Microsoft Word - CSA - ORA - Bonds Credit Report - Chi

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1 香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 文 件 的 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示, 概 不 對 因 本 文 件 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 於 其 他 市 場 發 佈 的 公 告 本 公 告 乃 根 據 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 證 券 上 市 規 則 第 13.10B 條 而 作 出 茲 載 列 中 國 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 刊 登 的 中 國 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 2016 年 公 司 債 券 ( 第 二 期 ) 信 用 評 級 分 析 報 告, 僅 供 參 閱 承 董 事 會 命 中 國 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 公 司 秘 書 謝 兵 中 華 人 民 共 和 國, 廣 州 二 零 一 六 年 五 月 二 十 日 于 本 公 告 日 期, 董 事 包 括 非 執 行 董 事 袁 新 安 及 楊 麗 華 執 行 董 事 譚 萬 庚 張 子 芳 及 李 韶 彬 以 及 獨 立 非 執 行 董 事 寧 向 東 劉 長 樂 譚 勁 松 郭 爲 及 焦 樹 閣

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4 5. 近 年 来, 公 司 大 力 开 拓 国 际 航 线, 建 设 以 广 州 为 枢 纽 的 中 转 航 线 网 络, 为 公 司 发 展 开 辟 了 新 的 空 间 关 注 1. 随 着 中 国 航 空 市 场 逐 步 开 放, 外 资 和 民 营 航 空 公 司 对 民 航 业 投 资 的 增 加, 以 及 运 力 投 放 过 快 近 年 来 航 空 安 全 事 件 频 发 高 铁 替 代 效 应 等 因 素 导 致 中 国 民 航 行 业 内 外 部 竞 争 压 力 增 大 2. 受 高 铁 分 流 航 空 业 运 力 相 对 过 剩 营 改 增 政 策 和 限 制 三 公 消 费 等 因 素 综 合 影 响, 公 司 收 入 规 模 有 所 波 动, 整 体 盈 利 水 平 受 汇 率 波 动 及 营 业 外 收 入 影 响 波 动 大 3. 随 着 机 队 及 运 量 规 模 不 断 提 升, 公 司 整 体 债 务 负 担 有 所 加 重 ; 同 时, 公 司 债 务 以 美 元 等 外 币 计 量, 人 民 币 汇 率 波 动 将 对 公 司 的 财 务 管 理 能 力 提 出 挑 战 4. 公 司 主 要 运 营 成 本 中, 油 价 占 较 大 比 例, 公 司 的 经 营 成 果 对 国 际 油 价 波 动 较 为 敏 感, 需 关 注 由 此 对 公 司 盈 利 能 力 带 来 的 不 确 定 性 分 析 师 周 馗 电 话 : 邮 箱 :zhouk@unitedratings.com.cn 刘 晓 亮 电 话 : 邮 箱 :liuxl@unitedratings.com.cn 蔡 昭 电 话 : 邮 箱 :caiz@unitedratings.com.cn 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大 厦 12 层 (100022) 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 2

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6 一 主 体 概 况 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 南 航 股 份 或 公 司 ) 是 经 中 华 人 民 共 和 国 国 家 经 济 体 制 改 革 委 员 会 体 改 生 [1994]139 号 文 批 准, 由 中 国 南 方 航 空 集 团 公 司 ( 以 下 简 称 南 航 集 团 ) 独 家 发 起 成 立 的 股 份 有 限 公 司 公 司 于 1997 年 7 月 在 香 港 和 纽 约 同 步 上 市,2003 年 7 月, 公 司 于 上 海 证 券 交 易 所 上 市 ( 股 票 代 码 : SH) 经 过 历 次 股 本 变 更, 截 至 2015 年 底, 公 司 注 册 资 本 亿 元, 南 航 集 团 持 股 41.14%, 通 过 其 下 属 子 公 司 南 龙 控 股 有 限 公 司 持 有 公 司 10.53% 股 权, 子 公 司 亚 旅 实 业 有 限 公 司 持 有 公 司 0.32% 股 权, 合 计 持 有 公 司 51.99% 股 权, 南 航 集 团 为 公 司 的 控 股 股 东 南 航 集 团 为 国 务 院 国 资 委 的 全 资 子 公 司, 国 务 院 国 资 委 为 公 司 的 实 际 控 制 人, 具 体 如 下 图 所 示 图 1 截 至 2015 年 末 公 司 股 权 结 构 图 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 经 营 范 围 : 一 提 供 国 内 地 区 和 国 际 定 期 及 不 定 期 航 空 客 货 邮 行 李 运 输 服 务 ; 二 提 供 通 用 航 空 服 务 ; 三 提 供 航 空 器 维 修 服 务 ; 四 经 营 国 内 外 航 空 公 司 的 代 理 业 务 ; 五 提 供 航 空 配 餐 服 务 ( 仅 限 分 支 机 构 经 营 ); 六 进 行 其 他 航 空 业 务 及 相 关 业 务 ( 限 保 险 兼 业 代 理 业 务 ; 人 身 意 外 伤 害 险 ) 截 至 2015 年 底, 公 司 下 设 财 务 部 党 委 工 作 部 董 事 会 秘 书 办 公 室 飞 行 管 理 部 规 划 发 展 部 航 空 服 务 质 量 管 理 部 纪 委 办 公 室 人 力 资 源 部 审 计 部 运 行 标 准 管 理 部 航 空 卫 生 管 理 部 市 场 营 销 管 理 委 员 会 货 运 部 计 算 机 中 心 运 行 控 制 中 心 机 务 工 作 部 客 舱 部 地 面 服 务 保 障 部 航 空 服 务 部 等 31 个 职 能 部 门 截 至 2015 年 底, 公 司 在 职 员 工 733 人 截 至 2015 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 1, 亿 元, 负 债 合 计 1, 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 亿 元 2015 年, 公 司 实 现 合 并 营 业 收 入 1, 亿 元, 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )49.86 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 为 亿 元 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 4

7 公 司 注 册 地 址 : 广 东 省 广 州 市 萝 岗 区 经 济 技 术 开 发 区 开 发 大 道 233 号 203 房 公 司 法 定 代 表 人 : 司 献 民 二 本 次 债 券 概 况 1. 本 期 债 券 概 况 本 次 债 券 是 南 航 股 份 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 的 公 司 债 券, 发 行 总 额 不 超 过 190 亿 元 ( 含 190 亿 元 ), 分 期 发 行 本 期 债 券 名 称 为 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 2016 年 公 司 债 券 ( 第 二 期 ), 为 本 次 债 券 项 下 第 三 期 发 行, 基 础 发 行 规 模 25 亿 元, 可 超 额 配 售 不 超 过 25 亿 元 本 次 债 券 票 面 金 额 100 元 / 张, 按 面 值 平 价 发 行, 债 券 期 限 为 5 年 期, 附 第 3 年 末 发 行 人 调 整 票 面 利 率 选 择 权 和 投 资 者 回 售 选 择 权 本 次 债 券 采 用 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 2. 本 期 债 券 募 集 资 金 用 途 本 期 债 券 募 集 资 金 扣 除 发 行 费 用 后, 拟 用 于 偿 还 银 行 贷 款 以 及 补 充 营 运 资 金 三 行 业 分 析 公 司 主 要 提 供 航 空 运 输 服 务, 属 于 航 空 运 输 业 1. 航 空 运 输 业 概 况 航 空 运 输 是 指 使 用 飞 机 直 升 机 及 其 它 航 空 器 运 送 人 员 货 物 邮 件 的 一 种 运 输 方 式, 具 有 快 速 机 动 的 特 点, 是 现 代 旅 客 运 输, 尤 其 是 远 程 旅 客 运 输 的 重 要 方 式, 为 国 际 贸 易 中 的 贵 重 物 品 鲜 活 货 物 和 精 密 仪 器 运 输 所 不 可 缺 航 空 运 输 业 作 为 交 通 运 输 基 础 产 业, 是 20 世 纪 产 生 的 新 兴 行 业, 作 为 一 个 规 模 巨 大 的 经 济 实 体, 航 空 运 输 业 具 有 高 投 入 高 产 出 高 效 率 等 基 础 性 设 施 产 业 的 基 本 特 征, 近 年 来, 我 国 的 航 空 运 输 业 在 国 家 综 合 交 通 运 输 体 系 中 的 地 位 和 作 用 在 不 断 的 提 高 航 空 运 输 方 式 的 优 缺 点 优 点 :1 速 度 快 航 空 运 输 在 各 种 运 输 方 式 中 运 输 速 度 最 快, 因 而 航 空 运 输 适 用 于 中 长 距 离 的 旅 客 运 输 邮 件 运 输 和 精 密 贵 重 货 鲜 活 易 腐 物 品 的 运 输 2 机 动 性 大 飞 机 在 空 中 运 行, 受 航 线 条 件 限 制 的 程 度 相 对 较 小, 可 跨 越 地 理 障 碍 将 任 何 两 地 连 接 起 来 航 空 运 输 的 这 一 优 点 使 其 成 为 执 行 救 援 急 救 等 紧 急 任 务 中 必 不 可 少 的 手 段 3 舒 适 安 全 现 代 民 航 客 机 平 稳 舒 适, 且 客 舱 宽 敞 噪 音 小, 机 内 有 供 膳 视 听 等 设 施, 旅 客 乘 坐 的 舒 适 程 度 较 高 随 着 科 技 进 步 和 管 理 的 不 断 改 善, 航 空 运 输 的 安 全 性 比 以 往 已 大 大 地 提 高 4 基 本 建 设 周 期 短 投 资 少 发 展 航 空 运 输 的 设 备 条 件 是 添 置 飞 机 和 修 建 机 场 这 与 修 建 铁 路 和 公 路 相 比, 建 设 周 期 短 占 地 少 投 资 省 收 效 快 缺 点 :1 飞 机 机 舱 容 积 和 载 重 量 都 比 较 小, 运 载 成 本 和 运 价 比 地 面 运 输 高 2 飞 机 飞 行 往 往 要 受 气 象 条 件 限 制, 因 而 影 响 其 正 常 准 点 性 3 航 空 运 输 速 度 快 的 优 点 在 短 途 运 输 中 难 以 显 示 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 5

8 航 空 业 与 上 下 游 产 业 链 对 于 中 国 航 空 业, 上 游 产 业 主 要 为 航 油 供 应 商 飞 机 制 造 商 与 机 场, 下 游 为 旅 客 和 需 要 进 行 航 空 货 物 运 输 的 企 业 或 个 人 航 空 业 的 上 游 产 业 享 有 较 强 的 资 源 优 势, 具 有 较 大 的 定 价 权 航 空 公 司 的 成 本 结 构 中, 航 油 成 本 飞 机 发 动 机 租 赁 费 和 折 旧 机 场 起 降 及 导 航 费 用 总 计 约 占 航 空 公 司 主 营 成 本 的 70%, 其 中 机 场 起 降 及 导 航 费 用 较 为 稳 定, 而 国 际 航 油 价 格 与 人 民 币 外 汇 汇 率 波 动 对 航 空 公 司 成 本 的 影 响 较 大 航 空 业 的 下 游 需 求 主 要 受 到 宏 观 经 济 与 竞 争 的 影 响 航 空 运 输 业 为 周 期 性 行 业, 其 增 长 与 GDP 增 长 具 有 较 高 的 正 相 关 性 根 据 发 达 国 家 经 验, 在 居 民 收 入 突 破 一 定 水 平 后, 航 空 业 年 均 增 速 将 是 GDP 增 速 的 1.5~2 倍, 且 行 业 成 长 期 长 达 30~40 年 2015 年, 中 国 民 航 旅 客 周 转 量 和 货 邮 周 转 量 年 均 增 长 率 达 到 14.78% 和 10.40%, 约 为 GDP 增 速 (6.90%) 的 2.14 倍 和 1.51 倍 中 国 航 空 运 输 业 的 发 展 历 程 中 国 航 空 运 输 业 的 发 展, 从 1950 年 8 月 1 日 开 辟 第 一 条 国 内 固 定 航 线 经 营 国 内 航 班 算 起, 可 以 划 分 为 三 个 历 史 时 期 : (1)1950 年 ~1978 年 为 第 一 时 期, 中 国 航 空 运 输 业 缓 慢 地 发 展 1950 年, 仅 有 航 线 12 条, 载 运 旅 客 1 万 人, 运 输 总 周 转 量 157 万 吨 公 里 ; 到 1978 年, 也 仅 发 展 到 航 线 162 条, 载 运 旅 客 231 万 人, 运 输 总 周 转 量 近 3 亿 吨 公 里 (2)1979 年 ~2002 年 为 第 二 时 期, 是 中 国 航 空 运 输 业 迅 猛 发 展 的 时 期 2002 年, 中 国 航 空 运 输 业 定 期 航 班 航 线 总 数 达 1176 条, 航 线 里 程 万 公 里, 国 内 航 线 1015 条, 通 航 132 个 城 市, 国 际 航 线 161 条, 通 航 32 个 国 家 和 地 区 的 67 个 城 市 ; 运 输 总 周 转 量 旅 客 运 输 量 和 货 邮 运 输 量 分 别 达 到 165 亿 吨 公 里 8594 万 人 次 和 202 万 吨, 分 别 比 1978 年 增 长 54 倍 36 倍 和 31 倍, 年 均 增 长 率 分 别 为 18.2% 16.3% 和 15.5%, 其 中 运 输 总 周 转 量 的 增 长 速 度 是 同 期 世 界 民 航 增 长 速 度 的 3 倍 以 上 2002 年, 中 国 航 空 运 输 在 国 际 民 航 组 织 缔 约 国 中 的 排 位, 按 总 周 转 量 计 ( 不 含 香 港 澳 门 和 台 湾 的 统 计 数 字, 下 同 ), 已 由 1978 年 的 第 37 位 上 升 为 第 5 位 ; 按 旅 客 周 转 量 计, 由 第 37 位 上 升 为 第 4 位 (3)2003 年 ~2020 年 为 第 三 时 期, 是 中 国 民 航 深 化 体 制 改 革, 全 面 实 施 民 航 体 制 改 革 方 案, 实 现 由 航 空 大 国 向 航 空 强 国 跨 越 的 历 史 时 期 伴 随 着 中 国 社 会 经 济 的 改 革, 航 空 业 也 在 经 历 着 一 系 列 的 改 革, 从 标 榜 着 高 端 时 尚 高 效 的 航 空 消 费, 到 现 在 退 去 贵 族 的 外 衣, 进 入 寻 常 百 姓 的 生 活 从 一 个 政 企 合 一 高 度 垄 断 准 军 事 化 管 理 的 超 大 型 民 航 国 有 企 业, 逐 步 发 展 到 今 天 初 步 奠 定 市 场 化 地 位 的 独 立 产 业 部 门 市 场 由 原 来 的 的 供 小 于 求, 变 为 供 大 于 求, 由 无 序 竞 争 变 为 有 序 竞 争 民 航 市 场 结 构 的 改 变 航 空 运 输 业 与 宏 观 经 济 密 切 相 关, 随 着 中 国 经 济 进 入 新 常 态, 国 内 民 航 业 也 出 现 了 很 多 新 的 变 化 过 去, 民 航 市 场 的 传 统 结 构 是 东 高 西 低 国 际 远 弱 于 国 内 干 支 明 显 不 平 衡 但 在 经 济 新 常 态 下, 这 些 不 平 衡 将 正 以 更 快 的 速 度 被 打 破 首 先 展 现 出 来 的 就 是 东 西 发 展 不 平 衡 格 局 的 被 打 破 事 实 上, 从 2012 年 起, 这 种 格 局 变 化 就 开 始 显 现 国 民 经 济 发 展 放 缓, 虽 然 影 响 到 民 航 业 总 体 发 展 速 度, 但 在 各 区 域 的 影 响 却 不 尽 相 同 传 统 的 较 为 发 达 的 东 部 市 场, 增 长 急 剧 放 缓 ; 但 中 西 部 地 区 市 场, 却 呈 现 快 速 崛 起 的 迹 象 以 2012 年 的 航 空 货 运 为 例, 过 去 发 展 薄 弱 的 西 部 与 中 部 地 区 的 增 长 速 度 明 显 高 于 东 部 地 区, 如 下 图 所 示 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 6

