定 或 有 债 务 风 险 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 2

4 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 估 人 员 与 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 等 级 自 本 期 中 期 票 据 发 行 之 日 起 至 发 行 人 依 据 发 行 条 款 约 定 赎 回 时 到 期 有 效 ; 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 3

5 一 主 体 概 况 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 力 帆 控 股 或 公 司 ) 成 立 于 2003 年 11 月 19 日, 是 由 尹 明 善 陈 巧 凤 尹 喜 地 和 尹 索 微 四 位 自 然 人 股 东 分 别 以 货 币 出 资 7950 万 元 7350 万 元 7350 万 元 和 7350 万 元 共 同 投 资 组 建 的 有 限 责 任 公 司 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 实 收 资 本 达 到 亿 元 公 司 实 际 控 制 人 为 尹 明 善 及 其 家 族 成 员 ( 股 权 结 构 图 见 附 件 1-1) 公 司 主 要 控 股 子 公 司 为 力 帆 实 业 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 力 帆 股 份 ), 其 前 身 为 成 立 于 1997 年 的 重 庆 力 帆 实 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 期 间 经 多 次 增 资 未 分 配 利 润 转 增 股 本 股 权 转 让 以 及 引 入 新 投 资 者, 截 至 2009 年 底, 力 帆 股 份 注 册 资 本 为 万 元, 公 司 持 股 82.32%,JOIN STATE LIMITED 持 股 13.50%, 上 海 冠 通 投 资 有 限 公 司 持 股 3.35%, 尹 明 善 及 其 家 族 成 员 合 计 持 股 0.83%;2010 年 11 月 25 日, 力 帆 股 份 在 上 海 证 券 交 易 所 上 市, A 股 公 开 发 行 万 股, 发 行 价 格 元 / 股, 发 行 完 成 后 总 股 本 为 万 股, 募 集 资 金 净 额 万 元 ( 公 司 持 股 65.02%); 2013 年, 力 帆 股 份 实 施 股 权 激 励 计 划, 通 过 定 向 增 发 方 式 向 董 事 高 级 管 理 人 员 和 关 键 岗 位 员 工 共 274 名 激 励 对 象 授 予 万 股 限 制 性 人 民 币 普 通 股 股 票, 价 格 为 3.16 元 / 股, 实 收 资 本 增 至 万 元 ( 公 司 持 股 61.31%, 股 权 激 励 对 象 持 股 % 股 权 ), 激 励 计 划 有 效 期 为 自 授 予 日 起 48 个 月, 禁 售 期 满 次 日 起 的 36 个 月 为 解 锁 期 ;2014 年, 公 司 向 154 名 激 励 对 象 授 予 限 制 性 人 民 币 普 通 股 632 万 股, 价 格 为 4.34 元 / 股, 实 收 资 本 增 至 万 元, 公 司 持 股 61.04%;2015 年 1 月, 公 司 通 过 非 公 开 方 式 发 行 2.43 亿 股 人 民 币 普 通 股, 募 集 资 金 总 额 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 底, 力 帆 股 份 实 收 资 本 增 至 万 元, 公 司 持 股 49.25% 公 司 经 营 范 围 : 利 用 公 司 自 有 资 金 向 工 业 高 科 技 产 业 房 地 产 业 体 育 文 化 产 业 进 行 投 资 ( 以 上 经 营 范 围 不 含 吸 收 社 会 存 款 在 内 的 金 融 业 务 ), 研 制 生 产 销 售 : 汽 车 零 部 件 摩 托 车 零 部 件 内 燃 机 零 部 件 ( 不 含 汽 车 摩 托 车 内 燃 机 发 动 机 制 造 ) 力 帆 牌 载 货 汽 车 金 属 材 料 及 制 品 ( 不 含 稀 贵 金 属 ) 电 器 机 械 及 器 材 仪 器 仪 表 电 子 产 品 通 讯 设 备 公 司 下 设 行 政 人 事 部 企 业 管 理 部 财 务 部 审 计 部 法 律 事 务 部 投 资 部 6 个 职 能 部 门 ; 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 合 并 范 围 内 包 含 了 5 家 二 级 子 公 司 ( 见 附 件 1-2) 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2014 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 5.98 亿 元 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 亿 元 );2015 年 一 季 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 0.84 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 重 庆 市 北 碚 区 同 兴 工 业 园 区 B 区 ; 公 司 法 定 代 表 人 : 陈 巧 凤 二 本 期 中 期 票 据 概 况 公 司 计 划 于 2015 年 注 册 中 期 票 据 12 亿 元,2015 年 第 一 期 中 期 票 据 计 划 发 行 8 亿 元 ( 下 称 本 期 中 期 票 据 ), 发 行 期 限 为 3 年 本 期 中 期 票 据 为 按 年 付 息, 到 期 一 次 性 偿 还 本 金, 募 集 资 金 将 全 部 用 于 偿 还 公 司 本 部 银 行 借 款 本 期 中 期 票 据 无 担 保 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年, 中 国 国 民 经 济 在 新 常 态 下 保 持 平 稳 运 行, 呈 现 出 增 长 平 稳 结 构 优 化 质 量 提 升 民 生 改 善 的 良 好 态 势 初 步 核 算, 全 年 国 内 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 7.4% 增 长 平 稳 主 要 表 现 为, 在 实 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 4

6 现 7.4% 的 增 长 率 的 同 时 还 实 现 城 镇 新 增 就 业 1322 万, 调 查 失 业 率 稳 定 在 5.1% 左 右, 居 民 消 费 价 格 上 涨 2% 结 构 优 化 主 要 表 现 为 服 务 业 比 重 继 续 提 升 ; 以 移 动 互 联 网 为 主 要 内 容 的 新 产 业 新 技 术 新 业 态 新 模 式 新 产 品 不 断 涌 现, 中 国 经 济 向 中 高 端 迈 进 的 势 头 明 显 ; 最 终 消 费 的 比 重 提 升, 区 域 结 构 及 收 入 结 构 继 续 改 善 质 量 提 升 主 要 表 现 为 全 年 动 生 产 率 提 升 单 位 GDP 的 能 耗 下 降 民 生 改 善 主 要 表 现 为 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 扣 除 物 价 实 际 增 长 8%, 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 6.8%, 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 实 际 增 长 9.2% 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2014 年, 市 场 销 售 稳 定 增 长, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 进 出 口 增 速 回 落 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 12.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 10.9%) 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 15.7%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 15.1%) 全 年 进 出 口 总 额 亿 元 人 民 币, 比 上 年 增 长 2.3% 2014 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 全 国 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.6% 其 中, 中 央 一 般 公 共 财 政 收 入 亿 元, 比 上 年 增 加 4292 亿 元, 增 长 7.1%; 地 方 一 般 公 共 财 政 收 入 ( 本 级 )75860 亿 元, 比 上 年 增 加 6849 亿 元, 增 长 9.9% 一 般 公 共 财 政 收 入 中 的 税 收 收 入 亿 元, 同 比 增 长 7.8% 全 国 一 般 公 共 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 亿 元, 增 长 8.2% 其 中, 中 央 本 级 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 2098 亿 元, 增 长 10.2%; 地 方 财 政 支 出 亿 元, 比 上 年 增 加 9351 亿 元, 增 长 7.8% 2014 年, 中 国 人 民 银 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 综 合 运 用 公 开 市 场 操 作 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 常 备 借 贷 便 利 (SLF) 等 货 币 政 策 工 具, 创 设 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 工 具 (PSL); 非 对 称 下 调 存 贷 款 基 准 利 率 ; 两 次 实 施 定 向 降 准 稳 健 货 币 政 策 的 实 施, 使 得 货 币 信 贷 和 社 会 融 资 平 稳 增 长, 贷 款 结 构 继 续 改 善, 企 业 融 资 成 本 高 问 题 得 到 一 定 程 度 缓 解 2014 年 末, 广 义 货 币 供 应 量 M2 余 额 同 比 增 长 12.2%; 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长 13.6%, 比 年 初 增 加 9.78 万 亿 元, 同 比 多 增 8900 亿 元 ; 全 年 社 会 融 资 规 模 为 万 亿 元 ; 12 月 份 非 金 融 企 业 及 其 他 部 门 贷 款 加 权 平 均 利 率 为 6.77%, 比 年 初 下 降 0.42 个 百 分 点 2015 年, 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 李 克 强 总 理 的 政 府 工 作 报 告 指 出,2015 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 GDP 增 长 7.0% 左 右, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 3% 左 右, 城 镇 新 增 就 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 4.5% 以 内, 进 出 口 增 长 6% 左 右 2015 年 是 全 面 深 化 改 革 的 关 键 之 年, 稳 增 长 为 2015 年 经 济 工 作 首 要 任 务, 将 重 点 实 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 四 行 业 分 析 汽 车 行 业 1. 行 业 现 状 汽 车 行 业 具 有 产 业 关 联 度 高 规 模 效 益 明 显 资 金 和 技 术 密 集 等 特 点, 是 拉 动 国 民 经 济 增 长 的 重 要 产 业,2000 年 后 进 入 快 速 增 长 阶 段 2014 年, 中 国 汽 车 业 产 销 规 模 已 达 万 辆 和 万 辆, 产 销 量 保 持 世 界 第 一 2003~2005 年, 国 家 实 施 鼓 励 汽 车 消 费 政 策, 行 业 销 量 爆 发 式 增 长 ( 增 速 超 过 35%), 后 期 由 于 原 料 及 油 价 上 涨, 市 场 需 求 受 到 抑 制, 增 速 大 幅 回 落 步 入 第 一 轮 回 调 ; 2006~2008 年, 成 本 因 素 弱 化 市 场 需 求 释 放, 行 业 增 速 重 回 20% 以 上, 之 后 受 宏 观 经 济 减 速 国 际 金 融 危 机 的 不 利 影 响, 增 幅 降 至 7% 以 下, 进 入 第 二 轮 回 调 ;2009~2012 年, 中 国 政 府 为 拉 动 内 需 先 后 出 台 降 低 小 排 量 汽 车 购 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 5

7 置 税 汽 车 下 乡 补 贴 以 旧 换 新 等 扶 持 政 策, 行 业 增 速 急 速 拉 升 至 30% 以 上, 而 后 随 着 相 关 优 惠 政 策 退 出, 再 次 步 入 微 增 长 阶 段, 增 幅 落 至 5% 以 下, 为 第 三 次 回 调 ;2013 年, 回 调 见 底 市 场 抬 头, 行 业 产 销 增 速 回 升 至 14.76% 和 13.87% 2014 年, 汽 车 业 整 体 平 稳 增 长, 产 销 量 同 比 分 别 增 长 7.3% 和 6.9%, 达 到 万 辆 和 万 辆 ; 其 中, 乘 用 车 产 销 万 辆 和 万 辆, 同 比 分 别 增 长 10.2% 和 9.9%; 商 用 车 产 销 万 辆 和 万 辆, 同 比 分 别 下 降 5.7% 和 6.5% 乘 用 车 市 场 作 为 汽 车 市 场 的 主 要 构 成, 销 量 增 速 整 体 高 于 商 用 车, 是 汽 车 市 场 增 长 的 主 要 动 力 2014 年, 全 球 经 济 形 势 较 上 年 有 所 好 转, 但 受 新 兴 市 场 宏 观 经 济 不 景 气 出 口 国 贸 易 壁 垒 及 海 外 市 场 竞 争 加 剧 等 不 利 因 素 影 响, 导 致 中 国 整 车 出 口 量 仍 有 小 幅 下 滑, 但 降 幅 相 比 上 年 已 大 幅 减 缓, 且 整 车 出 口 金 额 有 所 增 长 2014 年, 中 国 整 车 出 口 万 辆, 同 比 下 降 0.08%, 降 幅 比 上 年 减 缓 6.51 个 百 分 点 ; 出 口 金 额 亿 美 元, 同 比 增 长 6.95%; 在 整 车 出 口 主 要 品 种 中, 相 比 上 年, 轿 车 出 口 量 仍 然 明 显 下 降 ; 载 货 车 结 束 下 降, 呈 小 幅 增 长 ; 客 车 增 幅 有 所 趋 缓 2014 年 1~11 月, 全 国 17 家 重 点 企 业 ( 集 团 ) 累 计 完 成 工 业 总 产 值 2.50 万 亿 元, 同 比 增 长 10.6%; 累 计 实 现 主 营 业 务 收 入 2.81 万 亿 元, 同 比 增 长 10.0%; 完 成 利 税 总 额 亿 元, 同 比 增 长 8.6% 汽 车 行 业 经 济 效 益 持 续 向 好 2014 年, 中 国 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 从 导 入 期 进 入 成 长 初 期, 建 立 了 由 工 信 部 牵 头 18 个 部 门 参 加 的 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 部 际 联 席 会 议 制 度 国 务 院 办 公 厅 印 发 了 关 于 加 快 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 的 指 导 意 见, 相 关 部 门 出 台 了 免 征 车 购 税 充 电 设 施 建 设 奖 励 推 广 情 况 公 示 党 政 机 关 采 购 等 一 系 列 政 策 措 施, 实 施 了 新 能 源 汽 车 产 业 技 术 创 新 工 程, 发 布 了 78 项 电 动 汽 车 标 准 2014 年, 全 国 300 多 款 新 车 型 上 市, 全 年 产 量 8.39 万 辆, 同 比 增 长 近 4 倍, 其 中 12 月 单 月 产 量 2.72 万 辆, 创 造 了 全 球 新 能 源 汽 车 单 月 产 量 最 高 纪 录 2015 年 1~3 月, 中 国 汽 车 产 销 万 辆 和 万 辆, 同 比 增 长 5.26% 和 3.90%, 增 幅 比 上 年 同 期 分 别 回 落 3.9 和 5.3 个 百 分 点 ; 乘 用 车 销 量 万 辆, 同 比 增 长 8.95%, 增 幅 较 上 年 同 期 回 落 1.14 个 百 分 点 同 期, 新 能 源 汽 车 产 量 2.54 万 辆, 同 比 增 长 3 倍, 其 中 3 月 单 月 产 量 突 破 1.3 万 辆 总 体 看,2014 年 汽 车 行 业 产 销 规 模 平 稳 增 长, 企 业 效 益 持 续 向 好 ; 中 国 汽 车 企 业 已 形 成 以 大 型 集 团 为 龙 头 的 竞 争 格 局, 产 业 集 中 度 不 断 提 升 ; 新 能 源 汽 车 市 场 在 政 策 引 导 下, 进 入 了 快 速 增 长 的 初 期 发 展 阶 段 2. 行 业 格 局 发 生 变 动 (1) 乘 用 车 自 主 品 牌 市 场 份 额 波 动 2014 年, 自 主 品 牌 乘 用 车 销 售 万 辆, 市 场 份 额 排 名 第 一, 占 乘 用 车 市 场 的 38.4% ( 高 于 排 名 第 二 的 德 系 车 份 额 18.4 个 百 分 点 ), 同 比 减 少 2.1 个 百 分 点, 延 续 了 近 年 来 市 场 份 额 的 下 滑 态 势 截 至 2014 年 8 月, 中 国 自 主 品 牌 乘 用 车 市 场 份 额 同 比 已 连 续 12 个 月 下 滑, 但 自 9 月 起 自 主 品 牌 迅 速 反 弹, 市 场 份 额 出 现 持 续 性 上 升 2015 年 1~4 月, 中 国 品 牌 乘 用 车 销 量 为 万 辆, 同 比 增 长 19.47%, 占 乘 用 车 总 销 量 42.73%, 市 场 占 有 率 同 比 提 升 4.22 个 百 分 点 但 作 为 乘 用 车 市 场 第 一 大 产 品, 中 国 品 牌 轿 车 实 现 销 量 万 辆, 同 比 下 降 5%, 市 场 占 有 率 为 22.5%, 同 比 下 降 0.6 个 百 分 点 (2) 汽 车 销 售 市 场 集 中 度 增 强 在 汽 车 产 业 调 整 与 振 兴 规 划 指 导 下, 近 年 来 中 国 汽 车 企 业 兼 并 重 组 稳 步 推 进, 市 场 集 中 度 进 一 步 提 高 2014 年, 全 国 共 有 6 家 汽 车 生 产 企 业 ( 集 团 ) 产 销 规 模 超 过 100 万, 其 中 上 汽 销 量 突 破 500 万 辆, 达 到 万 辆, 东 风 一 汽 长 安 北 汽 和 广 汽 分 别 达 到 万 辆 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 6

