冯金余.doc
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- 二 羊
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1 开 放 式 基 金 赎 回 与 业 绩 的 内 生 性 基 于 中 国 动 态 面 板 数 据 的 分 析 冯 金 余 ( 山 东 大 学 经 济 学 院, 山 东 济 南 ) 摘 要 : 国 内 大 多 数 文 献 仅 考 虑 了 基 金 业 绩 对 赎 回 的 单 向 影 响, 没 有 考 虑 到 赎 回 对 业 绩 的 反 作 用 本 文 应 用 动 态 面 板 数 据 方 法 考 察 了 基 金 业 绩 与 赎 回 双 向 的 内 生 互 动 关 系 实 证 结 果 表 明, 基 金 业 绩 对 赎 回 有 正 的 影 响, 进 一 步 证 实 了 中 国 开 放 式 基 金 存 在 赎 回 异 象 ; 基 金 赎 回 对 基 金 业 绩 具 有 正 的 贡 献, 符 合 规 模 不 经 济 ; 进 一 步 地, 基 金 业 绩 与 赎 回 存 在 格 兰 杰 因 果 关 系 此 外, 基 金 业 绩 与 赎 回 都 不 具 有 持 续 性 关 键 词 : 基 金 赎 回 ; 基 金 业 绩 ; 开 放 式 基 金 ; 证 券 投 资 基 金 作 者 简 介 : 冯 金 余, 山 东 大 学 经 济 学 院 金 融 学 博 士 生, 研 究 方 向 : 金 融 工 程 中 图 分 类 号 :F830.9 文 献 标 识 码 :A 文 献 回 顾 开 放 式 基 金 的 频 繁 赎 回 是 我 国 证 券 市 场 的 一 个 金 融 异 象, 吸 引 了 众 多 学 者 的 目 光, 对 其 研 究 具 有 重 要 意 义 2007 年 次 债 危 机 发 生 时, 美 国 众 多 基 金 公 司 遭 受 了 大 面 积 赎 回, 基 金 公 司 被 迫 抛 售 股 票, 却 引 起 了 股 市 下 跌, 进 一 步 导 致 基 金 资 产 缩 水, 结 果 投 资 者 又 产 生 新 一 轮 赎 回 如 此 恶 性 循 环 据 中 国 基 金 网,2008 年 一 季 度 以 来, 我 国 几 只 新 发 行 的 全 球 优 选 开 放 式 基 金 也 持 续 遭 遇 大 面 积 赎 回, 基 金 净 资 产 总 值 跌 破 一 亿 元, 几 近 清 盘 此 外, 根 据 新 浪 财 经,2008 年 第 二 季 度, 由 于 股 市 行 情 不 佳, 中 国 开 放 式 基 金 共 赎 回 442 亿 份 由 美 国 次 债 危 机 可 以 看 出, 开 放 式 基 金 业 绩 与 赎 回 之 间 似 乎 存 在 一 种 互 相 影 响 与 制 约 的 内 生 关 系? 一 个 令 人 关 注 的 问 题 是, 国 内 开 放 式 基 金 赎 回 与 基 金 业 绩 是 否 也 存 在 互 相 影 响 的 内 生 关 系? 其 变 动 方 向 又 如 何? 在 国 外, 基 金 净 赎 回 较 低, 研 究 基 金 净 赎 回 的 文 献 较 少, 相 关 文 献 主 要 研 究 了 基 金 业 绩 对 基 金 投 资 流 量 ( 申 购 赎 回 ) 的 影 响 大 多 数 国 外 学 者 认 为 指 出 基 金 流 量 与 基 金 业 绩 成 正 比, 基 金 收 益 和 基 金 流 量 之 间 存 在 正 反 馈 关 系 (Ippolito1992 [1],Sirri1998 [2],Froot et al2001 [3] ) Rompotis(2007) [4] 还 发 现 基 金 资 金 流 与 收 益 资 产 规 模 总 量 正 相 关, 与 支 出 负 相 关 另 外 一 些 学 者 还 从 投 资 者 参 与 成 本 (Huang 等 2007 [5] ) 前 景 理 论 (Barber2006 [6],Ivković 等 2007 [7] ) 基 金 经 理 选 股 能 力 (Beltrattiy 等 2007 [8] ) 新 旧 投 资 者 对 基 金 业 绩 反 应 强 度 (Cashman 等 2008 [9] ) 有 无 份 额 约 束 (Ding 等 2008 [10] ) 等 角 度 研 究 了 开 放 式 基 金 业 绩 与 资 金 流 动 的 关 系 此 外,Goetzmann 等 (2008) [11] 从 资 产 替 代 的 角 度, 证 实 了 流 入 股 票 型 基 金 中 的 资 金 与 流 入 货 币 市 场 等 其 他 基 金 中 的 资 金 流 存 在 负 相 关 关 系 Nanda 等 (2000) [12] 较 早 地 在 其 经 典 文 献 中 隐 含 着 基 金 业 绩 与 赎 回 存 在 双 向 互 动 关 系 当 投 资 者 流 动 性 需 求 较 高 时, 为 避 免 赎 回 对 基 金 经 理 投 资 决 策 乃 至 业 绩 的 影 响, 基 金 不 得 不 索 取 较 低 费 率 并 以 一 定 负 荷 与 投 资 者 分 享 利 润 而 那 些 投 资 能 力 强 业 绩 卓 著 的 基 金 公 司, 则 采 用 较 高 的 费 率, 不 设 定 负 荷 与 基 金 投 资 者 分 享 利 润 在 此,Nanda 暗 含 着 一 个 重 要 假 定 : 资 金 流 影 响 基 金 业 绩, 优 良 的 业 绩 能 吸 引 资 金 流 入 进 一 步 地,Benson 等 (2008) [13] 应 用 月 度 数 据 证 明 了 开 放 式 基 金 业 绩 与 资 金 流 动 的 内 生 性 其 实 证 结 果 发 现, 当 期 收 益 对 资 金 流 入 有 正 影 响 ; 而 资 金 流 入 对 当 期 收 益 影 响 不 显 著, 在 一 些 大 型 的 著 名 基 金 公 司 中 影 响 为 负, 表 现 1
2 为 规 模 不 经 济 此 外, 另 一 些 学 者 研 究 了 机 构 投 资 者 的 加 总 资 金 流 与 市 场 收 益 之 间 互 动 (Breuer 等 2007 [14] ) 国 内 关 于 开 放 式 基 金 赎 回 影 响 因 素 的 相 关 文 献 主 要 探 讨 了 开 放 式 基 金 业 绩 对 赎 回 的 影 响, 得 到 的 结 论 却 与 国 外 不 同 : 开 放 式 基 金 业 绩 与 资 金 流 动 的 关 系 呈 现 负 相 关 且 为 凹 形, 面 临 赎 回 压 力 的 反 而 是 那 些 业 绩 优 良 的 基 金, 业 绩 越 好, 赎 回 越 严 重 ( 刘 志 远 等 2004 [22], 陆 蓉 等 2007 [23] ) 而 关 于 基 金 赎 回 对 基 金 业 绩 的 反 作 用, 基 本 上 尚 无 文 献 探 讨, 尤 其 是 实 证 方 面 的 文 章, 几 乎 是 一 片 空 白 从 方 法 上 来 看, 国 内 在 探 讨 基 金 业 绩 对 赎 回 影 响 时, 已 经 开 始 使 用 面 板 数 据 的 固 定 效 应 方 法 进 行 估 计 而 通 过 Benson 等 (2008) [13] 的 实 证 结 果 可 知, 基 金 业 绩 与 赎 回 的 滞 后 项 在 联 立 方 程 中 都 有 显 著 影 响, 是 重 要 的 解 释 变 量 根 据 面 板 数 据 固 定 效 应 方 法 估 计 原 理, 由 于 固 定 效 应 影 响, 被 解 释 变 量 滞 后 项 在 差 分 方 程 中 会 产 生 内 生 性, 导 致 估 计 偏 差 通 过 研 读 对 比 国 内 外 相 关 文 献 可 以 看 出, 国 内 文 献 尚 存 在 以 下 不 足 : 其 一, 由 于 国 内 开 放 式 基 金 成 立 时 间 短, 且 数 据 大 多 为 年 度 数 据, 样 本 量 非 常 小, 导 致 实 证 结 果 有 效 性 降 低 ; 其 二, 研 究 方 法 中 实 证 方 法 较 少, 其 面 板 数 据 固 定 效 应 方 法 会 产 生 内 生 性 问 题, 估 计 结 果 存 在 偏 差 ; 其 三, 国 内 文 献 仅 研 究 了 基 金 业 绩 对 赎 回 的 单 向 变 动 关 系, 尚 未 研 究 赎 回 对 基 金 业 绩 的 影 响 基 于 国 内 文 献 不 足, 考 虑 到 面 板 数 据 是 一 种 多 个 截 面 多 个 时 间 序 列 数 据, 具 有 样 本 量 大 稳 健 性 优 点, 本 文 选 取 中 国 开 放 式 基 金 成 立 以 来 最 大 的 平 衡 面 板 数 据, 采 用 动 态 面 板 数 据 (dynamic panel data) 估 计 方 法 以 解 决 内 生 性 问 题 进 一 步 考 察 基 金 业 绩 与 基 金 赎 回 的 双 向 互 动 关 系, 以 获 得 较 全 面 的 PFR(Performance-Flow-Relationship); 并 依 据 实 证 结 果 判 断 其 面 板 数 据 上 的 格 兰 杰 因 果 关 系 变 量 设 计 与 动 态 面 板 模 型 本 文 所 有 数 据 来 源 于 上 海 wind 资 讯 与 腾 讯 基 金 频 道 数 据 涵 盖 了 2004 年 以 前 成 立 的 所 有 开 放 式 基 金, 考 虑 到 开 放 式 基 金 发 行 初 期 的 溢 价 赎 回 封 闭 期 与 平 衡 面 板 数 据 估 计 的 方 便, 最 终 选 择 的 是 2004 年 2007 年 共 16 个 季 度 横 截 面 22 支 基 金 的 平 衡 面 板 数 据 本 文 所 有 计 算 采 用 matlab7.0 软 件 进 行, 模 型 估 计 与 检 验 采 用 Stata10.0 Eviews6.0 计 量 软 件 一 变 量 设 计 1. 本 文 方 程 包 括 两 种 类 型, 其 一 是 以 赎 回 率 shl 作 为 被 解 释 变 量, 对 应 的 解 释 变 量 是 赎 回 率 滞 后 项, 基 金 收 益 率 与 其 滞 后 项, 控 制 变 量 包 括 分 红 fenhong, 分 红 次 数 fhs, 市 场 收 益 率 rm 等 其 二 是 以 基 金 收 益 率 为 被 解 释 变 量, 对 应 解 释 变 量 为 赎 回 率 及 其 滞 后 项, 基 金 收 益 率 滞 后 项, 控 制 变 量 包 括 分 红 fenhong, 分 红 次 数 fhs, 市 场 收 益 率 rm 净 赎 回 率 nshl 为 负 时 表 示 净 申 购 率, 为 正 时 表 示 净 赎 回 率, 其 计 算 公 式 ( 刘 志 远 等 2004 [22] ) 为 : 净 赎 回 率 nshl= 1- 期 末 基 金 份 额 总 额 / 期 初 基 金 总 份 额 (1) 基 金 收 益 率 r 是 季 度 收 益 率, 为 了 更 好 地 反 应 投 资 者 的 投 资 决 策, 采 用 各 季 度 内 周 收 益 率 的 平 均 值 分 红 fenhong, 分 红 次 数 fhs 是 季 度 数 据, 由 于 上 海 wind 资 讯 等 数 据 库 只 有 年 度 数 据, 作 者 根 据 腾 讯 基 金 网 数 据 计 算 整 理 获 得 在 观 测 季 度 内, 若 没 有 分 红, 分 红 与 分 红 次 数 一 律 记 为 0 市 场 收 益 率 rm 用 沪 深 300 指 数 收 益 率 代 替, 在 沪 深 300 指 数 成 立 之 前 的 市 场 收 益 率 用 A 股 成 指 收 益 率 代 替 2. 变 量 的 描 述 性 统 计 由 表 一 可 以 看 出, 净 赎 回 率 平 均 水 平 不 高, 但 是 变 化 比 大, 高 的 高 达 63.5%, 低 的 表 现 表 1 变 量 的 描 述 性 统 计 收 益 率 净 赎 回 率 分 红 分 红 次 数 市 场 收 益 率 利 率 均 值