9 图 ~2012 年 我 国 东 部 中 部 西 部 地 区 的 航 空 货 运 增 长 速 度 变 化 情 况 资 料 来 源 : 联 合 评 级 整 理 其 次 是 国 内 市 场 与 国 际 市 场 结 构 比 例 将 出 现 明 显 的 转 变, 国 际 航 线 在 总 体 市 场 结 构 中 的 比 例 将 快 速 上 升 虽 然 总 体 经 济 增 长 速 度 放 缓, 但 经 过 30 多 年 的 改 革 开 放, 居 民 收 入 水 平 出 现 了 明 显 的 变 化, 居 民 消 费 能 力 得 到 了 较 大 的 提 高, 国 际 旅 游 市 场 正 呈 现 快 速 增 长 的 态 势 近 两 年, 我 国 公 民 出 境 旅 游 基 本 保 持 20% 左 右 的 速 度 增 长 与 此 同 时, 国 内 航 线 则 在 整 个 国 民 经 济 集 约 化 发 展 的 背 景 下, 出 现 市 场 增 量 与 收 益 率 双 双 下 滑 的 态 势 因 此, 以 四 大 航 空 集 团 为 主 导 的 大 型 航 空 公 司, 以 及 一 些 具 备 一 定 规 模 的 地 区 性 航 空 公 司, 都 纷 纷 加 大 了 国 际 市 场 开 发 与 航 线 开 辟 的 步 伐 最 后, 干 支 线 发 展 的 日 趋 平 衡 由 于 整 体 经 济 增 速 放 缓, 行 业 结 构 调 整 加 速, 航 空 公 司 运 力 过 剩 的 局 面 开 始 显 现 无 论 是 大 型 航 空 公 司, 还 是 中 小 型 航 空 公 司, 都 纷 纷 将 市 场 发 展 的 目 光 放 在 了 一 些 具 有 增 长 潜 力 的 支 线 机 场 尤 其 是 在 政 府 重 点 关 注 航 空 运 输 与 地 区 经 济 及 社 会 发 展 的 互 动 关 系 之 后, 地 方 政 府 的 政 策 开 始 积 极 向 支 线 机 场 倾 斜, 更 是 加 快 了 航 空 公 司 对 支 线 市 场 的 关 注 与 运 力 的 投 放 而 且, 在 我 国 经 济 结 构 调 整 加 速 以 及 国 内 旅 游 业 发 展 改 革 加 速 和 城 镇 化 建 设 加 快 的 大 背 景 下, 这 种 支 线 加 快 发 展 的 趋 势, 将 会 更 加 明 显 总 体 看, 航 空 运 输 有 其 它 运 输 方 式 难 以 比 拟 的 优 势, 其 发 展 受 宏 观 经 济 影 响 较 大, 自 改 革 开 放 以 来, 中 国 经 济 迅 猛 增 长, 国 内 航 空 业 也 飞 速 发 展, 随 着 中 国 经 济 进 入 新 常 态, 中 国 航 空 市 场 结 构 也 正 加 速 发 生 改 变 : 中 西 部 市 场 快 速 增 长, 国 际 航 线 市 场 提 升, 支 线 加 快 发 展 2. 市 场 状 况 行 业 供 给 (1) 航 油 供 应 我 国 的 航 油 供 给 是 由 中 国 航 空 油 料 集 团 公 司 ( 简 称 中 航 油 ) 独 家 经 营, 目 前, 在 中 国 航 油 市 场 上, 中 航 油 掌 握 着 75% 的 市 场 供 应, 并 同 时 掌 握 着 100% 的 进 口 航 油 供 应 因 此, 中 航 油 垄 断 油 源 和 全 国 机 场 的 储 供 油 设 施, 但 中 航 油 并 不 能 自 行 随 意 定 价, 航 油 的 定 价 受 国 家 民 航 局 的 干 预 (2) 航 空 器 材 供 应 国 内 航 空 公 司 购 买 飞 机 必 须 经 过 中 国 航 空 器 材 总 公 司 ( 以 下 简 称 中 航 材 ) 中 航 材 隶 属 民 航 总 局, 全 权 代 表 中 国 各 航 空 公 司 对 外 采 购 飞 机, 采 用 这 种 方 式 的 主 要 原 因 为 集 中 采 购 能 降 低 采 购 价 格, 同 时 还 能 为 政 治 和 外 交 服 务 中 航 材 实 际 上 扮 演 垄 断 性 中 间 商 的 角 色, 航 空 公 司 无 法 绕 开 它 直 接 向 飞 机 制 造 公 司 订 货 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 7

10 (3) 飞 机 及 运 力 投 放 从 国 际 航 空 公 司 在 国 内 的 飞 机 投 放 看, 受 国 内 航 权 尚 未 完 全 放 开 影 响, 国 际 航 空 公 司 目 前 只 能 参 与 本 国 和 中 国 间 的 国 际 航 线 业 务, 对 国 内 运 力 规 模 影 响 较 小 从 国 内 航 空 市 场 的 飞 机 投 放 看,2012 年 以 来, 随 着 先 前 订 单 的 逐 步 到 位, 中 国 运 输 机 队 规 模 ( 期 末 在 册 架 数 ) 从 2008 年 的 1,259 架 增 加 到 2015 年 底 的 2,127 架,2015 年 全 年 共 新 增 飞 机 175 架 根 据 目 前 各 航 空 公 司 购 买 飞 机 的 计 划 来 看, 预 计 未 来 中 国 飞 机 进 口 量 仍 将 保 持 一 定 增 速, 运 力 投 放 将 有 所 增 加 机 场 建 设 近 年 来, 中 国 民 航 局 大 力 提 倡 发 展 航 空 经 济, 各 地 发 展 民 航 业 的 热 情 高 涨 目 前 全 国 共 有 62 个 城 市 依 托 54 个 机 场, 规 划 了 63 个 临 空 经 济 区 截 至 2015 年 末, 通 用 航 空 公 司 278 家 ; 运 输 飞 机 2,645 架, 通 用 航 空 器 1,866 架 运 输 颁 证 机 场 数 量 增 至 206 个, 其 中 千 万 级 机 场 达 25 个, 三 千 万 级 机 场 达 8 个 2015 年, 中 国 民 航 将 加 快 枢 纽 机 场 建 设 步 伐, 依 托 京 津 冀 长 三 角 和 珠 三 角 地 区 城 市 群 的 发 展, 大 力 构 建 以 北 京 首 都 上 海 浦 东 和 虹 桥 广 州 白 云 等 机 场 为 中 心 的 机 场 群, 打 造 多 个 大 型 国 际 航 空 枢 纽 当 前, 民 航 局 重 点 加 大 对 京 津 冀 三 地 机 场 一 体 化 运 行 的 政 策 扶 持, 力 争 到 2020 年 初 步 形 成 定 位 明 确 协 同 运 营 互 利 共 赢 与 京 津 冀 城 市 群 发 展 相 适 应 的 多 机 场 系 统 此 外, 围 绕 一 带 一 路 建 设, 提 升 昆 明 乌 鲁 木 齐 福 州 等 机 场 的 门 户 枢 纽 功 能, 加 快 重 庆 成 都 西 安 等 机 场 的 区 域 枢 纽 建 设 总 体 来 看, 国 内 航 空 运 输 业 在 飞 机 供 应 和 机 场 建 设 上 都 处 于 增 长 态 势, 航 运 能 力 持 续 增 强, 尽 管 在 上 游 航 油 供 应 和 航 空 器 材 供 应 上 存 在 着 垄 断, 但 受 制 于 国 内 行 政 当 局 的 监 管, 价 格 比 较 稳 定, 不 会 对 航 空 运 输 业 造 成 太 大 影 响 行 业 需 求 2013 年, 航 空 运 输 市 场 进 入 缓 慢 复 苏 阶 段, 据 民 航 局 官 方 公 布,2013 年, 全 行 业 完 成 运 输 总 周 转 量 亿 吨 公 里, 同 比 增 长 10.1%, 其 中 客 运 市 场 稳 步 增 长, 旅 客 周 转 量 亿 人 公 里, 同 比 增 长 12.3%; 货 运 市 场 扭 转 了 负 增 长 趋 势, 货 邮 周 转 量 亿 吨 公 里, 同 比 增 长 3.9% 2014 年, 中 国 民 航 完 成 运 输 总 周 转 量 亿 吨 公 里, 同 比 增 长 11.37%, 其 中 客 运 市 场 稳 步 增 长, 旅 客 周 转 量 亿 人 公 里, 同 比 增 长 11.7%; 货 邮 周 转 量 亿 吨 公 里, 同 比 增 长 10.3% 从 国 内 国 际 航 线 看,2014 年, 国 内 航 线 完 成 运 输 周 转 量 亿 吨 公 里, 同 比 增 长 10.2%; 国 际 航 线 完 成 运 输 周 转 量 亿 吨 公 里, 同 比 增 长 14.0% 总 体 来 看,2014 年, 航 空 运 输 业 增 长 较 2013 年 有 所 提 升, 但 仍 低 于 发 达 国 家 平 均 水 平 2015 年, 全 行 业 共 完 成 完 成 运 输 总 周 转 量 亿 吨 公 里, 同 比 增 长 13.7%; 旅 客 运 输 量 9.15 亿 人 次, 同 比 增 长 10.0%; 货 邮 运 输 量 1,409.4 万 吨, 同 比 增 长 3.9% 截 至 2015 年 6 月 底, 全 行 业 共 有 运 输 航 空 公 司 54 家, 新 成 立 3 家 ; 通 用 航 空 企 业 263 家, 新 成 立 24 家 总 体 看 来, 国 内 航 空 运 输 业 各 项 指 标 都 有 大 幅 增 长, 需 求 旺 盛 营 运 效 率 从 运 营 效 率 看,2011 年 以 来, 行 业 运 营 效 率 继 续 保 持 较 高 景 气 度, 但 季 节 性 波 动 特 征 明 显 客 运 方 面, 每 年 第 三 季 度 为 旅 游 旺 季, 载 客 量 较 季 度 高 ; 货 运 方 面, 每 年 1 2 月 份 受 春 节 因 素 影 响, 航 班 整 体 载 运 率 显 著 低 于 其 他 各 月 由 于 航 空 公 司 一 般 按 照 年 度 安 排 其 运 能 扩 张 计 划, 航 空 需 求 的 季 节 性 波 动 也 在 一 定 程 度 上 导 致 航 空 运 能 与 需 求 的 不 平 衡 2014 年, 中 国 民 航 正 班 客 座 率 为 81.4%, 同 比 增 加 0.3 个 百 分 点 ; 正 班 载 运 率 为 71.9%, 同 比 降 低 0.3 个 百 分 点 2015 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 8

11 年 上 半 年, 中 国 民 航 正 班 客 座 率 为 82.3%, 正 班 载 运 率 为 72.3% 图 3 中 国 民 航 客 座 率 情 况 资 料 来 源 : 中 国 民 用 航 空 总 局 从 飞 机 利 用 率 看, 自 2008 年 金 融 危 机 之 后, 民 航 运 输 飞 机 平 均 日 利 用 率 在 2010 年 出 现 了 短 暂 的 反 弹,2011 年 与 2012 年 继 续 落 回 较 低 水 平,2013 年 略 有 好 转 2014 年 为 9.51 小 时, 同 比 下 降 0.02 小 时 ; 其 中, 大 中 型 飞 机 平 均 日 利 用 率 为 9.74 小 时, 同 比 下 降 0.02 小 时, 小 型 飞 机 平 均 日 利 用 率 为 6.36 小 时, 同 比 下 降 0.24 小 时 2015 年 上 半 年, 大 中 型 飞 机 平 均 日 利 用 率 为 9.6 小 时, 小 型 飞 机 平 均 日 利 用 率 为 6.2 小 时 从 票 价 水 平 看,2012 年, 国 内 航 线 控 量 保 价 的 情 况 非 常 显 著, 年 初 客 座 率 出 现 同 比 下 滑 而 票 价 维 持 在 较 高 水 平, 然 而 第 四 季 度 国 内 综 合 票 价 指 数 下 降 15%, 价 格 基 本 与 年 初 持 平 2013 年 机 票 价 格 延 续 了 2012 年 年 末 的 跌 势, 在 春 节 期 间 出 现 了 跳 水, 加 之 限 制 三 公 消 费 等 政 策 的 出 台, 头 等 舱 及 商 务 舱 票 价 下 滑 严 重 2014 年 票 价 指 数 总 体 低 于 2013 年 同 期 水 平, 航 空 公 司 采 取 弃 价 保 量 策 略 以 保 证 客 座 率, 与 此 同 时 七 月 末 到 八 月 中 旬 的 航 空 管 制 也 给 航 空 业 造 成 了 一 定 的 负 面 影 响 2015 年 上 半 年 民 航 票 价 指 数 有 所 回 升 图 ~2016 年 1 月 民 航 票 价 指 数 情 况 资 料 来 源 :Wind 资 讯 总 体 来 看, 尽 管 受 季 节 波 动 金 融 危 机 三 公 消 费 等 的 影 响, 行 业 各 项 指 标 有 较 大 波 动, 但 大 多 时 候 还 是 处 于 高 位, 行 业 整 体 经 营 效 率 较 高 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 9

12 3. 竞 争 格 局 中 国 航 空 运 输 业 存 在 很 多 壁 垒 限 制 : 政 策 壁 垒 政 府 对 航 空 运 输 业 的 高 度 管 制 构 成 了 进 入 航 空 运 输 市 场 的 政 策 壁 垒 航 空 运 输 业 是 受 管 制 的 行 业, 根 据 国 内 投 资 民 用 航 空 业 规 定 ( 试 行 ), 国 内 投 资 主 体 设 立 民 航 企 业 应 当 向 中 国 民 航 局 或 者 地 区 管 理 局 申 请 取 得 相 应 的 许 可 为 对 公 共 航 空 运 输 企 业 经 营 许 可 施 行 严 格 的 管 理, 原 民 航 总 局 于 2007 年 下 发 民 航 总 局 关 于 调 控 航 班 总 量 航 空 运 输 市 场 准 入 和 运 力 增 长 的 通 知, 明 确 提 出 2010 年 之 前 民 航 总 局 将 暂 停 受 理 新 设 立 航 空 公 司 的 申 请 2010 年, 中 国 民 航 局 又 下 发 关 于 进 一 步 加 强 公 共 航 空 运 输 企 业 经 营 许 可 管 理, 落 实 航 空 运 输 安 全 要 求 的 通 知, 将 继 续 暂 停 受 理 新 航 空 公 司 的 设 立 申 请 此 外, 飞 机 的 购 买 和 租 赁 航 线 的 开 辟 和 停 运 航 班 计 划 的 设 立 和 更 变 飞 机 的 起 降 时 刻 以 及 各 种 安 全 标 准 维 修 资 质 等 也 均 需 取 得 中 国 民 航 局 或 者 地 区 管 理 局 的 许 可 或 备 案, 其 中 飞 机 购 买 和 租 赁 需 获 得 国 家 发 改 委 的 批 准 资 金 壁 垒 航 空 运 输 业 属 于 资 金 密 集 型 行 业, 航 空 公 司 除 需 大 量 的 资 本 开 支 用 于 购 买 / 租 赁 飞 机 以 外, 另 需 投 入 大 量 的 运 营 资 金 维 持 日 常 经 营, 如 支 付 燃 油 费 飞 机 起 降 费 和 飞 机 维 修 费 等, 这 对 于 航 空 业 新 进 入 者 提 出 了 较 高 的 资 金 要 求, 构 成 了 航 空 业 的 资 金 壁 垒 技 术 与 人 才 壁 垒 航 空 运 输 业 属 于 技 术 密 集 型 行 业 航 空 公 司 的 成 功 运 作 需 要 经 验 丰 富 的 高 级 管 理 人 员 和 技 术 娴 熟 的 航 空 专 业 人 员 航 空 专 业 人 员, 尤 其 是 飞 行 员, 一 般 要 求 经 过 较 长 时 间 培 训 和 实 际 操 作 经 验 通 过 专 门 考 核 和 评 估 后, 才 能 取 得 相 应 的 从 业 资 格 飞 行 员 是 航 空 公 司 的 重 要 资 源 为 保 证 民 航 飞 行 队 伍 稳 定 与 飞 行 安 全, 原 民 航 总 局 先 后 下 发 了 关 于 规 范 飞 行 人 员 流 动 管 理 保 证 民 航 飞 行 队 伍 稳 定 的 意 见 关 于 加 强 飞 行 人 员 流 动 管 理 的 紧 急 通 知 等 关 于 飞 行 员 流 动 管 理 的 一 系 列 规 范 性 文 件 根 据 该 等 规 范 性 文 件, 航 空 企 业 招 录 其 他 航 空 企 业 在 职 飞 行 人 员, 应 当 与 飞 行 人 员 和 其 所 在 单 位 进 行 协 商, 并 根 据 一 定 标 准 向 原 单 位 支 付 费 用, 这 在 一 定 程 度 上 提 高 了 新 进 入 航 空 企 业 招 募 飞 行 员 的 成 本 对 航 空 专 业 人 员 较 高 的 技 术 要 求 专 业 飞 行 人 才 的 相 对 紧 缺 以 及 流 动 的 严 格 管 理 构 成 了 进 入 航 空 运 输 业 市 场 的 技 术 与 人 才 壁 垒 由 于 航 空 运 输 业 投 资 巨 大, 资 金 技 术 风 险 高 度 密 集, 投 资 回 收 周 期 长, 政 府 对 航 空 运 输 主 体 资 格 限 制 较 严, 市 场 准 入 门 槛 高, 加 之 历 史 原 因, 使 得 航 空 运 输 业 在 发 展 过 程 中 形 成 自 然 垄 断 目 前, 中 国 航 空 运 输 业 呈 现 三 强 为 主 地 方 为 辅 外 航 渗 透 的 格 局 按 照 控 股 股 东 背 景 区 分, 国 内 航 空 公 司 可 以 分 为 中 央 控 股 地 方 控 股 和 民 间 资 本 三 大 类 中 央 控 股 公 司 实 力 最 为 雄 厚, 机 组 规 模 大, 获 取 的 补 贴 及 财 政 支 持 力 度 大, 且 在 新 增 航 线 航 权 资 源 获 取 方 面 具 有 突 出 的 相 对 优 势 代 表 企 业 为 中 国 航 空 集 团 公 司 ( 以 下 简 称 国 航 集 团 ; 下 辖 中 国 国 际 航 空 股 份 有 限 公 司 ( 国 航 股 份,SH )) 南 航 集 团 ( 下 辖 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 ( 南 航 股 份,SH )) 和 中 国 东 方 航 空 集 团 公 司 ( 以 下 简 称 东 航 集 团, 下 辖 中 国 东 方 航 空 股 份 有 限 公 司 ( 东 航 股 份,SH.60015)), 简 称 为 三 大 航 在 航 线 资 源 分 布 上, 国 航 集 团 以 中 国 国 际 航 空 公 司 为 主 体, 航 线 网 络 以 北 京 为 枢 纽, 以 长 江 三 角 洲 珠 江 三 角 洲 成 渝 经 济 带 为 依 托, 连 接 国 内 干 线 支 线, 对 国 际 航 线 形 成 全 面 支 持 通 过 加 入 星 空 联 盟, 截 至 2015 年 底, 国 航 集 团 航 线 网 络 可 覆 盖 193 个 国 家 的 1,330 个 目 的 地, 所 经 营 的 客 运 航 线 条 数 达 到 360 条, 航 线 覆 盖 全 球 六 大 洲, 其 中 国 内 航 线 245 条, 国 际 航 线 100 条, 地 区 航 线 15 条 ; 通 航 国 家 ( 地 区 )40 个 ; 通 航 城 市 174 个, 其 中 国 内 106 个, 国 际 64 个, 地 区 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 10

