瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化股票基金 ( 美元 ) 希拉蕊藥價議題影響性式微基本面將為決勝關鍵 瑞銀證券投資信託股份有限公司 2016 年 8 月 0
目錄 章節 1 生技產業投資展望 2 章節 2 瑞銀生化股票基本資料 11 1
章節 1 生技產業投資展望 2
希拉蕊藥價議題影響性已逐漸式微 希拉蕊藥價議題今非昔比, 影響性已逐漸式微 生技藥廠 VS 學名藥廠 : 上次希拉蕊直指生技藥廠 Turing Pharmaceuticals, 此次則是指向進入障礙低的學名藥廠 生技藥物 VS 化學藥物 : 上次希拉蕊抨擊的藥物確實為生技藥物, 為研發難度高的蛋白質大分子藥物, 相比此次藥物為化學分子合成的化學藥物, 容易被仿製, 哄抬藥價確實具爭議 股價反應顯著收斂 : 上次 NBI 指數重擊了約一個月, 相比此次不僅大型生技股平均跌幅僅 1.5%, 甚至兩天後仍呈現上漲格局可看出, 市場受到希拉蕊藥價衝擊確實有式微的現象 NBI 指數股價圖 兩次希拉蕊藥價議題股價反應 9/18/2015 希拉蕊首次抨擊藥價議題 -18.7% 8/25/2016 希拉蕊再度抨擊藥價議題 -1.1% 資料來源 :Bloomberg, 瑞銀投信整理 ; 資料日期 :2015/07/01-2016/08/30 3
政治口水戰止歇生技上演大反攻行情 今年以來, 生技產業在基本面毫無改變的狀況下, 股價表現受到政治面影響相對落後, 且已顯著落入超跌區間, 然而此基本面與股價表現背離的狀況不應持續, 預計在下半年題材帶動下將上演大反攻行情 NBI 指數 V.S. S&P500 年初至今股價表現 S&P 500 +6.68% NBI Index -16.13% 資料來源 :Bloomberg, 瑞銀投信整理 ; 資料日期 :2015/12/31-2016/08/29 4
生技下半年傳統旺季火苗延燒中 新藥題材進入審核高峰期 今年仍是專利藥到期高峰年度, 許多重量級藥物尤其以 Amgen 及 Celgene 腫瘤免疫學藥物題材最引人注目 重量級醫學會議蓄勢待發 下半年進入重量級醫學年會高峰期, 萬眾矚目的歐洲腫瘤學醫學年會 (ESMO) 美國血液學醫學年會等相關臨床實驗數據將為焦點 購併議題仍待發酵 股價修正使得中小型生技股顯得物美價廉, 而輝瑞與愛力根的併購案破局, 更加大了製藥廠搶先購併良好目標的壓力 本文所列個股名稱僅作為舉例說明, 不代表任何金融商品之推介或投資建議 5
大型生技藥廠評價來到歷史新低水位 觀察大型生技藥廠本益比相較於大盤 (S&P500) 本益比的溢價幅度為 0.96 倍, 顯示大型生技藥廠評價已正式較大盤便宜, 來到五年來新低水位, 為相當吸引人的進場點 資料來源 :Bloomberg, 瑞銀投信整理 ; 資料日期 :2012/01/01-2016/08/30 6
FDA 力挺新藥研發審藥速度持續攀升 2016 年有許多市場矚目新藥焦點, 其中又以 Amgen 的腫瘤藥物與生物仿製藥, 及 Gilead 的 B 型肝炎藥物最值得注意 預期審查結果在突破性療效帶動下, 將進一步推升相關公司股價 公司名稱藥物名稱適用症狀預計上市日期 Puma Neratinib 乳癌藥物 2H 2016 Coherus Biosimiliar Etanercept 類風溼性關節炎 2H 2016 Intercept INT-747 肝硬化 Sep-16 Amgen Biosimilar Adalimumab 類風溼性關節炎 23-Sep-16 Amgen Biosimilar Adalimumab 牛皮癬 23-Sep-16 Regeneron Sarilumab 類風溼性關節炎 28-Oct-16 Dipexium Locilex 糖尿病足潰瘍 2016 Gilead Odefsey 愛滋病 Nov-16 Tetraphase Eravacycline 腹內及尿道感染抗菌藥 2016 Amgen Etelcalcetide 甲狀旁腺功能亢進症 Dec-16 Baxalta BAX 855 A 型血友病 2016 Abbvie Venetoclax 血癌藥物 2017 Gilead Tenofovir alafenamide fumarate B 型肝炎 11-Jan-17 資料來源 : Company Data, CS, 瑞銀投信整理 ; 資料日期 : 2016/08/30 本文所列個股名稱僅作為舉例說明, 不代表任何金融商品之推介或投資建議 7
