2014 年 ( 第九届 ) 中国铜加工行业发展论坛 2014 年铜市场分析 何笑辉 北京安泰科信息开发有限公司 2014 年 5 月 12 日. 浙江余姚 免责申明 : 北京安泰科信息开发有限公司 ( 以下简称 安泰科 ) 力求本报告中所采用的数据或资料客观公正且真实可信, 报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 不构成投资建议, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更 任何根据本报告作出投资所引致的后果, 与安泰科及分析师无关
总体观点 全球铜矿供应充裕 ; 废杂铜供应短缺, 但并未阻挡国内精铜产量大幅增长的步伐 ; 2014 年中国及全球经济有望企稳并缓慢复苏, 预计铜消费平稳增长, 但同时全球铜产量仍将保持较快增速, 铜供应继续呈现过剩, 给铜价带来压力 ; 铜消费 人民币汇率 短期利率 铜价走势等诸多因素近期的走势变化, 均对铜融资贸易形成不利, 未来一段时间融资贸易活动将减弱 ; 预计铜价仍将呈震荡为主的格局, 但重心和运行空间进一步下移 全年 LME 期铜均价预计为 6800 美元左右, 同比下跌 75% 7.5%; 国内预计为 475 4.75 万元 / 吨, 同比下跌 10% 左右 2
铜价走势 2014 年 1-4 月,LME 当月期铜和三个月期铜均价分别为 6946 美元 / 吨和 6920 美元 / 吨, 同比分别下跌 10.33% 和 11.03% 2014 年 1-4 月,SHFE 当月期铜和三个月期铜均价分别为 48945 元 / 吨和 48616 元 / 吨, 同比分别下跌 12.66% 和 13.26% 3
全球供求关系 来自秘鲁 智利 蒙古等国家的诸多大型铜矿项目将在今后几年相继投产和达产, 铜矿供应较为充裕 2014 年全球铜精矿产量增速有望达到 6% 以上, 增量超过 80 万吨 预计 2014 年全球精铜产量将达到略高于 4% 的较快增速 印尼未来政策是不确定因素 蒙古出口开始增加 2013 年投产的大型铜矿项目 ( 产能单位 : 万吨铜 / 年 ) 序号 公司 ( 运营方 ) 项目名称 所在国 新增产能 投产时间 1 Rio Tinto Oyu Tolgoi 蒙古 45.0 2013 2 中铝 Toromocho 秘鲁 22.0 2013 3 Pan Pacific Copper Caserones 智利 18.0 2013 4 Codelco Mansa Mina 智利 16.0 2013 以上合计 101.0 全球在建项目总计 +200.0 4
消费增长乏力 以中国为首的铜冶炼产能 产量产量快速扩张 2005-2014 年全球精铜供求关系 ( 万吨 ) 全球经济依然低迷, 铜需求增长乏力, 尤其是最大的铜消费国中国的铜需求增速并无增长, 对全球铜消费造成不利影响 预计 2014 年全球精铜市场供应过剩量在 30 万吨以上 5
全球铜精矿供应小幅过剩, 承接 2013 年的过剩趋势,2012 年之前三年均为供应短缺 精铜继续过剩 2010-2014 年全球铜精矿和精铜供求关系 ( 万吨铜 ) 铜精矿 2011 全年 2012 2013 Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 Q2 Q3 Q4 全年 2014 全年 * 产量 1235.0 310.0 317.0 327.0 331.0 1285.0 333.0 338.0 352.0 349.0 1372.0 1455.0 需求量 1253.0 317.0 324.0 328.0 336.0 1305.0 334.0 340.0 345.0 340.0 1360.0 1445.0 供需平衡 -18.0-7.0-7.0-1.0-5.0-20.0 0-1.0 10-2.0 20 70 7.0 90 9.0 12.0 10.00 精铜 产量 1915.8 482.2 491.7 501.7 507.4 1983.0 517.0 510.0 521.0 528.0 2076.0 2162.0 需求量 1921.6 482.1 493.7 489.3 504.9 1970.0 511.0 509.0 513.0 522.0 2055.0 2130.0 供需平衡 -5.8 0.1-2.0 12.4 2.5 13.0 6.0 1.0 8.0 6.0 21.0 32.0 数据来源 : 安泰科 ;* 为预测值 6