13 4 个 南 航 集 团 以 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 为 主 体, 航 线 网 络 以 广 州 北 京 乌 鲁 木 齐 重 庆 枢 纽 航 线 为 核 心, 其 中 国 内 航 线 占 其 航 线 的 70%, 为 国 内 飞 行 基 地 最 多 直 属 服 务 机 构 最 多 的 航 空 公 司 ; 广 州 白 云 机 场 为 其 重 要 的 运 营 基 地, 南 航 集 团 占 白 云 机 场 飞 机 起 降 架 次 的 50% 左 右 东 航 集 团 以 中 国 东 方 航 空 股 份 有 限 公 司 为 主 体, 航 线 网 络 以 上 海 为 核 心, 以 西 安 昆 明 为 两 翼, 在 上 海 昆 明 西 安 等 核 心 市 场 具 有 较 强 的 影 响 力, 在 北 京 市 场 的 竞 争 力 也 不 断 增 强, 自 2012 年 6 月 东 航 加 入 天 合 联 盟 后, 截 至 2015 年 末 其 航 线 已 延 伸 至 全 球 范 围 内 的 179 个 国 家 地 区 的 1,057 个 目 的 地 城 市 总 体 看, 北 京 上 海 广 州 三 大 机 场 为 全 国 最 主 要 的 三 大 机 场, 而 这 关 键 性 的 三 点 分 别 为 国 航 东 航 南 航 三 大 集 团 各 自 重 要 的 运 营 基 地 和 枢 纽 整 体 上 看, 三 大 航 在 营 业 收 入 利 润 总 额 机 队 规 模 及 航 线 资 源 拥 有 方 面 均 处 于 行 业 前 列, 反 映 出 民 用 航 空 领 域 的 高 度 垄 断 竞 争 格 局 从 财 务 及 经 营 指 标 看, 国 航 股 份 南 航 股 份 及 东 航 股 份 分 别 为 国 航 集 团 南 航 集 团 及 东 航 集 团 的 核 心 子 公 司, 在 收 入 机 组 规 模 运 力 运 营 效 率 等 方 面 差 距 较 小, 稳 居 国 内 航 空 公 司 第 一 梯 队, 是 国 内 民 航 市 场 的 主 要 参 与 者 三 家 企 业 总 部 分 别 设 立 在 北 京 广 州 及 上 海, 业 务 范 围 分 别 辐 射 环 渤 海 经 济 圈 珠 三 角 经 济 圈 及 长 三 角 经 济 圈, 客 货 流 需 求 稳 定 良 好 的 区 位 设 置 及 政 府 的 持 续 政 策 支 持, 是 三 大 航 逐 步 形 成 垄 断 优 势 的 重 要 原 因 另 一 方 面, 三 大 航 也 都 存 在 单 机 运 营 效 率 偏 低, 盈 利 能 力 偏 弱 债 务 负 担 重 等 负 面 因 素 2015 年, 国 航 股 份 及 东 航 股 份 整 体 盈 利 情 况 均 较 上 年 有 不 同 程 度 提 升, 其 中 东 航 股 份 利 润 来 源 主 要 为 补 贴 收 入, 具 体 如 下 表 所 示 表 年 国 内 四 大 航 空 公 司 运 营 及 财 务 指 标 ( 上 市 公 司 ) 项 目 南 航 股 份 国 航 股 份 东 航 股 份 海 航 股 份 项 目 可 用 座 公 里 ( 亿 客 公 里 ) 数 值 增 幅 (%) 数 值 运 营 指 标 增 幅 (%) 数 值 增 幅 (%) 数 值 增 幅 (%) 2, , , 机 队 规 模 ( 架 ) 载 客 人 数 ( 千 人 ) 运 输 货 邮 量 ( 千 吨 ) 平 均 客 座 率 (%) 平 均 载 运 率 (%) 109, , , , , , 个 百 分 点 0 个 百 分 点 项 目 数 值 增 幅 (%) 数 值 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 个 百 分 点 个 百 分 财 务 指 标 增 幅 点 (%) 数 值 0.95 个 百 分 点 个 百 分 点 增 幅 (%) 数 值 个 百 分 点 3.94 个 百 分 点 增 幅 (%) 1, , , , , , 政 府 补 助 ( 亿 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 11

14 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 个 百 分 点 3.28 个 百 分 点 资 料 来 源 : 上 市 公 司 年 报, 联 合 评 级 整 理 注 : 部 分 指 标 空 缺 系 该 公 司 年 报 中 未 披 露 个 百 分 点 个 百 分 点 个 百 分 点 个 百 分 点 个 百 分 点 个 百 分 点 相 对 而 言, 国 航 股 份 立 足 首 都 北 京, 承 担 的 中 外 交 流 任 务 最 为 频 繁, 其 开 通 的 国 际 航 线 居 于 三 大 航 之 首, 国 际 航 线 是 国 航 股 份 未 来 发 展 的 关 键 国 际 航 线 中 两 舱 及 高 端 旅 客 的 单 位 收 入 贡 献 大, 是 盈 利 的 主 要 来 源, 在 国 际 航 线 高 端 旅 客 客 源 的 争 夺 中, 国 航 股 份 面 临 世 界 主 要 大 型 航 空 公 司 的 直 接 竞 争, 拓 展 国 际 航 线 并 形 成 规 模 效 益 的 难 度 相 对 较 大 同 时, 国 际 航 线 受 世 界 经 济 波 动 影 响 较 大 南 航 股 份 作 为 目 前 国 内 机 队 规 模 最 大 的 航 空 公 司, 在 绝 对 运 输 能 力 及 运 力 结 构 优 化 方 面 具 备 相 对 优 势, 但 运 力 快 速 增 长 与 航 权 航 线 布 局 匹 配 矛 盾 问 题 日 益 突 出, 在 国 际 航 权 短 期 内 无 法 快 速 扩 张 的 前 提 下, 国 内 市 场 成 为 南 航 股 份 发 展 的 重 要 侧 重 点 依 托 中 西 部 地 区 经 济 增 长 及 千 万 级 机 场 建 设, 东 西 走 向 航 空 客 流 将 成 为 化 解 南 航 股 份 新 增 运 力 的 重 要 途 径 东 航 股 份 相 对 国 航 股 份 及 南 航 股 份 而 言, 在 航 权 航 线 资 源 及 运 营 机 组 方 面 均 相 对 弱 势, 导 致 其 收 入 及 营 业 利 润 率 较 国 航 股 份 和 南 航 股 份 更 低 随 着 上 海 自 贸 区 的 建 立, 上 海 市 对 外 开 放 程 度 升 级, 由 此 带 来 的 国 内 外 客 货 流 将 成 为 东 航 股 份 未 来 收 入 及 利 润 增 长 的 重 要 支 撑 地 方 航 空 公 司 获 得 地 方 政 府 支 持 力 度 较 大, 整 体 运 营 实 力 居 于 行 业 中 游, 包 括 海 航 集 团 等 从 单 机 年 收 入 单 机 年 利 润 总 额 及 营 业 利 润 率 看, 国 内 航 空 企 业 营 业 利 润 率 与 单 机 运 营 效 率 高 度 相 关 格 局 总 体 看, 民 航 业 存 在 着 诸 多 进 入 壁 垒, 目 前 形 成 以 国 航 南 航 东 航 和 海 航 四 家 为 主 的 竞 争 4. 行 业 政 策 中 国 民 航 总 局 继 2008 年 12 月 出 台 十 项 措 施 以 促 进 国 内 民 航 业 平 稳 较 快 发 展 后,2009 年 以 来, 又 先 后 出 台 和 落 实 多 项 细 则, 包 括 落 实 支 线 航 空 补 贴 政 策 调 整 航 空 公 司 新 开 独 飞 航 线 的 保 护 期 两 仓 票 价 自 主 定 价 国 际 运 输 免 征 营 业 税 等 这 些 行 业 政 策 对 国 内 运 输 的 快 速 增 长 国 际 运 输 的 止 跌 回 升 发 挥 了 重 要 作 用 同 时, 民 航 局 还 通 过 向 航 空 公 司 返 还 民 航 基 础 设 施 建 设 基 金 免 征 燃 油 附 加 营 业 税 返 还 国 际 及 港 澳 航 班 使 用 国 产 燃 油 增 值 税 等, 为 航 空 公 司 增 收 节 支 另 外, 政 府 还 为 国 有 航 空 公 司 输 血, 南 航 和 东 航 分 别 获 得 国 家 注 资 45 亿 元 和 70 亿 元, 国 家 注 资 并 不 能 从 根 本 上 提 升 航 空 企 业 的 盈 利 能 力, 但 能 够 在 一 定 程 度 上 改 善 企 业 的 资 本 结 构, 有 助 于 降 低 企 业 的 财 务 风 险 总 体 看, 政 府 给 予 航 空 运 输 业 扶 持 力 度 大, 未 来 更 多 扶 持 政 策 有 望 进 一 步 落 实 和 细 化 2011 年, 经 国 务 院 批 准, 财 政 部 国 家 税 务 总 局 联 合 下 发 营 业 税 改 增 值 税 试 点 方 案 从 2012 年 1 月 1 日 起, 在 上 海 交 通 运 输 业 和 部 分 现 代 服 务 业 开 展 营 业 税 改 征 增 值 税 试 点 至 此, 货 物 劳 务 税 收 制 度 的 改 革 拉 开 序 幕 截 至 目 前, 营 改 增 范 围 已 推 广 到 全 国 试 行 增 值 税 是 以 不 含 税 营 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 12

15 业 收 入 为 计 税 依 据 的 价 外 税, 通 过 价 格 将 税 转 嫁 给 消 费 者 虽 然 短 期 内 相 关 企 业 的 利 润 不 会 有 明 显 的 变 化, 但 是 改 制 后, 不 含 税 价 格 的 收 入 比 含 税 价 格 的 收 入 会 有 所 下 降, 至 于 下 降 的 比 例 要 根 据 增 值 税 税 率 的 大 小 而 定 航 空 公 司 的 收 入 包 括 国 际 运 输 收 入 和 国 内 运 输 收 入, 其 他 还 有 地 面 服 务 旅 游 收 入 等 国 内 运 输 收 入 营 业 税 的 税 率 为 3%, 其 余 的 营 业 税 税 率 为 5%, 国 际 运 输 业 务 税 率 为 零 实 施 办 法 中 规 定 营 改 增 以 后 国 内 运 输 增 值 税 税 率 变 为 11%, 国 际 运 输 业 务 税 率 仍 然 为 零, 而 其 他 的 辅 助 服 务 适 用 税 率 则 为 6% 营 改 增 后 的 国 内 运 输 收 入 减 少 了 10%[11% (1+11%)], 其 他 服 务 收 入 减 少 5.7%[6% (1+6%)] 相 关 企 业 的 税 后 利 润, 主 要 取 决 于 运 营 收 入 成 本 的 降 低 比 例 以 及 税 务 附 加 值 的 减 少 程 度 营 改 增 税 制 改 革, 使 航 空 运 输 业 也 享 受 到 进 项 税 的 抵 扣 优 惠, 航 空 运 输 公 司 的 成 本 中 纳 入 税 改 应 税 服 务 的 有 飞 机 起 降 费 飞 机 经 营 性 租 赁 费 销 售 代 理 手 续 费 运 输 服 务 费 以 及 系 统 服 务 费 这 些 项 目 的 费 用 属 于 可 以 抵 扣 的 进 税 项, 在 营 改 增 后 都 可 以 开 具 增 值 税 专 用 发 票 属 于 物 流 辅 助 服 务 的 飞 机 起 降 费 税 率 为 6%, 属 于 有 形 动 产 租 赁 的 飞 机 起 降 费 适 用 税 率 为 17%, 属 于 物 流 辅 助 服 务 的 销 售 代 理 手 续 费 适 用 税 率 为 6%, 属 于 信 息 技 术 服 务 的 系 统 服 务 费 适 用 税 率 为 6%, 属 于 交 通 运 输 服 务 的 运 输 服 务 费 适 用 税 率 为 11% 营 改 增 后, 公 司 在 这 方 面 的 税 务 将 相 应 减 轻 2011 年 11 月 1 日, 发 改 委 下 发 了 关 于 完 善 民 航 国 内 航 线 旅 客 运 输 燃 油 附 加 与 航 空 煤 油 价 格 联 动 机 制 有 关 问 题 的 通 知, 要 求 国 内 航 空 煤 油 综 合 采 购 成 本 累 计 变 化 幅 度 超 过 每 吨 250 元 时, 燃 油 附 加 最 高 标 准 方 可 按 联 动 机 制 有 关 规 定 进 行 调 整 2012 年, 国 家 发 改 委 民 航 局 对 国 内 航 线 旅 客 运 输 燃 油 附 加 单 位 收 取 率 做 出 了 明 确 规 定, 国 内 航 空 煤 油 综 合 采 购 成 本 每 吨 每 超 出 基 准 油 价 100 元, 燃 油 附 加 单 位 收 取 率 最 高 不 超 过 每 客 公 里 元 燃 油 附 加 单 位 收 取 率 调 整 后, 燃 油 附 加 最 高 标 准 计 算 公 式 为 :800 公 里 ( 含 ) 以 下 航 线 燃 油 附 加 最 高 标 准 = ( 国 内 航 空 煤 油 综 合 采 购 成 本 -4140) 800;800 公 里 以 上 航 线 燃 油 附 加 最 高 标 准 = ( 国 内 航 空 煤 油 综 合 采 购 成 本 -4140) 1500 航 油 是 航 空 公 司 最 大 的 成 本 消 耗, 占 运 营 总 成 本 的 30%-50% 左 右, 燃 油 费 的 收 取 在 一 定 程 度 上 可 以 缓 解 油 价 上 涨 带 来 的 成 本 压 力 2013 年 5 月 17 日, 自 2007 年 执 行 暂 停 受 理 新 设 立 航 空 公 司 申 请 禁 令 被 废 除, 民 航 局 开 始 对 新 建 航 空 公 司 进 行 审 批, 截 至 2014 年 1 月 24 日, 中 国 民 航 局 已 相 继 初 审 同 意 了 5 家 航 空 公 司, 分 别 是 福 州 航 空 九 元 航 空 瑞 丽 航 空 青 岛 航 空 以 及 乌 鲁 木 齐 航 空, 民 航 局 审 批 政 策 的 宽 松 对 于 中 国 民 航 业 的 发 展 尤 其 是 民 营 航 空 的 成 长 具 有 十 分 重 要 的 意 义 2013 年 11 月 6 日, 中 国 民 用 航 空 局 和 国 家 发 展 与 改 革 委 员 会 联 合 公 开 关 于 完 善 民 航 国 内 航 空 旅 客 运 输 价 格 政 策 有 关 问 题 的 通 知 ( 下 称 通 知 ), 通 知 指 出 对 旅 客 运 输 票 价 实 行 政 府 指 导 价 的 国 内 航 线, 均 取 消 票 价 下 浮 限 制, 航 空 公 司 可 以 基 准 价 为 基 础, 在 上 浮 不 超 过 25%, 下 浮 不 限 的 浮 动 范 围 内 自 主 确 定 票 价 水 平 以 前 国 内 经 济 舱 和 两 舱 票 价 采 用 两 套 定 价 体 系, 前 者 为 公 有 运 价, 基 于 政 府 指 导 价 ; 后 者 为 私 有 运 价, 完 全 自 主 制 定 2010 年 6 月 起, 两 舱 票 价 已 经 与 国 际 机 票 定 价 体 系 同 步, 采 用 私 有 运 价 体 系, 完 全 市 场 化 自 主 定 价, 而 放 开 前 头 等 舱 价 格 为 经 济 舱 基 价 150%, 公 务 舱 为 经 济 舱 基 价 130% 2015 年 1 月, 国 家 发 改 委 宣 布 放 开 24 项 商 品 和 服 务 价 格, 下 放 1 项 定 价 权 限, 其 中 包 括 铁 路 和 航 空 客 货 运 价 格 发 改 委 相 关 通 知 指 出 : 全 面 放 开 国 内 航 线 货 物 运 价, 由 航 空 公 司 根 据 生 产 经 营 成 本 市 场 供 求 和 竞 争 状 况 等 自 主 确 定 具 体 运 价 水 平 ; 改 进 基 准 票 价 定 价 办 法, 由 政 府 审 批 航 线 基 准 票 价 改 为 政 府 制 定 定 价 规 则, 由 航 空 公 司 按 规 则 自 行 制 定 调 整 基 准 票 价, 变 事 前 审 批 为 事 中 事 后 监 管 同 时 进 一 步 放 开 101 条 相 邻 省 份 之 间 与 地 面 主 要 运 输 方 式 形 成 竞 争 的 600 公 里 以 下 短 途 航 线 旅 客 票 价 一 方 面, 放 开 价 格 管 制 给 航 空 公 司 在 不 同 时 间 段 和 淡 旺 季 更 多 自 主 定 价 权, 使 得 航 空 公 司 可 以 提 高 上 座 率 充 分 利 用 资 源 ; 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 13

