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绊柬公羊
5 years ago
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1 2011 年證券營業員權證教育訓練 1

2 什麼是權證? Q: 權證是什麼? 股價價平價內股價 A: 它是一種具執行權利的金融商品履約價價外內含價值時間 1. 投資人支付權利金之後, 有權利於契約日期 ( 特定日期或某段時間內 ), 按約定價格 ( 履約價格 ), 向發行人買進 ( 賣出 ) 約定數量 ( 行使比例 ) 之標的股票 2. 權證本身於掛牌後可在集中市場按交易價格買賣 2

3 權證的相關名詞 ( 發行條款實例 ) 聯發科技股份有限公司 (2454) 認購權證掛牌名稱 :A 券商 29 (034008) 存續期間 : 自上市買賣日 ( 含 ) 起 7 個月上市日期 :2010/2/8 最後交易日 :2010/9/3 權證到期日前二個營業日到期日 :2010/9/7 權證之最後履約日發行價格 : 每單位 3.69 元權利金發行數量 :20,000,000 單位 (20,000 張 ) 履約價格 :495 元執行比例 :1 比 0.05 (20 張權證換一張股票 ) 查詢方式 : 公開資訊觀測站證券衍生性商品上市 ( 上櫃 ) 權證發行人公告稿查詢公告種類發行 3

4 權證到期結算損益模擬狀況 ( 以 A 券商券商 29 為例 ) 獲利金額直接購買 0.05 張股票損益狀況權證到期損益 ** 495 權證報酬率 43.7% ( 約相對現股報酬率 20% 的 2.2 倍 ) * /9/7 時聯發科股價損益兩平點 (564.6= /0.05) * 假設該權證目前市場賣價為 3.48 元 ** 1.52= ( )*

5 價值權證價值分析 - 以 A 券商券商 29 為例權證價值 = 內含價值 + 時間價值內含價值 (Intrinsic Value) 權證= 即權證立即履約之價值 = Max(S-X,0) * 執行比例 =Max M ( ,0) 495 * =0.15 權證理論價格曲線時間價值 (Time Value) = 權證市價減內含價值 3.48 時間價值內含價值 = =3.33 ( 履約價格 ) 標的股價 * 假設股價 498 元時, 該權證市場賣價為 3.48 元 5

6 權證如何獲利了結? 投資權證獲利了結的方法買進權證後, 你可在市場上賣出權證, 賺取價差, 或在具履約價值時履約, 兩者獲利狀況並不相同, 比較後選擇較佳之獲利方式 6

7 賣出權證獲利往往大於履約當標的股價上漲時, 權證價格也隨之上漲若距到期日仍有時日, 此時在次級市場上將權證賣出, 獲利往往大於履約方式權證損益賣出時機權證價格當標的股進入盤整走勢變弱權證為深度價內時接近到期日, 且權證變為價內之機率不高時履約價格股價 7

8 權證如何履約? 履約的存在條件當股價高於履約價時, 權證才有履約價值損益 =( 現股價格 - 履約價 )- 權證買進成本 = 內含價值 - 權利金損益履約價 495 股票損益權證損益股價損益兩平點 * 假設該權證目前市場賣價為 3.48 元 8

9 權證履約 ( 一 ) 權證履約須知 1. 履約期間 ( 如右圖 ) 美式權證自上市日 ( 含 ) 起, 投資人任一營業日皆可要求提前履約 2. 履約方式上市日交易期間到期前兩營業日為最後交易日 (T-2) 履約期間 & 存續期間到期日 (T) 現金結算 : 獲得依履約價格與結算價之現金價差權證到期具履約價值而持有人未及時申請履約, 則採自動現金結算方式證券給付 : 依履約價格買進標的證券惟認購權證發行人有權選擇以現金結算 9

10 權證履約 ( 二 ) 權證履約須知 3. 提出履約要求時間 : 周一至周五下午二時三十分前 4. 所需文件 : 權證行使權利申請委託書 5. 款券收付時點 : 持有人於行使權利時, 需先預付款項 T+2 日進行標的之交付或現金結算給付 6. 履約費用 : 現金結算證券給付手續費履約價行使比例 % 履約價行使比例 % 交易稅結算價行使比例 0.3% 0 10

