編者的話 練好功夫再上場 1997 年台灣第1檔權證問世 直到今 2013 年底 權證發行檔數有機會突破2萬 檔 這已是連續第4年權證發行量超過萬檔 而連結的標的更從個股 ETF跨足到 指數 甚至還推出操作更為簡單的牛熊證 提供投資人更多選擇 這16年間 權證這個以小搏大的投資工具 讓許多投資人從中

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1 有了財富 就有無限的自由 小錢 玩權證 財富大起飛 自創觀盤 字訣的業務員 黃鉦展 靠權證翻轉命運的泰勞 卜松波 利用槓桿倍數晉身專業投資人 呂柏勳 人物專訪 舞台劇與電視演員 狄志杰 用戲劇精神 發揮權證威力 財經節目主持人 廖慶學 吞 歸零膏 後 悟出權證心法 投資教戰 5步驟 教你篩出優質權證 遇熊市 買認售權證照樣賺 打 可 彈 銀 致富 無 投 卻 資 想 身 票 股 翻 花百元就能 看好

2 編者的話 練好功夫再上場 1997 年台灣第1檔權證問世 直到今 2013 年底 權證發行檔數有機會突破2萬 檔 這已是連續第4年權證發行量超過萬檔 而連結的標的更從個股 ETF跨足到 指數 甚至還推出操作更為簡單的牛熊證 提供投資人更多選擇 這16年間 權證這個以小搏大的投資工具 讓許多投資人從中獲利達上百萬元 投資1張權證只 需1,000元左右 門檻非常地低 很多人總是喊著沒錢投資 其實 你不用存到數十萬元買股 更 不用存到數百萬元炒房 只需要1,000元 2,000元的小資本 就可以靠投資權證累積財富 最近 Smart智富 月刊與中華民國證券商業同業公會合辦 權證A咖召集令 達人獎好禮 的活動 有位剛畢業的新鮮人與正準備退休的軍人 都不約而同地告訴我們 每個月結餘薪水不 到5,000元 明明有看好的股票想投資卻苦無銀彈可打 但透過小資金就可以投資的權證讓他 們獲利都超過100% 他們說 以小錢賺錢的感覺非常好 還有一位泰勞寫信來告訴我們 權證徹底改變我這個廉價外勞的命運 使我的人生充滿希望 這位已成為台灣女婿的泰勞 透過權證獲利了超過500萬元 不過 權證就如同一把鋒利的寶劍 使用得宜能為自己帶來財富 使用不當也可能傷己 這也 是我們出版此本冊子的初衷 願讀者們都能練好功夫再上戰場 以求攻無不克 戰無不勝 祝大 家都能從權證市場賺回一桶金 02

3 玩權證財富大起飛 Contents % A Smart Smart 03

4 編輯會客室 證券商業同業公會理事長簡鴻文 推動降稅法案 簡鴻文 出生 1952年 學歷 東海大學工業工程系 台大財 金所EMBA 經歷 中華民國國際青商會總會長 現職 兆豐證券董事長 中華民國證 券商業同業公會理事長 民 國102年6月下旬 證所稅翻案 品 至今已經16年 期間因課稅 交易速度加快 去年權證日平均 成功 證券圈歡欣鼓舞 時隔 爭議和管理法規的限制 使得權 成交金額10億7,000萬元 市場 2個多月後 金管會又在9月3日宣布 證市場一直無法蓬勃發展 直到 總成交金額占比達1.15% 今年 開放平盤之下可放空的標的 從原本 96年中 爭議多時的權證課稅法 上半年權證日平均成交金額近一 的150檔擴大到1,200檔 且開放先買 案修正後 權證發行券商成本大 步提高到15億6,000萬元 占比 後賣的現股當日沖銷等措施 市場莫 幅降低 台灣權證市場的生機才 增加到1.68% 與過去不到0.5% 不稱當時上任不到半年的中華民國證 開始露出曙光 相比 成長幅度驚人 券商業同業公會理事長簡鴻文是 福 將 不過 台灣權證商品交易似乎 不如鄰近的香港來得熱絡 對於權證 市場未來的發展 簡鴻文有什麼想法 上半年成交金額逾15億 權證投資占比達1.68% 不過 比起香港超過 20% 來 看 台灣權證市場還是有很大的成 長空間 我想原因在於 1.國人還 權證市場這幾年在主管機關 是不夠熟悉這個高槓桿商品 或是 證券周邊機構 證券商公會與權 不習慣使用 2.國內權證相關稅法 證發行券商的共同努力下 實施 還有值得改進的地方 了流動量提供者制度 改善投資 問 可否先談談權證的特色 簡鴻文答 以下簡稱 答 人想買買不到 想賣賣不掉的情 答 任何金融商品要發展成功 台灣從86年6月開始推出權證商 形 採用逐筆交易方式 讓權證 生活化 是最主要成因 要使權 和具體作法 以下是專訪紀要 記者問 以下簡稱 問 台灣權證市場發展的情況如何 04

5 讓權證交易占比多3倍 證投資 生活化 要先讓投資 1萬多檔 但是周轉率只有10% 質 保護投資人 這些努力改善 人知道權證的特色 權證投資在 左右 為什麼 主要原因是參與 了台灣權證市場的投資環境 也 於以小搏大 具有高報酬 高槓 的人口還不夠多 此外 負責造 是台灣權證市場這2年大幅成長 桿倍數 及進入門檻低 交易稅 市的券商避險專戶要繳千分之3 的主因 低的 二高二低 特色 非常適 的證交稅 券商長期努力交易造 另外 這2年我們也積極投入 合手邊資金有限的大眾投資 市 但繳的稅遠高於獲利 我們 權證的整體行銷和教育宣導的活 正努力跟主管機關溝通 嘗試要 動 在整體行銷方面 利用媒體 修正 所得稅法 希望權證避 及戶外宣傳廣告 密集推出一系 險專戶買賣股票的證交稅率 能 列的權證行銷活動 包括 電視 以投資大立光 3008 來 從現行的千分之3降為千分之1 廣告 捷運燈箱 捷運列車 大 說 目前股價約在 1,000 元左 降稅後券商交易成本不見得是 台北公車及計程車等 提高商品 右 投資一張就要 100 萬元 降為 1/3 政府這部分稅收也 的曝光度 再搭配著重權證教育 就算使用信用交易 融資一張也 不見得會少 2/3 但券商因為 宣導的電視節目 電台廣播 與 要準備40萬元 要參與它的上 成本低了 會積極去造市 當權 競賽娛樂性質的網路活動 使民 漲 有高價門檻的限制 若轉買 證交易量起來 也能帶動現貨跟 眾無論是在家裡 外出開車或走 較低價的權證 就成了投資人想 著活絡 因為券商會買賣現貨來 在路上 甚至是搭乘公車 捷運 參與高價股交易的最好選擇 且 進行避險 所以稅收不但不會減 等大眾運輸工具 都可以接觸到 權證報酬倍數較股票相對更高 少 還可能增加 目前此案還卡 權證相關訊息 使權證商品 生 當然 相對於股票 權證畢竟 在立法院 我們會繼續努力 希 活化 吸引更多投資人參與 是一個較複雜的商品 影響價格 望在這個會期就能夠排入程序委 的因素除了標的股的漲跌外 還 員會 我們評估只要法案修正通 包括時間價值 甚至不易觀察的 過 權證交易金額占比可以馬上 隱含波動率等 如何讓投資人確 提高3倍 實了解 並掌握這些因素對權證 問 證券商公會還有哪些推廣權 證券商通路與大專院校來完成 價值的影響 從而建立正確的價 證的具體作法呢 諸如對證券商業務人員舉辦權證 格預期與操作信心 是權證市場 答 我們在前年推出牛熊證 提 教育訓練 印製及贈送投資人權 能否被投資人青睞的重要關鍵 供投資人更多樣的選擇 還開放 證手冊 補助證券商舉辦權證投 問 您剛才談到權證稅法仍有改 權證發行券商增額發行 減少 資人講座 補助大專院校老師講 善的空間是指 權證異常交易 同時實施權證發 授權證課程等 讓投資人對權證 答 國內現在掛牌的權證約有 行人退場機制 提升權證造市品 有正確的認識 用手邊少許資金 嘗到高價股飆漲果實 舉辦教育課程 傳遞正確投資觀念 在教育宣導方面 主要是透過 05