产能变化 中国供求关系 据安泰科统计, 截至 2013 年年底, 国内共有铜粗炼产能 485 万吨 / 年, 精炼产能 896 万吨 / 年 预计 2014 年铜粗炼和精炼将分别新增产能 75 万吨 / 年和 80 万吨 / 年, 年末总产能将分别达到 560 万吨 / 年和 976 万吨 / 年 现有产能仍有进一步提高利用率的潜力, 潜能估计为 20 万吨左右 7
铜的生产 安泰科数据 2011 2012 2013 2014 单位 : 千吨铜 全年 Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 全年预测 铜精矿 1248 299 358 373 376 1407 327 391 405 417 1540 352 1620 产能利用率 % 88.0 80.9 95.5 97.5 97.0 92.7 84.3 99.6 103. 2 104.3 97.7 86.9 98.2 粗铜 2959 764 776 789 890 3219 890 952 985 1022 1,022 3849 950 4500 产能利用率 % 精铜 5185 1310 产能利用率 % 78.1 75.1 74.4 75.7 81.5 76.7 81.5 82.4 85.3 84.3 82.7 76.5 81.8 133 5 143 3 1539 5617 1,41 1,51 1,58 0 3 4 1,672 6179 1551 6900 80.4 73.5 70.0 74.2 78.1 73.9 70.7 70.5 72.3 74.6 72.0 68.3 72.6 中国精铜生产原料构成 ( 千吨铜 ) 当前全球铜精矿供应宽 2012 2013 2014Q1 裕, 加工费处于较高水精铜产量 5,617 6,179 1,551 平, 将支撑国内的铜冶炼原料供应, 尽管废杂其中来自 : 1,895 1,897 420 铜供应偏紧, 预计 2014 废杂铜年精铜产量仍将比 2013 占比 33.7% 30.7% 27.1% 年的 617.9 万吨增加矿铜 3,722 4,282 1,131 11.7%, 达到 690 万吨 占比 66.3% 69.3% 72.9% 8
铜的生产 统计局数据 1-3 月精铜产量 165 万吨, 同比增 69% 6.9% 1-3 月铜精矿产量 41.8 万吨, 同比增 13.6% 9
消费 国内一季度经济数据令市场纠结 2014 年国内的铜消费将难有非常亮丽表现, 预计电力行业和轨道交通的铜需求有望获得投资的拉动, 但电网投资重心可能向特高压倾斜, 削弱铜消费的拉动效应 10
产品 单位 中国主要用铜产品产量及其增长状况 2012 2013 2013 2014 全年全年同比 % 1-3 月同比 % 1-3 月同比 % 汽车百万辆 20.6 23.9 18.4 5.8 13.5 6.3 10.8 发电设备百万千瓦 136.2 127.4-4.8 23.1-14.4 29.9 30.0 交流电动机百万千瓦 256.9 279.1 6.9 56.2 4.4 64.8 13.4 家用电冰箱百万台 84.3 93.4 10.6 21.5 9.0 21.6 1.2 家用冷柜百万台 19.1 20.8 9.4 4.8 21.1 4.9 1.7 房间空调器百万台 132.8 143.3 11.6 