![实 证 方 面 的 文 章, 几 乎 是 一 片 空 白 从 方 法 上 来 看, 国 内 在 探 讨 基 金 业 绩 对 赎 回 影 响 时, 已 经 开 始 使 用 面 板 数 据 的 固 定 效 应 方 法 进 行 估 计 而 通 过 Benson 等 (2008) [13] 的 实 证 结 果 可 知, 基 金 业 绩 与 赎 回 的 滞 后 项 在 联 立 方 程 中 都 有 显 著](/docs-images/42/20844906/images/page_2.jpg "影 响, 是 重 要 的 解 释 变 量 根 据 面 板 数 据 固 定 效 应 方 法 估 计 原 理, 由 于 固 定 效 应 影 响, 被 解 释 变 量 滞 后 项 在 差 分 方 程 中 会 产 生 内 生 性, 导 致 估 计 偏 差 通 过 研 读 对 比 国 内 外 相 关 文 献 可 以 看 出, 国 内 文 献 尚 存 在 以 下 不 足 : 其 一, 由 于 国 内 开 放")
3 最 大 值 最 小 值 标 准 差 为 非 常 高 的 净 申 购, 为 期 初 净 额 的 51 倍 基 金 收 益 率 变 化 较 小 各 基 金 公 司 分 红 与 分 红 次 数 差 别 较 大, 总 体 平 均 而 言, 分 红 水 平 较 高, 大 于 6% 3. 基 金 业 绩 与 净 赎 回 的 动 态 变 化 为 了 直 观 观 察 基 金 业 绩 与 净 赎 回 的 协 同 变 动 趋 势, 我 们 计 算 了 各 季 度 净 赎 回 率 与 基 金 收 益 率 的 平 均 值, 二 者 变 动 趋 势 如 图 1 所 示 图 中 两 条 曲 线 走 势 表 明, 平 均 而 言, 基 金 收 益 率 与 净 赎 回 总 体 表 现 为 正 相 关, 二 者 同 方 向 变 动 这 初 步 表 明, 中 国 开 放 式 基 金 的 异 常 赎 回 可 能 成 立 : 即 开 放 式 基 金 业 绩 越 好, 赎 回 越 严 重 ( 刘 志 远 等 2004 [22], 陆 蓉 等 2007 [23] ) 但 是, 是 基 金 业 绩 收 益 改 善 提 高 了 基 金 赎 回? 抑 或 是 基 金 赎 回 的 提 高 促 成 了 基 金 业 绩 改 善? 二 者 之 间 是 否 存 在 因 果 关 系? 仅 从 图 形 上 我 们 还 无 法 判 断, 这 有 待 于 使 用 计 量 经 济 模 型 进 一 步 实 证 图 1 基 金 业 绩 与 净 赎 回 的 变 化 趋 势 图 净 赎 回 率 基 金 收 益 二 动 态 面 板 模 型 本 文 应 用 stata10.0 软 件 进 行 模 型 的 参 数 估 计 在 本 文 面 板 数 据 中, 被 解 释 变 量 的 滞 后 项 是 解 释 变 量 之 一, 在 差 分 方 程 中 会 产 生 内 生 性 问 题 由 于 工 具 变 量 选 择 的 困 难, 组 内 组 间 估 计 法 基 本 不 可 用, 动 态 面 板 数 据 法 是 解 决 该 问 题 的 较 好 选 择 通 常 先 对 即 期 方 程 与 滞 后 一 期 方 程 进 行 差 分, 再 选 用 工 具 变 量 解 决 内 生 性 问 题 早 期 动 态 面 板 估 计 主 要 采 用 Andersen and Hsiao(1981) [15] 估 计 方 法, 以 被 解 释 变 量 两 期 滞 后 项 以 及 两 期 与 三 期 滞 后 项 差 分 作 为 工 具 变 量 Arellano and Bond(1991) [16] 在 此 基 础 上, 利 用 解 释 变 量 与 预 定 变 量 的 滞 后 项 严 格 外 生 变 量 的 差 分 作 为 工 具 变 量 进 行 估 计, 提 高 了 动 态 面 板 的 估 计 效 率 其 基 本 形 式 为 : p i, t = α j yi, t j + X i, tβ1 + Witβ2 + vi + εit (2) j = 1 y 在 (2) 式 中,X 表 示 严 格 外 生 变 量 (1 k1), W 为 预 定 变 量 (1 k2), v 个 体 效 应,ε 为 随 机 效 应 但 是 这 种 方 法 假 定 随 机 误 差 项 不 存 在 自 相 关, 当 自 回 归 系 数 较 高 时,Arellano and Bond(1991) [16] 估 计 量 表 现 出 较 大 的 不 稳 定 性 Bundell and Bond(1998) [17] 基 于 Arellano and Bover(1995) [18] 的 研 究, 利 用 其 他 矩 条 件 推 出 系 统 GMM 估 计 量, 利 用 xtdpd 以 实 现 上 述 估 计 本 文 应 用 动 态 面 板 数 据 的 xtdpd 法 估 计, 该 方 法 的 关 键 在 于 对 解 释 变 量 选 择 恰 当 工 具 变 量, 具 体 包 括 GMM 差 分 方 程 与 水 平 方 程 工 具 变 量 差 分 方 程 工 具 变 量 水 平 方 程 工 具 变 量 等, 其 实 质 是 对 解 释 变 量 严 格 外 生 性 预 决 性 内 生 性 的 区 分 为 了 防 止 伪 回 归, 我 们 首 先 应 用 Eviews6.0 计 量 软 件 对 各 变 量 进 行 了 面 板 数 据 的 单 位 根 检 验, 检 验 结 果 ( 略 ) 拒 绝 了 含 有 单 位 根 的 原 假 设, 即 本 文 所 用 样 本 变 量 数 据 序 列 为 平 稳 序 列 3
4 实 证 结 果 与 分 析 由 表 2 的 实 证 结 果 可 以 看 出, 在 控 制 基 金 分 红 (fenhong) 市 场 收 益 率 (rm) 分 红 次 数 (fhs) 等 因 素 的 情 况 下, 基 金 净 赎 回 (nshl) 可 以 显 著 地 由 其 滞 后 项, 基 金 收 益 率 (r) 及 其 滞 后 项 解 释, 而 基 金 收 益 也 可 显 著 地 由 其 滞 后 项 基 金 即 期 收 益 率 与 滞 后 项 收 益 率 解 释 表 2 基 金 赎 回 与 收 益 的 xtdpd 动 态 面 板 实 证 结 果 解 释 变 量 nshl L.nshl lagr r fenghong fhs 被 解 释 变 量 nshl 被 解 释 变 量 r 方 程 一 方 程 二 方 程 三 方 程 四 *** *** ** ** *** ** ** ** *** *** ** ** *** *** ** ** ** ** *** rm *** Wald 检 验 值 概 率 工 具 变 量 GMM 类 型 工 具 变 量 为 L(2/.).nshl, L(2/.).r ;Standard 类 型 工 具 变 量 为 D.fenhong,D.fhs,D.rm; 无 其 他 类 型 工 具 变 量 注 : 括 号 内 数 值 为 标 准 差 ; * ** *** 分 别 表 示 10% 5% 1% 水 平 下 显 著 一 开 放 式 基 金 业 绩 对 赎 回 的 影 响 及 其 解 释 从 基 金 业 绩 对 基 金 赎 回 的 作 用 ( 方 程 一 二 ), 我 们 可 以 看 出, 开 放 式 基 金 即 期 滞 后 期 收 益 率 对 基 金 赎 回 有 显 著 的 正 影 响 即 开 放 式 基 金 业 绩 越 好, 越 易 被 赎 回, 基 金 业 绩 越 差, 反 而 越 被 持 有 这 与 国 外 大 多 数 学 者 结 论 相 反 (Ippolito1992 [1], Sirri1998 [2],Froot et al2001 [3],Rompotis2007 [4],Benson 等 2008 [5] ), 而 与 国 内 ( 刘 志 远 等 2004 [22], 陆 蓉 等 2007 [23] ) 基 本 上 一 致, 进 一 步 证 实 了 中 国 开 放 式 基 金 存 在 赎 回 异 象 从 本 文 变 量 设 计 可 以 看 出, 本 文 基 金 赎 回 变 量 指 的 是 净 赎 回, 基 金 业 绩 对 净 赎 回 的 影 响 理 应 包 括 业 绩 对 申 购 赎 回 综 合 影 响, 由 于 业 绩 对 申 购 影 响 不 显 著 ( 限 于 篇 幅, 此 处 不 列 出 结 果 ), 故 而, 主 要 分 析 业 绩 对 赎 回 的 贡 献 其 相 关 解 释 如 下 : 其 一 是 行 为 金 融 中 的 前 景 理 论 (prospect theory) 根 据 前 景 理 论, 基 金 投 资 者 具 有 非 对 称 的 分 段 幂 函 数 期 望 效 用, 基 金 收 益 带 给 投 资 者 的 边 际 效 用, 赢 利 时 比 损 失 时 小 ; 基 于 对 损 失 的 厌 恶, 基 金 投 资 者 普 遍 具 有 一 种 非 理 性 的 赌 徒 心 理, 当 基 金 业 绩 滑 波 时, 不 愿 意 实 现 损 失, 倾 向 于 持 有 基 金, 期 待 未 来 翻 盘 ; 而 当 业 绩 超 过 投 资 者 的 心 理 参 照 点 ( 一 般 是 盈 亏 平 衡 点 ) 时, 投 资 者 倾 向 于 赎 回 变 现, 落 袋 而 安, 产 生 处 置 效 应 (deposition effect) 本 文 4