6 聰明理財篇 基礎概念篇 新手上路篇 進階實戰篇 疑難解惑篇 名人談權證 1 用戲劇精 分3批投入 目 偶像劇 14年來演過各式各 樣的角色 他曾在巡迴演出 三 人行不行 時 左小腿因蜂窩性 組織炎開刀 但現場表演的舞台 劇不能說停就停 他只好把裹著 紗布的腳當成戲劇一部分 照樣 在舞台上又跑又跳 2 週後表演 結束 狄志杰回到醫院清創傷口 時 醫生忍不住問 你到底做 了什麼 小腿的肉都爛掉了 做足功課才進場 不懂的就問專業 狄志杰說 不管是扮什麼樣的 小角色 只要生活在這角色裡 找到它的困境 表演就會被接 受 他每次看著李國修從幕後走 上舞台 雖然背影很小 但能量 卻很巨大 狄志杰期許自己能演 狄志杰 好每一齣戲與每一個角色 如有 出生 1974年 學歷 台灣藝術大學戲劇系 現職 舞台劇演員 電視演員 機會也想參與電影的表演 狄志杰從表演到投資都一樣認 真 他表示 因為早年跟朋友使 用同一個帳戶買股票 雖然賺了 已 故戲劇大師李國修曾說 表演一樣 沒有小角色 只有小 2 倍多 但錢卻被朋友領光後落 沒有小角色 只有小演 演員 不要因為權證金額很小就 跑 所以後來就很少主動投資 員 舞台劇與電視演員狄志杰 瞧不起它 但也不要幻想透過權 因為太傷心了 可是只要一有 深受李國修的影響 總是用心扮 證就可以一夕致富 研究愈勤 機會 我還是會大膽投資 狄 演好每個角色 勝率就愈高 志杰形容自己投資風格是 悶騷 對狄志杰來說 投資權證也跟 06 狄志杰從舞台劇到電視綜藝節 的激進派

7 神發揮權證威力 狄志杰擬定抗跌策略 本金 有賺再加碼 狄志杰對買進第1張權證的3點建議 狄志杰對新手投資人買進第1張權證有3個建議 1.對股市要有基本了解 開戶後先了解買賣流程 多研究才進場 2.可先紙上談兵 假想買進 以每週為1週期做紀錄 練習到有心得 就可以開始嘗試小額投 資 只要平時能控制預算 勤做功課 就算是大學生也可以投資權證 3.分批投資 若短線看錯 還有剩餘的資金可以運用 狄志杰最近開始接觸權證 他就 很認真做足功課才投入 由於並不 下單系統 每天都會列出8 12檔 高槓桿 賺多也賠多 權證的價格雖然相對股票親民 但它具備的高槓桿特性 看對方 向時的獲利可以相當驚人 不過 萬一看錯方向 也會賠得很可 觀 所以 狄志杰建議 想投資 權證的年輕人 不要一次投資太 多金額 最好分批進場 千萬不 要輕忽權證雖可以賺多 也可以 賠多的高槓桿力量 權證 1.距離到期日相對較久 件新衣 用這個金額投資 若看 2.由大型券商所發行 錯賠掉 對生活也不會有影響 是所有股票都有相關權證 到底要 從哪些股票選起 狄志杰所使用的 Tips 狄志杰強調 權證用小資金也 獲利目標不貪多 賠掉也不影響生活 能賺到大錢 是很好的投資工 具 但是 不要因為權證的金額 熱門股票 他就從每檔熱門股票去 狄志杰發現 股票跟權證連動 很小就瞧不起它 這就跟表演 觀察其股價變化 並且會特別留意 性很高 他買的是認售權證 所 一樣 以為是小角色就不認真演 股價與均線關係 以判斷目前股價 以當標的股下跌 權證就會上 出 重點在於表演的人用什麼心 走勢在高點或低點 漲 標的股上漲 權證就會下 態看待自己所演出的角色 2013年9月底 狄志杰看到台 泥 1101 已漲了大波段 覺得 跌 雖然目前狄志杰手中的權證 當年輕人坐捷運滑手機 看臉 仍套牢 但因為他採取分批加碼 書 但狄志杰認為若能利用時間 接下來有機會下跌修正 在得到營 策略 所以一點都不擔心 看財經資訊 培養投資眼光 就 業員的認同後 狄志杰決定買進台 狄志杰將原本要一次投入的 能增加獲利機率 但是 他也提 資金分成3等分 第1次只投 醒年輕人 雖然權證魅力大 但 台泥的認售權證共有 8 檔 狄 入 1/3 對了再加碼 不對就 也不要幻想用權證一夕致富 畢 志杰表示 一開始他也不知道怎 賣掉 他說 我們是一般小 竟它不是彩券 更不是賭博 投 麼挑 但 不懂的就問專業 資族 要慎用每分錢 不要貪 資前需認真研究 跟所有的表演 狄志杰就請教他的營業員 最後 心 他還說 我的獲利目標是 一樣 台上一分鐘台下十年功 依據 2 個原則挑選了 1 檔適合的 賺到當月能多吃1次大餐 多買2 好的表演背後都有努力的汗水 泥的認售權證 看空標的股 07

8 聰明理財篇 基礎概念篇 新手上路篇 進階實戰篇 疑難解惑篇 名人談權證 2 從日賺40%到吞下 歸零膏 廖慶 嚴控權證資金 賺賠都 名財經節目主持人廖慶 達電的權證 當時宏達電的股價 跌 價格從前一天的 1.5 元 跌 學 曾在買進權證當天就 千餘元 2檔權證的價格分別只要 到 0.9 元 廖慶學還自認為逢低 賺到40% 可惜貪心加碼 結果 加碼是對的 沒想到宏達電只在 元 後來他精選標的 5 個交易 1.5元與2.0元 買1張宏達電現 股要超過 100 萬元 但買 1 張權 證卻只要1,500元 2,000元 所以他一口氣買了共130張 當 日又賺到15% 他是如何從虧損 天就因現股大漲 權證馬上賺了 犯了3個錯誤 中學到教訓 又是如何賺到錢 40% 天呀 怎麼有這麼好賺 1.不了解就進場 的投資工具 廖慶學興奮地跟 廖慶學沒有深入了解宏達電的 知 沒有如預期吃到獲利的果實 反 而吞下 歸零膏 賠掉 14 萬 廖慶學 2011 年買進第 1 檔權 證標的是宏達電 2498 當 朋友說 但2008年買房後 廖慶學的資 大跌 最後權證也跟著歸零 後來廖慶學回頭檢討 發現他 競爭優勢已步入下坡 只看到權 證很便宜就進場 而且挑到的 A 時宏達電的股價已經站上千元關 卡 他也躍躍欲試 7 月初反彈回千元 之後就一路 新手易逢低加碼攤平 下場常是價格歸零 權證 是在宏達電在歷史最高價 金所剩不多 聽說權證可參與標 嘗到甜頭後 廖慶學的野心變 1,300元時發行的 所以履約價 高達 1,460 元 但他買進時 的股漲跌 又不需大資本 因此 大 隔天馬上再加碼 30 張 A 權 股價已開始向下修正 回檔到 他在2011年6月14日買進2檔宏 證 其實 A 權證已跟著現股下 1,150元 是價外21%的權證 履約機率不高 2.缺乏資金控管的風險意識 權證有時間價值 只適合短進 圖1 廖慶學在宏達電要崩跌時買進權證又忽略停損 短出 有獲利就該出場 且不 宜攤平 廖慶學買入第一天獲利 宏達電股價一路 下跌 權證賠了 14萬元 2011 年 4 月宏 達電站上史上最 高價1,300元 廖慶學在 2011 年6月14日買進 相關權證 40% 若隔天在同樣獲利水準時 快速停利 就可賺進 8 萬元 但 他沒有停利 反而隔天在宏達電 股價開高走低 權證也由賺轉虧 時 還加碼 A 權證 權證最忌逢 低攤平 看錯就應該勇敢出場 3.太慢停損 買進權證第 3 個交易日 宏達 電跳空下跌 廖慶學卻沒有及 08

