深度解读民办教育促进法修法的一些问题

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陵郦
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1 2016 年 10 月 22 日教育行业 2016 年日常报告证券研究报告评级 : 买入维持评级行业研究长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金垂直服务指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板综指深度解读民办教育促进法修法的一些问题民办教育促进法修法方案即将上会三审 10 月 18 日, 张德江委员长提出, 在 10 月 31 日至 11 月 7 日的十二届全国人大常委会第二十四次会议上将继续审议民办教育促进法修正案草案修法的核心问题即是 : 民办教育机构营利性和非营利性分类管理教育机构营利性 & 非营利性各有利弊, 选择仍很关键修法方案中提出 1 民办学校需要自主选择营利性或非营利性, 未来或将不会模糊处理营利性和非营利性教育机构各有利弊, 并不是营利性教育机构就比非营利性的好, 具体显示为 : 1 营利性教育机构进行资产证券化较为方便, 以公司形式运营激励制度也较好, 但需要缴纳相当数额的税, 包括增值税营业税所得税, 总税务比率约 30%, 土地优惠也较少 ; 2 而非营利教育机构享受税务土地相关的优惠, 但若选择非营利性机构, 则不能收回投资回报, 作为举办者, 只能获得工资, 并不能获得投资回报, 也不能进行资产证券化相关报告国金行业沪深月底民促法确定三审! 教育资产证券化提速可期!, 国常会强调消除教育体制机制障碍, 或将催化 10 月底民促法修法, 教育行业点评 : 两民办全日制教育公司拟在港交所上市, 建议关注全..., 教育行业点评 :8 月民促法未上会, 不改民办教育分类管理大趋势, 民促法修法具体需要关注的法条建议关注以下法条的修订 :18 条 - 民办教育的营利性和非营利性定性,37 条 - 民办教育办学相关管理问题,40 条 - 民办学校信息披露的问题,46 条 - 税收优惠问题,50 条 - 土地优惠问题不同细分领域受益修法程度不同我们认为, 修法的推进对不同教育细分领域影响是不同的我们认为以下几个细分领域受益民办教育修法的程度最高 : 幼教民办高校学历职教国际学校 ( 资产证券化需求高, 目前资产证券化一定程度上受到阻碍 ) 此外,K12 教辅非学历职教素质教育留学中介同时受益于修法, 但其资产证券化本身受阻碍较小, 修法的意义主要在于规范相关执行条例, 加快其资产证券化的进程吴劲草联系人 wujc@gjzq.com.cn 魏立分析师 SAC 执业编号 :S (8621) weili1@gjzq.com.cn 投资建议综上所述, 我们持续推荐长方集团 ( 幼教 ), 盛通股份 ( 素质教育 ), 开元仪器 ( 职业教育 ) 同时建议关注中国高科 ( 民办高校 ), 中泰桥梁 ( 国际学校 ), 洪涛股份 ( 职业教育 ), 紫光学大 ( 国际学校 ), 新南洋 (K12 教辅, 或存领域扩展空间 ), 勤上光电 (K12 教辅, 向国际教育延伸 ) 风险提示修法过程仍存在不确定性此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此