5 的 实 证 结 果 与 前 景 理 论 是 一 致 的, 当 基 金 收 益 提 高 时, 众 多 投 资 者 选 择 了 赎 回, 而 收 益 降 低 时, 投 资 者 选 择 持 有, 被 基 金 套 牢 住 Barber(2006) [6] 也 用 前 景 理 论 解 释 了 中 国 台 湾 基 金 投 资 者 的 类 似 行 为 : 即 业 绩 越 好 越 赎 回, 越 差 越 持 有 其 二 是 开 放 式 基 金 赎 回 机 制 的 固 有 缺 陷 : 如 果 开 放 式 基 金 的 卓 著 业 绩 不 能 持 续, 基 金 投 资 者 在 业 绩 卓 著 时 实 现 赎 回, 先 赎 回 者 会 对 同 一 基 金 的 其 他 投 资 者 施 加 负 的 外 部 性 ( 李 曜 2004 [24] ) 由 于 开 放 式 基 金 赎 回 行 为 的 负 外 部 性, 基 金 投 资 者 在 基 金 收 益 超 过 自 己 的 盈 亏 平 衡 点 时, 赎 回 越 早, 相 对 基 金 其 他 投 资 者 获 利 越 高, 因 此, 基 金 业 绩 越 好, 投 资 者 越 易 赎 回 其 三 是 我 国 开 放 式 基 金 投 资 者 尚 未 形 成 长 期 投 资 理 念, 其 对 基 金 公 司 投 资 能 力 与 业 绩 持 续 性 缺 乏 信 心 我 国 证 券 市 场 是 一 种 政 策 市 投 机 市, 证 券 市 场 运 行 不 规 范, 政 策 对 股 市 干 预 较 大 无 论 是 机 构 投 资 者 抑 或 是 个 人 投 资 者, 都 缺 乏 长 期 投 资 理 念, 市 场 投 机 气 氛 比 较 浓 厚, 基 金 投 资 者 短 期 投 资 与 投 机 心 理 较 为 严 重 由 于 基 金 设 立 时 间 较 短 投 资 风 格 不 稳 定 基 金 品 牌 尚 未 形 成, 基 金 投 资 者 对 基 金 公 司 的 投 资 获 利 能 力 以 及 业 绩 持 续 性 缺 乏 信 心 在 基 金 投 资 者 看 来, 基 金 业 绩 的 提 高, 可 能 主 要 是 偶 然 运 气 或 大 盘 因 素, 并 非 基 金 公 司 真 正 的 投 资 能 力 所 致 而 在 美 国 等 成 熟 市 场 国 家, 基 于 对 基 金 业 绩 持 续 性 的 信 心, 基 金 业 绩 与 投 资 者 赎 回 呈 正 反 馈 关 系 其 四, 国 内 基 金 公 司 在 赎 回 费 率 单 一, 对 短 期 赎 回 不 征 收 额 外 赎 回 费, 投 资 者 短 期 赎 回 行 为 几 乎 不 用 付 出 额 外 成 本 本 文 样 本 基 金 都 是 固 定 赎 回 费 率, 如 0.5% 0.25% 等, 在 费 率 结 构 设 计 上 没 有 针 对 基 金 投 资 者 的 短 期 赎 回 行 为 作 出 约 束 与 惩 罚 而 国 外 基 金 的 费 率 结 构 是 持 有 时 间 越 短 赎 回 费 率 越 高, 短 期 赎 回 费 率 的 制 度 安 排 阻 止 了 投 资 者 在 短 期 内 频 繁 进 出 基 金 Nanigian 等 (2008) [19] 发 现 美 国 基 金 公 司 近 些 年 越 来 越 普 遍 收 取 短 期 赎 回 费 率 综 上 所 述, 基 金 投 资 者 在 处 置 效 应 短 期 投 资 以 及 对 基 金 公 司 业 绩 持 续 性 缺 乏 信 心 等 心 理 驱 动 下, 由 于 开 放 式 基 金 赎 回 机 制 的 负 外 部 性, 加 之 国 内 开 放 式 基 金 对 投 资 者 选 择 短 期 赎 回 几 乎 不 施 加 惩 罚, 因 而, 在 业 绩 优 良 时 选 择 赎 回, 对 投 资 者 而 言, 是 一 种 理 性 行 为 对 比 而 言, 国 外 开 放 式 基 金 业 绩 越 好, 赎 回 越 少 的 关 系 可 解 释 为 : 虽 然 投 资 者 的 处 置 效 应 损 失 厌 恶 心 理 以 及 开 放 式 基 金 赎 回 的 负 外 部 性 使 投 资 者 有 选 择 赎 回 的 激 励, 但 是 对 基 金 业 绩 持 续 性 的 信 心 与 短 期 高 赎 回 费 率 却 促 使 基 金 旧 投 资 者 在 业 绩 良 好 时 继 续 持 有 基 金 二 开 放 式 基 金 赎 回 对 业 绩 的 影 响 与 相 关 分 析 从 ( 方 程 三 四 ), 我 们 可 以 看 出, 开 放 式 基 金 赎 回 并 没 有 导 致 基 金 业 绩 下 滑, 相 反, 赎 回 对 业 绩 具 有 正 的 贡 献, 这 与 Nanda 等 (2000) [12] 观 点 不 一 致 此 外, 从 美 国 次 债 危 机 中 基 金 公 司 投 资 者 行 为 的 互 动 可 以 看 出, 基 金 业 绩 滑 波 导 致 赎 回 增 加, 赎 回 增 加 进 一 步 导 致 基 金 业 绩 下 滑 由 此 看 来, 我 国 开 放 式 基 金 赎 回 对 业 绩 的 影 响 也 是 一 种 异 常 现 象 何 以 出 现 此 种 异 象? 我 们 认 为, 主 要 存 在 以 下 几 点 原 因 : 首 先, 国 内 基 金 规 模 普 遍 偏 大, 可 供 选 择 的 金 融 投 资 产 品 有 限, 大 多 数 开 放 式 基 金 规 模 已 超 过 其 投 资 能 力 由 于 我 国 基 金 公 司 按 固 定 比 例 提 取 管 理 费, 与 业 绩 关 联 不 大, 基 金 公 司 都 有 追 求 基 金 规 模 的 冲 动, 基 金 规 模 普 遍 较 大, 规 模 超 过 100 亿 的 不 在 少 数, 本 文 样 本 中 的 基 金 基 本 都 是 老 基 金, 规 模 总 体 上 更 大 而 国 内 开 放 式 基 金 成 立 时 间 较 短, 投 资 人 才 经 验 都 有 限 ; 国 内 上 市 公 司 质 量 较 差, 可 供 选 择 的 股 票 等 金 融 资 产 非 常 有 限, 因 而 基 金 规 模 可 能 超 过 其 投 资 能 力, 导 致 规 模 不 经 济 在 基 金 净 赎 回 导 致 基 金 规 模 减 小 时, 基 金 单 位 份 额 收 益 反 而 增 加 Benson 等 (2008) [13] 发 现, 对 规 模 大 的 基 金, 基 金 净 赎 回 对 业 绩 影 响 为 正 Chen 等 (2004) [20] 也 发 现 基 金 规 模 越 大, 收 益 反 而 越 低 他 们 认 为, 这 与 流 动 性 有 关, 规 模 大 基 金 比 规 模 小 基 金 必 须 为 投 资 资 金 提 供 更 多 选 股 方 案, 会 耗 费 更 多 成 本 其 次, 在 美 国 等 市 场 化 程 度 发 达 的 国 家, 资 本 市 场 体 系 比 较 完 备, 金 融 产 品 丰 富 多 样, 一 般 而 言, 风 险 高 流 动 性 差 的 金 融 产 品 都 具 有 高 的 风 险 溢 价 作 为 补 偿 当 开 放 式 基 金 基 金 5
6 流 净 流 入 增 加 流 动 性 充 足 时, 基 金 可 以 较 多 地 投 资 于 流 动 性 较 差 收 益 率 高 的 金 融 产 品, 从 而 增 加 基 金 收 益, 反 之, 在 基 金 投 资 者 赎 回 增 加 时, 受 流 动 性 约 束, 基 金 被 迫 减 少 高 收 益 金 融 产 品 的 投 资 甚 至 变 现 未 到 期 金 融 资 产, 基 金 收 益 减 少 而 在 国 内, 由 于 资 本 市 场 体 系 尚 不 完 备, 金 融 投 资 产 品 的 流 动 性 风 险 与 收 益 之 间 的 关 系 尚 未 有 效 建 立, 基 金 公 司 投 资 于 流 动 性 差 风 险 大 的 资 产 较 少 如 此 一 来, 基 金 的 投 资 决 策 乃 至 业 绩 受 净 赎 回 影 响 较 小 再 次, 由 于 基 金 投 资 者 赎 回 时 需 缴 纳 一 定 比 例 赎 回 费, 在 净 赎 回 变 化 不 大 的 情 况 下, 投 资 者 的 短 期 频 繁 赎 回 会 产 生 不 菲 的 赎 回 费, 对 基 金 业 绩 有 正 的 贡 献 一 个 非 常 直 观 的 例 子 是, 假 设 某 基 金 在 某 季 度 初 基 金 份 额 100 亿, 到 季 度 末 基 金 份 额 变 为 99 亿, 则 净 赎 回 为 1% 如 果 期 间 基 金 申 购 19 亿, 赎 回 20 亿, 按 0.5% 收 取 赎 回 费, 可 以 算 出, 赎 回 费 带 给 99 亿 剩 余 份 额 基 金 的 收 益 大 于 1%, 在 国 内 基 金 整 体 投 资 能 力 不 高 的 情 况 下, 赎 回 费 对 基 金 业 绩 的 相 对 贡 献 殊 为 可 观 Nanigian 等 (2007) [19] 发 现 美 国 短 期 赎 回 费 对 长 期 业 绩 具 有 正 的 贡 献 综 合 以 上 分 析, 由 于 国 内 基 金 规 模 普 遍 偏 大, 接 近 规 模 报 酬 递 减 阶 段 ; 基 金 投 资 于 长 期 流 动 性 较 差 的 金 融 资 产 较 少, 受 净 赎 回 影 响 较 小 ; 而 投 资 者 的 短 期 赎 回 会 产 生 不 菲 的 赎 回 费, 因 而 基 金 的 净 赎 回 对 业 绩 有 正 的 贡 献 三 基 金 业 绩 与 赎 回 的 格 兰 杰 因 果 关 系 面 板 数 据 中 的 协 整 与 格 兰 杰 因 果 判 断 是 当 前 计 量 经 济 学 中 的 热 点 问 题, 本 文 基 金 业 绩 与 赎 回 的 联 立 方 程 是 一 类 面 板 VAR 问 题, 进 一 步 探 讨 其 格 兰 杰 因 果 关 系 具 有 重 要 意 义 面 板 格 兰 杰 因 果 ( 多 个 截 面 的 时 间 序 列 ) 比 单 截 面 时 间 序 列 的 格 兰 杰 因 果 关 系 结 果 要 稳 健, 因 为 其 考 虑 了 多 个 截 面 的 时 间 序 列, 样 本 数 据 更 全 面, 自 由 度 增 大 本 文 面 板 数 据 是 平 稳 的, 因 而 可 以 直 接 对 变 量 进 行 格 兰 杰 因 果 检 验 根 据 Christophe Hurlin(2004) [21] 的 面 板 格 兰 杰 因 果 检 验 模 型 与 思 想, 本 文 的 动 态 面 板 数 据 估 计 完 全 符 合 其 思 想 因 而, 由 表 二 结 果, 可 直 接 推 断 基 金 业 绩 与 赎 回 具 有 如 下 的 面 板 格 兰 杰 因 果 关 系 : 基 金 业 绩 在 5% 置 信 水 平 下 是 基 金 净 赎 回 的 格 兰 杰 因 果 原 因 ( 方 程 一 二 ); 基 金 净 赎 回 在 1% 置 信 水 平 下 是 基 金 业 绩 的 格 兰 杰 因 果 原 因 ( 方 程 三 ) 至 此, 我 们 可 以 给 出 基 金 业 绩 与 赎 回 的 完 整 逻 辑 关 系 : 长 期 而 言, 我 国 开 放 式 基 金 业 绩 与 赎 回 之 间 存 在 互 为 因 果 的 格 兰 杰 因 果 关 系 ; 与 国 外 已 有 的 实 证 结 果 相 反, 基 金 业 绩 对 赎 回 影 响 为 正 ; 基 金 净 赎 回 对 业 绩 影 响 为 正 四 分 红 分 红 次 数 市 场 收 益 等 控 制 变 量 的 影 响 通 过 表 二 方 程 二 三, 可 得 出 控 制 变 量 分 红 分 红 次 数 市 场 收 益 对 基 金 业 绩 与 净 赎 回 的 影 响 从 实 证 结 果 来 看, 分 红 对 净 赎 回 影 响 为 负, 分 红 越 高, 净 赎 回 越 低 ; 而 分 红 次 数 与 之 相 反 从 行 为 金 融 的 前 景 理 论 不 难 理 解 这 种 关 系, 基 金 投 资 者 将 其 置 于 与 基 金 收 益 不 同 的 心 理 帐 户 分 红 越 高, 基 金 投 资 者 既 得 利 益 越 高, 对 损 失 的 担 忧 减 少, 因 而 敢 于 继 续 持 有 基 金 由 于 增 大 分 红 次 数 延 缓 了 既 得 利 益 的 实 现, 因 而 对 净 赎 回 影 响 为 正 市 场 收 益 对 净 赎 回 有 不 显 著 的 负 影 响, 当 国 内 股 市 大 盘 上 涨 时, 基 金 投 资 者 信 心 增 加, 基 金 申 购 者 增 多, 赎 回 者 减 少 分 红 对 基 金 收 益 影 响 为 负, 分 红 次 数 则 相 反, 这 符 合 分 红 与 收 益 的 一 般 关 系 从 二 者 的 现 金 流 来 看, 分 红 是 期 间 发 放 的, 是 一 种 既 得 利 益, 而 基 金 收 益 在 持 有 期 末 实 现, 是 一 种 账 面 利 益 在 基 金 基 本 面 等 因 素 不 变 的 条 件 下, 分 红 增 多, 基 金 净 值 减 少, 基 金 收 益 率 减 少 市 场 收 益 与 基 金 收 益 正 相 关, 这 与 经 验 判 断 非 常 符 合, 从 年, 当 新 一 轮 牛 市 出 现 出 现 时, 基 金 大 获 丰 收, 众 多 基 金 投 资 者 大 获 其 利 ; 而 随 着 08 年 上 半 年 中 国 股 市 转 为 熊 市, 众 多 基 金 公 司 净 值 大 幅 缩 水, 业 绩 下 滑 五 基 金 业 绩 赎 回 的 非 持 续 性 从 表 二 可 以 看 出, 开 放 式 基 金 的 过 去 业 绩 与 即 期 业 绩 显 著 负 相 关, 过 去 的 净 赎 回 与 即 期 6
