2016-5-14 产品报告 研究报告 金融工程 ( 点评报告 ) 长江证券金融工程产品组合报告 周度策略调仓 分析师联系人联系人相关研究 武丹 (8621)68751259 wudan2@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490513090003 陈奕 (8621)68751259 chenyi4@cjsc.com 杨靖凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn 报告要点 CJFE_RR_SELIND_01 产品调仓 CJFE_RR_SELIND_01 产品为周度调仓产品, 本周更新下周持仓 产品组合均可在 Wind 的组合管理 (PMS) 中按代码查询各组合表现会在 Wind 的组合管理 (PMS) 中展现, 只需按组合代码查询即可, 查询时请注意去除 _ 金工策略产品化将各类选股 择时等策略产品化, 以标准化的产品代码, 标准化的产品展示方式 公布策略的构建逻辑与历史回测表现 事前发布调仓与买卖点 根据产品特性, 周期性地在策略调仓前一日, 发布选股策略的调仓 择时策略 的买卖点, 以实现样本外跟踪策略表现目的 事后跟踪策略表现 根据事前的调仓与买卖点, 跟踪策略后续表现, 并在下一次跟踪报告中公布跟 踪结果 策略创造与演进 未来我们会开发更多的选股 择时策略 并且, 在跟踪原有策略的同时, 对各 策略的表现进行评估, 并不断地改进 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 9
产品列表 在选股与择时的策略研究中, 我们尝试将所有的策略进行封装, 以标准化的代码予以区别 将各类选股 择时等策略产品化, 以标准化的产品代码, 标准化的产品展示方式 公布策略的构建逻辑与历史回测表现 事前发布调仓与买卖点根据产品特性, 周期性地在策略调仓前一日, 发布选股策略的调仓 择时策略的买卖点, 以实现样本外跟踪策略表现目的 事后跟踪策略表现根据事前的调仓与买卖点, 跟踪策略后续表现, 并在下一次跟踪报告中公布跟踪结果 策略创造与演进未来我们会开发更多的选股 择时策略 并且, 在跟踪原有策略的同时, 对各策略的表现进行评估, 并不断地改进 表 1: 产品列表产品简称 产品代码 调仓周期 调仓时点 持仓量 事件脉冲因子策略 CJFE_RR_EVENT_01 月度 月初 30 只 行业轮动选股策略 CJFE_RR_SELIND_01 周度 周一 不定 社交自媒体热股沪深 300 增强策略 CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 月度月初 50 只 产品描述 1 CJFE_RR_EVENT_01 A 股市场上每天都会有公司发生各种各样的事件, 不同的事件也在影响着各家公司的股价 正面的事件对公司股价产生正向的冲击, 而负面的事件则对股价产生负向的冲击 事件的发生同时也会使得该公司受到市场的关注程度上升, 更将这一事件的影响加以扩大, 直接地反应到股价二级市场的走势 但是, 由于事件发生的随机性以及时间上的集聚性, 跟随事件发生进行投资的方法, 往往面临资金管理与仓位控制的问题 某些特定的事件只在一段时期内发生, 在跟随这些事件进行投资的过程中面临的这两个问题就更为严重 因此, 我们想要找寻一种事件驱动投资的方法, 不再根据单一的事件进行投资, 而是构建一套事件驱动评估系统, 在这一套系统中, 我们测算了许多个正面事件对于股票超额收益的冲击, 将量化后的冲击影响作为建立因子体系的基础 最终, 我们能够建立了一套事件投资的评估体系, 从而构建一个事件脉冲因子, 指导我们进行事件驱动的投资策略构建 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 9
2 CJFE_RR_SELIND_01 不同的行业会随着经济周期的波动出现依次涨跌的现象, 行业轮动策略目的就是找到不同阶段表现最好的行业进行直接投资 我们将沪深 300 的成分股按照行业进行分类, 选取 5 个主流行业进行投资 投资行业有几种可以选择的方式, 一个是投资相应的行业产品, 包括行业指数 行业 ETF 行业分级, 另一个是投资行业的成分股 两种方法各有利弊, 第一种方法操作简便, 但是可能出现收益偏差较大, 第二张方法操作繁琐, 但基本可以获得相应收益 我们采取第二张方法, 直接投资行业成分股, 同时使用行业中市值较大的股票来代表这个行业 3. CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 行业分析师在社交自媒体平台推荐个股的阅读量是机构投资者对此个股的投资价值的认可程度和分析师在机构投资者中的影响力的综合表现, 分析师影响力大 热度处于上升阶段的个股更有潜力取得超额收益 分析师在行业内更容易取得超额收益, 我们采用行业中性配置的方法加权个股 研报热度虽然体现当前市场热点, 但毕竟研报内容有事实支撑, 持有时间可以更长, 我们选择月度调仓 从沪深 300 成分股中选出得分最高的 50 只构成选股组合, 力争在控制跟踪误差的同时获得超越沪深 300 的相对收益 历史表现 1 CJFE_RR_EVENT_01 图 1: 事件脉冲因子策略历史表现 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/2/1 2010/7/1 2010/12/1 2011/5/1 2011/10/1 2012/3/1 2012/8/1 2013/1/1 2013/6/1 2013/11/1 2014/4/1 2014/9/1 2015/2/1 2015/7/1 2015/12/1 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9
表 2: 事件脉冲因子策略历史表现 综合 2010 2011 2012 2013 2014 2015 绝对年化收益率 32.77% 32.43% -31.45% 17.31% 58.85% 63.99% 102.90% 超额沪深 300 26.26% 35.08% -4.44% 7.26% 66.92% 10.50% 100.39% 超额中证 500 18.78% 17.92% 4.05% 14.61% 40.37% 24.75% 61.10% 年化夏普比率 1.0278 1.0931-1.3572 0.5515 2.3096 2.8022 2.2997 绝对胜率 56.66%% 52.89% 50.41% 53.91% 57.98% 61.63% 62.30% 最大回撤 -48.85% -24.20% -34.13% -23.39% -14.01% -9.84% -48.85% 2 CJFE_RR_SELIND_01 图 2: 行业轮动策略 3. CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 图 3: 社交自媒体热股沪深 300 增强 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 9
