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缝禾栾
5 years ago
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1 声明及论文使用的授权本人郑重声明所呈交的论文是我个人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果除了文中特别加以标注和致谢的地方外, 论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果论文作者签名年月日本人同意上海立信会计金融学院保留使用学位论文的规定, 即 : 学校有权保留送交论文的复印件, 允许论文被查阅和借阅 ; 学校可以上网公布全部内容, 可以采用影印缩印或其他复制手段保存论文论文作者签名年月日

2 内容摘要 : 精纺呢绒行业是技术壁垒较高的纺织子行业, 我国主要竞争对手为欧洲及日韩, 经过多年积累, 我国部分优秀企业技术水平与其相当, 劳动力成本优势决定未来该产业向国内转移的趋势仍将继续, 精纺呢绒产业正在由发达国家向我国转移本文从山东如意公司始终保持较强盈利能力的现状入手, 结合国际产业转移和国内精纺呢绒行业格局背景研究, 通过技术与人工优势设计优势经济危机对山东如意公司的影响财务分析四方面进行分析, 预测山东如意公司的财务报表及财务指标, 认为山东如意公司在经济低迷时布局有助于市场复苏后实现业绩的飞跃关键词 : 精纺呢绒行业 ; 财务分析 ; 财务预测 Abstract:. Key words: ; ;

3 目录一投资机会与估值... 3 ( 一 ) 产能扩张资产注入... 3 ( 二 ) 估值与风险提示... 4 二我国羊毛精纺子行业仍处于上升期... 5 ( 一 ) 自欧洲向我国的产业转移仍在继续... 5 ( 二 ) 国内精纺呢绒行业格局... 7 三山东如意将成为行业增长的最大受益者... 7 ( 一 ) 技术与人工优势... 7 ( 二 ) 设计优势... 0 ( 三 ) 经济危机对公司的影响... ( 四 ) 财务分析... 3 四山东如意财务预测... 5 ( 一 ) 财务预测假设... 5 ( 二 ) 公司财务报表及指标预测... 5 五结论... 7 参考文献... 8 致谢

4 山东如意集团投资价值分析报告一投资机会与估值 ( 一 ) 产能扩张资产注入. 公司新项目及搬迁工作下半年完成, 新增产能预计明年体现效益公司原有 3.6 万锭 700 万米产能,IPO 项目增加 400 万米产能,2008 年公司自筹资金又增加 400 万米产能, 这两个项目共增加 3.6 万锭 800 万米的产能, 新增项目投产后公司未来产能将达到 500 万米由于我国纺纱织造产能庞大, 且技术壁垒不高, 因此完全可以通过外包增加产量后整理技术要求较高, 因此制约公司产量的是后整理能力, 如果按后整理产能看, 公司未来最大产能可达 800 万米, 在规模上将与江苏阳光相当, 成为国内精纺呢绒面料产能最大企业之一此次 IPO 产能扩张项目和厂址搬迁同时进行新增 800 万米产能建于工业园区, 目前纺纱设备已经开始安装, 同时 3 月份老厂的 700 万米设备开始搬迁至工业园, 如果顺利的话搬迁和新投项目将于 6 月份竣工搬迁工作以不影响生产为前提由于存在达产期, 预计 2009 年产量比 2008 年不会有较多增加综合考虑产能扩张对 09 年影响不大,200 年将会带来业绩爆发公司此次搬迁预计会得到亿元土地出让金, 由于土地价格下跌, 低于原来 2 亿元的预期, 不足部分将通过银行贷款获得表公司产能变化表纺纱能力 ( 万锭 ) 织造能力 ( 万米 ) 染色能力 ( 吨 ) 整理能力 ( 万米 ) 2007 年年年资料来源 : 公司公告 2. 未来可能的服装资产注入将会使公司产业链更加完整山东如意大股东是如意集团, 如意科技是如意集团的股东之一, 也是上市公司的实际控制人拥有棉毛针织印染服装等多项资产, 是国内排名第二的毛纺织集团公司, 仅次于江苏阳光如意科技拥有 20 万件的西装产能的服装公司, 是上市公司下 3