2 1. 民办教育促进法的来龙去脉 10 月底民促法确定上会审议, 教育资产证券化大潮可期 10 月 18 日, 十二届全国人大常委会第七十九次委员长会议召开, 张德江委员长提出, 在 10 月 31 日至 11 月 7 日的十二届全国人大常委会第二十四次会议上将继续审议民办教育促进法修正案草案 1.1 教育产业化面临的主要法律障碍年间, 教育法, 民办教育促进法, 民办教育促进法实施条例等核心法律法规先后出台, 让中国的教育行业发展有法可依, 并沿用至今但这些法律法规在立法的时候有其时代背景, 法条中一些内容已不符合现代的社会发展情况, 实际上阻碍了教育行业的产业化 1995 年的教育法中提出任何组织和个人不得以营利为目的举办学校和其他教育机构, 使得许多教育机构在创办时都是以公益组织或者民办非企业单位的形式存在的, 这样资产的产权和营利性缺乏清晰的归属权, 对教育企业上市或者被并购造成了很大障碍 2003 年的民办教育促进法中提出民办教育事业属于公益性事业, 但若有办学结余可从结余中取得合理回报, 实际上, 这个合理回报的具体操作方法, 至今仍没有出台相应的政策, 使得许多教育机构没有办法确定合理回报的边界教育法及民办教育促进法中的规定, 使得众多教育培训机构在注册时身份为民办非企业单位, 但其实际上又是盈利资产, 这样的教育资产在上市或采取其他证券化路径时会遭遇众多问题图表 1: 教育产业化面临的法律障碍法条名称发布时间法条内容民办教育促进法实施条例民办教育促进法教育法出资人根据民办学校章程的规定要求取得合理回报的, 可以在每个会计年度结束时, 从民办学校的办学结余中按一定比例取得回报民办教育事业属于公益性事业民办学校在扣除办学成本预留发展基金以及按照国家有关规定提取其他的必须分费用后, 出资人可以从办学结余中取得合理回报取得合理回报的具体办法由国务院规定国家鼓励企业事业组织社会团体其他社会组织及公民个人依法举办学校及其他教育机构任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构我们认为, 目前主要阻碍教育资本化产业化的问题是法律法规上的模糊归结成一句话就是不能合理确立教育组织机构的营利权, 使得教育企业在公司治理时遇到困难, 进而在证券化环节遇到阻碍法律上的模糊还使得民办教育组织无法与公立教育组织具有相同的地位, 一定程度上压制了民办教育的发展 1.2 民办促进教育法的十年修法路教育的产业化是一个必然的趋势, 国家层面也在不断进行法律法规的修订以进一步加强教育企业的规范性和合理性, 民办教育的地位在一步步合理化规范化 2003 年出台民办教育促进法, 提出民办学校出资人可从办学结余中取得合理回报, 对教育法中的不得以营利为目的举办教育机构做了补充至 2010 年, 出台关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见, 明确指出要鼓励民间资本参与教育事业, 并提出要研究建立民办学校的退出机制, 进一步确立了营利性民办教育机构合法合理的地位 2010 年国务院出台政策国家中长期教育改革和发展规划纲要 ( 年 ), 作为纲领性文件, 鼓励推动民办教育经营性发展纲要中提到要调动全社会参与的积极性, 进一步激发教育活力, 改进非义务教育公众服务提供方式, 完善优惠政策, 鼓励公平竞争, 引导社会资金以多种方式进入教育领域探索开展对营利性和非营利性民办学校分类管理试点 - 2 -

图表 2: 教育修法的来龙去脉纲要的出台, 为之后的教育修法, 提供了政策上的指引, 也预示着大规模的教育修法即将来临至 2013 年 9 月, 教育法律一揽子修订草案 ( 征求意见稿 ) 公布, 民办教育修法大幕正式拉开一揽子修订草案中包括对教育法的修订建议删除不得以盈利为目的举办教育机构, 以及对民办教育促进法的修订建议增加内容,1

标志着民办教育营利确权事项正式走上正轨此前, 由于民办教育机构取得合理回报的具体操作方法没有出台, 导致教育机构的身份存在很大程度上的模糊而此次修法, 正是为了解决这个问题, 允许民办学校自主选择办学性质, 以明晰教育资产的分配和归属, 为拥有真正意义上教育资产的公司顺利证券化铺平道路民促法已经过一审和二审 2015 年 1 月, 国务院常务会议通过了教育法律一揽子修订草案