8 万 辆 万 辆 万 辆 和 万 辆 前 6 家 企 业 ( 集 团 ) 合 计 销 售 汽 车 万 辆, 占 汽 车 总 销 量 的 79.2%, 集 中 度 同 比 增 长 2.6%; 前 10 家 企 业 ( 集 团 ) 合 计 销 售 万 辆, 占 比 89.7%, 集 中 度 同 比 增 长 1.7% 年 汽 车 行 业 主 要 政 策 2014 年, 政 府 层 面 对 市 场 资 源 配 置 环 境 保 护 及 城 市 交 通 治 理 的 重 视 程 度 明 显 加 强, 使 得 汽 车 行 业 的 反 垄 断 限 购 和 发 展 新 能 源 政 策 成 为 全 年 宏 观 政 策 层 面 的 最 显 著 特 征 (1) 反 垄 断 处 罚 力 度 加 大 6 月 10 日, 商 务 部 宣 布 对 国 内 汽 车 市 场 上 潜 在 的 垄 断 行 为 进 行 调 查 8 月 20 日, 国 家 发 改 委 宣 布, 对 日 本 住 友 等 8 家 零 部 件 企 业 日 本 精 工 等 4 家 轴 承 企 业 价 格 垄 断 行 为 依 法 罚 款 约 12.4 亿 元, 成 为 迄 今 为 止 反 垄 断 开 出 的 最 大 罚 单 ;9 月 初, 国 家 发 改 委 对 一 汽 大 众 销 售 有 限 责 任 公 司 及 部 分 奥 迪 经 销 商 在 湖 北 省 内 的 价 格 垄 断 行 为 开 出 亿 元 罚 单, 对 克 莱 斯 勒 ( 中 国 ) 汽 车 销 售 有 限 公 司 及 其 部 分 上 海 地 区 经 销 商 的 价 格 垄 断 行 为 开 出 万 元 罚 单, 并 对 浙 江 保 险 协 会 及 多 家 相 关 财 产 保 险 公 司 开 出 1.10 亿 元 罚 单 反 垄 断 调 查 力 度 加 大, 且 具 持 续 性 (2) 工 商 总 局 叫 停 汽 车 品 牌 经 销 商 备 案 2014 年 8 月, 国 家 工 商 行 政 管 理 总 局 发 布 工 商 总 局 关 于 停 止 实 施 汽 车 总 经 销 商 和 汽 车 品 牌 授 权 经 销 商 备 案 工 作 的 公 告, 宣 布 2014 年 10 月 1 日 起, 停 止 实 施 汽 车 总 经 销 商 和 汽 车 品 牌 授 权 经 销 商 备 案 工 作, 从 事 汽 车 品 牌 销 售 的 汽 车 经 销 商 ( 含 总 经 销 商 ), 按 照 工 商 登 记 管 理 相 关 规 定 办 理, 其 营 业 执 照 经 营 范 围 统 一 登 记 为 汽 车 销 售, 已 将 营 业 执 照 经 营 范 围 登 记 为 XX 品 牌 汽 车 销 售 的 汽 车 总 经 销 商 及 品 牌 授 权 经 销 商, 可 以 申 请 变 更 登 记 为 汽 车 销 售 在 传 统 的 汽 车 品 牌 销 售 模 式 下, 容 易 形 成 市 场 资 源 的 垄 断, 经 销 商 对 价 格 的 控 制 力 度 强, 汽 车 品 牌 授 权 经 销 商 备 案 的 停 止 实 施, 将 加 大 市 场 竞 争 力 度 以 及 市 场 调 节 能 力, 促 进 了 经 销 商 服 务 的 规 范 性 和 价 格 的 合 理 性 (3) 上 海 自 贸 区 平 行 进 口 放 开 2015 年 1 月 7 日, 上 海 市 商 务 委 员 会 官 网 发 布 关 于 在 中 国 ( 上 海 ) 自 由 贸 易 试 验 区 开 展 平 行 进 口 汽 车 试 点 的 通 知 ( 以 下 简 称 通 知 ), 正 式 在 上 海 自 贸 试 验 区 启 动 平 行 进 口 汽 车 试 点 ;1 月 15 日, 从 外 高 桥 平 行 进 口 车 交 易 中 心 获 悉, 自 贸 区 平 行 进 口 车 上 海 区 域 内 8 家 试 点 企 业 在 1 月 15 日 正 式 出 售 进 口 车 上 海 自 贸 区 的 平 行 进 口 试 点, 是 对 创 新 进 口 汽 车 销 售 模 式 完 善 汽 车 消 费 管 理 制 度 进 行 有 益 的 探 索 随 着 越 来 越 多 的 贸 易 商 取 得 直 接 从 国 外 进 口 汽 车 的 资 格, 国 内 消 费 者 有 望 在 购 买 进 口 汽 车 方 面 获 得 更 优 的 价 格 和 服 务 对 于 国 内 的 汽 车 生 产 企 业, 平 行 进 口 的 试 点 挤 占 了 目 前 市 场 中 对 中 高 端 车 型 的 消 费 需 求, 在 价 格 对 国 内 生 产 的 汽 车 形 成 了 压 力 ; 但 考 虑 平 行 进 口 尚 处 试 点 阶 段, 销 售 规 模 相 对 小, 且 存 在 地 域 局 限, 短 期 内 对 国 内 市 场 的 影 响 有 限 (4) 限 购 城 市 增 至 7 个 为 解 决 城 市 交 通 拥 堵 问 题, 近 年 陆 续 有 城 市 出 台 限 购 汽 车 政 策 2014 年 12 月 29 日, 深 圳 宣 布 从 18 时 开 始 实 施 汽 车 限 购, 有 效 期 暂 定 5 年 ; 每 年 暂 定 指 标 10 万 个, 按 月 分 配, 年 度 指 标 视 交 通 大 气 环 境 和 汽 车 需 求 适 时 调 整 深 圳 成 为 继 北 京 上 海 广 州 贵 阳 天 津 和 杭 州 之 后, 全 国 第 7 个 汽 车 限 购 的 城 市 随 着 一 线 及 省 会 城 市 陆 续 推 出 汽 车 限 购 政 策, 国 内 消 费 格 局 将 有 所 改 变 : 中 低 端 产 品 的 需 求 将 转 向 相 对 高 端 的 汽 车 品 牌 以 求 一 步 到 位 的 消 费, 对 产 品 以 中 低 端 产 品 为 主 的 自 主 品 牌 车 企 形 成 较 大 的 压 力 ; 鉴 于 在 一 线 城 市 将 面 临 的 更 大 销 售 压 力, 中 低 端 产 品 进 而 选 择 转 向 二 三 线 城 市, 销 售 渠 道 进 一 步 下 沉 (5) 2014 年 新 能 源 行 业 主 要 政 策 关 于 进 一 步 做 好 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 工 作 的 通 知 : 规 定 将 纯 电 动 乘 用 车 插 电 式 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 7

9 混 合 动 力 ( 含 增 程 式 ) 乘 用 车 纯 电 动 专 用 车 燃 料 电 池 汽 车 的 补 贴 标 准 调 整 为 2014 年 在 2013 年 标 准 基 础 上 下 降 5%,2015 年 在 2013 年 标 准 基 础 上 下 降 10%, 从 2014 年 1 月 1 日 起 开 始 执 行 关 于 免 征 新 能 源 汽 车 车 辆 购 置 税 的 公 告 : 决 定 自 2014 年 9 月 1 号 到 2017 年 12 月 31 号, 对 购 置 的 新 能 源 汽 车 ( 包 括 获 许 在 中 国 境 内 销 售 ( 包 括 进 口 ) 的 纯 电 动 混 合 动 力 和 燃 料 电 池 三 类 车 型 ) 免 征 车 辆 购 置 税 摩 托 车 行 业 1. 行 业 现 状 中 国 摩 托 车 工 业 自 二 十 世 纪 九 十 年 代 开 始 快 速 发 展, 已 形 成 了 完 整 的 生 产 开 发 及 营 销 体 系, 并 有 了 相 当 一 部 分 独 立 自 主 的 知 识 产 权 ; 但 由 于 摩 托 车 行 业 的 景 气 度 与 宏 观 经 济 环 境 政 策 环 境 的 相 关 性 较 大, 行 业 产 销 的 增 长 性 出 现 了 一 定 波 动 目 前, 公 司 已 成 为 世 界 摩 托 车 产 销 第 一 大 国 2003~2008 年, 中 国 摩 托 车 产 销 量 始 终 保 持 增 长 的 态 势 ( 除 2003 年 和 2008 年 增 速 低 于 10%, 其 余 年 份 增 速 均 在 10% 以 上 ) 受 2008 年 下 半 年 全 球 金 融 危 机 和 国 内 经 济 放 缓 的 影 响, 国 内 外 需 求 下 降,2009 年 产 销 量 出 现 7% 左 右 的 跌 幅, 后 受 益 于 摩 托 车 下 乡 等 宏 观 政 策 的 扶 持, 第 四 季 度 景 气 度 有 所 回 升 2010~2011 年, 一 方 面 国 III 排 放 标 准 的 实 施 压 制 了 国 内 市 场 需 求, 同 时 燃 油 助 力 车 等 替 代 品 对 市 场 也 产 生 了 一 定 冲 击, 但 出 口 市 场 仍 增 长 有 力 ( 整 车 出 口 量 分 别 同 比 增 长 45.30% 和 26.01%), 行 业 进 入 5% 以 下 的 低 速 增 长 2012 年, 国 内 市 场 产 销 仍 低 位 运 行, 全 球 经 济 增 速 放 缓 压 制 了 出 口 市 场 ( 整 车 出 口 量 同 比 下 滑 14.88%), 行 业 产 销 出 现 了 较 大 幅 度 下 滑 ( 分 别 同 比 下 降 12.50% 和 12.17%), 产 销 规 模 处 于 2007 年 以 来 的 最 低 点 2013 年, 出 口 市 场 有 所 回 升 ( 整 车 出 口 量 同 比 上 升 1.87%), 但 内 销 市 场 仍 处 低 迷, 且 重 点 的 农 村 市 场 逐 步 被 微 型 汽 车 电 动 车 等 占 据 了 一 定 份 额, 迫 使 产 品 结 构 调 整 以 及 日 系 产 品 优 势 企 业 纷 纷 降 价, 行 业 竞 争 进 一 步 加 剧, 行 业 产 销 延 续 下 滑 态 势, 同 比 分 别 缩 减 3.12% 和 2.56% 2014 年, 出 口 再 次 跌 至 负 增 长, 行 业 产 销 量 同 比 下 降 7.08% 和 7.59%, 进 入 连 续 负 增 长 的 第 三 个 年 头 从 历 史 看, 中 国 摩 托 车 行 业 面 临 很 大 挑 战, 在 宏 观 经 济 增 速 放 缓 的 大 环 境 下, 一 方 面 电 动 车 和 汽 车 逐 渐 替 代 摩 托 车 成 为 代 步 出 行 工 具, 逐 步 侵 蚀 了 摩 托 车 产 品 在 农 村 市 场 的 份 额 ; 同 时, 产 品 同 质 化 竞 争 严 重, 产 业 链 局 部 集 中 度 过 高, 不 但 造 成 产 业 技 术 发 展 失 衡, 更 造 成 摩 托 车 行 业 现 状 在 低 端 化 的 市 场 竞 争 加 剧 ; 再 者, 以 城 市 代 步 为 主 要 目 的 踏 板 车 的 产 量 在 增 长, 摩 托 车 产 品 的 娱 乐 性 和 个 性 化 特 征 显 现, 对 市 场 参 与 者 的 产 品 结 构 调 整 提 出 了 要 求 图 年 以 来 摩 托 车 产 销 量 及 变 动 情 况 资 料 来 源 :Wind 资 讯 2014 年, 中 国 摩 托 车 整 车 的 产 销 量 分 别 为 万 辆 和 万 辆, 同 比 下 降 7.08% 和 7.59%; 摩 托 车 发 动 机 产 量 万 辆, 同 比 下 降 3.61%; 其 中 内 销 万 辆, 同 比 下 降 8.48% 中 国 摩 托 车 出 口 仍 以 中 小 排 量 为 主, 根 据 海 关 统 计,2014 年 1~11 月,50ml 排 量 位 于 50~150ml 区 间 内 的 出 口 量 为 万 辆, 占 总 量 的 90% 以 上 企 业 效 益 方 面,2014 年, 在 中 国 摩 托 车 产 销 量 和 出 口 量 都 处 于 下 滑 的 情 况 下, 中 国 摩 托 车 行 业 总 体 利 润 仍 处 于 增 长 当 中, 但 行 业 整 体 获 利 能 力 偏 弱 根 据 中 国 汽 车 工 业 协 会 发 布 的 2014 中 国 摩 托 车 行 业 情 况 及 未 来 展 望 : 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 8