34.9 5.3 40.1 19.9 变压器百万 KVA 1431.3 1523.2 6.6 318.1 7.0 353.8 11.2 电力电缆百万 Km 40.0 41.9 4.8 8.7-22.9 8.6-0.8 通信电缆百万对千米 46.2 43.3-7.0 9.8-4.3 10.2 4.3 发电量 10 亿 Kwh 4818.8 5245.1 7.6 1182.3 2.9 1271.9 5.8 铜材百万吨 11.5 15.0 25.2 3.1 18.4 3.63 13.3 数据来源 : 国家统计局 ; 铜材数据来自中国有色金属工业协会 说明 : 以上主要用铜产品的增长百分比数据除了变压器 电力电缆和通信电缆是根据与上年同期产量相比较得出之外, 其余均为国家统计局或有色协会当期公布数据, 未作调整 预计全年精铜消费量为 875 万吨, 比上年增长 6.7% 左右, 增速与上年相当 11
2012-2013/2014 年 1-3 月份电力行业投资比较 单位 2012 2013 2013 2014 全年全年同比 % 1-3 月同比 % 1-3 月同比 % 电源投资 亿元 3772 3717-1.5 618.0-14.6 473-23.5 电网投资 亿元 3693 3894 5.4 582.0 34.7 660 13.4 电力总投资 亿元 7465 7611 2.0 1200 3.8 1133-5.6 数据来源 : 国家能源局, 中国电力企业联合会 12
国内精铜消费结构 单位 : 千吨 2012 12/11 % 2013 13/112% 2014 14/13 % 电力 3,630 71 7.1 3,950 88 8.8 4,320 94 9.4 空调制冷 1,160 1.7 1,240 6.9 1,320 6.5 交通运输 790 26 2.6 825 44 4.4 855 36 3.6 电子 570 4.6 600 5.3 625 4.2 建筑 700 2.9 725 3.6 740 2.1 其他 830 3.1 860 3.6 890 3.5 总计 7,680 4.8 8,200 6.8 8,750 6.7 数据来源 : 安泰科 13
铜产品外贸 铜精矿 废杂铜 2013/2014 年 1-3 月中国铜产品进出口比较 单位 : 万吨实物量 2013 年 1-3 月同比 2014 年 1-3 月同比 进口量 222.0 26.16% 273.9 23.36% 出口量 0 2800.00% 0-70.11% 进口量 102.9-3.05% 87.3-15.19% 出口量 0-15.97% 0-13.69% 粗铜 / 进口量 13.4 9.16% 17.2 27.68% 阳极铜 出口量 0-88.57% 5 25.00% 精铜 铜合金 铜加工材 数据来源 : 中国海关, 安泰科 进口量 67.7-35.95% 100.1 47.89% 出口量 12.5 359.63% 56 5.6-55.70% 进口量 1.3 5.30% 1.3-2.19% 出口量 0-26.47% 01 64.00% 进口量 14.4-14.26% 14. 8 2.64% 出口量 11.7 0.22% 11.6-0.97% 14
2013/2014 年 1-3 月主要铜产品含铜净进口量比较 单位 : 千吨铜 2013 2014 变化量变化幅度 % 精铜 552 946 394 71.4 粗铜 134 172 37 27.6 铜合金 10 10 0-2.3 23 铜材 24 28 4 18.5 铜精矿 599 712 113 18.8 废杂铜 432 38.4-48 -11.1 合计 1,752 2,251 500 28.5 注 : 铜合金按 75% 铜材按 90% 铜精矿按 27%(2014 年按 26%) 折算 ; 废杂铜按 2012 年 38.6% 2013 年 42% 2014 年按 44% 折算含铜量 15