16 另 一 方 面, 在 国 内 整 体 上 运 力 过 剩 仍 将 持 续, 未 来 数 年 时 间 还 将 成 立 一 批 地 方 航 空 公 司 的 背 景 下, 放 开 票 价 管 制 后 价 格 竞 争 将 日 趋 激 烈 2013 年 11 月 18 日, 中 国 人 民 解 放 军 总 参 谋 部 和 中 国 民 用 航 空 局 联 合 发 布 了 通 用 航 空 飞 行 任 务 审 批 与 管 理 规 定 ( 下 称 规 定 ), 规 定 的 第 五 条 细 则 提 到 除 以 下 九 种 情 况 外, 通 用 航 空 飞 行 任 务 不 需 要 办 理 任 务 申 请 和 审 批 手 续, 但 在 飞 行 实 施 前, 须 按 照 国 家 飞 行 管 制 规 定 提 出 飞 行 计 划 申 请, 并 说 明 任 务 性 质, 这 就 意 味 着 普 通 的 通 航 飞 行 任 务 ( 只 要 不 涉 及 军 事 国 防 领 土 边 界 ) 不 再 需 要 通 过 军 方 来 办 理 任 务 申 请 和 审 批 手 续, 而 只 需 提 前 向 民 航 局 提 出 飞 行 计 划 申 请 即 可, 虽 然 不 是 低 空 的 完 全 开 放, 但 在 一 定 程 度 上 简 化 了 通 航 飞 行 的 流 程, 有 利 于 航 空 业 的 发 展 2015 年 1 月, 中 国 民 用 航 空 局 国 家 发 展 改 革 委 印 发 通 知, 全 面 放 开 民 航 国 内 航 线 货 物 运 输 价 格 ; 放 开 101 条 相 邻 省 份 之 间 与 地 面 主 要 交 通 运 输 方 式 形 成 竞 争 的 短 途 航 线 旅 客 票 价 ; 对 继 续 保 留 实 行 政 府 指 导 价 的 国 内 民 航 客 运 票 价, 改 由 航 空 运 输 企 业 按 照 国 家 制 定 的 规 则 自 主 制 定 调 整 基 准 票 价 改 革 实 施 后, 有 利 于 航 空 公 司 更 加 灵 活 地 制 定 调 整 价 格, 反 映 市 场 供 求 关 系 和 竞 争 状 况, 满 足 不 同 类 型 消 费 者 需 要 2015 年 7 月, 国 家 发 改 委 与 民 航 局 联 合 出 台 关 于 临 空 经 济 示 范 区 建 设 发 展 的 指 导 意 见 ( 以 下 简 称 指 导 意 见 ), 明 确 临 空 经 济 示 范 区 建 设 发 展 将 重 点 依 托 大 型 航 空 枢 纽, 遵 循 航 空 经 济 发 展 规 律, 引 导 和 推 进 高 端 制 造 业 及 现 代 服 务 业 集 聚 发 展, 构 建 以 航 空 运 输 为 基 础 航 空 关 联 产 业 为 支 撑 的 产 业 体 系, 推 动 低 污 染 低 环 境 风 险 产 业 与 城 市 融 合 协 调 发 展, 临 空 经 济 示 范 区 将 成 为 现 代 产 业 基 地 区 域 物 流 中 心 科 技 创 新 引 擎 和 开 放 合 作 平 台, 是 民 航 业 与 区 域 经 济 相 互 融 合 促 进 和 提 升 的 重 要 载 体 2015 年 8 月, 中 共 中 央 及 国 务 院 印 发 了 关 于 深 化 国 有 企 业 改 革 的 指 导 意 见, 鼓 励 非 国 有 资 本 投 资 主 体 通 过 出 资 入 股 收 购 股 权 等 多 种 方 式 参 与 国 有 企 业 改 制 重 组 或 国 有 控 股 企 业 上 市 公 司 增 资 扩 股 以 及 企 业 经 营 管 理, 鼓 励 社 会 资 本 参 与 民 航 基 础 设 施 建 设 ; 国 家 发 改 委 亦 表 示 要 按 照 中 共 中 央 及 国 务 院 的 总 体 部 署, 在 电 力 石 油 天 然 气 铁 路 民 航 通 信 军 工 等 领 域, 开 展 混 合 所 有 制 改 革 的 试 点 示 范, 该 文 件 将 为 民 航 机 场 未 来 发 展 扩 宽 融 资 渠 道 总 体 看, 上 述 行 业 政 策 的 出 台 促 进 了 民 航 运 输 业 的 发 展, 并 为 其 行 业 发 展 提 明 了 方 向 5. 行 业 关 注 航 油 价 格 波 动 油 价 走 势 是 航 空 公 司 盈 利 的 最 大 不 确 定 因 素, 航 油 也 是 航 空 业 的 最 大 成 本, 约 占 运 营 总 成 本 的 30%~50% 左 右 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 14

17 图 ~2015 年 底 航 油 价 格 和 原 油 价 格 走 势 资 料 来 源 :Wind 资 讯 自 世 界 经 济 走 出 金 融 危 机 的 低 谷 后,2011 年 以 来 国 际 航 油 价 格 由 2008 年 末 的 最 低 点 逐 步 攀 升 并 持 续 保 持 高 位 2014 年 下 半 年 以 来, 随 着 美 国 宽 松 量 化 政 策 缩 减, 以 及 全 球 经 济 减 速 导 致 对 化 石 能 源 需 求 量 不 高, 以 及 石 油 供 给 增 加 等 多 方 面 因 素 影 响, 国 际 原 油 价 格 出 现 急 剧 下 降 的 趋 势, 原 油 价 格 的 下 滑 导 致 航 油 价 格 相 应 下 降, 在 短 期 内 有 助 于 缓 解 航 空 公 司 的 成 本 压 力 截 至 2015 年 底, 航 空 煤 油 和 布 伦 特 原 油 价 格 分 别 为 3,133 元 / 吨 和 美 元 / 桶 但 同 时, 国 内 油 价 的 调 节 与 国 际 相 比 具 有 一 定 滞 后 性, 国 内 大 型 航 空 公 司 的 航 油 均 从 国 内 采 购 商 采 购, 因 此 航 油 成 本 下 滑 程 度 尚 不 能 与 国 际 原 油 价 格 的 表 现 同 步 受 人 民 币 利 率 和 汇 率 波 动 的 影 响 航 空 业 属 于 资 金 密 集 型 行 业, 因 此 航 空 公 司 的 资 产 负 债 率 一 般 较 高, 其 融 资 成 本 很 大 程 度 受 到 利 率 水 平 的 影 响 航 空 公 司 在 境 外 购 买 和 租 赁 飞 机 国 外 机 场 采 购 航 油 等 业 务 时 通 常 都 以 外 汇 结 算, 这 些 支 出 会 直 接 受 到 人 民 币 汇 率 变 动 影 响 对 于 经 营 国 际 航 线 的 航 空 公 司, 由 于 机 票 销 售 涉 及 到 多 种 货 币, 这 部 分 收 入 也 会 受 到 汇 率 影 响 近 阶 段, 在 美 联 储 停 止 QE 加 息 预 期 明 显 中 国 经 济 增 速 整 体 放 缓 新 兴 市 场 汇 率 整 体 走 软 外 贸 顺 差 压 力 大 利 率 市 场 化 等 诸 多 背 景 下, 人 民 币 贬 值 趋 向 较 为 明 显, 航 空 企 业 将 继 续 面 临 汇 率 波 动 风 险 高 速 铁 路 网 建 设 的 替 代 影 响 按 照 铁 道 部 2008 年 底 调 整 的 中 长 期 铁 路 网 规 划, 铁 道 部 将 铺 设 一 个 巨 大 的 四 纵 四 横 时 速 在 200 公 里 以 上 的 客 运 专 线 网 络, 里 程 增 至 1.6 万 公 里 据 民 航 总 局 航 空 安 全 技 术 中 心 最 新 的 统 计, 目 前 中 国 年 旅 客 运 输 量 50 万 以 上 的 航 线 主 要 分 布 在 东 中 部 地 区, 网 络 密 度 由 东 向 西 递 减 而 目 前 正 在 建 设 的 高 速 铁 路 网 大 多 集 中 在 东 中 部 地 区, 这 与 民 航 市 场 形 成 了 直 接 的 替 代 和 竞 争 目 前 已 经 进 入 运 营 的 250 公 里 时 速 的 动 车 组 已 经 对 航 空 运 营 带 来 了 一 定 的 冲 击 如 上 海 至 武 汉 (2009 年 开 通 ) 成 渝 线 (2009 年 开 通 ) 武 广 高 铁 (2009 年 开 通 ) 京 石 高 铁 (2012 年 开 通 ) 京 广 高 铁 (2012 年 开 通 ) 以 及 石 武 高 铁 (2012 年 开 通 ) 的 动 车 组 开 通 后, 航 空 公 司 在 票 价 以 及 运 力 投 放 上 都 进 行 了 下 调, 成 渝 空 中 快 线 也 被 迫 停 航 从 欧 洲 高 铁 与 航 空 竞 争 的 结 果 来 看,3 小 时 以 内 800 公 里 以 下 短 途 市 场, 铁 路 占 绝 对 优 势 ; 而 800 公 里 以 上 的 长 途 市 场 仍 主 要 由 航 空 公 司 控 制 ; 而 铁 路 和 航 空 也 通 过 空 铁 联 运 的 模 式 从 竞 争 走 向 了 合 作 联 合 评 级 认 为, 国 内 的 旅 客 运 输 市 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 15

18 场 也 将 出 现 类 似 的 格 局, 随 着 300 公 里 时 速 的 高 速 铁 路 网 的 逐 渐 建 成, 航 空 业 在 短 途 市 场 将 面 临 分 流 的 风 险 综 合 分 析, 短 期 内 高 铁 由 于 仍 在 建 设 期 中, 对 航 空 运 输 的 冲 击 尚 不 具 规 模 但 随 着 高 铁 四 纵 四 横 主 要 线 路 的 建 成, 国 内 航 空 市 场 必 将 受 到 更 大 的 冲 击 因 此, 从 长 期 发 展 潜 力 来 看, 航 线 网 络 相 对 均 衡 的 航 空 公 司 更 具 竞 争 优 势 限 制 三 公 消 费 相 关 政 策 的 影 响 2012 年 12 月 4 日, 习 近 平 总 书 记 主 持 召 开 中 共 中 央 政 治 局 会 议, 审 议 通 过 了 中 央 政 治 局 关 于 改 进 工 作 作 风 密 切 联 系 群 众 的 八 项 规 定 : 包 括 轻 车 简 从, 不 安 排 群 众 迎 送, 不 铺 设 迎 宾 地 毯, 不 出 席 各 类 剪 彩 奠 基 活 动, 严 格 控 制 出 访 随 行 人 员, 首 先 要 从 中 央 政 治 局 做 起, 要 求 别 人 做 到 的 自 己 先 要 做 到 等 随 后 中 纪 委 为 了 贯 彻 落 实 中 央 关 于 改 进 工 作 作 风 密 切 联 系 群 众 八 项 规 定, 要 求 各 地 各 部 门 和 领 导 干 部 严 格 遵 守 六 个 严 禁 2013 年 11 月, 中 共 中 央 国 务 院 印 发 党 政 机 关 厉 行 节 约 反 对 浪 费 条 例, 并 发 出 通 知, 要 求 各 地 区 各 部 门 认 真 贯 彻 执 行 条 例 中 明 确 列 示 国 内 差 旅 和 因 公 临 时 出 国 ( 境 ), 对 公 务 出 行 的 费 用 标 准 进 行 严 格 把 控 头 等 舱 和 商 务 舱 ( 以 下 简 称 两 舱 ) 是 航 空 公 司 重 要 的 收 入 和 利 润 来 源 根 据 国 际 航 空 运 输 协 会 的 统 计, 全 球 很 多 品 牌 航 空 公 司 两 舱 的 客 运 量 仅 占 总 客 运 量 的 10%, 但 收 益 却 可 以 占 到 总 收 入 的 约 30% 八 项 规 定 和 六 项 禁 令 的 出 台, 对 粮 仓 客 运 量 产 生 直 接 影 响 突 发 性 事 件 影 响 航 空 运 输 业 易 受 战 争 恐 怖 事 件 安 全 事 故 等 突 发 性 事 件 的 影 响, 面 临 的 不 确 定 性 较 多 且 风 险 因 素 分 散 美 国 9 11 事 件 及 中 国 SARS 疫 情 均 曾 对 所 在 国 航 空 业 产 生 巨 大 的 负 面 冲 击 2014 年 以 来, 受 马 来 西 亚 航 空 MH370 航 班 失 联 事 件 马 航 MH17 航 班 坠 机 事 件 台 湾 复 兴 航 空 GE222 迫 降 失 败 事 件 阿 尔 及 利 亚 航 空 AH5017 航 班 坠 毁 事 件 亚 航 失 事 事 件 等 重 大 空 难 影 响, 国 际 航 空 业 的 运 输 安 全 问 题 受 到 普 遍 重 视, 行 业 景 气 或 将 承 压 部 分 涉 事 航 空 公 司 业 务 及 航 权 受 到 较 大 影 响 来 自 国 际 航 空 公 司 的 竞 争 随 着 民 航 业 逐 渐 对 外 开 放 航 权, 国 际 知 名 的 外 国 航 空 公 司 纷 纷 进 入 涉 及 中 国 市 场 的 客 运 货 运 与 维 修 等 多 种 业 务 领 域, 其 丰 富 的 运 营 经 验 雄 厚 的 资 金 实 力 与 优 质 的 服 务 将 对 国 内 航 空 公 司 的 国 际 业 务 提 出 较 大 的 挑 战 6. 未 来 发 展 航 空 业 的 需 求 增 速 与 总 体 经 济 增 速 高 度 相 关 2001 年 至 2014 年, 中 国 国 内 生 产 总 值 保 持 了 平 均 7% 以 上 的 增 长 速 度 同 时, 中 国 经 济 的 持 续 增 长 推 动 了 人 均 国 内 生 产 总 值 水 平 的 不 断 提 高, 促 进 了 消 费 结 构 的 升 级 由 满 足 温 饱 需 求 的 吃 穿 用 支 出 为 主 阶 段 向 满 足 小 康 需 求 的 住 行 支 出 为 主 阶 段 升 级, 未 来 将 有 越 来 越 多 的 居 民 选 择 以 航 空 作 为 自 费 旅 游 和 探 亲 出 行 的 首 选 交 通 工 具, 航 空 出 行 将 日 趋 大 众 化 尽 管 中 国 经 济 经 历 了 快 速 的 增 长, 人 均 国 内 生 产 总 值 也 获 得 了 大 幅 的 提 高, 但 相 比 其 他 国 家, 中 国 民 航 的 市 场 渗 透 率 不 仅 距 离 发 达 国 家 存 在 较 大 差 距, 以 人 均 乘 机 次 数 作 为 衡 量 指 标, 相 比 人 均 国 内 生 产 总 值 水 平 相 当 的 部 分 东 南 亚 国 家, 仍 然 存 在 一 定 差 距, 这 意 味 着 中 国 航 空 业 仍 然 具 有 较 大 的 发 展 潜 力 为 使 社 会 大 众 享 受 到 安 全 便 捷 经 济 的 航 空 客 货 运 服 务, 国 家 将 加 快 基 础 设 施 建 设, 优 化 空 域 结 构, 从 而 进 一 步 提 高 民 航 服 务 的 覆 盖 能 力 总 体 看, 未 来 随 着 航 空 市 场 供 需 的 改 善 航 线 网 络 的 完 善 民 航 业 政 策 的 落 实, 航 空 运 输 业 运 营 效 率 和 盈 利 水 平 有 望 继 续 提 升 中 长 期 看, 随 着 中 国 经 济 的 增 长 和 消 费 升 级 带 来 的 市 场 成 长 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 16

19 空 间, 航 空 运 输 业 仍 将 保 持 较 高 的 景 气 度 国 内 航 空 公 司 在 这 样 的 大 环 境 中 将 获 得 长 足 发 展, 拥 有 航 线 网 络 优 势 和 区 位 优 势 以 及 注 重 差 异 化 经 营 的 航 空 公 司 具 有 较 强 的 综 合 竞 争 力 考 虑 到 行 业 整 体 的 景 气 度 和 相 关 政 策 支 持, 未 来 一 定 时 期 内 行 业 内 重 点 企 业 的 信 用 水 平 将 保 持 稳 定 四 基 础 素 质 分 析 1. 规 模 及 竞 争 力 公 司 是 全 国 三 大 航 空 公 司 之 一, 且 控 股 厦 门 航 空 有 限 公 司 汕 头 航 空 有 限 公 司 珠 海 航 空 有 限 公 司 贵 州 航 空 有 限 公 司 重 庆 航 空 有 限 责 任 公 司 和 中 国 南 方 航 空 河 南 航 空 有 限 责 任 公 司 截 至 2015 年 底, 公 司 是 国 内 运 输 飞 机 最 多 航 线 网 络 最 密 集 年 客 运 量 最 大 的 航 空 公 司, 以 广 州 为 核 心 枢 纽, 北 京 为 重 要 枢 纽, 形 成 了 密 集 覆 盖 国 内, 辐 射 亚 洲, 有 效 连 接 欧 美 澳 非 的 航 线 网 络 布 局 机 队 规 模 方 面, 截 至 2015 年 末, 公 司 机 队 规 模 位 列 世 界 第 五, 亚 洲 第 一 截 至 2015 年 末, 公 司 拥 有 各 类 先 进 运 输 飞 机 667 架, 机 队 规 模 亚 洲 第 一 航 运 网 络 方 面, 截 至 2015 年 末, 公 司 平 均 每 天 有 2,500 多 个 航 班 飞 至 全 球 近 38 个 国 家 和 地 区,261 个 目 的 地, 到 达 全 球 各 主 要 城 市, 投 入 市 场 的 座 位 数 逾 30 万 个 飞 行 安 全 方 面, 截 至 2015 年 底, 公 司 全 年 共 完 成 运 输 飞 行 约 220 万 小 时, 同 比 增 长 10.04%, 累 计 安 全 飞 行 超 过 1,572 万 小 时, 连 续 保 证 了 16 年 的 飞 行 安 全 和 21 年 的 空 防 安 全, 保 持 了 中 国 民 航 安 全 飞 行 最 高 纪 录 客 运 量 及 货 邮 运 方 面,2015 年, 公 司 共 完 成 运 输 总 周 转 量 亿 吨 公 里, 同 比 增 长 13.19%; 实 现 旅 客 运 输 量 1.09 亿 人 次, 同 比 增 长 8.43%, 是 中 国 民 航 首 家 年 运 输 旅 客 人 次 超 过 1 亿 的 航 空 公 司 ; 实 现 货 邮 运 输 量 1, 千 吨, 同 比 增 长 5.46% 企 业 荣 誉 方 面,2015 年, 公 司 获 海 峡 两 岸 卓 越 贡 献 服 务 企 业 奖 ; 新 西 兰 中 国 商 会 颁 布 的 最 快 业 务 增 长 奖 ; 全 球 空 客 最 佳 航 空 公 司 ; Now Travel Asia 杂 志 2015 亚 洲 杰 出 航 空 公 司 ; 中 国 物 流 业 最 高 奖 项 金 飞 马 奖 和 中 国 品 牌 价 值 百 强 物 流 企 业 奖 ; 明 善 公 益 榜 上 市 公 司 年 度 最 佳 公 益 实 践 奖 总 体 看, 公 司 主 业 规 模 实 力 强, 运 输 飞 机 数 量 航 运 网 络 发 达 程 度 年 客 运 量 等 多 方 面 在 国 内 居 于 首 列, 在 国 内 市 场 具 有 明 显 的 竞 争 优 势 2. 技 术 水 平 公 司 拥 有 约 7,465 名 优 秀 飞 行 员 超 万 名 乘 务 员, 是 国 内 唯 一 拥 有 独 立 培 养 飞 行 员 能 力 的 航 空 公 司, 公 司 与 全 球 知 名 飞 行 模 拟 器 制 造 商 加 拿 大 CAE 公 司 合 资 建 立 的 飞 行 训 练 中 心 是 亚 洲 规 模 最 大 的 飞 行 训 练 中 心 飞 机 维 修 方 面, 公 司 与 香 港 和 记 黄 埔 合 资 成 立 的 广 州 飞 机 维 修 工 程 有 限 公 司 建 有 亚 洲 最 大 的 飞 机 维 修 机 库 同 时, 公 司 建 立 了 以 广 州 基 地 为 主, 沈 阳 乌 鲁 木 齐 郑 州 厦 门 为 辅 的 五 大 飞 机 维 修 基 地, 形 成 了 B737-B7E7 A320/A321 MD82/MD90 EMB14 ATR72 等 飞 机 大 修 及 各 级 检 维 修 能 力 在 发 动 机 修 理 方 面, 公 司 控 股 子 公 司, 与 德 国 MTU 公 司 合 资 建 成 的 珠 海 摩 天 宇 航 空 发 动 机 维 修 中 心 是 亚 洲 最 大 的 发 动 机 维 修 基 地 之 一, 已 具 备 从 单 元 体 拆 装 零 部 件 拆 分 到 部 件 修 理 等 一 系 列 完 整 的 发 动 机 大 修 能 力 该 公 司 对 V2500 和 CFM56-3 型 号 发 动 机 的 修 理 能 力 已 从 二 级 水 平 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 17

