Hong Kong Industrial 9 July 2008

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司胡
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1 (A 股推介 ) 主題報告研究部主管李聲揚,CFA isyli@sinopac.com (852) 研究員李文傑 mkli@sinopac.com (852) 研究員伍其峰 dkfng@sinopac.com (852) 背景 2016 年 8 月 16 日 ( 星期二 ) 晚上, 國務院總理李克強宣布批准深港通實施方案其後, 中港證監聯合公告細則, 深港通正式獲批實際通車日子仍未落實最新消息港交所行政總裁李小加曾在 10 月中表示, 深港通開通日子優先考慮 11 月中以後的星期一由 8 月到現在, 中港市場大致平靜 11 月初特朗普令人意外地勝出總統美國大選, 但未有令環球金融市場太波動中國外匯儲備金額已經連跌 4 個月, 但我們不認為這會令深港通延遲開通換句話說, 我們預期深港通將會如期在 11 月出台我們在 8 月曾經發表深港通主題報告, 該報告主要討論深港通對香港市場的影響, 以及我們推薦的香港股票連結如下 : 深港通專題報告.pdf 今次報告今次的報告集中討論值得留意的深圳 A 股我們在附錄也重貼了深港通的細則, 以及深圳市場的特點我們的推介包括 : 1) 深證成分指數股票 - 萬科 (000002), 美的集團 (000333), 平安銀行 (000001), 格力電器 (000651), 五糧液 (000858), 中航飛機 (000768), 蘇寧雲商 (002024), 中興通訊 (000063) 2) 中小創新指數股票 - 小天鵝 (000418), 珠江鋼琴 (002678) 3) 新經濟股 - 萬達院線 (002739), 碧水源 (300070), 深圳機場 (000089) 4) 互聯網及科技股 - 東方財富 (300059), 藍盾股份 (300297), 完美世界 (002624)

2 股份推介名單及估值 2

3 推介股份 ( 一 ): 萬科 (000002) 萬科是內地最大的房地產開發公司萬科是深證成分指數中市值最大的股票, 在指數中的權重也是最大公司創辦人兼董事會主席王石是中國的傳奇人物 2010 年, 公司成為中國第一家銷售額超過 1000 億的房地產公司留意公司的市場佔有率只有約 3%, 因為中國的房地產市場非常碎片化公司近期陷入股權爭奪戰, 但我們認為這不會影響股價, 甚至是更好的買入機會公司的凈負債比率僅為單位數, 是同業中罕見的低水平, 財政狀況相當穩健 ^ 萬科 (000002) 年初至今股價圖 3

推介股份 ( 二 ): 美的集團 (000333) 美的是中國歷史悠久的家庭電器製造商美的亦是少數在國外仍算知名的中國品牌, 有 60 多個海外分支機構在低收入地區不少外國消費者使用公司亦在越南白俄羅斯埃及巴西阿根廷印度等 6 個國家建有生產基地公司主要產品包括家用空調商用空調冰箱洗衣機微波爐等等和萬科一樣, 美的在

4 推介股份 ( 二 ): 美的集團 (000333) 美的是中國歷史悠久的家庭電器製造商美的亦是少數在國外仍算知名的中國品牌, 有 60 多個海外分支機構在低收入地區不少外國消費者使用公司亦在越南白俄羅斯埃及巴西阿根廷印度等 6 個國家建有生產基地公司主要產品包括家用空調商用空調冰箱洗衣機微波爐等等和萬科一樣, 美的在 2010 年突破 1000 億銷售,10 年間增長 10 倍面對生產成本上漲及毛利率受壓, 公司積極轉型 2016 年美的宣佈收購德國公司庫卡 (KUKA), 並已獲歐盟批準持有 95% 股權庫卡的主要業務是工業機器人和工廠自動化, 是行內頂尖公司收購可望為美的帶來協同效應, 並令美的的產品走向高端 ^ 美的集團 (000333) 年初至今股價圖 4

推介股份 ( 三 ): 平安銀行 (000001) 由平安銀行的股票編號已可知, 公司乃深圳交易所最早期掛牌的公司之一平安銀行前身為深圳發展銀行, 是中國史上第一家向公眾公開發行股票的全國股份制商業銀行公司於 1988 年掛牌 2010 年深圳發展銀行被平安集團收購, 平安集團持股 59% 2012 年改名為平安銀行平安集團