11 投資權證的優點投入資金門檻低權證權利金經券商設計後普遍約佔直接購入標的股票價金的二成以下, 適合資金有限又想賺取股票價差的人報酬槓桿效果大, 多空皆宜以小額資金賺取標的股票價差, 放大投資報酬率最大損失有限行情不如預期走勢時, 投資人最多僅損失權利金, 無追繳保證金的壓力交易稅負低交易稅 0.1%, 較股票交易 0.3% 低, 另遇除權息時, 投資人可採購入權證方式參與除權息, 避免股利課稅 11

12 權證的種類依行使權利分類 ( 認購 vs. 認售 ) 買進認購權證為投資人買入作多權利, 買進認售權證為買入作空權利依履約時間分類 ( 美式 vs. 歐式 ) 歐式權證的投資人只能在權證到期時才能執行履約權利, 而美式權證則可在權證有效期間內的任何時間, 向發行人執行履約的權利依履約價設定方法分類 ( 固定型 vs. 重設型 ) 固定型指發行時條件中的履約價格是固定的, 重設型在發行會訂定履約價依參考價重新向下調整依有無強制提前履約分類 ( 基本型 vs. 上限型 ) 基本型無強制提前履約, 上限型則在股價收盤觸及上限價 "( 通常設為履約價的 150%) 時, 提前自動履約結算依標的個股多寡分類 ( 個股型 vs. 組合型 ) 個股型標的資產僅為單一個股, 組合型標的資產則為一籃子股票 12

13 權證標的的種類權證標的種類認購權證代號認售權證代號國內上市櫃證券股票 ETF TDR ~ P~08999P 國內股價指數同上同上境外指數股票型基金 ( 無升降幅度限制 ) 同上同上外國證券或指數 03001F~08999F 03001Q~08999Q 13

14 權證的價格如何決定? 將影響權證價值之各參數值代入定價模型, 即可計算權證之理論價格權證理論價格未必是市場之價格, 權證市價還受市場供需影響標的股票履約價權證供給隱含波動率歷史波動率 Black & Scholes 或其他定價模型理論價格市場價格存續期間利率權證需求 14

15 影響權證理論價值的因素標的股價 (S) 履約價格 (X) 標的股價愈高, 認購權證 (call) 之價格愈高, 認售權證 (put) 之價格愈低履約價格愈低, 認購權證 (call) 之價值愈高, 認購權證 (put) 之價格愈低標的股價波動率 (σ) 標的股價波動率愈大, 愈容易在契約期間內變成價內 (in-the-money), 故權證之價值越高存續期間 (T) 存續期間愈長, 變成價內的機率愈大, 故權證之價值愈高利率 ( r ) 利率愈高, 購買股票的成本增加, 因此買權變得較具吸引力(賣權則相對較不利), 故認購(售)權證之價值越高(低) 15

16 影響權證理論價值的因素標的股價波動率 (σ) 股價股價 0 0 時間時間 16

17 權證價值和股價之關係 - 交易密碼交易密碼 Delta 認購權證價格 C 1 用以快算股價上漲 1 元時, 權證反應上漲的金額斜率 :Delta 權證獲利 C 0 C 2 權證損失股票權證例 :delta=0.6 時, 股價上漲 1 元時, 執行比為 1 的權證反應上漲的金額約元 S 2 S 0 S 1 標的股價 17

18 投資權證的風險擴張信用風險權證為一高槓桿工具, 若標的證券大跌時, 權證價格可能趨近於零, 因此投資人應避免過度擴張信用權證價格高估風險因市場短期供需失調而造成權證價格一時高估 ( 隱含波動率高 ), 可能於買入權證後, 即使標的股票價格不變而仍遭受損失 ( 隱含波動率下降 ) 時間價值風險權證有一定的存續期間, 即使標的證券股價維持不變, 權證的價格仍會隨時間消逝而遞減時間價值的衰減隨到期日長短價內外程度不同而有快慢之別價內外程度不同而有快慢之別流動性風險當權證造市量過少時, 會難以合理的價格順利在次級市場賣出權證發行機構信用風險若發行機構發生財務危機, 則投資人將面臨無法履約之風險 18

19 權證買賣法規依認購 ( 售 ) 權證買賣辦法第 4 條規定 : 委託人初次買賣認購 ( 售 ) 權證, 除專業機構投資人外, 應簽具風險預告書依認購 ( 售 ) 權證買賣辦法第 8-1 條規定 : 單筆委託數量達一百交易單位 ( 含 ) 之客戶, 應預收款券 19