7 净 赎 回 也 显 著 负 相 关 这 表 明, 国 内 开 放 式 基 金 业 绩 与 赎 回 都 不 具 有 持 续 性 业 绩 持 续 性 是 基 金 市 场 发 挥 作 用 的 基 础, 由 此 可 以 进 一 步 理 解 国 内 基 金 投 资 者 为 何 对 基 金 公 司 缺 乏 信 心 关 于 基 金 业 绩 与 赎 回 非 持 续 性 问 题, 影 响 因 素 较 为 复 杂, 有 待 于 进 一 步 研 究 值 得 一 提 的 是, 国 内 基 金 公 司 存 在 诸 多 非 市 场 行 为 : 在 业 绩 优 良 时 可 能 存 在 利 益 输 送 问 题, 例 如 前 几 年 的 基 金 黑 幕 ; 而 在 基 金 申 购 不 足 或 发 生 大 面 积 赎 回 时, 可 能 存 在 申 购 救 援 行 为, 如 08 年 上 半 年 基 金 管 理 公 司 托 管 银 行 对 基 金 公 司 的 申 购 救 援 活 动 此 类 非 市 场 行 为 可 能 是 基 金 业 绩 赎 回 不 具 持 续 性 的 一 个 重 要 原 因 结 论 本 文 利 用 中 国 开 放 式 基 金 年 的 面 板 数 据, 应 用 动 态 面 板 数 据 方 法 实 证 了 开 放 式 基 金 业 绩 与 赎 回 的 内 生 决 定 问 题 实 证 结 果 表 明, 基 金 业 绩 越 好, 赎 回 越 多, 这 进 一 步 证 实 了 中 国 开 放 式 基 金 存 在 赎 回 异 象 ; 同 时, 基 金 赎 回 对 基 金 业 绩 具 有 正 的 贡 献, 说 明 国 内 基 金 规 模 不 经 济 ; 进 一 步 地, 基 金 业 绩 与 赎 回 存 在 面 板 数 据 上 的 格 兰 杰 因 果 关 系 除 此 以 外, 实 证 结 果 表 明, 基 金 业 绩 与 赎 回 都 不 具 有 持 续 性 ; 分 红 与 市 场 收 益 对 抑 制 投 资 者 赎 回 具 有 正 的 贡 献, 而 分 红 次 数 则 相 反 ; 分 红 对 基 金 业 绩 影 响 为 负, 而 分 红 次 数 与 市 场 收 益 对 基 金 业 绩 影 响 为 正 从 本 文 结 论 与 分 析 出 发, 提 供 以 下 三 点 建 议 : 一 赎 回 异 象 说 明 我 国 基 金 市 场 优 胜 劣 汰 的 作 用 未 能 发 挥, 要 提 高 金 融 资 源 的 配 置 效 率, 需 要 改 善 基 金 的 运 作 机 制 具 体 地, 可 以 参 照 美 国 基 金 业 的 做 法, 设 置 短 期 赎 回 费 率, 防 止 基 金 投 资 者 频 繁 地 进 出 基 金 此 外, 要 逐 步 培 养 投 资 者 长 期 投 资 的 理 念, 建 立 其 对 基 金 公 司 业 绩 持 续 性 的 信 心 再 次, 可 以 适 当 地 增 加 分 红 总 量, 减 少 分 红 次 数 二 本 文 中 基 金 赎 回 对 基 金 业 绩 有 正 的 贡 献, 说 明 基 金 公 司 规 模 不 经 济 要 发 挥 开 放 式 基 金 赎 回 的 威 慑 作 用, 必 须 把 基 金 公 司 的 收 益 与 基 金 业 绩 统 一 起 来, 改 变 基 金 公 司 当 前 按 照 固 定 比 例 提 取 管 理 费 的 做 法, 使 基 金 管 理 费 与 业 绩 挂 钩, 从 制 度 上 降 低 基 金 公 司 追 求 规 模 的 激 励 此 外, 基 金 赎 回 对 业 绩 影 响 为 正, 说 明 基 金 公 司 可 能 存 在 流 动 性 过 剩, 基 金 公 司 有 待 于 采 取 更 积 极 的 投 资 策 略, 充 分 利 用 其 流 动 性, 提 高 基 金 盈 利 水 平 三 本 文 中 基 金 业 绩 与 赎 回 存 在 双 向 的 格 兰 杰 因 果 关 系, 但 其 变 动 方 向 与 我 们 的 经 验 判 断 相 反 ; 同 时, 基 金 业 绩 与 赎 回 都 不 具 有 持 续 性 说 明 国 内 基 金 业 的 各 种 基 本 关 系 非 常 无 序, 需 要 基 金 公 司 从 功 能 定 位 制 度 设 计 投 资 策 略 投 资 风 格 等 各 方 面 进 行 反 思 调 整, 以 理 顺 基 金 公 司 与 投 资 者 之 间 互 相 制 约 互 相 激 励 的 关 系, 形 成 稳 定 预 期, 取 得 长 期 良 性 发 展 值 得 一 提 的 是, 本 文 仍 有 许 多 不 足 之 处, 受 样 本 的 限 制, 本 文 中 基 金 规 模 整 体 偏 大, 而 赎 回 率 总 体 水 平 较 低 因 此, 值 得 进 一 步 研 究 的 问 题 是, 当 基 金 规 模 较 小 而 赎 回 率 水 平 提 高 时, 基 金 业 绩 与 赎 回 会 如 何 互 动? 此 外, 由 于 计 量 经 济 模 型 对 中 间 作 用 机 制 无 法 获 得 数 据 进 行 实 证 解 释, 因 此, 另 一 个 有 价 值 的 研 究 是, 根 据 经 济 学 理 论 与 经 验 直 觉, 构 建 微 观 经 济 理 论 模 型 对 投 资 者 基 金 公 司 行 为 进 行 数 值 模 拟 参 考 文 献 : [1] Ippolito, R. A. Consumer Reaction to Measures of Poor Quality: Evidence from the Mutual Fund Industry[J]. Journal of Law and Economics,1992,35, [2] Sirri Erin R,Tufano Peter.Costly Search and Mutual Fund F1ows[J]. The Journal of Finance,1998, Vo1.53. [3] Froot KennethA,Mark S Seasholes. The Portofolio Flows of International Investors[J]. The Journal of Financial Economics.2001, Vol. 59 (2). [4] Gerasimos Georgiou Rompotis. Performance, Expenses and Cash Flows: Evidence from Greek Equity 7
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小 麦 净 多 持 仓 增 加, 豆 油 豆 粕 净 多 持 仓 减 少 美 国 CFTC 持 仓 报 告 部 门 : 市 场 研 究 与 开 发 部 类 型 : 量 化 策 略 周 报 日 期 :212 年 5 月 7 日 电 话 :592-5678753 网 址 :www.jinyouqh.com 主 要 内 容 : 根 据 美 国 CFTC 公 布 的 数 据, 本 报 告 中 的 11 个
1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路 2
简 略 版 本 :2015 3 10 2016 2021 全 球 卫 生 部 门 病 毒 性 肝 炎 战 略 2016 2021 2015 3 12 2012 2010 2014 2015 2016 2021 140 55% 35% 5 15% 5 20% 2.4 1.3 1.5 1 1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路
说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度, 对 2015 年 春 季 期 教 运 行 基
内 部 资 料 东 北 师 范 大 教 运 行 基 本 状 态 据 报 告 2015 年 春 季 期 教 务 处 2015 年 10 月 27 日 说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度,
上证指数
上 证 与 修 正 方 法 一 ( 一 ) 计 算 公 式 1. 上 证 指 数 系 列 均 采 用 派 许 加 权 综 合 价 格 指 数 公 式 计 算 2. 上 证 180 指 数 上 证 50 指 数 等 以 成 份 股 的 调 整 股 本 数 为 权 数 进 行 加 权 计 算, 计 算 公 式 为 : 报 告 期 指 数 =( 报 告 期 样 本 股 的 调 整 市 值 / 基 期 )
深圳市新亚电子制程股份有限公司
证 券 代 码 :002388 证 券 简 称 : 新 亚 制 程 公 告 编 号 :2016-053 深 圳 市 新 亚 电 子 制 程 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 二 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 特
目 录 板 块 和 行 业 配 置 概 述... 1 板 块 配 置 : 创 业 板 中 小 板 比 重 增 加 大 势 不 变... 1 行 业 配 置 : 计 算 机 医 药 重 仓 超 配, 煤 炭 钢 铁 仓 位 最 低... 1 仓 位 - 时 间 变 化 规 律 : 等 高 线 图 分
中 子 星 优 财 数 量 化 研 究 系 列 基 于 等 高 线 图 方 法 的 2006-2015 年 股 票 型 公 募 基 金 仓 位 分 析 2015 年 8 月 5 日 投 资 要 点 本 报 告 采 用 等 高 线 图 的 分 析 方 法, 对 2006-2015 年 间, 主 动 型 股 票 公 募 基 金 的 仓 位 进 行 分 析, 集 中 考 虑 了 板 块 分 类 行 业 配
上海证券交易所会议纪要
附 件 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 实 施 细 则 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 拟 在 上 海 证 券 交 易 所 ( 以 下 简 称 上 交 所 ) 上 市 的 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 业 务, 提 高 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 申 购 及 资 金 结 算 效 率, 根 据 证 券 发 行 与 承 销
中 国 软 科 学 年 第 期!!!