重量級醫學會議登場新藥突破性發展可望激勵股價 2016 年下半年有許多重量級醫學會議將召開, 如歐洲腫瘤醫學年會 (ESMO) 及美國肝臟學醫學年會將陸續召開 醫學會議名稱日期地點 Celgene, Amgen, Incyte Biogen Gilead Amgen, Regeneron 歐洲心臟學醫學年會 Aug 27, 2015 - Aug 31, 2016 義大利, 羅馬 歐洲糖尿病醫學年會 Sep 12, 2016 - Sep 16, 2016 德國, 慕尼黑 美國臨床病理檢驗醫學年會 Sep 14, 2016 - Sep 16, 2016 美國, 拉斯維加斯 全球骨科醫學會議 Sep 16, 2016 - Sep 19, 2016 美國, 亞特蘭大 全球放射腫瘤醫學會議 Sep 25, 2016 - Sep 28, 2016 美國, 波士頓 歐洲腫瘤醫學年會 (ESMO) Sep 28, 2016 - Oct 2, 2016 維也納, 奧地利 美國眼科疾病醫學年會 Oct 15, 2016 - Oct 18, 2016 美國, 芝加哥 美國神經學醫學年會 Oct 16, 2016 - Oct 18, 2016 美國, 巴蒂摩爾 美國基因工程醫學會議 Oct 18, 2016 - Oct 22, 2016 加拿大, 溫哥華 全球麻醉學醫學年會 Oct 22, 2016 - Oct 26, 2016 美國, 芝加哥 全球肥胖學醫學年會 Oct 31, 2016 - Nov 05, 2016 美國, 紐奧良 美國肝臟學醫學年會 Nov 11, 2016 - Nov 15, 2016 美國, 波士頓 美國心臟科學會議 Nov 15, 2016 - Nov 19, 2016 美國, 芝加哥 歐洲前列腺癌醫學年會 Nov 24, 2016 - Nov 27, 2016 義大利, 米蘭 資料來源 :CS, 瑞銀投信整理 ; 資料日期 :2016 年 8 月 本文所列個股名稱僅作為舉例說明, 不代表任何金融商品之推介或投資建議 8
生技產業基本面強勁營收獲利持續超越大盤 大型生技股仍為投資首選標的 :(1) 具暢銷藥物可穩定貢獻營收, 支持研發費用及強大通路系統 ;(2) 現金滿手, 可有效併購具特殊藥物的中小型生技藥廠, 直接取得產品線打入該市場 ;(3) 2015-2016 年新藥陸續上市後, 帶動本益比仍低於歷史平均, 顯示該產業仍具有長線投資價值 券商持續上調生技 2015 及 2016 全年展望,2015 年預估生技類股營收成長 18%, 獲利成長 34%, 顯著超越大盤 2016 年營收及獲利亦全數超越大盤 Sector Revenues YOY Growth EPS YOY Growth 2014 2015 2016 2017 2014 2015 2016 2017 Biotech 43% 18% 6% 7% 87% 34% 6% 12% S&P 500 3% -4% 1% 6% 8% 0% 1% 12% Pharma -2% 1% 5% 5% 3% 4% 5% 9% 資料來源 : Company Data, CS, 瑞銀投信整理 ; 資料日期 : 2016/07/31 9
生技股價明顯超跌反彈機率大 統計 NBI 指數從成立以來, 每年與大盤 (S&P500) 股價表現的漲跌幅差距, 可發現今年以來為背離情況最為嚴峻的一年 再觀察在美股大盤下跌時, 生技由於 Beta 較高, 下跌較多為合理現象, 然而今年以來, 美股大盤呈現上漲格局, 而生技基本面仍具強勁支撐, 且沒有改變的狀況下, 生技股價下跌 2 成的狀況不應持續, 生技收復今年以來失土的機率高 資料來源 :Bloomberg, 瑞銀投信整理 ; 資料日期 :1998/01/01-2016/08/30 10
章節 2 瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化基金基本資料 11