20 權證如何交易? 有股票交易帳戶, 即可利用現有帳戶從事買賣 1. 權證以每千單位 ( 一張 ) 為交易單位 2. 買賣時應下限價單, 不宜下市價單 3. 權證價格跳動單位較現股大 4. 權證交易稅率 0.1% 年 6 月 28 日起權證採逐筆交易遇標的股票除權息市價將調整, 權證履約價格及行使比例依發行人上市公告及公開說明書所載之公式調整權證漲跌停價是以標的股票漲跌停金額絕對值乘以權證行使比例, 漲跌停幅度較現股 7% 大 20

21 投資人以市價買進, 當時券商賣盤撤單重掛致權證成交價位近漲停 21 21

22 權證價格跳動單位股票認購權證未滿 5 元者元者元者元者元者元以上元以上

23 權證平盤價如何決定? 一前一日收盤價格二如無前一日收盤價格, 依下列原則決定 : 1. 前一日收盤時最高買進申報價格高於前一日開盤競價基準, 則為該最高買進申報價格 2. 前一日收盤時最低賣出申報價格低於前一日開盤競價基準, 則為該最低賣出申報價格 3. 上述情形不成立時, 則為該前一日開盤競價基準三另有價證券如為初次上市除權除息交易等價格調整或停止買賣後恢復交易者, 如無最後交易日收盤價格, 亦依前項原則決定之價格作為計算之參考基準 23

24 流動量提供者制度 ( 一 ) 流動量提供者制度 (2009/1/6 施行 ) 造市券商不得自行搓單造量, 應善盡買賣報價義務, 以保護投資人投資權證時, 市場流動性無虞針對報價時機報價張數報價買賣價差等, 均需符合規定 VS. 券商的長期造市信譽重於一切隱含波動率的穩定性價格反應速度買賣佈單量的穩定性買賣價差的穩定性 24

25 流動量提供者制度 ( 二 ) 報價方式回應報價要求主動報價報價方式說明報價張數規範其他 1. 接獲投資人詢價後 5 分鐘內回應報價 2. 報價至少維持 1 分鐘權證委託價未滿 10 元 1. 主動每隔 5 分鐘至少報價乙次 2. 報價至少維持 30 秒報價最低交易單位 10 張 10 元 ~20 元 5 張超過 20 元 1. 於上市公告銷售公告發行計畫公開說明書揭露流動量提供者聯絡電話 2. 對投資人要求報價之電話同步錄音, 並至少保存二個月 1 張 1. 申報之價格應包含買進價格及賣出價格 2. 應訂定最高申報買進價格與最低申報賣出價格間之最大升降單位 25

26 權證投資流程現股走勢判斷漲或跌? 漲 ( 跌 ) 多少? 漲 ( 跌 ) 多快? 設定欲獲取報酬篩選權證條件成本槓桿實質槓桿價內外程度到期日執行比隱含波動率換倉操作看對時適時換倉操作嚴設停損看錯時嚴設停損不攤平造市券商 26

27 權證股票融資比一比權證 PK 股票融資 n 僅支付權利金優 n 全額交易 n 保證金交易 n 高槓桿倍數 n 損失風險限於權利金優 n 無槓桿倍數 n 損失金額有限 n 中度槓桿倍數 n 損失風險大 n 有到期日,6 個月到 2 年 n 無限期優 n 最長一年 n 無保證金追繳優 n 無保證金追繳優 n 有保證金追繳 n 流動量提供者制度 n 流動性高優 n 流動性高優 27

28 權證以小博大操作策略釋例狀況一 : 手中無持股, 看多或看空市場狀況二 : 手中持股已賺取波段行情, 想獲利了結, 又擔心太早出場狀況三 : 怕股價下跌造成持股損失, 又擔心無法享受股價上漲的獲利 28