10 2014 年 1-11 月, 中 国 摩 托 车 行 业 共 完 成 营 业 收 入 亿 元, 同 比 下 降 1.98%; 营 业 成 本 亿 元, 同 比 下 降 2.30%; 实 现 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 10.96%; 预 计 全 年 实 现 利 润 总 额 约 42 亿 元 2. 行 业 竞 争 中 国 摩 托 车 行 业 企 业 的 区 域 分 布 集 中 度 较 高 国 内 在 产 摩 托 车 企 业 主 要 集 中 在 重 庆 广 东 江 浙 鲁 豫 等 板 块 根 据 中 国 汽 车 工 业 协 会 统 计,2014 年 1~11 月, 中 国 前 十 家 摩 托 车 生 产 企 业 累 计 销 售 万 辆, 约 占 摩 托 车 销 售 总 量 的 55.39%, 较 上 年 同 期 略 有 提 升 前 十 位 企 业 中, 国 有 民 营 合 资 均 占 一 席 之 地, 其 中 国 有 摩 托 车 企 业 以 中 国 兵 器 装 备 集 团 公 司 下 属 的 建 设 嘉 陵 北 方 企 业 为 代 表, 民 营 摩 托 车 企 业 以 力 帆 隆 鑫 宗 申 银 翔 为 代 表, 合 资 摩 托 车 企 业 以 大 长 江 ( 与 日 本 铃 木 合 资 ) 五 羊 - 本 田 为 代 表 2014 年 1-11 月, 摩 托 车 销 售 前 十 名 企 业 ( 集 团 ) 为 大 长 江 隆 鑫 力 帆 北 方 企 业 五 羊 - 本 田 广 州 大 运 宗 申 银 翔 建 设 股 份 和 嘉 陵, 分 别 销 售 万 辆 万 辆 万 辆 万 辆 万 辆 89.2 万 辆 万 辆 万 辆 万 辆 和 万 辆 与 上 年 同 期 相 比, 除 五 羊 - 本 田 小 幅 增 长 外, 其 他 9 家 企 业 均 呈 不 同 程 度 下 降 2014 年, 出 口 量 排 名 前 十 位 的 企 业 依 次 为 : 隆 鑫 力 帆 银 翔 大 长 江 广 州 大 运 广 州 豪 进 重 庆 鑫 源 新 大 洲 本 田 宗 申 和 航 天 巴 山, 分 别 达 到 万 辆 万 辆 万 辆 万 辆 万 辆 万 辆 万 辆 万 辆 万 辆 和 万 辆 与 上 年 同 期 相 比, 隆 鑫 同 比 增 速 明 显 快 于 其 他 九 家 企 业, 表 现 较 为 出 色 摩 托 车 行 业 总 体 产 销 量 增 长 阻 力 巨 大, 必 然 导 致 国 内 各 生 产 厂 家 不 惜 代 价 抢 占 市 场 份 额 提 升 销 量 ; 同 时, 由 于 城 市 禁 限 摩, 中 国 摩 托 车 的 消 费 者 主 要 是 农 村 和 小 城 镇 居 民, 企 业 主 要 生 产 中 低 端 产 品, 加 之 国 III 标 准 的 实 施, 造 成 目 前 中 国 摩 托 车 行 业 整 体 利 润 率 偏 低, 行 业 获 利 能 力 较 差 3. 行 业 关 注 (1) 出 口 及 内 销 的 限 制 性 政 策 出 口 贸 易 壁 垒 限 制 近 年 来, 发 达 国 家 凭 借 其 技 术 领 先 优 势, 通 过 提 高 技 术 标 准 的 方 式 限 制 中 国 相 关 产 品 进 入 其 市 场, 设 置 技 术 壁 垒 ; 同 时, 部 分 发 展 中 国 家 ( 如 土 耳 其 阿 根 廷 ) 也 增 加 了 设 置 贸 易 壁 垒 的 措 施 国 内 摩 托 车 产 品 的 出 口 比 例 较 大, 出 口 国 技 术 壁 垒 和 贸 易 壁 垒 的 限 制 对 出 口 造 成 一 定 影 响 各 城 市 限 摩 禁 摩 政 策 对 摩 托 车 产 业 有 一 定 负 面 影 响 中 国 限 摩 禁 摩 是 1985 年 首 先 从 首 都 北 京 开 始 的, 之 后 各 大 中 城 市 先 后 出 台 限 摩 禁 摩 政 策, 目 前 已 经 有 150 余 个 城 市 出 台 相 关 政 策 由 于 需 求 增 长 不 足, 限 摩 禁 摩 政 策 已 对 渝 浙 粤 苏 鲁 等 省 的 摩 托 车 生 产 企 业 带 来 较 大 的 负 面 影 响, 同 时 也 波 及 全 国 各 地 的 摩 托 车 经 销 商 (2) 中 低 端 摩 托 车 市 场 仍 会 长 期 存 在 中 国 人 口 众 多, 贫 富 差 距 较 大, 地 域 发 展 存 在 着 严 重 的 不 平 衡 在 很 多 农 村 地 区, 摩 托 车 仍 长 期 是 农 民 主 要 出 行 交 通 工 具 和 生 产 工 具 这 些 摩 托 车 主 要 以 中 低 端 摩 托 车 为 主, 产 品 特 性 为 价 格 低 维 修 保 养 便 宜 机 动 灵 活 近 年 来, 随 着 农 村 生 活 水 平 和 消 费 水 平 的 提 高, 微 型 汽 车 和 电 动 车 等 产 品 逐 步 成 为 农 村 消 费 者 的 代 步 及 运 输 工 具, 摩 托 车 农 村 市 场 有 所 缩 小, 促 使 了 中 国 摩 托 车 行 业 产 品 结 构 的 新 一 轮 调 整 4. 行 业 政 策 (3) 摩 托 车 下 乡 政 策 停 止 执 行 财 政 部 会 同 有 关 部 门 自 2009 年 2 月 1 日 起 开 始 实 施 摩 托 车 下 乡 政 策, 自 实 施 以 来, 摩 托 车 下 乡 政 策 对 摩 托 车 产 品 推 广 至 农 村 市 场 起 到 了 重 要 作 用 根 据 中 国 人 民 政 府 发 布 的 财 建 [2012]886 号 文 件, 按 照 汽 车 摩 托 车 下 乡 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 9

11 操 作 细 则 ( 财 建 号 ) 的 规 定,2013 年 1 月 31 日 摩 托 车 下 乡 政 策 将 执 行 到 期 (4) 取 消 250ml 以 下 排 量 摩 托 车 消 费 税 中 小 排 量 摩 托 车 的 用 户 主 要 是 农 民 和 中 小 城 镇 城 市 居 民 根 据 财 政 部 财 税 [2014]93 号 文 件, 中 国 将 取 消 气 缸 容 量 250 毫 升 ( 不 含 ) 以 下 的 小 排 量 摩 托 车 消 费 税, 气 缸 容 量 250 毫 升 和 250 毫 升 ( 不 含 ) 以 上 的 摩 托 车 继 续 分 别 按 3% 和 10% 的 税 率 征 收 消 费 税, 自 2014 年 12 月 1 日 起 执 行 摩 托 车 消 费 税 的 减 免, 对 现 阶 段 摩 托 车 市 场 将 会 起 到 一 定 拉 动 作 用 (5) 摩 托 车 出 口 退 税 恢 复 到 17% 中 国 摩 托 车 出 口 比 重 大, 近 年 来, 全 球 经 济 衰 退 人 民 币 升 值 竞 争 国 威 胁 等 因 素 都 对 中 国 摩 托 车 出 口 提 出 了 巨 大 挑 战 根 据 财 政 部 财 税 [2014]150 号 文 件, 中 国 摩 托 车 出 口 退 税 恢 复 到 了 17%, 对 出 口 市 场 释 放 了 利 好 消 息 5. 行 业 发 展 从 产 品 类 型 看, 未 来 环 保 车 将 成 为 发 展 方 向 国 Ⅲ 标 准 的 施 行 标 志 国 内 摩 托 车 排 放 法 规 正 不 断 趋 于 严 格, 另 外 一 些 地 区 也 制 订 了 地 方 标 准, 这 都 对 摩 托 车 的 排 放 提 出 了 更 高 的 要 求, 所 以 符 合 环 保 要 求 的 摩 托 车 将 成 为 今 后 市 场 的 热 点 电 喷 摩 托 车 燃 气 摩 托 车 和 电 动 摩 托 车 将 受 到 消 费 者 青 睐 从 市 场 看, 国 内 方 面, 城 市 摩 托 车 市 场 受 大 中 城 市 限 摩 禁 摩 影 响 出 现 萎 缩, 农 村 摩 托 车 市 场 被 汽 车 等 产 品 挤 占, 且 摩 托 车 下 乡 政 策 停 止 执 行, 内 销 市 场 的 压 力 逐 步 加 大 ; 但 考 虑 到 农 村 市 场 仍 存 在 贫 富 差 距, 中 低 端 摩 托 车 具 有 价 格 低 保 养 便 宜 等 成 本 优 势, 未 来 仍 会 长 期 存 在 国 际 方 面, 继 越 南 印 尼 市 场 以 后, 非 洲 南 美 洲 和 欧 洲 市 场 上 的 中 国 摩 托 车 也 越 来 越 多, 出 口 市 场 将 会 进 一 步 扩 大 摩 托 车 生 产 逐 步 向 行 业 内 优 势 企 业 集 中, 行 业 内 优 势 企 业 将 继 续 扩 大 其 生 产 规 模 和 竞 争 优 势 在 当 前 经 济 形 势 下, 国 家 对 摩 托 车 行 业 推 行 积 极 的 消 费 政 策, 短 期 内 将 有 利 于 稳 定 和 扩 大 摩 托 车 消 费 需 求, 促 进 摩 托 车 产 品 结 构 的 调 整 五 基 础 素 质 分 析 1. 企 业 规 模 公 司 是 中 国 大 型 的 民 营 汽 车 摩 托 车 制 造 企 业 之 一, 为 国 家 火 炬 计 划 重 点 高 新 技 术 企 业, 在 国 内 摩 托 车 行 业 一 直 处 于 领 先 地 位 ; 并 且 逐 步 开 拓 了 汽 车 和 内 燃 机 两 大 业 务 领 域, 具 有 较 强 的 产 业 协 同 优 势 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 具 备 年 产 315 万 台 摩 托 车 发 动 机 132 万 辆 摩 托 车 整 车 13 万 辆 乘 用 车 整 车 20 万 辆 乘 用 车 发 动 机 和 100 万 台 内 燃 机 的 生 产 能 力 2014 年, 根 据 中 国 汽 车 工 业 协 会 统 计 分 析, 公 司 摩 托 车 出 口 量 全 国 排 名 第 二, 出 口 金 额 全 国 排 名 第 四 公 司 多 项 新 技 术 如 水 冷 多 气 门 电 喷 双 燃 料 二 次 燃 烧 大 排 量 等, 在 摩 托 车 行 业 都 具 有 领 先 地 位 在 重 庆 市 政 府 于 2014 年 8 月 发 布 的 2012~2013 年 度 重 庆 市 民 营 企 业 50 强 名 单 中, 公 司 位 列 第 三 位 ( 前 两 位 分 别 为 房 地 产 企 业 龙 湖 地 产 和 金 科 地 产 ), 其 中 位 列 制 造 类 企 业 的 第 一 位 ; 并 多 次 获 得 中 国 名 牌 产 品 中 国 驰 名 商 标 和 消 费 者 信 赖 的 知 名 品 牌 称 号 公 司 出 口 规 模 较 大, 根 据 重 庆 市 对 外 经 济 贸 易 委 员 会 2015 年 2 月 9 日 公 布 的 统 计 数 据, 公 司 位 列 2014 年 度 出 口 企 业 第 七 名 ( 前 六 位 均 为 外 资 背 景 的 电 子 类 企 业 ), 其 中 位 列 制 造 类 企 业 第 一 位 2. 人 员 素 质 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 有 主 要 高 层 管 理 人 员 3 人, 包 括 总 经 理 1 人, 副 总 经 理 2 人 公 司 董 事 长 总 经 理 陈 巧 凤 女 士,48 岁, 曾 任 力 帆 股 份 董 事 长 财 务 总 监 重 庆 力 帆 资 产 管 理 有 限 公 司 董 事 长 重 庆 力 帆 科 技 动 力 有 限 公 司 董 事 长 重 庆 力 帆 实 业 ( 集 团 ) 进 出 口 有 限 公 司 董 事 长 现 还 任 力 帆 股 份 董 事 西 藏 汇 川 投 资 有 限 责 任 公 司 董 事 长 重 庆 力 帆 置 业 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 10

