天风证券*公司报告*中公教育重组获定增批文，职教龙头价值成长--亚夏汽车（002607）
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1 亚夏汽车 (267) 中公教育重组获定增批文, 职教龙头价值成长 亚夏汽车收到重组批文, 中公上市正式落地 11 月 3 日, 亚夏汽车公告中公教育重组事项获得证监会核准批复,11 月 3 日本次重组获证监会有条件通过, 本次收到批文标志中公教育借壳上市落地, 教育龙头正式登陆 A 股市场! 今年以来教育政策收紧, 波及多个赛道, 职教稀缺性提升 K12 学历受非营利性制约 培训高压监管 ; 高教并购或存不确定性 ; 此外上周学前教育新政彻底切断幼教证券化道路 但成人职教作为非学历培训政策风险小,3 月教育部修订草案明确教培分类管理, 职教网点将不需办学许可证 ( 教育局前置审批 ), 减轻办证压力, 鼓励技能型 / 实战型人才培养, 职教赛道价值凸显 中公教育 : 专注非学历就业培训, 产品线全面, 线上线下联合教学 1 产品 : 定位成人非学历职业就业技能培训, 具有多元化 多层次 涵盖范围广 产品线丰富等特点 针对不同基础 不同职业需求的学员, 中公教育能够提供 25 种以上培训课程选择, 其中人才招录培训的课程覆盖公务员 事业单位 教师等 27 种类型 ; 资格认证考试课程包括教师资格 医师资格在内 13 种类型 2 经营 : 截至 218/4/3 拥有覆盖 31 省 319 个地级市的 619 个直营分支机构 (15-17 年 CAGR 21%) 及 7264 名全职教师 ( 总员工 2.3 万人 ) 18 年 1-4 月面授 3 万人次, 线上 32 万人次 ;17 年面授 88.2 万人次 线上培训 58.4 万人次 直营网点覆盖全国主要一二三线城市, 庞大的教学网络 数量众多且不断下沉的教学网点为中公进一步拓展业务的重要保证 3 财务 : 中公 18 年 1-9 月营收 41.7 亿,17 年营收 4 亿,+56%yoy; 18 年 1-6 月净利 5.4 亿,17 年净利 5.2 亿,+58%yoy; 截至 18/4/3 总资产 54 亿, 净资产 11 亿 年及 18 年 1-4 月, 中公面授课程人均收入分别为 及 元 / 人次 ; 截至 18 年 6 月底, 中公预收账款 46.2 亿元, 完成全年收入预测概率较高 4 优势 : 持续研发投入和完善的师资体系巩固竞争优势 中公目前拥有全职教师 7264 名, 是授课质量 业务拓展的重要保障 ; 专职研发人员 1344 人, 课程设计 授课内容 教学方法均为自主研发, 并成功实现产业化和模块化 中公教育 华图教育在业务布局方面较为相似, 均为国内公考领域巨头 下文将从收入 ( 公考 事业单位 教师培训占比 人次 客单 ) 成本 ( 各要素构成 ) 业绩 ( 净利率等 ) 经营 ( 网点教师 ) 等方面系统梳理 维持盈利预测, 给予买入评级 截至 12 月 3 日收盘, 亚夏股价 8.25 元 / 股 按增发后股本 55.1 亿股以及备考业绩计算, 亚夏 18-2 年 PE 分别为 48x 33x 28x 若不考虑本次重组, 预计 18-2 年业绩分别为.79 亿.89 亿 1 亿 风险提示 : 民促法细则尚未完全落地, 行业竞争激烈, 招生不及预期 ; 中公未能实现承诺业绩, 拟置出资产交割 债务转移风险 ; 本次交易被暂停 中止或取消的风险 ; 拟置入资产评估增值较高的风险 ; 行业政策风险 ; 经营场所不确定的风险 ; 行政处罚的风险 ; 经营网络持续扩张的管理风险 投资评级 行业 证券研究报告 218 年 12 月 5 日 汽车 / 汽车服务 6 个月评级买入 ( 维持评级 ) 当前价格 目标价格 基本数据 8.19 元 元 A 股总股本 ( 百万股 ) 流通 A 股股本 ( 百万股 ) 75.4 A 股总市值 ( 百万元 ) 6, 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 5, 每股净资产 ( 元 ) 2.36 资产负债率 (%) 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 15.11/3.83 作者 刘章明分析师 SAC 执业证书编号 :S liuzhangming@tfzq.com 孙海洋分析师 SAC 执业证书编号 :S sunhaiyang@tfzq.com 邓学分析师 SAC 执业证书编号 :S dengxue@tfzq.com 股价走势 亚夏汽车 汽车服务 263% 中小板指 22% 177% 134% 91% 48% 5% -38% 资料来源 : 贝格数据 相关报告 1 亚夏汽车 - 首次覆盖报告 : 中公教育作价 185 亿元重组上市, A 股或诞生教育新龙头 财务数据和估值 E 219E 22E 营业收入 ( 百万元 ) 6,56.9 6, , , , 增长率 (%) EBITDA( 百万元 ) 净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) EPS( 元 / 股 ) 市盈率 (P/E) 市净率 (P/B) 市销率 (P/S) EV/EBITDA 资料来源 :wind, 天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
2 内容目录 1. 亚夏汽车收到重组批文, 中公上市正式落地 中公教育 : 职业能力培养第一品牌 专注非学历就业培训, 产品线全面, 线上线下联合教学 线下面授 : 多品类供应, 降低对单一课程依赖, 丰富收入来源 线上培训 : 直播 + 录播, 基本涵盖所有线下课程 个分支机构覆盖 319 个地级市,17 年培训 146 万人次 强劲研发能力奠定扩张基础, 加快线上业务发展 财务亮眼,18 年 1-9 月收入 41.7 亿元, 净利 5.4 亿, 预收账款充沛 多维深度对比中公 PK 华图 盈利预测与估值... 2 图表目录 图 1: 实控人变为李永新及其一致人, 合计持股 58.77%... 4 图 2: 面授培训业务流程... 5 图 3: 中公教育与竞争对手相似产品对比... 6 图 4: 中公网校截图... 7 图 5: 中公网校截图... 7 图 6: 截至 218 年 4 月 3 日, 中公教育拥有覆盖 31 个省市自治区 319 个地级行政区, 由 619 个直营分支机构组成的强大服务和学习网络... 7 图 7: 年参培学员累计 万人次,cagr62.1%... 8 图 8: 年面授各科目培训人次... 8 图 9: 公务员招录培训人次占比降低... 8 图 1: 事业单位及教师资格培训增速提升... 8 图 11:218 年 1-4 月中公教育研发投入支出占比 8.4%... 9 图 12: 截至 218 年 4 月 3 日, 中公共有员工 22,62 人, 其中专职研发人员 1344 人, 大部分研发人员具有本科及以上学历... 9 图 13: 年中公线上收入分别为 亿元... 1 图 14: 培训人次分别为 9.96 万人次 万人次 万人次... 1 图 15:218 年 1-6 月中公营收 亿元 图 16:217 年公务员序列收入 2.66 亿元 图 17: 中公教育收入确认具有一定的季节性 图 18: 中公教育主营业务收入根据培训产品的类别分类情况 图 19: 面授培训人次情况 图 2: 各序列 年收入规模呈增长态势 图 21: 中公教育主营业务收入根据培训产品的类别分类情况 图 22:217 年中公教育面授协议班收入较 216 年大幅增长 图 23:217 年中公教育面授协议班培训课时较 216 年大幅增长 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
3 图 24:217 年中公教育各类课程收入增长情况 图 25: 截至 18 年 6 月末, 中公教育预收账款 亿元 图 26: 年中公教育各项成本构成 图 27:217 年中公教育各项成本构成 图 28: 中公教育的主营业务毛利率按产品分类情况 图 29:218 年 1-9 月中公教育净利 5.4 亿元 图 3: 事业单位及教师资格培训增速提升 图 31:218 年 1-6 月华图收入 13.8 亿元,1-9 月中公收入 41.7 亿元 图 32: 收入增速来看, 近两年华图增速有所降低, 中公则出现快速增长态势 图 33:218 年 1-6 月华图公考收入 8.9 亿元,1-4 月中公公考收入 9.2 亿元 图 34:218 年 1-6 月华图公考收入与去年同期基本持平 ;1-4 月中公公考收入同比增长约 4% 图 35:218 年 1-6 月华图公考培训 15.9 万人次, 中公 1-4 月培训 15.9 万人次 图 36: 从公考客单来看, 中公略高于华图约为 5823 元 / 人次 图 37:18 年 1-6 月华图教师培训人次 7.6 万人次, 同比增长 8.6%, 增速有所放缓 图 38: 年中公事业单位培训人次显著高于华图 图 39:18 年 1-6 月华图面授 3.3 万人,1-4 月中公面授 3 万人次 图 4: 截至 218 年 4 月华图网点 394 家, 截至 6 月中公网点 619 家 图 41: 中公研发支出占比 8.4% 显著高于华图 (2.89%) 图 42: 截至 218/4/3 中公员工合计近 2.3 万人, 其中教师 7264 人, 专职研发人员 1344 人, 规模优势明显 图 43:218 年 1-6 月华图净利 3.1 亿元, 同比减少 8% 图 44:218 年 1-9 月中公净利 5.4 亿元, 同比增长 77% 图 45: 中公教育各项业务收入预测... 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
4 1. 亚夏汽车收到重组批文, 中公上市正式落地 11 月 3 日, 亚夏汽车公告中公教育重组事项获得证监会核准批复 11 月 2 日, 亚夏汽车公告, 公司重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核有条件通过, 同时公司于 11 月 5 日 ( 周一 ) 复牌 本次交易完成后公司控制权将发生改变, 具体来看本次交易由重大资产置换 发行股份购买资产 股份转让三部分组成 (1) 重大资产置换 : 亚夏汽车以其拥有置出资产与中公教育全体股东拥有的置入资产的等值部分进行置换 ; (2) 发行股份购买资产 : 亚夏汽车向中公教育全体股东以非公开发行股份 (3.68 元 / 股发行 46.6 亿股 ) 的方式购买置入资产超过置出资产定价的差额部分 ( 中公教育整体估值 185 亿元, 对应 18 年对赌业绩 19.9xPE, 置出资产作价 13.5 亿元, 差额 亿元 ); (3) 股份转让 : 亚夏实业向中公合伙和李永新分别转让其持有亚夏汽车 8 万股 万股 ; 其中中公教育全体股东委托亚夏将置出资产直接交付给亚夏实业或其指定第三方, 作为受让 8 万股对价 ; 李永新以 1 亿现金作为其受让 万股亚夏股份对价 前述第 1 项 第 2 项和第 3 项交易互为条件, 其中任何一项不生效或因故无法实施的, 其他两项也不生效或不予实施 鲁忠芳 李永新等承诺, 中公教育 年合并报表范围扣非后归母净利分别不低于 9.3 亿元 13 亿元和 16.5 亿元, 且约定业绩承诺期届满后进行减值测试及补偿措施 本次交易完成后, 公司股本增至 55.1 亿股, 实控人变为李永新及其一致人, 合计持股 58.77% 本次交易前, 上市公司总股本 8.2 亿股, 亚夏实业及其一致行动人周夏耘 周晖 周丽 第一期员工持股计划合计持有上市公司有 3.59 亿股, 占总股本 43.71%, 亚夏实业为控股股东, 周夏耘为实际控制人 本次交易完成后, 上市公司总股本增加至 55.1 亿股, 实控人变为李永新及其一致人, 合计持股 58.77% 图 1: 实控人变为李永新及其一致人, 合计持股 58.77% 2. 中公教育 : 职业能力培养第一品牌 2.1. 专注非学历就业培训, 产品线全面, 线上线下联合教学 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4
