目录政策回暖, 互联网医疗再次起航... 3 本周核心观点及投资建议... 5 重点投资标的推荐... 6 上周行情回顾... 6 上周新闻精选及点评... 7 上周重要公告... 8 图表目录图 1: 国内在线咨询数量及渗透率... 3 图 2: 国内互联网交易资格证累计数量... 4 图 3

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弘饱辩葛
5 years ago
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1 [Table_MainInfo] 研究报告医疗保健行业医药周度观点 (18W23): 政策回暖, 互联网医疗再次起航行业研究行业周报评级看好维持报告要点本周核心观点 2018 年 4 月, 国务院办公厅正式发布关于促进互联网 + 医疗健康发展的意见, 文件对于如何利用大数据方便看病就医提高医疗服务质量效率提出了纲领性的要求从医和药两个方面, 近年来国家出台了大量政策促进互联网 + 的发展就医而言, 近年来互联网医疗在政策支持下获得较快发展走过 2014 年资本热潮的大爆发时期, 年因为流量红利结束造成的产业和资本低潮期,2017 年以来行业逐步进入理性发展阶段近年来国内在线咨询的数量快速增长, 在线咨询渗透率也逐步提升就药而言, 医药电商在政策回暖下, 有望保持持续较快增长 2018 年 4 月意见中提到促进药品网络销售等的规范发展, 政策出现回暖迹象此外, 近期市场对于网售处方药讨论积极目前网售处方药仍未放开, 我们认为, 一旦放开, 有望给医药电商带来巨大增量空间, 也利好零售药店的发展本周投资建议目前医药板块 TTM 市盈率为 37 倍,2018 年预测市盈率为 33 倍, 仍处于较适宜的水平我们继续重点看好医药板块的投资机会其中 : 分析师高岳 (8621) gaoyue@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 联系人郑辰 (8621) zhengchen1@cjsc.com.cn 联系人刘浩 (8621) liuhao5@cjsc.com.cn 联系人李婵娟 (8621) licj2@cjsc.com.cn 相关研究医药周度观点(18W22): 强者恒强逻辑下的医药板块估值探讨医药周度观点(18W21): 2017 年药店行业发展趋势分析医药周度观点(18W20):ASCO 2018: 中国创新走向世界医药工业领域, 我们重点看好 :1) 优质专科药企业, 首推华海药业普利制药, 同时重点关注通化东宝仙琚制药等 ;2) 创新药及其配套产业链, 首推恒瑞医药贝达药业等在其他细分领域中, 我们认为 :1) 药店医疗服务等领域的高景气有望长周期维持, 股价有望延续良好表现继续重点看好 ;2) 流通中药 OTC 等板块前期涨幅较小, 仍然具备较好估值安全边际和稳健收益空间重点推荐云南白药, 关注上海医药嘉事堂等上周行情回顾上周医药生物 ( 申万 ) 指数上涨 1.53%, 在申万一级行业中排名第 5 位, 分别跑赢沪深 300 及上证综指 1.29pct 及 1.79pct 具体到个股层面来看, 剔除次新股, 上周板块涨幅前三个股为双成药业 (+16.24%) 中源协和 (+15.06%) 及康泰生物 (+14.17%) 风险提示 : 1. 医药电商政策放开不达预期 ; 2. 处方外流进度不达预期请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 9

2 目录政策回暖, 互联网医疗再次起航... 3 本周核心观点及投资建议... 5 重点投资标的推荐... 6 上周行情回顾... 6 上周新闻精选及点评... 7 上周重要公告... 8 图表目录图 1: 国内在线咨询数量及渗透率... 3 图 2: 国内互联网交易资格证累计数量... 4 图 3: 国内网上药店销售规模及增速... 4 图 4:2017 年国内医药电商 B2C 市场销售类目结构... 5 图 5: 国内网上药店药品销售规模及增速... 5 图 6: 上周医药生物 ( 申万 ) 指数跑赢沪深 300 及上证综指... 7 图 7: 年初至今医药生物 ( 申万 ) 指数跑赢沪深 300 及上证综指... 7 表 1: 国内互联网医疗相关政策梳理... 3 表 2: 医药板块估值情况 ( 截至 2018 年 6 月 8 日 )... 5 表 3: 上周医药行业上市公司涨跌幅前 10 名 ( 剔除次新股 )... 7 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 9