為什麼選擇瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化股票基金? 100% 投資於生技產業, 績效表現突出 製藥類股長期面臨明星藥物專利到期以及美國 防堵企業稅負倒置 法規影響, 未來獲利成長為一大隱憂 ; 反觀 2016 年生技動能持續發酵, 生技類股獲利成長超越大盤 持股數少, 個股掌握度高 持股數預估僅 NBI 指數三分之一, 可完整掌握個股即時脈動, 選股能力精準 前十大持股集中度高 投資團隊經驗豐富, 完整經歷過多空循環 境外生技基金成立於 1996/10/15, 歷史悠久且經歷多空循環 經理人具醫學業界實務經驗, 對於新藥潛力預估準確度更具把握 12
瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化股票基金 ( 美元 ) 小檔案 基金小檔案 成立日期 :1996 年 10 月 15 日 計價幣別 : 美元 基金註冊第 : 盧森堡 參考指標 :MSCI US Investable Market Biotechnology10/40 Index 5 年年化波動率 :24.80% 5 年夏普值 :0.78 基金總規模 :12.09 億美元 彭博代碼 : UBSEBIO LX 基金經理費 :1.63% 基金十大持股 個股名稱比重 (%) Amgen Inc 8.97 Gilead Sciences 8.62 Celgene Corp 7.54 Biogen Inc 6.96 BioMarin Pharmaceuticals Inc 6.04 Regeneron Pharmaceuticals Inc 4.96 Vertex Pharmaceuticals Inc 4.67 Abbvie Inc 4.66 Incyte 4.16 Medivation Inc 3.89 本文所列個股名稱僅作為舉例說明, 不代表任何金融商品之推介或投資建議 資料來源 : 瑞銀資產管理, 瑞銀投信整理 ; 資料截至 2016 年 7 月 31 日 13
瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化股票基金 ( 美元 ) 資產配置摘要 相較於其他同業, 本基金以美國生化科技股票為主 ; 美國生技類股佔持股比例超過九成 基金投資區域比重 基金涵蓋大中小型生化科技類股, 但相較基金對比指標, 本基金較側重大型生技股, 以降低淨值波動度 截至 2016 年 7 月底, 大型股佔基金持股比重為 45.47%, 中型股佔基金持股比重 37.58%, 小型股佔基金持股比重 16.78% 經理人仍然認為 2016 年大型股有較多新藥上市題材 獲利展望能見度更多, 因此目前集中加碼投資生技中大型股 產業類別以生物醫學 / 基因學為主, 投資較高利潤率的明日之星 投資部位中, 生物醫學 / 基因學佔 78.11%, 藥物治療法研發佔 2.89%, 醫學藥品佔 18.83%, 三大類別共佔基金投資部位 99.83%, 不投資利潤率較低的學名藥 基金布局相對集中持股, 多頭時可充份掌握上升動能 截至 2016 年 7 月底共持有 42 檔股票, 前十大持股佔基金比重達 60.47%, 持股相對集中, 多頭時期可增加貝他值, 發揮績效優勢 資料來源 : 瑞銀資產管理, 瑞銀投信整理 ; 資料截至 2016 年 7 月 31 日 14
集中投資標的 : 看好中大型股新藥上市爆發力 前十大持股次產業類別說明比重 (%) AMGEN GILEAD SCIENCES CELGENE BIOGEN 生物醫學 / 基因學 生物醫學 / 基因學 生物醫學 / 基因學 生物醫學 / 基因學 BIOMARIN PHARMACEUTICALS 生物醫學 / 基因學 REGENERON PHARMACEUTICALS VERTEX PHARMACEUTICALS ABBVIE INCYTE MEDIVATION 生物醫學 / 基因學 生物醫學 / 基因學 醫學藥品 生物醫學 / 基因學 生物醫學 / 基因學 安進屬於最早成立的生技公司之一 該公司專門從事分泌性蛋白質及小分子療法研究, 並側重於腎臟相關疾病和癌症醫療, 不斷透過購併以壯大其產品線 最新研發藥物領域集中在降低膽固醇等心血管疾病領域 吉利德科學屬於生技製藥商,2013 年成為市值首度突破千億美元的生技股 主要領域包括 HIV/ 愛滋病 肝病及心血管與呼吸系統 Gilead 的 C 型肝癌新藥已於 2013 年 12 月獲得 FDA 核可銷售, 上市銷售後 2014 年使該公司整體營收翻倍 Celgene 為全球性生物製藥公司 