5 图 2: 面授培训业务流程 中公教育专注于非学历职业就业培训, 通过面授培训及线上培训等形式提供服务, 培训内容涵盖国家和地方公务员招录 事业单位招录 教师资格和招录等与大学毕业生就业择业密切相关的各大领域 面授培训服务收入占中公收入比例均在 9% 以上, 是最主要收入和利润来源 线下面授 : 多品类供应, 降低对单一课程依赖, 丰富收入来源 面授培训主要指传统课堂式面对面培训方式, 包括大班授课 小班教学 一对多 一对一等多种形式 根据授课时长, 可分为短期班次 (1 天以内 ) 和长线班次 (1 天以上 ) 按班次类型划分 中公面授培训开设了普通班和协议班 普通班按照预先制定的培训方案授课, 学员对课程和授课时间的自主选择较少 ; 协议班为学员提供更为灵活的选课 授课方式以及更为丰富的课后增值服务, 并根据学员未通过不同阶段考试的情况退还一定比例的费用 ( 如根据学员未通过相应考试的笔试或者面试, 退还不同比例的费用 ) 按培训类型分 中公课程涵盖中央机关及其直属机构公务员招录培训 地方公务员招录培训 事业单位招录培训 教师招录培训 医疗卫生类资格培训 银行农信社招录培训等, 多种课程供应在有效降低对单一品类影响同时丰富利润来源, 提升自身规模 中公教育课程产品具有多元化 层次涵盖范围广线丰富等特点, 针对不同基础 职业需求学员, 中公能够提供 25 种以上培训课程选择, 其中人才招录培训的课程覆盖公务员 事业单位 教师 医疗卫生系统 政法干警等 27 种类型 ; 资格认证考试培训课程涵盖教师 医师资格 证券银行会计从业在内 13 种类型 此外中公教育将同一个课程设计为高低不的级别, 阶层不同需求的学员提供差异化培训, 并为一次分阶段成长梯式习层不同需求的学员提供差异化培训, 并为一次分阶段成长梯式习计划 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5
6 图 3: 中公教育与竞争对手相似产品对比 由于中公教育课程产品种类较多, 故根据授课方式 ( 大班授课 小班教学 一对多 一对一等 ) 和授课时长 ( 短期班次 长期班次 ) 选取部分主要产品, 与竞争对手相似产品的对比如下 : 由于我国从事职业教育培训的企业较多, 市场竞争较为充分, 因此对于新研发的课程产品, 中公教育制定价格时主要考虑课程产品类别 课时时长 退费比例 是否含住宿 培训人数等因素, 并结合竞争对手后续可能推出的相似产品情况, 动态调整课程产品价格 一般而言, 公务员招录培训课程价格最高, 事业单位招录培训 教师资格和招录培训课程价格次之 ; 同时, 课时越长 退费比例越高 含住宿 培训人数越少, 对应课程产品价格越高 中公课程产品竞争力越来越多体现为高质量课程内容 高水准教学和服务 多样化课程品类及授课方式 高质量课程内容 课程内容质量基础来源于培训机构研发能力, 优秀的研发体系需要培训机构搭建多学科多人才的系统, 并进行长期积累, 精准把握市场现状, 以及对未来发展趋势保持一定的前瞻性 中公教育具备领先的教育培训技术及新产品和服务开发能力, 通过优化现有产品或服务体系 创新教学理念 研发新的教学模式和教学内容等方式, 提高受训者的职业能力, 使课程产品在行业内保持较强的竞争力 高水准教学和服务 截至 218 年 4 月 3 日, 中公拥有授课教师 7264 名, 且全为全职教师 选择全职教师作为授课教师有利于增强中公教育课程产品和授课教师的稳定性 一致性和可持续性 同时, 教育培训实施过程中, 中公教育通过全员参与 全过程监控 全面性管理 全方位评价, 对课程 教师进行质量跟踪, 全面保障教学的高水准 多样性课程品类及授课方式 目前我国大部分培训机构专注于培训行业的某一个细分领域, 通常采用面授或者线上一种培训方式, 课程结构亦较为单一 中公为不同基础 不同职业需求学员提供 25 种以上培训课程选择, 覆盖公务员 事业单位 教师资格和教师招聘等在内的各类人才招录, 课程产品具有多元化 多层次 创新性强 产品线丰富等特点, 可以较好的满足学员广泛的职业教育培训需求, 提升学员的学习体验及满意度 线上培训 : 直播 + 录播, 基本涵盖所有线下课程 中公教育目前已建成集教育咨询 在线学习 在线解答 社区互动等功能为一体的教学平台, 通过网站及手机应用程序提供线上培训 按课程类型划分, 线上培训主要包括线上直播课程 录播课程和 OAO 课程, 中公教育线上培训课程所涉及的内容和培训项目基本涵盖所有面授课程 具体情况如下 : 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6
7 图 4: 中公网校截图 图 5: 中公网校截图 资料来源 : 公司官网 天风证券研究所 资料来源 : 公司官网 天风证券研究所 个分支机构覆盖 319 个地级市,17 年培训 146 万人次 为标准一致的产品和服务, 中公自设立之初就对所有分支机构采取直营模式, 总部统一经营目标 市场战略 研发教学 服务流程和标准, 对所有分支机构都采取严格的标准化 规范化 流程化管理 截至 218 年 4 月 3 日, 中公教育拥有覆盖 31 个省市自治区 319 个地级行政区, 由 619 个直营分支机构组成的强大服务和学习网络, 并拥有 7264 名全职授课教师, 已经发展成为国内非学历职业教育培训行业规模最大的机构之一 图 6: 截至 218 年 4 月 3 日, 中公教育拥有覆盖 31 个省市自治区 319 个地级行政区, 由 619 个直营分 支机构组成的强大服务和学习网络 东北地区华北地区华东地区华南地区华中地区西北地区西南地区 中公教育培训规模增长迅速, 年参培学员累计 万人次 ( 含面授和线上培训 ), 年均复合增长率达到 62.1% 其中,16-17 年面授培训分别为 万人次, 同比分别增长 35% 42%; 线上培训分别为 万人次, 同比分别增长 142.3% 141.9% 218 年 1-4 月, 中公面授培训 万人次, 线上培训 万人次 就面授培训人次来看, 公务员招录培训人次占比降低 (15-17 年占比分别为 56% 51% 42%); 事业单位及教师资格培训增速提升 ( 其中事业单位人次增速 分别为 34% 5%; 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7
8 教师资格人次增速 年分别为 1% 78%), 占比提高 ( 其中事业单位人次 占比分别为 15.9% 15.8% 16.6%; 教师资格人次占比 分别为 15% 22% 28%) 图 7: 年参培学员累计 万人次,cagr62.1% 图 8: 年面授各科目培训人次 年 216 年 217 年 218 年 1-4 月面授培训 ( 万人次 ) 线上培训 ( 万人次 ) 年 216 年 217 年 218 年 1-4 月公务员招录培训 ( 万人次 ) 事业单位招录培训 ( 万人次 ) 教师资格及招录培训 ( 万人次 ) 其他培训 ( 万人次 ) 18 年 1-4 月公务员招录面授培训人次占当期中公教育面授培训人次比例达到 52.9%, 高于 17 年 42.29%, 主要系 18 年 1-4 月国家公务员面试培训集中, 同时 18 年 4 月份举行部分省市地方公务员笔试联考, 当期地方公务员培训人次较多 图 9: 公务员招录培训人次占比降低 图 1: 事业单位及教师资格培训增速提升 1% 8% 6% 4% 2% 12.18% 1.1% 12.7% 14.94% 15.43% 22.84% 28.38% 18.51% 15.95% 15.82% 13.68% 16.63% 56.47% 51.31% 42.29% 52.87% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 17.43% 49.69% 76.96% 8.81% % 215 年 216 年 217 年 218 年 1-4 月 公务员招录培训 教师资格及招录培训其他培训 事业单位招录培训 216 年度 217 年度 2.3. 强劲研发能力奠定扩张基础, 加快线上业务发展 中公教育通过优化现有的产品或服务体系 创新教学理念 研发新的教学模式和教学内容等方式, 提高受训者的职业能力, 使公司产品在行业内保持较强的竞争力 课程体系的研发主要由各专业研究院负责, 其他教学部门围绕研究院的针对性需求给予专门的支持和配合 研发模式 1 产品调研 : 各分支机构市场部门根据历年培训学员人数 招录政策和规模变动情况, 结合现有课程产品体系, 对未来市场容量 学员需求及竞争对手动态信息进行分析预测 2 课程开发 : 各研究院结合各地招录单位公告的招录简介 解读性文件, 分析招录职位各项能力的基本要素 提升能力的方式方法及重点难点, 针对不同层次 需求 学习阶段的学员设计具有不同侧重点的标准化课程产品, 并同步研发包括授课讲义 补充材料 经典案例在内的一系列辅助性资料 3 小范围试课 : 在研发出样本课程后, 各研究院会同师资部门和市场部门对新开课 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8
9 程进行小范围试课, 验证其可行性和教学效果, 并根据试课效果及各部门反馈意见对课程内容 科目安排或授课方式等进行调整, 之后在特定省市或区域内进行小规模尝试 4 大范围推广 : 样本课程在小规模推广成功后, 结合学员的学习体验和其他意见要求, 经过进一步优化, 最终在全国范围内大范围推广 218 年 1-4 月中公教育研发投入支出占比 8.4%, 持续增长 中公教育拥有完善的研发体系, 研发活动均为自主研发, 主要包括与日常授课相关的课程设计 授课内容 教学方法及讲义等课程体系基础研发, 以及培训辅助软件的研发 研发投入主要包括课程体系研发人员和培训辅助软件研发人员的工资薪酬 社会福利以及差旅费 会议费 交通费 推广费等各类费用化的研发支出 中公目前课程设计 授课内容 教学方法及讲义等教辅材料均为自主研发, 并成功实现产业化和模块化 中公教育一贯重视并持续加强对研发的投入, 近三年来年研发投入占营业收入的比重均在 5% 以上 截至 218 年 4 月 3 日, 中公拥有授课教师 7264 名, 且全部为全职教师 选择全职教师作为授课教师有利于增强中公教育业务和人员的稳定性 一致性和可持续性, 是中公教育授课质量 业务拓展的重要保障 此外, 中公教育建立健全了严格的招聘制度, 持续丰富和完善培训体系 专职 稳定的师资队伍及完善的培训体系, 保证了中公教育授课质量和教学水准, 也成为中公教育业绩增长的重要保证 截至 218 年 4 月 3 日, 中公共有员工 22,62 人, 其中专职研发人员 1344 人, 大部分研发人员具有本科及以上学历, 研发骨干成员均具有丰富的教育培训行业从业经验 图 11:218 年 1-4 月中公教育研发投入支出占比 8.4% 图 12: 截至 218 年 4 月 3 日, 中公共有员工 22,62 人, 其中专 职研发人员 1344 人, 大部分研发人员具有本科及以上学历 % 8.35% 7.71% 8.% 7.36% 7.% 6.22% 6.% % % 3.% 2.% 1.%.% 215 年 216 年 217 年 218 年 1-4 月 研发支出合计 ( 亿元 ) 占主营业务收入比例 硕士及以上本科大专及以下 教学模式 教学和服务是保障培训效果实现的两大核心要素, 中公构建 全职专业师资团队 + 个性化辅导方案 + 班主任 + 定制化服务 +7*24 小时快速响应服务 的综合性全方位教学服务体系 中公教育坚持实行严格筛选的教师聘用及考核流程, 侧重于从 工程等重点大学招聘具有硕士及以上学位的老师, 在招聘入职后严格实施包括入职培训 持续在职培训 提升性培训在内的系统性培训和考核, 考核合格后方可授课 在教学中实施动态管理, 通过定期考核评估和绩效激励, 保证授课教师的授课水准和积极性 从学员来到中公教育分支机构前台或通过网络 电话等咨询课程开始, 教学管理人员就需要全方位收集学员各类信息, 通过对学员数据的精准分析, 识别出学员的真实需求和学习中可能遇到的困难或障碍, 为学员提供符合实际情况的个性化有效辅导方案 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9