3 政策回暖, 互联网医疗再次起航 2018 年 4 月, 国务院办公厅正式发布关于促进互联网 + 医疗健康发展的意见, 文件对于如何利用大数据方便看病就医提高医疗服务质量效率提出了纲领性的要求从医和药两个方面, 近年来国家出台了大量政策促进互联网 + 的发展表 1: 国内互联网医疗相关政策梳理方面政策内容 2014 年关于推进医疗机构远程医疗服务的意见, 鼓励远程医疗服务平台等 2015 年关于积极推进互联网 + 行动的指导意见, 引导医疗机构开展远程诊疗服务, 积极探索电子处方等网络医疗健康服务应用等医 2016 年健康中国 2030 规划纲要, 规范和推动互联网 + 医疗健康服务, 全面建立远程医疗应用体系等 2017 年 2017 年卫生计生工作要点, 提出构建互联网 + 健康医疗服务新模式等 2018 年关于促进互联网 + 医疗健康发展的意见, 允许依托医疗机构发展互联网医院 ; 允许在线开具部分常见病慢性病处方 ; 探索医疗卫生机构处方信息与药品零售消费信息互联互通实时共享等 2005 年互联网药品交易服务审批暂定规定, 划定了互联网药品交易服务的实施主体和类型等 2014 年互联网食品药品经营监督管理办法 ( 征求意见稿 ), 允许有资质的平台进行处方药销售等药 2016 年关于结束互联网第三方平台药品网上零售试点, 要求结束天猫医药馆等第三方平台试点 2017 年关于第三批取消 39 项中央指定地方实施的行政许可事项的规定取消医药电商 B C 证审核 ; 国务院关于取消一批行政许可事项的通知取消了医药电商 A 证 2018 年关于促进互联网 + 医疗健康发展的意见, 提到促进药品网络销售和医疗物流配送等规范发展等资料来源 : 国务院等政府网站, 长江证券研究所整理就医而言, 近年来互联网医疗在政策支持下获得较快发展走过 2014 年资本热潮的大爆发时期, 年因为流量红利结束造成的产业和资本低潮期,2017 年以来行业逐步进入理性发展阶段近年来国内在线咨询的数量快速增长, 在线咨询渗透率也逐步提升图 1: 国内在线咨询数量及渗透率 % % % % % % 0.6% 0.8% 1.2% E 2018E 2019E 2020E 在线咨询数量 ( 百万人 ) 渗透率资料来源 :Frost & Sulivan, 长江证券研究所 ( 渗透率为线上咨询数量除以线上线下总咨询数量 ) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9

4 就药而言, 医药电商在政策回暖下, 有望保持持续较快增长梳理医药电商发展历程, 政策对行业发展影响较大 2014 年 5 月,CFDA 发布互联网食品药品监督管理办法 ( 征求意见稿 ), 提到互联网药品经营者应当按照药品分类管理规定的要求, 凭处方销售处方药, 医药电商在政策放开下迅速发展 2016 年中期, 国家出于药品安全监管保护消费者利益等方面的考虑, 叫停了互联网第三方平台药品网上零售试点天猫医药馆八百方 1 号店等停止了药品网上零售业务平台试点叫停后, 自营平台成为医药电商发展的重要方向以康爱多健客网七乐康等为代表的自营平台保持了良好的增长态势上市药店一心堂益丰药房老百姓大参林的自营电商业务也一直在稳步推进 2017 年国家取消了互联网药品交易资格证 (A/B/C 证 ) 的审核, 降低了行业准入门槛, 但是同时也加强了对行业的监管电商牌照制是在 2005 年 CFDA 发布的互联网药品交易服务审批暂行规定中提出的, 文件规定企业只有取得相应牌照才能从事药品线上交易第三方平台需要取得 A 证, 自营 B2B 企业需要取得 B 证, 自营 B2C 企业需要取得 C 证截至 2017 年取消三证审核前, 国内 A 证 B 证 C 证的数量分别为 48 个 238 个 678 个经过几年的较快发展,2017 年国内医药电商的市场规模预计达到 235 亿元其中, 天猫医药馆 2017 年的销售规模预计已经超过百亿, 在市场中占据了领先地位康爱多好药师 2017 年收入也在十亿级别以上图 2: 国内互联网交易资格证累计数量 A 证 B 证 C 证资料来源 :CFDA, 速途研究院, 长江证券研究所 ( 截至三证取消审核前 ) 图 3: 国内网上药店销售规模及增速 % % % % E 销售规模 ( 亿元 ) 增速资料来源 : 中康资讯, 长江证券研究所 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2018 年 4 月, 关于促进互联网 + 医疗健康发展的意见发布, 提出促进药品网络销售和医疗物流配送等规范发展, 医药电商的政策呈现逐步回暖的迹象此外, 近期对网售处方药政策的讨论, 再次点燃了市场对于医药电商的关注目前, 在各大电商平台上, 主要的销售品类为医疗器械计生用品保健品日用品隐形眼镜 OTC 等, 处方药市场仍为放开 2017 年国内处方药销售额大约为 1.35 万亿元, 其中 80% 以上在医院销售我们认为, 若处方药网售放开, 会为医药电商提供较大的增量市场, 同时也有利于线下实体药店的发展请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 9