5 推介股份 ( 三 ): 平安銀行 (000001) 由平安銀行的股票編號已可知, 公司乃深圳交易所最早期掛牌的公司之一平安銀行前身為深圳發展銀行, 是中國史上第一家向公眾公開發行股票的全國股份制商業銀行公司於 1988 年掛牌 2010 年深圳發展銀行被平安集團收購, 平安集團持股 59% 2012 年改名為平安銀行平安集團 (2318 HK, CH) 是中國少有的金融控股集團主要業務為人壽保險及財產保險, 同時亦有銀行, 券商及資產管理業務平安集團的金融控股結構有其歷史獨特性, 其他公司難以複製集團內各單位成功的創造了交叉銷售藉著集團內部的協同效應, 平安銀行的增長跑贏同業, 在非利息收入方面更加明顯 ^ 平安銀行 (000001) 年初至今股價圖 5

6 推介股份 ( 四 ): 格力電器 (000651) 格力是和美的齊名的電器公司, 公司於珠海成立, 並在 1996 年在深圳交易所上市格力專攻空調, 品牌在全球市場佔有率佔第一位公司的董事長兼總裁董明珠也是內地家傳戶曉的傳奇人物, 紐約時報稱她為 one of the toughest businesswomen in China 公司向來派息不錯, 是國內民企較為少見預測市盈率亦不足 10 倍, 無甚泡沫可言由公司最近的業績看來, 去庫存的過程快將完成, 盈利能力亦有望改善公司的股本回報率 (ROE) 接近 29%, 是內地公司中少見的高 ^ 格力電器 (000651) 年初至今股價圖 6

推介股份 ( 五 ): 五糧液 (000858) 五糧液是中國白酒 ( 和葡萄酒的白酒不同 ), 用小麥大米玉米高粱糯米發酵釀制而成現在五糧液由深圳上市的宜賓五糧液股份有限公司釀製股價曾因中國的打貪及針對奢侈政策而受壓, 但現在股價已完全反映有關不利因素與此同時, 產品在一般宴會中仍然相當受歡迎,

7 推介股份 ( 五 ): 五糧液 (000858) 五糧液是中國白酒 ( 和葡萄酒的白酒不同 ), 用小麥大米玉米高粱糯米發酵釀制而成現在五糧液由深圳上市的宜賓五糧液股份有限公司釀製股價曾因中國的打貪及針對奢侈政策而受壓, 但現在股價已完全反映有關不利因素與此同時, 產品在一般宴會中仍然相當受歡迎, 而產品價格也在觸底反彈公司的出廠批發價也在上升 2016 年上半年公司仍能錄得近 40 億人民幣純利, 按年升 18% 管理層也有打算提高派息比率股價由年初至今已升 27%, 跑贏絶大多數股票現價相等於約 19 倍預測市盈率, 考慮到公司的強勁品牌, 此估值不算太昂貴 ^ 五糧液 (000858) 年初至今股價圖 7

8 推介股份 ( 六 ): 中航飛機 (000768) 公司前身為西安飛機國際航空製造股份有限公司中航飛機從事軍用飛機民用飛機及其飛行器零件的設計, 是中航集團的上市旗艦公司順利在 2016 年上半年轉虧為盈, 錄得約 1 億純利中國的軍工股向來吸引投資者, 但香港未有任何正宗軍工股上市, 中航飛機則是真正參與軍用飛機業務的公司公司有望受惠於中國空軍的裝備升級, 隨著中國解放軍裁減軍人數目, 軍隊的方向明顯是軍備高端化 ^ 中航飛機 (000768) 年初至今股價圖 8

推介股份 ( 七 ): 蘇寧雲商 (002024) 蘇寧雲商是電器零售企業, 是中國最大的寧售商之一公司擁有近 2000 家連鎖店, 員工近 25000 人公司正由傳統零售業轉型至互聯網電商, 蘇寧的品牌在國內無人不曉,

9 推介股份 ( 七 ): 蘇寧雲商 (002024) 蘇寧雲商是電器零售企業, 是中國最大的寧售商之一公司擁有近 2000 家連鎖店, 員工近人公司正由傳統零售業轉型至互聯網電商, 蘇寧的品牌在國內無人不曉, 也有龐大的物流及實體店網絡, 相信轉型不會有太大問題公司的線上 GMV(Gross merchandise volume, 商品交易總額 ) 近期均能維持約 80-90% 的增長 ^ 蘇寧雲商 (002024) 年初至今股價圖 9