10 自学员第一次上课开始, 中公教育就会为其配备专门的教学管理人员 ( 即班主任 ) 班主任主要负责教学计划的组织和实施 开班现场的管理与服务 教学评估 教学督导和检查等工作 ; 与学员及家长保持顺畅的沟通 ; 提供学员报考及其他支持服务等 一方面, 班主任帮助维持课堂纪律和营造良好的学习环境, 另一方面, 班主任可以帮助辅导学员们的课后练习和监督学习计划的进度 针对协议班课程, 中公教育还配备专门的教师课后答疑, 同时开设在线答疑平台, 并提供课程录播服务 ; 客服部门单独为协议班学员提供定制化服务, 督导学员按时完成学习任务, 及时了解学员的成绩变化, 对学习成绩下滑或成绩波动较大的学员进行重点关注, 分析其成绩下滑或变动原因, 采取各类必要手段解决学员问题 中公教育为学员提供 7 24 热线响应服务, 学员可以通过不同方式向客服中心提出服务需求或投诉, 如电话 传真 信函 来访等 客服中心安排专人 24 小时值守, 即使在下班后也需将电话转接至手机 216 年起中公教育开始大力发展线上培训, 包括 :(1) 对互联网平台以及移动互联网平台进行升级, 提升学员体验和粘度 ;(2) 对传统在线录播视频进行迭代, 由过去以录制通用版本为主向精细化发展, 提供更具有针对性的培训课程 ;(3) 大力推广 OAO( 线上加线下 ) 课程, 学员报名后线上自学一段时间, 再线下集中面授培训满足学员个性化需求, 提高学员考试通过率 年中公线上收入分别为.59 亿元 1.79 亿元 2.81 亿元 ; 培训人次分别为 9.96 万人次 万人次 万人次 217 年中公继续发力线上培训, 推出 中公 19 课堂, 该课程主要为宣讲课, 涵盖公务员考试 事业单位招聘考试 银行招聘考试 教师招聘考试等在线培训辅导, 以引流为主要目的, 客单价较低, 通常仅为 19.9 元 图 13: 年中公线上收入分别为 亿元 图 14: 培训人次分别为 9.96 万人次 万人次 万人次 年 216 年 217 年 线上普通班 ( 亿元 ) 线上协议班 ( 亿元 ) 年 216 年 217 年 未来中公教育第一 大力推行双师教学的培训模式, 双师教学可以最大程度上实现名师资源的共享和对学员的个性化指导, 双师教学互动模式促进优质教育资源的共享, 使教学与服务效率得到了全面提升 双师教学使处于欠发达城镇的学员能与优秀教师实时交流, 提高了优质师资的授课效率, 进而提升招生人数 同时, 双师教学也加强学生在学习过程中的管理和辅导, 弥补了互联网教育出勤率低的缺陷, 进而增强学习效果 未来, 中公教育一方面通过线下教师解决线上培训与学员所习惯的传统的 学校内的学习方式的冲突 ; 另一方面通过同时接入多个班次, 并通过软件收集学员做练习题的准确率解决面授培训优质师资稀缺 互动性不够强 教师高估学员平均水平等问题 第二 继续积极推进线上线下结合, 线上培训能够有效的突破时间及空间的限制, 使教育资源得到更加高效的利用 中公已建成集教育咨询 在线学习 在线解答 社区互动 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
11 等功能为一体的教学平台, 通过网站及手机应用程序提供线上培训 按课程类型划分, 线上培训主要包括线上直播课程 录播课程和 OAO 课程, 线上培训课程所涉及的内容和培训项目基本涵盖所有的面授课程 2.4. 财务亮眼,18 年 1-9 月收入 41.7 亿元, 净利 5.4 亿, 预收账款充沛 收入端 217 年中公营收 4.3 亿元, 同比增长 56%, 其中公务员序列收入 2.66 亿元, 同比增长 35%,17 年 ( 下同 ) 占比 51%; 事业单位序列收入 5.69 亿元, 同比增长 91%, 占比 14%; 教师序列收入 6.7 亿元, 同比增长 1%, 占比 17%; 综合序列收入 4.43 亿元, 同比增长 86%, 占比 11%; 线上培训收入 2.81 亿元, 同比增长 57%, 占比 7% 218 年 1-9 月中公营收 41.7 亿元 中公教育公务员序列 事业单位序列和教师序列 年收入规模呈增长态势, 其中公务员序列是其重要组成部分, 随着教师序列 事业单位序列和线上培训业务增长, 综合序列中业务产品线的不断丰富, 公务员序列收入占比从 15 年 64.75% 逐年减少至 17 年 51.28%; 事业单位序列和教师序列收入合计占各期主营业务收入的比例持续提升, 从 15 年 21.63% 增长至 17 年 3.75% 公务员序列收入呈现逐年稳定增长态势, 事业单位序列和教师序列起步较晚, 中公教育历史年度两个序列的规模较小, 考虑到两个序列的市场容量和未来发展前景, 预计未来年度两个序列均会有大幅增长空间 中公在保持上述主要三个序列稳步增长同时, 加快拓展其他各类培训业务, 预计未来年度该序列业务收入也将会有较大增长 图 15:218 年 1-6 月中公营收 亿元 图 16:217 年公务员序列收入 2.66 亿元 % % 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.% 年 216 年 217 年 218H1.% 营业收入 ( 亿元 ) 同比增长 215 年 216 年 217 年 中公教育收入确认具有一定的季节性 每年公务员 事业单位 教师的招录和资格认证考试均有相对固定的时间, 学员将根据相关笔试 面试的时间安排制定学习计划, 中公根据笔试 面试时间及学员需求在合适的期间开展相关培训, 并在相关课程结束 招录名单公布等时间节点确认营业收入 因此上述人才招录和资格认证考试的时间分布, 尤其是公务员招录 事业单位招录 教师招录和资格认证考试等活动的笔试成绩 招录名单公布等时间节点的分布对中公教育的收入确认有较大影响 总体而言, 每年第一季度重要招录活动的笔试和招录名单公布相对较少, 因此中公第一季度营收占比较低 ; 第二季度为国家公务员招录名单公告 地方公务员笔试集中期, 因此第二季度营收占比较高 ; 第三 四季度为国家公务员笔试时间, 教师招录 事业单位招录等亦较为活跃, 因此营收占比亦较高 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11
12 图 17: 中公教育收入确认具有一定的季节性 图 18: 中公教育主营业务收入根据培训产品的类别分类情况 218 年 1-4 月中公面授培训收入 13.6 亿元, 占总 93.4% 仍为主要收入来源, 其中公务员招录培训 9.2 亿元, 占总 63.6%; 事业单位培训 1.3 亿元, 占总 9.2%; 教师招录培训 1.4 亿元, 占总 9.5%, 其他培训 1.6 亿元, 占总 11.1%; 线上培训 1 亿元, 占总 6.6% 图 19: 面授培训人次占比情况 图 2: 各序列 年收入规模呈增长态势 1% 9% 12.18% 1.1% 12.7% 14.94% 8% 15.43% 22.84% 7% 28.38% 18.51% 15.95% 6% 15.82% 13.68% 5% 16.63% 4% 3% 56.47% 51.31% 2% 42.29% 52.87% 1% % 215 年 216 年 217 年 218 年 1-4 月 公务员招录培训 事业单位招录培训 教师资格及招录培训 其他培训 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 1.9% 91.9% 85.61% 66.79% 35.6% 2.48% 14.12% 6.48% 公务员序列事业单位序列教师序列综合序列 216 年 217 年 面授培训协议班收入增长是 217 年协议班收入增长主要原因, 中公教育协议班收入包括面授培训协议班收入及线上培训协议班收入,217 年中公教育面授培训协议班收入较 216 年增长 亿元, 占 217 年协议班收入增长的比例为 93.93%, 是协议班收入增长的主要原因 图 21: 中公教育主营业务收入根据培训产品的类别分类情况 ( 单位 : 亿元 ) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12
13 中公教育 217 年面授协议班营业收入增长较快, 主要系当年面授协议班培训课时大幅增长, 同时, 面授协议班的平均课时单价有所提升导致的 中公协议班收入包括面授培训协议班收入及线上培训协议班收入,217 年中公教育面授培训协议班收入较 216 年增长 亿元 图 22:217 年中公教育面授协议班收入较 216 年大幅增长 ( 单位 : 亿元 ) 217 年中公教育面授协议班培训课时较 216 年大幅增长, 主要系 : 一 217 年我国公务员 事业单位 教师招录及教师资格考试的招录 / 参考人数较 16 年有所增长, 为中公教育奠定较好市场基础 ; 二 我国公务员 事业单位 教师资格及教师招录等考试的参培率较低, 随着人才选拔标准提高, 考试难度增加, 培训对于提升学员综合能力 提高通过率的影响越来越大, 考试参培率提升 ; 三 中公 217 年加大培训班推广力度, 通过课程设置 销售人员激励等方式引导学员积极参加协议班, 导致协议班培训人次快速提升 图 23:217 年中公教育面授协议班培训课时较 216 年大幅增长 图 24:217 年中公教育各类课程收入增长情况 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13