5 游, 每年均从上市公司购买面料, 为减少关联交易, 预计今明两年在合适的时候该资产将注入上市公司据了解, 该服装公司产品 80% 以 OEM 形式出口, 内销部分则以团购为主, 净资产收益率在 0% 以上, 盈利能力优于目前上市资产据了解, 该服装公司目前是集团中受金融危机影响最小的行业, 欧美订单比去年同期有一定的增加如果该资产注入上市公司, 将会带来两方面的好处 : 一是使上市公司产业链向下游延伸形成从羊毛加工纺纱织造整理到制衣完整的产业链 ; 二是注入资产盈利能力优于上市公司, 将会增厚上市公司业绩东方资产中亿集团如意科技济宁国资 3.86% 27.55% 24.46% 6.3% 如意毛纺集团 38% 东方资产华融资产如意进出口内部职工股 26.68% 0.3% 3.92% 2.% 山东如意图山东如意股权结构图 ( 二 ) 估值与风险提示. 估值我们预计公司年业绩分别为元, 按 3 月 2 日收盘价计算, 对应 PE 分别为倍, 经过近日连续上涨股价已相对合理目前发达国家经济危机仍没有过去, 未来两年存在接单不足的风险, 但考虑到公司较好的长远发展趋势, 给予谨慎推荐评级资料来源 : 公司公告 4

6 2. 风险提示 200 年公司新增产能扩张一倍, 如果界时受经济危机影响, 订单不饱满, 新增的贷款利率和折旧都会对 200 年的业绩造成较大压力二我国羊毛精纺子行业仍处于上升期 ( 一 ) 自欧洲向我国的产业转移仍在继续现代纺织行业起源于英国, 随后扩散到美国和欧洲大陆在上世纪 70 年代转移到日本, 随着亚洲四小龙的腾飞, 向韩国台湾香港转移 90 年代开始向我国转移,2000 年之后我国纺织业取得迅猛发展同时, 东南亚纺织业也开始发展起来产业在全球范围内转移原因 : 比较成本优势我国纺织业的发展起源于低档纺织品生产及服装制造业, 原因在于廉价的劳动力资源及丰富的原材料资源当劳动力不再廉价由于产能过大造成原材料价格上涨后, 则比较优势不复存在纺织各子行业由于其劳动密集程度技术壁垒差距较大, 因此在产业转移过程中分别处于不同的位置那些劳动密集程度高资金投入少技术壁垒低的子行业, 由于产能过剩及我国人工成本的提高, 已经开始由中国大陆向东南亚及非洲转移, 这在我们以往的行业报告中多次论证, 这里不再赘述英国第一梯队美国欧洲日本第二梯队韩国台湾香港毛纺织转移进程东南亚非洲中国大陆第三梯队图 2 纺织产业全球性转移资料来源 : 长江证券研究部 5

7 从全球市场份额来看, 纺织工业仍是发达国家, 即第一二梯队占据较大份额, 中国略逊纺织行业中高端产品制造仍掌握在发达国家手中, 我国纺织工业大部分仍是依靠低成本竞争经过 30 年的发展, 我国已经掌握了部分中高端纺织品的生产技术, 因此未来中高端纺织品生产由发达国家向我国转移也是大势所趋表 2 全球纺织服装市场份额分布表计量单位 : 亿美元 07 年纺织品出口额 07 年服装出口额 07 年出口额中国大陆孟加拉等 7 国意大利等 5 国资料来源 : 国研网我们找出那些进口价格高于出口价格的纺织品, 这些纺织品中的大部分将通过国内企业技术创新, 缩短与国外技术差距, 从而在未来将产能由发达国家转向国内表 3 中高档纺织品进出口价格比较表计量单位 : 米 / 千克出口价格进口价格进口价格高于出口价格比例精梳毛机织物 ( % 薄棉布 % 专门技术用途纺织品 % 资料来源 : 国研网精纺呢绒产品作为高档服装面料, 其生产设计由意大利英国德国日本韩国台湾等国家和地区所控制, 其中尤以意大利英国最为突出, 无论从生产总量产品设计到产品质量引导流行趋势等各方面都占据着世界精纺呢绒行业的前列随着经济全球一体化进程和国际化分工带来的行业调整, 意大利英国等国家企业的产品已经从高中低端产品向具有竞争优势的中高端产品集中而日本韩国及台湾地区的毛纺企业数量逐步减少, 并向其它行业和地区转移近年来, 我国毛精纺企业不断进行技术改造和创新, 逐渐具备了生产中高档产品的技术实力和工艺水平, 并且以劳动力成本较低逐渐取得竞争优势, 且这种优势仍在继续国内与发达国家精纺呢绒优势比较 : 技术水平 : 相差不多国内企业优势 : 劳动力成本低 7 国包括孟加拉土耳其印尼巴基斯坦印度越南墨西哥 2 5 国包括意大利英国日本超车和台湾地区 6