10 推介股份 ( 八 ): 中興通訊 (000063) 中興的總部位於深圳, 公司是全球第五大電信設備製造商及全球第四大手機製造商公司的三大業務為 : 運營商網絡終端以及電信公司主要以自己品牌出產中端檔次手機, 專攻新興市場, 但也有參與代工生產 (OEM) 中興今年上半年手機出貨量己達約 2800 萬部, 位於全球前 10 名全年目標是 6000 萬部公司的海外業務佔總收入近 70% 公司今年首 3 季純利達到近 29 億人民幣, 按年升 10%, 較市場預期為好 ^ 中興通訊 (000063) 年初至今股價圖 10

11 推介股份 ( 九 ): 小天鵝 (000418) 小天鵝前身為無錫陶瓷廠,2008 年美的集團收購小天鵝 24% 股權現在美的集團持股約 38% 公司主要的產品為洗衣機及乾衣機公司首 3 季純利約為 9.1 億人民幣, 按年增長 33%, 相當強勁公司的財務費用及其他開支下降, 提高了毛利率小天鵝年初至今股價已升了 36%, 甚至跑贏了母公司國美 ^ 小天鵝 (000418) 年初至今股價圖 11

推介股份 ( 十 ): 珠江鋼琴 (002678) 總部位於廣洲, 顧名思義, 是生產鋼琴的公司, 也有生產其他樂器公司是中國最大的鋼琴生產商, 工廠也是全世界最大品牌包括愷撤寶珠江里特米勒, 以及京珠里特米勒 Ritmüller 是公司在歐美市場採用的品牌公司每年的產能達到近 10 萬部鋼琴,

12 推介股份 ( 十 ): 珠江鋼琴 (002678) 總部位於廣洲, 顧名思義, 是生產鋼琴的公司, 也有生產其他樂器公司是中國最大的鋼琴生產商, 工廠也是全世界最大品牌包括愷撤寶珠江里特米勒, 以及京珠里特米勒 Ritmüller 是公司在歐美市場採用的品牌公司每年的產能達到近 10 萬部鋼琴, 並出口至近 80 個國家, 但主要以入門級低端產品為主公司於 2016 年收購了德國布倫瑞克 (Braunschweig) 的鋼琴生產商 Wilhelm Schimmel, 持股 90% 公司是第一家獲得 ISO 9001 及 ISO 認證的中國鋼琴生產商 ^ 珠江鋼琴 (002678) 年初至今股價圖 12

13 推介股份 ( 十一 ): 萬達院線 (002739) 萬達院線是大連萬達集團旗下的電影院線公司, 董事長為王健林公司現在有近 360 家影城, 共有約 3000 塊銀幕公司 2015 年才於 A 股上市,2016 年成為深證成份指數成份股 2016 年 1-10 月, 公司實現了 63 億人民幣的票房收入, 按年升 25% 累計觀影人次為 1.6 億人, 按年升近 29% 公司毛利率約為 35%, 較去年上升約 2% 預料公司可受益於內地中產階級的擴張, 以及日益成熟的電影工業 ^ 萬達院線 (002739) 年初至今股價圖 13

14 推介股份 ( 十二 ): 碧水源 (300070) 碧水源是一家相當年青的公司, 總部在北京,2001 年才成立公司於 2010 年在深圳創業板上市碧水源是一隻環保科技股, 公司主力解決水資源短缺及水環境污染的兩大問題具體來說, 公司擁有自行研發, 並擁有知識產權的膜生物反應器 (MBR) 公司的主要股東是國家開發銀行, 持股約 10% 公司頭三季純利約 4.4 億人民幣按年升 74% ^ 碧水源 (300070) 年初至今股價圖 14

15 推介股份 ( 十三 ): 深圳機場 (000089) 公司管理及營運深圳寶安國際機場機場 2015 年的吞吐量達到近 4000 萬人次, 按年增長 10% 貨物吞吐量約 100 萬噸, 按年增長 5% 航班起降超過 30 萬次, 按年增長 7% 寶安國際機場亦是中國第 4 繁忙的機場, 並即將加建第三條跑道公司頭 3 季純利達到 4.1 億, 按年增長 22% ^ 深圳機場 (000089) 年初至今股價圖 15

推介股份 ( 十四 ): 東方財富 (300059) 公司成立於 2004 年, 並於 2010 年上市東方財富旗下的東方財富網 (http://www.eastmoney.

