2015 年 9 月 07 日 宏观经济周报 中国 8 月官方 PMI 跌破枯荣线 内容摘要 : 国内 : l 1. 8 月财新制造业 PMI 终值显示中国制造业运行出现 2009 年 3 月以来最明显放缓 财新中国通用制造业 PMI 8 月份数值 ( 经季节性调整 ) 终值录得 47.3, 略高于此前发布的初值 (47.1), 但低于 7 月份 (47.8), 并且是连续第六个月低于 50.0 临界值, 而本月制造业运行放缓程度更是 2009 年 3 月以来最为明显的一次 l 2. 中国 8 月官方制造业 PMI 49.7, 预期 49.7, 前值 50.0, 为时隔半年来首次跌破 50 荣枯线, 创 2012 年 8 月以来新低 统计局称数据走弱主要由于传统产业继续加大结构调整 厄尔尼诺现象 京津冀加大治理空气污染力度 原油等大宗商品价格持续走低等原因 国际 : l 1. 美国 8 月新增非农就业人数为 17.3 万人, 大幅低于预期的 21.7 万, 但失业率降至 5.1%, 为 2008 年 4 月来最低水平, 达到了美联储认为的充分就业水平, 工资数据也有所改善 这份就业报告被分析师称为加息前最重要的报告, 数据好坏直接左右着美联储是否决定在 9 月加息 西南期货研发中心 ( 上海 ) 地址 : 上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 1803 电话 :021-68400776 传真 :021-68401360 邮编 :200122 邮箱 : research@swfutures.com 西南期货研发中心 ( 重庆 ) 地址 : 重庆市江北区东升门路 61 号金融城 2 号 T2 栋 29-2 29-3 电话 :023-63638637 023-63605636 邮编 :400023 邮箱 : industry@swfutures.com 结论及投资建议 : 针对国内经济现状, 我们认为实体经济发展仍处于结构转型的艰难阶段, 下半年货币政策将继续保持宽松, 财政政策将着重于基建建设来刺激经济发展 美联储加息时点临近, 需持续关注美国下周新经济数据的公布, 以及全球资本市场在加息前这两周的波动变化 近期市场大幅震荡是 全球经济可能出现问题的一个信号 在全球的政策都不鼓励经济扩张的情况下, 美联储 9 月加息这一热点虽受到 8 月非农就业数据的提振, 但仍不可忽视全球经济大体呈通缩局面 文章观点仅供参考, 据此入市风险自 担! 1
一 国内宏观回顾 8 月财新制造业 PMI 终值显示中国制造业运行出现 2009 年 3 月以来最明显放缓 财新中国通用制造业 PMI 8 月份数值 ( 经季节性调整 ) 终值录得 47.3, 略高于此前发布的初值 (47.1), 但低于 7 月份 (47.8), 并且是连续第六个月低于 50.0 临界值, 而本月制造业运行放缓程度更是 2009 年 3 月以来最显著 ( 图 1) 8 月份财新非制造业 PMI 指数较上月有所下滑 7 月份非制造业 PMI 指数显著回升,8 月份非制造业 PMI 指数为 51.5, 高于临界点, 但为至今为止 2015 年的最低值 ( 图 2) 中国 8 月官方制造业 PMI 49.7, 预期 49.7, 前值 50.0, 为时隔半年来首次跌破 50 荣枯线, 创 2012 年 8 月以来新低 统计局称数据走弱主要由于传统产业继续加大结构调整 厄尔尼诺现象 京 津冀加大治理空气污染力度 原油等大宗商品价格持续走低等原因 ( 图 3) 从官方 PMI 分项指标的 8 月份数据来看, 整体仍然呈下跌趋势 ( 图 4) 生产指数为 51.7%, 低于上月数据, 高于临界点, 表明制造业生产继续保持扩张态势, 但增速放缓 新订单指数为 49.7%, 比上月下降 0.2 个百分点, 连续两个月位于临界点下方, 表明制造业市场需求继续减弱 从业人员指数为 47.9%, 比上月微降 0.1 个百分点, 低于临界点, 表明制造业企业人力需求减少 原材料库存指数为 48.3%, 比上月下降 0.1 个百分点, 继续位于临界点下方, 表明制造业生产用原材料库存量继续减少 供应商配送时间指数为 50.6%, 比上月上升 0.2 个百分点, 高于临界点, 表明制造业原材料供应商交货时间有所加快 PMI 指数指数持续下滑, 表明现阶段国家经济仍较疲软, 经济结构化转型处在关键时刻 同时 结合国家统计局的官方解释 : 第二是因为受厄尔尼诺影响, 极度天气现象导致部门企业生产经营活 动有所放缓 第三是因为受 阅兵式 的影响, 京津冀等地加大治理大气污染力度, 主动放慢生产, 制造业 PMI 明显低于全国总体水平 四是原油等大宗商品价格持续走低, 制造业国内外市场需求偏 弱 结合原材料库存指数 生产指数, 以及新订单指数 ( 图 4), 原材料去库存且对原材料的采购有所降低, 生产仍然呈扩张趋势 ( 高于枯临界点 ) 新订单的减少说明需求降低, 存货回补结束并转入去化过程, 可能对短期经济动能会造成一定压力 另一方面, 财政政策近期接连对商品房销售的改善 对开发投资活动的支持, 今年年末经济动能有望在低位稳定 2
图 1: 8 月财新 PMI 终值为 47.3 56.00 54.00 52.00 48.00 46.00 44.00 42.00 财新中国 PMI 月 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-12 2014-03 2014-06 2014-12 2015-03 2015-06 图 2: 8 月财新非制造业 PMI 较上月略有下滑 55.00 54.00 财新中国非制造业 PMI: 经营活动指数月 53.00 52.00 51.00 49.00 48.00 47.00 2013-03 2013-05 2013-07 2013-11 2014-03 2014-05 2014-07 2014-11 2015-03 2015-05 2015-07 图 3: 中国 8 月官方制造业 PMI 半年来首次跌破 50 荣枯线 3
58.00 56.00 PMI 月 54.00 52.00 48.00 46.00 44.00 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-05 2014-05 2015-05 图 4: PMI 中主要分项指标均呈下跌趋势 65.00 60.00 PMI: 生产月 55.00 PMI: 新订单月 45.00 40.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-07 2014-07 2015-07 PMI: 原材料库存月 PMI: 供货商配送时间月 PMI: 从业人员月 4
二 国际宏观回顾 上周最受关注的数据公布莫过于美国 8 月非农就业报告 美国 8 月新增非农就业人数为 17.3 万人, 大幅低于预期的 21.7 万 ( 图 1), 但失业率降至 5.1%, 为 2008 年 4 月来最低水平, 达到了美联储认为的充分就业水平, 工资数据也有所改善 这份就业报告被分析师称为加息前最重要的报告, 数据好坏直接左右着美联储是否决定在 9 月加息 美国非农数据作为 9 月美国加息之前的重要衡量标准之一, 市场认为 8 月份的非农报告提高了美国 9 月加息的可能性, 因为就业水平已达到了美联储认为的充分就业水平 但美联储加息影响因素的不确定性增高 : 例如美国股市近期震荡 新兴经济体经济疲软 原油价格屡创新低等 美国联邦基金利率期货市场显示, 美联储 9 月份加息的概率由 7 月底的 40% 下降至 34%; 美联储 10 月份加息的概率为 46%,12 月份加息的概率为 60% 图 5: 美国 8 月新增非农就业人数低于预期 3 300.00 美国 : 新增非农就业人数 : 季调 ( 初值 ) 月 2 200.00 1 100.00 0.00 2013-03 2013-05 2013-07 2013-11 2014-03 2014-05 2014-07 2014-11 2015-03 2015-05 2015-07 5
三 下周经济日历 四 结论及投资建议 针对国内经济现状, 我们认为实体经济的发展仍处于结构转型的艰难阶段, 下半年货币政策将继续保持宽松, 财政政策将着重于基建建设, 从而刺激经济发展 美联储加息时点临近, 需持续关注美国下周新经济数据的公布, 以及全球资本市场在加息前这两周的波动变化 近期市场大幅震荡是 全球经济可能出现问题的一个信号 在全球的政策都不鼓励经济扩张的情况下, 美联储 9 月加息这一热点虽受到 8 月非农就业数据的提振, 但仍不可忽视全球经济大体呈通缩局面的问题 6
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