財富管理培訓系列了解債券要妥善管理財富就如同打理花園一樣首先您要選擇合適的土壤及工具, 才能培育出茂盛的園林 ; 同樣地擁有正確的投資知識將有助您建立一個成功的投資組合了解債券乃我們財務教育系列之一, 旨在為您提供投資的基礎知識, 便於您親力親為照顧您的財務花園 1

財富管理培訓系列了解債券

2 何謂債券?

若您正尋求建立一個充分多元化的投資組合, 專家通常會建議您投資於股票和債券股票具有資金增值的潛能, 債券則可以提供穩定的投資收入, 且可能降低您的總體投資組合的風險債券是債券發行人 ( 借款人 ) 發行予持有人 ( 即貸款人 ) 購買的一種債務證券它也被視為固定收入證券, 因為債券通常給投資者帶來定期或固定的回報投資債券基本上是將一筆錢借貸給債券發行人債券投資者通常可以獲得以下兩項回報 : 在預定的時間期, 獲得利息支付 ( 票息 ); 及在商定的未來日期 ( 到期日 ) 取回本金債券發行者包括 : 主權國家實體政府 / 政府機構銀行非銀行金融機構公司 3

債券如何運作? 債券如何運作? 個人投資者發行債券定期支付利息給投資者購買債券將錢借給有關公司償還本金債券發行人債券發行人以及他們的資金需求例子公司營運開支成長和擴張的資金企業收購資金政府國庫券國家預算支出償還國債資金州市鄉鎮營運開支公共基礎建設資金 ( 例如 : 道路房屋公園 ) 4

何謂債券品質? 5

何謂債券品質? 在您投資債券之前, 重要的是要考慮到債券的品質 ( 或發行人的信譽 ) 您可以參考債券評級這是專業的債券評級機構審閱發行機構的財務狀況和償債能力之後, 所給予的信貸評級債券評級超過一定的門檻之後, 被視為投資級, 而低於一定門檻則被稱為非投資級別或高收益債券專業評級機構的信貸評級債券等級 / 品質信貸評級機構穆迪標準普爾惠譽最高 Aaa AAA AAA 高 Aa AA AA 中上 / 中投機 / 高度投機 A Baa Ba B Caa A BBB BB B CCC CC C A BBB BB B CCC CC C Ca 違約 C D D 投資級別低於投資級別 ( 非投資級別或高收益債券 ) 6

甚麼債券適合您? 7

甚麼債券適合您? 根據您的風險承受能力, 您可選擇投資於投資級債券或是高收益債券投資級債券是一種較安全的投資, 應該能給您穩定的投資收益來源高收益債券的利息回報比較高, 但也面臨較高的違約風險, 因此將需要密切監測然而在任何情況下, 債券償還能力最終要視乎特定發行人的信譽而定 8

有甚麼債券種類? 9

有甚麼債券種類? 債券可根據其付息方式來區分固定利率債券債券的利息或票面利率在整個償還期內 ( 債券期限 ) 是固定的如果債券內結合了發行人認購期權, 債券發行人可在預定的日期提早贖回債券浮動利率債券不同於固定利率債券, 浮動利率債券的票面或利率是可變的利率於每個支付利息日按照預定的利率指標重設正如固定利率債券, 也可以設入發行人的認購期權次級債券在清盤或破產的情況下, 這種債券的償付能力跟同一發行人所發行的其他債券相比是較低的次級債券的信貸評級較低是因為它附有高風險, 但其回報也高於同一發行人所發行的其他非次級債券這些債券通常透過銀行發行可換股債券這些債券允許債券持有人和 / 或發行人在特定轉換條件的情況下, 在將來以預定的價格把債券轉換成發行公司的普通股票 / 股份這種債券通常是由公司發行, 並往往因為其可轉換的好處而支付比普通債券更低的票面利率國庫抗通脹證券 (TIPS) 這些債券的本金總額和通脹指數掛, 因此能保護債券持有人抵禦通貨膨脹這種債券由政府發行零息債券也稱為折扣或深貼現債券, 該債券是以低於面值的價格發售, 到期則以面值償付它並不定期支付利息或票息, 因此是一種長期零息債券 10

買進持有或賣出? 11

買進持有或賣出? 當您已投資於債券, 您可以選擇持有債券至到期如此您可收回此期間所有預定的票息以及本金購買和持有本債券至到期 ( 以百分比表示 ) 的回報比率, 被稱為債券的收益率債券過去的收益 % 6 美國國庫券 5 4 3 2 1 10 年債券收益 5 年債券收益 0 2006 年 1 月 2007 年 1 月 2008 年 1 月 2009 年 1 月 2010 年 1 月請注意過去的表現並不能代表或保證未來投資所能達到的實際回報另一個做法是, 作為債券持有人, 您可以選擇在債券到期日之前於公開市場將之賣出在二手債券市場, 就像在股市一樣, 您可以監察債券價格和買賣債券嘗試取得資金收益為了做到這一點, 您需要了解影響市場價格的一個決定性因素利率 12