14 生均收费 : 年及 18 年 1-4 月, 中公教育面授培训课程的人均收入分别为 元 / 人次 元 / 人次 元 / 人次及 元 / 人次, 线上培训人均收入分别为 元 / 人次 元 / 人次 元 / 人及 元 / 人次 具体来看, 216 年面授培训人均收入减少 元 / 人次, 同比减少 11.72%, 主要系中公当期加大市场推广力度, 推出数量较多的面授宣传课, 上述宣传课收费从 9.9 元至 299 元不等, 导致中公面授班培训人均收入有所减少 此外人均收入较低的教师资格培训人次快速上涨对面授培训人均收入的减少也有所影响 217 年中公面授培训人均收入增长 37.7 元 / 人次, 同比增长 9.6%, 主要系中公协议班培训人次占比提升所致 217 年中公通过课程设计 销售人员激励等方式加大协议班推广力度,217 年协议班培训人次占比达到 5.12%,216 年的协议班培训人次仅为 43.2%, 面授培训各类课程的协议班培训人次比例较 216 年均有较大比例提升, 由于面授协议班的人均收入金额远高于普通班, 协议班人次占比的提升带动各类面授培训课程人均收入的提升 218 年 1-4 月, 中公教育面授培训班单价较 17 年增长 元 / 人次, 增幅为 6.57%, 主要系 218 年 1-4 月国家公务员面试培训集中, 同时 218 年 4 月份举行部分省市的地方公务员笔试联考, 当期地方公务员培训人次较多, 两个因素导致 18 年 1-4 月的公务员招录面授培训人次占当期中公教育面授培训人次的比例达到 52.89%, 高于 17 年 42.29% 由于公务员招录培训的平均单价高于其他培训产品, 导致 18 年 1-4 月份面授班平均单价较高 预收账款 : 截至 18 年 6 月底, 中公预收账款 46.2 亿元, 完成全年收入预测概率较高 中公 218 年 6 月末预收账款金额较大, 且绝大部分预收账款对应服务截至 218 年 6 月末正在提供中, 扣除协议班可能发生的部分退费外, 剩余部分未来能够逐步确认为收入 同时, 下半年中公教育仍能取得较大规模的预收款 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14
15 图 25: 截至 18 年 6 月末, 中公教育预收账款 亿元 成本端 中公营业成本变动趋势与营收变动趋势基本保持一致, 其中 1 工资社保 ( 中公为授课教师支付的薪酬成本及社会保险 ) 是成本最主要构成项目 17 年中公工资社保 7.26 亿元, 同比增长 65.35%, 占总成本比重 44.6% 该项增长主要来自 1 中公 年大量招聘授课教师, 导致授课教师数量快速增加 ;B 逐年上调授课教师的薪酬 虽然中公目前已经开始大力推行双师教育培训模式, 但随着未来年度参培人数增加, 对授课教师需求还会增长, 工资社保的支出未来年度这种增长的趋势仍将延续 2 开班费 ( 办面授培训而发生的酒店住宿费用 酒店培训场地租赁费用 餐饮等 ) 中公教育日常租赁场所中教室数量较少, 面积较小, 且通常无法向学员提供住宿及餐饮服务, 因此中公教育需大量向酒店租赁培训场所 购买住宿及餐饮服务以满足学员参加面授培训所产生的相关需求 217 年中公开班费用为 6.77 亿元, 同比增长 56.35%, 占总成本 41.5%, 主要系中公当期授课班次大幅增加,217 年参加中公教育面授课程培训的学员人次为 万人次, 同比增长 42.47%, 开课数量增长和参与培训人数增加导致开班费用金额大幅增加 217 年中公教育开班费用增幅高于参训学员人次增幅, 主要系 217 年提供食宿服务的高端协议班次占比增长所致 图 26: 年中公教育各项成本构成 ( 单位 : 亿元 ) 图 27:217 年中公教育各项成本构成 ( 单位 : 亿元 ) 年 216 年 217 年 工资社保 差旅交通 开班费 房租物业 折旧摊销 其他 工资社保差旅交通开班费房租物业折旧摊销其他 年和 18 年 1-4 月, 中公教育主营业务综合毛利率分别为 6.22% 59.38% 59.6% 和 53.59%, 主营业务毛利率整体保持在较高水平, 主要是因为中公教育通过持续的研发投入保持在非学历职业就业培训领域的核心竞争力, 通过提供多样化的培训服务产品提升客户的选择和粘性, 通过高质量的培训课程和多年的口碑树立良好的品牌形象 其中, 中公教育成本费用在发生当期就予以确认, 收入则等到培训服务完全完成或公布成绩后再 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15
16 予以确认 一般会出现上半年毛利率较低, 下半年毛利率较高的结果 受此影响, 中公教育 18 年 1-4 月毛利率相对较低 图 28: 中公教育的主营业务毛利率按产品分类情况 年中公教育面授培训业务毛利率分别为 6.2% 57.5% 和 57.6%, 略有下降主要是由于教师招录和教师资格面授培训 其他面授培训毛利率下滑, 具体来看 : 公务员招录面授培训毛利率分别为 62.4% 61.9% 和 64.9%, 相对较高主要是因为公务员招录面授培训业务系中公核心业务, 通过对该业务持续研发投入形成较强产品竞争力, 使公务员招录面授培训业务保持较高毛利率水平 事业单位招录面授培训毛利率分别为 54.5% 5.1% 和 56.1% 216 年中公教育事业单位招录培训业务毛利率低于 15 年和 17 年, 主要因为 16 年下半年中公新招聘较多数量授课教师作为未来业务储备, 上述新授课教师培训期通常在 3 个月以上, 因此上述新招聘教师对 16 年收入贡献较小, 但发生较高主营业务成本, 因此毛利率有所下降 教师招录及教师资格面授培训毛利率分别为 52.4% 48.1% 和 43.2%, 逐年下降主要是因为 :A 毛利率较低的教师资格面授业务收入占比逐年显著上升, 拉低教师招录及教师资格面授培训业务的总体毛利率 ;B 近年来, 教师招录报名人数持续增加, 使教师招录的社会总体录取率有所降低, 导致中公教育教师招录协议班的退费比例有所提高, 进而使教师招录面授培训业务的毛利率略有下降 其他面授培训业务主要包括金融银行 医疗卫生 军转干 IT 村官 大型国企等领域的人才招录 资格认证及其他培训 其他面授培训业务毛利率逐年下滑主要因为中公快速扩张其他面授培训业务的产品序列数量, 拓展新产品序列需要在师资及培训等方面发生较大开支, 导致其他面授培训业务的综合毛利率下滑 新产品序列随着产品研发 教学的成熟度逐步提升, 学员人数的增加, 其毛利率未来有望逐步上升 218 年 1-4 月, 中公面授培训业务毛利率为 51.75%, 低于 年面授培训业务毛利率, 主要是系收入季节性因素所致 中公教育线上培训业务毛利率分别为 61.1% 84.3% 和 86.5%, 呈现上升趋势 线上培训业务成本由课程研发人员薪酬 授课教师薪酬 录制编辑设备成本和宽带费用构成, 由于线上培训业务的边际成本较低, 因此线上培训业务的成本增幅显著低于收入增幅 随着报告期内培训人次的逐年提升, 线上培训业务的收入增长较快, 较低的成本增幅使线上培训业务毛利率水平显著提升 218 年 1-4 月中公线上培训业务毛利率 79.7%, 低于 年线上培训业务毛利率, 主要是由于为进一步推广线上课程, 中公推出较多单价较低的线上培训课程 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16
17 净利 217 年中公教育扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 4.95 亿元, 净利 5.25 亿元, 同比增长 6%, 毛利率 13.3%, 净利率 12.3%,18-2 年对赌归母扣非后净利分别为 9.3 亿元 (+88%YoY) 13 亿元 (+4%YoY) 16.5 亿元 (+27%YoY) 218 年 1-9 月中公教育净利 5.4 亿元 所得税方面, 中公教育于 14 年 1 月被认定为高新技术企业, 自 14 年起减按 15% 税率征收企业所得税 图 29:218 年 1-9 月中公教育净利 5.4 亿元 图 3: 事业单位及教师资格培训增速提升 % 12% 1% 8% 6% 4% 2% 8.38% 7.61% 13.3% 12.31% 11.96% 12.28% 4.97% 3.95% % 年 1-4 月 净利 ( 亿元 ) 毛利率 净利率 3. 多维深度对比中公 PK 华图 中公教育 华图教育在业务布局方面较为相似, 均为国内公考领域巨头 下文将从收入 ( 公考 事业单位 教师培训占比 人次 客单 ) 成本 ( 各要素构成 ) 业绩 ( 净利率等 ) 经营 ( 网点教师 ) 等方面系统梳理 图 31:218 年 1-6 月华图收入 13.8 亿元,1-9 月中公收入 41.7 亿元 图 32: 收入增速来看, 近两年华图增速有所降低, 中公则出现快速 增长态势 % 5% 4% 3% 2% 1% % 43.81% 24.47% 18.33% 56.% 4.5% 4% 华图收入 ( 亿元 ) 中公收入 ( 亿元 ) 华图收入增速 中公收入增速 图 33:218 年 1-6 月华图公考收入 8.9 亿元,1-4 月中公公考收 入 9.2 亿元 图 34:218 年 1-6 月华图公考收入与去年同期基本持平 ;1-4 月中 公公考收入同比增长约 4% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17
18 % 4% 3% 2% 1% % 23.3% 14.12% 14.95% 35.6% % 4% 华图公考增速 中公公考收入 华图公考增速 中公公考增速 图 35:218 年 1-6 月华图公考培训 15.9 万人次, 中公 1-4 月培 训 15.9 万人次 图 36: 从公考客单来看, 中公略高于华图约为 5823 元 / 人次 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 年 216 年 217 年 218H1 华图公考人次 中公公考人次 华图公考客单 ( 元 ) 中公公考客单 ( 元 ) 图 37:18 年 1-6 月华图教师培训人次 7.6 万人次, 同比增长 8.6%, 增速有所放缓 图 38: 年中公事业单位培训人次显著高于华图 % % 1% % 8.% % % 45% 8% 6% 4% % % % % 华图教师招录培训人数 ( 万人次 ) 中公教师招录培训人数 ( 万人次 ) 华图 YoY 中公 YoY 华图事业单位培训 ( 万人次 ) 中公事业单位培训 ( 万人次 ) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18
19 图 39:18 年 1-6 月华图面授 3.3 万人,1-4 月中公面授 3 万人 次 图 4: 截至 218 年 4 月华图网点 394 家, 截至 6 月中公网点 619 家 华图面授总人数 ( 万人次 ) 中公面授总人数 ( 万人次 ) 华图网点 中公网点 图 41: 中公研发支出占比 8.4% 显著高于华图 (2.89%) 图 42: 截至 218/4/3 中公员工合计近 2.3 万人, 其中教师 7264 人, 专职研发人员 1344 人, 规模优势明显 % 7.71% 7.36% 6.22% % % % 2.89%.4 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 25, 2, 15, 1, 5, - 3,293 1,821 2,99 华图 1,344 1,645 3,367 7,264 中公 华图研发开支中公研发支出合计 ( 亿元 ) 华图研发开支占收入比 中公研发开支占收入比 教师管理人员市场 / 客服人员研发人员 图 43:218 年 1-6 月华图净利 3.1 亿元, 同比减少 8% 图 44:218 年 1-9 月中公净利 5.4 亿元, 同比增长 77% % 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 61.14% 13.11% 6.55% 1.29% -8.% 77.14% 华图净利 ( 亿元 ) 中公净利 ( 亿元 ) 华图净利增速 中公净利增速 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 19