跟踪以来表现 1 CJFE_RR_EVENT_01 图 4: 事件脉冲因子策略跟踪以来表现 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 2015/12/31 2016/1/14 2016/1/28 2016/2/11 2016/2/25 2016/3/10 2016/3/24 2016/4/7 2016/4/21 2016/5/5 沪深 300 中证 500 创业板脉冲因子 表 3: 事件脉冲因子策略跟踪以来表现年初以来表现超额沪深 300 超额中证 500 超额创业板 -22.58% -5.00% 2.40% 3.02% 本周以来表现超额沪深 300 超额中证 500 超额创业板 -6.64% -4.87% -2.50% -0.77% 2 CJFE_RR_SELIND_01 图 5: 行业轮动策略 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 9
20160301 20160303 20160307 20160309 20160311 20160315 20160317 20160321 20160323 20160325 20160329 20160331 20160404 20160406 20160408 20160412 20160414 20160418 20160420 20160422 20160426 20160428 20160502 20160504 20160506 20160510 20160512 金融工程 ( 专题报告 ) 表 4: 行业轮动选股策略跟踪以来收益 2016 年以来 上周收益 绝对收益 (%) 7.11-1.02 超额收益 (%) 20.50 0.75 3 CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 图 6: 自媒体沪深 300 增强策略 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% CJFEBIGDATAHS30001 沪深 300 表 5: 社交自媒体热股沪深 300 增强策略跟踪以来表现 产品名称 跟踪以来表现 (3 月 1 日起 ) 超额沪深 300 社交自媒体热股沪深 300 增强策略 6.57% 1.65% 当期调仓 1 CJFE_RR_EVENT_01 表 6: 事件脉冲因子策略当前持仓当期持仓 (5 月 3 日调仓 ) 股票代码买入日期股票代码买入日期 000066 20160503 300070 20160503 000767 20160503 300356 20160503 000901 20160503 300364 20160503 002005 20160503 000519 20160503 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 9
002170 20160503 002535 20160503 002174 20160503 600273 20160503 002235 20160503 600763 20160503 002308 20160503 600886 20160503 002320 20160503 300138 20160503 002339 20160503 600988 20160503 002368 20160503 002157 20160503 002622 20160503 000850 20160503 002636 20160503 002203 20160503 002683 20160503 600072 20160503 600682 20160503 600256 20160503 2 CJFE_RR_SELIND_01 表 7: 行业轮动选股策略当期调仓 当期持股 (2016/5/16 买入 ) 股票名称 持仓比例 (%) 所属行业 保利地产 11.67 地产 招商蛇口 8.33 地产 华夏幸福 5.00 地产 金地集团 5.00 地产 张江高科 3.33 地产 贵州茅台 10.00 消费 伊利股份 10.00 消费 康美药业 5.00 消费 五粮液 5.00 消费 洋河股份 3.33 消费 恒瑞医药 11.67 医药 云南白药 6.67 医药 同仁堂 5.00 医药 东阿阿胶 5.00 医药 复星医药 5.00 医药 3 CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 9
表 8: 社交自媒体热股沪深 300 增强 调入股票 (2016/5/3 调仓 ) 建设银行 6.80% 银行上海家化 1.49% 化工 工商银行 6.80% 银行浙江龙盛 1.49% 化工 农业银行 6.80% 银行 中国中车 1.49% 机械设备 招商证券 2.58% 非银金融 中集集团 1.49% 机械设备 长安汽车 1.45% 汽车 广发证券中信证券光大证券申万宏源中国平安 2.58% 2.58% 非银金融非银金融 上汽集团华域汽车 1.45% 1.45% 汽车汽车 2.58% 非银金融 海康威视 1.43% 计算机 2.58% 非银金融 大华股份 1.43% 计算机 2.58% 非银金融 大秦铁路 1.31% 交通运输 紫金矿业 2.44% 有色金属山东高速 1.31% 交通运输 双汇发展 2.43% 食品饮料海南航空 1.31% 交通运输 五粮液 东旭光电 中直股份 2.43% 食品饮料 保利地产 1.30% 房地产 2.33% 电子 金融街 1.30% 房地产 2.29% 国防军工 中天城投 1.30% 房地产 中南传媒 1.25% 传媒 金风科技 1.93% 电气设备 华闻传媒 1.25% 传媒 中国建筑 1.84% 建筑装饰 凤凰传媒 1.25% 传媒 葛洲坝 1.84% 建筑装饰 海油工程 1.18% 采掘 百联股份 1.74% 商业贸易 中国神华 1.18% 采掘 新兴铸管 1.55% 钢铁 华电国际 1.09% 公用事业 吉林敖东 1.54% 医药生物 国投电力 1.09% 公用事业 华润三九 1.54% 医药生物 京能电力 1.09% 公用事业 复星医药 1.54% 医药生物华能国际 1.09% 公用事业 东阿阿胶 1.54% 医药生物川投能源 1.09% 公用事业 风险提示 : 本报告中对于历史的回测不代表未来的业绩承诺 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 9
长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买 入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增 持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 联系我们 上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 电话 :021-68751100 传真 :021-68751151 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 9 楼 (430015) 传真 :027-65799501 北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室 (100032) 传真 :021-68751791 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 传真 :0755-82750808,0755-82724740 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :10060000 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利