12 有 限 公 司 董 事 长 重 庆 扬 帆 商 贸 有 限 公 司 执 行 董 事 重 庆 汇 洋 控 股 有 限 公 司 董 事 重 庆 力 帆 财 务 有 限 公 司 董 事 力 帆 融 资 租 赁 ( 上 海 ) 有 限 公 司 董 事 重 庆 力 帆 汽 车 发 动 机 有 限 公 司 董 事 重 庆 力 帆 汽 车 销 售 有 限 公 司 董 事 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 共 有 在 职 员 工 人 按 文 化 程 度 划 分, 初 中 及 以 下 学 历 占 32.76%, 高 中 及 中 专 学 历 占 38.17%, 大 专 学 历 占 15.25%, 本 科 及 以 上 学 历 占 13.82%; 按 岗 位 构 成 划 分, 管 理 人 员 占 23.27%, 研 发 人 员 占 12.46%, 生 产 人 员 占 52.04%, 销 售 人 员 占 12.23%; 按 年 龄 划 分,30 岁 以 下 的 占 43.23%,30~50 岁 的 占 53.36%,50 岁 以 上 的 占 3.41% 公 司 员 工 具 备 岗 位 所 需 的 技 能 与 素 质, 年 龄 结 构 合 理 总 体 来 看, 公 司 主 要 高 管 在 公 司 任 职 时 间 长, 从 业 经 验 丰 富, 管 理 能 力 较 强 现 有 人 员 构 成 可 以 满 足 日 常 生 产 经 营 的 需 要 3. 技 术 研 发 公 司 拥 有 国 家 级 技 术 中 心 ( 下 设 汽 车 研 究 院 和 摩 托 车 研 究 院 ), 国 家 级 检 测 站 和 博 士 后 科 研 工 作 站 在 国 家 发 改 委 对 外 公 布 了 国 家 认 定 企 业 技 术 中 心 2013 年 评 价 结 果 中, 子 公 司 力 帆 股 份 的 技 术 中 心 位 列 第 109 位, 居 汽 车 行 业 第 八 位 摩 托 车 行 业 第 一 位 公 司 在 全 球 的 累 计 授 权 专 利 达 6900 多 项, 在 全 球 获 得 注 册 商 标 1488 个, 居 行 业 领 先 地 位 表 1 公 司 国 内 专 利 权 类 别 专 利 类 型 有 效 专 利 权 正 在 申 请 的 专 利 权 发 明 专 利 实 用 新 型 外 观 设 计 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 摩 托 车 及 发 动 机 技 术 处 于 行 业 领 先 水 平, 是 第 一 批 通 过 国 III 环 保 认 证 的 企 业 之 一, 实 现 了 由 高 能 秏 高 污 染 的 产 品 向 节 能 环 保 的 产 品 发 展 ;2014 年 共 完 成 38 项 目 发 动 机 新 产 品 研 发 项 目, 其 中 新 一 代 平 台 发 动 机 NBG/NBS 系 列 发 动 机 已 开 始 投 产 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 拥 有 有 效 专 利 权 2220 项 ( 国 内 2183 项, 国 外 37 项 ), 正 在 申 请 的 专 利 权 638 项 ( 国 内 620 项, 国 外 18 项 ) 公 司 已 形 成 与 现 有 乘 用 车 业 务 规 模 相 匹 配 的 发 动 机 研 发 生 产 能 力, 在 与 英 国 里 卡 多 公 司 联 合 开 发 1.3LVVT 发 动 机 的 基 础 上, 独 立 开 发 了 1.5L VVT 1.6L VVT 1.8L VVT 3 款 具 备 自 主 知 识 产 权 的 发 动 机 目 前, 公 司 所 有 车 型 均 可 搭 载 VVT 发 动 机, 提 升 低 油 耗 优 势 ; 同 时 所 有 车 型 均 匹 配 了 CVT 自 动 变 速 箱, 使 公 司 乘 用 车 产 品 线 成 功 延 伸 至 自 动 挡 乘 用 车 市 场 公 司 下 属 子 公 司 力 帆 乘 用 车 与 上 海 中 科 深 江 电 动 车 辆 有 限 公 司 ( 中 科 深 江 ) 等 合 作 方 合 资 设 立 了 上 海 中 科 力 帆 电 动 汽 车 有 限 公 司 ( 乘 用 车 公 司 持 股 43%, 为 第 一 大 股 东 ), 从 事 电 动 汽 车 的 研 发 及 试 制 2014 年 4 月, 中 科 力 帆 开 发 的 LF7002CEV 纯 电 动 轿 车 底 盘 换 电 技 术 已 取 得 了 国 家 知 识 产 权 局 实 用 新 型 发 明 专 利, 该 技 术 可 使 车 辆 可 快 速 补 充 电 能 (3 分 钟 内 更 换 完 电 池 包 ), 且 其 开 发 的 具 备 换 电 功 能 的 纯 电 动 出 租 车 已 得 到 上 海 市 交 委 的 认 可 2014 年 底, 公 司 在 河 南 济 源 建 成 的 新 能 源 汽 车 工 厂 正 式 投 产, 标 志 着 公 司 正 式 进 军 低 速 电 动 车 产 业 2012~2014 年, 公 司 研 发 投 入 逐 年 上 升 ( 年 均 复 合 增 长 16.83%), 公 司 对 科 技 研 发 重 视 程 度 越 来 越 高 ;2014 年 研 发 投 入 为 6.05 亿 元, 占 同 期 营 业 收 入 的 5.05% 表 ~2014 年 研 发 投 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 研 发 投 入 占 营 业 收 入 比 例 资 料 来 源 : 公 司 提 供 4. 外 部 环 境 重 庆 作 为 中 国 汽 车 摩 托 车 生 产 基 地, 聚 集 了 上 千 家 摩 托 车 汽 车 零 配 件 企 业, 摩 托 车 汽 车 整 车 生 产 企 业 对 零 配 件 的 需 求 可 以 得 到 有 效 保 证, 且 采 购 成 本 较 具 优 势, 完 善 的 产 业 配 套 为 公 司 发 展 摩 托 车 乘 用 车 以 及 内 燃 机 业 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 11

13 务 提 供 了 较 好 的 保 障 六 治 理 结 构 与 公 司 管 理 1. 法 人 治 理 结 构 公 司 依 据 公 司 法 及 有 关 法 律 法 规 的 规 定 设 立 了 股 东 会 董 事 会 和 监 事 会 股 东 会 为 公 司 的 权 力 机 构, 董 事 会 是 股 东 会 的 执 行 机 构, 监 事 会 为 公 司 的 内 部 监 督 机 构, 总 经 理 负 责 公 司 的 日 常 经 营 与 管 理 工 作 目 前 公 司 董 事 会 成 员 7 人, 设 董 事 长 1 人 ; 监 事 会 成 员 3 人, 监 事 会 设 主 席 1 人, 职 工 代 表 监 事 1 人 公 司 的 法 人 治 理 结 构 完 善 公 司 采 用 董 事 会 领 导 下 的 总 经 理 负 责 制, 根 据 运 营 需 要, 设 立 行 政 人 事 部 企 业 管 理 部 财 务 部 审 计 部 法 律 事 务 部 投 资 部 6 个 职 能 部 门, 能 较 好 的 满 足 公 司 实 际 运 营 需 要 2. 管 理 体 制 公 司 结 合 行 业 系 统 的 内 部 控 制 规 定, 建 立 健 全 了 符 合 集 团 企 业 经 营 特 点 和 管 理 要 求 的 内 部 控 制 制 度 并 组 织 实 施, 目 前 涵 盖 品 牌 管 理 质 量 管 理 人 力 资 源 管 理 采 购 管 理 生 产 管 理 营 销 及 售 后 服 务 管 理 财 务 管 理 物 流 管 理 标 准 化 管 理 信 息 化 管 理 和 企 业 文 化 管 理 等 相 关 制 度, 公 司 的 管 理 水 平 不 断 提 高, 管 理 流 程 不 断 优 化 预 算 管 理 方 面, 公 司 通 过 各 种 标 准 的 设 定 和 事 前 的 合 理 规 划, 达 到 降 低 成 本 和 创 造 利 润 的 目 的 主 要 包 括 : 经 营 预 算 管 理 财 务 预 算 管 理 资 本 支 出 预 算 管 理 等 财 务 管 理 方 面, 公 司 按 照 全 面 性 重 要 性 制 衡 性 适 应 性 以 及 成 本 效 益 原 则 建 立 了 以 财 务 管 理 为 中 心 的 公 司 内 控 制 度, 明 确 各 环 节 责 任, 严 控 财 务 审 批 流 程 主 要 包 括 : 货 币 资 金 控 制 制 度 存 货 控 制 制 度 销 售 及 收 款 控 制 制 度 固 定 资 产 控 制 制 度 成 本 费 用 控 制 制 度 筹 资 控 制 制 度 担 保 控 制 制 度 等 3. 对 控 股 参 股 企 业 的 管 理 公 司 对 下 属 全 资 和 控 股 子 公 司 通 过 委 派 董 事 监 事 进 行 管 理, 建 立 了 重 大 经 营 及 财 务 数 据 报 告 等 制 度, 及 时 准 确 掌 握 下 属 全 资 和 控 股 子 公 司 经 营 动 态 总 体 看, 公 司 建 立 并 执 行 了 较 为 规 范 的 管 理 制 度, 管 理 风 险 较 低 随 着 管 理 转 型 的 不 断 深 入, 公 司 管 理 水 平 及 效 率 有 望 进 一 步 提 高 4. 设 立 财 务 公 司 暨 汽 车 金 融 业 务 拓 展 公 司 与 力 帆 股 份 共 同 投 资 设 立 重 庆 力 帆 财 务 有 限 公 司, 其 注 册 资 本 为 8 亿 元, 其 中 公 司 出 资 人 民 币 4.08 亿 元, 占 注 册 资 本 51%, 全 部 以 货 币 出 资 ; 力 帆 股 份 公 司 出 资 人 民 币 3.92 亿 元, 占 注 册 资 本 额 度 49%, 全 部 以 货 币 出 资 2013 年 7 月 22 日, 力 帆 财 务 公 司 获 得 中 国 银 监 会 颁 发 的 筹 建 批 复 ( 银 监 复 [2013]366 号 ), 2014 年 1 月 22 日, 力 帆 财 务 公 司 获 得 中 国 银 监 会 重 庆 监 管 局 颁 发 的 开 业 批 复 ( 渝 银 监 复 [2014]8 号 ),2014 年 1 月 23 日, 力 帆 财 务 公 司 获 得 中 国 银 监 会 重 庆 监 管 局 颁 发 的 金 融 许 可 证 及 重 庆 市 工 商 行 政 管 理 局 江 北 区 分 局 颁 发 的 企 业 法 人 营 业 执 照 力 帆 财 务 公 司 成 立, 有 利 于 公 司 优 化 债 务 结 构, 降 低 财 务 成 本, 提 高 资 金 使 用 效 率 力 帆 融 资 租 赁 ( 上 海 ) 有 限 公 司 ( 下 称 力 帆 租 赁 ) 成 立 于 2014 年 6 月, 同 年 10 月 相 继 成 立 了 成 都 和 重 庆 分 公 司, 正 式 开 展 汽 车 融 资 租 赁 业 务, 目 前 已 与 近 300 家 经 销 商 建 立 合 作 关 系 2014 年 7 月, 力 帆 股 份 下 属 的 重 庆 力 帆 实 业 ( 集 团 ) 进 出 口 有 限 公 司 正 式 获 得 外 汇 集 中 运 营 牌 照, 是 重 庆 市 首 个 获 得 该 牌 照 的 企 业 七 经 营 分 析 1. 经 营 概 况 公 司 是 国 内 大 型 的 民 营 摩 托 车 汽 车 制 造 企 业, 同 时 积 极 向 内 燃 机 领 域 渗 透 ; 目 前 主 要 产 品 包 括 摩 托 车 整 车 摩 托 车 发 动 机 以 及 轿 车 SUV MPV 等 乘 用 车 类 产 品 2012~2014 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 以 年 均 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 12

