长江证券医疗保健医药周度观点（18W20）:ASCO 2018：中国创新走向世界高岳郑辰刘浩李婵娟行业周报

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1 [Table_MainInfo] 研究报告医疗保健行业医药周度观点 (18W20): ASCO 2018: 中国创新走向世界行业研究行业周报评级看好维持报告要点本周核心观点 ASCO 2018 年会将于 6 月 1 日至 6 月 5 日召开 ASCO( 美国临床肿瘤学会, American Society of Clinical Oncology) 是全球领先的肿瘤专业学术组织, 宗旨在于预防癌症及改善癌症服务 ASCO 学会拥有来自 100 多个国家超过 40,000 名会员, 对于肿瘤用药乃至美国的医疗服务行业都拥有巨大的影响而对于资本市场来说, 每年 ASCO 年会都是纳斯达克生物医药板块关注度和波动最大的时期绝大多数抗肿瘤创新药企都会去 ASCO 会上发布临床数据, 股价也往往随着临床试验的成功或失败出现较相应的大幅波动在本年度的 ASCO 2018 年会上, 中国创新药企如恒瑞医药贝达药业等将首次组团发布关键性临床数据随着中国创新药产业大潮开启, 中国新药在 ASCO 上的组团亮相有望成为常态, 中国创新开始走向世界本周,ASCO 官网已经发布了药企临床数据摘要, 我们也在第一时间为投资者详细梳理了中国药企的临床数据情况 ( 详见正文 ) 我们持续看好中国药企向创新药的产业升级前景, 继续重点推荐恒瑞医药贝达药业等本周投资建议目前医药板块 TTM 市盈率为 37 倍,2018 年预测市盈率为 33 倍, 仍处于较适宜的水平我们继续重点看好医药板块的投资机会其中 : 医药工业领域, 我们重点看好 :1) 优质专科药企业, 首推华海药业普利制药, 同时重点关注通化东宝仙琚制药等 ;2) 创新药及其配套产业链, 首推恒瑞医药贝达药业等在其他细分领域中, 我们认为 :1) 药店医疗服务等领域的高景气有望长周期维持, 股价有望延续良好表现继续重点看好 ;2) 流通中药 OTC 等板块前期涨幅较小, 仍然具备较好估值安全边际和稳健收益空间重点推荐云南白药, 关注上海医药嘉事堂等分析师高岳 (8621) gaoyue@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 联系人郑辰 (8621) zhengchen1@cjsc.com.cn 联系人刘浩 (8621) liuhao5@cjsc.com.cn 联系人李婵娟 (8621) licj2@cjsc.com.cn 相关研究医药周度观点(18W19): 安罗替尼和 19K 率先获批, 创新药大潮正式开启医药周度观点(18W18): 制剂出口品种优先审评进度更新医药周度观点(18W17): 2017 年报及 2018 年一季报综述上周行情回顾上周医药生物 ( 申万 ) 指数上涨 1.88%, 在申万一级行业中排名第 5 位, 分别跑赢沪深 300 及上证综指 1.10pct 及 0.93pct 具体到个股层面来看, 剔除次新股, 上周板块涨幅前三个股为片仔癀 (+11.33%) 白云山(+10.73%) 及双成药业 (+10.22%) 风险提示 : 1. 创新药临床结果不达预期 ; 2. 创新药上市进度不达预期请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 10

2 目录 ASCO 2018: 中国创新走向世界... 3 国产 PD-1 单抗达到国际水平... 3 各公司发布数据详览... 4 本周核心观点及投资建议... 5 重点投资标的推荐... 6 上周行情回顾... 7 上周新闻精选及点评... 7 上周重要公告... 9 图表目录图 1: 上周医药生物 ( 申万 ) 指数跑赢沪深 300 及上证综指... 7 图 2: 年初至今医药生物 ( 申万 ) 指数跑赢沪深 300 及上证综指... 7 表 1:PD-1 单抗数据对比... 3 表 2: 医药板块估值情况 ( 截至 2018 年 5 月 18 日 )... 6 表 3: 上周医药行业上市公司涨跌幅前 10 名 ( 剔除次新股 )... 7 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10