29 狀況一 : 手中無持股, 看多或看空市場策略 : 買進認購或認售權證, 參與股價上漲或下跌而獲利優點 :1. 利用槓桿, 以小博大賺取倍數獲利且損失有限 2. 與融資一樣具有槓桿效果, 卻無保證金追繳的問題範例 : 以履約價 100 元, 市價 2 元, 實質槓桿 5 之 A 權證 ( 台達電 ) 認購權證為例決策成本現股 110 元獲利報酬率買進 1 張台達電現股 100, ,000 10,000 10% 融資買進 1 張台達電現股 40, ,000 10,000 25% 買 1 張 A 認購權證 2,000 3,260 1,260 63% 買 10 張 A 認購權證 20,000 32,600 12,600 63% 註 1: 獲利皆未考慮交易成本註 2: 實質槓桿 5 表示當現股上漲 1% 時, 權證上漲 5% 29

30 狀況二 : 手中持股已賺取波段行情, 想獲利了結, 又擔心太早出場策略 : 賣出持股, 利用部分股票獲利買進認購權證優點 : 可確保實現獲利 ( 落袋為安 ), 亦可參與未來股票可能之漲幅範例 :A 君以 10 元購買台新金股票 1 張, 隨後台新金漲至 12.6 元, 當時天期 30 天, 履約價 13.2 元的 B 認購權證市價 0.21 元, 實質槓桿策略 : 賣掉台新金, 獲利 2,600 元, 再以 1,050 元 (=0.21*5*1000) 買進 5 張 B 權證保有最低獲利 1,550 元 (= ) 持有 B 權證繼續參與台新金未來的漲幅賣掉台新金的資金可規劃其它投資, 活化資產配置註 : 因 B 權證實質槓桿 12.29, 29, 僅約須投入 12,600 元 /12.29=1,02529=1 元的資金買進 B 權證, 即可獲得與持有 1 張台新金相當的獲利 30

31 狀況三 : 怕股價下跌造成持股損失, 又擔心無法享受股價上漲的獲利策略 : 同時買進認售權證優點 : 幫助部位設立停損點, 但仍有機會參與現股漲幅範例 :B 君以 12.6 元購買台新金股票 1 張, 同時買進 1 張履約價元之 C 認售權證, 市價 0.13 元現股價格權證價格現股損益權證損益合併損益 (2,600) 1,440 (1,160) (1,600) 440 (1,160) 160) 12 0 (600) (130) (730) (130) (130) ,400 (130) 1, ,400 (130) 2, ,400 (130) 3,270 31

32 報酬的槓桿程度成本槓桿 (Gearing): 標的股價權證價格指購買 1 股標的股票的資金, 可用來購買幾單位的權證例如 : 當權證標的股價為 100 元, 權證價格為 10 元, 此時成本槓桿為 10 (=100/10), 因此以購買一張標的股票的資金, 可以用來購買十張權證實質槓桿 (Leverage): Delta 成本槓桿相當於用購買一股標的股票所需的資金購買權證, 當標的股票每漲跌一元時, 所購買的權證部位相對之總漲跌金額例如 : 成本槓桿為 10,Delta 為 0.5, 則有效槓桿等於 5(=10 0.5), 表示購買一張標的股票的資金換成十張權證後, 標的股價上漲 1% 時, 換成的十張權證部位將約上漲 5% 32

33 投資權證考慮的因素? 價內外程度存續期間行使比例隱含波動度 33

34 權證四要素 - 價內外程度價內外程度存續期間行使比例隱含波動度依照不同的投資屬性, 選擇不同價內外程度的權證價內外程度 = ( 現貨價格履約價格 ) / 履約價格操作準則價外 - 預期一波大行情價平 - 區間操作價內 - 融資替代效果權證價格與股價連動最直接反映股價波動佳資金成本低善用 Delta 快算!! 履約價格股價 34

35 權證四要素 - 距離到期日價內外程度存續期間行使比例隱含波動度依不同投資屬性挑選到期日權證存續期間就是距到期日之期間操作準則選擇至少離到期日有 1 2 個月的權證避免介入到期日太近而履約價太遠的權證距到期日近, 股價離履約價不遠的權證對價格的反應非常敏感 -- 像買樂透權證價格履約價格股價 35

36 權證四要素 - 行使比例價內外程度距離到期日行使比例隱含波動度選擇行使比例較大的權證行使比例就是每單位認購權證可買進幾股的標的股票操作準則購買權證時, 當心權證對現股的行使比例若要來回操作的投資人, 應買入行使比例較大的權證, 一方面流動性較佳, 另一方面對股價的反應也會比較好 ( 執行比偏小的權證雖單價低, 但反應股價波動的程度也小 ~~~ 天下沒有白吃的午餐 ) 36