9 學悟投資心法 別眷戀 時反應將權證停損賣出 到期日 2011年10月28日 當天 宏 達電股價只剩692元 不到履約 價1,460元的一半 權證價格跌 到零 總計虧損14萬元 成本僅投資現股1/10 且最大虧損有限 權證到期若不具履約價值 價 格將歸零 但好處是 最大虧損 有限 因為權證的價格常常只有 現股的 1/10 不到 所以 最壞 的狀況 就是把所有的投資金額 統統賠掉 損失也不會過大 當時 廖慶學如果在 6 月 14 日 以宏達電當天收盤價1,150 廖慶學 出生 1974年 學歷 台灣藝術大學廣播電視學系 現職 夢想街57號 主持人 新台灣大體驗 主持人 元融資買進1張 才隔2天就跌到 997 元 等於賠了 15 萬 3,000 元 超過他買權證賠的14萬元 更不用說後續股價一路下殺 很 廖慶學從自己與朋友的經驗 整理出3個買權證的勝利心法 管投入的資金 權證的魅力在於 一天就可能上漲20% 30% 但 1.選對會上漲的標的股 高報酬商品一定會伴隨高風險 廖慶學記取上述教訓 後來看 權證是跟著標的股漲跌 所 也可能一天就下跌20% 30% 好元太 8069 推出可撓式電 以 權證想賺錢 第一件事就是 因此 不要無限制擴展資金池 子紙 買進30張權證 經過5個 挑對標的股 若以投資認購權證 才能控制風險 交易日 賺了15%就獲利了結出 來說 挑到會上漲的股票才能獲 3.快速停利 停損 場 不再眷戀 他的朋友就是以 利 廖慶學認為 研究產業趨 不能跟權證搏感情 因為權證 短線操作權證 只要有獲利就了 勢 從中挑到會上漲的標的股 具有時間價值 如果看錯方向 結 一旦走勢不如預期 3 天一 是買認購權證獲利的重要關鍵 放愈久時間價值流失愈快 如果 快就會被融資斷頭追繳了 定停損出場且不攤平 所以本金 2.資金控管 有獲利就要快速出場 虧損也要 從100萬元增加到300萬元 雖然權證很便宜 但一定要控 趕緊低頭認輸賣出 09

10 聰明理財篇 基礎概念篇 新手上路篇 進階實戰篇 疑難解惑篇 A 咖經驗談 歷經40天選拔 近300位參加者角逐 3位優勝得主出爐 暢 Smart智富 月刊主辦 由 元的獎金 中華民國證券商業同業公 黃鉦展和呂柏勳 2 人年紀都只 會 各權證發行券商指導的 權證 有30出頭 而卜松波今年42 黃鉦展乾脆把所有的金錢都投 A咖召集令 達人獎好禮 活動 歷經40天的選拔 將近300位參 歲 3 人在股市投資路上都曾有 入 結果 2011 年台股盤跌了一 過不堪回首的慘賠經驗 整年 因為對權證商品時間價值 非常特別 有養生會館負責人 心得不得了 流失體會不夠深刻 他不斷加碼 加者角逐 日前進行最後的決選 10位參與面試的投資人背景都 覺每天都像站在雲端上一樣 開 觀 選 買 停 賣 黃鉦展自創交易5字訣 攤平 企圖扳回頹勢 但終究無 力回天 到了年底 幾乎把先前 或是曾任搬運女工的專職投資 黃鉦展原是法律系高材生 他 人 也有退役的職業軍官 各個 於 2007 年看了 富爸爸 窮爸 你以為他的投資生涯就此結束 投資故事皆曲折精彩 在權證使 爸 一書後深受感動 進而投入 了嗎 錯 黃鉦展相信天無絕人 用心法上也各有所長 股市 從 8 萬元開始 一路放大 之路 因此痛下決心徹底研究權 最後由公會評審代表及 Smart 到 80 萬元 因服兵役 黃鉦展 證 甚至放棄法律相關工作 轉 智富 月刊總編輯朱紀中所組成 順利躲過次貸風暴及金融海嘯 到金融業上班 在與市場贏家請 的評審團 選出現任金融從業人 益之後 他發現 1.即時停損 員的黃鉦展 自己開設財務顧問 2010年10月 黃鉦展接觸到權 證時 市場正逢多頭 在3 4個 公司的呂柏勳 以及外勞出身 月內 他享受到權證倍速獲利的 錢 也就是把獲利拿出來放在口 目前在家當專職投資人的卜松波 快感 很快地累積到 2 桶金 對 袋裡 是在交易裡是最重要的 3 等3位 權證A咖 各獲得5萬 當時還不到30歲的他而言 感 個原則 卜松波面試時讓評審團的眼睛為之一亮 10 評審團一致認為這次參賽者的水準相當高 賺的獲利全部吐回去 2.使用低交易成本的工具 3.收 卜松波當場秀出對帳單 報酬成績驚人

11 談權證投資心法 因為權證不能當沖 所以他認 看錯就得減碼 留得青山在 才 為每天早上是賣出權證的最好時 有再次出發的機會 而短線交易 間 而在中午之前都是觀股選權 最重要的就是成本要低 現在的 證的時段 而 12 點 30 分之後 他 投資態度更加成熟 把每一 則是進場買權證的最佳時機 次出手視為打仗 事先必定冷靜 從黃鉦展今年7月31日到9月6 模擬作戰計畫 備足糧草 設定 日的交易紀錄顯示 他以 1 萬元 攻略目標 出手後若確認無成功 的本金 累積獲利8,671元 報 的機會 就要嚴格執行退場 酬率高達86% 雖然目前他的資 產和先前高點200萬元相比仍有 工具 並自創 觀 選 買 很大距離 但因為他不認輸的精 停 賣 5字訣 闡釋如下 神 且對權證深入認真研究 發 出生 他重回權證這個低交易成本的 1983 自創觀盤 字訣的業務員 黃鉦展 現職 金融 從業人員 他表示 投資本來就有輸贏 1.觀 觀盤 觀勢 觀股 2.選 選股 選方向 選對權證 3.買 慢慢買 分批買 區間買 4.停 賺抱住 虧減碼 停看聽 5.賣 按時賣 獲利賣 認賠賣 年 明了權證交易 5 字訣 面試時語 彙生動幽默 加上他口才辯給 獲得評審們一致肯定 呂柏勳誤信內線明牌 400萬本金縮至30萬 另一位得主呂柏勳 目前和朋 呂柏勳把銀行存摺帶來 說這是老天給的 禮物 11

12 聰明理財篇 基礎概念篇 新手上路篇 進階實戰篇 疑難解惑篇 友合資開設投資顧問公司 他和 這個慘痛的教訓 就像一個烙 黃鉦展一樣 也有過大賺大賠的 痕深深刻在他心中 呂柏勳看著 經驗 他自大學工科畢業 先到 那個從幾百萬元如溜滑梯般快速 科技業擔任網路規畫業務 後被 掉到30萬元的銀行存摺 愈看愈 挖角到人壽業 因善於經營人 心痛 最後決定把這本存摺給裱 脈 短時間內成為 百萬圓桌會 框起來 放在書桌前 當作時時 MDRT 會員 也存到人生 刻刻警惕自己的 禮物 提醒 第一桶金 自己絕不能重蹈覆轍 他把這 100 萬元的本業收入 現在的呂柏勳懂得去分析技術 投入股市和基金 很快在 2009 面 籌碼面來選股 再也不聽信 年 2010年上半年膨脹到400 明牌 同時也會認真解讀財報 萬元 當時的他不過31歲 並判斷新聞消息的可信度 他知 因賺錢過程太順利 呂柏勳自 認手氣特順 銳不可當 當時聽 道選對股票是利用權證賺錢的第 一步 也是最重要的一步 1980 利用槓桿倍數晉身專業投資人 呂柏勳 現職 寶陽 投資顧問公司執行長 到一個朋友說 有市場主力鎖定 出生 在慎重選出股票之後 他偏 證 利用高槓桿的特性 保證很 好槓桿比較高的權證 他會找 快可以賺到 1 倍的報酬 他幻想 距離到期日剩下 2 個月左右 著30出頭能擁有千萬資產會有多 約價外10%的權證 因為當價 威風 於是 貪 字上身 把所 外翻成價內時 權證的獲利速 有的錢都投入 押注在以這 4 檔 度較快 同時 他會慎選有信 股票為標的的認購權證上 譽的發行商 買進權證後 呂 沒想到他買進權證後 立刻遇 柏勳還會搭配期貨判斷大盤多 上 2010 年歐債危機 不僅大盤 空轉折 並以個股10分鐘線來 指數快速回檔 他持有的權證也 決定何時賣出權證 立刻腰斬 但呂柏勳深信這個內 年 12 4 檔股票準備炒作 如果買進權 線絕對可靠 不願意認輸出場 現在每天收盤後 呂柏勳都會 他先是告訴自己再忍忍 下一 認真進行盤後操作檢討 不管賺 站就是幸福人生 之後甚至自 或賠都要記錄下原因 他認為 我催眠 未來一定可以 加倍奉 知道自己贏在哪個方法固然重 還 錯失了幾次停損機會 要 但知道輸在哪個錯誤步驟 最後含淚吞下 龜苓 歸零 卻更寶貴 他語重心長地提醒投 膏 短短 2 個月 讓他原本投 資人 大賺大賠叫 投機 先 入的400萬元資金 縮水到只剩 求穩再求變 才叫 投資 下 30 萬元 而那個當初信誓旦 歷經2年的累積 他已經利用 旦 保證有內線消息的朋友竟然 權證 重新在股市扳回 200 萬 當作什麼事都沒發生 慢慢地疏 元 他有信心靠著扎實地分析和 離 最後失去聯絡 音訊全無 實戰經驗 再配合資金和風險控