3 ASCO 2018: 中国创新走向世界在今年 6 月 1 日到 6 月 5 日的 ASCO 2018 年会上, 中国创新药企有望首次组团发布关键性临床数据随着中国创新药产业大潮开启, 中国新药在 ASCO 上的组团亮相有望成为以后每年的常态中国创新正逐步走向世界国产 PD-1 单抗达到国际水平本周, 恒瑞信达君实的 PD-1 最新数据, 均已在 ASCO 官网披露从临床效果来看, 我们认为中国的 PD-1 单抗已经达到了国际水平恒瑞医药 :SHR-1210 联合阿帕替尼在非小细胞肺癌中的 ORR( 有效率 ) 为 41.2%, 在肝癌中的有效率为 50%, 在胃癌中的有效率为 20%, 有效率均显著提升,PD-1 单抗联合阿帕替尼有望成为恒瑞医药后续竞争的核心优势信达生物 : 信迪利单抗针对复发经典霍奇金淋巴瘤 (chl) 的 2 期单臂试验,96 名患者, 有效率 (ORR) 为 74.0%, 而默克 Keytruda 的有效率为 69%(n=210) 信迪利单抗在 chl 适应症中的效果达到了国际水平君实生物 : 特瑞普利单抗在晚期黑色素瘤的 2 期试验结果 :128 名患者,20.7% 的 ORR (1 个 CR); PD-L1>1% 的患者的 ORR 为 45.8% 其中, 日光型黑色素瘤的有效率达到 35.3%, 与 Keytruda 在相同适应症中的有效率类似 (33%) 表 1:PD-1 单抗数据对比公司适应症方案 ORR 入组评估 CR PR SD PD SHR-1210 单药 50.0% 恒瑞医药 chl 接受过 PD-1 治疗 53.0% SHR-1210 联合地西他滨未接受 PD-1 治疗 89.0% 非鳞非小细胞肺癌 SHR-1210 联合阿帕替尼 41.2% 肝癌 SHR-1210 联合阿帕替尼 50.0% 胃癌 SHR-1210 联合阿帕替尼 20.0% 信达生物 chl 信迪利单抗 74.0% ALL 特瑞普利单抗 20.7% 晚期黑色素瘤肢端型 14.3% 日光型 35.3% 18 君实生物转移性粘膜黑色素瘤特瑞普利单抗联合阿昔替尼 50.0% 三阴乳腺癌特瑞普利单抗膀胱癌特瑞普利单抗 29.6% 泡状软组织肉瘤特瑞普利单抗 25.0% 资料来源 :ASCO 官网, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10

4 各公司发布数据详览恒瑞医药 SHR-1210(PD-1 单抗 ) 在复发 chl 的 2 期单臂试验结果 : 未接受过 PD-1 治疗的患者 SHR-1210 单药组 (n=6)orr 为 50%,17% 的 CR; 接受过 PD-1 治疗的患者,SHR-1210 联合地西他滨组 (n=17) 的 ORR 为 53%,23% 的 CR; 未接受过 PD-1 治疗的患者 (n=18), SHR-1210 联合地西他滨的综合 ORR 为 89%, 67% 的 CR SHR-1210 联合阿帕替尼在三线非小细胞肺癌里的 1b 数据 :27 名患者,41.2% 的 ORR,94.1% 的 DCR,PFS 为 24 周,250mg 阿帕替尼为推荐剂量 SHR-1210 联合阿帕替尼治疗晚期非鳞状非小细胞肺癌的 Ib 期临床, 试验入组 27 例二线治疗失败的患者,4 例患者出现治疗相关的严重不良反应,17 例患者可分析有效性,ORR 为 41.2%,DCR 为 94.1% 阿帕替尼在各类肿瘤中 1-2 期临床数据君实生物特瑞普利单抗在晚期黑色素瘤的 2 期试验结果 :128 名患者,20.7% 的 ORR(1 个 CR), 60.3% 的 DCR;PD-L1>1% 的患者的 ORR 为 45.8%(n=24%) 特瑞普利单抗在经治晚期三阴乳腺癌的 1 期试验结果 :20 名患者,35% 的 DCR 特瑞普利单抗联合阿昔替尼在黏膜黑色素瘤的 1b 数据 :33 名患者,50% 的 ORR, 87.5% 的 DCR 贝达药业恩沙替尼 (ALK 抑制剂 ) 非小细胞肺癌中的 1 期剂量爬坡数据 :22 名接受过克唑替尼或赛瑞替尼的患者, 安全性良好,225mg 推荐剂量 64.3% 的 ORR,85.7% 的 DOR 有效率略高于同类产品艾乐替尼在克唑替尼耐药患者中的数据 CM082(VEGFR 抑制剂 ) 联合依维莫司在肾癌 2 线的试验 : 截止 2 月底已入组 101 名患者优替德隆 ( 华昊中天, 贝达参股 4.48%) 联合卡培他滨在接受过蒽环类和紫杉醇化疗的乳腺癌 3 期临床试验 :405 名患者, 治疗组 OS 为月, 对照组 OS 为月正大天晴安罗替尼在软组织肉瘤中的随机双盲安慰剂对照试验 :233 名患者,PFS 安罗替尼为 6.27 月, 对照组为 1.47 月 ;ORR 安罗替尼为 10.13%, 对照组为 1.33% 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 10

5 安罗替尼在各类肿瘤中 1-2 期临床数据, 安罗替尼在多类实体瘤中表现出了一定的有效性, 预计未来有望复制阿帕替尼商业成功百济神州 tislelizumab(pd-1 单抗 ) 启动肺癌 2 线肝癌 1 线食管鳞癌 2 线的 3 期临床试验 pamiparib(parp 抑制剂 ) 启动 3 期临床试验 zanubrutinib(btk 抑制剂 ) 启动 CLL/SLL 临床 3 期试验海思科德恩鲁胺 1 期结果 : 安全性良好,80mg 剂量用于临床 3 期方案荣昌生物 RC48-ADC 在和 her2 阳性乳腺癌中的 1b 数据 :30 名接受过曲妥珠 + 化疗治疗的患者,36.7% 的 ORR,86.7% 的 DCR, 安全性良好, 剂量爬坡仍在进行万春药业普那布林和培非格司亭的 2 期头对头数据 :20mg/m2 的普那布林在化疗后 30 分钟给药, 安全性良好, 骨痛更少, 有效性和培非格司亭类似珅奥基普那布林和培非格司亭的 2 期头对头数据 :20mg/m2 的普那布林在化疗后 30 分钟给药, 安全性良好, 骨痛更少, 有效性和培非格司亭类似本周核心观点及投资建议目前医药板块 TTM 市盈率为 37 倍,2018 年预测市盈率为 33 倍, 仍处于较适宜的水平我们继续重点看好医药板块的投资机会其中 : 医药工业领域, 我们重点看好 : 1) 优质专科药企业, 首推华海药业普利制药, 同时重点关注通化东宝仙琚制药等 ; 2) 创新药及其配套产业链, 首推恒瑞医药贝达药业等在其他细分领域中, 我们认为 : 1) 药店医疗服务等领域的高景气有望长周期维持, 股价有望延续良好表现继续重点看好 ; 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 10

6 2) 流通中药 OTC 等板块前期涨幅较小, 仍然具备较好估值安全边际和稳健收益空间重点推荐云南白药, 关注上海医药嘉事堂等表 2: 医药板块估值情况 ( 截至 2018 年 5 月 18 日 ) 板块市盈率 2018 年预测市盈率 (TTM, 整体法, 剔除负值 ) ( 整体法, 剔除负值 ) SW 医药生物 SW 化学制药 SW 中药 Ⅱ SW 生物制品 Ⅱ SW 医药商业 Ⅱ SW 医疗器械 Ⅱ SW 医疗服务 Ⅱ 资料来源 :Wind, 长江证券研究所重点投资标的推荐普利制药 : 公司是国内少数几家注射剂生产线通过欧美认证的企业之一一方面, 伴随大量产品在欧美市场加速获批, 公司海外业务有望加速贡献业绩弹性 ; 