山 寨 模 式 的 形 成 机 理 及 其 对 组 织 创 新 的 启 示 山 寨 模 式 的 形 成 机 理 及 其 对 组 织 创 新 的 启 示 陶 厚 永 李 燕 萍 骆 振 心 武 汉 大 学 经 济 与 管 理 学 院 武 汉 大 学 中 国 产 学 研 合 作 问 题 研 究 中 心 湖 北 武 汉 北 京 大 学 经 济 研 究 所 光 华 天 成 博 士 后 工 作 站 北 京 本
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2003 HUMAN JINJIAN CEREALS INDUSTRY CO. LTD 2003 2 2 3 4 6 8 9 11 24 25 27 60 1 2003 2003 2003 HUNAN JINJIAN CEREALS INDUSTRY CO.,LTD. 0736 7308643 0736 7308666 dongmi@600127.cn 415001 http://www.600127.cn
第 期 李 伟 等 用 方 法 对 中 国 历 史 气 温 数 据 插 值 可 行 性 讨 论
李 伟 李 庆 祥 江 志 红 使 用 插 值 方 法 对 已 经 过 质 量 控 制 和 均 一 化 的 年 月 年 月 中 国 全 部 基 本 基 准 站 气 温 资 料 逐 月 进 行 空 间 插 值 通 过 站 点 的 实 际 序 列 与 插 值 后 格 点 序 列 进 行 比 较 针 对 相 关 系 数 和 线 性 趋 势 等 多 个 量 来 检 验 方 法 对 气 候 资 料 插 值 的
2006年顺德区高中阶段学校招生录取分数线
2014 年 顺 德 区 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 录 取 根 据 佛 山 市 办 提 供 的 考 生 数 据, 现 将 我 区 2014 年 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 的 录 取 公 布 如 下 : 一 顺 德 一 中 录 取 分 第 1 志 愿, 总 分 585, 综 合 表 现 评 价 A, 考
2. 本 次 修 改 后, 投 资 者 申 购 新 股 的 持 有 市 值 要 求 市 值 计 算 规 则 及 证 券 账 户 使 用 的 相 关 规 定 是 否 发 生 了 变 化? 答 : 未 发 生 变 化 投 资 者 申 购 新 股 的 持 有 市 值 是 指, 以 投 资 者 为 单 位
新 股 网 上 网 下 发 行 实 施 细 则 问 答 上 交 所 2016-01-05 一 网 上 发 行 业 务 问 答 1. 本 次 修 改 的 主 要 内 容 是 什 么? 答 : 本 次 修 改 的 主 要 内 容 包 括 : 一 是 取 消 了 投 资 者 在 申 购 委 托 时 应 全 额 缴 纳 申 购 资 金 的 规 定, 明 确 了 投 资 者 应 根 据 最 终 确 定 的 发
国际财务报告准则第13号——公允价值计量
附 件 : 企 业 会 计 准 则 第 39 号 公 允 价 值 计 量 第 一 章 总 则 第 一 条 为 了 规 范 公 允 价 值 的 计 量 和 披 露, 根 据 企 业 会 计 准 则 基 本 准 则, 制 定 本 准 则 第 二 条 公 允 价 值, 是 指 市 场 参 与 者 在 计 量 日 发 生 的 有 序 交 易 中, 出 售 一 项 资 产 所 能 收 到 或 者 转 移 一
关于修订《沪市股票上网发行资金申购
关 于 修 订 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 的 通 知 各 有 关 单 位 : 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 ( 修 订 稿 ) ( 见 附 件 ) 已 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 现 将 修 订 所 涉 主 要 内 容 公 布 如 下 一 第 二 条 ( 二 ) 申 购 单 位 及 上 限 修 改
3 月 30 日 在 中 国 证 券 报 上 海 证 券 报 证 券 时 报 证 券 日 报 和 上 海 证 券 交 易 所 网 站 上 发 出 召 开 本 次 股 东 大 会 公 告, 该 公 告 中 载 明 了 召 开 股 东 大 会 的 日 期 网 络 投 票 的 方 式 时 间 以 及 审
北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 关 于 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 的 法 律 意 见 书 致 : 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 ( 以 下 简 称 本 所 ) 受 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 的 委 托, 指 派 律 师 出 席 2016 年 4 月
龚 亚 夫 在 重 新 思 考 基 础 教 育 英 语 教 学 的 理 念 一 文 中 援 引 的 观 点 认 为 当 跳 出 本 族 语 主 义 的 思 维 定 式 后 需 要 重 新 思 考 许 多 相 连 带 的 问 题 比 如 许 多 发 音 的 细 微 区 别 并 不 影 响 理 解 和
语 音 语 篇 语 感 语 域 林 大 津 毛 浩 然 改 革 开 放 以 来 的 英 语 热 引 发 了 大 中 小 学 英 语 教 育 整 体 规 划 问 题 在 充 分 考 虑 地 区 学 校 和 个 体 差 异 以 及 各 家 观 点 的 基 础 上 遵 循 实 事 求 是 逐 级 定 位 逐 层 分 流 因 材 施 教 的 原 则 本 研 究 所 倡 导 的 语 音 语 篇 语 感 语 域
一 开 放 性 的 政 策 与 法 规 二 两 岸 共 同 的 文 化 传 承 三 两 岸 高 校 各 自 具 有 专 业 优 势 远 见 杂 志 年 月 日
河 北 师 范 大 学 学 报 新 时 期 海 峡 两 岸 高 校 开 放 招 生 问 题 探 讨 郑 若 玲 王 晓 勇 海 峡 两 岸 高 校 开 放 招 生 是 新 时 期 推 进 海 峡 两 岸 高 等 教 育 交 流 与 合 作 的 重 要 尝 试 系 统 梳 理 改 革 开 放 以 来 两 岸 招 生 政 策 与 就 学 人 数 发 展 变 化 的 历 史 进 程 可 发 现 促 进 两
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国 债 期 货 的 定 价 机 制 与 基 差 交 易 研 究 永 安 研 究 院 金 融 期 货 部 赵 晶 在 前 述 文 章 中, 我 们 探 讨 了 转 换 因 子 及 CTD 券 等 国 债 期 货 的 基 础 概 念, 本 文 将 重 点 梳 理 如 何 对 国 债 期 货 定 价 以 及 基 差 交 易 的 相 应 理 论 及 策 略 与 大 多 数 商 品 期 货 类 似, 国 债
何 秋 琳 张 立 春 视 觉 学 习 研 究 进 展 视 觉 注 意 视 觉 感 知
第 卷 第 期 年 月 开 放 教 育 研 究 何 秋 琳 张 立 春 华 南 师 范 大 学 未 来 教 育 研 究 中 心 广 东 广 州 随 着 图 像 化 技 术 和 电 子 媒 体 的 发 展 视 觉 学 习 也 逐 步 发 展 为 学 习 科 学 的 一 个 研 究 分 支 得 到 研 究 人 员 和 教 育 工 作 者 的 广 泛 关 注 基 于 此 作 者 试 图 对 视 觉 学 习
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梁 运 文 霍 震 刘 凯 本 文 利 用 奥 尔 多 中 心 的 调 查 数 据 从 三 个 方 面 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 状 况 进 行 了 详 细 的 实 证 分 析 首 先 刻 画 了 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 的 总 体 统 计 特 征 然 后 从 财 产 构 成 出 发 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 进 行 了 结 构 分 解 最 后 通
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上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 关 于 昂 华 ( 上 海 ) 自 动 化 工 程 股 份 有 限 公 司 二 〇 一 二 年 年 度 股 东 大 会 法 律 意 见 书 上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 上 海 市 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 1705 室 (200120) 电 话 :8621-5012 2258 传 真 :8621-5012 2257
张 荣 芳 中 山 大 学 历 史 系 广 东 广 州 张 荣 芳 男 广 东 廉 江 人 中 山 大 学 历 史 系 教 授 博 士 生 导 师 我 们 要 打 破 以 前 学 术 界 上 的 一 切 偶 像 以 前 学 术 界 的 一 切 成 见 屏 除 我 们 要 实 地 搜 罗 材 料 到 民 众 中 寻 方 言 到 古 文 化 的 遗 址 去 发 掘 到 各 种 的 人 间 社 会 去
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( 一 ) 系 统 整 体 操 作 流 程 简 述 3 ( 二 ) 系 统 中 各 角 色 操 作 功 能 说 明 5 1. 学 院 管 理 员 5 2. 教 学 院 长 8 3. 指 导 教 师 10 4. 答 辩 组 组 长 12 5. 学 生 12 6. 系 统 管 理 员 15 ( 一 ) 论 文 系 统 常 见 问 题 16 ( 二 ) 论 文 查 重 常 见 问 题 22 1 2 主
0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 考 核 ( 扣 原 因 ) 考 评 得 3 安 全 生 产 目 30 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 无 轻 伤 责 任 事 故 无 重 大 质 量
0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 3 无 轻 伤 责 任 事 故 目 标 30 及 事 无 重 大 质 量 工 作 过 失 故 管 无 其 他 一 般 责 任 事 故 理 在 公 司 文 明 环 境 创 建 中, 无 工 作 过 失 及 被 追 究 的
金 不 少 于 800 万 元, 净 资 产 不 少 于 960 万 元 ; (3) 近 五 年 独 立 承 担 过 单 项 合 同 额 不 少 于 1000 万 元 的 智 能 化 工 程 ( 设 计 或 施 工 或 设 计 施 工 一 体 ) 不 少 于 2 项 ; (4) 近 三 年 每 年
工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 一 总 则 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 ( 一 ) 为 了 加 强 对 从 事 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 企 业 的 管 理, 维 护 建 筑 市 场 秩 序, 保 证 工 程 质 量 和 安 全, 促 进 行 业 健 康 发 展, 结 合 建 筑 智 能 化 工 程 的 特 点, 制 定 本 标
投 资 者 可 在 基 金 管 理 人 指 定 的 销 售 机 构 申 购 和 赎 回 美 元 等 外 币 销 售 的 基 金 份 额, 具 体 详 见 基 金 管 理 人 相 关 公 告 2 在 三 申 购 与 赎 回 的 原 则 部 分 增 加 : 1 本 基 金 采 用 多 币 种 销 售,
博 时 基 金 管 理 有 限 公 司 关 于 修 订 博 时 大 中 华 亚 太 精 选 股 票 证 券 投 资 基 金 基 金 合 同 及 托 管 协 议 部 分 条 款 的 公 告 为 满 足 投 资 者 的 理 财 需 求, 根 据 博 时 大 中 华 亚 太 精 选 股 票 证 券 投 资 基 金 基 金 合 同 ( 以 下 简 称 原 基 金 合 同 ) 的 有 关 约 定, 博 时 基
报 价 量 单 位 变 动 点 交 割 方 式 挂 牌 基 准 价 每 日 结 算 价 到 期 交 割 价 到 期 交 割 结 算 金 额 等 2.2 合 约 代 码 交 易 系 统 中 用 于 区 分 不 同 合 约 品 种 的 代 码, 由 标 的 债 券 缩 写 和 到 期 月 份 组 成 如