13 管 絕對不會把這些錢再吐回股 班賺的還多 2013 年是卜松波 市 大賺錢的一年 他說 感覺市場 操作權證獲利500萬 台灣女婿卜松波扭轉命運 卜松波則是 3 位權證 A 咖中最 靠權證翻轉命運的泰勞 卜松波 現職 專職投資人 是走一個多頭行情 而權證就是 多頭行情最有利的工具 經過 4 年的磨練 卜松波研擬 出一套專屬的權證操作心法 吸睛 的一位 因為他是泰國 人 在自我介紹時 他連中文講 得都很不 輪轉 台語 意指流 1.只買創新高股的認購權證和 創新低股的認售權證 婆 自嘲結婚後就 直接在台灣 錢 跌回他買進的成本價 則 當長期外勞 買另一邊鎖單 控制風險 卜松波年輕時曾在股市賠過一 4.隔天先賣虧損部位 留獲利部 大筆錢 4 年前因生病 無法工 位 再視盤勢把另一邊停利 出生 1971 年 到台灣當外勞 認識了台灣的老 2.隔1 2天沖銷 獲利入袋 3.如果買進的部位當天無法賺 利 22 年前 他放棄學業 作 於是他想重回股市 看能不 能用股票來提款 但老婆怕他再 卜松波總計在權證市場獲利超 一次輸光 只肯給 5 萬元本錢 過 500 萬元 現在他老婆也已 加上自己存下的 3 萬元 總共只 經不用出門工作 他靠權證穩 有 8 萬元 因為本錢很少 在營 定獲利 不但養活台灣的一家4 業員介紹下 他決定試試看權證 口 同時也幫助泰國的家庭 像 這個以小搏大的工具 2012年底姊姊生病 他不但資 前 3 個月卜松波完全沒賺錢 助醫藥費 也能常回泰國探視 但也沒把本錢賠掉 操作不好的 對卜松波而言 權證是扭轉命 時候 營業員還會激勵他 讓他 運的工具 讓他的人生充滿希 更認真面對自己手上僅有的小資 望 過去他在工業區上班 熬 金 第4個月 他獲利15萬元 夜加班 一個月頂多賺到3 萬多 就此開始用權證養活全家 元 老婆收入也只有 2 萬多元 不過 卜松波也不是一路賺 還要負擔房貸 養活一家 4 口 錢 當他第一次看到帳上獲利達 如果2個小孩想買玩具 學才 60萬元 幾乎是他2年的淨收入 藝 根本沒有餘裕可供應 但現 時 開心地訂了機票要回泰國看 在 他不但能滿足小孩的需要 家人 心想總算可以跟家人分享 還能帶著全家四處玩樂 過自己 他賺錢的喜悅了 沒想到在他出 從來沒想過的 幻想生活 他 發前一天 因連續賠錢 帳戶獲 說 現階段自己最大的願望 是 利只剩28萬元 他在2011年 利用權證賺到的錢買棟透天厝 2012年這2年 靠著權證各賺進 70萬 80萬元的獲利 比他上 而權證就是讓他達成夢想的最佳 工具 13

14 聰明理財篇 基礎概念篇 新手上路篇 進階實戰篇 疑難解惑篇 權證4優勢 多空皆可賺 股票市場中 如果想用小錢 在 權證最大的魅力在於只要花少 就如同買房子的時候 購屋者 賺大錢 投資權證是個好方 少的錢 就可以買一個未來可能 不用湊足房價總額 可以先付一 法 但什麼是權證 簡單來說 就 賺大錢的希望 買權證付出的成 筆小額權利金 確保購屋者未來 是迷你版的股票 可以讓投資人用 本就是權利金 看漲就買認購權 優先買這棟房子的權利 圖解說 小錢參與股票或指數的漲跌 證 看跌就買認售權證 明如下 簡單用買房權利金了解權證 有一棟房子 現在價格是100萬元 林先生看好房價會上漲 所以拿出10萬元權利金 買一個 在2個月內 用100萬元 履約價 買進這棟房子 的權利 房子 VS. 100萬元 狀況1 假設15天之後 房價上漲 房價100萬元 115萬元 房價漲了15萬元 萬元 100 萬元 權利金 報酬率 15 % 萬元 10萬元 權利金10萬元 25萬元 權利金漲了15萬元 15 萬元 10 萬元 10 報酬率 150 % 萬元 林先生不用拿出 100 萬元 就可以參與房價上漲的好處 以絕對金額計算報酬率又更高 權證就是有這個好 處 以小錢放大報酬率 以上價格先不考慮其他因素 狀況2 假設15天之後 房價下跌 房子100萬元 85萬元 房價下跌了15萬元 15 萬元 100 萬元 85 萬元 虧損 15 萬元 權利金10萬元 0萬元 權利金最多歸零 10 萬元 0 僅虧損 10 萬元 萬元 就算看錯方向 15天後房價下跌15萬元 如果當初是付足100萬元買房 林先生就會賠掉15萬元 但因為他是 支付10萬元權利金 最多就是權利金歸零 實際損失金額的上限為10萬元 註 1.雖然15天後房價下跌15萬 但林先生買的是2個月後的預期權益 所以在未到期前權利金仍有剩餘的時間價值 2.權證與買房的訂金不同之處在於 購買 房子的訂金 將來可抵作房子的購屋金 但購買權證的權利金 將來不能抵作履約時購買現股的價金 在市場上買賣權證 最大的損失就是權證的權利金 14

15 以付權利金的方式先取得買房 像成權證的價格 林先生必須在 樣說明投資人是不是比較容易了 子的權利 這例子是方便大家了 2個月內 用100萬元的價格買 房 這 2 個月就是權證存續期 而約定要用 100 萬元的價格買 房 這100萬元就是履約價 這 解權證了呢 解權證 對比到權證市場 我們 可以把房子價格100萬元視為股 票的價格 而權利金10萬元 想 優勢 1 簡單地說 權證是一種在一段 時間內用特定價格購買商品的權 利 它具有以下4大優勢 投資門檻低還可以小搏大 從前面買房付權利金的例子 以看到相關權證有 36 檔 大多 貴的也只需要1萬2,000元 就可知權證以小搏大的特性 數權證價格都不到 1 元 最貴的 下面的例子顯示 想買高價股 事實上 權證的價格大多低於 1 也只有12元 換算成1張權證價 不用準備很多錢 透過權證也可 元 或是介於1元 2元 最貴的 格 最便宜的只需要數百元 最 參與上漲機會 且報酬率更高 也頂多10多元 由於1張權證為 1,000股 換句話說 1張權證 大多在1,000元上下 可說是資 5.3倍 表1 花少許的金額 權證報酬率比標的股多 股票 權證 精華 1565 永豐RN 萬3, 賣出價 元 賣出價格 元 85萬 670 獲利金額 元 9萬7, % 81% 金入門門檻非常低的投資工具 以最近火紅的生技股精華 代號 1565 為例 明明看好精華 買進張數 張 後市 但是想買 1 張精華股票往 買進價 元 往要80多萬元 一般小資上班族 怎麼有辦法買 還好有權證 買 進 1 張精華的權證只需要準備數 百元就可入手 投資人可在券商網站的權證搜 尋頁面或電子下單系統 輸入 精華 搜尋相關認購權證 可 優勢 12 買進價格 元 獲利報酬率 註 買進與賣出價格為當天收盤價 報酬率多 倍 5.3 槓桿效果佳且損失有限 換個角度來看 如果想創造一 槓桿效果 融資買股自備款為 4 利的幅度將遠高於現股與融資買 樣9萬7,000元的獲利 透過權 成 換算成槓桿倍數為 2.5 倍 股 但如果看錯方向 虧損的幅 證也只需準備15.87%的資金 但權證的槓桿倍數更大 一般在 度也會跟著放大 槓桿倍數 詳見下頁名詞解釋 3倍 15倍間 所以 高槓桿的投資工具都伴 效果大 講到槓桿 許多人買股 槓桿愈大代表著盈虧的幅度也 隨著高風險 以融資來說 萬一 票會透過融資券的方式 放大 會跟著放大 只要看對方向 獲 股票下跌 會被券商追繳融資保 15

