2016 年 08 月 08 日 卫星通信行业 2016 年下半年报告 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 证券研究报告 评级 : 增持维持评级 长期竞争力评级 : 高于行业均值 市场数据 ( 人民币 ) 市场优化平均市盈率 16.20 沪深 300 指数 3205.11 上证指数 2976.70 深证成指 10342.28 中小板综指 11336.96 天通一号发射, 开启百亿卫星移动通信市场 事件 : 据新华网报道, 四川西昌 8 月 6 日零时 22 分, 我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭成功将天通一号 01 星发射升空, 这是我国卫星移动通信系统首发星 天通一号卫星移动通信系统, 是我国自主研制建设的卫星移动通信系统, 也是我国空间信息基础设施的重要组成部分 系统由空间段 地面段和用户终端组成, 空间段计划由多颗地球同步轨道移动通信卫星组成 这次发射的天通一号 01 星, 系中国卫通集团有限公司所属, 由中国航天科技集团所属中国空间技术研究院为主研制, 地面业务由中国电信集团公司负责运营, 将与地面移动通信系统共同构成移动通信网络, 为中国及周边 中东 非洲等相关地区, 以及太平洋 印度洋大部分海域的用户提供全天候 全天时 稳定可靠移动通信服务, 支持话音 短信息和数据业务 行业观点 第一, 中国版海事卫星, 国产移动卫星通信将兴起 : 此前我国虽然已经拥有了东方红系列地球同步轨道的视频直播通信卫星, 已经由此衍生的各种通信类卫星 但真正的卫星移动通信一直处于空白 此次天通一号系列卫星完成组网以后, 利用较低频段的通信服务, 可以真正实现移动通信, 由此其服务范围将广泛涵盖灾难救援 个人通信 海洋运输 远洋渔业 航空客运 两极科考 国际维和等方方面面, 意义非常重大 预计我国移动通信卫星系统的终端用户十年内将超过 300 万 第二, 国产卫星移动通信市场, 硬件与运营行业规模均在百亿以上 : 目前整个卫星移动通信产业链上从卫星, 地面站, 系统平台, 下到芯片, 模块以及终端都在加速推进中 甚至中国电信集团也正在研制一款具有特殊移动通信业务的手机 带上它, 无论走到天涯海角, 都可以实时与家人朋友通话 短信 上网 视频交流等 参照海外海事卫星的情况, 国产卫星移动通信终端规模应在百亿以上, 而运营规模未来有望达到数十亿元 / 年 投资建议 行业策略 : 中国版海事卫星将开启国内卫星移动通信服务的崭新时代 短期重点关注对卫星通信终端芯片, 模块, 终端需求拉动明显 中期将对电信运营商 ( 主要是中国电信 ) 拓展新服务种类带来重要补充 推荐组合 : 天通一号产业链相关的, 我们推荐特发信息, 振芯科技, 海格通信, 关注华力创通, 中国电信 其他卫星通信产业链相关的公司还有北斗星通, 信威集团, 欧比特, 中国卫星等 周明巍分析师 SAC 执业编号 :S1130514090004 (8621)60230234 zhoumingwei@gjzq.com.cn 风险提示 后续卫星发射组网完成时间低于预期 ; 用户数增长低于预期 - 1 -
内容目录 第一, 天通一号系列卫星是真正卫星移动通信系统... 3 1 对标海事通信卫星, 全球组网... 3 2 使用多种波段, 发挥各自优势, 真正实现卫星移动通信... 4 3 VSAT 宽带移动终端正在兴起... 5 第二, 硬件与运营规模都在百亿以上... 5 第三, 卫星通信芯片终端行业直接受益及相关标的... 7 图表目录 图表 1: 三至四颗同步卫星即可覆盖全球... 3 图表 2: 海事卫星通信系统覆盖区域... 3 图表 3: 天通 1 号 / 海事卫星通信系统... 4 图表 4:VSAT 网络一般结构... 5 图表 5:VSAT 通讯天线... 5 图表 6: 全球海事卫星通信 MSS 终端和 VSAT 终端数量... 6 图表 7:immarsat 近五年营收情况... 6 图表 8:immarsat 近五年净利润情况... 6-2 -