37 權證四要素 - 隱含波動度價內外程度存續期間行使比例隱含波動度挑選隱含波動度較穩定的權證將權證的市價放入評價模型中, 反算推得的波動率, 稱之為隱含波動率 (Implied Volitility) 操作準則委買賣隱含波動率穩定, 買賣不吃虧低隱含波動率 + 高買賣價差 = 買高 & 賣低 ( 投資人其實沒討到便宜 ) 深價內及深價外權證, 隱含波動率會失真不具參考意義避免介入股價離履約價太遠而隱含波動率過高的權證 37

38 權證新商品 - 牛熊證介紹 38

39 牛熊證特色價格計算超級簡單 : 價差 ( 內含值 ) + 利息 ( 財務費用 ) 股票漲多少, 牛熊證相對漲多少 39

40 省錢投資術股票融資牛證? 該選哪一種投資工具賺 6 千花 0.8 萬牛證花 1.2 萬融資花 3 萬股票日月光 3 萬 3.6 萬 40

41 牛證? 熊證? 何時買! 股票看股票看跌漲 41

42 認識牛熊證現股牛證買進現股要 $100 自備款 $20 ( 內含值 ) 發行商借你 $80 財務費用 ( 利息 ) 履約價 $80 42

43 現股 VS 牛證比一比現股比較項目牛證日月光標的股 A 券商 29 1 張買進張數 1 張 $30 買進價 $7.68 $30,000 買進成本 $7,680 $, 花小錢 $36 一個月後現股價 ( 漲 ) $13.57 $6 價差 $5.89 輕鬆入袋 20% 報酬率 77% 43

44 範例 - 牛證發行條款項目條件 / 價格說明標的股日月光牛證價格與標的股連動標的股價 $30 買進現股要花 30,000 下限價 $27 收盤價觸及限制價即自動停損履約價 $23 等同於融資金額存續期間 ( 月 ) 天 ( 牛熊證存續期間最短 3 個月 ) 行使比例 1:1 代表 1 張牛證之漲跌幅, 約當 1 張標的股之漲幅, 意即股價漲跌 10 元, 牛證也對應漲跌約 10 元財務費用年率 6% 等同於借款利率牛證價格 $7.68 ( 內含價值 + 財務費用 ) 行使比例 (30-23)+23 6% ( ) 1 財務槓桿 3.91 股價牛證價格 =

45 投資牛熊證有七大好處 1. 價格緊貼標的牛熊證價格 & 標的股價, 變動比率接近股價且計算簡單於 1, 和現股連動性高日月光項目牛證 30 買進價 7.68 股票牛熊證 36 賣出價價差

46 投資牛熊證有七大好處 ( 續 ) 2. 交易成本低交易稅 1 交易稅成本僅股票的 1/12 日月光項目牛證 3 交易稅 1 僅現股 1/3 30 股價 / 牛價 7.68 僅現股 1/4 46

47 投資牛熊證有七大好處 ( 續 ) 3. 具有節稅效果股利會直接反應在條款上, 投資人可提早享受除權息好處, 沒有股利課稅問題, 具有節稅效果項目現股融資 / 券牛 / 熊證股利課稅有有無強制回補無有無 47

48 投資牛熊證有七大好處 ( 續 ) 4. 自動停損機制損失不失控, 避免損失擴大狀況現股融資 / 券牛 / 熊證看錯方向損失價差買進成本追繳保證金有停損機制自動結算出場 48

49 投資牛熊證有七大好處 ( 續 ) 5. 投資門檻低 6. 槓桿效果大 - 約 3~5 倍 7. 多空操作皆宜 49

50 牛證價格計算 ( 內含價 + 財務費用 ) X 行使比例自備款利息 ( 股價 - 履約價 ) + ( 履約價 X 財務費用率 X 距到期日天數 365 ) X 行使比例標的股票標的價格下限價履約價存續期間行使比例財務費用率日月光個月 1:1 6% 牛證價格 (30 23 ) + ( 23 X6%X X ) X1 =

標的股票標的價格上限價履約價存續期間行使比例財務費用率日月光 30 33 37 6 個月

51 熊證價格計算 ( 內含價 + 財務費用 ) X 行使比例自備款利息距到期日天數 ( 履約價股價 ) + ( 履約價 X 財務費用率 X ) X 行使比例 365 標的股票標的價格上限價履約價存續期間行使比例財務費用率日月光個月 1:1 6% 熊證價格 180 (37 30 )+( 37 X 6% X X1 =