16 聰明理財篇 基礎概念篇 名詞解釋 新手上路篇 進階實戰篇 疑難解惑篇 證金 以期貨來說 若短期間行 為例 若履約價為 810元 當權 情變動太快 不是光賠掉期貨保 證到期時 標的股的股價為800 證金就可以了 還需要補足超額 元 稱為價外 權證價格就會 的損失 歸零 這是因為 此時直接 但權證的好處是 最大損失有 在市場買標的股只要800元 不 限 雖然標的股的股價大跌 認 會有人要用比較貴的履約價810 購權證的價格也會大跌 但最壞 元去換股票 的情況就是投資金額歸零 就算 1 張數百元的權證歸零 還在 標的股的行情再下跌 也跟權證 大多數人可以承受的虧損範圍 投資人無關 更不用追繳保證金 但若沒有透過資金控管 將所有 或補足超額損失 資金 梭哈 一口氣買進數百 不過 最大損失有限 並不代 張權證後 價格全數歸零 也是 表投資人就可以 梭哈 因為 非常可怕的 權證與股票最大的 權證只要到期 沒有達到履約價 差異在於 權證是購買標的股於 格 權證就會為零 以認購權證 某一段區間的表現 槓桿倍數 槓桿倍數是指本錢與資產間的差 異 槓桿1倍 意思是用1元的本 錢 只能投資在1元的資產上 假設使用融資 槓桿倍數放大到 2.5倍 也就是只要用1元的本錢 就可以投資2.5元的資產 盈虧 的倍數也會跟著放大 融券賣出/融券回補 融券是指投資人預期未來股票會 下跌 但手中沒有該檔股票 於 是繳交保證金 向證金公司借股 票 先在市場上賣出股票獲取現 金 稱為融券賣出 之後 當該 檔股票如預期下跌 投資人再從 市場上以低價買回該檔股票來償 還給證金公司 稱為融券回補 優勢 13 16% 表2 在相同的獲利標準下 投資成本僅股票 股票 權證 1張 323張 精華 1565 永豐RN 萬3,000 11萬9, 賣出價 元 賣出總金額 元 85萬 21萬6,410 獲利總金額 元 9萬7,000 9萬6, % 81% 買進張數 代號 買進價 元 買進總金額 元 獲利報酬率 只需不到 資金 16 註 買進與賣出價格為當天收盤價 多空行情皆可操作 當投資人看好股價會上漲 可 司借股票來賣 也就是常聽到 就是常聽到的 融券回補 詳 買進股票賺取波段漲幅 若預 的 融券賣出 詳見名詞解 見名詞解釋 期股價會下跌 投資人想作空 釋 等股價下跌 投資人再買 但權證操作不用這麼複雜 不 可準備股價的 9 成資金向證金公 進便宜的股票還給證金公司 也 用先借權證來賣 投資人看好標 16

17 的股後市將走多 就買進認購權 Tips 證 當標的股上漲 權證價格就 買賣權證是否獲利 要看價格不是履約價 會跟著上漲 當看壞標的股後市 新手投資人常不知道自己買的權證是賺錢還是賠錢 常會拿著履約價來計 算是否獲利 其實 履約價是不會每天變動 權證一開始設計是想讓投資 人預測標的股的走勢 判斷是否有機會達到履約價 並給投資人可用履約 價去向券商買進或賣出股票的權利 但絕大多數的權證操作都是在市場上 賣出權證 並不會向券商履約權證 因此 只要留心看權證價格就可計算 獲利幅度了 走空 就買進認售權證 當標的 股下跌 認售權證價格就會上 漲 如此一來 即可以輕鬆地多 空操作 看多買認購 看空買認售 看多 買進認購權證 上漲 標的股漲 認購權證價格 上漲 賣掉權證 獲利了結 買進認售權證 下跌 標的股跌 認售權證價格 上漲 賣掉權證 獲利了結 看空 優勢 14 免課二代健保補充費 股票的交易稅是千分之 3 而 權證的交易稅只有千分之 1 是 股票的1/3 而且 權證又因為 單價低 價格常只有現股價格的 1 成以下 交易成本占獲利的比 重相對低很多 詳見表3 今年證所稅以及二代健保補充 費都同時上路 股利收入需預扣 表3 權證的交易稅僅股票1/3 股票 權證 手續費 千分之1.425 千分之1.425 交易稅 千分之3 千分之1 註 權證交易手續費 依法規定 不足20元 以20元計收 2% 對股民來說增加許多投資成 本 但是 權證都不在這 2 項新 制的課徵範圍內 投資成本相對 更划算了 17

18 聰明理財篇 新手上路篇 基礎概念篇 進階實戰篇 疑難解惑篇 用證券戶就能買賣權證 證能夠以小搏大的特性真吸 權 商開戶 都可以買到各家券商所 也沒關係 只要帶著雙證件跟印 引人 如果想進場投資 該 發行的權證 而且買賣方式也跟 章 到住家或公司附近較知名的 如何開始買賣呢 該到哪家券商開 股票一樣簡單 券商 就可以開立證券戶與銀 已經有股票戶的投資人 只需 行交割帳戶 新戶同時還會簽 不少投資人以為 要買凱基的 到原開戶券商加簽一張 認購 署 認購 售 權證風險預告 權證 就必須到凱基證券開戶才 售 權證風險預告書 就可投 書 完成開戶手續後 投資人 買得到 其實 不管在哪一家券 資權證 但如果你是新手投資人 就可以下單買賣權證了 但強烈 戶比較好呢 搞懂權證身分證 讓新手投資人最困擾的就是權證有許多專 有名詞 到底哪些是一定要懂的關鍵字 呢 介紹如下 ➊709335統一ZA 是指由統一發行的權證 ZA是權證的名稱 可能是2碼英文或是數字 6位數代碼若都是 數字 則是認購權證 若是5位數字 英文字 母P 則是認售權證 ➊ ➋ ➋認購 認售 看多買認購權證 看空買認售權證 ➌價內外 價內外是指履約價與標的股現在市價的距離 以認購權證為例 履約價 標的股現價 稱為價外 履約價 標的股現價 稱為價平 履約價 標的股現價 稱為價內 ➍行使比例 是指買進 1 張權證 可以換到多少股票的權 利 行使比例愈大的權證 參與股票漲跌的金 額也愈大 但權證價格也會愈貴 18 ➎ ➌ ➏ 委買隱波率 BIV 委賣隱波率 SIV ➍ 隱含波動率 IV

19 建議 權證投資人最好同時申請 網路下單 因為權證價格變化快 速 波動幅度也較大 所以透過 權證 股票 開戶流程 Step1 搜尋住家或公司附近知名度較高的券商 Step2 攜帶印章與雙證件 身分證與健保卡 駕照或護照等 到券商開戶 2.開盤5分鐘內或是收盤前5分鐘 Step3 新戶契約都有買賣權證資格條款 舊戶需加簽 認購 售 權證風 註 部分券商有開放線上簽署 認購 售 權證風險預告書 險預告書 3.看錯方向要停損 絕不攤平 停損點可設10% 15% 4.新手投入權證的資金 不要超 過可投資金額的2成 Step4 申請網路下單 做好功課選好權證即可開始買賣 電腦下單軟體選擇權證 價位與 張數會更方便 更快速喔 Tips 權證交易的 4不 1.不要下市價單 要用限定價格 下單 不要交易 善用券商搜尋引擎找權證 ➎實質槓桿 簡單地說 是指當標的股漲跌 1% 時 權證漲跌幅度的倍數 以圖中 的統一ZA為例 其實質槓桿為3.65 倍 代表當標的股上漲1%時 該檔 權證理論上會上漲3.65% ➏委買隱波率 BIV 波動率指的是股票多會動的馬力 券商會用標的股的歷史波動率加上 利潤成本後算出隱含波動率 1檔權 證到底要賣多少錢 是由發行券商 用標的股的 隱含波動率 Implied Volatility,IV 跟其他數值 算出 權證的委買 委賣價格 通常 隱含 波動率愈高 權證愈有機會進入價 內履約 但也愈貴 而委買隱波率 BIV 要愈穩定愈好 優質的券 商不會隨意調動BIV 當你買了權證 想賣回時 才可以賺到合理的利潤 開完戶就可馬上下單買進權 具是必備的基本功課 證 但買權證跟買股票一樣得 投資人可登入個人所偏好的權 做好功課 2013 年 證券商發 證交易網站 或電子下單系統進 行上市的權證檔數已超過萬檔 行查詢 所有的權證交易網站都 比起上市櫃股票合計還多了好幾 有搜尋引擎可使用 界面也多大 倍 誰都記不起權證的全名與代 同小異 投資人只要熟悉基本的 號 善用券商網站的權證搜尋工 搜尋流程 就能暢行無阻 建議搜尋權證的基本流程 ➊ ➋ ➍ ➌ Step1 選標的 輸入欲搜 尋的標的股 Step2 選多空 看多選 認購 看空選認售 Step3 選券商 可先選優 質券商或全部券商 Step4 按下 搜尋 19