铜精矿供求关系 单位 : 万吨铜 2012 2013 2014 Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 全年 产量 140.7 32.7 39.1 40.5 41.7 154.0 35.2 162.0 进口量 211.4 60.0 60.6 73.1 78.4 272.2 71.2 308.0 供应量 352.1 92.6 99.7 113.6 120.1 426.1 1,06.4 470.0 需求量 333.6 91.8 98.1 101.5 105.4 396.8 97.9 463.9 平衡 18.5 0.9 1.6 12.1 14.8 29.3 8.4 6.1 数据来源 : 安泰科注 :2013 年消费量用粗铜产量按 97% 回收率测算, 此前的回收率按 96.5% 测算 16
精铜供求关系 单位 : 万吨 2012 2013 2014 Q1 Q2 Q3 Q4 全年 Q1 全年 产量 561.7 141.0 151.3 158.4 167.2 617.9 155.1 690.0 进口量 340.2 67.7 69.3 90.2 93.4 320.6 100.1 320.0 出口量 26.9 12.5 63 6.3 43 4.3 63 6.3 29.3 56 5.6 35.0 消费量 768.0 188.0 204.0 209.0 219.0 820.0 199.0 875.0 平衡 107.0 8.2 10.3 35.3 35.3 89.2 50.7 100.0 数据来源 : 安泰科 17
铜的金融属性及对铜价影响分析 在中国对铜的需求增速自 2011 年从两位数降至个位数以后, 对铜价的支撑作用已经明显减弱, 铜价的支撑更多的来自以融资贸易为首的金融属性加强 融资贸易活跃的主要驱动因素 : 人民币升值 人民币和美元的利率差 人民币信贷紧张等 兼且由于中国庞大的消费基数, 贸易融资主要发生在中国 融资贸易的活跃, 大量实物铜被用于融资交易, 现货市场供应呈现紧张, 从而对铜价形成支撑 今年情况在发生变化 出于对融资铜库存流出的担心, 加剧了铜价在 3 月初大幅下跌 对于铜价的影响 : 有助于向上修复国内外铜价比值 ; 但如国内减少进口, 将引发国际市场供应量增加和对中国需求的担忧, 对铜价构成压力 18
全球铜供需预测 全球铜供应稳定增加 随着大量矿山产能的建设和投产, 将保证全球铜矿产量的稳定增长, 但一些意外情况发生及部分项目因故推迟投产等将限制产量的增长速度 ; 铜冶炼 / 精炼产能的快速增加, 将有效消除冶炼产能的瓶颈因素, 精铜产量也将因此以较快的速度增长, 但废杂铜供应紧张将部分限制精铜产量的增幅 19
供求关系预测 随着最近几年全球铜矿产能增加较快, 带动铜矿和铜冶炼产量增长, 同期, 全球铜消费相对疲弱,2013-2014 年市场总体处于供应过剩状态, 对铜价形成较大压力 万吨铜 2012 2013 2014 铜精矿产量 1285 1372 1455 铜精矿需求量 1305 1360 1445 供需平衡 -20 12 10 精铜产量 1983 2076 2162 精铜需求量 1980 2055 2130 供需平衡 3 21 32 20
中国铜市场供需预测 矿山 : 目前国内铜矿在建项目众多, 但普遍规模偏小 据安泰科不完全统计的在建铜矿项目产能约为 8 万吨 / 年, 大都计划在 2013 和 2014 年投产 不过, 从中期看, 中国的铜矿产量还有较大的上升空间 目前有数个大型拟建铜矿项目 : 西藏驱龙铜矿 ( 设计铜年产能 12 万吨 ) 西藏谢通门雄村铜矿 (4 万吨 ) 云南普朗铜矿 ( 一期 4.8 万吨 ) 安徽沙溪铜矿 (1.54 万吨 ) 多宝山二期 (3 万吨 ) 等等 2013-2014 年中国在建铜矿主要项目 ( 万吨铜 / 年 ) 2013-2014 年国内铜粗炼 / 精炼投产主要项目 ( 万吨铜 / 年 ) 项目名称 新增产能 产品 