20 4. 盈利预测与估值 截至 12 月 3 日收盘, 亚夏股价 8.25 元 / 股 按增发后股本 55.1 亿股以及备考业绩计算, 亚夏 18-2 年 PE 分别为 48x 33x 28x 中公定位成人非学历职业就业技能培训, 借助研发 / 渠道 / 管理 / 品牌等优势横向迭代科目丰富产品线 中公公考业务地位优势显著, 教师证业务受益全国教培整顿 行业改革及非师范生增长近两年快速放量, 事业单位中医疗法务等培训潜力较大 ; 此外还积极培育考研 / 留学等领域的业务 图 45: 中公教育各项业务收入预测 资料来源 : 天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
21 财务预测摘要 资产负债表 ( 百万元 ) E 219E 22E 利润表 ( 百万元 ) E 219E 22E 货币资金 营业收入 6,56.9 6, , , , 应收账款 (16.41) (112.26) 营业成本 6, , , , ,299.7 预付账款 营业税金及附加 存货 , , 营业费用 其他 管理费用 流动资产合计 2, , , , ,372.2 财务费用 长期股权投资..... 资产减值损失 固定资产 公允价值变动收益..... 在建工程 投资净收益 无形资产 其他. (12.13) (15.64) (16.28) (23.6) 其他 营业利润 非流动资产合计 2, , , , ,162.5 营业外收入 资产总计 4, , , , ,534.7 营业外支出 短期借款 , 利润总额 应付账款 所得税 其他 1, , , , ,716.4 净利润 流动负债合计 2, , , , , 少数股东损益 (1.71) (2.83) (3.51) (3.26) (4.18) 长期借款 归属于母公司净利润 应付债券 每股收益 ( 元 ) 其他 非流动负债合计 负债合计 2, , , , , 主要财务比率 E 219E 22E 少数股东权益 成长能力 股本 营业收入 25.67% 1.58% 5.4% 5.6% 5.5% 资本公积 1, 营业利润 % 13.12% -2.21% 12.33% 17.41% 留存收益 1, , , , ,34.28 归属于母公司净利润 % 11.51% 7.63% 13.19% 17.29% 其他 (1,77.56) (712.97) (712.97) (712.97) (712.97) 获利能力 股东权益合计 1, , , , ,14.22 毛利率 5.39% 6.37% 6.37% 6.37% 6.72% 负债和股东权益总 4, , , , ,534.7 净利率 1.% 1.1% 1.13% 1.21% 1.34% 计 ROE 3.54% 3.84% 4.% 4.38% 4.94% ROIC 5.58% 7.11% 6.66% 8.1% 8.31% 现金流量表 ( 百万元 ) E 219E 22E 偿债能力 净利润 资产负债率 55.49% 58.12% 53.19% 49.9% 52.8% 折旧摊销 净负债率 44.77% 26.87% 28.21% 61.% 36.68% 财务费用 流动比率 投资损失. (1.4) (7.82) (8.14) (11.53) 速动比率 营运资金变动 (314.62) (494.28) (157.28) 营运能力 其它 (3.51) (3.26) (4.18) 应收账款周转率 经营活动现金流 (46.85) (126.46) 存货周转率 资本支出 总资产周转率 长期投资..... 每股指标 ( 元 ) 其他 (31.6) (161.74) (44.44) (169.34) (99.39) 每股收益 投资活动现金流 (245.21) (85.64) (88.43) (49.9) 每股经营现金流 债权融资 , 每股净资产 股权融资 (52.6) (35.43) (19.73) (19.1) 估值比率 其他 (1,371.38) (1,117.4) (1,318.6) (474.1) (633.75) 市盈率 筹资活动现金流 (92.6) (242.81) 市净率 汇率变动影响..... EV/EBITDA 现金净增加额 (78.52) (26.38) EV/EBIT 资料来源 : 公司公告, 天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 21
22 分析师声明本报告署名分析师在此声明 : 我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法 我们所得报酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系 一般声明除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司 ( 已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 ) 及其附属机构 ( 以下统称 天风证券 ) 未经天风证券事先书面授权, 不得以任何方式修改 发送或者复制本报告及其所包含的材料 内容 所有本报告中使用的商标 服务标识及标记均为天风证券的商标 服务标识及标记 本报告是机密的, 仅供我们的客户使用, 天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专家的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 天风证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 天风证券可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 天风证券的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 天风证券的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 特别声明在法律许可的情况下, 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 因此, 投资者应当考虑到天风证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突, 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据 投资评级声明 类别说明评级体系 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪深 3 指数的涨跌幅自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪深 3 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 2% 以上 增持 预期股价相对收益 1%-2% 持有 预期股价相对收益 -1%-1% 卖出 预期股价相对收益 -1% 以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5% 以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5% 以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号邮编 :131 邮箱 :research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼邮编 :4371 电话 :(8627) 传真 :(8627) 邮箱 :research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 2 楼邮编 :2124 电话 :(8621) 传真 :(8621) 邮箱 :research@tfzq.com 深圳市福田区益田路 533 号平安金融中心 71 楼邮编 :518 电话 :(86755) 传真 :(86755) 邮箱 :research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 22
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
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2019 年 05 月 10 日 证券研究报告 格力电器 (000651)\ 家用电器 多元化助力公司增长 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 谨慎推荐谨慎推荐 51.8 元元 事件 : 公司发布 2018 年报及 2019 年一季报,2018 年公司营收 2000.24 亿元, 同比增长 33.33%; 归母净利润 262.03 亿元, 同比增长 16.97% 2019 年 Q1
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
天风证券*公司研究*业绩增速现拐点，异地扩张稳步推进--东方时尚（603377）
东方时尚 (603377) 业绩增速现拐点, 异地扩张稳步推进 事件 : 公司公告 2018 年半年报, 实现营收 5.23 亿元, 同比下降 9.99%; 实现归母净利润 1.14 亿元, 同比上升 1.09%; 扣非后归母净利润 0.70 亿元, 同比下降 31.72%;EPS 为 0.19 元 毛利率小幅下降, 费用管控合理 公司整体销售毛利率为 50.44%, 同比下降 3.45pct, 主要系学员数量下滑所致
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
基础勤务 414 政法 合格 基础勤务 414 政法 合格 基础勤务 414 政法 合格 基础
2017 上海公务员市公安局 ( 基础勤务男 ) 岗位分数线 职位序号 职位名称 招录人数 专业课 注册编号 笔试成绩 面试成绩 体能测试 总成绩 1711062 基础勤务 414 政法 551120 134.1 96.38 合格 79.284 1711062 基础勤务 414 政法 524532 135.4 93.48 合格 77.752 1711062 基础勤务 414 政法 518804 142.3
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
天风证券*公司研究*中公教育作价185亿元重组上市， A股或诞生教育新龙头--亚夏汽车（002607）
亚夏汽车 (002607) 中公教育作价 185 亿元重组上市, A 股或诞生教育新龙头 中公教育作价 185 亿元重组上市, 亚夏汽车实控人改变 交易方案由三部分组成 :1 重大资产置换 : 亚夏以其置出资产与中公教育等值部分进行置换 ;2 发行股份购买资产 : 亚夏向中公全体股东非公开发行 (3.68 元 / 股发行 46.6 亿股 ) 购买置入资产超过置出资产定价差额部分 ( 中公估值 185
市公安局 市公安局 合格 市公安局 合格 市公安局
职位序号 注册编号 招录机关 笔试成绩 面试成绩 体能测试 总成绩 排名 1610943 547720 市公安局 110.4 61.13 合格 54.34 1 1610943 543391 市公安局 118.1 0 0.00 2 1610943 535066 市公安局 99.9 0 0.00 3 1610944 519378 市公安局 132 0 0.00 1 1610945 517138 市公安局
