216 年 5 月 5 日 海立美达 (2537.SZ) 机械行业 资产重组获批, 扬帆二次起航 事件 : 公司于 216 年 5 月 5 日收到证监会通知, 公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过, 股票自 5 月 6 日开市起复牌 并入联动优势, 支付 + 汽车双轮驱动 联动优势是国内在移动信息服务和支付领域布局最为完整的公司之一, 业务范围涵盖移动信息服务 移动运营商计费结算服务 互联网支付 移动电话支付 银行卡收单 供应链金融 大数据服务及跨境支付等领域, 拥有全国范围内从事 互联网支付 移动电话支付 银行卡收单 三张业务许可牌照 其中移动支付业务在 215 年第三季度中国第三方移动支付交易市场份额中排名第五, 整个市场 214-217 三年复合增长率预计将高达 31%, 公司将显著受益 移动信息服务随着异地客户拓展及联信通业务的推进, 将重迎高增长 上海地区相关业务 215 年实现收入超过一亿元, 同比增长 6 惠商 + O2O 业务预计 216 年后每年稳定带来 45 万元左右的收入 此外, 公司股东李嘉诚基金会与维港投资同属李嘉诚旗下, 后者领投了专注于进行加密电子货币创新的区块链技术公司 Blockstream A 轮总计 55 万美金的融资, 公司拓展区块链技术在支付等领域的应用值得期待 新能源汽车配件业务受益行业高速成长 海立美达与福田产业投资合作发展新能源专用车业务, 规划年产 1.5 万台新能源电动物流车项目一期建设预计将于 216 年三季度完成建设并投产 公司开发完成汽车总成件计百余套件, 成为多家著名汽车客户的一级配套商, 新能源车配件占比的上升有力提升了公司的毛利率水平,215 年上升.8% 至 12.71% 在政策支持和节能环保等因素的驱动下, 新能源汽车行业景气度仍将持续, 公司将直接受益 海立控股承诺海立美达 216-218 年度净利润分别不低于 8, 万元 14, 万元和 18, 万元, 承诺业绩高增速也体现了公司对于新能源汽车业务的极强信心 投资建议 : 我们预计公司 216-218 年实现净利润 3.1 亿元 4.4 亿元 5.2 亿元, 对应增发完成后的 EPS 分别为.47 元.63 元.78 元,6 个月目标价 3.55 元, 维持 买入 评级 风险提示 : 市场竞争加剧的风险 业绩预测和估值指标 指标 营业收入 ( 百万元 ) 2,56 2,65 3,233 3,793 4,416 营业收入增长率 -19.7-17.6 56.57% 17.29% 16.44% 净利润 ( 百万元 ) 3 73 31 44 52 净利润增长率 -49.1% 143.1 31.86% 34.27% 24.47% EPS( 元 ).5.11.47.63.78 ROE( 归属母公司 )( 摊薄 ) 2.14% 4.97% 4.24% 5.42% 6.38% P/E 64 263 64 48 38 P/B 14 13 3 3 2 买入 ( 维持 ) 当前价 / 目标价 :25.55/3.55 元 目标期限 :6 个月 分析师 公司简报 姜国平 ( 执业证书编号 :S9351487) 21-22169167 jianggp@ebscn.com 薛亮 ( 执业证书编号 :S9351554) 21-22167311 xueliang@ebscn.com 联系人 卫书根 21-22167336 weishugen@ebscn.com 市场数据 总股本 ( 亿股 ): 3.1 总市值 ( 亿元 ):9.7 一年最低 / 最高 ( 元 ):1.66/38.1 近 3 月换手率 :196.53% 股价表现 ( 一年 ) -5 5-15 7-15 11-15 2-16 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 1 63% 25% -13% 收益表现 海立美达沪深 3 % 一个月三个月十二个月 相对 7.24 46.34 95.66 绝对 6.99 54.1 62.79 相关研报收购联动优势, 支付 + 汽车双主业再起航 216-2-23
216-5-5 海立美达 3 25% 2 15% 1 6 5 4 3 2 1 5% 5 4 3 2 1 2 15% 1 5% 利润率 毛利率 EBIT 率销售净利率 净利润 _ 增长率 净利润 销售收入 _ 增长率 增长率 销售收入 资本回报率 增长率 4 3 2 1-1 8 6 4 2-2 -4 ROE ROA ROIC WACC 利润表 ( 百万元 ) 营业收入 2,56 2,65 3,233 3,793 4,416 营业成本 2,28 1,83 2,383 2,786 3,244 折旧和摊销 89 19 13 142 155 营业税费 1 9 11 15 18 销售费用 56 61 162 174 177 管理费用 15 115 22 228 243 财务费用 5 4 65 81 94 公允价值变动损益 投资收益 营业利润 65 15 381 57 638 利润总额 73 11 463 617 778 少数股东损益 