20 ( 部 件 分 解 零 件 更 换 清 洗 等 ) 达 到 三 级 修 理 水 平, 并 正 在 进 一 步 发 展 修 理 CFM56-5 和 CFM56-7 型 号 发 动 机 的 能 力 运 行 保 障 体 系 方 面, 公 司 拥 有 获 得 国 家 科 技 进 步 二 等 奖 的 飞 行 运 行 控 制 系 统, 以 及 同 获 国 家 科 技 进 步 二 等 奖 的 发 动 机 性 能 监 控 系 统 等 国 内 航 空 业 最 为 先 进 的 IT 系 统 年 度, 南 航 五 度 夺 得 中 国 民 航 年 度 安 全 最 高 奖 金 鹏 杯 航 空 配 套 服 务 方 面, 公 司 是 首 家 推 出 计 算 机 订 座 电 子 客 票 等 业 务 的 航 空 公 司, 并 引 进 开 发 了 收 益 管 理 系 统 运 行 控 制 系 统 财 务 管 理 系 统 人 力 资 源 系 统 货 运 系 统 办 公 自 动 化 系 统 等 广 泛 覆 盖 各 流 程 的 信 息 系 统, 信 息 化 优 势 明 显 公 司 在 北 京 首 都 机 场 西 安 咸 阳 机 场 乌 鲁 木 齐 地 窝 堡 机 场 设 有 专 用 航 站 楼, 并 建 有 国 内 第 一 全 球 第 三 的 超 级 货 站, 以 及 国 内 最 大 的 航 空 配 餐 中 心 等 设 施 总 体 看, 公 司 飞 行 员 培 养 能 力 突 出, 维 修 保 障 能 力 强, 控 制 系 统 先 进, 严 格 控 制 飞 行 风 险, 配 套 服 务 系 统 先 进 完 备, 拥 有 很 强 的 技 术 实 力 3. 人 员 素 质 公 司 现 任 高 级 管 理 人 员 包 括 总 经 理 副 总 经 理 总 会 计 师 总 信 息 师 总 经 济 师 总 工 程 师 等 共 33 人 公 司 副 董 事 长 总 经 理 谭 万 庚 先 生, 现 年 50 岁, 硕 士 研 究 生 学 历, 中 山 大 学 经 济 地 理 专 业 毕 业 曾 任 北 京 飞 机 维 修 工 程 有 限 公 司 基 建 处 处 长 人 事 行 政 部 主 任, 中 国 民 用 航 空 总 局 人 事 劳 动 司 ( 人 事 教 育 司 ) 副 司 长, 中 国 民 用 航 空 总 局 东 北 管 理 局 局 长 党 委 书 记,2007 年 2 月 至 2009 年 1 月 任 南 航 集 团 党 组 成 员 公 司 党 委 书 记 副 总 经 理,2009 年 1 月 至 2009 年 2 月 任 南 航 集 团 党 组 成 员 公 司 总 经 理 党 委 书 记 ; 自 2006 年 6 月 15 日 起 任 公 司 董 事,2013 年 1 月 24 日 起 任 公 司 副 董 事 长 公 司 前 任 董 事 长 司 献 民 因 涉 嫌 严 重 违 纪, 接 受 调 查, 截 至 2015 年 末, 公 司 董 事 长 职 位 暂 时 空 缺 截 至 2015 年 末, 公 司 在 职 员 工 87,202 人, 从 教 育 程 度 来 看, 大 专 及 以 下 人 员 占 比 56.95%, 本 科 人 员 占 比 39.95%, 本 科 以 上 人 员 占 比 3.10%; 从 专 业 构 成 来 看 飞 行 员 占 比 8.56%, 乘 务 员 及 安 全 员 占 比 20.15%, 机 务 系 统 人 员 占 比 13.89%, 航 务 系 统 人 员 占 比 2.69%, 客 运 系 统 人 员 8.40%, 货 运 系 统 人 员 7.11%, 地 面 服 务 系 统 人 员 占 比 10.49%, 信 息 系 统 人 员 占 比 1.60%, 财 务 人 员 占 比 2.71% 总 体 看, 公 司 高 管 具 备 多 年 从 业 经 历 和 丰 富 的 管 理 经 验, 员 工 学 历 水 平 较 高, 专 业 构 成 符 合 行 业 特 点 4. 外 部 支 持 公 司 长 期 获 得 国 家 及 地 方 政 府 的 财 政 补 贴, 其 中 国 家 层 面 的 补 贴 包 括 支 线 航 空 补 贴 特 殊 国 际 航 线 补 贴 节 能 减 排 补 贴 安 全 能 力 建 设 补 贴 特 殊 创 新 等 专 项 补 贴 ; 地 方 政 府 补 贴 包 括 航 空 事 业 补 贴 客 货 运 航 线 新 开 加 密 及 运 营 补 贴 等 2013~2015 年, 公 司 分 别 获 得 财 政 补 贴 亿 元 亿 元 和 亿 元, 公 司 将 其 纳 入 营 业 外 收 入, 且 自 2008 年 以 来, 财 政 部 对 公 司 的 母 公 司 南 航 集 团 予 以 多 次 财 政 拨 款, 作 为 国 家 资 本 金 投 入 总 体 看, 公 司 在 航 线 建 设 环 境 保 护 行 业 创 新 等 多 方 面 受 到 了 各 级 政 府 及 部 门 的 支 持 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 18

21 五 公 司 治 理 1. 治 理 结 构 公 司 严 格 按 照 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 上 市 公 司 治 理 准 则 和 各 上 市 地 的 相 关 法 律 法 规 及 上 市 规 则 的 要 求, 制 订 了 公 司 章 程 股 东 大 会 议 事 规 则 等 各 项 制 度, 不 断 改 善 公 司 治 理 水 平 公 司 设 股 东 大 会, 股 东 大 会 为 公 司 最 高 权 力 机 构, 依 法 行 使 相 应 职 权 公 司 设 董 事 会, 对 股 东 大 会 负 责 董 事 会 由 十 三 名 董 事 ( 现 有 十 名, 一 名 退 休, 一 名 被 免 职, 补 选 时 间 待 定, 同 时 原 董 事 长 司 献 民 因 个 人 原 因 辞 职, 董 事 长 职 位 暂 时 空 缺 ) 组 成, 董 事 会 设 董 事 长 一 名 ( 职 位 暂 时 空 缺 ), 董 事 长 和 副 董 事 长 由 董 事 会 以 全 体 董 事 的 过 半 数 选 举 产 生 公 司 设 监 事 会, 监 事 会 由 五 名 监 事 组 成 监 事 会 设 主 席 一 人, 监 事 会 成 员 由 股 东 代 表 和 公 司 职 工 代 表 组 成, 其 中 职 工 代 表 为 2 名 股 东 代 表 的 监 事 由 股 东 大 会 从 上 任 监 事 会 或 代 表 发 行 股 份 百 分 之 五 以 上 ( 含 百 分 之 五 ) 的 股 东 提 名 的 候 选 人 中 选 举 公 司 设 总 经 理 一 名, 由 董 事 会 聘 任 或 者 解 聘, 总 经 理 每 届 任 期 三 年, 与 董 事 会 任 期 相 同, 总 经 理 连 聘 可 以 连 任 公 司 设 副 总 经 理 若 干 名, 协 助 总 经 理 工 作 公 司 董 事 会 可 以 决 定 由 公 司 董 事 兼 任 总 经 理 总 体 看, 公 司 作 为 央 企 及 上 市 公 司, 拥 有 完 善 的 法 人 治 理 结 构, 运 行 合 理 规 范 2. 管 理 体 制 公 司 作 为 央 企, 建 立 了 与 其 业 务 性 质 和 规 模 相 适 应 的 内 部 管 理 机 构, 整 体 管 理 框 架 由 机 关 党 委 审 计 部 财 务 部 机 关 管 理 部 飞 行 管 理 部 运 力 网 络 部 市 场 销 售 部 等 众 多 职 能 部 门 构 成, 企 业 分 工 细 致, 各 部 门 职 能 明 确 同 时, 公 司 还 建 立 了 涵 盖 重 大 投 资 决 策 采 购 销 售 子 公 司 管 理 财 务 管 理 资 金 管 理 安 全 保 卫 等 较 为 完 整 的 内 部 控 制 制 度 对 下 属 子 公 司 的 管 理 方 面, 公 司 对 控 股 子 公 司 和 具 有 重 大 影 响 的 参 股 公 司 实 施 重 点 管 理 控 制, 通 过 严 格 执 行 投 资 立 项 程 序, 完 善 被 投 资 企 业 公 司 治 理, 并 根 据 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 派 出 董 事 管 理 办 法 建 立 董 事 监 事 高 管 委 派 制, 重 大 经 营 及 财 务 数 据 报 告 等 制 度, 及 时 准 确 掌 握 投 资 企 业 动 态 公 司 通 过 投 资 企 业 董 事 会 既 定 程 序 对 其 实 施 影 响, 促 进 公 司 与 投 资 企 业 的 合 作 公 司 委 托 中 介 对 投 资 企 业 开 展 专 项 审 计 及 年 终 审 计 等 财 务 管 理 方 面, 公 司 采 用 全 面 预 算 管 理 制 度, 年 度 预 算 按 程 序 经 董 事 会 审 批 后 生 效 公 司 所 有 经 营 活 动 均 纳 入 预 算 进 行 管 控, 定 期 对 资 产 负 债 现 金 流 损 益 资 本 性 开 支 实 施 全 程 跟 踪 管 理 和 分 析, 对 经 营 成 果 大 项 成 本 费 用 预 算 等 设 立 明 确 的 预 算 目 标, 对 各 类 费 用 开 支 建 立 了 严 格 的 单 位 标 准, 对 主 要 的 经 济 指 标 层 层 分 解 责 任 到 人 资 金 管 理 方 面, 公 司 有 严 格 的 银 行 账 户 管 理 规 定, 其 中 境 内 采 用 现 金 池 资 金 集 中 管 理 模 式, 境 外 采 用 收 支 两 条 线 资 金 集 中 管 理 模 式 对 货 币 资 金 收 支 和 保 管 业 务 建 立 了 严 格 的 授 权 批 准 制 度, 确 保 办 理 货 币 资 金 业 务 的 不 相 容 岗 位 相 互 分 离 公 司 日 常 资 金 实 现 网 络 自 动 收 款, 境 内 销 售 机 构 资 金 实 现 定 期 清 零, 对 境 外 销 售 资 金 进 行 远 程 监 控, 对 账 户 余 额 进 行 严 格 的 限 制 和 监 督 所 有 资 金 网 点 均 有 良 好 的 安 全 措 施 重 大 投 资 管 理 方 面, 公 司 制 定 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 对 外 投 资 管 理 规 定 并 严 格 执 行, 各 单 位 发 送 投 资 机 会 后 需 以 书 面 形 式 报 送 公 司 规 划 发 展 部, 规 划 发 展 部 进 行 初 步 判 断 后 提 交 总 经 理 办 公 会, 成 立 项 目 组, 最 终 提 交 董 事 会 审 批 公 司 对 立 项 报 告 可 行 性 报 告 项 目 组 成 员 确 定 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 19

22 都 由 严 格 要 求, 对 项 目 筹 建 阶 段 运 营 阶 段 和 终 止 阶 段 都 由 明 确 的 管 理 要 求 对 外 担 保 管 理 方 面, 公 司 制 定 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 对 外 担 保 管 理 制 度 并 严 格 执 行, 公 司 对 担 保 对 象 要 求 严 格, 对 被 担 保 公 司 的 公 司 性 质 财 务 状 况 反 担 保 措 施 等 方 面 都 有 严 格 要 求 对 外 担 保 由 财 务 部 统 一 负 责 受 理, 财 务 部 需 对 被 担 保 单 位 进 行 评 估 调 查, 形 成 可 行 性 报 告, 并 经 过 董 事 会 审 议 及 股 东 大 会 审 批 通 过 才 能 形 成 担 保 决 议 关 联 交 易 管 理 方 面, 公 司 对 关 联 交 易 建 立 了 明 确 的 管 理 制 度, 并 严 格 按 照 上 市 地 上 市 规 则 要 求 进 行 关 联 交 易 控 制 对 所 有 关 联 交 易 都 由 独 立 董 事 发 表 独 立 意 见, 严 格 按 照 上 市 规 则 的 要 求 进 行 披 露 协 议 的 签 订 及 执 行 情 况 安 排 专 人 监 控, 重 点 关 注 与 控 股 股 东 签 署 的 协 议, 确 保 协 议 条 款 公 平 公 正, 没 有 侵 犯 中 小 股 东 权 益 公 司 监 控 关 联 交 易 最 新 变 化, 能 及 时 预 警 并 根 据 交 易 所 要 求 提 出 调 整 方 案 在 关 联 交 易 披 露 时, 通 过 相 关 业 务 部 门 和 财 务 部 双 重 把 关, 确 保 关 联 交 易 披 露 的 真 实 准 确 和 完 整 安 全 防 控 方 面, 公 司 制 定 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 航 空 安 保 管 理 体 系 手 册 ( 试 行 版 ) 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 航 空 安 全 保 卫 方 案 ( 试 行 版 ) 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 空 防 安 全 风 险 管 理 方 案 等 一 系 列 安 全 防 控 管 理 办 法 和 操 作 手 册, 从 飞 行 员 培 训 业 务 流 程 飞 行 操 作 应 急 预 案 等 各 方 面 进 行 了 严 格 的 规 定, 尽 量 控 制 风 险, 保 障 客 户 安 全 总 体 来 看, 公 司 管 理 运 作 规 范, 内 控 严 密 有 效, 管 理 体 制 能 够 较 好 地 满 足 企 业 经 营 发 展 需 要 六 经 营 分 析 1. 经 营 概 况 公 司 目 前 的 主 业 为 航 空 客 货 运 输 业, 其 中 客 运 业 务 占 主 营 业 务 收 入 的 90% 以 上, 其 余 主 要 为 货 邮 运 收 入, 公 司 主 营 业 务 十 分 突 出 2013~2015 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 持 续 增 长, 年 均 复 合 增 长 6.56%, 其 中 2014 年 公 司 主 营 业 务 收 入 提 升 至 1, 亿 元, 同 比 增 长 10.50%, 主 要 受 益 于 运 力 投 放 增 加 驱 动 客 货 及 邮 运 收 入 增 长,2015 年 主 营 业 务 收 入 提 升 至 1, 亿 元, 同 比 增 长 2.76% 截 至 2015 年 末, 公 司 客 运 业 务 收 入 占 比 91.63% 货 邮 运 业 务 占 比 6.27%, 其 中, 客 运 收 入 1, 亿 元, 较 上 年 增 长 3.18% 公 司 主 营 业 务 成 本 主 要 包 括 燃 油 人 力 起 降 费 维 修 费 等 支 出, 由 于 成 本 难 以 按 照 航 班 统 计, 故 客 运 和 货 邮 运 的 毛 利 率 未 分 别 核 算 2013~2015 年, 国 际 航 油 价 格 持 续 下 跌 带 动 公 司 毛 利 率 逐 年 增 长, 三 年 分 别 为 10.82% 11.72% 和 17.63% 表 2 近 三 年 公 司 主 营 业 务 收 入 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 业 务 板 块 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 占 比 毛 利 率 营 业 收 入 占 比 毛 利 率 营 业 收 入 占 比 毛 利 率 客 运 , 货 运 及 邮 运 其 他 合 计 , , 提 供 资 料 来 源 : 公 司 年 报 从 公 司 收 入 的 区 域 分 布 来 看, 公 司 航 空 收 入 70% 以 上 来 自 国 内 航 班, 其 余 部 分 来 自 港 澳 台 地 区 及 国 际 地 区 2015 年, 公 司 自 大 陆 航 班 的 主 营 业 收 入 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 的 73.96%; 港 澳 台 航 班 营 业 收 入 亿 元, 占 比 2.39%; 国 际 航 班 收 入 亿 元, 占 比 23.65% 近 三 年 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 20