公司深度研究报告
公司研究 深度研究报告 证券研究报告 社会服务业 审慎增持 ( 首次 ) 市场数据 市场数据日期 2018/5/31 收盘价 ( 元 ) 7.93 总股本 ( 百万股 ) 820.34 流通股本 ( 百万股 ) 705.32 总市值 ( 百万元 ) 6,505.26 流通市值 ( 百万元 ) 5,593.15 净资产 ( 百万元 ) 1,938.29 总资产 ( 百万元 ) 4,627.84 每股净资产
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
声明与承诺 华泰联合证券有限责任公司 ( 以下简称 本独立财务顾问 ) 接受亚夏汽车股份有限公司 ( 以下简称 亚夏汽车 或 上市公司 ) 的委托, 担任亚夏汽车本次重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事宜 ( 以下简称 本次重大资产重组 ) 的独立财务顾问 本独立财务顾问核查意见系依据深圳证券
华泰联合证券有限责任公司 关于亚夏汽车股份有限公司 本次交易产业政策和交易类型 之 独立财务顾问核查意见 独立财务顾问 签署日期 : 二〇一八年五月 声明与承诺 华泰联合证券有限责任公司 ( 以下简称 本独立财务顾问 ) 接受亚夏汽车股份有限公司 ( 以下简称 亚夏汽车 或 上市公司 ) 的委托, 担任亚夏汽车本次重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事宜 ( 以下简称 本次重大资产重组 ) 的独立财务顾问
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
内容目录 中公教育借壳过会, 职教培训龙头蓄势待发 行业分析 : 公考培训集中度较高, 教师资格培训或将受益于新规 公务员招录培训 : 竞争激烈刺激培训需求 事业单位招录培训 教师资格及教师招录培训 : 或将受益于校外培训新规...-
[Table_Industry] 亚夏汽车 (267)/ 教育 [Table_Title] 评级 : 增持 ( 首次 ) 分析师 : 范欣悦 执业证书编号 :S7451784 Email:fanxy@r.qlzq.com.cn 研究助理 : 吴张爽 Email:wuzs@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本 ( 百万股 ) 82 流通股本 ( 百万股 ) 75
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湖南教师招聘考试交流 QQ 群 :285038434 面试预计 18 日左右, 岳阳中公教育明天特开设面试课程 需提前 8 月 16 日前报名 湘阴县 2016 年教师招聘考试笔试成绩公布 考号 学段学科 笔试成绩 名次 0101 小学语文 79 55 0102 小学语文 82.5 35 0103 小学语文 58.5 90 0104 小学语文 80.5 48 0105 小学语文 88 6 0106
图 1:1Q18 营业收入 拨备前利润增速同比由负转正 营业收入增速 拨备前利润增速 30% 20% 10% 0% Q17 1H17 3Q Q18-10% -20% -30% 图 2:1Q18 净息差 1.95%, 较 2017 年增长 10BP 净息差生息资产收益率付息
南京银行 (601009) 息差企稳回升, 拨备厚实反补盈利空间大 事件 : 4 月 26 日, 南京银行公布 17 年年报和 18 年一季报 :2017 年 : 实现归母净利润 96.68 亿,YoY+17.02%, 拨备前利润 171.89 亿,YoY-9.39%; 营收 248.39 亿,YoY-6.68% 17 年净息差 1.85%, 同比下降 31BP; 拟现金分红 0.345 元 / 股,
东吴证券研究所
17-12 18-1 18-2 18-3 18-4 18-5 18-6 18-7 18-8 18-9 18-1 18-11 证券研究报告 公司研究 汽车服务 亚夏汽车 (267) 高经营壁垒叠加市场红利, 高增长有望延续买入 ( 首次 ) 盈利预测预估值 217A 218E 219E 22E 营业收入 ( 百万元 ) 6,664 6,441 9,33 11,683 同比 (%) 1.6% -3.4%
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
昆明冶专 2016 年公开招聘笔试成绩 (7 月 2 日 ) 公告 各考生 : 根据云南省人力资源与社会保障厅考试中心的通知和下发的笔试考试结果, 我校现将 2016 年报考昆明冶金高等专科学校公开招聘考试人员笔试成绩公告如下 : 报名序 号 报考职位 考号 职业能力倾向测 验成绩 综合应用 能力成绩 091335 064366 041508 096243 011118 022096 008085
2017/1/6 2017/1/ /2/ /3/ /4/7 2017/4/ /5/ /6/9 2017/6/ /7/ /8/ /9/1 2017/9/ /10/20 20/ /12
冀东水泥 (000401) 四季度销量弹性有望释放 事件 : 公司披露前三季度业绩预告, 共实现归母净利润 100 万元 140 万元, 同比增加 107%-114%, 实现 EPS1.024 元 -1.061 元 其中第三季度实现归母净利润区间 60 万元 68000 万元, 同比增加 8%-17% 前三季度实现水泥和熟料综合销量约 6975 万吨, 较上年同期同口径 6735 万吨, 增长约 3.6%
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
2004 ...2...4...5...5...7...11...11 000977 1 1 Shandong Langchao Cheeloosoft Co.,Ltd 2 600756 3 224 250013 http://www.langchaosoft.com.cn 600756@langchao.com 4 5 224 0531-8932888- 8461 0531-8522334 E-mail:600756@langchao.com
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
公司深度报告
217/11/8 217/12/8 218/1/8 218/2/8 218/3/8 218/4/8 218//8 218/6/8 218/7/8 218/8/8 218/9/8 218/1/8 证券研究报告 上市公司深度 中公教育借壳上市获批, 公考龙头即将登陆 A 股 汽车服务 Ⅱ 借壳亚夏汽车上市获审核通过, 公考龙头即将登陆 A 股 中公教 育是国内非学历职业就业培训龙头, 主要向大学毕业生提供公务
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
表 1: 西山煤电主要业绩指标单位 : 百万元 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 归属母公司净利润 ( 单季 ) 归属母公司净利润 ( 累计 )
西山煤电 (000983) 三大费用率齐降, 中报业绩靓丽 事件 : 西山煤电公告 2018 年半年报, 业绩符合预期 : 公司 2018 年上半年实现营收 152.56 亿元, 同比增长 11.9%, 归母净利润 11.15 亿元, 同比增长 21.6%, 扣非后归母净利润 11.27 亿元, 同比增长 26.8%, 非经常性损益为 -1142 万元, 同比减少 3997 万元, 主要为罚没收入
2007年石家庄铁道学院毕业生流向地域分析
2015 届毕业生就业质量年度报告 二〇一五年十二月 5 毕业生分专业就业率统计表...6 三 毕业生就业流向...6 1 毕业生就业地域流向总体分布 ( 与该地域毕业生源数对比 )...7 2 毕业生省外就业地域流向分布...7 3 毕业生分专业就业地域流向...8 4 毕业生就业行业分布...8 5 毕业生就业单位性质情况...8 6 特殊身份毕业生 ( 学生党员 学生干部 少数民族学生 特困生
图表目录 图 1: 宝通科技 年 1-9 月营业收入及增速... 3 图 2: 宝通科技 年 1-9 月归母净利润及增速... 3 图 3: 宝通科技 年 1-9 月扣非归母净利润及增速... 3 图 4: 宝通科技 Q3
宝通科技 (300031) 提醒关注 万王之王 我叫 MT4 等 S 级手游上线 前三季度业绩符合预期, 毛利率进一步提高 18Q1-Q3 实现营业收入 15.47 亿元, 同比增长 32.20%, 归母净利润 2.22 亿元, 同比增长 38.04%, 扣非归母净利润 ( 内生 )2.19 亿元, 同比增长 39.26% 易幻网络营收同比增长, 海外出海成绩亮眼, 其中 三国志 M 韩国市场表现最为突出,
天风证券*公司报告*并表项目减少影响收入，净利润稳增长，融资成本维持低位--金地集团（600383）
金地集团 (6383) 并表项目减少影响收入, 净利润稳增长, 融资成本维持低位 事件 :217 年, 公司实现营业收入 376.62 亿元, 同比下降 32.15%; 公司实现归属于上市公司股东的净利润 68.43 亿元, 同比增长 8.61%;EPS1.52 元, 同比增长 8.57%;217 利润分配预案为每 1 股派发现金股利 5.3 元 ( 含税 ) 并表结算面积减少, 毛利率提高, 净利润稳定增长
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
天风证券*公司研究*19H1归母净利+100%~135%YoY，职教白马长期关注价值显著--中公教育（002607）
中公教育 (002607) 19H1 归母净利 +100%~135%YoY, 职教白马长期关注价值显著 19H1 归母净利 4.25-5 亿元, 同比增长 100%-135%, 7 月 5 日, 公司公告半年报业绩预告, 预计 19H1 归母净利同比增长 100%-135%, 主要得益于市场领先地位及规模优势不断强化, 基层公共服务类岗位扩招态势良好 ; 一站式学习设施利用率进一步提高, 品类之间的深度融合带动愈发明显
天风证券*公司研究*军品放量周期已至，通信板块望获新增长点--航天电器（002025）
航天电器 (225) 军品放量周期已至, 通信板块望获新增长点 Q1 营收略有下滑, 多项未来指标共振, 高景气周期下全年业绩望释放 4 月 26 日公司发布一季报,Q1 营收 4.81 亿元, 同比 -21.29%, 归母净利润.65 亿元, 同比 -7.27%, 我们认为一季度营收不及预期主要是军品确认延后所致 根据财政部,18 年我国国防预算为 1169.51 亿元, 同比 +8.1%; 根据采招网的统计数据,17
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