52 案例 : 牛證除息計算假設日月光 (2311) 除息前股價 35 元, 發放 99 年現金股息 3 元日月光自備款除權前股價牛證價格下限價利息履約價行使比例財務費用率剩餘期間除息前 :1 6% 90 天除息後 : % 90 天除權息參考價 = ( 除權息前收盤價 - 息值 )/(1+ 無償配股率 ) =(35-3)/(1+0) 3)/(1+0) =32 新牛證履約價 = 23 x (32 / 35) =21.03 新牛證下限價 = 27 x (32 / 35) =24.68 新牛證行使比例 = 1 x(35/32) = 除權息值會反應在牛熊證新的履約價限制價及行使比例上作調整牛證價格試算 ( ) + ( 21.03X 6% X ) X1.094 =

53 牛證 - 觸及下限價強制停損收盤價下限價, 提前結算不再作買賣, 當日為最後交易日標的股收盤價下限價履約價收盤價下限價, 牛證自動停損, 提早進行結算, 客戶可以拿回剩餘價值結算價格 : 標的股次一營業日成交價之均價剩餘價值 : =( 結算價格 - 履約價 ) 行使比例 53

54 熊證 - 觸及上限價強制停損收盤價上限價, 提前結算不再作買賣, 當日為最後交易日履約價上限價標的股收盤價收盤價上限價, 熊證自動停損, 提早進行結算, 客戶可以拿回剩餘價值結算價格 : 標的股次一營業日成交價之均價剩餘價值 : =( 履約價 - 結算價格 ) 行使比例 54

55 牛證情境分析牛證條件情境一 : 未觸及下限價三個月後日月光漲至 38 元, 市場賣出牛證標的股票標的價格下限價日月光 30 元 27 元標的收盤價牛證價格 = [(38-23) + (23 6% 90/365) ] 1 = 元 ( 報酬率 :100%) 履約價 23 元存續期間 6 個月行使比例 1 財務費用比率 6% 牛證價格下限價 27 履約價 23 股價 38 元槓桿倍數 3.91 存續期間到期日 55

56 牛證情境分析 ( 續 ) 牛證條件情境二 : 觸及下限價, 提前結算標的股票標的價格下限價履約價日月光 30 元 27 元 23 元標的股收盤價結算價格 :26 元標的股次一營業日成交價之均價剩餘價值 : =( 結算價格 - 履約價 ) 行使比例 =(26-23) 23) 1 = 3 ( 報酬率 - 61%) 存續期間 6 個月行使比例 1 財務費用比率 6% 下限價 27 牛證價格槓桿倍數 3.91 履約價 23 PS. 若結算價格低於 23 元, 無剩餘價值, 最大損失買牛證資金期間 56

57 牛證情境分析 ( 續 ) 牛證條件情境三 : 到期皆未觸及下限價發行券商自動現金結算標的股票日月光標的價格 30 元下限價 27 元標的履約價 23 元收盤價結算價格 :42 元, 到期日最後 60 分鐘成交均價牛證剩餘價值 =( 結算價格 - 履約價 ) 行使比例 =(42-23) 1 = 19 元 ( 報酬率 :147%) 股價 42 元存續期間 6 個月行使比例 1 財務費用比率 6% 牛證價格 7.68 下限價 27 履約價 23 槓桿倍數 3.91 存續期間到期日 57

58 熊證情境分析熊證條件情境一 : 未觸及上限價三個月後日月光跌至 21 元, 市場賣出熊證標的股票日月光標的價格 30 元上限價 33 元履約價 37 元存續期間 6 個月行使比例 1 財務費用比率 6% 履約價 37 上限價 33 熊證價格 = [(37-21) + (37 6% 90/365) ] 1 = 元 ( 報酬率 :104%) 熊證價格 8.09 槓桿倍數 3.71 存續期間股價 21 元到期日 58

59 熊證情境分析 ( 續 ) 熊證條件情境二 : 觸及上限價, 提前結算標的股票日月光標的價格 30 元上限價 33 元履約價 37 元存續期間 6 個月行使比例 1 財務費用比率 6% 熊證價格 8.09 槓桿倍數 3.71 履約價 37 上限價 33 標的股收盤價結算價格 :34 元標的股次一營業日成交價之均價熊證剩餘價值 : =( 履約價 - 結算價格 ) 行使比例 =(37-34) 1=3 ( 報酬率 -63%) 期間 59