另一方面, 这些品种也在通过优先审评通道快速回归国内, 并在获批后享受一致性评价等待遇, 使国内业务也呈现良好发展前景海外叠加国内驱动, 我们预计公司年归母净利润为亿元, 分别增长 83.23% 96.04% 41.33%, 对应 EPS 为元, 对应 PE 分别为 67X 34X 24X, 维持买入评级华海药业 :7 个品种首批获得一致性评价认定, 产品品质优势充分凸显借助优审通道, 公司海外获批产品有望批量化回归在系列政策利好的推动下, 公司国内制剂业务有望步入快速发展期, 制剂出口业务的盈利能力也有望逐步体现未来三年, 公司每年都有望在中美两大市场同时获批 10 个左右产品我们预计公司年归母净利润为亿元, 分别增长 22.53% 34.13% 33.79%, 对应 EPS 为元, 对应 PE 分别为 47X 35X 26X, 维持买入评级贝达药业 : 公司在研管线丰富,2 个合作新药处于 NDA 报生产前夕 ;2 个 III 期新药 ( 爱沙替尼中美 III 期,Vorolanib 中国 III 期 / 美国 II 期 );1 个 III 期生物类似药 ( 贝伐前三家获批 );3 个 2 期新药 (c-met T790M 银屑病); 多个 1 期以及 pre-ind 品种我们认为, 贝达药业创新正处于 2017 年以来的加速期, 同时已经表现出国际化趋势, 而相较同类公司, 贝达已经被显著低估云南白药 : 混改将充分理顺激活公司激励机制, 未来公司的经营活力和资源整合能力有望进一步提高此外, 新华都和江苏鱼跃对白药控股分别增资 254 亿元和亿元, 在资金上将助力公司拓展新业务药品事业部是公司稳定的现金流来源, 有望维持稳定增长健康产品事业部中, 牙膏和洗发水的销售额还有较大挖掘潜力我们预计公司年归母净利润为亿元, 分别增长 15.20% 19.75% 20.35%, 对应 EPS 为元, 对应 PE 分别为 32X 27X 22X, 维持买入评级请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 10

7 上周行情回顾上周医药生物 ( 申万 ) 指数上涨 1.88%, 在申万一级行业中排名第 5 位, 分别跑赢沪深 300 及上证综指 1.10pct 及 0.93pct 图 1: 上周医药生物 ( 申万 ) 指数跑赢沪深 300 及上证综指图 2: 年初至今医药生物 ( 申万 ) 指数跑赢沪深 300 及上证综指 1.88% 医药生物 ( 申万 ) 12.24% 医药生物 ( 申万 ) 0.78% 沪深 % 沪深 % 上证综指 -3.44% 上证综指 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 资料来源 :Wind, 长江证券研究所资料来源 :Wind, 长江证券研究所具体到个股层面来看, 剔除次新股, 上周板块涨幅前三个股为片仔癀 (+11.33%) 白云山 (+10.73%) 及双成药业 (+10.22%), 跌幅前三个股为新光药业 (-15.44%) 博济医药 (-12.14%) 九洲药业 (-9.65%) 表 3: 上周医药行业上市公司涨跌幅前 10 名 ( 剔除次新股 ) 股票名称本周年初至今市值 PE 本周年初至今市值 PE 股票名称涨跌幅涨跌幅 ( 亿元 ) (TTM) 涨跌幅涨跌幅 ( 亿元 ) (TTM) 片仔癀 11.33% 71.20% 新光药业 % 51.70% 白云山 10.73% 32.27% 博济医药 % 8.78% 双成药业 10.22% 18.52% 九洲药业 -9.65% 22.14% 常山药业 10.16% 23.38% 三鑫医疗 -9.18% % 陇神戎发 9.57% 8.80% 灵康药业 -9.15% 5.89% 北陆药业 9.55% 13.42% 开立医疗 -8.72% 39.42% 正海生物 9.50% 66.50% 贝瑞基因 -7.45% 0.07% 海翔药业 