8 欧洲企业优势 : 设计能力强品牌美誉度高管理精细质量稳定精纺呢绒行业由于其较高的技术壁垒, 其它发展中国家还不具备竞争优势, 随着我国企业技术及品牌设计能力的提高, 依据其成本优势将逐渐扩大市场份额, 该子行业由发达国家向我国转移的趋势是确定的 ( 二 ) 国内精纺呢绒行业格局国内产能较大的精纺呢绒企业是江苏阳光凯诺科技南山纺织湖北迈亚雅戈尔无锡协新山东如意, 其余的企业相比还比较落后, 主要原因在于开发投入不足从规模上看江苏阳光是龙头企业, 其技术水平也比较高从技术水平上看, 湖北迈亚做的较好, 但由于其重组使公司主业改变, 造成技术人员流失南山纺织与凯诺科技均有服装下游, 因此具有产业链优势山东如意技术水平在业内处于领先地位, 且其面料开发设计能力是其它企业无法相比的此次产能扩张之后, 山东如意将在规模上与阳光相当, 跻身国内龙头企业之列江苏阳光凯诺科技南山集团湖北迈亚雅戈尔无锡协新山东如意产能 ( 万米 ) 图 3 国内主要精纺呢绒企业产能三山东如意将成为行业增长的最大受益者 ( 一 ) 技术与人工优势毛纺行业属于技术壁垒较高的纺织子行业, 精纺呢绒对工艺技术水平要求更高, 因此具有长期投资价值的公司必需在行业内具有技术领先优势多年来山东如意一直专注于主业的发展, 十分重视技术创新工作, 每年的研发费用占收入比较达 5% 以上, 远高于纺织行业不到 % 的平均水平资料来源 : 公司公告 7

9 表 4 山东如意研发费用投入表计量单位 : 万元年份研究开发投入营业收入比率 (%) 2004 年年年资料来源 : 山东如意招股意向书公司与多个科研机构合作, 并取得了工艺技术的不断突破在国际上与英国皇家艺术学院曼彻斯特大学布莱顿大学合作, 与澳大利亚羊毛创新组织研究机构继续合作进行毛纺的纺织染整项目研究 ; 在国内已有毛纺新产品开发基地的基础上, 与中国纺织工业协会建立国际权威的第三方中国防止工业山东检测中心, 并与多所大学长期保持技术合作公司还拥有 3 项国家专利,5 个产品获国家科技进步奖,0 多个产品获山东省科技进步奖,20 多类产品通过国家级技术鉴定公司承担了大量国家省市科研项目, 在已完成的众多科研项目中, 有很多填补了国内空白, 有些达到国际先进水平表 5 公司非专利技术表技术名称技术来源先进程度单纱可织造技术的引进和产业化自行开发国际先进单纱可织造技术应用及超薄毛纺面料开发自行开发国际先进多组份毛精纺产品开发与生产技术自行开发国际先进赛络菲尔 (sirofil) 纺纱技术自行开发国际先进可溶性 PVA 伴纺羊毛技术自行开发国际先进赛络纺纱 (sirospun) 技术自行开发国际先进精纺毛织物的印花和烂花技术自行开发国际先进精纺高支轻薄易护理产品开发与生产技术自行开发国际先进永久性防紫外线毛织物的开发自行开发国际先进远红外线毛织物的研制与开发自行开发国际先进丝绸羊毛织物的研制与开发自行开发国际先进自然弹性毛织物的研制开发自行开发国际先进热湿舒适性毛织品开发与生产技术自行开发国际先进永久性抗电防电磁波毛织物的研制自行开发国际先进 8