23 国 内 航 班 收 入 占 比 逐 年 下 降, 由 2013 年 的 77.89% 降 低 至 2015 年 的 73.96%, 主 要 系 随 着 公 司 战 略 转 型, 国 际 业 务 量 不 断 增 加 所 致 表 3 近 三 年 公 司 主 营 业 务 收 入 分 地 区 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 地 区 2013 年 2014 年 2015 年 收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比 国 内 港 澳 台 国 际 合 计 , , 提 供 资 料 来 源 : 公 司 年 报 总 体 看, 公 司 经 营 规 模 大, 近 年 来 主 营 业 务 发 展 稳 健, 国 内 市 场 为 其 主 要 销 售 市 场, 占 比 超 过 70%, 随 着 政 策 调 整 和 战 略 规 划 调 整, 未 来 公 司 国 际 市 场 销 售 比 重 预 计 将 逐 步 增 长 2. 业 务 运 营 航 线 布 局 公 司 网 络 收 益 部 航 班 计 划 处 负 责 根 据 公 司 的 中 长 期 发 展 规 划, 细 化 制 定 公 司 航 班 计 划 航 班 计 划 处 通 过 销 售 部 门 提 供 的 市 场 信 息 及 其 他 部 门 的 配 合, 对 航 空 市 场 进 行 研 判, 提 出 公 司 航 班 计 划 公 司 航 线 包 括 战 略 航 线 高 效 益 航 线 及 新 开 航 线 战 略 航 线 需 要 根 据 航 网 整 体 效 益 进 行 通 盘 考 虑, 并 考 虑 市 场 先 入 占 有 资 源 对 于 新 开 国 内 航 线, 网 络 收 益 部 需 对 未 来 收 益 成 本 进 行 预 测, 报 送 营 销 委 员 会 评 审 会, 执 行 报 送 审 批 流 程 对 于 新 开 国 际 航 线, 由 于 涉 及 国 际 航 权, 公 司 需 出 具 可 行 性 分 析 报 告 报 送 民 航 局 审 批 航 班 计 划 包 括 运 力 分 配 及 时 间 安 排, 需 根 据 市 场 信 息 历 史 信 息 进 行 判 断, 同 时 协 调 民 航 局 确 定 具 体 时 间 安 排 目 前 公 司 航 线 方 面 长 期 规 划 是 增 加 国 际 航 班 占 比, 持 续 增 加 国 际 航 班 投 入, 加 快 对 东 南 亚 及 大 洋 洲 的 规 划 和 布 局, 将 公 司 打 造 成 国 际 化 航 空 公 司 航 线 网 络 覆 盖 方 面, 公 司 现 有 航 线 网 络 以 广 州 北 京 为 中 心 枢 纽, 密 集 覆 盖 国 内 190 多 个 通 航 点, 全 面 辐 射 欧 美 澳 非 洲 在 航 线 结 构 上, 公 司 以 国 内 航 线 为 重 心, 辐 射 国 际 航 线, 国 际 国 内 航 线 同 步 协 调 发 展 截 至 2015 年 底, 公 司 每 天 有 2,500 多 个 航 班 飞 至 全 球 近 38 个 国 家 和 地 区, 261 个 目 的 地 通 过 与 天 合 联 盟 成 员 密 切 合 作, 公 司 航 线 网 络 通 达 全 球 1,057 个 目 的 地, 连 接 179 个 国 家 和 地 区 2015 年, 公 司 借 力 于 国 家 一 带 一 路 发 展 战 略, 航 线 网 络 已 覆 盖 一 带 一 路 沿 线 36 个 国 际 和 地 区 的 69 个 城 市 2010 年 以 来, 公 司 提 出 战 略 转 型 并 不 断 强 化 目 标, 明 确 围 绕 广 州 北 京 乌 鲁 木 齐 重 庆 四 大 枢 纽 做 中 转, 围 绕 国 际 长 航 线 做 衔 接, 创 造 新 的 盈 利 模 式 和 发 展 方 式 近 年 来, 公 司 通 过 完 善 枢 纽 建 设 和 运 行 服 务, 战 略 转 型 成 果 进 一 步 凸 显 2013 年, 公 司 新 开 广 州 - 莫 斯 科 广 州 - 巴 厘 岛 广 州 - 清 迈 等 航 线, 加 密 伦 敦 布 里 斯 班 奥 克 兰 德 里 航 线, 完 善 广 州 之 路 航 线 网 络, 进 一 步 将 广 州 枢 纽 打 造 成 为 欧 洲 - 澳 洲 北 美 - 东 南 亚 东 南 亚 - 东 北 亚 的 便 捷 枢 纽 2014 年, 公 司 全 球 航 线 布 局 进 一 步 得 到 完 善, 新 开 广 州 - 纽 约 广 州 - 长 沙 - 法 兰 克 福 广 州 - 武 汉 - 莫 斯 科 广 州 - 武 汉 - 旧 金 山 等 洲 际 航 线, 加 密 欧 美 澳 新 东 南 亚 等 贵 航 线, 优 化 国 内 运 力 投 入, 国 内 国 际 相 互 补 充 枢 纽 基 地 相 互 支 撑 的 格 局 已 初 步 形 成 与 此 同 时, 公 司 积 极 优 化 机 型 配 置,A380 冬 春 季 执 行 悉 尼 航 线 晚 班,B787 执 飞 伦 敦 温 哥 华 奥 克 兰 大 阪 旧 金 山 航 线, 有 效 提 升 南 航 广 州 国 际 航 线 竞 争 力 2015 年, 公 司 继 续 围 绕 广 州 北 京 乌 鲁 木 齐 和 重 庆 4 大 核 心 区 域, 在 国 内 强 化 重 点 市 场 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 21

24 竞 争 力 和 主 导 地 位, 同 时 牢 牢 把 握 一 带 一 路 战 略 机 遇, 完 善 国 际 布 局, 重 点 加 强 欧 美 投 入, 适 当 增 加 澳 新 地 区 航 班, 报 告 期 内 新 开 内 罗 毕 基 督 城 罗 马 等 航 点, 加 密 广 州 至 悉 尼 墨 尔 本 珀 斯 洛 杉 矶 纽 约 等 航 班 同 时, 公 司 加 强 乌 鲁 木 齐 枢 纽, 增 加 乌 鲁 木 齐 至 德 黑 兰 伊 斯 兰 堡 等 航 班 2013 年 4 月 8 日, 公 司 与 新 西 兰 旅 游 局 移 民 局 教 育 局 奥 克 兰 机 场 及 广 东 省 机 场 管 理 集 团 签 署 战 略 合 作 协 议, 承 诺 未 来 将 在 航 线 经 营 市 场 推 广 旅 游 开 发 等 方 面 开 展 战 略 合 作 针 对 不 同 旅 客 的 需 求, 公 司 针 对 团 队 旅 客 推 出 了 新 西 兰 北 岛 高 尔 夫 球 6 日 豪 华 游 新 西 兰 南 北 岛 8 日 酒 庄 品 酒 豪 华 游 等 系 列 差 异 化 的 产 品 和 服 务 成 为 迄 今 为 止, 公 司 是 中 国 新 西 兰 航 线 上 唯 一 一 家 中 国 大 陆 承 运 人 2014 年, 公 司 与 中 信 集 团 洛 杉 矶 市 奥 克 兰 机 场 等 签 署 战 略 合 作 协 议, 继 续 深 化 与 联 盟 外 航 空 公 司 合 作 截 至 2014 年 底, 通 过 新 增 与 澳 航 捷 克 航 代 码 共 享, 公 司 已 与 18 个 国 内 外 航 空 公 司 在 379 条 航 线 进 行 代 码 共 享 合 作, 增 加 了 109 个 国 际 通 航 点 ; 利 用 国 内 外 行 业 论 坛, 体 育 文 化 赛 事 对 外 合 作 等 机 会, 有 效 提 升 了 公 司 在 澳 大 利 亚 市 场 的 影 响 力 和 知 名 度 2015 年 冬 春 航 季 自 2015 年 10 月 25 日 起 至 2016 年 3 月 26 日 止, 公 司 推 进 落 实 广 州 之 路 与 国 家 一 带 一 路 相 呼 应 战 略, 以 拓 展 国 际 优 化 国 内 为 重 点, 合 理 布 局 运 力, 完 善 航 线 网 络, 持 续 稳 健 推 进 公 司 战 略 发 展 本 航 季 公 司 计 划 新 开 航 线 41 条, 其 中 包 括 国 内 18 条, 国 际 及 地 区 航 线 23 条 截 至 本 航 季, 公 司 计 划 通 航 点 195 个, 包 括 国 内 122 个, 国 际 69 个, 港 澳 台 地 区 4 个 ; 航 线 605 条, 包 括 国 内 434 条, 国 际 146 条, 港 澳 台 地 区 25 条 与 2014 年 同 期 相 比, 通 航 点 增 加 了 4 个, 航 线 增 加 了 25 条 机 队 规 模 公 司 机 队 客 机 主 要 为 空 客 和 波 音 系 列 客 机, 少 量 支 线 使 用 安 博 威 系 列 飞 机, 货 机 包 括 B F 和 B F 等 型 号 近 年 来 公 司 机 队 规 模 保 持 增 长 趋 势,2015 年, 公 司 获 得 新 交 付 飞 机 58 架 ( 包 括 经 营 租 赁 增 加 30 架 融 资 租 赁 飞 机 增 加 23 架 自 购 飞 机 增 加 5 架 ), 退 出 飞 机 3 架 ( 包 括 融 资 租 赁 飞 机 1 架 自 购 飞 机 2 架 ) 截 至 2015 年 末, 公 司 所 拥 有 的 667 架 飞 机 中, 其 中 自 购 243 架 经 营 租 赁 226 架 融 资 租 赁 198 架 截 至 2015 年 末, 公 司 机 队 结 构 较 上 年 末 变 化 不 大, 机 队 规 模 仍 保 持 亚 洲 第 一, 世 界 第 五, 公 司 机 队 平 均 机 龄 6.3 年 表 4 公 司 机 队 结 构 及 变 化 情 况 ( 单 位 : 架,%) 型 号 数 量 占 比 数 量 占 比 数 量 占 比 空 客 波 音 其 他 小 计 货 机 合 计 资 料 来 源 : 公 司 年 度 报 告 机 队 结 构 方 面, 公 司 客 机 波 音 系 列 客 机 和 空 客 系 列 客 机 约 各 占 一 半 截 至 2015 年 末, 公 司 客 机 总 量 为 677 架, 其 中 空 客 系 列 290 架, 占 比 43.48%, 波 音 系 列 337 架, 占 比 50.52%, 安 博 威 系 列 30 架, 占 比 3.90% 其 中 包 括 A380 飞 机 5 架,B787 飞 机 16 架 空 客 A380 是 欧 洲 空 中 客 车 工 业 公 司 研 制 生 产 的 四 台 发 动 机 550 座 级 超 大 型 远 程 宽 体 客 机, 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 22

25 是 目 前 全 球 载 客 量 最 大 的 客 机 波 音 787 是 美 国 波 音 公 司 于 2004 年 4 月 正 式 启 动 研 制 的 新 一 代 双 通 道 宽 体 客 机 在 设 计 上, 波 音 787 客 机 50% 的 主 体 结 构 采 用 复 合 材 料, 较 同 级 别 飞 机 可 节 省 20% 油 耗 ; 客 舱 环 境 也 主 要 针 对 长 途 飞 行 需 求, 拥 有 更 大 的 行 李 舱 和 舷 窗 波 音 B787 适 用 于 点 对 点 的 高 密 度 中 远 程 直 飞 航 线,A380 则 适 用 于 大 容 量 大 枢 纽 的 市 场 波 音 787 和 空 客 A380 的 投 入 运 营 为 公 司 扩 大 品 牌 影 响 力 运 力 扩 张 以 及 国 际 航 线 拓 展 提 供 有 力 保 证 表 ~2018 年 公 司 计 划 飞 机 交 付 及 退 出 情 况 ( 单 位 : 架 ) 型 号 2016 年 2017 年 2018 年 交 付 退 出 交 付 退 出 交 付 退 出 空 客 波 音 货 机 其 他 合 计 资 料 来 源 : 公 司 年 度 报 告 2016~2018 年, 公 司 计 划 引 进 飞 机 58 架 72 架 和 64 架, 退 出 飞 机 15 架 8 架 和 1 架, 机 队 规 模 保 持 增 长, 具 体 如 上 表 所 示 照 此 计 划, 未 来 三 年 年 底 公 司 飞 机 数 量 将 分 别 达 到 710 架 774 架 837 架 运 营 情 况 2015 年, 公 司 共 完 成 运 输 总 量 亿 吨 公 里, 同 比 增 长 13.19%; 实 现 旅 客 运 输 量 1.09 亿 人 次, 同 比 增 长 8.43%; 实 现 货 邮 运 输 量 亿 吨 公 里, 同 比 增 长 11.99%, 平 均 客 座 率 为 80.50%, 同 比 增 长 1.1 个 百 分 点 从 运 力 投 放 看,2013~2015 年, 公 司 可 用 吨 公 里 持 续 增 长, 年 复 合 增 长 率 8.88%, 运 力 投 入 持 续 提 升, 为 公 司 业 务 量 增 长 提 供 有 力 支 撑 截 至 2015 年 底, 公 司 可 用 吨 公 里 为 亿, 同 比 增 长 13.18%, 增 速 高 于 同 期 中 国 国 航 (10.37%) 和 东 方 航 空 (11.67%) 水 平 ; 其 中, 国 际 线 运 力 投 入 增 速 达 24.38%, 随 着 公 司 对 国 际 航 线 的 进 一 步 开 拓, 国 际 载 运 能 力 快 速 提 升 表 6 公 司 近 年 可 用 吨 公 里 ( 单 位 : 亿 吨 公 里,%) 地 区 2013 年 2014 年 2015 年 2015 年 同 比 国 内 地 区 国 际 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 地 区 指 标 衡 量 港 澳 台 地 区 情 况, 下 同 从 运 输 总 量 看,2013~2015 年, 随 着 运 输 能 力 提 升, 公 司 收 费 吨 公 里 年 均 复 合 增 长 13.21%; 近 三 年, 受 公 司 平 均 载 运 率 保 持 平 稳,2015 年 为 69.50%, 与 2014 年 持 平 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 23

26 表 7 公 司 近 年 载 运 量 及 载 运 率 情 况 ( 单 位 : 亿 吨 公 里,%) 项 目 地 区 2013 年 2014 年 2015 年 2015 年 同 比 国 内 收 费 吨 公 里 地 区 国 际 合 计 国 内 平 均 载 运 率 地 区 (RTK/ATK) 国 际 平 均 资 料 来 源 : 公 司 提 供 从 客 运 业 务 来 看,2013~2015 年, 公 司 客 运 收 入 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 6.56%, 国 内 业 务 是 传 统 优 势 业 务 其 中,2014 年 公 司 客 运 收 入 提 升 至 亿 元, 同 比 增 长 10.05%, 主 要 系 运 力 投 放 增 加 驱 动 所 致,2015 年 客 运 收 入 提 升 至 1, 亿 元, 同 比 增 长 3.18% 近 三 年, 公 司 载 客 人 次 年 均 复 合 增 长 9.19%,2015 年 载 客 人 次 为 109, 千 人, 同 比 增 长 8.43% 其 中, 受 益 于 出 境 游 市 场 需 求 旺 盛 以 及 公 司 持 续 拓 展 国 际 航 线 网 络, 国 际 航 线 载 客 人 次 同 比 快 速 增 长 27.90% 旅 客 周 转 量 方 面,2013~2015 年, 公 司 旅 客 周 转 量 年 均 复 合 增 长 13.02%;2015 年 为 1, 亿 客 公 里, 同 比 增 长 13.78%, 基 本 与 当 期 运 力 投 入 增 速 持 平 (13.18%) 客 座 率 方 面,2013~2015 年, 公 司 客 座 率 变 化 不 大, 基 本 保 持 平 稳, 三 年 分 别 为 79.45% 79.40% 和 80.50% 表 8 公 司 近 年 载 客 人 次 情 况 ( 单 位 : 千 人 次,%) 地 区 2013 年 2014 年 2015 年 2015 年 同 比 国 内 82, , , 地 区 2, , , 国 际 7, , , 合 计 91, , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 表 9 公 司 近 年 收 费 客 公 里 情 况 ( 单 位 : 亿 客 公 里,%) 地 区 2013 年 2014 年 2015 年 2015 年 同 比 国 内 1, , , 地 区 国 际 合 计 1, , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 表 10 公 司 近 年 客 座 率 情 况 ( 单 位 :%, 百 分 点 ) 地 区 2013 年 2014 年 2015 年 2015 年 同 比 国 内 地 区 国 际 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 24

27 从 货 运 业 务 来 看,2013~2015 年, 公 司 货 邮 运 输 收 入 有 所 波 动, 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 2014 年, 公 司 实 现 货 邮 运 输 量 1, 千 吨, 同 比 增 长 12.29%, 主 要 系 2014 年 以 来, 国 内 物 流 需 求 因 电 子 商 务 的 快 速 发 展 持 续 提 高, 国 际 货 运 市 场 也 出 现 回 暖 带 动 公 司 货 邮 运 输 发 展 良 好 ;2015 年, 公 司 实 现 货 邮 运 输 量 1, 千 吨, 同 比 增 长 5.46% 与 此 同 时, 公 司 加 强 与 快 递 及 电 商 企 业 总 部 合 作, 积 极 拓 展 港 澳 台 和 国 际 邮 件 及 个 人 包 裹 运 输, 带 动 地 区 及 国 际 航 线 货 邮 运 输 量 分 布 同 比 提 升 16.95% 和 15.01% 表 11 公 司 近 年 运 输 货 运 量 情 况 ( 单 位 : 千 吨,%) 地 区 2013 年 2014 年 2015 年 2015 年 同 比 国 内 , , 地 区 国 际 合 计 1, , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看, 作 为 三 大 全 国 性 国 有 航 空 公 司 之 一, 公 司 综 合 管 理 和 运 营 能 力 在 行 业 中 处 于 领 先 水 平, 其 机 队 规 模 航 线 网 络 年 客 运 量 等 多 项 指 标 居 国 内 同 行 业 前 列, 在 国 内 航 运 市 场 上 具 有 明 显 的 竞 争 优 势 近 年 来, 公 司 运 力 持 续 提 升 带 动 运 量 逐 年 增 长 ; 在 国 际 航 线 网 络 的 拓 展 运 力 投 放 增 加 以 及 出 境 游 市 场 需 求 旺 盛 背 景 下, 公 司 国 际 客 运 市 场 保 持 较 快 增 长 3. 采 购 情 况 航 油 采 购 公 司 2013 年 至 2015 年 航 油 采 购 成 本 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 分 别 占 主 营 业 务 成 本 的 41.36% 40.14% 和 28.75%, 是 公 司 经 营 成 本 的 主 要 组 成 部 分 2015 年 公 司 航 油 采 购 成 本 金 额 及 占 比 较 上 年 大 幅, 主 要 系 国 际 油 价 持 续 快 速 下 跌 所 致 国 内 航 油 定 价 方 面, 国 内 大 部 分 航 油 都 由 中 航 油 提 供 航 油 定 价 由 基 本 油 价 及 进 销 差 价 共 同 确 定 基 本 油 价 以 国 际 市 场 原 油 期 货 价 格 为 基 础, 参 考 新 加 坡 普 氏 原 油 价 格 确 定, 具 体 而 言, 按 照 上 月 油 价 均 值 确 定 当 月 航 油 结 算 价 格, 每 月 调 整 一 次 进 销 差 价 是 中 航 油 提 供 行 业 运 输 储 存 等 服 务 的 成 本 及 其 合 理 利 润 的 来 源, 由 民 航 总 局 通 过 文 件 方 式 确 定, 并 依 照 不 同 机 场 等 级 确 定 不 同 的 价 格 范 围 国 际 上 大 多 数 国 家 的 航 油 供 应 商 不 只 一 家, 加 油 时 可 以 自 由 选 择 国 际 航 油 定 价 与 国 内 航 油 基 本 类 似, 也 是 由 基 本 油 价 和 进 销 差 价 共 同 确 定, 进 销 差 价 包 括 运 输 仓 储 加 油 服 务 费 和 供 应 商 利 润 等, 国 际 通 行 做 法 是, 某 个 机 场 的 进 销 差 价 依 据 其 本 身 成 本 定 价, 对 于 偏 远 地 区 的 机 场, 政 府 可 以 考 虑 从 财 政 上 给 予 支 持 国 际 上 航 油 的 基 础 油 价 同 样 锚 定 新 加 坡 普 氏 原 油 价 格, 每 月 调 整 一 次 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 25