20 聰明理財篇 基礎概念篇 新手上路篇 進階實戰篇 疑難解惑篇 簡單5條件 篩出優質好權證 新手投資人最困擾的是 明明 可先設定價內15% 價外15%的 前用新台幣 39.8 元兌換到 1 歐 看好某檔股票 在短期內將有一 權證 可兼顧權證與現股的連動 元 但回國後剩下的歐元要賣給 波行情 因此想藉由權證參與獲 性及槓桿效果 銀行 銀行只會用新台幣39.4元 買回 差額的 0.4 元就是換匯成 利 沒想到一輸入股票代號 看 到的卻是滿頁面的相關權證 例 如以台積電 2330 為標的股 條件2 剩餘天數 離到期日還有60天以上 本 因此要選買賣價差比愈小的 銀行換匯愈划算 的權證就可能多達 100 多檔 新手投資人可先設定60天以上 要提醒的是 買賣權證價差比 看得投資人都眼花撩亂了 建議 的權證 較有充裕的時間等候獲 要用 比率 來衡量 才會精確 投資人可以依照下面條件順序篩 利 免得短線行情不如預期 反 詳見表 1 公式為 買賣價 選 才能找出好權證 而賠了錢 差比 委賣價 委買價 / 委 條件1 價內外程度 選價內15% 價外15% 賣價 X100% 得到的數值愈 條件3 買賣價差比 差距愈小代表成本愈少 小愈好 投資人在篩選時 可從 差距愈小的選項開始搜尋 以台 價內權證較貴 價外權證較便 買賣價差可視為買進與賣出權 積電為例 可先輸入買賣價差比 宜 但價內權證槓桿較低 價外 證的成本 所以愈小愈好 舉例 權證槓桿較高 建議新手投資人 來說 當你想去歐洲旅遊 出國 0% 0.5% 由於結果為0檔 可再 放寬為0.5% 1.0% 這時就可將 條件 ➊ 條件 ➍ 條件 ➋ 條件 ➎ 條件 ➌ 20

21 範圍縮小到5檔 進階的投資人還可再依照波 表1 若光用委賣委買間的數值判斷價差比 恐失真 段 短線或是除權息各式策略 權證種類 委買價 元 委賣價 元 價差 元 價差比 % 微調各式條件的參數篩選出更佳 A權證 的權證 B權證 條件4 行使比例 數值愈大換得的現股愈多 行使比例是指一個單位的權證 到期履約後 可以換到多少單位 當行使比例過小 會因為小數點 四捨五入或無條件捨去 而發生 標的股漲 但權證未必跟著上漲 的情況 的標的股 以台積電為例 若持 有行使比率1 0.1的權證 就是 指履約時 1張權證可換到0.1張 條件5 實質槓桿 數值愈大愈具投資吸引力 台積電現股或價差現金 假如行 在相同條件下 槓桿效果愈大 使比例只有0.01的話 代表1張 愈好 用最簡單的話來解釋 假 權證只能換到 0.01 張台積電現 如某檔認購權證的實質槓桿是 5 股 行使比例太低 會稀釋標的 倍 是指當其他因素不變時 標 股價格變動的幅度 因為權證價 的股上漲1% 則權證價格理論上 格是計算至小數點第 2 位 所以 會上漲5% 名詞解釋 限制價/回收價 牛熊證跟一般權證最大的不同 就是多了一個限制價 或稱回收 價 的自動停損機制 當指數到 了某個價位 該牛熊證就會提前 到期 當天就是該檔權證的最後 一天交易日 投資人只能拿回剩 餘價值 而一般權證則會等到結 算日到期時 價值才自動歸零 牛熊證 適合參與大盤多空的投資工具 牛熊證與個股連動比為1 1 與現股價格連動性也趨於一 致 而且定價簡單清楚 很適合做為參與大盤多空的投資 工具 如何透過牛熊證買賣指數 其實跟買賣股票一樣 看好指 數將上漲 就買牛證 看壞指數要下跌 就買熊證 但要 小心的是 跟股票不一樣的地方在於 牛熊證有到期日 存續期間一般為3個月 2年不等 若在到期前被強制收回 詳見上方名詞解釋 或屆滿到期 就會停止交易 自動 結算剩下的價值 表2 看漲買牛證 看跌買熊證 牛證 熊證 市場 方向 對後市看多 對後市看空 交易 代號 5碼數字 C 5碼數字 B 交易 名稱 元牛21是指元大 寶來證券發行的牛 證 21是流水號 凱熊 26 是指凱基證 券發行的熊證 26 是流水號 21

22 聰明理財篇 基礎概念篇 新手上路篇 進階實戰篇 疑難解惑篇 活用3策略 致富不是夢 權 證低門檻且高槓桿的特 對權證還不了解就貿然進場的投 息 讓投資人在遇到不同的盤 性 令許多投資人躍躍欲 資人鎩羽而歸 勢或狀況時 知道該如何利用不 試 希望能獲得較多的報酬 但 接下來希望藉由深入淺出的 同的投資策略參與行情 其實只 高報酬也伴隨著高風險 一旦看 方式 提供投資人 3 種常見的權 要操作得宜 投資人就有機會提 錯方向 虧損的金額也可能是投 證操作策略 分別為 波段漲 前達成獲利目標 利用權證快速 資現股的數倍之多 這使得部分 跌 短線操作 以及 除權 累積財富 策略 1 波段漲跌 權證挑選步驟 操作時機 預期標的股在未來一段時間內 可能有10% 15%以上的漲跌幅 此策略無論看多或看空皆適 距離 若標的股如預期上漲 透過 用 只是在使用前 投資人需先 以多頭來說 假設目前股市氣 Delta的自動加碼效果 價外權證通 常Delta較低 隨著標的股價格上 漲 Delta也將隨之上揚至接近1 氛一片看好 標的股底部不斷墊 價格波動將愈接近股票 等同自動 高 多頭力道強勁且走勢明確 加碼的效果 有機會一路從價外 股價看來有一發不可收拾的跡 賺進價內 報酬率絕對不容小覷 判斷欲投資標的股的波段方向 看波段 預期標的股有 機會展開波段行情 看多空 看多買認購 看空買認售 象 此時 看好該標的股的投資 人不妨買進價外10%以上 槓桿 倍數較高的認購權證 因為價外程 選價內外 選擇價外 10% 15%以上的權證 避免隱含波動率過高 看錯方向要停損 度較高的權證 價格相對便宜 槓 想要賺權證波段行情的投資人 桿效果較佳 且進入價內尚有一段 建議在挑選時 最好從距離到期日 天數較長 2 3個月以上 的權 證下手 因為價外權證也需要時間 選存續期 挑選長天期 2 3個月以上 的權證 下單執行交易 22 名詞解釋 才能從價外漲至價內 如果存續時 Delta 間過短 恐遇到股價漲多碰到短線 當標的股價格上漲 下跌 1元 時 權證將漲跌多少元 例如 當某檔認購權證之Delta 0.46 表示當標的股漲1元時 認購權證 理論將上漲0.46元 拉回 又剛好遇到權證即將到期 最後被迫在不好的時間點出場 或 是因權證存續期間不夠長 還沒漲 到價內就到期的情況發生