3 图表 2: 教育修法的来龙去脉纲要的出台, 为之后的教育修法, 提供了政策上的指引, 也预示着大规模的教育修法即将来临至 2013 年 9 月, 教育法律一揽子修订草案 ( 征求意见稿 ) 公布, 民办教育修法大幕正式拉开一揽子修订草案中包括对教育法的修订建议删除不得以盈利为目的举办教育机构, 以及对民办教育促进法的修订建议增加内容,1 允许民办学校自主选择登记为非营利性或者营利性法人, 并按照其法人属性享受相应优惠政策 ; 非营利性民办学校收费的管理方式由省自治区直辖市人民政府规定, 营利性民办学校的收费标准由学校自主决定, 并删除有关合理回报的相关模糊内容 ;2 确定民办教育机构收费管理办法 ;3 使民办教育和公办教育机构享有同样的地位教育法律一揽子修订草案 ( 征求意见稿 ) 的出台, 标志着民办教育营利确权事项正式走上正轨此前, 由于民办教育机构取得合理回报的具体操作方法没有出台, 导致教育机构的身份存在很大程度上的模糊而此次修法, 正是为了解决这个问题, 允许民办学校自主选择办学性质, 以明晰教育资产的分配和归属, 为拥有真正意义上教育资产的公司顺利证券化铺平道路民促法已经过一审和二审 2015 年 1 月, 国务院常务会议通过了教育法律一揽子修订草案中有关民办教育机构营利性的修改条款, 并提交至人大常委会进行下一步的审议经过了 2015 年 8 月的人大常委会一审和修改, 至 2015 年 12 月, 教育法律一揽子修订草案二审, 通过了关于教育法的修订, 将正式删除任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构这一条同时, 将于 2016 年继续审议民办教育促进法修订中, 有关民办教育机构营利性身份的内容此外, 部分地区已经开始试点民办教育机构分类管理 2013 年, 上海市出台了上海市经营性民办培训机构登记暂行办法和上海市经营性民办培训机构管理暂行办法, 放松了口径, 允许民办培训机构在工商部门登记为经营性机构, 这一条地方性法规也成为 A 股教育第一股新南洋成功重组的决定性因素之一在同一时期, 浙江温州出台了关于民办非企业法人学校改制为企业法人学校的办法, 允许营利性民办学校在工商部门登记为企业法人单位, 确保了其营利性的合法性和合理性地方性政策的出台具有两方面重要意义 :1 或与中央修法发生共振, 共通推动营利性民办教育相关法律的修订 ;2 或为当地教育资产证券化铺平道路教育法修订案的通过和地方相关法律的出台, 从立法的层面确立了民办教育机构营利的合法性和合理性, 作为一个信号, 或表明了国家层面的态度, 即民办教育机构营利是合理的未来, 更多的相关法律修订将会持续提上日程以待审议, 而其中最重要的就是民办教育促进法 - 3 -

学校的办学结余依照公司法等有关法律行政法规的规定处理 4 民办学校取得办学许可证后, 进行法人登记, 登记机关应当依法予以办理点评 : 这一条修改中传达出了三个重要信息,1 民办学校需要自主选择营利性或非营利性, 未来或将不会模糊处理 2 营利性的民办学校, 将是以公司形式存在的, 需要交税, 也需要受其他公司法律所监管 3 选择非营利民办学校, 则是以非营利组织形式存在,

4 2016 年 10 月底, 民办教育促进法将迎来第三次人大常委会审议那么这其中有哪些关键性的改变值得关注? 接下来我们将为您逐条剖析 2. 为什么教育机构不都转为营利性? 本次民办教育促进法中, 审议的核心就是营利性和非营利性教育组织的分类管理, 关于第 18 条, 三审预案中将迎来如下修改的讨论 1 将第十八条改为第十九条, 修改为 : 民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校但是, 不得设立实施义务教育的营利性民办学校 2 非营利性民办学校的举办者不得取得办学收益, 学校的办学结余全部用于办学 3 营利性民办学校的举办者可以取得办学收益, 学校的办学结余依照公司法等有关法律行政法规的规定处理 4 民办学校取得办学许可证后, 进行法人登记, 登记机关应当依法予以办理点评 : 这一条修改中传达出了三个重要信息,1 民办学校需要自主选择营利性或非营利性, 未来或将不会模糊处理 2 营利性的民办学校, 将是以公司形式存在的, 需要交税, 也需要受其他公司法律所监管 3 选择非营利民办学校, 则是以非营利组织形式存在, 那么将不能取得合理回报, 并由投资者取得办学结余故营利性和非营利性教育机构各有利弊, 并不是营利性教育机构就比非营利性的好 1 营利性机构进行资产证券化较为方便, 以公司形式运营激励制度也较好, 但需要缴纳相当数额的税, 包括增值税营业税所得税, 总税务比率约 30%, 土地优惠也较少 ;2 而非营利教育机构享受税务土地相关的优惠, 但若选择非营利性机构, 则不能收回投资回报, 作为举办者, 只能获得工资, 并不能获得投资回报, 也不能进行资产证券化但对于需要上市或被并购进入资本市场的机构来说, 只能选择营利性, 而选择营利性就意味着失去了很多税收土地等方面的优惠图表 3: 营利性和非营利教育机构各有利弊 - 4 -