10 技术名称技术来源先进程度天然香味毛织物面料的开发与生产技术自行开发国际先进 TENCEL 纤维与羊毛混纺织物自行开发国际先进大豆纤维毛织物的研制与开发自行开发国际先进抗菌毛织物的开发与生产技术自行开发国际先进拒水防油防污毛织品开发与生产技术自行开发国际先进毛织品面料防蛀功能的开发与生产技术自行开发国际先进资料来源 : 公司公告. 如意纺技术奠定了公司业内技术领先地位日前我们参加了公司举办的高效短流程嵌入式复合纺织技术推广会, 几百家纺织企业参加并对该技术表现出极大的兴趣山东如意集团与武汉科技学院西安工程大学合作开发嵌入式系统定位纺纱方法, 在传统环锭平行纺设备中添加了一种加捻三角区装置该技术一是突破了原有环锭纺纱的极限, 棉毛纺均可达 500 支纯羊绒 200 支纯兔绒 90 支 ; 二是突破了原有纺纱对纤维长度细度等性能要求, 使原本无用的下脚料落毛等均可再利用, 即可用低档纤维纺出高档纱线 ; 三是减少工序降低成本据公司测算如果全面实行该技术可降低成本 20% 7 日, 中国纺织工业协会会长杜钰州副会长许坤元与十几位国内外顶级专家中国工程学院院士等组成的专家组对该技术进行了鉴定, 对该项创新给予调试的评价, 目前准备申请国家科技进步一等奖该技术需要对设备进行部分改造, 目前已经有两家国内纺机制造商与公司洽谈合作事宜公司现有设备中部分进行了改造, 在新投入的 800 万米产能设备中, 将全面实行该项技术改造该项技术专利权属于集团公司, 上市公司专利使用费问题还未确定 2. 人工优势我们从山东如意职工年龄结构上可以看到一个不同于其它纺织企业的现象, 大部分员工均在 30 至 50 岁之间, 而一般纺织企业以 30 岁以下员工为主经过调研, 公司员工大部分均是本地员工, 在公司工作多年公司对员工的福利待遇也较好, 低于市场价的福利分房以及工资之外的福利均使员工对公司有较强的归属感我们知道毛纺行业技术壁垒较高, 对操作工人的技能要求较高, 因此, 稳定的员工队伍是公司保持业内工艺技术领先的前提 9

11 与其它发达地区相比, 山东省相对稳定, 人员流动性不强, 以本地工为主, 这对于发展技术壁垒相对较高的纺织业是有益的这类公司除山东如意外, 还有鲁泰山东海龙等均是如此表 6 山东如意员工年龄分布表年龄区间人数占员工总数比例 30 岁以下 % 3 至 40 岁 % 4 至 50 岁 % 5 岁以上 2.86% 合计 76 00% 资料来源 : 山东如意 2007 年报 ( 二 ) 设计优势多年来公司一直非常注重面料设计开发工作, 与国家纺织产品开发中心合作建立新产品开发基地与中国流行色协会联合建立中国流行色研发基地, 设计开发国际国内市场所需的产品经过多年努力, 公司设计能力不仅得到了国内市场的认可, 而且也得到了国际市场的认可目前公司已经获得了法国 PV(Premiere Vision) 面料参展商的资格第一视觉创建于 973 年, 以 900 家欧洲纺织商为实体, 面向全世界的顶尖面料博览会它分为春夏及秋冬两届,2 月为春夏面料展,9 月为秋冬面料展, 并发布下一年度的流行趋势每年有 4 万多来自 00 多个国家和地区的专业人士与欧洲最优秀的纺织商相聚同时, 它已成为欧洲最具权威的最新面料和流行趋势的发布气象台第一视觉之所以是有独创性和权威性的, 与它极具特点的组织运作方式是不可分的首先是前期工作的充分准备, 与会者皆为各国选派的发言人, 事先在各自国内召开了汇集众多时装设计师风格设计室的全国性研讨会第二点与众不同之处是 PV 对参展商的挑选非常苛刻, 要求有较高的创新能力第三点是对流行情报的收集,PV 总是专门往世界各地派观察员, 全方位观察世界各地流行趋势前面已经提到, 中国精纺呢绒企业与发达国家相比技术水平相差不多, 但设计能力有较大差距, 因此限制了国内企业在国际市场的品牌影响力, 盈利能力自然较差山东如意设计能力是国内佼佼者, 销售的布料均为自行开发, 因此公司一直拥有高于同行业的毛利率水平 0