23 Tips 而飆漲的個股 在後市看好 下 權證的隱含波動率也可能因 買盤追價 過度反映而快速上 升 當權證隱含波動率過高時 權證價格可能會超漲 讓投資人 付出過高權利金 若不幸看錯方 向 權證價格通常也會大幅度回 檔 因此從事這種策略投資 最 好要嚴設停損機制 30%深度價外權證有風險 挑選時應謹慎操作 實務上 價外程度有高到50% 甚至70%以上的例子 以認購權證來說 若標的 股在認購權證發行後跌幅很深 例如宏達電 2498 的權證 發行時可能權證在 價平附近 履約價是500元 接近到期日時股價跌到只剩300元 則此時該檔權 證就變成價外40% /500X100% 的權證 基本上 若投資價外程度如此高的權證 除非遇到標的股基本面出現轉機 否則 要在到期日前漲超過40% 進入價內的機率非常低 因為價外權證就是完全沒有 內含價值 只有時間價值的權證 雖然價格低廉 買進時還是得特別小心 否則 權證到期後權利金歸零機率非常高 因此 此策略雖然建議投資人選價外程度相 對高的權證 但價外30%以上的權證則建議謹慎操作 波段漲跌實例 ➊看波段 以自行車大廠美利達 9914 為例 近年來受惠 於中國內銷市場產銷暢旺 營收及股價頻創歷史新 高 投資人預期該檔股票可能展開多頭波段行情 圖1 ➋看多空 美利達從 6 月底從 元漲到 200元附近 漲幅約40% 2013年6月底美利達股價在整理後展開新一波的 攻勢 股價從155.5元半年線附近一路漲至波段高 點220元 詳見圖1 現貨漲幅超過4成 投資 人在看好標的股展開波段行情前 除了投資現貨 也可考慮利用認購權證參與行情 ➌選價內外 假設同一時間有 2 檔到期日接近 但分別為價外 6%與價外12%的認購權證 建議選擇價外程度稍 高的權證 以享受高槓桿利潤 事後比較2檔權證 的漲跌幅 價外12%的權證漲幅超過700% 而 價外6%的權證漲幅僅300%左右 可見價外程度 較高的權證在參與多頭波段時 獲利表現明顯優於 價外程度較低的權證 詳見圖2 ➍選存續期 標的股展開波段行情通常不會馬上結束 一般長達 2 3個月以上 因此配合預期的波段期間 建議 可挑存續期較長 2 3個月以上 的權證 多頭趨勢下現貨股價走勢圖 圖2 多頭趨勢下認購權證股價走勢圖 價外12%權證從0.28元漲到波段 高點2.32元 漲幅超過700% 價外6%權證從0.52元漲到波段 高點2.21元 漲幅超過300% 投資實務解惑 市場上存續價外程度很高的認購權證 其連結的標的股多為跌深的個股 當投資人看好某檔標的股可能展開波段行 情 但市場上無深度價外的認購權證時 可轉而挑選價外程度相對較高的權證即可 例如沒有價外10% 15%以上 的權證 價外程度最高只有8% 就可轉為投資此檔權證 23

24 12 ( 約 1 週 ) 10% (10% 內 ) 10% 10% 1 10% 10% 3% 5% ( 價平就 是目前標的股價格與履約價格差不多的權證 若無適當權證 則可將條件放寬至價內 10% 價外 10%) 1 ( 時間價值 ) 1 4 ( 存續期間在 1 個月內的權證風險較高 短線投資人較偏愛存續期間在 1 4 個月的權證 ) warrants.sfi.org.tw 1 24

25 Tips 這類權證無內含價值 其時間價 值遞減的速度又隨著到期日接近 看錯方向就要認輸 投資權證勿攤平 而遞增 而這類權證要在僅存的 進出股海多年的投資人都知道 要抓住短線行情難度極高 特別是透過權證搶 短 千萬不要一看錯方向就從原本的短線投機客 轉為長線投資者 一旦做錯 方向 絕對要發揮 砍掉重練 的決心 不要再逢低攤平 以為能夠押到反轉 點 以認購權證來說 攤平只是 離履約價愈遠 離到期日愈近 的投資行 為 與其期待明天睡醒股價突然大漲 不如重新選擇投資標的 勝率較高 日子裡從價外漲到價內的機會不 高 所以到期時該檔權證權利金 歸零的機率非常高 短線操作實例 ➊看波段 以半導體封測大廠日月光 2311 為例 2013 年上半年股價多在短期均線及中長期均線間游走 若投資人在其股價修正至中長期均線時 預測其基 本面不差且下檔有支撐 希望介入行情 但又有感 於上漲空間不大 可能約漲5%就有可能遇到短線 壓力 此時則可考慮轉以認購權證介入行情 詳見 圖3 圖3 短線操作現貨股價走勢圖 日月光現貨7天漲幅3.66% ➋看多空 假設投資人看好此檔股票在修正至長天期均線時有 所支撐 股價可能會反彈 欲介入作多搶短 此時 可利用認購權證參與行情 ➌選價內外 假設同一時間有2檔到期日接近 但分別為價平附 近與價外12%的認購權證 建議選擇價平附近的 權證 報酬率與現股的連動性較高 事後比較2檔 權證的漲跌幅 價平附近的權證漲幅為24% 而 價外12%的權證漲幅只有13% 詳見圖4 可 見價平附近的權證在進行短線操作時 獲利表現優 於價外程度較高的權證 ➍選存續期 短線操作上因為持有權證時間較短 操作上多以存 續期間在1 4個月的權證為主 並避開 樂透型 權證 在此例中我們是以存續期約3個月左右的 權證為例 圖4 短線操作認購權證走勢圖 價平附近權證7天漲幅24% 價外12%權證7天漲幅13% 投資實務解惑 權證投資實務上 要挑選到剛好在價平附近的權證 選擇性可能不多 以認購權證來說 如果又遇到現貨發行額度 不高 存續的權證可能多集中在價內或價外 此時建議投資人可以將篩選條件放寬 例如 從價平附近放寬至價內 10% 價外10%的權證 並以微幅價外的權證為優先 因為微幅價外的權證其權利金還不是太高 又很有機會在短 期內進入價內 與現股漲跌連動性也會相對較佳 25

26 13 10% 10% ( 證 ) ( 票 ) / / ( 售 ) 1 26

27 除權息實例 ➊查日期 以鴻海 年除權息為例 鴻海今年配 息1.5元 配股1.0元 除權息日為9月9日 圖5 鴻海現貨股價走勢圖 ➋看多空 投資人預期鴻海除權息後有機會展開填息行情 因 此選擇於鴻海除權息前一個營業日 9月6日 買進 鴻海的認購權證 9月6日鴻海的收盤價為82.9元 除權息當天 9月9日 開盤競價為74元 當日收盤 為77元 詳見圖5 ➌選價內外 投資人可選一檔除權息前在價平附近的認購權證 假設該檔權證行使比例為1 0.3 鴻海除權息前一 個營業日權證收盤價為1.62元 若該權證Delta約 0.5 要持有約當1張現貨 需買進6.67張的認購 權證 取整數買進7張 投資人共花7 張 1.62 元 1,000 股 1萬1,340元 鴻海除權息 當天該檔權證收盤為2.33元 詳見圖6 投資人此 時全數出清 可得到7 張 2.33 元 1,000 股 1萬6,310元 未考量投資成本 馬上實 現獲利4,970元 投資報酬率為43.83% 鴻海除權息當天股價表現不 俗 以開盤競價漲3元作收 圖6 鴻海相關權證在其除權息當 日表現優異 上漲0.71元 小叮嚀 未必每檔參與除權息的權證都會獲取較投資現股還高的報 酬率 如果標的股未如預期展開填息行情 投資權證的槓 桿效果有可能會造成較投資現股高額的損失 ➍選存續期 挑選存續期在1個月以上的權證 表3 連結鴻海的認購權證股價走勢圖 2013年鴻海權證除權息調整情形一覽表 代號 發行日 到期日 原始履約價 元 最新履約價 元 原始行使比例 最新行使比例 選擇造市品質較佳的券商 權證券商造市品質 攸關權證投資人的損益 到底要怎麼選擇呢 1 先選委買委賣價差比小且BIV穩定的權證 價差小代表交易成本低 報價穩定特別指權證購買價格 代表看對方向容易賺到錢 有些發行券商會任意調整委買隱含波動率 BIV 來影響權證價格 造成投資人雖看對行情卻無法賺到錢 因此投資人應避開會劇烈調降權證委買價隱含波動率的券商 2 再選掛單量縝密的權證 若發行券商掛單量不足 投資人可能買不到或賣不掉 因此挑選造市品質穩定且名聲良好的券商是很重要的 此外 權證是衍 生自股票的商品 當標的股流動性不足 權證的流動性也是會有隱憂 27

