段落观点

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凯东门
4 years ago
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出口业务锦上添花安凯客车 2011 年三季报点评安凯客车 000868 事件安凯客车 (000868) 发布 2011 年三季报, 报告期内 ( 第三单季度 ), 公司实现营业收入 9.06 亿元, 同比增长 38.56%; 实现归属于上市公司股东的净利润为 2210.1 万元, 同比增长 116.02%; 实现基本每股收益为 0.

1 出口业务锦上添花安凯客车 2011 年三季报点评安凯客车事件安凯客车 (000868) 发布 2011 年三季报, 报告期内 ( 第三单季度 ), 公司实现营业收入 9.06 亿元, 同比增长 38.56%; 实现归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增长 %; 实现基本每股收益为 0.07 元评述首次增持分析师 : 闻祥投资咨询执业证书编号 : S wenx@longone.com.cn 公司季报解读 : 三季度公司销量表现优于行业安凯客车的主要产品为大中客车,2011 年第三单季度, 我国实现大中客的销量为辆, 同比增长 8.28%; 同期, 公司实现营收同比增长 38.56%, 大幅优于行业并表范围内营业利润大幅增长公司合并报表范围内会计主体主要是公司本部和江淮客车厂 ( 公司现持有江淮客车 60.81% 的股权 ), 第三单季度, 并表范围内的营业利润为万元, 同比增长 % 投资收益有所下滑公司的投资收益主要来源于持股 40% 的安凯福田曙光车桥, 第三单季度, 车桥厂贡献的投资收益为万元, 同比下降 69.50%, 我们判断主要是因为钢材价格处于高位影响了车桥厂的盈利能力日期分析 :2011 年 10 月 22 日调研 : 无价格当前市价 :9.30 元半年目标 :11.10 元股价表现归属于上市公司股东的净利润实现翻番第三单季度实现的归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增长 %, 得益于营收和毛利率的提高并表范围内, 第三单季度的毛利率为 12.19%, 环比第二单季度提升了 1.71 个百分点, 比上年同期提升了 0.66 个百分点公司看点分析 : 公司产品线延长, 增速开始超越行业公司早在 1993 年与德国凯斯鲍尔公司合作, 引进了世界一流的全承载客车技术并制造出世界顶级客车 SETRA, 公司中高档豪华客车占国内市场份额 32% 以上, 并出口美国澳大利亚迪拜香港澳门等发达国家和地区然而正是因为公司产品定位较高的缘故, 而我国豪华客车的市场空间较小,2009 年之前公司的销量增幅大部分时间都是低于行业的在 2008 年, 江汽集团将江淮客车置入上市公司, 在解决同业竞争问题的同时, 也将公司产品线向下延公司估值 2010A 2011E 2012E 2013E EPS PE 注 :EPS 为最新股本摊薄后数据 1

2 长延伸, 大力拓展到公交客车领域, 从 2010 年开始, 公司步入万辆俱乐部, 增速开始反超行业公司全承载车身的技术优势公司拥有了自己的全承载发明专利 ( 国家发明专利号 ZL ), 将全承载技术应用到企业全系列客车产品中全承载车身通过有限元分析, 优化空间结构, 使整车质量比同类客车大大减轻, 提高了燃油经济性 ; 全承载车身在受到外界撞击时可以将力迅速分解到全身各处, 不会像传统客车底盘与车身移位, 抗扭曲的钢件强度是普通客车的 3-5 倍, 安全性较高 ; 全承载车身由于无底盘设计, 底部空间宽敞, 易于布置动力电池组因此, 全承载结构车身更适合电动车, 目前公司已经占据了 80% 的电动公交车市场公司新能源客车的技术优势目前公司纯电动客车产品已经升级到第三代磷酸铁锂电池 + 超级电容技术路线, 处于国内领先水平公司已完成电机电控和整车控制系统的技术研发 ; 是国内首家将全承载车身应用在新能源客车上的生产厂家 ; 将新能源客车高压部分与传统部分进行分线生产, 确保了生产安全, 提高了生产效率, 同时为新能源客车整车质量的提升提供了保障增发完成, 新能源客车生产能力更进一步公司已于 9 月 30 日完成非公开发行股票事宜, 本次增发 4500 万股, 增发价为元, 增发后的股本为万股本次募投项目为新能源汽车扩建及关键动力总成制造研发一体化项目, 项目建设期为 3 年, 投产后可形成年产 6000 辆新能源客车整车和套新能源客车关键动力总成的生产能力出口业务锦上添花公司与沙特的价值 10 亿元的 3000 辆出口订单是迄今为止我国最大的客车出口订单, 今年将交付 800 辆, 收入为 2.67 亿元 ; 俄罗斯的 280 辆订单也在今年内完成预计今年出口收入占比将达到 10%, 与去年相比占比实现翻番盈利预测与投资评级我们预测公司年实现的 EPS 分别为 0.24 元 0.37 元和 0.51 元, 明年节能与新能源汽车规划的出台和出口业务的持续发展将会成为股价上涨的催化剂, 维持增持的投资评级 2