12 40% 30% 20% 0% 0% -0% -20% -30% 3% 28% 28% 24% 25% 26% 27% 5% 5% 6% 5% 5% % 9% 8% 6% 中报 2008 三季报 -20% -3% -40% 山东如意江苏阳光凯诺科技湖北迈亚图 4 相关上市公司精纺呢绒毛利率 ( 三 ) 经济危机对公司的影响从我们监测的数据来看,2008 年第四季度精纺羊毛行业出口急剧下滑, 精梳羊毛及其织物出口数量同比下降 27.08%, 而出口金额同比下降 23.76% 因此此次调研我们重点了解公司外销订单情况的变化 4000 万 % 20% 5% 0% 5% 0% -5% -0% -5% -20% -25% -30% 2006Q 2006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q 2008Q2 2008Q3 2008Q4 出口金额 ( 美元 ) 同比 2 图 5 精梳羊毛及其织物出口金额及同比变化资料来源 :WIND 2 资料来源 : 国研网

13 Q 2006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q 2008Q2 2008Q3 2008Q4 出口单价 ( 美元 / 米 ) 图 6 精梳羊毛及其织物出口单价从公司接单情况看, 此次金融危机对外销影响明显地体现在 2008 年后 2 个月和 2009 年初, 但目前公司 3 月份订单已经排满, 且客户主动来下订单情况增多我们与参会其它精纺呢绒企业交流情况也如此, 认为羊毛价格的下跌出口退税率上调使成本下降是订单增多的主要原因从公司已经公布的财务数据上看,2008 年第一二季度订单很好, 销售收入分别增长 29% 36%, 但由于羊毛成本较高, 因此毛利率走低, 分别为 26% 23% 而 2008 年第三季度应该是销售旺季, 但受经济危机影响, 公司销售收入却同比下降 2%, 但由于羊毛成本下降, 毛利率水平上升至 3% 预计公司 2008 年第四季度和 2009 年第一季度的订单情况将会受经济危机的影响, 而 2009 年第二季度应该有所回升但由于公司已经入选国家高新技术企业, 因此从 2008 年开始享受 5% 的所得税率,2008 年净利率达到万元 32% 30% 28% 30% 3% 29% 3% % 24% 22% 20% 26% 23% 23% 2007Q 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q 2008Q2 2008Q 毛利率营业收入 ( 万元 ) 图 7 公司近两年单季度销售收入及毛利率资料来源 : 国研网 2

14 ( 四 ) 财务分析山东如意资产结构中, 流动资产与非流动资产均等 2007 年 IPO 后, 流动资产增加, 但陆续投入到项目建设中,2008 年中期公司有近亿的在建工程, 预计项目投资完毕后, 非流动资产比重有所增加公司流动资产主要是应收预付及存货,2007 年货币资金增加是由于募集资金到帐, 2008 年预付款项增加货币资金减少主要是由于项目投入所致中报流动资产非流动资产 2 图 8 山东如意资产结构 00% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 0% 0% 中报货币资金应收帐款预付款项存货其他流动资产 3 图 9 山东如意流动资产结构资料来源 : 公司年报 2 资料来源 : 公司年报 3 资料来源 : 公司年报 3

15 表 7 相关上市公司财务指标比较表 2007 年报 2008 中报山东如意江苏阳光凯诺科技 *ST 迈亚山东如意江苏阳光凯诺科技 *ST 迈亚总股本 ( 亿股 ) EPS 每股经营性现金流量 ROE 销售毛利率期间费用率营业费用率管理费用率财务费用率流动比率速动比率资产负债率存货周转天数应收账款周转天数资料来源 :WIND 从与相关上市公司财务数据比较来看, 公司精纺呢绒面料的盈利能力较强, 负债结构也比较合理, 但运营能力弱于其它公司 ( 迈亚因公司重组除外 ) 从公司经营性现金流量看, 现金毛利率一般高于销售毛利率,2007 年由于羊毛价格上涨, 现金支出较多, 现金毛利率下滑明显, 但 2008 年中期看又回升到正常水平 4