何謂反向關係? 13

何謂反向關係? 試考慮債券 ( 債券 A) 目前給您 5% 的回報率當利率升高時, 新發行的債券 ( 債券 B) 為了跟上市場行情, 收益必須高於 5% 於此情況下, 按理會賣出原來的債券 A, 買進債券 B 以賺取較高回報債券 A 的沽壓將債券價格拖低, 導致價格往下調整, 跟利率的走勢相反換作另一個角度看, 您也可以把它視為是債券 A 將價格降低以保持對投資者有足夠的吸引力相反的, 當利率下跌時, 債券 A 跟發行價較低的債券 B 比起來將更有吸引力債券 A 的買盤將開始推高債券價格, 再次導致價格跟利率呈現相反的走勢如上圖示例, 債券持有人可能在利率下跌的環境中獲利, 因為他們所持有的債券價格往往會上升請注意這只是範例, 此處所設定的潛在回報並不代表您未來的投資決定可賺取的實際回報 15

何謂反向關係? 範例 2010 年 8 月 18 日, 您購買了面值總額 10 萬美元的 ABC 公司債券他的固定票面年息為 4.50%, 每年兩次發息,2015 年 9 月 21 日到期這表示在每年 3 月 21 日和 9 月 21 日, 可獲得 2,250 美元 [(4.5% x 10 萬美元 ) /2] 的固定票面利息所購買的債券於 3 個工作日後即 2010 年 8 月 23 日交收目前的價格是 106.80 美元或到期 3.044% 的收益您得支付 : 應付本金 (10 萬美元 x 106.80 美元 / 100 美元的票面價值 ) = 106,800 美元應計利息 ^ 為 152 天 (4.5% x 10 萬美元 x 152 / 360 天 ) = 1,900 美元總計 = 108,700 美元 ^ 賣家有權收取自上一次支付票息日以來所累積的利息, 即最後付息日 (2010 年 3 月 21 日 ) 到交收日期 (2010 年 8 月 23 日 ) 之間 152 天所累計的利息若您決定持有債券至到期, 即 2015 年 9 月 21 日為止您將不會受到債券價格波動的影響若發行人不違約, 您將獲得債券的全數賬面額, 即 10 萬美元加上每年兩次固定票息支付請注意這只是範例, 此處所設定的潛在回報並不代表您未來的投資決定可賺取的實際回報 16

何謂反向關係? 不過, 您可能決定在到期日之前就賣出債券情況 1 利率下跌 = 債券價格上升交收您將獲得 : 一年以後, 利率下跌, 您決定在 2011 年 9 月 12 日, 以 2.83% 的回報率, 或 107.61 美元的價格出售債券在 2011 年 9 月 15 日, 即 3 個工作日之後到期本金 (10 萬美元 x 107.61 美元 ) / 100 美元的票面值 # 應計利息為 174 天 (4.5% x 10 萬美元 x 174 / 360 天 ) 總計 = 107,610 美元 = 2,175 美元 = 109,785 美元本金收益 (107,610 美元 106,800 美元 ) = 810 美元 2010 年 9 月 21 日和 2011 年 3 月 21 日所支付的票息為 (10 = 4,500 美元萬美元 X 4.5%) # 從上個票息支付日算起的淨應計利息 (2,175 美元 1,900 美元 ) = 275 美元總回報 (810 美元 + 4,500 美元 + 275 美元 ) = 5,585 美元 # 賣家有權收取自上一次支付票息日以來所累積的利息, 即最後付息日 (2011 年 3 月 31 日 ) 到交收日期 (2011 年 9 月 15 日 ) 之間 174 天所累計的利息請注意這只是範例, 此處所設定的潛在回報並不代表您未來的投資決定可賺取的實際回報 17

何謂反向關係? 情況 2 利率上升 = 債券價格下跌您將獲得 : 一年之後, 利率上升, 而您決定以 3.20% 的年受回報率或者 105.98 美元的價格賣出債券在 2011 年 9 月 15 日, 即 3 個工作日以後交收到期本金 (10 萬美元 x 105.98 美元 ) / 100 美元的票面值 # 應計利息為 174 天 (4.5% x 10 萬美元 x 174 / 360 天 ) 總計 = 105, 980 美元 = 2,175 美元 = 108,155 美元本金損失 (105,980 美元 106,800 美元 ) = (820 美元 ) 2011 年 9 月 30 日和 2011 年 3 月 21 日所支付的票息 = 4,500 美元 (10 萬美元 x 4.5%) # 從最近一次票息支付日所賺取的淨應計利息為 = 275 美元淨回報 (-820 美元 + 4,500 美元 + 275 美元 ) = 3,955 美元 # 賣家有權收取自上一次支付票息日以來所累積的利息, 即最後付息日 (2011 年 3 月 21 日 ) 到交收日期 (2011 年 9 月 15 日 ) 之間 174 天所累計的利息請注意這只是範例, 此處所設定的潛在回報並不代表您未來的投資決定可賺取的實際回報 18