5 图 4:2017 年国内医药电商 B2C 市场销售类目结构 16% 22% 14% 28% 20% 图 5: 国内网上药店药品销售规模及增速 % 60 58% 50% % % 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源 : 中国药店, 长江证券研究所药品器械计生保健食品其他销售规模 ( 亿元 ) 资料来源 : 中康资讯, 长江证券研究所增速本周核心观点及投资建议目前医药板块 TTM 市盈率为 37 倍,2018 年预测市盈率为 33 倍, 仍处于较适宜的水平我们继续重点看好医药板块的投资机会其中 : 医药工业领域, 我们重点看好 : 1) 优质专科药企业, 首推华海药业普利制药, 同时重点关注通化东宝仙琚制药等 ; 2) 创新药及其配套产业链, 首推恒瑞医药贝达药业等在其他细分领域中, 我们认为 : 1) 药店医疗服务等领域的高景气有望长周期维持, 股价有望延续良好表现继续重点看好 ; 2) 流通中药 OTC 等板块前期涨幅较小, 仍然具备较好估值安全边际和稳健收益空间重点推荐云南白药, 关注上海医药嘉事堂等表 2: 医药板块估值情况 ( 截至 2018 年 6 月 8 日 ) 板块市盈率 2018 年预测市盈率 (TTM, 整体法, 剔除负值 ) ( 整体法, 剔除负值 ) SW 医药生物 SW 化学制药 SW 中药 Ⅱ SW 生物制品 Ⅱ SW 医药商业 Ⅱ SW 医疗器械 Ⅱ SW 医疗服务 Ⅱ 资料来源 :Wind, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 9