21 18 7 9 12 归属母公司净利润 3.1 73.18 3.66 43.69 52.46 资产负债表 ( 百万元 ) 总资产 2,688 2,767 8,59 8,599 9,255 流动资产 1,582 1,348 6,671 7,196 7,845 货币资金 169 191 4,84 5,11 5,41 交易型金融资产 应收帐款 451 444 584 649 755 应收票据 282 19 485 569 662 其他应收款 3 33 15 14 16 存货 56 394 541 552 647 可供出售投资 17 21 持有到期金融资产 长期投资 固定资产 71 746 753 764 747 无形资产 154 278 275 272 271 总负债 1,42 1,43 643 745 853 无息负债 524 73 643 745 853 有息负债 518 313 股东权益 1,646 1,723 7,416 7,854 8,43 股本 151 31 644 644 644 公积金 951 85 5,815 5,856 5,96 未分配利润 36 366 637 944 1,323 少数股东权益 238 25 32 41 53 现金流量表 ( 百万元 ) 经营活动现金流 355 498-219 59 63 净利润 3 73 31 44 52 折旧摊销 89 19 13 142 155 净营运资金增加 -329-464 857 166 285 其他 565 779-1,56-122 -312 投资活动产生现金流 -32-24 -112-157 -162 净资本支出 -35-97 -136-157 -162 长期投资变化 其他资产变化 2-17 24 融资活动现金流 -299-319 4,944-137 -168 股本变化 -1 15 343 债务净变化 -232-25 -313 无息负债变化 -239 27-87 12 18 净现金流 23-23 4,613 296 3 资料来源 : 光大证券 上市公司 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
216-5-5 海立美达 关键指标 成长能力 (%YoY) 收入增长率 -19.7-17.6 56.57% 17.29% 16.44% 净利润增长率 -49.1% 143.1 31.86% 34.27% 24.47% EBITDAEBITDA 增长率 -13.19% -19.39% 251.45% 26.75% 21.4 EBITEBIT 增长率 -25.88% -52.31% 717.5% 31.78% 24.47% 估值指标 PE 64 263 64 48 38 PB 14 13 3 3 2 EV/EBITDA 28 6 27 21 17 EV/EBIT 49 18 35 26 21 EV/NOPLAT 7 218 43 33 26 EV/Sales 2 5 5 4 3 EV/IC 3 5 5 5 5 盈利能力 (%) 毛利率 11.91% 12.71% 26.3 26.54% 26.54% EBITDA 率 8.12% 7.94% 17.83% 19.26% 2.8% EBIT 率 4.57% 2.65% 13.8 15.51% 16.58% 税前净利润率 2.9 5.32% 14.33% 16.27% 17.62% 税后净利润率 ( 归属母公司 ) 1.2 3.54% 9.3 1.64% 11.38% ROA 1.9 3.28% 4.6 5.74% 6.73% ROE( 归属母公司 )( 摊薄 ) 2.14% 4.97% 4.24% 5.42% 6.38% 经营性 ROIC 3.73% 2.3 12.58% 15.59% 17.69% 偿债能力流动比率 1.55 1.36 1.83 1.3 9.51 速动比率 1.5.96 9.95 9.26 8.72 归属母公司权益 / 有息债务 2.72 4.71 - - - 有形资产 / 有息债务 4.62 7.42 - - - 每股指标 ( 按最新预测年度股本计算历史数据 ) EPS.5.11.47.63.78 每股红利.1..9.11.14 每股经营现金流.55.77 -.34.92.98 每股自由现金流 (FCFF).74.84 -.77.45.46 每股净资产 2.19 2.29 11.2 11.56 12.23 每股销售收入 3.89 3.21 5.2 5.89 6.86 资料来源 : 光大证券 上市公司 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 216-5-5 海立美达 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 姜国平, 复旦大学管理学硕士, 中国科学技术大学管理信息系统专业本科 4 年国际 IT 咨询公司工作经验, 超过 3 年计算机行业研究经验,14 年加盟光大证券 全面覆盖计算机各子行业 熟悉公司 : 用友软件 东软集团 卫宁软件 银江股份 易华录 汉得信息 东华软件 广联达 