為何要投資債券? 19

為何要投資債券? 1. 高於銀行存款的回報基本上債券比同樣時限 ( 年期 ) 的銀行存款支付更高的收益 ( 回報 ) 2. 固定收入債券發行人需要根據債券條款, 定期支付票息收入給持有人 ( 視發行人信用風險而定 ) 3. 對抗通脹選擇適當的債券, 您可能賺取相等於或超越通脹率的投資回報 4. 資本增值跟所有投資工具二手市場買賣一樣, 債券價格可能升值 ( 或貶值 ) 高於 ( 或低於 ) 最初購買價格, 讓您獲取資本收益 ( 或蒙受資本損失 ) 您知道嗎? 若是您繼續持有債券至到期, 您收回的票息或本金將不會受到期間內利率波動的影響因此, 這樣的情況下, 只要債券的信用品質不改變, 利率的波動並不重要 20

有哪些風險? 21

有哪些風險? 信貸或不履責風險利率風險外匯風險流動性風險事件風險主權風險即債券發行人或借款人在到期時無法按照未償還債券或債務 ( 不僅指您所持有的債券 ) 支付票息或本金,( 例如由於破產或清盤的情況下 ), 並進入違約情況利率與債券價格的關係是成反比的若利率升高, 債券價格往往會下跌 ( 反之亦然 ) 債券的期限越長, 利率風險越高一些債券是以外幣計價 ( 發行人也以外幣付款 ), 外幣和本國貨幣之間的匯率可能變動此外匯變動可能抵銷您投資債券的利息或資本回報即因為市場成交量不足或是缺乏買主, 而導致必須以折扣價格賣出債券的風險當債券的信貸評級偏低 ( 例如因發行規模小或是發行人的財務狀況不佳的原因 ), 流動性風險就會偏高槓桿收購兼併或監管條例改變都可能對以下帶來負面影響 :(i) 發行人對債券的付款能力, 以及 (ii) 債券價格債券付款可能受到發行國家政治及經濟事件的影響例如 : 發行人可能被迫以發行人國家的貨幣, 而非債券的原來貨幣付款您投資之前, 應該徵詢財務顧問的專業意見, 這名財務顧問可以監督您的投資, 助您了解投資表現是否令人滿意, 辨認新的投資機會, 並根據情況為您提出建議 22

重要資訊渣打銀行是根據 1853 年英皇制誥 ZC 18 條在英格蘭註冊成立的有限責任公司, 公司總部設於英國倫敦 Basinghall Avenue 1 號 (EC2V 5DD) 渣打銀行獲審慎監管局(Prudential Regulation Authority) 授權, 並受金融市場行為監管局 (Financial Conduct Authority) 及審慎監管局所監管渣打銀行各法律實體可根據當地監管要求, 在全球範圍內開展銀行業務渣打銀行各分支機構子公司及關聯企業可能只提供部分產品和服務本檔包含的材料和資訊由據信可靠的來源提供, 僅供一般參考其中介紹的產品和策略並不一定適用於每個人, 也不應作為商業或投資決策的依據文件內發表的觀點如有改變, 恕不另行通知在當地法律不允許推廣和銷售此類產品及服務的國家, 本檔不構成辦理相關業務的要約遊說或者要約邀請本檔尚未經任何監管機構審查如果您對內容有任何疑問, 請尋求獨立的專業意見未經渣打銀行書面允許, 不得以任何方式複製本檔的任何部分而且本文件並不提供任何投資建議投資涉及風險, 投資產品價格有時可能會非常波動投資產品的價格可升亦可跌, 甚至會變得毫無價值買賣投資產品未必一定能夠賺取利潤, 反而很可能會招致虧損投資者應考慮自己本身的投資目標投資經驗財政情況以及風險承受能力 ; 或需詳閱有關投資服務或認購文件的條款及有關風險披露聲明本文件內容並非對將來價格走勢及投資表現作出任何預測渣打銀行及其任何附屬及相關公司將不會對任何本文件提供的資訊所造成的任何損失負責本文件提及的投資產品並非銀行存款, 並不受香港存款保障計劃條例或其他官員條例保障本文件內容並未受監管機構審核, 如對本文件內容有任何疑問, 您應諮詢獨立專業顧問意見中英文版之內容如有歧義, 在任何情況下概以英文版為準本文件由渣打銀行 ( 香港 ) 有限公司在香港進行編纂及刊發版權所有 : 渣打銀行 2013 23

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