28 供 应 商 中 国 航 空 油 料 有 限 责 任 公 司 华 南 蓝 天 航 空 油 料 有 限 公 司 深 圳 承 远 航 空 油 料 有 限 公 司 上 海 浦 东 国 际 机 场 航 空 油 料 有 限 责 任 公 司 海 南 太 平 洋 石 油 实 业 股 份 有 限 公 司 表 12 近 三 年 前 五 名 国 内 航 油 供 应 商 采 购 情 况 ( 单 位 : 百 万 元,%) 2013 年 2014 年 2015 年 采 购 额 占 比 采 购 额 占 比 采 购 额 占 比 13, , , , , , , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 表 中 占 比 比 例 为 占 国 内 航 油 采 购 总 额 的 比 例, 不 包 括 国 际 航 油 采 购 供 应 商 CHINA AVIATION OIL (SINGAPORE) CORPORATION LTD ( 中 航 油 新 加 坡 ) NORTH AMERICAN FUEL CORPORATION ( 北 美 航 油 ) CHEVRON PRODUCTS COMPANY ( 雪 佛 龙 ) AIR BP LIMITED BREAKSPEAR PARK ( 英 国 石 油 ) EXXONMOBIL AVIATION, DIVISION OF EMPC,BVBA( 美 孚 ) 表 13 近 三 年 前 五 名 国 际 航 油 供 应 商 采 购 情 况 ( 单 位 : 百 万 元,%) 2013 年 2014 年 2015 年 采 购 额 占 比 采 购 额 占 比 采 购 额 占 比 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 表 中 占 比 比 例 为 占 国 外 航 油 采 购 总 额 的 比 例, 不 包 括 国 内 航 油 采 购 ; 采 购 额 已 根 据 年 末 汇 率 换 算 为 人 民 币 国 内 前 五 大 航 油 供 应 商 中, 华 南 蓝 天 航 空 油 料 有 限 公 司 深 圳 承 远 航 空 油 料 有 限 公 司 上 海 浦 东 国 际 机 场 航 空 油 料 有 限 责 任 公 司 海 南 太 平 洋 石 油 实 业 股 份 有 限 公 司 均 为 中 航 油 控 股 或 参 股 子 公 司, 国 内 实 际 航 空 煤 油 均 由 中 航 油 供 应, 中 航 油 及 其 控 股 公 司 提 供 航 油 占 公 司 国 内 航 油 采 购 量 的 90% 以 上 由 于 进 销 差 价 已 由 民 航 总 局 确 定, 市 场 价 格 随 国 际 油 价 波 动, 中 航 油 对 国 内 航 油 价 格 不 具 备 实 际 定 价 权 按 照 惯 例, 公 司 对 中 航 油 账 单 结 算 的 账 期 约 30 天, 以 人 民 币 结 算 支 付 前 五 名 国 际 航 油 供 应 商 近 三 年 对 公 司 航 油 供 应 较 为 平 均, 每 家 航 油 供 应 量 约 占 国 外 航 油 供 应 总 量 的 10%~20%, 不 存 在 一 家 独 大 的 情 况, 主 要 系 由 于 国 外 不 存 在 航 油 供 应 垄 断, 每 家 石 油 公 司 航 油 定 价 及 服 务 标 准 各 不 相 同, 每 次 航 油 采 购 公 司 采 用 两 轮 招 标 方 式 确 定 最 终 航 油 供 应 商 公 司 对 国 外 航 油 供 应 商 的 结 算 账 期 一 般 在 15 天 左 右, 以 当 地 外 币 进 行 支 付 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 26

29 飞 机 采 购 及 租 赁 公 司 飞 机 来 源 主 要 为 采 购 空 客 公 司 和 波 音 公 司 的 系 列 飞 机 公 司 一 般 通 过 购 买 方 式 获 取 飞 机, 并 以 经 营 租 赁 作 为 补 充 公 司 购 买 飞 机 时, 视 融 资 来 源 不 同 采 用 不 同 的 方 式 : 若 公 司 从 国 内 银 行 获 取 美 元 贷 款, 则 直 接 采 用 购 买 方 式 ; 若 公 司 从 境 外 金 融 机 构 获 得 贷 款, 则 主 要 通 过 包 括 出 口 信 贷 支 持 下 的 财 务 租 赁 及 税 务 租 赁 等 方 式, 外 资 银 行 通 过 成 立 SPV( 特 殊 功 能 机 构 ) 持 有 飞 机, 并 以 其 作 为 出 租 主 体 与 公 司 开 展 融 资 租 赁 经 营 租 赁 优 势 在 于 租 赁 飞 机 不 进 资 产 负 债 表, 能 够 有 效 降 低 公 司 资 产 负 债 率, 另 外, 公 司 不 用 考 虑 飞 机 的 残 值 处 理 公 司 定 制 五 年 机 队 规 划, 报 送 民 航 局 审 批, 并 最 后 由 发 改 委 进 行 批 复 后 执 行 公 司 飞 机 采 购 计 划 需 基 于 其 五 年 机 队 规 划, 并 提 前 两 年 进 行 订 购, 订 购 时 需 提 交 购 机 价 格 25%~30% 作 为 订 金 由 于 飞 机 制 造 耗 时 较 长 成 本 较 高, 公 司 需 提 前 较 长 时 间 先 行 订 购 并 交 纳 高 额 订 金 公 司 2016 年 飞 机 订 单 预 算 为 25 亿 美 元,2017 年 飞 机 订 单 预 算 24 亿 美 元 表 14 近 年 公 司 飞 机 采 购 情 况 ( 单 位 : 架,%) 采 购 方 式 2013 年 2014 年 2015 年 数 量 占 比 数 量 占 比 数 量 占 比 经 营 租 赁 融 资 租 赁 自 购 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 所 有 飞 机 约 40% 来 自 自 购,60% 通 过 经 营 租 赁 和 融 资 租 赁 获 得 截 至 2015 年 底, 公 司 共 有 飞 机 667 架, 较 2014 年 底 增 加 55 架 ; 其 中 自 购 243 架, 占 比 36.43%, 经 营 租 赁 226 架, 占 比 33.88%, 融 资 租 赁 198 架, 占 比 26.69% 近 年 来 随 着 航 线 网 络 拓 展 和 运 力 投 放 增 加, 公 司 对 飞 机 需 求 量 增 大, 飞 机 数 量 逐 年 增 长 公 司 通 常 租 赁 期 限 为 10~15 年, 公 司 飞 机 通 常 使 用 年 限 为 15 年, 飞 机 折 旧 期 限 是 20 年, 故 飞 机 最 后 进 行 处 理 时 需 提 取 减 值 准 备, 由 于 飞 机 更 新 换 代 较 快, 不 断 淘 汰 落 后 科 技, 故 飞 机 存 在 一 定 的 减 值 风 险 采 购 方 式 表 15 近 年 公 司 飞 机 采 购 支 出 ( 单 位 : 亿 元,%) 2013 年 2014 年 2015 年 支 出 占 比 支 出 占 比 支 出 占 比 自 购 融 资 租 赁 经 营 租 赁 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 自 购 支 出 包 括 预 付 款 和 尾 款 支 出 近 三 年, 每 年 飞 机 采 购 总 支 出 大 体 稳 定, 随 着 公 司 融 资 结 构 的 调 整, 每 年 自 购 支 出 占 比 逐 年 减 少, 融 资 租 赁 和 经 营 租 赁 支 出 占 比 逐 年 增 长 2015 年, 公 司 自 购 支 出 亿 元, 占 比 43.70%, 融 资 租 赁 支 出 亿 元, 占 比 35.32%, 经 营 租 赁 支 出 亿 元, 占 比 20.98% 总 体 看, 公 司 航 油 采 购 在 国 内 价 格 受 国 际 油 价 和 民 航 局 控 制, 国 际 航 油 采 购 采 用 招 标 确 定, 航 油 和 飞 机 采 购 流 程 科 学 合 理, 飞 机 获 取 途 径 结 构 稳 定, 飞 机 融 资 渠 道 通 畅, 机 队 规 模 随 着 运 力 投 放 加 大 而 增 长 由 于 航 油 采 购 成 本 占 主 营 业 务 成 本 比 重 较 大, 国 际 油 价 的 变 动 将 会 对 公 司 盈 利 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 27

30 状 况 产 生 一 定 影 响 4. 销 售 情 况 销 售 渠 道 公 司 机 票 销 售 采 用 直 销 渠 道 和 分 销 渠 道 相 结 合 的 销 售 方 式 直 销 渠 道 主 要 包 括 官 网 销 售 移 动 客 户 端 销 售 柜 台 直 销 和 呼 叫 中 心 售 票 四 种 形 式 ; 分 销 渠 道 主 要 包 括 三 种 形 式 : 一 是 通 过 网 络 销 售 平 台 售 票, 二 是 通 过 OTA( 在 线 旅 行 社 ) 销 售, 三 是 通 过 TMC( 差 旅 管 理 公 司 ) 销 售 对 于 分 销 渠 道 而 言, 代 理 人 分 为 直 客 型 和 批 发 型 直 客 型 代 理 使 公 司 能 够 直 面 客 户, 接 触 到 客 户 资 源, 例 如 TMC 通 常 能 给 公 司 带 来 高 价 值 旅 客, 是 公 司 要 重 点 扶 持 发 展 的 销 售 渠 道 批 发 型 代 理 是 指 代 理 人 从 公 司 取 得 大 量 机 票 资 源, 再 转 手 销 售 平 台 或 通 过 OTA 卖 给 旅 客 对 于 分 销 渠 道 的 管 理, 机 票 代 理 公 司 首 先 需 申 请 并 通 过 民 航 局 审 批, 获 得 民 航 局 颁 发 的 机 票 代 理 人 资 格 证 书, 其 后 代 理 公 司 需 与 公 司 签 订 机 票 代 理 销 售 协 议, 通 过 公 司 授 权 销 售 南 航 机 票 代 理 公 司 需 遵 守 终 端 行 为 规 范, 公 司 主 要 从 销 售 任 务 服 务 考 核 和 行 为 合 规 等 方 面 对 代 理 人 进 行 考 核 售 票 系 统 和 账 期 方 面, 机 票 销 售 根 据 计 算 机 定 座 系 统 的 不 同 分 为 航 空 公 司 定 座 系 统 (ICS) 填 开 的 ICS 电 子 客 票 和 代 理 人 订 座 系 统 中 性 电 子 客 票 ( 简 称 BSP 电 子 票 ),BSP 是 国 际 航 空 运 输 协 会 (IATA) 根 据 协 会 会 员 航 空 公 司 的 要 求 建 立 的 一 种 供 销 售 代 理 人 使 用 的 中 性 客 票 销 售 和 结 算 的 系 统 互 联 网 销 售 客 票 国 内 收 单 账 期 为 1 天, 国 际 收 单 账 期 为 4 至 7 天 BSP 电 子 票 票 款 由 国 际 航 协 统 一 收 取, 分 账 完 成 后 清 算 给 各 航 空 公 司, 资 金 清 算 账 期 一 周 两 次, 账 期 约 3 至 4 天 公 司 也 可 通 过 自 己 的 售 票 处 直 接 销 售, 主 要 接 受 现 金 支 票 和 POS 刷 机, 票 款 可 以 直 接 入 账 表 16 近 三 年 公 司 客 票 销 售 情 况 ( 单 位 : 亿 元,%) 渠 道 2013 年 2014 年 2015 年 收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比 直 销 分 销 总 收 入 资 料 来 源 : 公 司 提 供 近 三 年 客 票 销 售 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 呈 逐 年 增 长 趋 势, 三 年 复 合 增 长 率 为 5.59%, 主 要 系 公 司 近 年 来 运 力 投 入 增 加, 客 运 量 增 加 导 致 销 售 渠 道 方 面, 分 销 渠 道 为 主 要 销 售 渠 道 截 至 2015 年 底, 公 司 全 年 完 成 客 票 销 售 亿 元, 其 中 直 销 收 入 亿 元, 占 比 32.27%, 分 销 收 入 亿 元, 占 比 67.73% 机 票 定 价 公 司 机 票 定 价 需 根 据 每 个 重 点 OD( 重 要 中 转 航 班 ) 的 竞 争 态 势 公 司 行 业 地 位 及 航 班 收 入 状 况 三 个 方 面, 针 对 主 动 销 售 与 被 动 销 售 分 别 确 定 定 价 策 路, 具 体 细 节 方 面, 需 针 对 不 同 竞 争 对 手 不 同 季 节 不 同 提 前 天 数 及 不 同 舱 位 组 制 定 不 同 的 定 价 策 略 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 28

31 表 17 近 三 年 公 司 平 均 票 价 情 况 ( 单 位 : 元 ) 航 段 类 型 2013 年 2014 年 2015 年 国 内 地 区 1, 国 际 1,425 1,413 1,315 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 平 均 票 价 不 含 燃 油 附 加 费 近 三 年, 国 内 航 班 和 国 际 航 班 平 均 票 价 波 动 上 升, 港 澳 台 地 区 航 班 平 均 票 价 波 动 下 降, 主 要 系 航 空 公 司 竞 争 日 趋 激 烈, 旅 游 客 户 占 比 逐 年 增 长, 航 空 票 价 日 趋 亲 民 化 导 致 定 价 流 程 方 面, 一 般 来 说, 公 司 首 先 区 分 客 源 结 构 为 价 格 敏 感 型 商 旅 型 高 价 值 客 户 等 不 同 类 型, 根 据 每 类 客 源 支 付 意 愿 及 出 行 习 惯, 结 合 市 场 竞 争 制 定 长 期 运 价 ; 其 次, 针 对 主 动 销 售 策 略, 对 航 班 淡 平 季, 根 据 市 场 主 要 竞 争 对 手 价 格, 制 定 中 短 期 促 销 运 价, 并 根 据 每 日 运 价 监 控, 动 态 调 整 价 格 应 对 主 要 竞 争 对 手 运 价 变 动 ; 最 后, 公 司 还 需 要 与 航 线 管 理 及 销 售 单 位 沟 通, 根 据 航 班 趋 势 及 市 场 份 额 趋 势, 调 整 中 短 期 促 销 运 价 收 费 模 式 方 面, 公 司 逐 渐 由 传 统 的 同 质 化 服 务 向 付 费 享 受 附 加 服 务 的 收 费 模 式 转 变 目 前 公 司 已 经 上 线 付 费 选 座 服 务 预 售 行 李 额 等 附 加 服 务 产 品 目 前 达 美 美 联 航 法 荷 等 传 统 老 牌 航 空 公 司 已 通 过 附 加 服 务 手 段 大 幅 提 高 收 入, 同 时 附 加 服 务 体 系 的 完 善 也 有 利 于 航 空 公 司 完 善 服 务, 改 善 旅 客 体 验 公 司 未 来 定 价 策 略 的 变 化 主 要 依 赖 于 航 空 公 司 海 量 数 据 收 集 统 计 分 析 能 力 及 直 销 能 力 通 过 在 直 销 网 站 的 大 数 据 挖 掘, 公 司 可 细 化 对 每 个 重 点 OD 不 同 的 淡 旺 季 周 期 及 销 售 阶 段 的 分 析, 对 每 类 旅 客 实 时 的 销 售 偏 好 的 分 析, 从 而 提 供 动 态 实 时 的 定 价 策 略 总 的 看, 公 司 销 售 收 入 逐 年 增 长, 销 售 渠 道 多 样 化, 直 销 比 例 稳 定 提 高, 渠 道 结 构 逐 步 完 善 机 票 定 价 策 略 合 理, 定 价 流 程 完 善, 收 费 模 式 逐 步 与 国 际 接 轨, 有 利 于 改 善 旅 客 体 验 5. 经 营 效 率 2013~2015 年, 公 司 应 收 账 款 周 转 次 数 呈 逐 年 递 减 趋 势, 主 要 系 公 司 应 收 账 款 逐 年 增 加 所 致 ; 总 资 产 周 转 率 逐 渐 递 减, 主 要 系 公 司 总 资 产 稳 步 增 长 所 致 2015 年, 公 司 应 收 账 款 周 转 率 和 总 资 产 周 转 率 分 别 次 和 0.59 次, 均 较 上 年 有 所 下 降, 主 要 系 公 司 应 收 账 款 快 速 增 长 以 及 2014 年 公 司 总 资 产 规 模 大 幅 增 长 所 致 与 行 业 内 其 他 企 业 相 比, 公 司 应 收 账 款 周 转 率 和 总 资 产 周 转 率 处 于 较 高 水 平 表 年 我 国 主 要 航 空 公 司 经 营 效 率 情 况 指 标 名 称 南 方 航 空 东 方 航 空 海 南 航 空 中 国 国 航 应 收 账 款 周 转 率 ( 次 ) 总 资 产 周 转 率 ( 次 ) 资 料 来 源 :wind 资 讯 总 的 看, 公 司 各 项 经 营 效 率 指 标 处 于 行 业 较 高 水 平, 整 体 经 营 效 率 较 高 6. 经 营 关 注 国 际 航 油 价 格 波 动 影 响 公 司 经 营 成 本 航 油 采 购 成 本 占 主 营 业 务 成 本 的 40% 以 上, 为 航 空 公 司 最 主 要 的 经 营 成 本 近 年 来, 受 全 球 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 29