9.48% -0.17% 未名医药 -7.27% % 我武生物 8.63% 57.14% 奇正藏药 -7.14% -1.33% 海普瑞 8.50% 49.48% 亚太药业 -7.08% 30.71% 资料来源 :Wind, 长江证券研究所上周新闻精选及点评新闻 1: 5 月 15 日, 中国生物制药控股的正大天晴药业申请的恩替卡韦分散片 ( 商品名 : 润众 ) 通过一致性评价审核, 从申请受理到获批历经了 10 个月的时间点评 : 恩替卡韦由中美上海施贵宝公司在 2005 年引入中国市场, 商品名为博路定, 其是治疗乙型肝炎的一线药物润众作为正大天晴的拳头产品之一, 以其疗效确切价格适当的优势迅速占领市场, 崛起为我国抗乙肝病毒药物主力产品 2017 年其市场占有率为 44%, 超过原研上海中美施贵宝本次通过一致性评价后, 根据国家相关政策规定, 通过一致性评价的药品品种, 在招标采购医保支付方面将获得一定支持请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 10

8 新闻 2:5 月 17 日, 礼来公司宣布其头疼新药的 3 期积极进展该研究显示, galcanezumab 在阵发性丛集性头痛患者中进行的 3 期研究抵达了主要终点及重要次要终点点评 : 丛集性头痛是一种罕见的致残性头痛障碍, 表现为一侧头部反复发作的剧烈头痛一只眼睛后方或周围疼痛不安和激动丛集性头痛发作的时间通常持续 15 至 180 分钟, 在丛集期常常连续数天发作, 每天发作多次 Galcanezumab 是一种可以专门结合并降低降钙素基因相关肽 (CGRP) 过度活性的单克隆抗体此次公布的 3 期研究是一项为期两个月的随机双盲安慰剂对照的全球试验, 评估了 106 名阵发性丛集性头痛患者在接受 galcanezumab(300mg, 每月一次 ) 皮下注射后与安慰剂相比的疗效和安全性结果显示,galcanezumab 组患者在双盲治疗期的 1-3 周内, 每周丛集性头疼发作频率相比安慰剂组显著减少 (galcanezumab 组减少 8.7 次, 安慰剂组减少 5.2 次, p=0.036), 抵达了研究的主要终点另外, 在第 3 周时,galcanezumab 组患者中实现每周丛集性头疼发作频率减少至少 50% 的患者比例也显著更多, 抵达了重要次要重点新闻 3:5 月 17 日, 生物医药公司 UCB 宣布, 美国 FDA 已经批准了该公司最新的抗癫痫药物 BRIVIACT (brivaraceam, 布力西坦 ) 口服制剂的补充新药申请 (snda), 用于单独或辅助治疗 4 岁及以上患者的局部癫痫发作 (partial-onset seizure,pos) 点评 : 儿童癫痫是儿童和青年人中最常见最严重的神经系统疾病, 影响了美国约 47 万 18 岁以下的儿童, 约占全球每年发病人数的四分之一据美国疾病控制与预防中心 (CDC) 估计, 在美国 0-17 岁儿童中有 0.6% 患有活动性癫痫, 即每 1000 名学生中约有 6 名癫痫患者此次 snda 的批准是基于从成人到儿童外推其疗效数据的原则, 并得到从儿童收集的安全性和药代动力学数据的支持 BRIVIACT 在 4 至 16 岁儿童患者中的安全性和耐受性概况与成人患者基本相似新闻 4: 5 月 16 日, 安徽省人社厅发布了印发安徽省基本医疗保险工伤保险和生育保险药品目录 (2018 年版 ) 的通知点评 :2018 年版目录由凡例西药中成药和中药饮片四部分组成, 西药和中成药部分共收载药品 2837 个, 较安徽省 2010 年版药品目录增加了 415 个, 增幅约 17.1% 2018 年版药品目录包括西药部分 1481 个中成药部分 1356 个 ( 含民族药 102 个 ), 其中仅限工伤保险基金准予支付费用的品种 5 个, 仅限生育保险基金准予支付费用的品种 4 个一直以来, 安徽省城镇职工基本医疗保险城乡居民基本医疗保险工伤保险和生育保险等, 