3 附表 : 盈利预测表利润表 ( 万元 ) E 2012E 2013E 营业收入增长率 83.1% 2.3% 43.9% 17.0% 20.0% 20.0% 营业成本营业成本 / 营业收入 88.7% 87.6% 87.8% 88.5% 88.0% 87.5% 营业税金及附加销售费用销售费用 / 营业收入 5.4% 6.4% 6.0% 5.1% 5.1% 5.1% 管理费用管理费用 / 营业收入 4.2% 4.5% 4.0% 3.8% 3.8% 3.8% 财务费用 (205) (248) 投资收益资产减值及公允价值变动 459 (1215) (483) (1100) (500) (500) 其他收入 0 (0) (109) 0 (0) 0 营业利润增长率 35.06% -40.8% 281.2% 32.0% 64.0% 39.5% 营业外净收支利润总额增长率 25.1% -28.8% 204.8% 19.8% 58.0% 37.2% 所得税费用少数股东损益归属于母公司净利润增长率 18.3% 1.2% 201.7% 12.9% 58.0% 37.2% 现金流量表 ( 万元 ) E 2012E 2013E 净利润资产减值准备 (1191) 1674 (678) (537) 0 0 折旧摊销公允价值变动损失 (459) 财务费用 (205) (248) 营运资本变动 (951) 其它 1839 (1478) 经营活动现金流资本开支 (14165) (4848) (8007) (7799) (16883) (22773) 其它投资现金流投资活动现金流 (15050) (5360) (9487) (9599) (18083) (23973) 权益性融资负债净变化 (5000) 支付股利利息 0 0 (768) (1656) (2617) (3589) 其它融资现金流 (7013) (2047) (26000) 0 0 3

4 融资活动现金流 (7013) (3582) (2617) (3589) 现金净变动货币资金的期初余额货币资金的期末余额企业自由现金流权益自由现金流 (24125) 资产负债表 ( 万元 ) E 2012E 2013E 现金及现金等价物应收款项存货净额其他流动资产流动资产合计固定资产无形资产及其他投资性房地产长期股权投资资产总计短期借款及交易性金融负债应付款项其他流动负债流动负债合计长期借款及应付债券其他长期负债长期负债合计负债合计少数股东权益股东权益负债和股东权益总计关键财务与估值指标 E 2012E 2013E 每股收益每股红利每股净资产 ROS 1% 1% 2% 2% 3% 3% ROE 4% 4% 10% 7% 10% 12% 毛利率 11% 12% 12% 12% 12% 13% EBIT Margin 2% 1% 2% 2% 3% 3% EBITDA Margin 4% 2% 3% 3% 4% 5% 收入增长 83% 2% 44% 17% 20% 20% 净利润增长 18% 1% 202% 13% 58% 37% 资产负债率 67% 70% 71% 58% 60% 62% 4

5 息率 0.0% 0.0% 0.2% 0.5% 0.8% 1.1% P/E P/B EV/EBITDA 资料来源 : 公司资料, 东海证券预测 5

6 作者简介闻祥 : 会计学硕士机械电子工程学士, 证券业中介机构三年从业经验, 证券研究所三年工作经验评级定义风险提示市场指数评级看多未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20% 看平未来 6 个月内上证综指波动幅度在 -20% 20% 之间看空未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20% 行业指数评级超配未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 标配未来 6 个月内行业指数相对上证指数在 -10% 10% 之间低配未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 公司股票评级买入未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5% 15% 之间中性未来 6 个月内股价相对上证指数在 -5% 5% 之间减持未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5% 15% 之间卖出未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证, 建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断免责条款资格说明本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料, 但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断, 并不代表东海证券有限责任公司, 或任何其附属或联营公司的立场, 本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致, 敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下, 本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务, 本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息本报告版权归东海证券有限责任公司所有, 未经本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用分析师承诺本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在利益关系本报告仅供东海证券有限责任公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构, 已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者, 参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构, 注意防范非法证券活动联系方式北京东海证券研究所上海东海证券研究所中国北京中国上海西三环北路 87 号国际财经中心 D 座 15F 世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 11F 电话 :(8610) 电话 :(8621) 传真 :(8610) 传真 :(8621)

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段落观点一级配套业务拉动公司业绩增长双林股份 2011 年三季报点评双林股份 300100 事件维持增持公司公布了 2011 年第三季度报告公司前三季度实现营业收入 7.20 亿元, 同比增长 26.86%; 实现归属于上市公司股东的净利润为 9715 万元, 同比增长 22.46%; 实现基本每股收益为 0.69 元评述第三单季度营收同比增速远超行业公司第三单季度实现营业收入为 2.62