图表 1: 三至四颗同步卫星即可覆盖全球 第一, 天通一号系列卫星是真正卫星移动通信系统 此次发射的天通一号 01 星被誉为中国版的 海事卫星 (Inmarsat System) 从海事卫星通信系统的参数可以看出, 由于利用了较低频段 L 波段与终端连接, 从而实现了其真正移动通信的功能 其也是全球最成功的移动通信卫星系统 海事卫星通信系统是移动卫星通信技术在海事领域的应用 移动卫星通信系统是为舰船 车辆 飞机 边远地点用户或运动部队提供通信手段的一种卫星通信系统 它包括移动台之间 移动台与固定台之间 移动台或固定台与公共通信网用户之间的通信 1 对标海事通信卫星, 全球组网 目前国际上较为成熟的海事卫星通信系统包括 INMARSAT MSAT 和 MSS 系统 静止轨道卫星移动通信系统最早是由美国 COMSAT 公司利用 INMARSAT( 国际海事卫星组织 ) 卫星进行的 INMARSAT 于 1979 年正式成立,1982 年 2 月开始提供全球海事卫星通信服务 第三代 INMARSAT 投入运营后, 容量增大, 使用点波束天线, 功率和频点可灵活配置, 提供了移动台互相间的直接通信, 支持航空波段 10MHz 段频的全部通信 此外, 尚有北美的 MSAT 和 MSS 系统, 但他们不是面向全球, 而是面向区域的系统 图表 2: 海事卫星通信系统覆盖区域 来源 : 国金证券研究所 来源 : 互联网, 国金证券研究所 静止轨道卫星移动通信系统的轨道高度跨地距离约为 36000 公里 通常采用 3 至 4 颗卫星布署在大西洋 印度洋 太平洋等的赤道上空, 用全球波束对全球绝大部分地区服务 国际海事卫星通信系统利用 L 波段中的 1535~1542.5MHZ 和 1636.5~1644MHZ 实现移动终端通信, 实现对全球南北纬 75 度范围内的通信覆盖 与此类似, 天通一号也需要 3-4 颗来完成全球组网 - 3 -
图表 3: 天通 1 号 / 海事卫星通信系统 来源 : 国金证券研究所 参考海事通信卫星, 天通一号卫星通信系统将由三部分组成 : 1) 空间段 : 由通信卫星 网络控制中心 (NOC) 和网络协调站 (NCS) 组成, 比如卫星母体及星载设备 2) 地面段 : 即岸站 (CES), 指设在海岸附近的地球站, 它既是卫星系统与地面陆地电信网络的接口, 也是一个控制和接入中心 比如卫星测控中心及相应的卫星测控网络 网络控制中心以及各类关口站 每个岸站至少分配到一个时分多路复用 / 时分多址接续载波, 用于网络协调站及卫星终端之间的信令交换 在各个洋区工作的每个不同类型的岸站都有一个唯一与它有关的两位或三位数字接续码 3) 用户端 : 由各种用户终端组成, 可以手持手机 便携机 机载台 不同的终端支持不同的业务, 用户可通过终端使信号上达卫星, 在经过地面站, 通过国际或国内的公众通信网与其他固定或移动用户通信 ; 反过来, 公众网等固定或移动用户也可以通过卫星与卫星终端通信 2 使用多种波段, 发挥各自优势, 真正实现卫星移动通信 海事通信卫星所使用的地面站和移动终端频段不同, 地面站是 C 或者 Ku 波段, 移动终端 L 波段, 中央移动终端的环境适应性大大增强 海事卫星和船站间的上 下行线路采用传播损耗和雨致衰减相当小的 L 波段 ( 上 下行为 1.6/1.5 GHz), 对通信十分有利 岸站和卫星间的上 下行线路又采用微波 C 波段, 便于与国际卫星通信系统连接, 实现全球范围通信 船只遍布在辽阔的海域里, 通信业务零星分散, 所以海事卫星通信使用按需分配通信方式 因为 Ku 波段的天线波束尖细, 同一频段的地球站之间可以做到互不干扰 该特性给 Ku 波段卫星系统带来了一个最大的优点, 频率复用 同一频率可以同时提供给许多卫星通信系统使用 从而其通信费用大大低于 L 波段 可是, 这一优点也给 Ku 波段卫星通信系统带来了缺点, 动中通的天线制造成本高昂, 应用困难 一套 Ku 波段动中通天线和终端售价可达到 200 万人民币 而一套海事卫星动中通天线和终端售价只有 Ku 波段的 1/5 价格 由于同时利用了 L 波段的低方向性以及 C 波段或 Ku 波段的高速率, 海事卫星系统成功实现了真正方便的卫星移动通信, 这种类似的系统也有望在天通一号上实现 - 4 -
图表 4:VSAT 网络一般结构 3 VSAT 宽带移动终端正在兴起 VSAT(Very Small Aperture Terminal), 直译为 甚小孔径终端, 通常提卫星在线口径小于 3 米 (1.2-2.8 米 ), 具有高度软件控制功能的地球站 它是 1984 年至 1985 年开发的一种卫星通信设备, 并在近几年得到非常迅速的发展 目前, 美国已有 10 万多个 VSAT 站投入应用 印度引进美国技术, 年产量也达到 1000 台以上 如今,VSAT 已广泛应用于新闻 气象 民航 人防 银行 石油 地震和军事等部门以及边远地区通信 VSAT 卫星通信网向宽带业务发展已经是一个必然的趋势, 它有着数据音频视频广播 计算机的卫星宽带交互接入 音频视频会议等业务的推动 ; 而分别针对这些业务的 VSAT 卫星通信网也日益趋于融合形成一个统一的宽带 VSAT 通信网 根据 Strategy Analytics 的 2015 年 -2022 年商业卫星通信网络的化合物半导体, 数据流量需求的不断增长将导致商业卫星通信网络所有的相关要素在 2020 年数量增长近两倍 作为提升卫星通信网络数据率能力的方式, VSAT 产业正在向更高频率, 更多星上处理 (onboard processing) 和高通量卫星 (HTS) 不断迈进 近年开始 vsat 宽带移动终端兴起, 将会是海事通信卫星的新兴增长点 图表 5:VSAT 通讯天线 来源 : 国金证券研究所 来源 : 互联网, 国金证券研究所 第二, 硬件与运营规模都在百亿以上 全球海事卫星规模, 硬件方面主要来自 MSS 终端 (L 波段手持 ), 保有量已经将近 40 万, 此外 VSAT 宽带卫星通信终端超过 1.2 万, 运营年收入 8 亿美金以上, 硬件终端市场规模大约上百亿人民币 行业规模还以每年 10% 左右速度增长 - 5 -
