段落观点

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兵苍苑时
4 years ago
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一级配套业务拉动公司业绩增长双林股份 2011 年三季报点评双林股份 300100 事件维持增持公司公布了 2011 年第三季度报告公司前三季度实现营业收入 7.20 亿元, 同比增长 26.86%; 实现归属于上市公司股东的净利润为 9715 万元, 同比增长 22.46%; 实现基本每股收益为 0.69 元评述第三单季度营收同比增速远超行业公司第三单季度实现营业收入为 2.

1 一级配套业务拉动公司业绩增长双林股份 2011 年三季报点评双林股份事件维持增持公司公布了 2011 年第三季度报告公司前三季度实现营业收入 7.20 亿元, 同比增长 26.86%; 实现归属于上市公司股东的净利润为 9715 万元, 同比增长 22.46%; 实现基本每股收益为 0.69 元评述第三单季度营收同比增速远超行业公司第三单季度实现营业收入为 2.62 亿元, 同比增长 54.02%, 而同期我国汽车行业销量增幅为 4.35% 主要是因为公司的一级配套产品供应给柳州五菱的保险杠收入大幅增长所致第三单季度毛利率有所下降第三单季度公司的毛利率为 26.22%, 环比下降了 3.14 个百分点, 同比下降了 6.73 个百分点, 部分原因是原材料和人工成本的上涨, 更多的原因是产品结构调整所致, 第三季度低毛利率的保险杠收入占比提高, 导致产品综合毛利率的下降募投项目开始步入大规模投入期公司的募投项目汽车座椅及摇窗核心技术研发及产业化项目和汽车精密塑料模具技术改造项目截止 2011 年三季度末, 完成的投资进度分别为 7.92% 和 0.33% 主要是因为公司将该项目的地址从宁海县迁到区位优势更好面积更大的宁波市杭州湾新区, 公司已于 2011 年 5 月 20 日竞拍到甬新 G-5# 工业用地公司计划明年开始大规模投入建设此项目公司的超募项目为柳州分公司大型汽车内外饰件扩产项目和重庆公司大型汽车内外饰件技术改造项目柳州同样因项目实施用地的原因, 公司拟将实施地点由柳南区变更为柳北区, 已于 2011 年 7 月 15 日成功竞得 G(2011)20 号地块工业用地公司计划于今年底大规模投入建设, 预计明年底开始实现销售收入公司长远发展无忧募投项目的投产, 汽车座椅系统和内外饰件系统成为公司未来业务的增长点公司合理的战略布局 ( 在国内 9 个城市设有工厂 ) 优质的客户资源( 通用五菱重庆长安等国内主流整车厂和法雷奥博泽博世佛吉亚联合电子贝饵丰田纺织等全球知名零部件商 ) 将有效推动公司业务的发展, 降低物流成本实现快速响应, 提升公司核心竞争能力分析师 : 闻祥投资咨询执业证书编号 : S wenx@longone.com.cn 日期分析 :2011 年 10 月 21 日调研 : 无价格当前市价 :16.12 元半年目标 :19.42 元股价表现公司估值 2010A 2011E 2012E 2013E EPS PE 注 :EPS 为最新股本摊薄后数据 1

2 维持增持的投资评级公司座椅电机已基本具备获取订单的条件, 募投项目将使公司在 2013 年迎来新一轮的高速发展预测年的 EPS 分别为 0.92 元 1.11 元和 1.49 元, 对应上一交易日元的收盘价,PE 估值分别为 17.5 倍 14.5 倍和 10.8 倍, 维持增持的投资评级 2

3 附表 : 盈利预测表利润表 ( 万元 ) E 2012E 2013E 营业收入增长率 16.6% 38.8% 42.8% 22.0% 20.0% 30.0% 营业成本营业成本 / 营业收入 67.3% 71.0% 68.8% 71.5% 70.8% 70.0% 营业税金及附加销售费用销售费用 / 营业收入 4.5% 3.3% 3.3% 3.0% 3.0% 3.0% 管理费用管理费用 / 营业收入 13.3% 11.9% 9.3% 9.0% 9.0% 9.0% 财务费用投资收益资产减值及公允价值变动 (283) (771) (993) (500) (500) (500) 其他收入 0 (0) 0 (0) 0 0 营业利润增长率 % 55.1% 124.5% 30.6% 20.0% 34.3% 营业外净收支利润总额增长率 -5.4% 14.3% 104.8% 23.6% 20.0% 34.3% 所得税费用少数股东损益归属于母公司净利润增长率 7.1% 21.3% 101.2% 24.2% 20.0% 34.3% 现金流量表 ( 万元 ) E 2012E 2013E 净利润资产减值准备 (993) 0 0 折旧摊销公允价值变动损失财务费用营运资本变动 3394 (5940) (10685) (7257) (5903) (10602) 其它 (122) (301) 经营活动现金流资本开支 (3273) (2059) (3140) (12400) (20614) (16045) 其它投资现金流投资活动现金流 (3273) (2059) (3140) (12400) (20614) (16045) 权益性融资负债净变化支付股利利息 (1294) (1553) (2086) 3

4 其它融资现金流 150 (6679) 融资活动现金流 150 (6679) (1114) 现金净变动 7232 (6045) 货币资金的期初余额货币资金的期末余额企业自由现金流 (5074) (7258) 417 权益自由现金流资产负债表 ( 万元 ) E 2012E 2013E 现金及现金等价物应收款项存货净额其他流动资产流动资产合计固定资产无形资产及其他投资性房地产长期股权投资资产总计短期借款及交易性金融负债应付款项其他流动负债流动负债合计长期借款及应付债券其他长期负债长期负债合计负债合计少数股东权益股东权益负债和股东权益总计关键财务与估值指标 E 2012E 2013E 每股收益每股红利每股净资产 ROS 11% 10% 13% 14% 14% 14% ROE 20% 23% 13% 14% 15% 17% 毛利率 33% 29% 31% 29% 29% 30% EBIT Margin 13% 12% 17% 15% 16% 17% EBITDA Margin 19% 16% 20% 18% 19% 21% 收入增长 17% 39% 43% 22% 20% 30% 净利润增长 7% 21% 101% 24% 20% 34% 4

5 资产负债率 63% 64% 32% 38% 41% 40% 息率 #DIV/0! #DIV/0! 0.0% 0.6% 0.7% 0.9% P/E P/B EV/EBITDA 资料来源 : 公司资料, 东海证券预测 5

6 作者简介闻祥 : 会计学硕士机械电子工程学士, 证券业中介机构三年从业经验, 券商研究所三年工作经验评级定义市场指数评级看多未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20% 看平未来 6 个月内上证综指波动幅度在 -20% 20% 之间看空未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20% 行业指数评级超配未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 标配未来 6 个月内行业指数相对上证指数在 -10% 10% 之间低配未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 公司股票评级买入未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5% 15% 之间中性未来 6 个月内股价相对上证指数在 -5% 5% 之间减持未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5% 15% 之间卖出未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 风险提示免责条款资格说明本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证, 建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料, 但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断, 并不代表东海证券有限责任公司, 或任何其附属或联营公司的立场, 本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致, 敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下, 本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务, 本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息本报告版权归东海证券有限责任公司所有, 未经本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用分析师承诺本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在利益关系本报告仅供东海证券有限责任公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构, 已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者, 参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构, 注意防范非法证券活动联系方式北京东海证券研究所上海东海证券研究所中国北京中国上海西三环北路 87 号国际财经中心 D 座 15F 世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 11F 电话 :(8610) 电话 :(8621) 传真 :(8610) 传真 :(8621)

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013