60 熊證情境分析 ( 續 ) 熊證條件情境三 : 到期皆未觸及上限價發行券商自動現金結算標的股票日月光標的價格 30 元上限價 33 元履約價 37 元存續期間 6 個月行使比例 1 履約價 37 上限價 33 標的收盤價結算價格 :22 元, 到期日最後 60 分鐘成交均價熊證剩餘價值 =( 履約價 - 結算價格 ) 行使比例 =(37-22) 1 = 15 元 ( 報酬率 :85%) 財務費用比率 6% 熊證價格 8.09 槓桿倍數 3.71 存續期間股價 22 元到期日 60

61 牛熊證交易該注意的事項自動停損當標的股收盤價觸及限制價時, 牛熊證將提前到期, 不會繼續在市場上交易, 投資人僅能拿回剩餘價值 ( 觸價後, 當日為最後交易日, 隔日不能再作買賣 ) 高槓桿牛熊證具有槓桿特性, 高報酬相對高風險, 牛熊證價格的變動幅度較一般現股高若標的股走勢不如預期, 投資人所要承受損失的比例相對較現股大 61

62 牛熊證交易該注意的事項有到期日牛熊證有到期日, 存續期間通常為 3 個月至 2 年不等, 若在到期日前標的股價觸碰限制價, 牛熊證會自動停損, 投資人會損失剩餘財務費用流動性風險雖然牛熊證設有流動量提供者制度, 但各家發行商的造市品質仍有優劣之分, 投資人仍需慎選造市商譽較好的發行商 62

63 牛熊證買賣須知交易前請至證券商簽署風險預告書完成利用現有帳戶即可買賣電話網路下單皆可 63

64 牛熊證代號牛證 Cattle 上市代號 03001C~08999C 08999C 上櫃代號 70001C~73499C 熊證履約價 Bear 向發行商提出上市代號 03001B~08999B 上櫃代號 70001B~73499B 64

65 牛熊證結算價格的決定提前到期結算 : 標的收盤價觸及限制價星期一星期二星期三星期四星期五收盤價觸及限制價結算價格為標的股票當日所有成交價的均價最後交易日到期日到期結算 : 牛熊證到期星期一星期二星期三星期四星期五結算價格為標的股票當日收盤前 60 分鐘均價最後交易日到期日結算資訊查詢 : 於公開資訊觀測站認購 ( 售 ) 權證專區或各家發行券商新金融商品網權證 65

66 牛熊證與權證比較表結算價現行權證商品類別牛熊證一般型限制型存續期間 6 個月至 2 年 6 個月至 2 年 3 個月至 2 年強制收回機制無停利停損履約類型美式 / 歐式歐式觸及限制價申請履約到期日無觸及當日之收盤價當日收盤價收盤前 60 分鐘內 ( 股票 ) 成交價之均價收盤前 30 分鐘內 ( 指數 ) 成交價之均價觸及後次一營業日所有成交價之均價到期履約價值到期結算價與履約價之差值 * 行使比例時間價值有有無定價透明度透明度較低, 以 B-S 模型訂價透明度高, 以財務費用年率計算 66

67 權證資訊搜尋好所在權證資訊 : 報價搜尋講座競賽活動統計資料臺灣證券交易所認購 ( 售 ) 專區公開資訊觀測站證券衍生商品 t t / 證券櫃檯買賣中心衍生性商品 / 認購 ( 售 ) 權證各家權證發行商商新金融商品網 67

牛熊證商品介紹

牛熊證商品介紹證交所謝旻潔 ( ) 專員牛熊證商品由香港交易所於 2006 年推出後, 在近年逐漸發展成亞洲最具規模的股權衍生性商品之一, 牛熊證之名稱雖創於香港, 但同種商品早已在國際金融市場間行之有年, 於 2001 年即於歐洲發行, 目前全世界最大的衍生權證市場為香港, 牛熊證對香港投資人深具吸引力, 且近年來成交金額與比重攀升, 已成為香港時下熱門且主流的衍生性金融商品之一, 顯示牛熊證的市場接受程度相當高