14 17.09% 的 速 度 持 续 提 升,2014 年 为 亿 元, 其 中 摩 托 车 整 车 及 配 件 ( 下 称 摩 托 车 类 ) 和 乘 用 车 及 配 件 ( 下 称 乘 用 车 类 ) 作 为 公 司 两 大 核 心 板 块,2014 年 分 别 占 比 29.20% 和 63.17%, 内 燃 机 及 配 件 收 入 规 模 相 对 小,2014 年 占 比 2.52% 从 板 块 变 动 态 势 看, 近 三 年, 在 摩 托 车 市 场 行 情 走 低 的 环 境 下, 公 司 产 品 受 到 了 电 动 摩 托 车 产 品 的 冲 击, 但 受 益 于 以 城 市 代 步 为 主 要 目 的 踏 板 车 销 量 逆 势 增 长 以 及 出 口 业 务 ( 尤 其 是 发 动 机 出 口 ) 持 续 扩 张 的 支 撑, 公 司 摩 托 车 类 收 入 仍 维 持 了 稳 中 微 升 的 态 势 ( 年 均 增 速 4.41%); 公 司 汽 车 出 口 销 量 持 续 攀 升, 支 撑 了 乘 用 车 类 收 入 以 21.10% 的 速 度 维 持 良 好 增 势 ; 内 燃 机 存 在 小 幅 的 波 动, 年 均 变 动 率 为 -1.22%, 但 对 整 体 经 营 情 况 影 响 有 限 盈 利 能 力 方 面,2012~2014 年, 公 司 主 营 业 务 的 综 合 毛 利 率 分 别 为 18.32% 19.17% 和 19.47%, 保 持 了 稳 中 微 增 的 态 势 分 板 块 看, 收 入 比 重 最 大 的 乘 用 车 板 块 毛 利 率 水 平 最 高, 近 三 年 始 终 保 持 在 18.90~20.60% 的 区 间 内, 2014 年 为 18.91%; 摩 托 车 类 业 务 的 毛 利 率 也 相 对 稳 定, 位 于 15.40~15.80% 的 区 间 内,2014 年 为 15.44%; 内 燃 机 及 配 件 板 块 毛 利 率 略 低 于 摩 托 车 板 块,2014 年 为 15.03% 公 司 主 要 业 务 的 毛 利 率 水 平 稳 定 性 较 好 表 年 ~2015 年 一 季 度 的 主 营 业 务 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 产 品 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 摩 托 车 整 车 及 配 件 乘 用 车 及 配 件 内 燃 机 及 配 件 其 他 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 :1. 摩 托 车 整 车 和 配 件 主 要 包 含 摩 托 车 整 车 和 发 动 机 ; 2. 乘 用 车 及 配 件 主 要 包 含 轿 车 SUV MPV 及 配 件 ; 3. 其 他 业 务 主 要 包 括 物 业 管 理 地 产 贸 易 等 业 务 整 体 看, 公 司 主 营 业 务 收 入 稳 定 增 长, 毛 利 率 水 平 一 般, 但 稳 定 性 较 好 ; 出 口 业 务 贡 献 度 高 2. 零 部 件 采 购 公 司 生 产 的 产 品 需 向 上 游 零 部 件 生 产 企 业 采 购 大 量 的 零 部 件, 直 接 使 用 原 材 料 较 少, 且 未 有 向 单 个 供 应 商 的 采 购 比 例 超 过 采 购 总 额 10% 的 情 况 2014 年, 摩 托 车 整 车 摩 托 车 发 动 机 乘 用 车 和 内 燃 机 采 购 的 前 5 大 零 部 件 供 货 商 分 别 占 各 自 采 购 金 额 的 8.84% 23.45% 27.78% 和 25.74%( 见 下 表 ) 2012~2014 年, 摩 托 车 和 内 燃 机 的 采 购 集 中 度 变 动 不 大 ; 摩 托 车 整 车 的 采 购 集 中 度 出 现 小 幅 下 滑,2014 年 较 2012 年 下 降 3.32 个 百 分 点 ; 乘 用 车 采 购 集 中 度 有 一 定 程 度 加 大,2014 年 较 2012 年 提 升 个 百 分 点 整 体 来 说, 公 司 零 部 件 采 购 集 中 度 适 宜 表 年 公 司 各 产 品 前 5 大 供 应 商 情 况 ( 单 位 :%) 类 型 采 购 商 名 称 主 要 采 购 产 品 比 重 重 庆 耀 勇 减 震 器 有 限 公 司 前 左 前 右 减 震 器, 后 减 震 器 总 成 2.35 重 庆 渝 安 创 新 科 技 有 限 公 司 前 左 前 右 减 震 器, 后 减 震 器 总 成 1.88 摩 托 车 重 庆 世 茂 机 械 制 造 有 限 公 司 排 气 消 声 器 总 成 1.86 四 川 远 星 橡 胶 有 限 责 任 公 司 前 后 轮 外 胎, 前 后 轮 内 胎 1.45 重 庆 山 水 物 资 发 展 有 限 公 司 前 后 轮 外 胎, 前 后 轮 内 胎 1.30 摩 托 车 整 车 采 购 金 额 合 计 8.84 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 13

15 重 庆 市 渝 帆 机 械 有 限 公 司 右 曲 轴 箱 组 合 6.22 重 庆 迈 兴 机 电 有 限 责 任 公 司 气 缸 头 组 合 5.47 重 庆 万 坤 摩 托 车 配 件 有 限 公 司 离 合 器 主 体 组 合 4.49 摩 托 车 发 动 机 重 庆 志 成 机 械 有 限 公 司 磁 电 机 定 子 组 合 3.76 四 川 勇 刚 机 械 有 限 责 任 公 司 曲 轴 箱 盖 组 合 3.51 摩 托 车 发 动 机 采 购 金 额 合 计 毕 节 市 力 帆 骏 马 振 兴 车 辆 有 限 公 司 大 总 成 配 件 重 庆 蓝 黛 动 力 传 动 机 械 股 份 有 限 公 司 变 速 器 总 成 2.93 乘 用 车 重 庆 台 兴 交 通 器 材 有 限 公 司 C 型 钉 ( 副 ) 驾 驶 员 座 椅 滑 轨 左 ( 右 ) 前 ( 后 ) 护 盖 2.68 北 京 德 尔 福 万 源 发 动 机 管 理 系 统 有 限 公 司 点 火 线 圈 总 成 凸 轮 轴 位 置 传 感 器 水 温 传 感 器 2.41 芜 湖 伯 特 利 汽 车 安 全 系 统 有 限 公 司 六 角 法 兰 面 螺 母 六 角 头 螺 栓 和 锥 形 弹 性 垫 圈 组 合 件 2.02 乘 用 车 采 购 金 额 合 计 重 庆 天 盛 金 属 制 造 有 限 公 司 曲 轴 箱 组 合 7.28 重 庆 渝 江 压 铸 有 限 公 司 曲 轴 箱 组 合 5.97 内 燃 机 重 庆 宝 迪 科 技 有 限 公 司 定 转 子 总 成 4.85 重 庆 吉 力 芸 峰 实 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 定 转 子 总 成 3.92 重 庆 钧 顶 机 械 制 造 有 限 公 司 曲 轴 3.72 内 燃 机 采 购 金 额 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 供 应 商 管 理 方 面, 公 司 全 面 质 量 管 理 办 公 室 公 司 技 术 和 质 检 部 门 共 同 负 责 对 零 部 件 供 应 商 的 考 察 和 认 定 在 同 一 个 零 部 件 上, 选 择 2-3 家 合 格 供 方 参 与 质 量 和 价 格 竞 争 根 据 质 量 和 价 格 的 动 态 情 况 来 确 定 和 调 整 其 配 套 份 额, 在 配 套 厂 家 之 间 形 成 较 强 的 竞 争 态 势 在 付 款 方 式 上, 摩 托 车 板 块 业 务 一 般 是 在 供 应 商 供 货 后 次 月 向 其 支 付 货 款, 并 根 据 合 作 关 系 收 取 一 定 比 例 的 质 量 保 证 金 ; 乘 用 车 业 务 的 配 套 款 的 付 款 周 期 一 般 为 2-3 月 总 体 看, 公 司 对 上 游 配 套 企 业 议 价 能 力 较 强, 供 应 商 采 购 集 中 度 适 宜, 跨 月 支 付 货 款 以 及 质 保 金 制 度 缓 解 了 公 司 的 营 运 资 金 压 力 3. 生 产 经 营 从 生 产 能 力 来 看, 公 司 ( 合 并 口 径 ) 拥 有 多 条 摩 托 车 整 车 及 发 动 机 汽 车 整 车 及 发 动 机 生 产 线 摩 托 车 板 块 于 2013 年 搬 迁 至 三 溪 口 新 厂 区, 设 备 成 新 率 高 ; 乘 用 车 板 块 近 年 快 速 壮 大, 公 司 加 大 对 生 产 设 备 的 投 入 力 度, 设 备 整 体 状 况 良 好 2014 年, 公 司 摩 托 车 整 车 摩 托 车 发 动 机 及 乘 用 车 的 产 能 利 用 率 分 别 为 52.36% 58.76% 和 %, 摩 托 车 类 产 品 产 能 利 用 率 相 对 不 足 摩 托 车 发 动 机 业 务 是 公 司 从 事 最 早 技 术 积 淀 最 深 的 业 务, 也 是 公 司 产 业 向 汽 车 发 动 机 和 内 燃 机 延 伸 的 基 础 发 动 机 是 摩 托 车 最 为 核 心 的 零 部 件, 在 摩 托 车 成 本 构 成 中 约 占 30% 的 比 重, 公 司 所 生 产 的 摩 托 车 发 动 机 中, 约 三 分 之 一 为 公 司 自 身 摩 托 车 整 车 配 套, 其 余 三 分 之 二 对 外 销 售 摩 托 车 类 产 品 方 面,2012~2014 年, 受 到 行 业 竞 争 激 烈 产 品 结 构 调 整 等 外 部 因 素 影 响 下, 公 司 积 极 推 出 新 产 品 优 化 产 品 结 构, 并 加 大 对 以 城 市 代 步 为 主 要 目 的 踏 板 车 的 研 究 和 推 行 力 度, 出 口 业 务 呈 上 升 态 势, 引 导 摩 托 车 整 车 和 发 动 机 产 量 实 现 不 同 程 度 的 增 长 ( 年 均 增 长 率 分 别 为 3.91% 和 6.97%),2014 年 分 别 完 成 产 量 万 辆 和 万 台 虽 然 摩 托 车 发 动 机 和 整 车 产 品 仍 是 公 司 收 入 和 利 润 的 重 要 来 源 之 一, 但 近 三 年 的 盈 利 贡 献 已 逐 年 下 降, 其 占 公 司 主 营 业 务 收 入 的 比 重 已 由 2012 年 的 36.73% 下 降 至 2014 年 的 29.20%, 毛 利 润 比 重 也 由 31.68% 降 至 23.16% 2014 年, 公 司 摩 托 车 类 业 务 实 现 销 售 收 入 亿 元 ; 按 客 户 区 域 区 分, 内 销 和 出 口 收 入 分 别 占 50.45% 和 49.55%, 出 口 业 务 扩 张 相 对 快, 但 易 受 国 际 经 济 和 出 口 政 策 等 外 部 环 境 的 影 响 ; 按 产 品 细 分 区 分, 整 车 和 发 动 机 收 入 分 别 占 66.49% 和 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 14

16 33.51%, 发 动 机 业 务 扩 张 相 对 快 整 体 看, 公 司 摩 托 车 类 业 务 稳 定 性 良 好 乘 用 车 类 产 品 方 面, 自 2006 年 推 出 第 一 款 轿 车 以 来, 该 板 块 已 成 为 近 年 来 增 长 最 快 的 板 块 公 司 陆 续 推 出 了 排 量 在 L 区 间 的 中 小 排 量 轿 车 排 量 扩 展 至 1-1.8L 区 间 的 微 型 客 车 MPV 车 乐 途 以 及 小 型 SUV 等 产 品, 产 品 线 逐 步 扩 充, 但 核 心 产 品 仍 主 要 集 中 于 小 排 量 的 中 低 端 车 型 ;2014 年 完 成 了 2 个 全 新 车 型 6 个 改 款 车 型 及 2 个 新 能 源 车 型 的 开 发 并 上 市 销 售 (X50 CA08 MPV 乐 途 等 ), 并 进 入 自 动 挡 乘 用 车 市 场, 成 为 自 主 品 牌 乘 用 车 出 口 前 五 名 企 业 中 唯 一 增 长 的 企 业 2012~2014 年, 公 司 乘 用 车 产 量 分 别 为 万 辆 万 辆 和 万 辆, 产 量 相 对 稳 定 ; 板 块 对 公 司 的 盈 利 贡 献 逐 年 加 大,2014 年 收 入 和 毛 利 润 的 比 重 均 超 过 60% 2014 年, 公 司 乘 用 车 板 块 实 现 收 入 亿 元, 内 销 和 出 口 分 别 占 42.76% 和 57.24%, 出 口 业 务 为 主, 当 年 实 现 乘 用 车 出 口 销 量 6.96 万 辆, 位 列 国 内 自 主 品 牌 轿 车 出 口 第 三 名 整 体 看, 公 司 乘 用 车 产 品 业 绩 较 稳, 但 相 比 国 内 大 型 国 有 合 资 品 牌, 起 步 较 晚, 产 销 规 模 小, 产 品 主 要 集 中 于 中 低 端 细 分 市 场, 品 牌 认 知 度 相 对 弱 ; 近 年 来, 中 国 自 主 品 牌 乘 用 车 市 场 竞 争 愈 加 激 烈, 公 司 综 合 竞 争 力 及 抗 市 场 波 动 能 力 均 有 待 提 高 公 司 下 属 的 中 科 力 帆 2014 年 开 发 并 推 进 了 新 能 源 汽 车 的 换 电 业 务, 并 推 出 换 电 版 620EV 纯 电 动 轿 车, 其 高 压 装 置 系 统 的 防 水 性 能 均 达 到 上 海 地 标 要 求, 目 前 已 得 到 上 海 市 交 委 认 可, 首 批 10 辆 纯 电 动 出 租 车 已 经 在 上 海 投 入 试 运 ; 同 时, 在 2014 年 9 月 国 家 发 改 委 工 信 部 财 政 部 联 合 公 告 的 节 能 产 品 惠 民 工 程 节 能 环 保 汽 车 (1.6 升 及 以 下 乘 用 车 ) 推 广 目 录 ( 第 一 批 ) 中, 力 帆 丰 顺 福 顺 均 已 上 榜, 消 费 者 在 购 买 这 6 款 车 时 可 享 受 到 环 保 补 贴, 新 能 源 汽 车 相 应 国 家 政 策 的 同 时, 也 更 丰 富 了 产 品 线 表 5 公 司 主 要 产 品 产 销 情 况 ( 单 位 : 辆 %) 类 型 年 份 产 能 产 量 产 能 利 用 率 销 量 产 销 率 2012 年 摩 托 车 2013 年 年 年 1-3 月 年 摩 托 车 发 动 机 2013 年 年 年 1-3 月 年 乘 用 车 2013 年 年 年 1-3 月 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 摩 托 车 发 动 机 的 销 量 为 扣 除 内 部 配 套 后 的 对 外 销 量, 计 算 产 销 率 时 已 考 虑 该 因 素 表 6 公 司 主 要 产 品 国 内 外 销 售 明 细 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 产 品 类 别 摩 托 车 整 车 销 售 区 域 销 售 金 额 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1-3 月 占 营 业 总 收 入 比 重 销 售 金 额 占 营 业 总 收 入 比 重 销 售 金 额 占 营 业 总 收 入 比 重 销 售 金 额 占 营 业 总 收 入 比 重 国 内 国 外 合 计 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 15