28 聰明理財篇 基礎概念篇 新手上路篇 疑難解惑篇 進階實戰篇 投資權證必懂12個疑問 證新手上路交易 就跟學開 權 原因很可能是你選到行使比例過小 新手上路還會遇到哪些問題 車一樣 明明原理很簡單 的權證 或是買到深度價外又快到 本文搜羅了12個投資權證最常遇 但路況卻百百種 要會應變才能走 期的權證 另外 有時候你看好1 到的疑難雜症 希望藉由言簡意 得長久 例如 明明權證的標的股 檔權證卻找不到報價 原因究竟是 賅的解答 幫助新手投資人更快 大漲 但權證的價格卻文風不動 為什麼呢 上手 價格篇 Q 權證是由券商發 1 行的 那交易價 格也是券商決定 的嗎 Q 權證有漲跌停 2 嗎 若有跟股票 一樣是7%嗎 A 權證雖然是由券商發行 但發行後權證即是在公開市場上交易的有價 證券 因此交易價格是由所有市場參與者共同決定 而且 自2009年1 月實施流動量提供者制度後 券商的委託單不得自行成交 因此成交價 格並非由發行券商單方面就能決定 A 權證也有漲跌停 但權證的漲跌停限制完全是看其標的股當天漲跌的絕 對金額而定 幅度遠遠超過7% 假設某檔股票的股價前一天收100元 隔天標的股的漲停價格是107 元 跌停價格是93元 但以該檔股票為標的的權證漲跌停價格 以行使 比例1 1為例 則會是以權證上漲7元為其漲停價 下跌7元為其跌停 價 若某檔權證股價前一天收10元 則其隔天漲跌停價格分別為17元及 3元 因為金額較小 所以該檔權證漲跌停的幅度高達70% % 107 漲停價格 漲停價格 股票價格100元 漲跌幅 7% % 93 漲跌幅 70% 跌停價格 跌停價格 28 權證價格10元

29 為什麼權證標的股 3 漲那麼多 權證卻 漲那麼少 甚至下 跌 Q A 標的股與權證漲跌幅度 可用實質槓桿來計算 實質槓桿愈大 權證 上漲的幅度就愈大 例如 認購權證的實質槓桿為5倍 代表當標的股漲 7% 權證理論上會漲35% 但以下幾種情況 權證的漲幅會少於理論上 應有的幅度 情況1 行使比例過小 行使比例是指每單位權證履約後可換到多少單位的標的股 行使比例愈 小 表示可換到標的股的張數愈少 目前市場上行使比例的大小 由發 行券商在發行時決定 最大為1 最小為0.001 如果權證的行使比例太 小 雖然權證有連動跟漲 但因為數字過小 小數點第2位以下捨去 報價上反映不出來 或是因為tick 價格最低變動間距 限制關係 要累 積到一定的變化 權證價格才會跳動 所以權證跟漲幅度也會比較小 因此 購買權證宜選行使比例較大者 對價格敏感度較高 情況2 權證被過度追買或追賣導致價格失真 若權證所連結的標的股前一天漲停 權證投資人過度追買 導致價格過 高 而隔天標的股的股價表現不如預期強勢 權證價格會拉回到合理價 位 就可能會產生標的股的股價小漲 但權證價格反而下跌的情況 情況3 發行券商手中權證賣完 當發行券商手中的權證不到10張時 不需要再提供委賣報價 此時 市場上大部分委託賣出的掛單量都是投資人掛出來的 此時有可能受到 部分投資人操控 造成價格異常 情況4 深度價外且快到期 當標的股的市價離履約價尚遠 深度價外 且權證又快要到期時 會因為標的股上漲超過履約價的機率低 進入價內獲得履約價值的機率 低 就會造成標的股價格雖然上漲 但權證價格卻下跌的情形 Q 為什麼條件差不 4 多的 2 檔權證 會有不同的報價 呢 A 權證的履約價 行使比例 到期日等條件都差不多的權證 為何還會 有不同的價格呢 除了與上述第3個問題的回答一樣外 還受到權證市場 上的買賣氣氛所影響 權證是在公開市場上交易的有價證券 可能會因 為買氣很好或賣壓很重 導致權證價格不同 而出現合理價格暫時乖離 的情況 投資人要客觀判斷 另外 發行券商的造市品質及投資人的品 牌認同度 也會影響買氣 造成權證價格差異 Q 標的股除權息 5 增減資或合併 投資人的權證會 不會受影響 A 當標的股除權息 增減資或合併 權證發行券商會自動透過 調整履 約價及行使比例 的方式 使權證不會因而改變所代表的權利 因此 除權息 增減資或合併前後 投資人所持有的權證總價值是相同的 並 不會影響投資人的權益 所以不需擔心 29

30 聰明理財篇 Q 基礎概念篇 有哪些情況 發 6 行券商不提供權 證報價 新手上路篇 進階實戰篇 疑難解惑篇 A 依照證券交易所的規定 權證發行券商具有掛買賣價造市的義務 但 以下9種情況 發行券商可以不提供報價 ➊開盤後的前5分鐘 及收盤前5分鐘 市場只接受委託單不進行撮合 因此發行券商為了避免 權證交易量過大而來不及避險 通常會把單量縮小 最後5分鐘常僅掛 10張單量 ➋ 權證標的股 暫停交易 例如 公司發生併購 股份轉換或申請有 價證券終止上市等 ➌發行券商手上的權證剩下不到10張時 不需提供委賣報價 但仍會提 供委買報價 ➍標的股漲跌停時 漲停時 認購權證可僅申報買進價格 認售權證可 僅申報賣出價格 跌停時 認購權證可僅申報賣出價格 認售權證可 僅申報買進價格 ➎價內程度超過30%時 可僅申報委買價格 ➏權證理論價格低於0.01元時 ➐當日出現技術性問題時 例如 電腦當機 網路纜線被挖斷等 ➑發行券商無法進行避險時 例如 認售權證標的股遇到停券時 可以 不報委賣價 ➒若標的股近20天期歷史波動率超過權證最佳委買價格隱含波動率達 5% 發行券商可不報賣價 Q7 為何標的股沒有 暫停交易 但有 些權證卻沒有價 格 有的甚至連 委買 / 委賣價格 都沒有 A 最常見是權證當天沒有成交就不會有權證價格 但發行券商仍會造市 掛出委買與委賣的價格 提供想買賣的投資人掛單 若是連委買/委賣價格也沒有 那可能就是權證即將到期 因為權證到 期日當天與前1個營業日 該檔權證將停止買賣 所以不會有報價與權證 價格 舉例來說 某檔權證的到期日為2013年11月15日 其最後交易 日為11月13日 交易篇 Q 有些權證沒有成 8 交量 投資人還 買得到 賣得掉 嗎 A 當日是否有成交量 其實並不影響投資人買賣權證的進出流動性 這是因為權證市場的流動量提供者制度 規定券商會根據現股的即時價 格推算出權證委買價與委賣價的報價 提供流動性讓投資人買賣 不用 擔心買不到或賣不掉 但投資人若有較大的下單需求 可直接聯絡該券 商 將會提供足夠的掛單量 30

31 權證交易的成本 9 與稅負是不是比 較低 Q A 是的 權證交易稅較股票低 為千分之 1 只有股票的1/3 手續費與股票一樣 為 千分之1.425 但是因為權證投入金額 只需 股票的1/10左右 課稅基礎乘數效應下 交 易成本及稅負相對更少 我的權證到底是 10 直接在市場上賣 掉好 還是申請 履約好 Q A 當權證有履約價值時 絕大多數在市場上賣掉的獲利會高於履約換成 股票的獲利 因為履約除需先繳交一筆履約價金外 還必須再加上手續 費和證交稅的成本 且權證價格為內含價值 時間價值 而履約只有得 到內含價值 因此實務上很少投資人會來履約 直接在市場上賣出權證 的獲利應該會比較高 其他篇 如何分辦認售 11 認購或是牛熊證 呢 Q A 從代號就可以看出認講或 是認售 也可區分出牛熊證與 連結國外標的之權證 所有權證 牛熊證的代號均 為6 碼 可從最後 1 碼的英文 字來區分各種不同權證 上市認購代號 /認 售03001P 08999P 上櫃認購代碼 / 認售73001P 78999P 標的是證交所公告之ETF 指 數 每季公告之標的證券 且要依照個 股的市值 成交量 周轉率 財務狀況 等標準篩選 表1 從代號最後的英文字母就可辨別權證類型 為何有些權證會 12 提前到期 Q 種類 國內標的 國外標的 認購權證 碼數字 12345F 5碼數字 F 認售權證 12345P 5碼數字 P 12345Q 5碼數字 Q 牛證 12345C 5碼數字 C N/A 熊證 12345B 5碼數字 B N/A A 權證會因為標的證券發行公司合併或下市而導致權證下市 而使得權 證提前到期 另外 若在發行條件中 設有上下限價格的權證 在發行 期間內 權證達到提前到期之條件 如標的股之收盤價高 低 於或等 於上 下 限價格時 該檔權證即提前到期停利結算 牛熊證則為停損 結算 投資人可藉由公開資訊觀測站查詢相關訊息 31

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