证券研究报告信达卓越推推荐公司精选 军工行业 : 振芯科技 航天电子 中航光电 2015 年 2 月 2 日 本期 卓越推 组合 : 振芯科技 (300101) 航天电子(600879) 和中航光电 (002179). 上期 卓越推 涨幅为 3.03%, 相对沪深 300 的超额收益为 6.87% 皮建国行业分析师执业编号 :S1500514040001 联系电话 :+86 10 63081286 邮箱 :pijianguo@cindasc.com 刘磊 研究助理 联系电话 :+86 10 63081275 邮箱 :liulei2@cindasc.com 产品提示 : 卓越推 为行业周产品, 集政策前瞻 市场热点 行业深度挖掘于一体, 对追求绝对收益的投资者有重要参考价值 卓越推 行业覆盖公司里优中选优, 每期只推 1-3 只股票 每周更新, 若荐 股不变, 则跟踪点评, 若荐股变, 则说 明理由 卓越推 为未来 3 个月我们最看好, 我们认为这些股票走势将显著战胜市场, 建议重点配置 振芯科技 ( 300101): 增持 评级 (2015-1-30 收盘价 27.46 元 ) 核心推荐理由 : 1 国防需求加政策推动, 军用北斗市场即将爆发 北斗卫星导航系统是国家重大科技专项之一, 国务院颁布 国家卫星导航产业中长期发展规划, 保守估计到 2020 年产业规模将达到 4000 亿元 根据 GPS 先军后民的产业发展经验, 北斗应用初期, 军用和特种行业将率先启动 ; 基于国防安全需要, 我国武器装备卫星导航系统必须全部使用北斗 2 研发夯实技术优势, 有望趁势进入高速增长期 公司在北斗应用市场具有先发优势, 已形成 元器件 终端 系统 的全产业链布局 产品获得军方等下游客户认可,2013 年取得 3.23 亿军品订单 2014 年, 随着北斗二代市场的爆发, 公司北斗业务收入和利润水平有望大幅上升 3 相关多元化, 开辟视频监控业务培育新增利润点 公司以视频图像处理芯片及软件为基础, 切入视频监控行业, 瞄准在 云贵川 区域市场并已承担多个项目 伴随着我国安防行业的发展, 该业务有望成长为公司收入的重要来源 盈利预测和投资评级 : 我们预计公司未来三年 EPS 分别为 0.20 元 0.25 元和 0.26 元, 给予公司 增持 的评级 风险提示 : 军用产品订单获取量不达预期 ; 订单未能及时确认收入 ; 安防监控领域竞争激烈, 毛利率有下滑风险 ; 游戏行业受政策影响较大且竞争者众多 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 6 层研究开发中心 邮编 :100031 公司简要财务数据预测 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1
2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入 ( 百万元 ) 202.29 260.80 473.30 765.84 1,202.82 增长率 YoY % 2.41% 28.92% 81.48% 61.81% 57.06% 净利润 ( 百万元 ) 24.35-15.33 54.21 69.93 72.94 增长率 YoY% -49.05% -162.98% 453.60% 29.00% 4.29% 毛利率 % 57.02% 45.51% 50.71% 50.35% 47.45% 净资产收益率 ROE% 3.28% -2.11% 7.35% 8.74% 8.37% 每股收益 EPS( 元 ) 0.12-0.06 0.20 0.25 0.26 市盈率 P/E( 倍 ) 229-137 110 106 资料来源 :wind, 信达证券研发中心预测 航天电子 ( 600879): 增持 评级 (2015-1-30 收盘价 15.77 元 ) 核心推荐理由 : 1 我国航天研制和发射活动将迎来高峰期 我国航天事业正处于上升期, 中国航天科技集团公司未来将完成 百箭百星 任务 随着我国空间军事装备和民用空间设施建设的需求释放, 航天研制和发射活动有望再次迎来高峰 早在 2010 年, 卫星及卫星应用产业作为高端装备制造业之一列入到国家重点支持的七个战略性新兴产业 产业链上的相关企业有望受惠于国家政策 2 公司是航天系统内部配套企业 公司主要收入来源于航天军品业务, 在长期服务军方和航天总体单位过程中, 积累了大量研制技术和配套经验, 形成了稳定的合作关系 公司具有强大的自主研发能力 质量控制能力和配套履约能力, 在航天电子产品领域具有一定垄断性 3 公司有望受益于研究所改制资产注入 公司控股股东中国航天时代电子公司下属多个研究所尚未完成转制注入 十八届三中全会后, 军工企业研究所改制工作有望提速, 注入该类体现研发能力的优质资产将进一步提高公司价值 盈利预测和投资评级 : 我们预计公司未来三年 EPS 分别为 0.25 元 0.29 元和 0.32 元, 给予公司 增持 的评级 风险提示 : 公司处于航天产业链配套地位, 易受下游企业影响 ; 原材料和人力成本上升可能导致公司毛利率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2
进一步下降 ; 部分关键技术研发受阻 ; 研究所改制注入进度慢于预期 公司简要财务数据预测 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入 ( 百万元 ) 3,714.02 4,106.48 4,336.45 4,819.88 5,366.50 增长率 YoY % 5.85% 10.57% 5.60% 11.15% 11.34% 净利润 ( 百万元 ) 205.31 230.30 260.91 297.63 333.84 增长率 YoY% 21.89% 12.17% 13.29% 14.07% 12.17% 毛利率 % 25.23% 23.81% 23.83% 23.85% 23.87% 净资产收益率 ROE% 6.11% 5.48% 5.13% 5.55% 5.88% 每股收益 EPS( 元 ) 0.25 0.25 0.25 0.29 0.32 市盈率 P/E( 倍 ) 63 63 63 54 49 资料来源 :wind, 信达证券研发中心预测 中航光电 ( 002179): 买入 评级 (2015-1-30 收盘价 