5 3. 为什么民办教育促进法暂缓了上会了两次? 此前,2016 年 6 月及 8 月的人大常委会, 民促法均为上会主要原因就是, 在二审结束后, 民办促进法的顶层设计出现了较大分歧, 很多声音对顶层设计提出了不同的意见, 而最终, 基于国家法制统一原则, 为了让民办学校相关法律与新的民法总则相一致, 选择了让民办非营利性学校经营期间不获得投资回报, 若停止办学清算资产, 也不能向举办者返回资产的法律设计方案基于这些分歧, 民办教育促进法的三审修订经历了大量的调研和讨论, 终于决定于 10 月第进行三审我们认为, 本次民促法修法经历了较为深入的讨论, 最终确定上会, 上会讨论通过概率较大, 但若确实通过, 也需要经历其他配套政策的指引 4. 本次修法有哪些内容值得关注? 4.1 民办教育的营利性和非营利性定性这是本次修法的核心内容, 主要讨论民办教育的营利性和非营利性的定性问题, 即第 18 条的修订, 在第二章中已有涉及, 不再赘述 4.2 民办教育办学相关管理问题拟将第 37 条改为第 38 条, 将第一款拆分为两条, 分别为 : 1 民办学校收取费用的项目和标准根据办学成本市场需求等因素确定, 并向社会公示 2 非营利性民办学校收费办法, 由省自治区直辖市人民政府制定 ; 营利性民办学校的收费标准, 实行市场调节, 由学校自主决定点评 : 本条修改有两个重点, 其一是强调了民办学校的财务经营相关信息的披露, 其二是表明了非营利民办学校收费受政府制定, 而营利性民办学校收费由市场完成 4.3 民办学校信息披露的问题拟将第 40 条改为 41 条, 修改为教育行政部门及有关部门依法对民办学校实行督导, 建立民办学校信息公示和信用档案制度, 促进提高办学质量 ; 组织或者委托社会中介组织评估办学水平和教育质量, 并将评估结果向社会公布点评 : 本条修改意见主要是强调了加强民办学校的信息披露, 包括财务信息经营信息等, 这一部分目前是比较欠缺的, 而我们认为, 未来随着修法推进, 对民办学校的监管也会不断增强 4.4 税收土地优惠问题将第 46 条改为第 47 条, 修改为 : 民办学校享受国家规定的税收优惠 ; 其中, 非营利性民办学校享受与公办学校同等的税收优惠将第 50 条改为第 51 条, 修改为 : 新建扩建非营利性民办学校, 人民政府应当按照与公办学校同等原则, 以划拨等方式给予用地优惠新建扩建营利性民办学校, 人民政府应当按照国家有关规定供给土地教育用地不得用于其他用途点评 : 此前, 对于民办性营利教育机构的判断, 是较为模糊的, 未来, 将秉持差异化扶持的模式, 对营利性和非营利性学校进行不同程度的扶持, 而税收和土地的差异化管理, 就是其中最重要的一部分教育用地不得用于其他用途, 也是指引民办学校不能借学校为名拿地, 只能用于教育 4.5 停止办学的清算问题 59 条第二款将修改为非营利性民办学校清偿上述债务后的剩余财产继续用于非营利性学校办学 ; 营利性民办学校清偿上述债务后的剩余财产, 依照公司法的有关规定处理点评 : 这一条实际上和之前的预期是不同的, 最终计划的方案是非营利性民办学校清偿债务剩余资产只能用于继续非营利示办学, 这一条修改也是较为明晰的分类, 彻底将民办营利性和非营利分开管理, 选择成为非营 - 5 -