16 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 5% 0% 5% 0% 三季报毛利率现金毛利率图 0 销售毛利率与现金毛利率比较四山东如意财务预测 ( 一 ) 财务预测假设.2009 年销量与 2008 年相当, 由于羊毛价格下降出口退税率提高, 毛利率水平有所上升 ; 年产能扩张, 销量增长 60%, 但毛利率水平略降 ; 3. 所得税率为 5%; 4. 此预测没有考虑服装资产注入 ( 二 ) 公司财务报表及指标预测表 8 利润表计量单位 : 百万元 2007A 2008E 2009E 200E 营业收入营业成本毛利 % 营业收入 27.5% 26.5% 28.9% 26.8% 营业税金及附加 % 营业收入.0%.0%.0%.0% 销售费用 % 营业收入 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 管理费用 % 营业收入 7.% 7.0% 7.0% 7.0% 财务费用 % 营业收入 3.9% 4.5% 4.2% 3.2% 资料来源 : 公司年报 5

17 2007A 2008E 2009E 200E 资产减值损失公允价值变动收益投资收益营业利润 % 营业收入 2.5%.% 4.0% 2.% 营业外收支利润总额 % 营业收入 3.7%.3% 4.0% 2.% 所得税费用净利润归属于母公司所有者的净利润少数股东损益 EPS( 元 / 股 ) 资料来源 : 长江证券研究所表 9 资产负债表计量单位 : 百万元 2007A 2008E 2009E 200E 货币资金交易性金融资产应收账款存货预付账款其他流动资产 0 0 流动资产合计可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资投资性房地产固定资产合计无形资产商誉递延所得税资产其他非流动资产资产总计短期贷款应付款项预收账款应付职工薪酬应交税费其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券递延所得税负债其他非流动负债

18 2007A 2008E 2009E 200E 负债合计归属于母公司所有者权益少数股东权益股东权益负债及股东权益资料来源 : 长江证券研究所表 0 现金流量表计量单位 : 百万元 2007A 2008E 2009E 200E 经营活动现金流净额取得投资收益收回现金长期股权投资无形资产投资固定资产投资其他投资活动现金流净额债券融资股权融资银行贷款增加 ( 减少 ) 筹资成本其他筹资活动现金流净额现金净流量资料来源 : 长江证券研究所表 0 基本指标表计量单位 : 百万元 2007A 2008E 2009E 200E EPS BVPS PE PEG PB EV/EBITDA ROE 7.9% 8.3% 8.5% 0.4% 五结论国内主要生产企业中, 山东如意工艺技术水平处于领先地位,2009 年末新增产能投产后公司规模与江苏阳光相当, 跻身龙头企业之列山东如意的面料设计开发能力属业内佼佼者, 已获得法国 PV 展参展商资格, 公司销售面料均为自主设计, 这是公司始终保持较强盈利能力的主要原因本文预计未来年 EPS 为元, 经过近期上涨估值已基本合理如意纺技术经过设备改造后将降低纺纱成本, 提高公 7