附 件 1 全 国 银 行 间 债 券 市 场 标 准 债 券 远 期 交 易 规 则 ( 试 行 ) 第 一 章 总 则 1.1 为 推 进 债 券 衍 生 产 品 市 场 发 展, 根 据 全 国 银 行 间 债 券 市 场 债 券 远 期 交 易 管 理 规 定 ( 中 国 人 民 银 行 公 告 [2005] 第 9 号 ) 及 中 国 人 民 银 行 ( 以 下 简 称 人 民 银 行 )
( 四 ) 交 易 所 认 为 必 要 的 其 他 情 形 单 边 市 是 指 某 一 合 约 收 市 前 5 分 钟 内 出 现 只 有 停 板 价 格 的 买 入 ( 卖 出 ) 申 报 没 有 停 板 价 格 的 卖 出 ( 买 入 ) 申 报, 或 者 一 有 卖 出 ( 买 入 ) 申 报
中 国 金 融 期 货 交 易 所 风 险 控 制 管 理 办 法 (2007 年 6 月 27 日 实 施 2010 年 2 月 20 日 第 一 次 修 订 2012 年 5 月 31 日 第 二 次 修 订 2013 年 8 月 30 日 第 三 次 修 订 ) 第 一 章 总 则 第 一 条 为 加 强 期 货 交 易 风 险 管 理, 保 护 期 货 交 易 当 事 人 的 合 法 权 益,
一 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 的 概 述 学 位 论 文 是 对 研 究 生 进 行 科 学 研 究 或 承 担 专 门 技 术 工 作 的 全 面 训 练, 是 培 养 研 究 生 创 新 能 力, 综 合 运 用 所 学 知 识 发 现 问 题, 分 析 问 题 和 解 决
上 海 市 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 基 本 要 求 和 评 价 指 标 体 系 ( 试 行 ) 上 海 市 学 位 委 员 会 办 公 室 二 O 一 二 年 三 月 一 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 的 概 述 学 位 论 文 是 对 研 究 生 进 行 科 学 研 究 或 承 担 专 门 技 术 工 作 的 全 面 训 练, 是 培 养 研 究 生 创
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中 国 应 对 气 候 变 化 的 政 策 与 行 动 2013 年 度 报 告 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 二 〇 一 三 年 十 一 月 100% 再 生 纸 资 源 目 录 前 言... 1 一 应 对 气 候 变 化 面 临 的 形 势... 3 二 完 善 顶 层 设 计 和 体 制 机 制... 4 三 减 缓 气 候 变 化... 8 四 适 应 气 候 变 化... 20
《深圳市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》.doc
深 圳 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 按 市 值 申 购 实 施 办 法 深 证 上 2014 158 号 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 投 资 者 按 持 有 的 深 圳 市 场 非 限 售 A 股 股 份 市 值 ( 以 下 简 称 市 值 ) 参 与 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 资 金 申 购 业 务, 根 据 证 券 发 行 与 承 销 管 理 办
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中 级 会 计 实 务 第 十 章 股 份 支 付 主 讲 人 : 1 [ 本 章 应 试 精 讲 ] 第 一 节 股 份 支 付 概 述 一 股 份 支 付 的 定 义 和 特 征 股 份 支 付, 是 以 股 份 为 基 础 的 支 付 的 简 称, 是 指 企 业 为 获 取 职 工 和 其 他 方 提 供 服 务 而 授 予 权 益 工 具 或 者 承 担 以 权 益 工 具 为 基 础 确
一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起
县 乡 两 级 的 政 治 体 制 改 革 如 何 建 立 民 主 的 合 作 新 体 制 县 乡 人 大 运 行 机 制 研 究 课 题 组 引 言 一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起 二 密 县 在 周 初 是 两 个 小 国 密 国 和 郐 国 三 密 县 的 第 一 任 县 令 卓 茂 四 明 清 时 代 的 密 县 二 从 集 中 的 动 员 体
Microsoft Word - 20121130国联安基金管理有限公司关于旗下部分基金增加深圳众禄基金销售有限公司为代销机构的公告.doc
国 联 安 基 金 管 理 有 限 公 司 关 于 旗 下 部 分 基 金 增 加 深 圳 众 禄 基 金 销 售 有 限 公 司 为 代 销 机 构 的 公 告 根 据 国 联 安 基 金 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 与 深 圳 众 禄 基 金 销 售 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 众 禄 基 金 ) 签 署 的 国 联 安 基 金 管 理 有 限 公 司 开
珠江钢琴股东大会
证 券 代 码 :002678 证 券 简 称 : 珠 江 钢 琴 公 告 编 号 :2015-038 广 州 珠 江 钢 琴 集 团 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 :
¹ º ¹ º 农 业 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 农 业 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个 月 及 以 上 的 流 动 人 口 非 农 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 非 农 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个
¹ 改 革 开 放 年 来 人 口 流 动 规 模 持 续 增 加 对 我 国 社 会 经 济 的 持 续 发 展 起 到 了 重 要 作 用 为 全 面 了 解 我 国 流 动 人 口 生 存 状 况 准 确 把 握 流 动 人 口 发 展 规 律 和 趋 势 不 断 加 强 流 动 人 口 服 务 管 理 引 导 人 口 有 序 流 动 合 理 分 布 国 家 人 口 计 生 委 于 年 月 启
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有 限 理 性 动 物 精 神 及 市 场 崩 溃 对 情 绪 波 动 与 交 易 行 为 的 实 验 研 究 林 树 俞 乔 资 本 市 场 的 经 验 表 明 市 场 参 与 主 体 投 资 者 的 情 绪 波 动 对 资 产 交 易 与 价 格 决 定 产 生 了 不 可 忽 视 的 影 响 但 是 现 有 文 献 尚 缺 乏 对 这 一 重 要 因 素 的 研 究 因 此 本 文 的 目 的
上篇 财 务
财 务 与 会 计 考 试 大 纲 (2016 年 度 ) 本 科 目 考 试 内 容 涉 及 的 政 策 法 规 以 上 一 自 然 年 度 为 主, 加 当 年 度 4 月 30 日 前 的 必 要 税 收 政 策 调 整 本 次 大 纲 在 2015 年 度 考 试 大 纲 的 基 础 上 进 行 了 部 分 补 充 和 修 订 为 了 使 教 材 体 系 更 加 科 学 规 范, 将 公 司
一 鹏 华 资 源 A(150100) 投 资 策 略 1 持 有 策 略 : 鹏 华 资 源 A 具 有 长 期 投 资 获 取 每 年 定 期 分 红 的 投 资 价 值, 适 合 稳 健 风 格 的 投 资 者 鹏 华 资 源 A 的 约 定 收 益 率 为 一 年 期 定 期 存 款 利 率
鹏 华 中 证 A 股 资 源 指 数 分 级 基 金 上 市 投 资 策 略 2012 年 10 月 15 日 鹏 华 基 金 量 化 投 资 部 基 金 经 理 : 方 南 杨 靖 研 究 员 : 崔 俊 杰 余 斌 内 容 目 录 : 一 鹏 华 资 源 A(150100) 投 资 策 略 二 鹏 华 资 源 B(150101) 投 资 策 略 三 鹏 华 资 源 份 额 (160620) 投
第 卷 第 辑 高 明 华 蔡 卫 星 曾 诚 股 权 结 构 与 信 息 披 露 质 量 来 自 证 券 分 析 师 盈 余 预 测 特 征 的 证 据!!
第 卷 第 辑 年 月 产 业 经 济 评 论 高 明 华 蔡 卫 星 曾 诚 本 文 利 用 年 中 国 股 上 市 公 司 的 相 关 数 据 使 用 证 券 分 析 师 盈 余 预 测 特 征 作 为 信 息 披 露 质 量 的 代 理 变 量 从 股 权 集 中 和 股 权 制 衡 的 角 度 探 讨 了 股 权 结 构 与 信 息 披 露 质 量 之 间 的 关 系 我 们 的 研 究 发
78520132927112910.doc
泉 州 市 财 政 局 文 件 泉 财 会 2013 86 号 转 发 财 政 部 关 于 印 发 新 旧 事 业 单 位 会 计 制 度 有 关 衔 接 问 题 的 处 理 规 定 的 通 知 市 直 各 有 关 部 门 各 县 ( 市 区 ) 财 政 局 : 修 订 后 的 事 业 单 位 会 计 制 度 ( 财 会 2012 22 号 ) 自 2013 年 1 月 1 日 起 施 行 为 了
中国银河证券股份有限公司研究所
中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 一 中 国 银 河 证 券 基 金 分 类 体 系 (2012 版 ) 中 国 银 河 证 券 基 金 研 究 中 心 中 华 人 民 共 和 国 证 券 投 资 基 金 法 第 五 条 规 定, 基 金 运 作 方 式 可 以 采 取 封 闭 式 开 放 式 或 者 其 他 方 式 采 取 封 闭 式 运 作 方 式 的 基 金, 是 指 经 核 准
西 南 民 族 学 院 学 报 哲 学 社 会 科 学 版 第 卷 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 年 年 新 中 国 五 十 年 统 计 资 料 汇 编 中 国 人 口 统 计 年 鉴 年 数 据 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 中 国 统 计 出 版 社 年 版 资 料 来 源
郑 长 德 教 育 的 发 展 人 力 资 源 的 开 发 是 决 定 西 部 民 族 地 区 未 来 发 展 的 关 键 因 素 之 一 是 实 施 西 部 大 开 发 战 略 提 高 其 经 济 竞 争 力 和 综 合 实 力 的 重 要 保 障 本 文 从 西 部 民 族 地 区 教 育 发 展 的 现 状 入 手 指 出 中 华 人 民 共 和 国 成 立 多 年 来 西 部 民 族 地 区
文 化 记 忆 传 统 创 新 与 节 日 遗 产 保 护 根 据 德 国 学 者 阿 斯 曼 的 文 化 记 忆 理 论 仪 式 与 文 本 是 承 载 文 化 记 忆 的 两 大 媒 体 在 各 种 仪 式 行 为 中 节 日 以 其 高 度 的 公 共 性 有 组 织 性 和 历 史 性 而 特 别 适 用 于 文 化 记 忆 的 储 存 和 交 流 节 日 的 文 化 功 能 不 仅 在 于
上海证券交易所会议纪要
附 件 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 发 行 实 施 细 则 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 发 行 行 为, 根 据 证 券 发 行 与 承 销 管 理 办 法 及 相 关 规 定, 制 定 本 细 则 第 二 条 通 过 上 海 证 券 交 易 所 ( 以 下 简 称 上 交 所 ) 交 易 系 统 并
本 文 从 贫 困 概 念 及 演 化 提 出 新 贫 困 人 口 的 定 义 和 类 型 认 为 新 贫 困 人 口 是 我 国 计 划 经 济 向 市 场 经 济 制 度 转 轨 过 程 中 的 利 益 受 损 者 解 决 新 贫 困 人 口 的 生 存 权 和 发 展 权 问 题 是 政 府 的 基 本 责 任 由 此 从 社 会 保 障 的 内 涵 功 能 和 价 值 基 础 等 角 度 阐
D 加 权 平 均 资 本 8 某 公 司 普 通 股 目 前 的 股 价 为 10 元 / 股, 筹 资 费 率 为 6%, 预 计 第 一 年 每 股 股 利 为 2 元, 股 利 固 定 增 长 率 2%, 则 该 企 业 利 用 留 存 收 益 的 资 本 成 本 率 为 ( ) A 22.