17 摩 托 车 发 动 机 乘 用 车 内 燃 机 资 料 来 源 : 公 司 提 供 国 内 国 外 合 计 国 内 国 外 合 计 国 内 国 外 合 计 其 它 总 计 综 上 所 述, 公 司 出 口 业 务 发 展 态 势 良 好, 出 口 收 入 持 续 增 长 支 撑 了 主 业 收 入 水 平 的 提 升 ; 受 摩 托 车 国 内 市 场 需 求 下 行 以 及 乘 用 车 自 主 品 牌 受 到 合 资 外 资 中 高 端 品 牌 下 沉 的 挤 压 等 压 力, 公 司 国 内 销 售 业 务 动 力 不 足, 乘 用 车 产 品 的 综 合 竞 争 力 尚 有 待 提 高 4. 销 售 模 式 国 内 销 售 摩 托 车 发 动 机 方 面, 公 司 根 据 国 内 摩 托 车 组 装 厂 的 分 布 及 当 地 用 途 情 况, 按 不 同 性 质 设 置 了 办 事 处 和 代 理 的 两 种 营 销 模 式, 皆 由 办 事 处 监 管, 直 接 面 对 面 与 各 客 户 交 流 并 按 要 求 拟 定 订 单 计 划 进 行 销 售 摩 托 车 整 车 方 面, 公 司 主 要 采 取 经 销 商 模 式, 先 按 行 政 区 域 划 分 选 择 省 级 经 销 商, 再 通 过 省 级 经 销 商 向 下 分 销 的 方 式 进 行 由 公 司 统 一 制 定 整 体 营 销 计 划 产 品 计 划 服 务 计 划 渠 道 价 格 广 宣 计 划, 并 对 营 销 渠 道 进 行 设 计 及 管 理 截 至 2014 年 底, 公 司 销 售 服 务 网 络 已 覆 盖 全 国 31 个 省 直 辖 市 及 自 治 区, 服 务 范 围 已 覆 盖 全 国 绝 大 多 数 区 县 乘 用 车 方 面, 公 司 采 取 了 以 一 级 经 销 商 建 设 为 重 点, 一 级 经 销 商 发 展 二 级 经 销 商 为 补 充 的 两 级 渠 道 建 设 模 式, 快 速 布 局 了 国 内 销 售 渠 道 和 服 务 网 络 截 至 2014 年 底, 公 司 销 售 服 务 网 络 已 覆 盖 全 国 31 个 省 直 辖 市 及 自 治 区 内 燃 机 方 面, 公 司 一 般 采 用 经 销 商 区 域 代 理 制 或 公 司 办 事 处 直 销, 对 国 内 进 出 口 贸 易 公 司 采 用 产 品 直 销 国 内 销 售 收 款 政 策 上, 在 摩 托 车 整 车 及 摩 托 车 发 动 机 方 面, 公 司 根 据 经 销 商 的 实 力, 给 予 部 分 经 销 商 一 定 的 信 用 额 度, 使 销 售 政 策 更 加 灵 活, 有 利 于 提 高 竞 争 力 ; 在 乘 用 车 方 面, 公 司 对 大 部 分 经 销 商 采 用 先 款 后 货 的 销 售 政 策, 即 各 级 经 销 商 必 须 先 行 付 款, 公 司 财 务 部 确 认 后 再 由 业 务 部 门 发 货 海 外 销 售 公 司 海 外 销 售 主 要 采 取 代 理 商 模 式, 通 过 一 级 进 口 代 理 商 直 接 销 售, 或 由 一 级 代 理 商 销 售 给 二 级 网 络 经 销 商 进 行 销 售 公 司 海 外 销 售 有 两 种 方 式 : 一 是 经 销 商 模 式, 二 是 海 外 子 公 司 模 式 其 中 经 销 商 模 式 是 指 公 司 通 过 海 外 事 业 部 将 产 品 出 售 给 国 外 一 级 经 销 商, 一 级 经 销 商 再 将 产 品 分 销 给 当 地 二 级 经 销 商, 或 直 接 卖 给 终 端 消 费 者 海 外 子 公 司 模 式 主 要 是 指 公 司 在 境 外 直 接 投 资 建 立 生 产 工 厂, 生 产 工 厂 通 过 公 司 海 外 事 业 部 进 口 零 部 件, 组 装 成 产 品 后 出 售 给 当 地 经 销 商 或 终 端 消 费 者 从 产 品 出 口 市 场 情 况 看, 摩 托 车 整 车 方 面, 截 至 2014 年 底, 公 司 海 外 代 理 网 点 500 多 个, 遍 布 东 南 亚 拉 丁 美 洲 非 洲 东 欧 等 主 要 摩 托 车 消 费 市 场 ; 同 时 在 诸 如 美 国 西 欧 等 利 润 空 间 较 大 的 地 区 设 立 直 销 公 司, 并 建 立 相 应 的 物 流 仓 储 和 售 后 服 务 体 系 乘 用 车 方 面, 截 至 2014 年 底, 公 司 在 海 外 市 场 共 建 设 有 391 个 销 售 网 点, 除 伊 朗 巴 西 市 场 重 点 在 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 16

18 于 开 拓 更 多 网 点 以 外, 其 他 市 场 的 重 点 工 作 在 于 整 合 优 化 网 点 布 局, 提 升 单 个 网 点 的 销 售 额 特 别 是 俄 罗 斯 卢 布 贬 值 期 间, 公 司 重 组 优 化 了 俄 罗 斯 市 场 汽 车 经 销 商 网 络, 并 退 出 了 乌 克 兰 市 场, 促 进 了 单 个 经 销 商 网 络 服 务 能 力 的 提 升 内 燃 机 方 面, 公 司 主 要 出 口 欧 美 发 达 国 家, 主 要 出 口 国 有 美 国 俄 罗 斯 等 从 海 外 销 售 收 款 方 式 看, 公 司 较 多 地 使 用 了 远 期 结 算 方 式, 主 要 包 括 信 用 证 方 式 电 汇 方 式 先 款 后 货 赊 销 方 式, 账 期 一 般 为 90 天 或 180 天 信 用 证 的 付 款 由 开 证 银 行 的 信 用 做 保 证, 公 司 约 40% 的 出 口 业 务 采 用 这 种 结 算 方 式, 此 外 公 司 对 风 险 相 对 较 大 的 信 用 证 到 银 行 做 买 断 电 汇 方 式 下, 一 般 由 客 户 预 先 支 付 一 定 比 例 的 货 款, 预 付 金 额 原 则 上 应 大 于 客 户 取 消 订 单 后 的 预 计 最 大 损 失, 然 后 公 司 按 订 单 生 产 发 货, 货 物 抵 达 客 户 处 后, 先 由 客 户 支 付 剩 余 款 项, 公 司 再 交 付 提 货 单, 此 种 结 算 方 式 一 般 不 产 生 坏 账, 信 用 风 险 较 低, 公 司 约 40% 的 出 口 业 务 采 用 这 种 结 算 方 式 公 司 的 海 外 子 公 司 对 大 多 数 当 地 客 户 采 用 先 款 后 货 的 结 算 方 式 公 司 仅 对 极 少 数 实 力 雄 厚 信 用 纪 录 良 好 的 海 外 客 户 采 用 赊 销 方 式, 账 期 一 般 为 90 天 左 右, 但 规 定 在 交 易 时 必 须 购 买 出 口 信 用 保 险 公 司 与 海 外 客 户 之 间 主 要 以 美 元 结 算, 为 应 对 汇 率 波 动, 公 司 采 取 远 期 结 售 汇 锁 定 汇 率 人 民 币 结 算 应 收 款 买 断 和 押 汇 开 展 进 口 贸 易 等 措 施 来 对 冲 从 出 口 认 证 看, 公 司 研 制 开 发 的 摩 托 车 发 动 机 等 产 品 已 通 过 欧 盟 E-mark 和 美 国 EPA 认 证 ; 乘 用 车 产 品 已 通 过 了 包 括 EEC NCAP 碰 撞 及 排 放 在 内 的 各 项 欧 洲 标 准 的 严 格 认 证 2005 年 1 月, 公 司 获 得 商 务 部 重 点 培 育 和 发 展 的 中 国 出 口 名 牌 称 号 2006 年 8 月, 公 司 被 商 务 部 国 家 发 改 委 认 定 为 国 家 汽 车 整 车 出 口 基 地 企 业 需 要 关 注 的 是, 从 2014 年 3 月 乌 克 兰 危 机 升 级 至 当 年 年 底, 俄 罗 斯 卢 布 曾 急 剧 贬 值, 幅 度 一 度 超 过 70%, 在 全 球 主 要 货 币 中 表 现 最 差 ; 虽 然 由 于 乌 克 兰 局 势 趋 缓 和 原 油 市 场 价 格 逐 渐 稳 定 和 偿 还 外 债 高 峰 期 已 过 等 因 素 影 响, 卢 布 汇 率 已 显 著 走 强, 但 仍 未 恢 复 至 下 跌 前 水 平 俄 罗 斯 市 场 对 公 司 乘 用 车 产 品 的 出 口 业 务 的 贡 献 度 较 大, 公 司 2014 年 在 俄 汽 车 销 售 收 入 为 86 亿 卢 布, 为 应 对 卢 布 贬 值 的 情 况 : (1) 将 卢 布 投 资 于 俄 当 地 的 工 厂 建 设, 以 及 购 入 当 地 木 材 等 货 品 销 往 国 内, 以 避 免 形 成 较 大 汇 兑 损 失 ;(2) 存 放 在 当 地 银 行, 以 获 取 较 高 利 息 ( 一 月 存 款 年 化 利 率 约 20%);(3) 适 当 提 高 汽 车 产 品 销 售 价 格, 特 别 是 新 产 品 按 新 价 格 销 售 ;(4) 在 贬 值 幅 度 加 大 时, 适 当 控 制 压 缩 销 量, 控 制 库 存 并 且, 根 据 目 前 执 行 的 会 计 政 策, 公 司 营 业 收 入 确 认 采 用 交 易 发 生 日 即 期 汇 率 的 近 似 汇 率 折 算, 因 此 卢 布 阶 段 性 的 大 幅 贬 值 对 全 年 收 入 的 影 响 有 限 但 另 一 方 面, 俄 罗 斯 是 公 司 重 要 的 销 售 区 域, 在 公 司 尚 未 完 成 在 俄 的 本 地 化 生 产 之 前, 卢 布 贬 值 对 公 司 出 口 业 务 具 有 一 定 负 面 影 响 摩 托 车 方 面, 由 于 出 口 退 税 率 自 2008 年 12 月 起 3 次 上 调, 公 司 单 位 整 车 产 品 的 征 退 差 异 成 本 同 比 下 降 71.79%, 抵 消 了 部 分 消 极 影 响, 使 单 车 毛 利 率 保 持 了 原 有 水 平 并 略 有 增 长 乘 用 车 方 面, 由 于 出 口 地 区 终 端 消 费 者 对 价 格 较 为 敏 感, 公 司 调 整 了 出 口 产 品 的 零 部 件 配 置, 大 量 出 口 简 配 车, 从 而 降 低 了 出 口 产 品 的 直 接 材 料 成 本, 保 证 了 单 车 毛 利 率 的 稳 定 汽 车 金 融 业 务 力 帆 租 赁 自 2014 年 10 月 正 式 开 展 汽 车 融 资 租 赁 业 务 以 来, 已 成 功 与 近 300 家 经 销 商 建 立 合 作 关 系 截 至 2014 年 末, 力 帆 租 赁 注 册 资 本 金 1.7 亿 元 已 全 额 投 放 完 毕, 建 立 了 广 泛 的 同 业 合 作 关 系, 并 打 通 境 内 外 融 资 通 道 ; 同 时, 为 提 高 融 资 租 赁 业 务 的 销 量 和 规 模, 力 帆 租 赁 于 2014 年 11 月 设 立 全 资 子 公 司 四 川 力 帆 善 蓉 信 息 服 务 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 善 蓉 信 息 ) 主 营 互 联 网 金 融 业 务, 其 开 发 完 成 的 汽 车 融 资 租 赁 业 务 系 统 有 助 于 拉 动 和 支 持 公 司 燃 油 车 和 新 能 源 车 的 市 场 销 售 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 17