32 经 济 衰 退 影 响, 国 际 油 价 持 续 走 低, 降 低 公 司 航 油 采 购 成 本, 导 致 公 司 出 现 较 为 乐 观 的 盈 利 状 况 未 来 油 价 受 国 际 政 治 经 济 形 势 等 多 方 面 因 素 影 响, 油 价 走 势 存 在 一 定 的 不 确 定 性, 油 价 的 波 动 影 响 公 司 航 油 采 购 行 为, 从 而 影 响 公 司 未 来 盈 利 状 况 安 全 风 险 飞 行 安 全 是 航 空 公 司 正 常 运 营 的 前 提 和 基 础 恶 劣 天 气 机 械 故 障 人 为 错 误 飞 机 缺 陷 以 及 其 他 不 可 抗 力 事 件 都 可 能 对 飞 行 安 全 造 成 影 响 公 司 机 队 规 模 大, 异 地 运 行 过 夜 运 行 国 际 运 行 较 多, 安 全 运 行 面 临 着 一 定 的 考 验 一 旦 发 生 飞 行 安 全 意 外 事 故, 将 对 公 司 正 常 的 生 产 运 营 及 声 誉 带 来 不 利 影 响 截 至 2015 年 底, 公 司 已 连 续 保 证 了 逾 16 年 的 飞 行 安 全, 公 司 拥 有 较 好 的 安 全 防 控 意 识 并 严 格 执 行 风 险 控 制 流 程 7. 未 来 发 展 公 司 发 展 目 标 是 建 立 国 际 一 流 航 空 公 司, 坚 持 建 设 国 际 化 规 模 网 络 型 航 空 公 司 具 体 来 说, 航 空 安 全 方 面, 安 全 是 公 司 最 有 价 值 的 品 牌, 公 司 将 牢 固 树 立 持 续 安 全 理 念, 努 力 健 全 安 全 长 效 机 制 运 输 生 产 方 面, 公 司 目 前 发 展 已 初 具 规 模, 将 以 保 持 稳 健 发 展 追 求 内 涵 式 增 长 为 基 调, 适 当 控 制 增 长 速 度 公 司 十 三 五 初 步 预 期 总 周 转 量 年 均 增 速 为 7%~8%, 客 运 市 场 份 额 力 争 保 持 在 25% 左 右 公 司 未 来 将 主 要 通 过 精 准 化 营 销, 加 快 国 际 市 场 布 局, 建 设 电 子 商 务 平 台 来 实 现 运 输 生 产 增 收 增 效 航 线 建 设 方 面, 公 司 将 继 续 围 绕 广 州 枢 纽 和 北 京 枢 纽 双 枢 纽 战 略 优 化 航 线 结 构, 增 强 航 线 网 络 的 协 同 性 目 前 公 司 已 被 明 确 为 北 京 新 机 场 的 主 基 地 航 空 公 司, 北 京 枢 纽 建 设 的 瓶 颈 预 计 将 取 得 实 行 突 破, 发 展 空 间 广 阔 总 体 看, 公 司 未 来 发 展 目 标 明 确, 规 划 合 理, 未 来 发 展 前 景 良 好 七 财 务 分 析 1. 财 务 概 况 公 司 提 供 的 2013~2015 年 合 并 财 务 报 表 经 普 华 永 道 中 天 会 计 师 事 务 所 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 审 计 意 见 从 合 并 范 围 来 看,2013 年 公 司 通 过 投 资 新 设 方 式 增 加 1 家 子 公 司 中 国 南 方 航 空 河 南 航 空 有 限 公 司 ;2014 年 通 过 非 同 一 控 制 下 的 企 业 合 并 新 增 1 家 子 公 司 河 北 航 空 有 限 公 司 截 至 2015 年 末, 公 司 合 并 范 围 内 的 子 公 司 12 家, 合 并 范 围 较 2014 年 末 无 变 化, 公 司 财 务 数 据 可 比 性 强 截 至 2015 年 末, 公 司 合 并 资 产 总 额 1, 亿 元, 负 债 合 计 1, 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 1, 亿 元, 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )49.86 亿 元, 其 中, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 亿 元 2. 资 产 质 量 2013~2015 年, 公 司 资 产 总 额 稳 定 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 6.20%, 主 要 系 非 流 动 资 产 增 长 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 资 产 总 额 1, 亿 元, 较 上 年 末 变 化 不 大 其 中, 流 动 资 产 占 比 7.74%, 非 流 动 资 产 占 比 92.26%, 公 司 资 产 构 成 以 非 流 动 资 产 为 主, 符 合 航 空 运 输 行 业 特 点 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 30

33 流 动 资 产 2013~2015 年, 公 司 流 动 资 产 规 模 随 着 货 币 资 金 的 变 动 而 先 增 后 减, 年 均 复 合 减 少 16.28% 截 至 2015 年 末, 公 司 流 动 资 产 合 计 亿 元, 较 上 年 末 减 少 48.21%, 主 要 系 货 币 资 金 大 幅 减 少 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 流 动 资 产 主 要 以 货 币 资 金 ( 占 比 37.76%) 应 收 账 款 ( 占 比 17.98%) 其 他 流 动 资 产 ( 占 比 12.97%) 其 他 应 收 款 ( 占 比 11.17%) 和 存 货 ( 占 比 11.14%) 为 主 图 6 截 至 2015 年 底 公 司 流 动 资 产 构 成 存 货 11.14% 其 他 8.99% 货 币 资 金 37.76% 其 他 应 收 款 11.17% 其 他 流 动 资 产 12.97% 应 收 账 款 17.98% 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 2013~2015 年, 公 司 货 币 资 金 先 增 后 减, 年 均 复 合 减 少 34.29% 截 至 2015 年 末, 公 司 货 币 资 金 亿 元, 较 上 年 末 减 少 70.26%, 主 要 系 偿 还 债 务 及 固 定 资 产 投 资 支 出 增 加 所 致 ; 公 司 货 币 资 金 主 要 由 银 行 存 款 ( 占 43.72%) 和 存 放 于 中 国 南 航 集 团 财 务 有 限 公 司 存 款 ( 占 53.89%) 组 成 截 至 2015 年 末, 公 司 受 限 资 金 为 1.23 亿 元, 占 货 币 资 金 总 额 2.26%, 主 要 由 保 函 保 证 金 质 押 存 款 等 构 成 2013~2015 年, 公 司 应 收 账 款 有 所 波 动, 年 均 复 合 增 长 率 为 8.22% 截 至 2015 年 末, 公 司 应 收 账 款 合 计 亿 元, 较 上 年 底 减 少 4.18%, 公 司 应 收 账 款 主 要 为 应 收 航 空 票 款, 欠 款 方 主 要 为 国 际 航 空 运 输 协 会 的 电 子 客 票 销 售 结 算 系 统, 回 收 风 险 不 大 从 账 龄 看, 一 年 以 内 ( 含 一 年 ) 占 比 为 99.54%, 账 龄 较 短 ; 应 收 前 五 名 单 位 合 计 占 比 为 39.77%, 集 中 度 较 高 ;2015 年 公 司 累 计 计 提 坏 账 准 备 0.33 亿 元, 综 合 计 提 比 例 为 1.26%, 计 提 较 为 充 分 2013~2015 年, 公 司 其 他 应 收 款 有 所 波 动, 年 均 复 合 减 少 8.21% 截 至 2015 年 末, 公 司 其 他 应 收 款 合 计 亿 元, 较 上 年 末 减 少 34.92%, 主 要 系 购 买 飞 机 意 向 金 出 口 退 税 款 等 大 幅 减 少 所 致 从 账 龄 看,1 年 以 内 其 他 应 收 款 占 比 29.94%,1~2 年 的 其 他 其 他 应 收 款 占 比 27.02%, 2~3 年 的 占 比 为 5.96%,3 年 以 上 的 占 比 为 37.20%; 其 中 账 龄 1 年 以 上 的 主 要 为 应 收 飞 机 设 备 制 造 商 回 扣 款, 该 部 分 款 项 可 用 于 未 来 抵 扣 航 材 采 购 款 以 及 发 生 的 修 理 费 用, 回 收 风 险 不 大 2015 年 末, 其 他 应 收 款 前 五 名 欠 款 单 位 合 计 占 比 为 64.84%, 集 中 度 较 高 ; 公 司 累 计 计 提 坏 账 准 备 200 万 元, 计 提 比 例 较 低 2013~2015 年, 公 司 存 货 规 模 基 本 保 持 稳 定, 年 末 存 货 账 面 价 值 年 均 复 合 减 少 1.25%; 截 至 2015 年 末, 公 司 存 货 账 面 余 额 亿 元, 主 要 为 航 材 消 耗 件 ( 占 比 87.73%), 较 2014 年 末 变 化 不 大 ; 公 司 累 计 计 提 跌 价 准 备 1.01 亿 元, 主 要 系 部 分 老 旧 机 型 退 出 运 营 后, 相 关 配 套 专 用 航 材 预 计 可 变 现 净 值 低 于 账 面 价 值 所 致 2013~2015 年, 公 司 其 他 流 动 资 产 逐 年 增 长, 年 均 复 合 增 长 25.73% 截 至 2015 年 末, 公 司 其 他 流 动 资 产 亿 元, 较 上 年 底 增 长 17.91%, 主 要 系 预 缴 所 得 税 增 长 所 致 截 至 2015 年 末, 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 31

34 公 司 其 他 流 动 资 产 由 待 抵 扣 的 增 值 税 进 项 税 亿 元 ( 占 比 85.35%) 和 预 缴 所 得 税 2.74 亿 元 ( 占 比 14.65%) 构 成 非 流 动 资 产 2013~2015 年, 公 司 固 定 资 产 增 长 带 动 非 流 动 资 产 规 模 持 续 增 长, 非 流 动 资 产 年 复 合 增 长 9.02% 截 至 2015 年 末, 公 司 非 流 动 资 产 1, 亿 元, 较 上 年 末 增 长 6.16%, 主 要 系 固 定 资 产 增 加 所 致 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 固 定 资 产 ( 占 82.90%) 及 在 建 工 程 ( 占 11.38%) 构 成 图 7 截 至 2015 年 底 公 司 非 流 动 资 产 情 况 在 建 工 程 11.38% 其 他 5.72% 固 定 资 产 82.90% 数 据 来 源 : 公 司 年 报 2013~2015 年, 公 司 固 定 资 产 持 续 增 长, 年 均 复 合 增 长 9.30% 截 至 2015 年 末, 公 司 固 定 资 产 账 面 价 值 1, 亿 元, 较 上 年 末 增 长 6.31%, 主 要 系 公 司 购 置 飞 机 所 致 截 至 2015 年 底, 公 司 固 定 资 产 中, 飞 机 1, 亿 元 ( 占 比 87.87%), 其 他 飞 行 设 备 占 5.88%; 公 司 累 计 计 提 折 旧 亿 元, 计 提 减 值 准 备 亿 元 公 司 固 定 资 产 成 新 率 为 66.70%, 成 新 度 一 般 截 至 2015 年 末, 公 司 将 账 面 价 值 约 亿 元 的 飞 机 用 作 抵 押, 占 固 定 资 产 账 面 价 值 的 61.86%, 占 比 较 高 ; 公 司 尚 有 账 面 价 值 约 亿 元 房 产 尚 未 办 妥 土 地 使 用 权 证 及 房 产 证, 主 要 由 于 未 与 机 场 分 割 权 证 或 未 更 名 等 原 因 造 成 2013~2015 年, 公 司 在 建 工 程 规 模 较 为 稳 定, 年 均 复 合 增 长 6.28%; 截 至 2015 年 末, 公 司 在 建 工 程 亿 元, 较 上 年 底 增 长 1.61%; 公 司 在 建 工 程 主 要 为 分 期 支 付 购 买 飞 机 及 飞 行 设 备 款 亿 元, 占 比 91.12% 总 体 看, 公 司 资 产 规 模 稳 定 增 长, 资 产 构 成 以 非 流 动 资 产 为 主, 符 合 航 空 运 输 行 业 特 点 流 动 资 产 中, 货 币 资 金 占 比 高, 资 产 流 动 性 较 好 ; 非 流 动 资 产 以 固 定 资 产 及 在 建 工 程 为 主, 但 公 司 资 产 抵 押 比 率 较 高, 对 其 资 产 流 动 性 造 成 一 定 影 响 整 体 看, 公 司 资 产 质 量 较 好 3. 负 债 及 所 有 者 权 益 负 债 2013~2015 年, 公 司 负 债 总 额 有 所 波 动, 年 均 复 合 增 长 率 为 5.44% 截 至 2015 年 末, 公 司 负 债 为 1, 亿 元, 较 上 年 底 减 少 6.01%, 其 中 流 动 负 债 和 非 流 动 负 债 分 别 占 47.95% 和 52.05% 流 动 负 债 2013~2015 年, 公 司 流 动 负 债 逐 年 增 长, 年 均 复 合 增 长 15.40% 截 至 2015 年 末, 公 司 流 动 负 债 总 计 为 亿 元, 较 上 年 末 增 长 21.17%, 主 要 系 短 期 借 款 增 长 所 致 公 司 流 动 负 债 主 要 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 32

35 由 短 期 借 款 ( 占 比 29.73%) 应 付 账 款 ( 占 比 18.43%) 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 ( 占 比 15.20%) 其 他 流 动 负 债 ( 占 比 12.21%) 和 票 证 结 算 ( 占 比 10.88%) 构 成 图 8 截 至 2015 年 底 公 司 流 动 负 债 构 成 票 证 结 算 10.88% 其 他 13.55% 短 期 借 款 29.73% 其 他 流 动 负 债 12.21% 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 15.20% 数 据 来 源 : 公 司 审 计 报 告 应 付 账 款 18.43% 2013~2015 年, 公 司 短 期 借 款 波 动 较 大, 年 均 复 合 增 长 率 为 16.27% 2015 年 末, 公 司 短 期 借 款 亿 元, 较 上 年 末 增 长 %, 其 中 美 元 及 欧 元 借 款 合 计 占 比 5.86%, 由 于 人 民 币 对 美 元 及 欧 元 汇 率 持 续 走 弱, 公 司 大 幅 提 高 人 民 币 债 务 比 重, 外 币 短 期 借 款 规 模 及 比 重 大 幅 减 少, 以 降 低 汇 率 波 动 风 险 2013~2015 年, 公 司 应 付 账 款 规 模 较 为 稳 定, 年 均 复 合 增 长 4.61% 截 至 2015 年 末, 公 司 应 付 账 款 亿 元, 主 要 由 应 付 飞 机 及 发 动 机 修 理 费 亿 元 ( 占 比 44.97%) 应 付 起 降 费 亿 元 ( 占 比 19.29%) 及 应 付 航 油 款 亿 元 ( 占 比 11.15%) 构 成 2013~2015 年, 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 有 所 波 动, 年 均 复 合 减 少 3.55% 截 至 2015 年 末, 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 亿 元, 较 上 年 末 减 少 44.30%, 系 归 还 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 所 致 公 司 其 他 流 动 负 债 全 部 为 超 短 期 融 资 券, 公 司 自 2014 年 起 发 行 超 短 期 融 资 券 截 至 2015 年 末, 公 司 其 他 流 动 负 债 亿 元, 较 上 年 末 增 长 % 2015 年, 公 司 共 发 行 3 期 超 短 期 融 资 券, 发 行 规 模 合 计 亿 元 ; 偿 还 2014 年 第 二 期 超 短 期 融 资 券, 偿 还 金 额 亿 元 公 司 票 证 结 算 系 预 售 飞 机 舱 位 所 得 票 款, 随 着 公 司 航 空 机 票 销 售 的 增 长 而 增 长 截 至 2015 年 末, 公 司 票 证 结 算 亿 元, 较 上 年 末 增 长 16.88% 非 流 动 负 债 2013~2015 年, 公 司 非 流 动 负 债 有 所 波 动, 年 均 复 合 减 少 1.76% 截 至 2015 年 末, 公 司 非 流 动 负 债 合 计 亿 元, 较 上 年 末 减 少 22.11%, 系 长 期 借 款 大 幅 减 少 所 致 公 司 非 流 动 负 债 主 要 由 长 期 借 款 ( 占 18.11%) 和 应 付 融 资 租 赁 款 ( 占 69.45%) 构 成 2013~2015 年, 公 司 长 期 借 款 有 所 波 动, 年 均 复 合 减 少 41.19% 截 至 2015 年 末, 公 司 长 期 借 款 为 亿 元, 较 上 年 末 减 少 69.37%, 主 要 系 公 司 为 应 对 人 民 币 持 续 贬 值 的 汇 率 风 险 大 规 模 提 前 偿 还 美 元 长 期 借 款 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 美 元 长 期 借 款 占 比 84.45% 截 至 2015 年 末, 公 司 长 期 借 款 由 抵 押 借 款 ( 占 比 61.77%) 和 信 用 借 款 ( 占 比 38.23%) 构 成 从 长 期 借 款 期 限 构 成 来 看, 公 司 1~2 年 的 长 期 借 款 占 比 52.45%,2~5 年 的 长 期 借 款 占 比 41.97%, 存 在 一 定 的 集 中 偿 付 压 力 中 国 南 方 航 空 股 份 有 限 公 司 33

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