19 司业绩 200 年产能扩张一倍, 如果接单情况良好则会快速提高业绩公司未来可能会将集团服装资产注入上市公司, 该资产盈利能力强于目前资产, 为公司业绩带来一次性增厚参考文献 [] 王璞, 曹阳.EVA: 全新的财务管理理念 [J]. 科技信息,2009(7): [2] 施光耀, 曹楚华.EVA 考核的中国路 [J]. 资本市场,2009(4): [3] 张针针.EVA 管理模式及其本土化思考 [J]. 财会通讯,2009(): [4] 中天恒会计师事务所. 资产评估案例分析 [M]. 中国时代经济出版社,2008:39-4. [5] 彭有财.EVA 评价指标及其在 ABC 集团公司的应用 [J]. 国际商务财会,2009(): [6] 王璞, 曹阳.EVA 在我国企业中实施的意义及其局限性 [J]. 科技信息,2009(7): [7] 黄晓红. 基于 EVA 的经营绩效评价方法探讨 [J]. 现代商业,2009(8):6-62. [8] 谢青青. 基于 EVA 的企业价值评估模型 [J]. 时代经贸,2009():6-62. [9] 陈俞希. 基于 EVA 指标的上市公司并购绩效研究 [J]. 现代商贸工业,2009(24): [0] 邓鑫美.EVA 在我国企业绩效评价中的问题 [J]. 现代商业,2009(5): [] 郭义. 考核资本效率的 EVA 法 [J]. 管理学家,200():09. [2] 曹坤荣, 刘彦伯. 乱世企业的创价法宝 EVA[J]. 国际广告.2009(2): [3] 刘春发. 企业的价值评估方法分析与比较 [J]. 经管空间,2009():78. [4] 孙社云. 浅谈 EVA 企业价值评估方法的应用 [J]. 大众商务,2009(2): [5] 张鸣. 高级财务管理 [M]. 上海财经大学出版社,2009(): [6] 翟振才. 我国上市公司财务治理中应加强 EVA 的应用 [J]. 财务会计,2009(2):64. [7]Dusan Baran,Pavol Olejnik.Economic Value Added EVA[J].Economics & Management, 2007(3): [8]Topal Yusuf.The Relationship Between Economic Value Added[EVA] and Market Value Added (MVA) A Case OF The Manufacturing Firms At Istanbul Stock Exchange[J].Faculty of Economics & Administrative Science,2008(3):

20 致谢本文是在 *** 老师细致耐心地指导下完成的从论文选题到最终完成,** 老师给了我很多的建议和帮助, 让我在完成论文的同时, 学到了很多在此, 我衷心感谢 *** 老师在论文完成过程中给予我的帮助同时, 我要感谢学校和 ** 学院所有老师在这四年大学学习生活中对我的教导和帮助, 让我在收获知识的同时, 丰富了人生的阅历, 在此, 我由衷地向你们表示感谢 **** 20** 年 * 月 * 日

21 开题报告表姓名学院专业班级学号联系方式论文题目 : 开题申请 :( 包括选题的意义与目的文献综述研究现状创新思路论文提纲参考文献等如果篇幅不够, 可另加页字数不少于 000 字 ) 文字一律用 5 号宋体, 每段起首空两格, 回行顶格, 行间距一律取固定值 22 磅指导教师意见 : 指导教师签名 : 年月日说明 : 除指导教师签名必须手写外, 表内其他内容可手写, 也可在原表格中电脑打印

22 指导情况记录表学院 : 学生姓名 : 学号 : 序号指导日期指导方式当面电话微信其他指导内容或建议指导教师签名 : 日期 : 学院检查意见 : 负责人签名 : 年月日说明 : 本表由学生填写记录, 在相应指导方式框中打, 交指导教师签名后, 由学院签署检查意见

23 评语及成绩评定表评阅要点 :( 主要包括. 选题的理论和现实意义 ;2. 作者运用所学知识分析问题和解决问题的能力 ;3. 论文写作的规范性及文字表达能力 ;4. 存在的问题 ;5. 建议成绩 ) 指导教师评语及评分指导教师评定成绩 : 签名 : 年月日答辩小组评语及评分答辩小组评定成绩 : 组长签名 : 年月日审定意见学院答辩委员会最终确定成绩等级 : 主任签名 : 年月日说明 :⑴ 论文 ( 设计 ) 成绩评定时, 指导教师评分和答辩小组评分按上海立信会计金融学院普通本科毕业论文 ( 设计 ) 参考评分标准给出百分制成绩 ⑵ 答辩委员会最终确定成绩依据指导教师评分和答辩小组评分, 根据各占 50% 的比例计算出最终成绩最终成绩以优秀良好中等及格不及格五级制来表示 ⑶ 五级制按下列对应分值确定 :90 分以上为优秀 ;80~89 分为良好 ;70~79 分为中等 ;60~69 分为及格 ; 60 分以下为不及格

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

摘 要

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