19 5. 房 地 产 业 务 公 司 通 过 全 资 子 公 司 重 庆 力 帆 置 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 力 帆 置 业 ) 和 合 营 企 业 重 庆 润 田 房 地 产 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 润 田 房 地 产 ) 从 事 房 地 产 业 务 其 中, 力 帆 置 业 成 立 于 2010 年 4 月, 具 备 二 级 房 地 产 开 发 资 质, 是 房 地 产 板 块 经 营 主 体 ( 持 股 100%), 下 属 1 家 控 股 子 公 司 重 庆 润 港 房 地 产 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 润 港 房 地 产 ) 和 1 家 合 营 企 业 重 庆 润 鹏 房 地 产 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 润 鹏 房 地 产 ) 润 港 房 地 产 的 首 个 建 设 项 目 为 位 于 重 庆 市 江 北 嘴 的 力 帆 中 心 -LFC 商 业 地 产 项 目 ( 占 地 面 积 亩, 建 筑 面 积 15 万 平 方 米 ), 采 用 租 售 搭 配 以 租 促 售 的 方 式 经 营 该 项 目 已 于 2014 年 12 月 底 取 得 竣 工 备 案 证 ; 翡 翠 郡 项 目 规 划 占 地 275 亩, 第 一 期 主 要 为 公 司 内 部 员 工 住 房 项 目 现 正 在 办 理 相 关 审 批 手 续 ; 目 前 暂 未 规 划 其 他 项 目 6. 经 营 效 率 2012~2014 年, 随 着 营 业 收 入 的 持 续 增 长, 公 司 应 收 票 据 增 长 相 对 平 缓, 应 收 账 款 增 幅 较 大, 销 售 债 权 周 转 次 数 分 别 为 4.19 次 4.38 次 和 4.10 次, 其 周 转 效 率 稳 定 在 良 好 水 平 ; 公 司 出 口 业 务 量 大 交 货 周 期 长, 且 存 在 部 分 房 地 产 项 目, 整 体 存 货 规 模 较 大 增 长 较 快, 近 三 年 存 货 周 转 次 数 分 别 为 4.45 次 2.67 次 和 2.48 次, 其 周 转 效 率 偏 低 ; 总 资 产 的 周 转 次 数 逐 年 下 降, 分 别 为 0.51 次 0.45 次 和 0.41 次, 周 转 效 率 较 低 总 体 来 看, 公 司 经 营 效 率 有 待 进 一 步 提 高 7. 重 大 事 项 及 进 展 事 项 一 2015 年 1 月 19 日, 力 帆 股 份 向 财 通 基 金 管 理 有 限 公 司 等 七 名 认 购 对 象 非 公 开 发 行 人 民 币 普 通 股 万 股, 扣 除 承 销 费 等 发 行 费 用 后 的 募 集 资 金 净 额 为 亿 元 ( 发 行 价 7 元 / 股 ) 发 行 完 成 后, 公 司 对 力 帆 股 份 的 持 股 比 由 61.04% 降 至 49.25%; 但 力 帆 股 份 的 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人 仍 未 变 动 通 过 本 次 非 公 开 发 行, 可 以 满 足 力 帆 股 份 及 下 属 融 资 租 赁 公 司 业 务 发 展 的 资 金 需 求, 增 强 力 帆 股 份 资 本 实 力 及 盈 利 能 力, 进 一 步 降 低 财 务 风 险, 提 高 抗 风 险 能 力 表 7 上 述 发 行 方 案 募 集 资 金 使 用 用 途 ( 单 位 :%) 序 号 项 目 名 称 拟 使 用 募 集 资 金 比 例 1 汽 车 新 产 品 研 发 融 资 租 赁 公 司 增 资 信 息 化 建 设 补 充 流 动 资 金 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 事 项 二 2015 年 5 月 26 日, 力 帆 股 份 发 布 非 公 开 发 行 A 股 股 票 预 案 ( 修 订 版 ), 公 布 将 向 力 帆 控 股 陈 卫 财 通 资 产 拟 设 立 的 资 产 管 理 计 划 等 特 定 发 行 对 象 发 行 不 超 过 万 股 A 股 股 票, 募 集 不 超 过 52 亿 元 资 金, 全 部 用 于 智 能 新 能 源 汽 车 能 源 站 项 目 智 能 新 能 源 汽 车 60 亿 瓦 时 锂 电 芯 项 目 30 万 台 智 能 新 能 源 汽 车 电 机 和 电 控 项 目 30 万 台 智 能 新 能 源 汽 车 变 速 器 项 目 智 能 新 能 源 新 车 平 台 开 发 项 目 以 及 偿 还 部 分 公 司 债 券 及 银 行 借 款 本 次 发 行 方 案 完 成 后, 力 帆 股 份 的 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人 不 变 本 次 方 案 尚 需 股 东 大 会 及 中 国 证 监 会 核 准, 仍 具 一 定 不 确 定 性 事 项 三 2014 年 10 月, 力 帆 股 份 发 布 公 告, 称 其 将 协 同 全 资 子 公 司 重 庆 力 帆 实 业 ( 集 团 ) 进 出 口 有 限 公 司 ( 下 称 力 帆 进 出 口 ) 共 同 投 资 约 3 亿 美 元 在 俄 罗 斯 利 佩 茨 克 州 投 资 建 设 汽 车 生 产 厂, 对 拟 设 立 的 俄 罗 斯 新 公 司 投 资 总 额 中 力 帆 股 份 拟 投 资 占 比 5%, 力 帆 进 出 口 拟 投 资 占 比 95%, 目 前 已 与 俄 罗 斯 利 佩 茨 克 州 政 府 签 署 投 资 意 向 协 议 当 地 工 业 基 础 较 雄 厚, 具 有 较 为 完 善 的 工 业 综 合 体 系 和 配 套 产 业, 有 助 于 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 18

20 公 司 在 俄 实 现 本 地 化 生 产 及 配 套, 有 助 于 灵 活 利 用 当 地 政 策 优 势 实 现 海 外 重 点 市 场 本 地 化 经 营, 整 体 提 升 力 帆 品 牌 的 综 合 竞 争 力 2014 年 11 月, 重 庆 市 对 外 贸 易 经 济 委 员 会 下 发 企 业 境 外 投 资 证 书, 该 项 目 完 成 国 内 政 府 审 批 流 程, 项 目 实 施 主 体 力 帆 车 辆 俄 罗 斯 有 限 责 任 公 司 ( 下 称 力 帆 俄 罗 斯 ) 在 俄 罗 斯 注 册 成 立 ;12 月 26 日, 力 帆 俄 罗 斯 与 俄 罗 斯 联 邦 经 济 发 展 部 利 佩 茨 克 联 邦 经 济 特 区 管 理 公 司 正 式 签 署 入 驻 协 议 目 前, 该 项 目 处 于 规 划 设 计 阶 段 8. 未 来 规 划 与 重 大 投 资 进 展 未 来 规 划 2015 年, 公 司 重 点 发 力 SUV 车 型, 加 大 四 五 类 城 市 一 级 渠 道 开 发 力 度, 出 口 方 面 继 续 拓 展 新 兴 市 场, 加 快 俄 罗 斯 工 厂 建 设 进 度 ; 同 时, 优 化 摩 托 车 产 品 结 构, 坚 持 稳 中 求 进 的 基 本 方 针 ; 并 且, 进 一 步 探 索 能 源 站 管 理 模 式 及 盈 利 模 式, 争 取 换 电 功 能 电 动 车 在 各 大 城 市 出 租 车 运 营 指 标, 依 托 现 有 的 经 销 网 络 布 局 推 广 低 速 电 动 车 ; 最 后, 力 帆 租 赁 公 司 的 融 资 租 赁 资 产 规 模 预 计 增 至 10 亿 元, 财 务 公 司 在 充 分 利 用 和 整 合 现 有 银 行 授 信 的 基 础 上, 做 大 票 据 池 规 模 补 充 资 金 来 源, 协 调 银 行 支 持 产 业 链 融 资, 提 高 资 金 的 使 用 效 率 ; 做 好 跨 境 外 币 和 人 民 币 集 中 管 理 工 作 未 来, 公 司 将 继 续 发 挥 新 技 术 研 发 优 势, 加 大 对 新 能 源 车 型 的 开 发, 以 产 融 结 合 助 推 实 业 发 展 ; 同 时, 公 司 将 通 过 发 展 汽 车 金 融 进 入 汽 车 后 市 场, 实 现 从 卖 产 品 到 卖 服 务 的 延 伸 ; 未 来 公 司 将 努 力 拓 展 低 速 电 动 车 产 销 新 能 源 车 换 电 技 术 汽 车 融 资 租 赁 汽 车 电 商 O2O 平 台 等 各 项 业 务, 为 公 司 产 业 升 级 和 可 持 续 发 展 奠 定 基 础 重 大 投 资 项 目 及 进 展 根 据 公 司 的 投 资 计 划, 目 前 主 要 的 在 建 项 目 集 中 于 办 公 楼 及 研 发 中 心 力 帆 汽 车 零 部 件 出 口 基 地 项 目 和 汽 车 发 动 机 项 目, 规 划 总 投 资 为 亿 元, 资 金 来 源 主 要 依 靠 自 有 资 金 上 市 募 资 和 银 行 贷 款 其 中 力 帆 汽 车 零 部 件 出 口 基 地 项 目 预 计 于 2015 年 完 成 投 资, 投 入 运 营 后 可 增 加 乘 用 车 零 部 件 配 套 能 力 15 万 套 / 年 ; 汽 车 发 动 机 项 目 预 计 于 2015 年 完 成 投 资, 投 入 运 营 后 可 增 加 乘 用 车 发 动 机 产 能 30 万 台 / 年, 进 一 步 提 升 了 公 司 的 关 键 零 部 件 生 产 能 力 及 零 部 件 配 套 能 力 根 据 公 司 提 供 数 据 ( 见 表 8), 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 已 累 计 投 入 亿 元, 占 投 资 规 划 的 85.25%, 项 目 投 资 已 进 入 尾 声 ; 预 计 2015 年 4-12 月 仍 需 投 入 3.32 亿 元, 投 资 压 力 相 比 之 前 年 度 有 明 显 缓 解 考 虑 到 2014 年 底 以 来, 公 司 规 划 了 一 系 列 非 公 开 发 行 的 募 投 项 目 以 及 在 俄 罗 斯 的 工 厂 建 设 项 目, 使 得 除 自 有 资 金 和 募 集 资 金 之 外, 公 司 仍 存 在 一 定 规 模 的 对 外 融 资 需 求 总 体 看, 公 司 目 前 的 在 建 项 目 和 规 划 的 拟 建 项 目 均 符 合 整 体 发 展 战 略 和 市 场 需 求, 有 利 于 丰 富 现 有 产 品 线 增 强 配 套 能 力 实 现 出 口 地 区 本 地 化 生 产 推 进 产 融 结 合 序 号 项 目 主 要 产 品 设 计 产 能 表 8 重 大 项 目 投 资 进 展 ( 单 位 : 万 元 ) 预 计 投 资 总 额 截 至 15 年 3 月 未 来 投 资 计 划 底 累 计 投 入 15 年 4-12 月 2016 年 1 办 公 楼 及 研 发 中 心 力 帆 汽 车 零 部 件 出 口 基 地 项 目 乘 用 车 零 部 件 15 万 套 汽 车 发 动 机 项 目 汽 车 发 动 机 30 万 台 资 料 来 源 : 公 司 提 供 合 计 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 19