第 五 章 筹 资 管 理 ( 下 ) 一 单 项 选 择 题 1 下 列 说 法 不 正 确 的 是 ( ) A 公 司 价 值 分 析 法 主 要 用 于 对 现 有 资 本 结 构 进 行 调 整, 适 用 于 资 本 规 模 较 小 的 非 上 市 公 司 的 资 本 结 构 优 化 分 析 B 平 均 资 本 成 本 比 较 法 侧 重 于 从 资 本 投 入 的 角 度 对 筹 资 方
收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59 1 一 般 财 力 50.06 1 人 员 支 出 21.95 2 成 品
100.12 2016 年 龙 岩 市 部 门 预 算 表 报 送 日 期 : 年 月 日 单 位 负 责 人 签 章 : 财 务 负 责 人 签 章 : 制 表 人 签 章 : 收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59
2015-089：厦门安妮股份有限公司关于重大资产重组事项相关公告的更正公告+
股 票 代 码 :002235 股 票 简 称 : 安 妮 股 份 编 号 :2015-089 厦 门 安 妮 股 份 有 限 公 司 关 于 重 大 资 产 重 组 事 项 相 关 公 告 的 更 正 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性
Microsoft Word - 资料分析练习题09.doc
行 测 高 分 冲 刺 练 习 题 资 料 分 析 ( 共 15 题, 参 考 时 限 10 分 钟 ) 材 料 题 - 1 2012 年 1 月 某 小 区 成 交 的 二 手 房 中, 面 积 为 60 平 方 米 左 右 的 住 宅 占 总 销 售 套 数 的 ( ) A.25% B.35% C.37.5% 长 沙 市 雨 花 区 侯 家 塘 佳 天 国 际 大 厦 北 栋 20 楼 第 1
评 委 : 徐 岩 宇 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单
评 委 : 徐 岩 宇 - 个 人 清 标 评 审 明 细 表 评 审 因 素 序 号 投 标 单 位 清 标 评 审 1 深 圳 市 创 捷 科 技 有 限 合 格 2 四 川 川 大 智 胜 软 件 股 份 有 限 合 格 3 北 京 航 天 长 峰 科 技 工 业 集 团 有 限 公 司 合 格 4 深 圳 中 兴 力 维 技 术 有 限 合 格 5 深 圳 键 桥 通 讯 技 术 股 份 有
证券代码：000066 证券简称：长城电脑 公告编号：2014-000
证 券 代 码 :000066 证 券 简 称 : 长 城 电 脑 公 告 编 号 :2016-092 中 国 长 城 计 算 机 深 圳 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 第 三 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 其 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗
科 学 出 版 社 科 学 出 版 社 前 言 本 书 是 针 对 普 通 高 等 院 校 经 济 类 和 工 商 管 理 类 本 科 专 业 财 务 管 理 学 的 教 学 需 求, 结 合 教 育 部 经 济 管 理 类 本 科 财 务 管 理 学 课 程 教 学 大 纲 编 写 而 成 的 本 书 执 笔 者 都 是 长 期 工 作 在 财 务 管 理 教 学 一 线 的 专 业 教 师,
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基 金 公 司 基 金 代 码 基 金 名 称 基 金 类 型 162201 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 成 长 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162202 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 周 期 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162203 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 稳 定 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162204 泰 达 宏 利 行
马 克 思 主 义 公 正 观 的 基 本 向 度 及 方 法 论 原 则!! # #
马 克 思 主 义 公 正 观 的 基 本 向 度 及 方 法 论 原 则 马 俊 峰 在 社 会 公 正 问 题 的 大 讨 论 中 罗 尔 斯 诺 齐 克 哈 耶 克 麦 金 泰 尔 等 当 代 西 方 思 想 家 的 论 述 被 反 复 引 用 和 申 说 而 将 马 克 思 恩 格 斯 等 经 典 作 家 的 观 点 置 于 一 种 被 忽 视 甚 至 被 忘 却 的 状 态 形 成 这 种
评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单
评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 清 标 评 审 明 细 表 评 审 因 素 序 号 投 标 单 位 清 标 评 审 1 深 圳 市 创 捷 科 技 有 限 合 格 2 四 川 川 大 智 胜 软 件 股 份 有 限 合 格 3 北 京 航 天 长 峰 科 技 工 业 集 团 有 限 公 司 合 格 4 深 圳 中 兴 力 维 技 术 有 限 合 格 5 深 圳 键 桥 通 讯 技 术 股 份 有
随着执业中医师资格考试制度的不断完善，本着为我校中医学专业认证服务的目的，本文通过对我校中医类毕业生参加2012年和2013年的中医执业医师考试成绩及通过率、掌握率进行分析，并与全国的平均水平进行差异比较分析，以此了解我校执业中医师考试的现状，进而反映我校中医类课程总体教学水平，发现考核知识模块教学中存在的不足，反馈给相关学院和教学管理部门，以此提高教学和管理水平。
2012-2013 中 医 类 别 执 业 医 师 综 合 笔 试 成 绩 分 析 反 馈 报 告 教 务 处 二 零 一 三 年 三 月 1 目 录 1 前 言 3 2 2012-2013 中 医 类 别 执 业 医 师 综 合 笔 试 成 绩 分 析 反 馈 报 告 4 附 件 1:2012 年 中 医 类 别 医 师 资 格 综 合 笔 试 院 校 学 科 成 绩 分 析 报 告 附 件 2:2013
反 学 校 文 化 与 阶 级 再 生 产 小 子 与 子 弟 之 比 较 周 潇 作 者 通 过 对 北 京 某 打 工 子 弟 学 校 的 田 野 调 查 后 发 现 在 农 民 工 子 弟 中 间 盛 行 着 类 似 学 做 工 中 所 描 述 的 工 人 阶 级 小 子 的 反 学 校 文 化 但 是 由 于 制 度 安 排 与 社 会 条 件 的 差 异 子 弟 与 小 子 的 反 学 校
幻灯片 1
A Member of Golden Future CPA 财 务 成 本 管 理 习 题 课 ( 一 ) 讲 师 : 胡 威 肆 大 会 计 资 深 培 训 师 单 选 题 1 某 企 业 在 迚 行 短 期 偿 债 能 力 分 析 中 计 算 出 来 的 存 货 周 转 次 数 为 5 次, 在 评 价 存 货 管 理 业 绩 时 计 算 出 来 的 存 货 周 转 次 数 为 4 次, 如 果
18 上 报 该 学 期 新 生 数 据 至 阳 光 平 台 第 一 学 期 第 四 周 至 第 六 周 19 督 促 学 习 中 心 提 交 新 增 专 业 申 请 第 一 学 期 第 四 周 至 第 八 周 20 编 制 全 国 网 络 统 考 十 二 月 批 次 考 前 模 拟 题 第 一 学
1 安 排 组 织 全 国 网 络 统 考 九 月 批 次 网 上 考 前 辅 导 第 一 学 期 第 一 周 统 考 考 前 半 个 月 2 下 发 全 国 网 络 统 考 九 月 批 次 准 考 证 第 一 学 期 第 一 周 导 出 下 半 年 成 人 本 科 学 士 学 位 英 语 统 一 考 试 报 考 3 信 息 第 一 学 期 第 一 周 4 教 学 计 划 和 考 试 计 划 上 网,
(2015-2016-2)-0004186-04205-1 140242 信 号 与 系 统 Ⅰ 学 科 基 础 必 修 课 37 37 1 教 203 17 周 2016 年 06 月 13 日 (08:00-09:35) (2015-2016-2)-0004186-04205-1 141011
关 于 2015-2016 学 年 第 二 学 期 期 末 周 内 考 试 时 间 地 点 安 排 选 课 课 号 班 级 名 称 课 程 名 称 课 程 性 质 合 考 人 数 实 际 人 数 考 试 教 室 考 试 段 考 试 时 间 (2015-2016-2)-0006178-04247-1 130101 测 试 技 术 基 础 学 科 基 础 必 修 课 35 35 1 教 401 17 周
激 励 计 划 设 定 的 第 三 个 解 锁 期 解 锁 条 件 是 否 达 到 解 锁 条 件 的 说 明 1 公 司 未 发 生 如 下 任 一 情 形 : 1 公 司 最 近 一 个 会 计 年 度 财 务 会 计 报 告 被 注 册 会 计 师 出 具 否 定 意 见 或 者 无 法 表
证 券 代 码 :300170 证 券 简 称 : 汉 得 信 息 公 告 编 号 :2016-032 上 海 汉 得 信 息 技 术 股 份 有 限 公 司 关 于 2012 年 股 权 激 励 计 划 第 三 期 解 锁 股 份 上 市 流 通 的 提 示 性 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记
课程类 别
美 声 演 唱 方 向 培 养 方 案 一 培 养 目 标 本 方 向 要 求 学 生 德 智 体 美 全 面 发 展, 培 养 能 在 文 艺 团 体 从 事 声 乐 演 唱 及 能 在 艺 术 院 校 从 事 本 方 向 教 学 的 高 级 门 人 才 二 培 养 规 格 本 方 向 学 生 应 系 统 掌 握 声 乐 演 唱 方 面 的 理 论 和 技 能, 具 备 较 高 的 声 乐 演 唱
资 产 期 末 余 额 负 债 及 所 有 者 权 益 期 末 余 额 流 动 资 产 : 流 动 负 债 : 货 币 资 金 应 收 票 据 应 收 账 款 其 他 应 收 款 存 货 流 动 资 产 合 计 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 应 付 职 工 薪 酬 应 交 税 费
跨 章 节 综 合 1. 黄 河 公 司 为 工 业 企 业, 为 增 值 税 一 般 纳 税 人, 适 用 的 增 值 税 税 率 为 17%, 其 有 关 资 料 如 下 : (1) 产 品 材 料 销 售 价 格 中 均 不 含 增 值 税 (2) 按 实 际 成 本 核 算, 逐 笔 结 转 销 售 成 本 (3)2010 年 12 月 1 日 有 关 科 目 余 额 如 下 : 单 位 :
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: 周 晓 虹 : - -., - - - -. :( ), -,.( ),,, -. - ( ).( ) ', -,,,,, ( ).( ),,, -., '.,, :,,,, :,,,, ,,,,, :,, (.,, );, (, : ), (.., ;. &., ;.. &.., ;, ;, ),,,,,,, ( ) ( ),,,,.,,,,,, : ;, ;,.,,,,, (., : - ),,,,
导 数 和 微 分 的 概 念 导 数 的 几 何 意 义 和 物 理 意 义 函 数 的 可 导 性 与 连 续 性 之 间 的 关 系 平 面 曲 线 的 切 线 和 法 线 导 数 和 微 分 的 四 则 运 算 基 本 初 等 函 数 的 导 数 复 合 函 数 反 函 数 隐 函 数 以
2015 年 考 研 数 学 二 考 试 大 纲 考 试 科 目 : 高 等 数 学 线 性 代 数 考 试 形 式 和 试 卷 结 构 一 试 卷 满 分 及 考 试 时 间 试 卷 满 分 为 150 分, 考 试 时 间 为 180 分 钟. 二 答 题 方 式 答 题 方 式 为 闭 卷 笔 试. 三 试 卷 内 容 结 构 高 等 教 学 约 78% 线 性 代 数 约 22% 四 试 卷
Microsoft Word - liw.doc
美 国 货 币 基 金 表 现 分 析 研 究 员 : 李 武 编 译 2005 年 4 月 25 日 通 过 对 影 响 1990 到 1994 年 货 币 基 金 收 益 因 素 分 析, 我 们 发 现 基 金 的 费 用 水 平 是 影 响 货 币 基 金 收 益 的 主 要 因 素 同 时, 那 些 只 投 资 政 府 债 券 的 货 币 基 金 的 收 益 比 那 些 投 资 其 它 征
合 并 计 算 配 售 对 象 持 有 多 个 证 券 账 户 的, 多 个 证 券 账 户 市 值 合 并 计 算 确 认 多 个 证 券 账 户 为 同 一 配 售 对 象 持 有 的 原 则 为 证 券 账 户 注 册 资 料 中 的 账 户 持 有 人 名 称 有 效 身 份 证 明 文 件
深 圳 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 实 施 细 则 ( 征 求 意 见 稿 ) 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 深 圳 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 行 为, 根 据 证 券 发 行 与 承 销 管 理 办 法 及 相 关 规 定, 制 定 本 细 则 第 二 条 本 细 则 所 称 网 下 发 行 是 指 首 次 公 开 发 行 股
