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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 农产品产业链跟踪报告 2018 年 11 月第 1 周 和谈预期再起, 油脂延续跌势 农产品产业链跟踪报告 摘要 上周特朗普称与习近平就经贸领域进行了友好的交流, 并期待在 G20 的会晤 和谈预期再起, 在市场对信息十分敏感的 11 月, 犹如引 [table_invest] 作者姓名 : 田亚雄 电话 : 投资咨询从业证书号 :Z 燃一个重磅炸弹 周五豆粕 1901 合约收盘封于跌停, 豆油跌逾 3% 然而, 中美和谈预期才起, 又迎反转 白宫首席经济顾问库德洛表示, 特朗普并未要求其内阁起草可能与中国达成的贸易协议, 也未为 G20 期间的见面作任何不寻常的准备 在此消息影响下, 今日油脂整体小幅反弹 但美国中期选举临近, 市场不确定性增大, 避险情绪增加令油脂油料板块资金整体流出 我们认为, 中美在经贸领域的重重矛盾并非一通电话所能解决, 若中国不拿出实质性让步,G20 会谈结果恐难言乐观 临近中期选举, 在美股暴跌 美选民资产大幅缩水的情况下, 特朗普的示好有拉选 发布日期 : 报告体系日报周报事件点评专题报告 2018 年 11 月 05 日每日 8 点 50 前发布每周一下午 5 点前发布重要事件发布后 1 天内不定期发布 票的嫌疑 退一步来说, 即使月底的 G20 峰会中美两国领导人能有实质性和谈结果, 中国重返美豆采购市场, 最快的美西豆子运至中国需要 20 天左右, 加上卸港及压榨, 预计能在 12 月底 1 月初形成有效供应, 对 01 合约的冲击恐怕也不会太大 对于油脂而言, 因其本身打入的贸易战升水本就不多, 贸易战缓和对其利空预计也将有限, 过大的跌幅恐将在后期修复 建议油脂前期空单逢低适量止盈, 短线以反弹思路对待, 但因油脂基本面仍未改善, 亦不可过分追高 价差套利方面, 可着重关注油粕比, 若中美和谈被证伪, 近期反弹较多的 01 油粕比预计将有良好的沽空机会, 否则将继续延续修复性反弹走势 重点关注 : 原油走势, 豆油库存, 中美贸易战进展 农产品研究团队 田亚雄首席研究员联系电话 : 投资咨询资格编号 :Z 牟启翠豆类研究员联系电话 : 投资咨询资格编号 :Z 魏鑫生鲜研究员联系电话 : 石丽红油脂研究员联系电话 : 邵航商品期权研究员联系电话 : 蒋欣然玉米研究员联系电话 : 吴新扬软商品研究员联系电话 :

2 一 现货市场 1 平衡表预估 图表 1: 豆油月度供需平衡表 ( 万吨 ) 图表 2: 马棕月度供需平衡表 ( 万吨 ) 豆油月度期初库存 产量 进口 总供应 国内消费 出口 总消费 期末库存 F F 马棕月度 期初库存 产量 进口 总供给 出口 国内消费 总消费 期末库存 F 数据来源 :Wind,MPOB, 中信建投期货 榨利良好下 10 月大豆压榨处于高位, 令豆油库存延续升势 进入 11 月, 盘面大跌令榨利有所恶化, 预计大豆压榨将有所回落 因四季度需求旺季尚未开启, 油脂需求仍无亮点, 预计 11 月末豆油库存将持稳或延续升势 SPPOMA 估计马棕 10 月产量环比增 5.25%, 船运调查机构称马棕 10 月出口环比下滑 % 按照产量环比增 5%, 出口环比降 15% 测算, 马棕 10 月末库存将延续升势 2 大豆压榨 上周全国油厂大豆压榨 万吨, 周环比减 7.45%; 当周大豆压榨产能利用率 53.25%, 周环比降 4.29% 图表 3: 大豆压榨开机率 (%) 数据来源 : 天下粮仓, 中信建投期货 1

3 图表 4: 江苏地区进口大豆现货压榨利润 ( 元 / 吨 ) 图表 5: 江苏地区进口大豆盘面压榨利润 ( 元 / 吨 ) 和谈预期拖累连盘油粕大跌, 国内大豆压榨利润迅速恶化, 叠加部分油厂检修, 令上周压榨开机率从高位回落 盘面大跌致部分区域豆粕出货缓慢, 部分油厂开始限产或停产, 预计压榨量继续下降 本周压榨量料降至 180 万吨, 但下周料回升至 186 万吨 后期大豆压榨情况, 继续关注压榨利润 大豆买船及到港情况 油厂开停机及中美贸易战进展 3 散油成交 上周连豆油继续下跌, 买家入市积极性下降, 总成交继续下滑 纳入统计的六十多家油厂豆油成交总量 万吨, 日均成交 1.86 万吨, 总成交较前一周降 5.95% 当前油脂基本面仍无较大改善, 下游观望情绪仍存, 但若盘面有所企稳当前低价或再度吸引买家入市 图表 6: 国内豆油周度成交量 ( 万吨 ) 图表 7: 近一月全国散装豆油成交情况 ( 万吨 元 / 吨 ) 数据来源 : 天下粮仓, 中信建投期货 2