6 重点投资标的推荐普利制药 : 公司是国内少数几家注射剂生产线通过欧美认证的企业之一一方面, 伴随大量产品在欧美市场加速获批, 公司海外业务有望加速贡献业绩弹性 ; 另一方面, 这些品种也在通过优先审评通道快速回归国内, 并在获批后享受一致性评价等待遇, 使国内业务也呈现良好发展前景海外叠加国内驱动, 我们预计公司年归母净利润为亿元, 分别增长 83.23% 96.04% 41.33%, 对应 EPS 为元, 对应 PE 分别为 48X 24X 15X, 维持买入评级华海药业 :7 个品种首批获得一致性评价认定, 产品品质优势充分凸显借助优审通道, 公司海外获批产品有望批量化回归在系列政策利好的推动下, 公司国内制剂业务有望步入快速发展期, 制剂出口业务的盈利能力也有望逐步体现未来三年, 公司每年都有望在中美两大市场同时获批 10 个左右产品我们预计公司年归母净利润为亿元, 分别增长 22.53% 34.13% 33.79%, 对应 EPS 为元, 对应 PE 分别为 38X 29X 22X, 维持买入评级贝达药业 : 公司在研管线丰富,2 个合作新药处于 NDA 报生产前夕 ;2 个 III 期新药 ( 爱沙替尼中美 III 期,Vorolanib 中国 III 期 / 美国 II 期 );1 个 III 期生物类似药 ( 贝伐前三家获批 );3 个 2 期新药 (c-met T790M 银屑病); 多个 1 期以及 pre-ind 品种我们认为, 贝达药业创新正处于 2017 年以来的加速期, 同时已经表现出国际化趋势, 而相较同类公司, 贝达已经被显著低估云南白药 : 混改将充分理顺激活公司激励机制, 未来公司的经营活力和资源整合能力有望进一步提高此外, 新华都和江苏鱼跃对白药控股分别增资 254 亿元和亿元, 在资金上将助力公司拓展新业务药品事业部是公司稳定的现金流来源, 有望维持稳定增长健康产品事业部中, 牙膏和洗发水的销售额还有较大挖掘潜力我们预计公司年归母净利润为亿元, 分别增长 15.20% 19.75% 20.35%, 对应 EPS 为元, 对应 PE 分别为 31X 26X 22X, 维持买入评级通化东宝 : 国内胰岛素市场仍处于高景气阶段, 使用人数的增加及人均使用量提升是行业快速增长的主要驱动因素二代胰岛素在价格优势与医保助推的双轮驱动下, 有望在基层稳定增长由于外资退出二代竞争, 公司市占率有望进一步提升长期而言, 三代胰岛素替代二代是大趋势, 而公司三代胰岛素产品上市进度显著领先国内其他布局三代的药企我们预计, 公司的甘精胰岛素有望今年下半年获批 ; 门冬胰岛素有望今年下半年报生产明年获批我们预计公司年归母净利润为亿元, 分别增长 29.78% 30.19% 24.95%, 对应 EPS 为元, 对应 PE 分别为 49X 38X 30X, 维持买入评级上周行情回顾上周医药生物 ( 申万 ) 指数上涨 1.53%, 在申万一级行业中排名第 5 位, 分别跑赢沪深 300 及上证综指 1.29pct 及 1.79pct 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 9

7 图 6: 上周医药生物 ( 申万 ) 指数跑赢沪深 300 及上证综指图 7: 年初至今医药生物 ( 申万 ) 指数跑赢沪深 300 及上证综指 1.53% 医药生物 ( 申万 ) 11.28% 医药生物 ( 申万 ) 0.24% 沪深 % 沪深 % 上证综指 -7.26% 上证综指 -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% % -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 资料来源 :Wind, 长江证券研究所资料来源 :Wind, 长江证券研究所具体到个股层面来看, 剔除次新股, 上周板块涨幅前三个股为双成药业 (+16.24%) 中源协和 (+15.06%) 及康泰生物 (+14.17%), 跌幅前三个股为泰合健康 (-12.34%) 香雪制药 (-10.66%) 美康生物(-8.14%) 表 3: 上周医药行业上市公司涨跌幅前 10 名 ( 剔除次新股 ) 股票名称本周年初至今市值 PE 本周年初至今市值 PE 股票名称涨跌幅涨跌幅 ( 亿元 ) (TTM) 涨跌幅涨跌幅 ( 亿元 ) (TTM) 双成药业 16.24% 20.25% 泰合健康 % 30.31% 中源协和 15.06% % 香雪制药 % -1.90% 康泰生物 14.17% % 美康生物 -8.14% 13.69% 智飞生物 12.70% 68.43% 联环药业 -8.02% -4.04% 正海生物 11.62% 99.10% 美诺华 -7.88% % 恒瑞医药 9.65% 53.14% 广生堂 -7.78% 6.91% 博济医药 9.09% 22.93% 誉衡药业 -7.46% % 海普瑞 9.09% 66.56% 博腾股份 -7.41% -4.69% 海辰药业 8.95% % 太龙药业 -7.05% -3.20% 安图生物 8.89% 52.13% 永安药业 -6.92% % 资料来源 :Wind, 长江证券研究所上周新闻精选及点评新闻 1:6 月 5 日,CDE 发布拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示 ( 第二十九批 ) 点评 : 此次公示的名单共涉及受理号 44 个, 其中长春高新智飞生物恒瑞医药华海药业等多家上市公司有品种入选从申请事项来看, 新药上市有 12 个, 新药临床有 2 个, 仿制药上市有 30 个年初至今, 药审中心共发布 4 次拟纳入优先审评程序药品注册申请公示名单, 共涉及 133 个品种新闻 2:6 月 6 日, 内地生物科技公司华领医药已向港交所递交主板上市申请点评 : 华领医药是一家中国制药开发公司, 目前致力于开发用于治疗 2 型糖尿病的全球首创新药口服药物 Dorzagliatin 或 HMS5552 这是自 5 月 7 日歌礼首家披露香港 IPO 计划后, 第二家向港交所递交 IPO 申请的生物医药公司目前公司正在国内进行 2 项 III 期临床试验, 包括 Dorzagliatin 既作为单药疗法和二甲双胍联合疗法的临床试验预请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 9