該公司致力於癌症及免疫系統 發炎等相關疾病療法的研發與商業化, 主要藥物在治療血癌及骨髓癌相關方面重症 Biogen 從事開發及製造 並推廣用於精神 腫瘤及免疫系統疾病的治療藥物 該公司產品針對的疾病包括多發性硬化症 非何杰金氏淋巴瘤 類風濕性關節炎 克隆氏症及乾癬症 目前該公司最具潛力新藥為阿茲海默症藥物開發 BioMarin 負責開發並商業化治療用酵素產品 該公司將其專門的酵素科技應用於嚴重燒傷治療的產品開發, 目前已有多項酵素產品上市 該公司最新研發藥物為治療 DMD( 杜興氏肌肉營養不良症 ) 的罕見疾病用藥 Kyndrisa Regeneron 為一家生技製藥公司, 其主力藥品 Eylea 用來治療眼部老年黃斑病變 ; 另有孤兒藥 Arclayst 專門用於治療 CAPS 幼兒突發病變 Vertex 開發及商業化新式小分子藥物, 該公司所開發的藥物專門用於治療病毒感染 癌症等多種藥物抗藥性 發炎和自體免疫疾病及神經系統病變 該公司 2015 年 7 月獲得 FDA 核准用於治療肺囊腫纖維化藥物, 可助其 2016 年轉虧為盈 Abbvie 為 Abbott( 亞培 ) 拆分出來的專利藥公司, 旗下最著名藥物為類風溼性關節炎藥物 Humira, 同時也是全球最暢銷藥物, 近年來在 C 肝領域上著墨頗有成效 Incyte 主力著墨於腫瘤藥物及罕見疾病藥物, 該公司的主力藥品 Jakafi 可用於治療罕見血癌患者, 目前公司致力於開發運用於不同癌症領域上 Medivation 為一家專精於腫瘤藥物研發的生技業者, 目前已有一款用於治療前列腺癌藥品 Xtandi 獲得 FDA 核准 另有治療乳癌 淋巴癌等產品正開發中 8.97 8.62 7.54 6.96 6.04 4.96 4.67 4.66 4.16 3.89 60.47% 資料來源 : 瑞銀投信 ; 資料截至 2016 年 7 月 31 日 本文所列個股名稱僅作為舉例說明, 不代表任何金融商品之推介或投資建議 15
瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化基金涵蓋大中小型生技公司 個股篩選 基本面研究以及投資組合建構三大流程挑選最佳持股 投資範圍 300-400 家上市生物科技公司 規模可投資家數佔投資組合比重 (%) 持股特色 大型股 >300 億美元 5-10 35-55% 現金流量穩定 擁有明星產品 較小風險以及較低的股票波動度 中型股 30-300 億美元 小型股 < 30 億美元 50-100 30-40% >200 15-25% 約 75% 的公司已經可以產生盈餘 中等投資風險 雖然大部份公司的獲利狀況不佳 但是卻多為擁有獨特技術 不過由於公司處發展初期階段 有較高的投資風險, 但卻有被大型企業併購的潛力 精選持股 30~50 檔個股進行投資 資料來源 : 瑞銀資產管理, 瑞銀投信整理 16
專業投資團隊與完整平台 研究團隊包括 12 名研究員, 即座落於倫敦 芝加哥 東京 雪梨與蘇黎士等地的分析師及投資組合經理人 主要經理人 Nathalie 為巴賽爾大學醫學博士, 曾在 BASF 製藥單位及 Roche 製藥公司有七年產業經驗 ; 並於 2006 年加入瑞銀資產管理負責操作生化基金 資深分析師 Christian 為瑞銀資產管理公司特殊產業股票研究團隊成員,2009 年加入瑞銀, 主要負責瑞銀生化基金對外與客戶溝通投資策略的基金經理人 芝加哥 : Scott Wilkin ( 協管經理人 ) Matthew Konosky 倫敦 : Andrew Swift Andre Leue Kayvan Vahid 1 蘇黎世 : Nathalie Lötscher ( 主要經理人 ) Christian Suter(Lead PM) 東京 : Jun Kato 新加坡 : Sanjeev Joshi Kelvin Teo 雪梨 : Jakov Males 資料來源 : 瑞銀資產管理 17