26.38 元 ) 核心推荐理由 : 1 连接器产业将随着下游应用市场的扩张而迅速发展 产业发展趋势是市场规模不断扩大, 新技术产品层出不穷, 应用领域不断拓宽, 在通信 计算机 能源 电力 汽车和军工领域发挥着重要作用 连接器产业将保持稳定增长 2 公司是军工企业市场化转型的典范 公司长期承担军用连接器研制与生产任务, 新技术研发能力和产品质量控制水平国内领先 公司秉承 贴近客户 的营销理念, 保证了公司向工业应用市场拓展顺利 3 打造一流的电 光 流体连接方案供应商 公司占领军用和工业用高附加值市场, 利用资本市场, 不断丰富产品线, 扩大产能, 从元器件研制企业逐渐向系统解决方案提供商转变 未来几年, 公司业绩将迎来高速增长 盈利预测和投资评级 : 我们预计公司未来三年 EPS 分别为 0.75 元 1.07 元和 1.47 元, 给予公司 买入 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3
的评级 风险提示 : 原材料或人力成本上涨可能降低毛利率 ; 工业连接器市场开拓不达预期 公司简要财务数据预测 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入 ( 百万元 ) 2,203.48 2,601.76 3,713.70 5,384.19 7,181.54 增长率 YoY % 18.06% 18.08% 42.74% 44.98% 33.38% 净利润 ( 百万元 ) 202.78 244.44 348.26 495.86 682.23 增长率 YoY% 2.39% 20.54% 42.47% 42.39% 37.58% 毛利率 % 32.38% 33.27% 33.22% 32.90% 33.27% 净资产收益率 ROE% 13.80% 11.85% 12.68% 15.65% 18.16% 每股收益 EPS( 元 ) 0.50 0.57 0.75 1.07 1.47 市盈率 P/E( 倍 ) 53 46 35 25 18 资料来源 :wind, 信达证券研发中心预测 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4
研究小组简介皮建国, 工业外贸工学学士 应用会计与金融硕士 中国注册会计师 中国注册资产评估师 中国注册税务师 1993 年毕业, 先后在银行 投资公司 会计师事务所工作, 并在 A+H 股上市公司担任执行董事兼财务总监 2012 年加盟信达证券 刘磊, 中国科学技术大学理学硕士, 曾就职于中国航天科技集团公司第五研究院,2013 年加盟信达证券, 从事军工行业研究 军工行业重点覆盖公司 公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码 中国卫星 600118 航天电子 600879 航天电器 002025 烽火电子 000561 航天晨光 600501 航空动力 600893 成发科技 600391 海格通信 002465 光电股份 600184 卫士通 002268 东华测试 300354 振芯科技 300101 洪都航空 600316 中航飞机 000768 中航光电 002179 中航电子 600372 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华南 刘晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 高放 010-63081256 13691257256 gaofang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5
分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关 免责声明 信达证券股份有限公司 ( 以下简称 信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 本报告由信达证券制作并发布 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布 信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 客户应当认识到有关本报告的电话 短信 邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证 在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见 本报告所载的资料 工具 意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请 在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权仅为信达证券所有 未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发布 转发或引用本报告的任何部分 若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任 本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议 如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担 信达证券将保留随时追究其法律责任的权利 评级说明 投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级 买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内 增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准 卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场 投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业顾问的意见 在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6