4 4 豆棕 FOB 价差 图表 8: 豆棕 FOB 价差季节性 ( 美元 / 吨 ) 图表 9: 豆棕现货价差 ( 元 / 吨 ) 截至 11 月 02 日, 豆棕现货价差 830 元 / 吨, 较前周下跌 10 元 / 吨 ; 截至 11 月 01 日, 豆棕 FOB 价差 美元 / 吨, 较前周增加 8.09 美元 / 吨 国内豆棕现货价差走势不利于国内棕榈油消费, 豆棕 FOB 价差则利于国际棕榈油出口 5 油脂库存 图表 10: 豆油商业库存 ( 万吨 ) 图表 11: 棕榈油港口库存 ( 万吨 ) 截至 10 月 26 日, 国内豆油商业库存 万吨, 周环比增加 1.5% 高榨利下油厂开机率升至超高水平, 令豆油库存延续升势, 鉴于四季度油脂需求旺季尚未来临, 且行情低迷补库需求回落, 预计库存仍有走升空间 截至 11 月 2 日, 国内棕榈油港口库存 41.8 万吨, 周环比降 3.91% 短期棕榈油推迟到港令其库存小降, 但豆棕价差走缩, 不利于国内棕榈油需求增长, 且后期棕榈油月均到港超 30 万吨, 预计棕榈油库存将恢复升势 3

5 图表 12: 华东菜油库存 ( 万吨 ) 图表 13: 华南菜油库存 ( 万吨 ) 数据来源 : 天下粮仓, 中信建投期货 上周沿海油厂开机率小幅下降, 纳入调查的 101 家油厂菜籽压榨量降至 吨, 较前一周减少 3.5%; 菜籽压榨开机率 22.06%, 较前一周降 0.80% 截至 11 月 2 日, 华东地区 ( 江苏 上海及安徽 ) 主要油厂菜油库存 万吨, 周环比增加 2.73%; 截至 10 月 28 日, 华南地区 ( 广东 广西及福建 ) 主要油厂菜油库存 万吨, 周环比增加 1.89% 6 Spread 图表 14:POGO 价差 ( 美元 / 吨 ) 图表 15:BOGO 价差 ( 美元 / 吨 ) 截至 11 月 2 日,POGO 主力价差 美元 / 吨, 较前一周上涨 美元 / 吨 ;BOGO 主力价差 美元 / 吨, 较前一周上涨 美元 / 吨 在当前的 POGO 及 BOGO 价差之下, 用棕榈油基生物柴油利润依然可观, 但豆油基 生物柴油已经出现一定亏损 4

6 二 期货市场 1 基差跟踪 图表 16: 油脂市场基差跟踪 ( 元 / 吨 ) 现货价格 地区 2018/11/2 2018/10/26 周涨跌 基差 基差周变化 京津 日照 四级豆油 张家港 东莞 防城 天津港 日照港 棕榈油 连云港 宁波港 黄埔港 南通 四级菜油 荆州 常德 九江 受和谈预期拖累, 上周油脂期价大幅回落, 但贸易战持续令油厂挺价, 基差整体走强 2 价差跟踪 图表 17: 油脂市场价差跟踪 ( 元 / 吨 ) 月间价差 2018/11/2 豆一 周涨跌 豆粕 周涨跌 豆油 周涨跌 棕榈油 周涨跌 菜油 周涨跌 15 价差 价差 价差 品种间价差 比价 2018/11/2 豆棕价差 周涨跌 菜棕价差 周涨跌 菜豆价差 周涨跌 豆油 / 豆粕 周涨跌 菜油 / 菜粕 周涨跌 1 月 月 月 受和谈预期带动, 上周豆粕暴跌令油粕比大幅反弹, 豆系整体走势偏弱令豆棕价差走弱 菜豆价差走强 因前期 01 合约注入贸易战升水最大, 和谈预期对 01 合约打击最大, 豆系整体 15 价差大幅走缩 5

7 3 区域现货价差 图表 18: 大连 - 防城豆油 ( 元 / 吨 ) 图表 19: 大连 - 京津豆油 ( 元 / 吨 ) 上周大连与防城豆油现货价差下跌 10 元 / 吨至 220 元 / 吨, 大连与京津豆油现货价差持平于 100 元 / 吨 4 基金持仓 图表 20:CFTC 大豆基金净持仓 ( 万张 ) 图表 21:CFTC 豆油基金净持仓 ( 万张 ) 缺乏最大买家中国的采购, 美豆出口不佳, 叠加天气好转收割进度加快, 基金做空美豆系的意愿继续增加 截至 10 月 30 日,CFTC 大豆基金持净空单 6.87 万张, 周环比增加 3.54 万张 ;CFTC 豆油基金持净空单持仓 2.03 万张, 周环比增加 1.74 万张 6

8 联系我们 中信建投期货总部地址 : 重庆市渝中区中山三路 107 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11-A, 8-B4,C 电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼 单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 800 号中隆国际大厦 903 电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 室电话 : 廊坊营业部地址 : 廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧 电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场 A2 地块 9 幢 1203 号电话 : 西安营业部地址 : 西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 207 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 108 号兴业银行大厦 3 楼电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 室电话 : 太原营业部地址 : 太原市小店区长治路 103 号阳光国际商务中心 A 座 902 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市历下区泺源大街 150 号中信广场 A 座十层 室电话 : 大连营业部地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦 室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 房电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 410 号时代地产中心 20 层自编 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都市武侯区科华北路 62 号 ( 力宝大厦 )1 栋 2 单元 18 层 2 3 号电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 11I 电话 : 上海徐汇营业部地址 : 上海市徐汇区斜土路 2899 甲号 1 幢 1601 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 D2 座电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号电话 : 合肥营业部地址 : 合肥市包河区马鞍山路 130 号万达广场 C 区 6 幢 室电话 : 广州黄埔大道营业部地址 : 广州市天河区黄埔大道西 100 号富力盈泰大厦 B 座 1406 电话 : 上海浦东营业部地址 : 上海自由贸易试验区世纪大道 1777 号 3 楼 F1 室电话 :

9 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 全国统一客服电话 : 网址 : 8