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2018 年 11 月 职业教育深度报告 中公教育 : 具备多赛道整合能力的人才招录考试培训行业龙头 霍健 Email: jhuo@hzinsights.com Tel: 13426493675 王泽华 Email: zhwang@hzinsights.com Tel: 13122326098 弘则弥道 ( 上海 ) 投资咨询有限公司 科技 能源制造 消费传媒 医疗健康 坚持独立精神 以深度逻辑和细节洞察
事件 : 公司发布 2018 年半年度业绩 公司业绩低于预期 公司 2018 年 H1 实现营业收入 亿元, 同比增长 3.28%, 归母净利润 3.47 亿元, 同比下滑 12.34%, 扣非净利润 2.30 亿元, 同比下滑 28.36%, EPS0.265 元 ; 其中 Q2 实
海信电器 (600060) 费用快速增长, 业绩低于预期 事件 : 公司发布 2018 年半年度业绩公司业绩低于预期 公司 2018 年 H1 实现营业收入 140.12 亿元, 同比增长 3.28%, 归母净利润 3.47 亿元, 同比下滑 12.34%, 扣非净利润 2.30 亿元, 同比下滑 28.36%, EPS0.265 元 ; 其中 Q2 实现营业收入 62.01 亿元, 同比下滑 9.66%,
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
2016年苏州高新区公开招聘教师
2018 年苏州高新区公开招聘教育专项编制教师 面试成绩及进入体检人员名单公告 根据 2018 年苏州高新区公开招聘教育专项编制教师简章 要求, 现将考生面试成绩及进入体检人员名单予以公布 请进入体检的人员于 2018 年 5 月 21 日 ( 周一 )~5 月 25 日 ( 周五 ) 上午 7:30 10:30 凭本人身份证原件到苏州市市立医院北区体检中心 ( 原苏州市第三人民医院 )( 地址 :
31 中学语文教师 进入面试 32 中学语文教师 进入面试 33 中学语文教师 进入面试 34 中学语文教师 进入面试 35 中学语文教师 进入面试
2018 年太仓市教育系统公开招聘教师笔试成绩公布 2018 年太仓市教育系统公开招聘教师笔试成绩现予以公布 本次考试中学物理教师岗位笔试合格分数线为 57.23 分 ( 平均分 ), 其它岗位笔试合格分数线均为 60 分 本次招考根据岗位计划招录人数 ( 部分岗位根据核减后的招录人数 ), 在笔试成绩合格者中, 按 3:1 的比例从高分到低分确定进入面试人选 ; 不足 3:1 比例的, 按实际符合条件人数确定进入面试人选
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
中北中学 ( 初中 ) 大寺中学 ( 初中 ) 富力中学 ( 初中 ) 富力中学 ( 初中 ) 06 中学历史教师 0 07 中学物理教师 0 08 中学信息技术教师 0 08 中学物理教师 0 中等专业学校 09 中学语文教师 0 中等专业学校 09 中学英语教师 0 中等专业学校 09 中学美术
06 年天津市西青区教育系统事业单位公开招聘计划 杨柳青一中 ( 高中 ) 0 中学心理学教师 0 从事中学心理学教育工作 心理学 应用心理学 是组织专业考试 九十五中学 ( 高中 ) 张家窝中学 ( 完中 ) 张家窝中学 ( 完中 ) 张家窝中学 ( 完中 ) 杨柳青三中 ( 初中 ) 0 中学数学教师 0 0 中学语文教师 0 0 中学物理教师 0 0 中学化学教师 0 04 中学语文教师 0
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
亚夏汽车 (267) 重大事项报告 目录 一 发展历史与交易草案 : 非学历职业教育龙头, 作价 185 亿拟借壳上市...4 二 股权结构 : 大股东协议一致行动, 公司控制权集中...5 三 运营情况 : 量价齐升促收入增速超 56%, 公考市占率约 16%...8 ( 一 ) 产品矩阵 : 面
公司研究 证券研究报告 亚夏汽车 (267) 重大事项报告 中公教育拟借壳上市公告梳理 : 职教龙头作价 185 亿拟上市, 业绩承诺彰显高增长信心 事项 : 评论 : 5 月 9 日, 中公教育与亚夏汽车 (267.SZ) 签署重大资产置换及发行股份 购买资产暨关联交易报告书 : 亚夏汽车拟置出 13.51 亿元资产, 并置入对价为 185 亿元的中公教育 1% 股权, 差额部分由亚夏汽车发行股份购买,
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
范 本
2017 1 2 3 4 5 + 6 7 2017 12978.28 12662.37 315.91 12717.02 10 61.26 190 2017 12662.37 2016 5972.09 6690.28 112.03% 2017 6000 12401.11 97.94% 10 0.08% 61.26 0.48% 190 1.5% 1 6401.11 2016 5822.09 579.02
搜狐公司简要合并损益表 ( 未经审计, 单位千美元, 每股收益除外 ) 2016 年 12 月 31 日 三个月 2016 年 9 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 十二个月 2015 年 12 月 31 日 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,69
搜狐公司简要合并损益表 三个月 9 月 30 日 2015 年 十二个月 2015 年 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,695 $ 110,871 $ 140,927 $ 447,956 $ 577,114 搜索及搜索相关 152,500 150,667 151,251 597,133 539,521 在线广告收入合计 251,195 261,538 292,178 1,045,089 1,116,635
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
厦门市 - 同安区 厦门市 - 同安区 厦门市 - 同安区 厦门市 - 同安区 62
2017 年同安区公开招聘中小学幼儿园教师进入资格复审人员名单 ( 无职称人员 ) 温馨提醒 : 暂未取得教师资格证的应届毕业生, 资格复审时请按以下要求提供相应材料 :1. 应届非师范类毕业生提供教育学 心理学成绩合格证或教育部教师资格考试中心颁发的教师资格考试合格证明 ;2. 应届师范类毕业生提供就业推荐表附带教育学 心理学成绩证明或教育部教师资格考试中心颁发的教师资格考试合格证明 招聘岗位 所属
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
1. 事件 : 日, 天润乳业发布公告宣布与建工师国资公司拟在阿拉尔市五团沙河镇合资设立有限责任公司 ( 简称 五团新公司 ), 打造示范基地, 做强畜牧业, 后期开展乳制品加工厂建设项目, 实现市场化经营 产业结构调整 人口聚集 带动经济发展的目标 天润出资 51% 建工师 49% 并
天润乳业 (600419) 缓解产能压力, 突破发展瓶颈, 继续坚定看好 事件 : 11.16 日, 天润乳业发布公告宣布与建工师国资公司拟在阿拉尔市五团沙河镇合资设立有限责任公司 ( 简称 五团新公司 ), 打造示范基地, 做强畜牧业, 后期开展乳制品加工厂建设项目, 实现市场化经营 产业结构调整 人口聚集 带动经济发展的目标 天润出资 51% 建工师 49% 并计划于 18 年拟建设年产 6 万吨乳制品加工厂项目
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2011-12-21 医 疗 保 健 / 医 药 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 告 点 评 ST 金 花 (600080) 增 持 / 维 持 评 级 股 价 :RMB6.96 分 析 师 胡 骥 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511110003 0755-83201063 huji@mail.htlhsc.com.cn 联 系 人 朱 建 华 (0755)8212
旅游科学
旅 游 科 学 王春雷 会展专业人才培养模式是一个院校对于会展办学的整体设计 因而需要进行系统性的构建 但目前这方面的研究成果不多 更缺乏实证性的研究 本 文基于文献综述的发现和会展专业的特点 从理论上构建了一个项目驱动型会展 专业人才培养模式的基本框架 进而以上海师范大学会展经济与管理专业为例 侧重从教育理念 培养目标 培养过程 培养制度和培养评价等方面进行了实证研究 项目驱动型 会展专业 人才培养模式
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
营收增加 31.81%, 归母净利增加 % 公司发布半年报,16H1 实现营收 4.53 亿元, 同比增长 31.81%; 归母净利 0.71 亿元, 同比增长 %; 扣非后归母净利 0.65 亿元, 同比增长 %,EPS 为 0.09 元 公司业绩增加主要系合并
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel 1 Tabl e_first Tabl e_author 2016 年 08 月 26 日 威创股份 (002308) 业绩大幅增长 297.09%, 六大核心能力打造幼教生态圈 行业名称投资建议当前价格 : 目标价格 : 计算机买入 16.59 元 20.12 元 证券研究报告 半年报点评 投资要点 : 营收增加 31.81%,
孙 蓝等 基于目标导向的研究生英语学习模式创新
第 期 总第 期 年 月 研究生教育研究 以中国科技大学研究生英语学习公共服务平台建设为例 孙 蓝 陈纪梁 邢鸿飞 刘海清 万洪英 中国科学技术大学外语系 安徽合肥 中国科学技术大学研究生院 安徽合肥 研究生英语教学的使命是培养学生在当今多元社会中进行有效沟通的能力 英语语言教育者的任务不是去寻求更好的教学法 而是要探索一套能够满足学生需求且与学生学习体验相一致的教与学的策略 为此 有必要构建研究生英语学习公共服务平台
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
公司报告 年报点评报告 宏图高科 (600122) 归母净利增长 5.98%, 商业搭场景金融共串联 营收同比增长 9.61%; 归母净利增长 5.98% 公司披露年报,16 年实现营收 亿元, 同比增长 9.61%; 归母净利 4.47 亿元, 同比增长 5.98%;EPS 为 0.
宏图高科 (600122) 归母净利增长 5.98%, 商业搭场景金融共串联 营收同比增长 9.61%; 归母净利增长 5.98% 公司披露年报,16 年实现营收 205.13 亿元, 同比增长 9.61%; 归母净利 4.47 亿元, 同比增长 5.98%;EPS 为 0.3902 元 扣非后归母净利 3.36 亿元, 同比增长 12.35% 公司主营业务收入增长主要由 3C 零售连锁业务收入增长和天下支付于
目录 1. 非学历职业培训龙头中公教育借壳 亚夏汽车 中公教育借壳详解 : 资产置换, 发行股份支付对价 中公教育财务 : 高增长 & 高毛利 股权结构 : 中公教育控制人 入主 上市公司, 持股比例近六成 中公教育的业务详解..