2011-2015年中国煤炭行业研究分析报告
2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 -1-2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 报 告 名 称 : 报 告 网 址 : 2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 http://www.360baogao.com/2010-09/2011_2015meitanxingyeyanjiufenxi.html
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国 内 各 期 货 交 易 所 关 于 合 约 限 仓 方 面 的 规 定 上 海 期 货 交 易 所 经 纪 会 员 非 经 纪 会 员 和 客 户 的 期 货 合 约 在 不 同 时 期 限 仓 的 具 体 比 例 和 数 额 如 下 : ( 单 位 : ) 合 约 挂 牌 至 交 割 月 前 第 二 月 的 最 后 一 个 交 易 日 交 割 月 前 第 一 月 交 割 月 份 某 一 期 货
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ETF 期 权 隐 含 波 动 率 差 套 利 策 略 一 ETF 期 权 隐 含 波 动 率 差 套 利 策 略 概 述 期 权 交 易 之 所 以 受 投 资 者 青 睐, 一 个 重 要 的 原 因 在 于 期 权 独 具 魅 力 的 波 动 率 交 易 功 能 市 场 的 方 向 难 以 预 测, 而 波 动 率 则 相 对 容 易 把 握 波 动 率 有 多 种 称 谓, 其 中 隐 含
( 二 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 培 养 人 的 创 新 精 神,,,,,,,,,,,,, [ ],,,,,,,,,,, :, ;,,,,,,? ( 三 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 全 体 学 生 都 获 得 全 面 发 展,, [ ],,,,,,,,,,,
![( 二 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 培 养 人 的 创 新 精 神,,,,,,,,,,,,, [ ],,,,,,,,,,, :, ;,,,,,,? ( 三 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 全 体 学 生 都 获 得 全 面 发 展,, [ ],,,,,,,,,,,](/thumbs/39/20125331.jpg "( 二 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 培 养 人 的 创 新 精 神,,,,,,,,,,,,, [ ],,,,,,,,,,, :, ;,,,,,,? ( 三 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 全 体 学 生 都 获 得 全 面 发 展,, [ ],,,,,,,,,,,")
( ) ( )... 李 雪 岩, 龙 耀 (. 广 西 民 族 大 学 商 学 院, 广 西 南 宁 ;. 中 山 大 学 教 育 学 院, 广 东 广 州 ) : 高 等 教 育 是 专 业 教 育 高 考 是 为 高 等 教 育 服 务 的, 是 为 高 等 专 业 教 育 选 拔 有 专 业 培 养 潜 质 的 人 才 现 行 高 考 制 度 忽 略 专 业 潜 质 的 因 素, 过 份 强
6 A 公 司 期 末 存 货 用 成 本 与 可 变 现 净 值 孰 低 法 计 价 2005 年 8 月 9 日 A 公 司 与 N 公 司 签 订 销 售 合 同, 由 A 公 司 于 2006 年 5 月 15 日 向 N 公 司 销 售 计 算 机 5000 台, 每 台 1.20 万 元
第 四 章 存 货 一 单 项 选 择 题 1 某 企 业 为 增 值 税 一 般 纳 税 人 本 月 购 入 原 材 料 150 公 斤, 收 到 的 增 值 税 专 用 发 票 注 明 价 款 900 万 元, 增 值 税 额 153 万 元 另 发 生 运 输 费 用 9 万 元 ( 运 费 抵 扣 7% 增 值 税 进 项 税 额 ), 包 装 费 3 万 元, 途 中 保 险 费 用 2.7
目 录 页 次 一 审 计 报 告 1-2 二 已 审 财 务 报 表 资 产 负 债 表 3 利 润 表 4 净 值 变 动 表 5 财 务 报 表 附 注 6-13
已 审 财 务 报 表 目 录 页 次 一 审 计 报 告 1-2 二 已 审 财 务 报 表 资 产 负 债 表 3 利 润 表 4 净 值 变 动 表 5 财 务 报 表 附 注 6-13 资 产 负 债 表 附 注 2015 年 12 月 31 日 资 产 银 行 存 款 五 1 907,035.31 227,559.74 应 收 利 息 五 2 470.00 6,860,028.82 归
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E2B4F3B1A3B5C2D0C5BBF9BDF0B9DCC0EDD3D0CFDEB9ABCBBEB9D8D3DAD4DAD6D0D0C5D6A4C8AFB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBED0C2D4F6C6ECCFC2B2BFB7D6BBF9BDF0B4FACFFAD2B5CEF1BCB0BFAAB0ECBBF9BDF0B6A8C6DAB6A8B6EEC9EAB9BAD2B5CEF1B
光 大 保 德 信 基 金 管 理 有 限 公 司 关 于 在 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 新 增 旗 下 部 分 基 金 代 销 业 务 及 开 办 基 金 定 期 定 额 申 购 业 务 和 基 金 转 换 业 务 的 公 告 根 据 光 大 保 德 信 基 金 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 基 金 管 理 人 ) 与 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 签 订
模 型 假 设 假 设 假 设 假 设 假 设 假 设 模 型 建 立 与 推 导
系 统 工 程 罗 彪 巩 超 朱 晓 梅 报 酬 契 约 是 所 有 者 激 励 经 营 者 努 力 工 作 的 基 本 方 法 其 传 统 做 法 是 将 经 营 者 报 酬 与 企 业 业 绩 进 行 直 接 挂 钩 而 企 业 业 绩 产 出 本 身 具 有 多 源 性 特 点 除 来 自 经 营 者 的 个 人 努 力 外 还 与 行 业 结 构 资 源 特 征 与 经 营 者 能 力 等
现 场 会 议 时 间 为 :2016 年 5 月 19 日 网 络 投 票 时 间 为 :2016 年 5 月 18 日 -2016 年 5 月 19 日 其 中 通 过 深 圳 证 券 交 易 所 交 易 系 统 进 行 网 络 投 票 的 时 间 为 2016 年 5 月 19 日 9:30-
证 券 代 码 :300439 证 券 简 称 : 美 康 生 物 公 告 编 号 :2016-046 宁 波 美 康 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 决 议 公 告 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 : 1 2016
PowerPoint 演示文稿
摘 要 2013 9 20 至 2015 3 27 ( 共 6 个 ) 以 为 换 仓 周 期 每 期 初 评 级 为 股 票 型 至 期 末 到 期 根 据 最 新 评 级 重 新 择 评 级 股 票 型 相 同 期 限 以 此 类 推 上 述 期 间 获 得 为 92.41% 比 同 期 上 证 高 24.01% 比 全 部 股 票 型 高 30.18% 股 票 型 100% 90% 92.41%
股票简称：利尔化学 股票代码：002258 公告编号：2008-
股 票 简 称 : 利 尔 化 学 股 票 代 码 :002258 公 告 编 号 :2016-021 利 尔 化 学 股 份 有 限 公 司 关 于 会 计 估 计 变 更 的 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 2016 年 2 月 25 日, 利 尔
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上 海 证 券 交 易 所 融 资 融 券 交 易 实 施 细 则 解 读 一 什 么 是 融 资 融 券 交 易? 融 资 融 券 交 易, 又 称 信 用 交 易, 是 指 投 资 者 向 具 有 上 海 证 券 交 易 所 会 员 资 格 的 证 券 公 司 提 供 担 保 物, 借 入 资 金 买 入 本 所 上 市 证 券 或 借 入 本 所 上 市 证 券 并 卖 出 的 行 为 与 现
第二讲 数列
Togisu XueD Persolized Eduio Developme Ceer 高 考 中 不 等 式 问 题 的 解 决 方 法 通 润 达 久 王 力 前 言 : 近 年 来 不 等 式 问 题 正 越 来 越 多 的 出 现 在 调 研 题 和 高 考 试 题 中 而 且 大 多 出 现 在 江 苏 高 考 的 填 空 压 轴 题 中 是 高 考 考 察 的 重 点 和 难 点 由 于
董事会预案
证 券 代 码 :600816 股 票 简 称 : 安 信 信 托 安 信 信 托 股 份 有 限 公 司 (2016~2018 年 ) 1 安 信 信 托 股 份 有 限 公 司 (2016~2018 年 ) 一 进 行 资 本 管 理 和 使 用 规 划 的 行 业 背 景 ( 一 ) 信 托 业 面 临 转 型 发 展 的 契 机 2015 年 上 半 年, 面 临 经 济 增 长 下 行 和
抗 日 战 争 研 究 年 第 期
田 子 渝 武 汉 抗 战 时 期 是 国 共 第 二 次 合 作 的 最 好 时 期 在 国 共 合 作 的 基 础 上 出 现 了 抗 日 救 亡 共 御 外 侮 的 局 面 这 个 大 好 局 面 的 出 现 与 中 共 长 江 局 的 丰 功 伟 绩 是 分 不 开 的 但 长 期 以 来 由 于 有 一 个 王 明 的 右 倾 错 误 直 接 影 响 了 对 它 的 全 面 科 学 准 确
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工 程 硕 士 数 学 考 试 大 纲 与 要 求 ( 包 括 高 等 数 学 和 线 性 代 数 ) 一 函 数 极 限 与 连 续 第 一 部 分 : 高 等 数 学 考 试 内 容 函 数 的 概 念 及 表 示 法 函 数 的 有 界 性 单 调 性 周 期 性 和 奇 偶 性 复 合 函 数 反 函 数 分 段 函 数 和 隐 函 数 基 本 初 等 函 数 的 性 质 及 其 图 形 初
境 外 上 市 外 资 股 股 东 持 有 股 份 总 数 (H 股 ) 489,157,907 3 出 席 会 议 的 股 东 所 持 有 表 决 权 股 份 数 占 公 司 有 表 决 权 股 份 总 数 的 64.2869 其 中 :A 股 股 东 持 股 占 股 份 总 数 的 61.390
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新 华 基 金 管 理 股 份 有 限 公 司 关 于 新 华 积 极 价 值 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 在 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 开 通 定 期 定 额 投 资 业 务 基 金 转 换 业 务 并 参 与 定 期 定 额 投 资 业 务 优 惠 活 动 的 公 告 公 告 送 出 日 期 :2016-3-18 一 公 告 内 容 为 答 谢 广
要 求 ( 三 ) 主 要 市 场 或 最 有 利 市 场 通 常 情 况 下, 如 果 不 存 在 相 反 的 证 据, 企 业 正 常 进 行 资 产 出 售 或 者 负 债 转 移 的 市 场 可 以 视 为 主 要 市 场 或 最 有 利 市 场 ( 六 ) 估 值 技 术 相 关 资 产
致 同 研 究 : 丧 失 控 制 权 日 剩 余 股 权 公 允 价 值 的 确 定 示 例 2014 版 合 并 财 务 报 表 准 则 规 定, 丧 失 对 原 有 子 公 司 控 制 权 的, 在 合 并 财 务 报 表 层 面 应 视 为 处 置 子 公 司 同 时 取 得 一 项 新 的 投 资 性 资 产, 对 剩 余 股 权 应 按 照 其 丧 失 控 制 权 日 的 公 允 价 值
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第 1 页 共 10 页 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 一 中 国 银 河 证 券 分 类 体 系 (2013 版 ) 中 国 银 河 证 券 研 究 中 心 中 华 人 民 共 和 国 证 券 投 资 法 第 五 条 规 定, 运 作 方 式 可 以 采 取 封 闭 式 开 放 式 或 者 其 他 方 式 采 取 封 闭 式 运 作 方 式 的, 是 指 经 核 准 的 份 额
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