分别执行各自的医保药品目录随着新版药品目录的发布, 安徽省实现了基本医疗保险药品目录的统一新版药品目录将于 7 月 1 日起执行新闻 5:5 月 16 日, 阿里健康公布 2018 年业绩公告报告期内, 集团实现收入约亿元, 同比增长 414.2%; 毛利 6.53 亿元, 同比增长 248.7%; 若扣除股权激励费用约 1.17 亿元, 则经调整利润达 800 万元, 而上一财年则为经调整亏损万元, 首次实现扭亏为盈请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 10

9 点评 : 阿里健康收入和毛利的强劲增长主要由于自营健康产品销售业务和电商平台服务收入快速成长所致本年度, 自营健康产品销售收入和电商平台服务收入分别达到亿元和 1.71 亿元与此同时, 其他创新业务及增值服务的收入也有显著成长截至 2018 年 3 月 31 日, 与阿里健康签约提供在线健康咨询服务的执业医师执业药师和执业营养师合计已将近人 ; 已有超过 7500 家企业与集团签署协议, 入驻码上放心追溯平台, 其中入驻的药品生产企业数量达到 2865 家, 超过中国药品生产企业总数的 80% 上周重要公告恩华药业 :1. 激励计划草案 : 拟向激励对象授予限制性股票总量不超过 1,250 万股, 占公司股本总额的 1.24% 其中, 首次授予限制性股票 1,204 万股 ( 占总股本 1.19%), 首次授予的激励对象总人数为 526 人, 首次授予价格为 8.99 元 ; 预留限制性股票 46 万股 ( 占总股本 0.05%) 2. 拟出资 1,000 万元设立全资子公司苏州恩华生物医药科技有限公司恒瑞医药 : 控股孙公司 Atridia Pty Limited 的药品 SHR0410 注射液在澳大利亚获得开展 I 期临床试验许可复星医药 : 复星凯特的 FKC876( 抗人 CD19 CAR-T 细胞注射液 ) 用于复发难治性大 B 细胞淋巴瘤治疗获 CFDA 临床试验注册审评受理丽珠集团 : 药品参芪扶正注射液的临床研究申请获 FDA 批准上海医药 :1.SPH3348 片 ( 抗肿瘤药物 ) 获得临床试验批件 2. 获得溴吡斯的明片及卡马西平片的药品补充申请批件, 成为相关药品上市许可持有人德展健康 : 全资子公司北京嘉林药业的药品阿托伐他汀钙片 (20mg 和 10mg) 通过一致性评价贝达药业 :1. 首次激励计划对象由 208 名调整为 202 名, 限制性股票数量从 650 万股调整为万股年度权益分派方案 :10 派 1.5, 股权登记日为 5 月 21 日, 除权除息日为 5 月 22 日智飞生物 : 控股股东吴冠江通过集中竞价交易减持 480 万股 ( 均价元 / 股 ) 以及通过大宗交易减持 1,480 万股 ( 均价元 / 股 ), 减持后持有公司 1.57 亿股 ( 占比 9.83%) 常山药业 : 股票交易异常波动, 公司股东在股票异常波动期间卖出股票 : 控股股东高树华减持 675 万股 ( 占比 0.72%), 股东高会霞减持 259 万股 ( 占比 0.28%), 丁建文减持 50 万股 ( 占比 0.05%), 黄国胜减持 25 万股 ( 占比 0.03%) 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 10

10 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 (200122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (100032) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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