8 计将在 2018 年下半年完成 III 期临床患者入组, 并在 2019 年下半年发布 III 期临床数据, 并于随后提交 NDA( 上市申请 ), 于 2020 年前获批上市新闻 3:6 月 5 日, 前沿生物自主研发的国家一类新药艾克宁 ( 注射用艾博韦泰 ) 获得国家药品监督管理局批准上市点评 : 艾克宁 ( 注射用艾博韦泰 ) 是我国第一个原创的抗艾新药, 也是全球第一个长效 HIV-1 融合抑制剂该药物具有全新的分子作用机制, 对流行的 HIV-1 病毒以及耐药病毒均有效, 具有耐药屏障高安全性高副作用小等独特优势, 同时该药的用药频率低 ( 一周一次 ), 可显著改善患者用药依从性新闻 4:6 月 7 日, 国家药监局发布消息表示, 在日本神户举行的国际人用药品注册技术协调会 (ICH)2018 年第一次大会上, 中国国家药品监督管理局当选为 ICH 管理委员会成员点评 :ICH 于 1990 年 4 月由欧共体美国和日本三方政府药品注册部门和制药工业协会共同发起成立, 旨在药品注册技术领域协调建立关于药品质量安全性和有效性等的共同国际技术标准和规范, 从而减少药品研发和上市成本, 推动创新药品及早用于治疗患者经过二十多年的发展,ICH 发布的技术指南已经为全球主要国家药品监管机构接受和转化, 成为药品注册领域的核心国际规则制订机制 2017 年 6 月, 总局成为 ICH 全球第 8 个监管机构成员此次总局当选管理委员会委员, 有望进一步提升国内医药产业的国际化水平上周重要公告普利制药 :1. 药品注射用更昔洛韦钠 (0.5g) 获得药品注册批件 2. 小非综合制药 ( 香港 ) 披露减持进展 :3 个月内能够直接在二级市场减持的 1% 已经减持完毕 ( 从 4 月 16 日算起 ) 另外, 综合制药通过大宗交易减持公司总股本的 0.74%, 目前仍持有公司总股本的 15.79% 华海药业 :1. 药品缬沙坦片 (40mg 80mg 160mg) 获得药品注册批件 2. 制剂产品草酸艾司西酞普兰片 (5mg, 10mg, 20mg) 的原料药供应商及生产场地变更为华海药业的补充申请获得美国 FDA 批准恒瑞医药 : 药品昂丹司琼口溶膜 (4mg 8mg) 拟纳入优先审评程序贝达药业 : 全资子公司 Equinox 获得 Vorolanib 化合物 (X-82) 眼科适应症海外权益, 至此, 公司通过子公司卡南吉拥有 Vorolanib 化合物 (X-82) 全部适应症的国内权益, 通过 Equinox 拥有海外权益双成药业 : 药品注射用比伐芦定的简化新药申请 (ANDA) 获得美国 FDA 暂定批准京新药业 : 截至目前, 累计回购股份 947 万股, 占公司总股本的 1.31%, 购买股份最高成交价为元 / 股, 购买股份最低成交价为元 / 股, 支付的总金额为 1.07 亿元爱尔眼科 : 董事总经理李力拟减持不超过 1,200 万股 ; 副总经理李爱明拟减持不超过 33 万股请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 9

9 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 (200122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (100032) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02