21 八 财 务 分 析 1. 财 务 概 况 公 司 提 供 的 2012 年 财 务 报 表 由 重 庆 华 信 会 计 师 事 务 所 审 计,2013~2014 年 财 务 报 表 由 大 华 会 计 师 事 务 所 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见, 公 司 2015 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 合 并 范 围 方 面, 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 范 围 内 的 二 级 子 公 司 共 5 家 ;2012 年 以 来 合 并 范 围 存 在 变 动, 但 新 增 或 减 少 的 子 公 司 规 模 较 小, 对 财 务 数 据 的 可 比 性 影 响 不 大 截 至 2015 年 3 月 底 纳 入 合 并 的 二 级 子 公 司 无 变 化 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 ( 合 并 ) 总 计 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 ( 其 中 包 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 ) 2014 年, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 实 现 利 润 总 额 5.98 亿 元 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 资 产 ( 合 并 ) 总 计 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 ( 其 中 包 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 ) 2015 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 利 润 总 额 0.84 亿 元 2. 资 产 质 量 2012~2014 年, 公 司 资 产 规 模 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 28.30%, 主 要 源 于 应 收 账 款 存 货 其 他 应 收 款 投 资 性 房 地 产 和 固 定 资 产 等 科 目 的 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 其 中 流 动 资 产 占 57.97%, 非 流 动 资 产 占 42.03%, 以 流 动 资 产 为 主 ;2012 年 以 来, 公 司 流 动 资 产 比 重 波 动 上 升, 由 54.46% 升 至 57.97%,2015 年 3 月 底 再 次 升 至 60.41% 流 动 资 产 2012 年 ~2014 年, 公 司 流 动 资 产 年 均 复 合 增 长 率 为 32.38%, 高 于 总 资 产 增 速 4.08 个 百 分 点, 其 中 应 收 账 款 存 货 和 其 他 应 收 款 的 增 长 较 明 显 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 亿 元, 以 货 币 资 金 ( 占 28.18%) 应 收 账 款 ( 占 12.84%) 其 他 应 收 款 ( 占 32.39%) 和 存 货 ( 占 19.33%) 为 主 ( 见 下 图 ) 2012~2014 年, 公 司 货 币 资 金 年 复 合 增 长 7.98%,2014 年 底 为 亿 元, 同 比 稍 有 下 降, 主 要 由 银 行 存 款 和 库 存 现 金 构 成, 其 中 使 用 受 限 的 货 币 资 金 为 8.53 亿 元, 主 要 是 保 证 金 类 存 款, 受 限 制 部 分 占 货 币 资 金 的 16.28% 同 期, 公 司 剔 除 受 限 部 分 的 现 金 类 资 产 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 公 司 现 金 持 有 量 充 裕 图 年 底 公 司 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 年 报 2012~2014 年, 公 司 应 收 账 款 的 年 均 复 合 增 长 率 为 31.82%, 增 长 较 快, 主 要 源 于 乘 用 车 业 务 尤 其 是 出 口 业 务 快 速 增 长 的 拉 动 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 账 款 总 额 为 亿 元, 主 要 为 应 收 货 款, 整 体 账 龄 较 短 ( 账 龄 在 1 年 内 的 占 90.66%), 前 五 名 债 务 人 所 欠 款 项 占 31.15%, 集 中 度 适 宜 2014 年 公 司 对 应 收 账 款 累 计 提 取 坏 账 准 备 1.65 亿 元, 占 应 收 账 款 账 面 余 额 的 6.46%, 计 提 较 充 分 2012~2014 年, 公 司 其 他 应 收 款 的 年 复 合 增 长 率 高 达 %,2014 年 底 为 亿 元 ( 同 比 增 长 %), 公 司 近 年 来 加 大 对 关 联 企 业 的 业 务 支 持, 同 时 出 口 退 税 随 着 业 务 拓 展 而 增 长, 共 同 带 动 了 其 他 应 收 款 的 大 幅 增 长 截 至 2014 年 底, 其 他 应 收 款 中 的 关 联 方 组 合 占 比 83.04%, 主 要 关 联 债 务 人 为 合 营 企 业 重 庆 润 田 房 地 产 开 发 有 限 公 司 (12.60 亿 元 ) 重 庆 润 鹏 房 地 产 开 发 有 限 公 司 (8.64 亿 元 ) 以 及 联 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 20

22 营 企 业 云 南 力 帆 骏 马 车 辆 有 限 公 司 投 资 管 理 类 (4.65 亿 元 ) 和 小 额 贷 款 类 (9.50 亿 元 ) 企 业 ; 其 他 应 收 款 共 计 提 了 0.58 亿 元 的 坏 账 准 备, 占 其 他 应 收 款 总 额 的 0.95% 公 司 其 他 应 收 款 中 涉 及 关 联 方 的 比 重 较 高, 主 要 的 欠 款 企 业 多 集 中 于 房 地 产 小 额 信 贷 等 行 业, 具 备 一 定 行 业 波 动 风 险, 但 考 虑 到 公 司 对 其 的 监 控 力 度 大, 其 他 应 收 款 不 能 收 回 的 风 险 整 体 可 控 2012~2014 年, 公 司 存 货 年 复 合 增 长 33.59%, 主 要 源 于 近 两 年 公 司 开 发 建 设 力 帆 中 心 -FLC 项 目 以 及 力 帆 翡 翠 郡 项 目 导 致 开 发 成 本 开 发 产 品 的 大 幅 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 存 货 总 额 为 亿 元, 主 要 由 原 材 料 库 存 商 品 ( 占 28.16%) 开 发 成 本 ( 占 8.84%) 开 发 产 品 ( 占 39.25%) 和 发 出 商 品 ( 占 9.59%) 构 成 ; 其 中, 开 发 成 本 为 力 帆 翡 翠 郡 ( 目 前 尚 未 开 工 ), 开 发 产 品 主 要 为 力 帆 中 心 -FLC 项 目 ; 累 计 计 提 存 货 跌 价 准 备 万 元, 主 要 为 对 原 材 料 半 成 品 及 在 产 品 库 存 商 品 计 提 的 减 值 准 备 公 司 出 口 业 务 量 大 交 货 周 期 长, 且 存 在 一 定 规 模 的 房 地 产 项 目, 导 致 公 司 整 体 存 货 规 模 偏 大 非 流 动 资 产 图 年 底 公 司 非 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 年 报 2012~2014 年, 公 司 非 流 动 资 产 年 复 合 增 长 23.25%, 低 于 总 资 产 增 速 5.05 个 百 分 点, 主 要 源 于 固 定 资 产 投 资 性 房 地 产 以 及 长 期 股 权 投 资 大 幅 增 加 所 致 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 亿 元, 主 要 为 长 期 股 权 投 资 ( 占 24.24%) 固 定 资 产 ( 占 36.41%) 和 投 资 性 房 地 产 ( 占 17.68%) 2012~2014 年, 公 司 长 期 股 权 投 资 年 均 复 合 增 长 14.69%, 近 年 增 长 稳 定 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 股 权 投 资 为 亿 元, 未 计 提 减 值 准 备 ; 长 期 股 权 投 资 主 要 为 对 合 营 企 业 ( 占 16.91%) 及 联 营 企 业 ( 占 83.09%) 的 投 资, 其 中 投 资 的 合 营 企 业 为 润 田 房 地 产 (5.53 亿 元 ), 投 资 的 联 营 企 业 主 要 为 重 庆 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 下 称 重 庆 银 行,15.79 亿 元 ) 云 南 力 帆 骏 马 车 辆 有 限 公 司 (4.91 亿 元 ) 重 庆 蓝 洋 融 资 担 保 股 份 有 限 公 司 (2.27 亿 元 ) 重 庆 市 渝 北 区 蓝 洋 小 额 贷 款 股 份 有 限 公 司 (1.91 亿 元 ) 和 四 川 省 蓝 洋 小 额 贷 款 股 份 有 限 公 司 (1.74 亿 元 ) 2014 年, 公 司 获 得 现 金 红 利 0.96 亿 元, 其 中 0.60 亿 元 源 于 重 庆 银 行 的 现 金 分 红 重 庆 银 行 作 为 长 期 股 权 投 资 的 重 要 构 成 和 主 要 分 红 方, 具 有 很 强 的 盈 利 能 力, 对 公 司 收 益 贡 献 较 大 表 9 公 司 重 要 投 资 企 业 的 2014 年 财 务 数 据 ( 单 位 :% 亿 元 ) 被 投 资 企 业 持 股 比 净 资 产 营 业 收 入 净 利 润 重 庆 银 行 润 田 房 地 产 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2012~2014 年, 公 司 投 资 性 房 地 产 以 年 均 % 的 速 度 高 速 增 长 ;2014 年 底 为 亿 元 ( 房 屋 建 筑 物 和 土 地 使 用 权 分 别 为 亿 元 和 1.07 亿 元 ), 较 上 年 底 增 加 亿 元, 主 要 源 于 自 用 房 地 产 或 存 货 的 转 入 ( 由 于 目 前 房 地 产 景 气 度 低 迷, 但 房 产 租 赁 价 格 仍 稳 中 有 升, 公 司 出 于 以 租 促 售 的 考 虑, 决 定 将 力 帆 中 心 -FLC 项 目 的 部 分 楼 层 用 于 出 租, 遂 将 其 拟 出 租 部 分 由 存 货 科 目 转 入 投 资 性 房 地 产 科 目 ); 当 期 发 生 公 允 价 值 变 动 损 益 0.53 亿 元 2012~2014 年, 随 着 乘 用 车 产 能 的 增 长, 公 司 固 定 资 产 以 35.19% 的 速 度 快 速 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 固 定 资 产 账 面 原 值 为 亿 元, 累 计 计 提 折 旧 和 减 值 准 备 分 别 为 亿 元 和 万 元, 固 定 资 产 净 值 为 亿 元 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 21

23 ( 主 要 为 房 屋 建 筑 物 和 机 器 设 备, 分 别 占 50.09% 和 48.35%), 成 新 率 为 82.24% 2012~2014 年 底, 公 司 在 建 工 程 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 2014 年 底, 公 司 在 建 工 程 账 面 价 值 亿 元, 较 2013 年 减 少 9.43 亿 元, 主 要 系 两 江 新 区 乘 用 车 项 目 土 地 因 政 府 规 划 原 因 停 止 并 收 回, 账 面 价 值 减 少 1.02 亿 元, 力 帆 股 份 对 原 控 股 子 公 司 呼 和 浩 特 市 力 帆 汽 车 部 件 有 限 公 司 减 资 后 不 再 将 其 资 产 纳 入 合 并 范 围, 因 此 呼 市 部 件 项 目 账 面 余 额 减 少 万 元, 以 及 多 功 能 汽 车 项 目 办 公 楼 及 研 发 中 心 力 帆 汽 车 零 部 件 出 口 基 地 项 目 汽 车 发 动 机 项 目 等 工 程 完 工 转 入 固 定 资 产 所 致 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 7.70%; 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 分 别 占 60.41% 和 39.59%, 流 动 资 产 比 重 进 一 步 上 升 其 中 : 货 币 资 金 为 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 22.30%; 其 他 流 动 资 产 为 8.30 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 %, 主 要 系 财 务 公 司 存 放 中 国 人 民 银 行 款 项 代 理 业 务 资 产 ; 其 他 科 目 变 动 不 大 总 体 看, 公 司 资 产 规 模 快 速 增 长, 以 流 动 资 产 为 主, 现 金 类 资 产 充 裕, 但 存 货 和 其 他 应 收 款 比 重 较 大, 一 定 程 度 占 用 资 金 ; 长 期 股 权 投 资 主 要 为 对 合 营 房 地 产 企 业 及 重 庆 银 行 的 投 资, 重 庆 银 行 盈 利 能 力 强, 股 权 质 量 好 公 司 整 体 资 产 质 量 良 好 3. 负 债 和 所 有 者 权 益 结 构 所 有 者 权 益 2012~2014 年, 所 有 者 权 益 年 复 合 增 长 9.06%, 增 长 偏 缓, 低 于 总 资 产 增 速 个 百 分 点, 主 要 源 于 未 分 配 利 润 的 累 计 以 及 其 他 综 合 收 益 的 计 提 (2013 年 底 为 2.18 亿 元, 主 要 为 卢 布 汇 率 变 动 折 算 差 异 形 成 的 外 币 报 表 折 算 差 额 ;2014 年 底 增 至 6.56 亿 元, 主 要 系 卢 布 汇 率 变 动 的 折 算 差 异 形 成 外 币 报 表 折 算 差 额 亿 元 以 及 自 用 房 地 产 转 换 为 以 公 允 价 值 计 量 的 投 资 性 房 地 产 在 转 换 日 公 允 价 值 大 于 账 面 价 值 的 部 分 约 6.84 亿 元 ) 截 至 2014 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元, 主 要 以 实 收 资 本 ( 占 15.99%) 资 本 公 积 ( 占 27.57%) 未 分 配 利 润 ( 占 18.35%) 和 少 数 股 东 权 益 ( 占 28.27%) 为 主 其 中,2014 年 的 实 收 资 本 较 上 年 增 加 5000 万 元, 主 要 源 于 西 藏 汇 川 投 资 有 限 公 司 增 加 的 投 资 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 增 至 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 亿 元, 占 所 有 者 权 益 的 43.47%), 较 2014 年 底 增 长 22.75%, 主 要 源 于 力 帆 股 份 发 生 定 向 增 发 导 致 少 数 股 东 权 益 的 大 幅 增 长 整 体 看, 公 司 所 有 者 权 益 中 少 数 股 东 权 益 和 未 分 配 利 润 占 比 高, 权 益 稳 定 性 偏 弱 负 债 2012~2014 年, 公 司 负 债 总 额 复 合 增 长 37.06%, 高 于 资 产 总 额 增 速 8.76 个 百 分 点 截 至 2014 年 底, 公 司 负 债 合 计 亿 元, 其 中 流 动 负 债 占 85.92%, 非 流 动 负 债 占 14.08%, 流 动 负 债 比 重 高 2012~2014 年, 公 司 流 动 负 债 逐 年 增 长, 年 复 合 增 长 47.09% 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 负 债 亿 元, 主 要 以 短 期 借 款 ( 占 39.67%) 应 付 票 据 ( 占 19.17%) 应 付 账 款 ( 占 10.86%) 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 ( 占 19.42%) 为 主 公 司 短 期 借 款 主 要 由 质 押 借 款 和 保 证 借 款 为 主,2014 年 底 为 亿 元, 较 上 年 增 长 17 亿 元 ; 应 付 账 款 主 要 是 材 料 款 和 工 程 设 备 款,2014 年 底 为 亿 元, 其 中 账 龄 超 过 一 年 的 大 额 应 付 账 款 为 万 元, 主 要 为 工 程 尾 款 ; 应 付 票 据 主 要 为 银 行 承 兑 汇 票,2014 年 底 应 付 票 据 为 亿 元, 较 上 年 增 长 亿 元, 主 要 由 于 公 司 为 优 化 财 务 结 构 增 加 融 资 渠 道, 增 加 了 乘 用 车 板 块 原 料 采 购 的 票 据 结 算 比 重 ;2014 年 底 的 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 为 亿 元, 较 2013 年 增 加 亿 元, 主 要 是 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 和 应 付 债 券 ( 一 年 内 到 期 的 应 付 债 券 为 亿 元 ); 重 庆 力 帆 控 股 有 限 公 司 22

重 庆 出 版 集 团 公 司 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 中 期 票 据 信 用 等 级 :AA 本 期 中 期 票 据 发 行 额 度 :9 亿 元 本 期

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