投产时间 项目名称 粗炼 精炼 投产时间 在建项目新疆五鑫铜业 10 10 2013 铜陵有色集团金冠铜内蒙古呼的合铜矿 1.5 铜精矿 2013 40( 新增 25) 40 2013 业 新疆黄山铜镍矿 0.7 铜精矿 2014 5-2013 和鼎铜业公司 - 8 2014 新疆土屋铜矿 0.8 铜精矿 2013 新疆鑫慧铜业 10 10 2013 安徽铜陵铜山矿改扩建 0.5 铜精矿 2013 包头华鼎铜业 7-2013 大冶有色公司 - 30 2013 西藏甲玛铜矿二期扩建 1.8 铜精矿 2014 四川广安科塔金属 - 10 2013 西藏玉龙铜矿 2.0 湿法铜 2014 豫光金铅 10 10 2014 西藏尼木铜矿 0.65 铜精矿 2014 西部矿业青海铜业 10 10 2014 广西金川有色 40 40 2014 合计 795 7.95 - - 广西南国铜业 15 15 2014 21
按新增产能投产的时间, 我们测算 2014 年新增的实际有效产能接近 70 万吨, 同时, 现有产能仍有进一步提高利用率的潜力, 潜能估计为 20 万吨左右, 因此, 实际可供利用的有效产能将比 2013 年高 90 万吨左右 国内 2014 年实际新增有效铜粗炼产能预估 ( 万吨铜 / 年 ) 企业名称设计产能 2013 年运行产能 2014 年新增有效产能 铜陵有色金冠铜业 40 20 20 云南锡业公司 10 7 3 和鼎铜业 10 7 3 广西金川有色 40 20 新疆五鑫铜业 10 1.3 5 新疆鑫慧铜业 10 4 东营方圆 20 8 包头华鼎铜业 10 3 2 豫光金铅 10 4 合计 160 38.3 69 22
供求关系预测 铜精矿 : 随着国内冶炼产能的持续快速扩张, 对铜精矿需求量将大幅增长, 国内铜精矿供应缺口将继续扩大 ; 精铜 : 精铜生产增量超过消费, 国内精铜供应缺口逐步缩减 万吨铜 2013 2014F 铜精矿产量 154.0 162.0 铜精矿需求量 396.8 463.9 供应缺口 242.8 301.9 精铜产量 617.9 690.0 精铜需求量 820.0 875.0 供应缺口 202.1 185 23
铜矿生产成本分析 根据 WoodMackenzie 对全球近 260 个铜矿山的统计, 目前全球铜矿山的现金成本 C1( 含副产品抵扣 )90% 分位线约为 5800 美元 / 吨,95% 分位线约为 6150 美元 / 吨 如果不考虑副产品抵扣,90% 分位线和 95% 分位线分别为 6365 美元 / 吨和 6880 美元 / 吨 另外, 如果进一步考虑 TCRC 成本, 并扣减掉副产品收益, 上述铜矿炼成精铜的成本将分别是 6320 美元 / 吨和 6670 美元 / 吨 安泰科对 30 个国内主要铜矿山 ( 约占国内一半产量 ) 进行的分析显示, 国内的铜矿的现金生产成本 ( 未包括副产品抵扣 ) 平均约为 3.5 万元左右, 90% 分位线为 42000 元 / 吨左右 24
铜价预测 从基本面看, 供应过剩的格局恐难以改变 在目前价位, 矿山主动减产的可能性不大, 不过, 印尼 禁矿 政策可能影响该国的铜精矿生产量和出口发货量 ; 中国出于对经济增速维稳的目的, 将会陆续出台一些微调政策, 国内铜消费增速有望保持相对稳定 对融资铜贸易的担心, 短期内难以消除 ; 其他不确定性也会带来短期行情 全年走势仍然维持 2011 年以来震荡走低的趋势, 下半年铜价有望随着目前市场的不利逐渐被消化而有所好转 预计 LME 期铜全年均价在 6800 美元 / 吨左右 ; 国内在 47500 元 / 吨左右 25
汇报结束, 谢谢! 北京市复兴路乙 12 号二层,100814 北京安泰科信息开发有限公司 电话 :010-63978092-8103 手机 :13661274485 Email:hexiaohui@antaike.com 网址 :www.metalchina.com 26