图表 6: 全球海事卫星通信 MSS 终端和 VSAT 终端数量 来源 : 国金证券研究所 其中 VSAT 卫星通信 ( 目前主要是 C 和 K u 波段 ) 自 2005 年起便以每年 24 % 的速度增长, 是海事卫星通信产业增长率最高的项目 VSAT 卫星通信目前虽无法符合海事安全通信的需求, 却依然是船员通信的主要工具, 且满足了邮轮与豪华游艇持续增长的乘客通信需求 与使用 C 波段与 K u 波段的 VSAT 卫星通信终端机相比, 传统的 L 波段移动卫星服务提供数据的传输速率较低, 但仍可满足较小与较便宜设备的需求, 且依旧是海事安全通信与海事渔政部门监管业务使用的重要通信工具 2 0 0 9 年,9 7% 的航海终端机仍然采用以 L 波段为主的移动卫星服务 图表 7:immarsat 近五年营收情况 图表 8:immarsat 近五年净利润情况 来源 :Inmarsat AR15 Bookmarked, 国金证券研究所 来源 :Inmarsat AR15 Bookmarked, 国金证券研究所 据预计, 我国移动通信卫星系统的终端用户十年内将超过 300 万, 服务范围涵盖灾难救援 个人通信 海洋运输 远洋渔业 航空客运 两极科考 国际维和等方方面面 其硬件和运营规模应大于海事卫星通信系统 卫星通信技术是涉及国家信息安全的命脉 信息化在现代战争中发挥了重大作用 全球只有 16 个国家和地区拥有军事通信卫星, 美国规模和技术全球领先, 俄罗斯数量虽多但技术较落后, 欧洲各国独自发展, 虽有技术但覆盖领域不足 天通一号的成功发射填补了我国地球同步轨道移动通信卫 - 6 -
星的空白, 为军事通信卫星的应用积累了技术和经验, 保障了国家信息安全 第三, 卫星通信芯片终端行业直接受益及相关标的 天通一号产业链相关的, 我们推荐特发信息, 振芯科技, 海格通信, 关注华力创通, 中国电信 其他卫星通信产业链相关的公司还有北斗星通, 信威集团, 欧比特, 中国卫星等 卫星移动通信相关 : 上市公司产业链 盈利预测 EPS PE 市值 ( 亿元 ) 评级 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 特发信息终端 0.71 0.83 1.02 35.8 30.6 24.9 57 增持 华力创通芯片, 模块, 测试仪表 0.08 0.13 0.19 216.3 133.1 91.1 96 未评级 振芯科技芯片, 终端 0.23 0.33 0.5 104.3 72.7 48.0 133 增持 海格通信芯片, 终端 0.36 0.45 0.56 34.6 27.6 22.2 267 增持 ( 停牌 ) 中国电信运营 0.22 0.24 0.26 15.1 14.0 13.1 2717 中性 资料来源 : 国金证券研究所, 其中未覆盖公司参考 wind 市场一致预期 其他卫星通信相关标的 上市公司 盈利预测 EPS PE 市值 评级 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 北斗星通 0.27 0.4 0.55 119.0 80.3 58.4 163 未评级 信威集团 0.95 1.27 1.61 17.6 13.2 10.4 490 未评级 欧比特 0.19 0.28 0.43 79.1 53.7 35.0 86.9 未评级 中国卫星 0.37 0.43 0.5 89.0 76.6 65.8 389 未评级 资料来源 : 国金证券研究所, 其中未覆盖公司参考 wind 市场一致预期 - 7 -
长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果 公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上 行业投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上 - 8 -
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