16 推介股份 ( 十四 ): 東方財富 (300059) 公司成立於 2004 年, 並於 2010 年上市東方財富旗下的東方財富網 ( 是內地知名的財經網站同時間, 公司自主研發的東方財富通也是內地相當受歡迎的炒股軟件公司亦擁有天天基金網 ( 是證監會批准的首批獨立基金銷售機構 ^ 東方財富 (300059) 年初至今股價圖 16

17 推介股份 ( 十五 ): 藍盾股份 (300297) 公司主要業務是網絡安全產品的研發藍盾已自主研發出自家品牌的防火牆軟件, 入侵偵測軟件等等公司同時也有提供資訊安全解決方案, 以及人才培訓公司前 3 季純利達到約 1.4 億, 按年增長 120% ^ 藍盾股份 (300297) 年初至今股價圖 17

18 推介股份 ( 十六 ): 完美世界 (002624) 完美世界是中國一家網路遊戲研發運營銷售和服務的公司公司原本在美國納斯達克 (NASDAQ) 市場上市, 但已完成私有化並回歸 A 股公司的王牌遊戲包括誅仙射雕英雄傳倚天屠龍記等等同時間公司亦打算收購今典院線, 進軍影視業務公司首 3 季純利達到 7 億人民幣, 按年大升 7 倍公司並預告全年純利可達約億人民幣 ^ 完美世界 (002624) 年初至今股價圖 18

19 附錄深港通細則 ( 可參閱 ( 表 1)) 深股通 ( 北上 ) 投資範圍包括 : - 市值 60 億元人民幣及以上的深證成分指數 / 深證中小創新指數成分股 - 深交所上市的 A+H 股公司股票 - 共 880 隻 - 深股通開通初期, 買賣創業板股票的投資者僅限於機構專業投資者深圳港股通 ( 南下 ) 投資範圍 - 恒生綜合大型股指數 ( 和滬港通一樣 ) - 恒生綜合中型股指數 ( 和滬港通一樣 ) - 深圳上市的 A+H 股 ( 和滬港通一樣 ) - 市值不少於 50 億元的恒生綜合小型股指數成分股 - 總數達 417 隻, 較滬港通 ( 南下 ) 的 318 隻為多額度 : - 每日南向額度 : 105 億人民幣, 和滬港通 ( 南下 ) 一樣 - 南向總額度 : 不設, 而原有滬港通 ( 南下 ) 的總額度亦即時取消 - 每日北向額度 : 130 億人民幣, 和滬股通一樣 - 北上總額度 : 不設, 而原有滬股通的總額度亦即時取消投資者門檻 : - 南下 : 50 萬元人民幣資產, 和滬港通 ( 南下 ) 一樣 - 北上 : 沒有, 但只有機構專業投資者才能買賣創業板股份 19

20 表 1: 深港通詳情滬港通深港通上海港股通深圳港股通開通日期已開通約 12 月已開通約 12 月總額度每日額度 130 億元 130 億元無上限 105 億 105 億合資格股票上證 180 指深證成分股恒生大型數上證指數深證股中型股原港股通合資格 380 成分股中小創新指指數成分股股份, 及恒生綜, 及上交數成份股,, 滬港交易合小型股指數成所上市的深圳上市的所 A+H 上市分股 A+H 股公 A+H 股公司股的港股司股份票投資股份市值門檻 - 60 億元以上 - 50 億港元以上合資格股份數目投資者要求所有境外投資者深圳市場特點北上創板股份只限機構專業投資者買賣南上持有證券及資金帳戶餘額 50 萬元投資者我們認為, 深港通的北上部份遠較南下部份吸引南下資金現在已可依滬港通買港股, 深港通的南下部份並不吸引相反, 深圳股市和上海股市基本生態不同, 或能吸引投資者興趣深圳股市以中小型股份為主, 特別多初創或科技企業而這些公司正是香港股市缺少的, 也被視為能推動中國經濟的新引擎深綜指中, 科技股佔 23%, 而非必需消費股佔 17% 金融及工業只佔 15% 及 14% ( 表 2) 相反, 上海指數中, 金融股佔 41%, 工業佔 19%, 科技股只有 4% ( 表 3) 20