累積報酬率 (%) Public 瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化股票基金 ( 美元 ) 績效表現 績效排名於同類型瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化股票基金 ( 美元 ) 績效表現基金的前 1/4 生化股票基金成立日期排名 瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化股票基金 ( 美元 ) 1996/10/15 YTD 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 台灣註冊銷售的同類型基金 (4 檔 ) 1 3 1 2 1 1 1 資料來源 : 理柏, 美金計價, 資料截至 2016 年 7 月 31 日 瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化股票基金 ( 美元 ) 成立至今走勢 績效排名於同類型基金的前 1/2 瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化股票基金 ( 美元 ) 特色 連連獲得國際性獎項肯定 基金榮獲 2010 晨星之生物科技和健康護理股票型基金獎肯定 ( 資料來源 : 晨星,2010 年 3 月 1 日 ) 基金榮獲理柏 2010 年台灣 ( 三年期與五年期 ) 之生物科技股票基金獎肯定 ( 資料來源 : 理柏, 獎項期間截至前一年度年底 ) 最純粹的生技基金 以美國生物科技股票為主, 不投資學名藥或醫療保健股票 在台灣註冊之生物科技基金當中, 成立時間最悠久 累積報酬率 (%) 期間年初至今 3 個月 6 個月 1 年 2 年 3 年 5 年成立以來 瑞銀 ( 盧森堡 ) 生化股票基金 ( 美元 ) -11.21 7.56 12.65-24.12 10.76 34.18 145.94 404.02 台灣註冊銷售同類型基金平均 (4 檔 ) -14.18 6.94 10.34-25.10 8.51 29.30 125.60 N/A 資料來源 : 理柏, 美金計價, 資料截至 2016 年 7 月 31 日 過去績效不代表未來績效表現 專業的投資團隊與完整的平台 完整的醫療產業研究團隊與遍佈全球的分析師網路 資深分析師深入研究所負責的產業與個股, 以提供的最佳持股選擇予投資組合經理參考 投資組合經理人擁有技術與醫療相關背景, 為投資決定加分 本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效, 本基金投資風險請詳閱基金公開說明書 18
警語 本報告僅基於提供資訊為目的, 且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約 本報告中的所有資訊及觀點係來自於可靠的資料來源, 但不代表或保證其正確或完整 所有的資訊 觀點及任何所提及的價格, 均可能在未通知的情況下改變 因此, 收件人不能以本報告取代其本身的判斷, 且收件人應完全為其投資及交易決定負責 本報告部份取材自瑞士銀行集團海外各部門之研究資料 本報告僅限於對銷售機構理專訓練教材之用 未經同意, 請勿修改 引用本報告 本基金經金管會核准或同意生效, 惟不表示本基金絕無風險 本基金應負擔之費用 ( 境外基金含分銷費用 ) 已揭露於基金公開說明書或投資人須知中, 投資人可至公開資訊觀測站 (http://newmops.tse.com.tw) 或本公司網站 (http://www.ubs.com/taiwanfunds) 中查詢 本報告中的資訊皆已註明截止日期, 而非作為單獨閱讀意圖, 且並未意圖對報告中所有提及或討論的主題進行完整釋義 本報告提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效, 本基金投資風險請詳閱基金公開說明書 基金投資涉及新興市場部分, 因其波動性與風險程度可能較高, 且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家, 也可能使資產價值受不同程度之影響 投資人須留意中國市場特定政治 經濟與市場等投資風險 依中華民國相關法令及金管會規定, 境外基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券, 且不得超過該基金淨資產價值 10%, 故本基金非完全投資在大陸地區有價證券, 另投資人亦須留意中國市場特定政治 經濟與市場等投資風險 UBS 2016. 鑰匙符號,UBS 和瑞銀屬於 UBS 的註冊或未註冊商標, 版權所有 瑞銀投信獨立經營管理 19