恒生电子 数字政通等 薛亮, 北京邮电大学理学学士, 光大证券计算机行业研究员 5 年计算机行业创业经历, 主要面向电信 金融行业及政府部门提供软件开发 技术服务 ;4 年投资银行从业经历, 具备丰富的投融资经验 ; 于 215 年加入光大证券 研究所 研究注重框架与逻辑, 擅长前瞻性把握行业发展趋势 投资建议历史表现图 海立美达 (2537) 4 35 3 25 2 15 1 5 股价 - 元 资料来源 : 光大证券研究所 行业及公司评级体系 海立美达目标价沪深 3 沪深 3 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 6 5 4 3 2 1 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 日期股价目标价评级 215-2-5 22.75 32.7 买入 215-3-25 31.2 44. 买入 215-4-21 3.18 44. 买入 216-2-23 24.3 3.55 买入 216-4-12 28.17 3.55 买入 买入 增持 中性 减持 卖出 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出 明确的投资评级 市场基准指数为沪深 3 指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易
216-5-5 海立美达 特别声明光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z22831 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 158 号静安国际广场 3 楼邮编 24 总机 :21-22169999 传真 :21-22169114 22169134 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 严非 21-2216986 13127948482 yanfei@ebscn.com 周薇薇 21-2216987 13671735383 zhouww1@ebscn.com 徐又丰 21-2216982 13917191862 xuyf@ebscn.com 李强 21-22169131 1862159998 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 21-22169146 13661875949/136961894 luodj@ebscn.com 张弓 21-2216983 1391855549 zhanggong@ebscn.com 黄素青 21-2216913 1316252111 huangsuqing@ebscn.com 濮维娜 21-2216799 1361199668 puwn@ebscn.com 计爽 21-2216711 1817184645 jishuang@ebscn.com 邢可 21-2216718 15618296961 xingk@ebscn.com 陈晨 21-2216733 1568292 chenchen66@ebscn.com 吕程 21-22169152 18616981623 lvch@ebscn.com 王昕宇 21-22169129 15216717824 wangxinyu@ebscn.com 北京 黄怡 1-5845227 136992711 huangyi@ebscn.com 郝辉 1-5845228 1351117986 haohui@ebscn.com 梁晨 1-5845225 1391184256 liangchen@ebscn.com 杜婧瑶 1-5845238 1391115588 dujy@ebscn.com 张玮琦 - 18517785 zhangwq@ebscn.com 深圳 黎晓宇 755-83553559 1382377134 lixy1@ebscn.com 李潇 755-83559378 13631517757 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 755-2399649 13725559855 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 755-83551458 1857677863 wangyuanfeng@ebscn.com 牟俊宇 1366938932 moujy@ebscn.com 国际业务 陶奕 21-2216991 181869199 taoyi@ebscn.com 戚德文 21-22169491 1811889111 qidw@ebscn.com 金英光 21-2216985 1331188991 jinyg@ebscn.com 傅裕 21-2216992 13564655558 fuyu@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告