21 表 2: 深綜指行業比重表 3: 滬股通行業比重表 4: 深成指十大藍籌 21

22 免責聲明本報告所載資訊工具及資料僅作參考資料用途, 並不用作或視作為銷售提呈或招攬購買或認購本報告所述證券投資產品或其他金融工具之邀請或要約, 也不構成對有關證券投資產品或其他金融工具的任何意見或建議編制本研究報告僅作一般發送並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象財政狀況及特別需求閣下須就個別投資作出獨立評估, 於作出任何投資或訂立任何交易前, 閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問本報告所載資訊工具及資料並非用作或擬作分派予在分派刊發提供或使用有關資訊工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致東盛 ( 經紀 ) 集團及 / 或其附屬公司或聯屬公司 ( 統稱東盛 ) 須遵守該司法權區之任何註冊或申領牌照規定的有關司法權區的公民或居民本報告所載資料及意見均獲自或源於東盛可信之資料來源, 但東盛並不就其準確性或完整性作出任何聲明, 於法律及 / 或法規准許情況下, 東盛概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任本報告不應倚賴以取代獨立判斷東盛可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告該等報告反映不同假設觀點及編制報告之分析員之分析方法主要負責編制本報告之研究分析員確認 :( a ) 本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點 ; 及 ( b ) 其於本報告所載之具體建議或觀點於過去現在或將來, 不論直接或間接概與其薪酬無關過往表現並不可視作未來表現之指標或保證, 亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證東盛之董事或僱員, 如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時, 其所作出的投資決定, 可能與這報告所述的觀點並不一致一般披露事項東盛及其高級職員董事及僱員 ( 包括編制或刊發本報告之相關人士 ) 可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易, 為有關發行人提供服務或招攬業務, 及 / 或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易此外, 其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家東盛可以在法律淮許下, 在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析東盛一名或以上之董事高級職員及 / 或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事東盛在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人, 或現時為其證券發行建立初級市場, 或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務本研究報告的編制僅供一般刊發本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標財務狀況及個別需要本報告所載資料相信為可予信賴, 然而其完整性及準確性並無保證本報告所發表之意見可予更改而毋須通知, 本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項東盛証券 ( 經紀 ) 有限公司 ( 東盛証券 ) 之政策 : 刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督, 並不直接向其報告研究分析員之薪酬或酬金不應與特定之投資銀行工作或研究建議掛鉤禁止研究分析員或其聨係人從事其研究 / 分析 / 涉及範圍內的任何公司之證券或衍生產品的買賣活動禁止研究分析員或其聨係人擔任其研究 / 分析 / 涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務東盛集團於香港從事投資銀行坐盤交易市場莊家或促銷或代理買賣之公司 ( 包括東盛証券 )( 該等公司 ) 並非本報告所分析之公司證券之市場莊家該公司與報告中提到的公司在最近的 12 個月內沒有任何投資銀行業務關係截至, 東盛証券 ( 經紀 ) 有限公司及其編制該報告之分析師與上述公司沒有任何利益關係 22

23 分析員認證 : 本研究報告中所表達的意見, 準確地反映了分析員對於有關證券或發行人的的個人觀點研究分析員的薪酬與在報告中表達的具體建議或觀點沒有任何直接或間接的相關 2015 東盛証券 ( 經紀 ) 有限公司保留所有權利除非特別允許, 該報告任何部分不得未經東盛証券 ( 經紀 ) 有限公司事先書面許可以任何方式進行複製或分發東盛証券 ( 經紀 ) 有限公司概不承擔第三方此方面行為的任何責任 23

滬港通資料滬港通每日額度資料 2016 年 12 月 12 日 A B C=A-B D=C/A E F G=E+F 每日額度上限上交易日已用額度每日尚餘額度佔額度 (%) (*) 買入成交額賣出成交額總成交額 ( 兩地均為人民幣億 ) ( 滬股通為人民幣億, 港股通為港元億 ) 滬股通

滬港通資料滬港通每日額度資料 2016 年 12 月 12 日 A B C=A-B D=C/A E F G=E+F 每日額度上限上交易日已用額度每日尚餘額度佔額度 (%) (*) 買入成交額賣出成交額總成交額 ( 兩地均為人民幣億 ) ( 滬股通為人民幣億, 港股通為港元億 ) 滬股通滬港通每日額度資料 A B C=A-B D=C/A E F G=E+F 每日額度上限上交易日已用額度每日尚餘額度佔額度 (%) (*) 買入成交額賣出成交額總成交額 ( 兩地均為人民幣億 ) ( 滬股通為人民幣億, 港股通為港元億 ) 滬股通 ( 北上 ) 130-2.2 132.2 101.72% 34.4 38.4 72.7 港股通 ( 南下 ) 105-2.1 107.1 101.99%