6 图表 4: 民促法修法最需要关注的问题利机构后, 今后再转变为公司模式 & 营利性模式就较为困难了, 即使是关闭学校进行清算, 剩余资产也只能用于非营利性办学关注问题相应法条描述民办教育的营利性和将第十八条改为第十九条, 修改为 : 民办学校的举办者可以自 18 条非营利性定性主选择设立非营利性或者营利性民办学校 1 民办学校收取费用的项目和标准根据办学成本市场需求民办教育办学相关管等因素确定, 并向社会公示 2 非营利性民办学校收费办法, 37 条理问题由省自治区直辖市人民政府制定 ; 营利性民办学校的收费标准, 实行市场调节, 由学校自主决定民办学校信息披露的问题税收优惠问题土地优惠问题 40 条 46 条 50 条教育行政部门及有关部门依法对民办学校实行督导, 建立民办学校信息公示和信用档案制度, 促进提高办学质量 ; 组织或者委托社会中介组织评估办学水平和教育质量, 并将评估结果向社会公布民办学校享受国家规定的税收优惠 ; 其中, 非营利性民办学校享受与公办学校同等的税收优惠新建扩建非营利性民办学校, 人民政府应当按照与公办学校同等原则, 以划拨等方式给予用地优惠 5. 若修法通过, 现有的教育机构具体该如何操作? 全国人民代表大会常务委员会关于修改 < 中华人民共和国民办教育促进法 > 的决定 ( 草案 ) 中提出 : 本决定公布前设立的民办学校, 选择登记为非营利性民办学校的, 根据依照本决定修改后的学校章程继续办学, 终止时, 民办学校的财产依照本法规定进行清偿后有剩余的, 根据出资者的申请, 综合考虑在本决定施行前的出资取得合理回报的情况以及办学效益等因素, 给予出资者相应的补偿或者奖励, 其余财产继续用于非营利性学校办学 ; 选择登记为营利性民办学校的, 应当进行财务清算, 依法明确财产权属, 并缴纳相关税费, 重新登记, 继续办学具体办法由省自治区直辖市制定点评 : 这个说明实际上是修法后, 已经现存的教育机构的具体操作的方案选择作为非营利民办学校的机构, 综合考虑出资, 合理回报和办学效益等因素, 给予出资者补偿或奖励, 但其资产今后就作为非营利性机构经营, 再转为营利性机构难度较大选择登记为民办营利性机构的, 需要尽快进行财务清算, 明确财产归属, 将之前的税补上, 这可能是一笔不小的数目, 甚至可能不是每一个办学者都能承受的税务负担但从上面的分析我们可以看出, 在实际操作中, 不管登记为营利性还是非营利性机构, 都存在一些棘手的问题, 所以我们认为, 在这其中, 必定存在一个过渡期在这个分类登记处理的过渡期期间, 具体操作方案, 不是由中央统一决定的, 而是有地方各自处理的, 这期间也存在较大的灵活处理空间 - 6 -

7 图表 5: 教育各细分领域资产证券化情况既定时期教育补充环节教育教育领域早幼教 K12 教育高等教育职业教育留学服务在线教育 6. 从资产证券化角度来看, 民办教育分类管理对哪些细分领域影响最大? 民促法修法中主要讨论的是教育企业营利性和非营利性的分类管理, 未来, 更细化的实施条例或将持续出台, 全方位指引教育资产证券化的推进我们认为, 修法的推进对不同教育细分领域影响是不同的我们将不同细分领域的资产证券化情况整理如下表按照民办化程度从高到低 ( 高 > 较高 > 低 ), 资产证券化倾向从强到弱 ( 强 > 较强 > 中等 > 弱 ), 目前资产证券化难度从难到易 ( 难 > 中等 > 较易 > 易 ) 分类, 得到下表我们认为 : 若民办教育营利 & 非营利修法通过, 受益较多的细分领域具有如下特点 : 民办化程度较高, 本身具有资产证券化的倾向, 且目前资产证券化受到现行法律法规一定程度上的影响细分领域民办化程度资产证券化倾向目前资产证券化难度受益修法程度早教高强易幼教较高强较易高 K12 全日制低中等难 K12 教辅高强较易较高公办高校低弱难民办高校较高较强中等高学历职教较高较强难高非学历职教高强较易较高技能职教高强易素质教育高强易较高留学中介较高强较易较高国际学校较高中等中等高教育信息化较高强易互联网教育高强易根据以上的分析, 我们认为以下几个细分领域受益民办教育修法的程度最高 : 幼教民办高校学历职教国际学校 ( 资产证券化需求高, 目前资产证券化一定程度上受到阻碍 ) 此外,K12 教辅非学历职教素质教育留学中介同时受益于修法, 但其资产证券化本身受阻碍较小, 修法的意义主要在于规范相关执行条例, 加快其资产证券化的进程综上所述, 我们持续推荐长方集团 ( 幼教 ), 盛通股份 ( 素质教育 ), 开元仪器 ( 职业教育 ) 同时建议关注中国高科 ( 民办高校 ), 中泰桥梁 ( 国际学校 ), 洪涛股份 ( 职业教育 ), 紫光学大 ( 国际学校 ), 新南洋 (K12 教辅, 或存领域扩展空间 ), 勤上光电 (K12 教辅, 向国际教育延伸 ) 风险提示 : 民办教育与教育资产证券化的相关法律和政策的细节还需要持续讨论 - 7 -

8 长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上行业投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上 - 8 -

9 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国深圳福田区深南大道 4001 号时代金融中心 7BD - 9 -

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苏交科公司点评 161101 170201 170501 170801 2017 年 11 月 01 日苏交科 (300284.SZ) 建筑施工行业证券研究报告评级 : 买入维持评级市场价格 ( 人民币 ): 18.20 元目标价格 ( 人民币 ):25.20-25.20 元长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 已上市流通 A 股 ( 百万股 ) 350.71 总市值 ( 百万元 )