公司研究 可选消费 消费者服务 Ⅱ 亚夏汽车 (267) 公司首次覆盖报告 教育龙头中公借壳, 抗周期 & 业绩确定 报告要点 : 185 亿非学历职业培训龙头中公借壳 深度报告 中公教育作价 185 亿元, 其中资产置换对价 13.35 亿, 增发股份支付 对价 171.45 亿, 发行价格 3.27 元 / 股, 预计发行 53.47 亿股 重组完成后 中公教育控制人陈永新持有公司 59.71%
并购重组委会后反馈意见的回复 中国证券监督管理委员会 : 2018 年 11 月 2 日, 经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会 ( 以下简称 并购重组委 )2018 年第 55 次会议审核, 亚夏汽车股份有限公司 ( 以下简称 亚夏汽车 上市公司 ) 重大资产置换及发行股份购买资产暨
股份有限公司关于中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会审核意见的回复 独立财务顾问 签署日期 : 二〇一八年十一月 并购重组委会后反馈意见的回复 中国证券监督管理委员会 : 2018 年 11 月 2 日, 经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会 ( 以下简称 并购重组委 )2018 年第 55 次会议审核, 亚夏汽车股份有限公司 ( 以下简称 亚夏汽车 上市公司 ) 重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易
营收增长 6.47%, 归母净利减少 7.84% 公司发布半年报,6H 实现营收 6.9 亿元, 同比增长 6.47%; 归母净利.25 亿元, 同比减少 7.84%; 扣非后归母净利.23 亿元, 同比减少 6.92%,EPS 为 0.0 元 报告期内, 跨考教育实现收入 万元, 净
Tabl e_first Tabl e_summar y Table_Excel Tabl e_first Tabl e_author 206 年 08 月 28 日 洪涛股份 (002325) 中报点评 : 营收增长 6.47%, 建筑 + 教育 两架马车并驾齐驱 行业名称投资建议当前价格 : 目标价格 : 建筑装饰买入 9.5 元.40 元 证券研究报告 半年报点评 投资要点 : 营收增长 6.47%,
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
投资聚焦 关键假设 中公教育 2018~2020 年收入利润假设 中公教育是国内职业培训龙头企业, 在包括公务员 事业单位 教师等领域保持快速增长趋势和领先地位 中公教育的授课形式包括面授培训和线上培训两种 我们使用交易报告书中的预测数据公务员培训收入 年增长率分别为 49% 25% 1
2018 年 5 月 9 日 亚夏汽车 (002607.SZ) 教育 中公教育借壳上市,A 股龙头扬帆起航 亚夏汽车 (002607.SZ) 深度报告 中公教育拟借壳亚夏汽车 (002607.SZ) 交易方案分为三大部分 :(1) 重大资产置换 : 上市公司亚夏汽车拟将除保留资产以外的全部资产与负债作为置出资产, 与中公教育等值部分进行资产置换 (2) 发行股份购买资产 : 拟置入资产中公教育最终作价
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
审计报告和拟置入资产评估机构中通诚出具的中通评报字 [2018]12096 号评估报 告, 中公教育报告期及预测期内营业收入和净利润如下 : 项目 报告期 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1-4 月 2 预测期 单位 : 亿元 2018 年 2019 年 2020 年 202
![审计报告和拟置入资产评估机构中通诚出具的中通评报字 [2018]12096 号评估报 告, 中公教育报告期及预测期内营业收入和净利润如下 : 项目 报告期 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1-4 月 2 预测期 单位 : 亿元 2018 年 2019 年 2020 年 202](/thumbs/88/115978707.jpg "审计报告和拟置入资产评估机构中通诚出具的中通评报字 [2018]12096 号评估报 告, 中公教育报告期及预测期内营业收入和净利润如下 : 项目 报告期 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1-4 月 2 预测期 单位 : 亿元 2018 年 2019 年 2020 年 202")
中通诚资产评估有限公司关于 中国证券监督管理委员会上市公司 并购重组审核委员会审核意见的回复 中国证券监督管理委员会 : 2018 年 11 月 2 日, 经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会 ( 以下简称 并购重组委 )2018 年第 55 次会议审核, 亚夏汽车股份有限公司 ( 以下简称 亚夏汽车 上市公司 ) 重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易 ( 以下简称 本次交易 )
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
财务数据和估值 E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 6, , , , , 增长率 (%) EBITDA( 百万元 ) 1
世联行 (002285) 利润来源分散化, 资产运营业务未来可期 事件 : 公司发布半年度报告 上半年, 公司实现营业收入 36.73 亿元, 同比增长 10.04%; 归属上市股东的净利润为 2.98 亿元, 同比增长 4.55% 金融服务 资产运营收入猛增, 毛利来源分散化公司上半年实现营业收入 36.73 亿元, 同比增长 10.04%; 归属上市股东的净利润为 2.98 亿元, 同比增长 4.55%
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
1 财务数据对比 表 1: 当前资格认证考试培训市场空间测算 (2017 年 ) 人才招录和资格认证考试培训行业 : 中公教育和华图教育是两大寡头 公司 2017 年人才招录和资格认证考试培训市场空间约 500 亿元, 中公教育和华图教育是职教培训行业两大寡头企业 根据就国家公务员网 2017 年统
2018 年 6 月 6 日教育 中公教育和华图教育经营数据深度对比分析 成人职业培训行业跟踪报告之一 行业简报 分析师刘凯 ( 执业证书编号 :S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 报告源起 : 中公教育和华图教育是国内领先的非学历成人职业就业培训机构, 主要领 域包括公务员 事业单位 教师考试培训等 近日中公教育拟借壳亚夏汽车 (002607.SZ),
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怡安翰威特人力资本效能评估报告 ( 样例 ) 机械设备及工业制造行业 Aon Prepared Hewitt by 内容 财务经营指数 人员配置指数 薪酬福利指数 招聘有效性指数 培训有效性指数 2 财务指数 Prepared by 销售额增长率 机械设备及工业制造行业一类城市 3.% 销售额增长率 2.% 1.%.% 212 实际 213 目标 213 实际 214 目标 平均值 3.% 3.%
天风证券*公司报告*公司点评*3.6亿收购美都教育，持续升级鼎利学院做深产教融合--世纪鼎利（300050）*刘章明
世纪鼎利 (300050) 3.6 亿收购美都教育, 持续升级鼎利学院做深产教融合 3.6 亿元收购上海美都 100% 股权,9 月 25 日, 公司公告, 拟使用首次公开发行股票部分超募资金和自有资金购买上海美都 100% 股权, 上海美都系国际课程及高端金融课程服务商 本次交易拟以现金分期支付方式进行, 其中第一阶段出资 1.44 亿, 拟全部使用超募资金, 第二阶段出资 2.16 亿元, 拟全部使用自筹资金
公司点评报告 中公教育借壳成功, 成为 A 股职业教育龙头 P2 达 人 2015 年 年, 通过面授班和线上培训累积培养学员分别为 万 万和 万人次 规模优势能够有效降低运营成本, 扩大公司的市场知名度和市场占有率, 提高公司的抗风险能
17/11/6 18/1/6 18/3/6 18/5/6 18/7/6 18/9/6 公司研究报告 教育 亚夏汽车 (002607): 中公教育借壳成功, 成为 A 股职业教育龙头 2018-11-05 公司点评报告买入 / 首次 亚夏汽车 (002607) 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 走势比较 243% 189% 136% 82% 29% (24%) 亚夏汽车沪深 300 股票数据总股本
天风证券*公司报告*营收增速创近年新高，净息差大幅回升--交通银行（601328）
交通银行 (601328) 营收增速创近年新高, 净息差大幅回升 事件 :4 月 29 日, 交通银行披露 19 年一季报 营收 621.0 亿元,YOY +26.5%; 归母净利润 210.7 亿元,YOY +4.9%; 年化 ROE 为 12.99%, 同比下降 24BP; 不良贷款率为 1.47%, 较上年末下降 2BP; 拨备覆盖率 173.5%, 较上年末上升 34BP; 成本收入比为 28.31%,
营收增长 15.23%, 归母净利下降 19.47% 公司披露年报,2016 年实现营收 亿元, 同比增长 15.23%, 其中增值业务收入 亿元, 同比增长 20.87%, 收取服务佣金 万元, 同比增长 18.65%, 增值服务佣金率为 0.536%, 较
红旗连锁 (002697) 开店费用增加致业绩承压, 打造 连锁 + 互联网 + 金融 新商业模式 营收增长 15.23%, 归母净利下降 19.47% 公司披露年报,2016 年实现营收 63.22 亿元, 同比增长 15.23%, 其中增值业务收入 58.28 亿元, 同比增长 20.87%, 收取服务佣金 3121.02 万元, 同比增长 18.65%; 归母净利 1.44 亿元, 同比下降
一 我国部分研究型大学 大学生创新性实验计划 实施的现状 莙政基 莙政基金 外 在学生中有
高等教育研究 乔 连 全 厦门大学教育研究院 福建厦门 从调研情况来看 教育部 大学生创新性实验计划 的实施已取得一定的成效 但 也存在一些问题和不足 结合与国外类似项目的比较 各参与高校应从提高思想认识 创新管理模式 构建课程体系 拓展项目类型 加强项目评价 建立交流平台 落实激励措施等方面进 一步改进和完善 以更好地推动高校人才培养模式改革 培养高素质的创新型人才 研究型大学 创新型人才 本科生科研
公司报告 年报点评报告 跨境通 (002640) 收入利润保持翻倍增速, 跨境电商全领域战略布局持续完善 营收增长 %, 归母净利增长 % 公司披露年报,2016 年实现营收 亿元, 同比增长 %, 归母净利 3.94 亿元, 同比增长 %
跨境通 (002640) 收入利润保持翻倍增速, 跨境电商全领域战略布局持续完善 营收增长 115.53%, 归母净利增长 133.85% 公司披露年报,2016 年实现营收 85.37 亿元, 同比增长 115.53%, 归母净利 3.94 亿元, 同比增长 133.85%,EPS 为 0.29 元 其中,4Q16 实现营收 30.11 亿元, 同比增长 63.67%(Q1-3 同比增速分别为 205.4
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 会企 01 表 编制单位 : 新疆兴汇聚股权投资管理有限合伙企业 单位 : 人民币元 资产 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金 420,383, ,411, 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 126,
合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 会企 01 表 资产 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金 420,383,410.29 321,411,823.36 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 126,049.20 26,055.00 应收票据 55,353,254.40 70,368,104.05 应收账款 958,682,341.61 739,703,021.17 预付账款
天津师范大学 2019 年公开招聘辅导员 组织员岗位工作人员笔试成绩岗位编号报考岗位报名序号准考证号公共科目专业科目笔试成绩备注 进入面试
19103101 002996 19031703 59.5 69 128.5 进入面试 19103101 001713 19030515 63.3 63.3 126.6 进入面试 19103101 000783 19031315 55 66.5 121.5 进入面试 19103101 000747 19030526 53.2 68 121.2 进入面试 19103101 002877 19031120
10 月 21 日, 公司公告,16 年 1-9 月实现营业收入 亿元, 同比减少 38.28; 实现归母净利润 5142 万元, 同比减少 30.81,EPS0.10 元 其中 Q3 单季度营收 7.84 亿元, 同比减少 33.55(16Q1 16Q2 增速分别为
Tabl e_first Tabl e_author 2016 年 10 月 23 日 明牌珠宝 (002574) 营收同比减少 38.28, 借力好屋中国拓展外延发展空间 行业名称投资建议当前价格 : 目标价格 : 轻工制造买入 13.04 元 15.65 元 证券研究报告 季报点评 投资要点 : 营收同比减少 38.28, 归母净利同比减少 30.81 10 月 21 日, 公司公告,16 年
从美国 加拿大 英国 澳大利亚 韩国和日本图书馆学情报学学院的发展历程入手 介绍并分析国外图书馆学情报学研究生教育的改革与重组 教学目标与教学方法 专业设置与课程体系 师资队伍与学生情况 入学资格与毕业条件 进而对我国的图书馆学情报学研究生教育制度提出一些改进意见 图书馆学 情报学 研究生 教育 作者简介 葛敬民 男 年生 教授 硕士生导师 刘荣华 女 年生 硕士生 王林 男 年生 硕士生
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公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
资产负债表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2018 年 10 月 31 日 资产 年初数期末数年初数期末数行次负债和所有者权益行次爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371, ,251,447.
2018 年 10 月 31 日 流动 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371,408.03 1,251,447.38 短期借款 61 其他应收款 2,011,800.00 2,016,651.04 其他应付款 - 其它流动 18 一年内到期的长期负债 74 流动合计 20 3,383,208.03 3,268,098.42 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 固定 : 其他长期负债 88