学 校 编 码 :10384 分 类 号 密 级 学 号 :17920111150640 UDC 硕 士 学 位 论 文 九 安 医 疗 与 新 华 医 疗 投 资 价 值 对 比 分 析 A Coparison Ananysis of Investment Values for Andon Medical and Shinva medical 陈 玲 指 导 教 师 姓 名 : 吴 世 农 教 授 专 业 名 称 : 工 商 管 理 (MBA) 论 文 提 交 日 期 : 2 0 1 4 年 4 月 论 文 答 辩 时 间 : 2014 年 5 月 学 位 授 予 日 期 : 2014 年 月 2014 年 5 月 答 辩 委 员 会 主 席 : 评 阅 人 :

厦 门 大 学 学 位 论 文 原 创 性 声 明 本 人 呈 交 的 学 位 论 文 是 本 人 在 导 师 指 导 下, 独 立 完 成 的 研 究 成 果 本 人 在 论 文 写 作 中 参 考 其 他 个 人 或 集 体 已 经 发 表 的 研 究 成 果, 均 在 文 中 以 适 当 方 式 明 确 标 明, 并 符 合 法 律 规 范 和 厦 门 大 学 研 究 生 学 术 活 动 规 范 ( 试 行 ) 另 外, 该 学 位 论 文 为 ( ) 课 题 ( 组 ) 的 研 究 成 果, 获 得 ( ) 课 题 ( 组 ) 经 费 或 实 验 室 的 资 助, 在 ( ) 实 验 室 完 成 ( 请 在 以 上 括 号 内 填 写 课 题 或 课 题 组 负 责 人 或 实 验 室 名 称, 未 有 此 项 声 明 内 容 的, 可 以 不 作 特 别 声 明 ) 声 明 人 ( 签 名 ): 年 月 日

厦 门 大 学 学 位 论 文 著 作 权 使 用 声 明 本 人 同 意 厦 门 大 学 根 据 中 华 人 民 共 和 国 学 位 条 例 暂 行 实 施 办 法 等 规 定 保 留 和 使 用 此 学 位 论 文, 并 向 主 管 部 门 或 其 指 定 机 构 送 交 学 位 论 文 ( 包 括 纸 质 版 和 电 子 版 ), 允 许 学 位 论 文 进 入 厦 门 大 学 图 书 馆 及 其 数 据 库 被 查 阅 借 阅 本 人 同 意 厦 门 大 学 将 学 位 论 文 加 入 全 国 博 士 硕 士 学 位 论 文 共 建 单 位 数 据 库 进 行 检 索, 将 学 位 论 文 的 标 题 和 摘 要 汇 编 出 版, 采 用 影 印 缩 印 或 者 其 它 方 式 合 理 复 制 学 位 论 文 本 学 位 论 文 属 于 : ( )1. 经 厦 门 大 学 保 密 委 员 会 审 查 核 定 的 保 密 学 位 论 文, 于 年 月 日 解 密, 解 密 后 适 用 上 述 授 权 ( )2. 不 保 密, 适 用 上 述 授 权 ( 请 在 以 上 相 应 括 号 内 打 或 填 上 相 应 内 容 保 密 学 位 论 文 应 是 已 经 厦 门 大 学 保 密 委 员 会 审 定 过 的 学 位 论 文, 未 经 厦 门 大 学 保 密 委 员 会 审 定 的 学 位 论 文 均 为 公 开 学 位 论 文 此 声 明 栏 不 填 写 的, 默 认 为 公 开 学 位 论 文, 均 适 用 上 述 授 权 ) 声 明 人 ( 签 名 ): 年 月 日

摘 要 摘 要 2013 年 的 A 股 市 场, 可 谓 是 冰 火 两 重 天, 反 映 中 国 宏 观 经 济 形 势 的 蓝 筹 股 没 有 起 色, 上 交 所 的 成 交 量 屡 低 于 深 交 所 已 成 常 态, 大 盘 股 的 市 盈 率 银 行 股 破 净 为 上 交 所 成 交 清 淡 提 供 注 脚 虽 然 上 证 综 指 全 年 回 落 6.75%, 但 有 接 近 70% 的 上 市 公 司 市 值 却 出 现 增 长, 有 72% 的 行 业 上 市 公 司 市 值 实 现 增 长, 呈 现 出 明 显 的 结 构 性 牛 市 特 征, 这 些 行 业 分 别 是 高 科 技 互 联 网 文 化 消 费 医 药 环 保 等 在 这 样 的 背 景 下, 作 为 一 名 个 人 投 资 者, 我 们 应 该 如 何 选 择 投 资 标 的, 如 何 判 断 上 市 公 司 股 票 的 投 资 价 值 呢? 遵 循 自 上 而 下 的 选 股 策 略, 秉 承 价 值 投 资 理 念, 本 文 选 取 了 医 疗 器 械 板 块 的 二 家 上 市 公 司 九 安 医 疗 和 新 华 医 疗, 收 集 了 公 司 2008-2012 年 财 务 及 经 营 数 据, 运 用 公 司 自 由 现 金 流 量 折 现 模 型 和 市 盈 率 模 型, 对 二 家 公 司 的 股 价 进 行 估 值, 力 图 为 投 资 者 的 投 资 决 策 提 供 客 观 科 学 合 理 的 依 据 本 文 共 分 为 六 章, 第 一 章 提 出 论 文 的 研 究 背 景 研 究 的 主 要 问 题 和 意 义 第 二 章 介 绍 了 我 国 医 疗 器 械 行 业 的 发 展 现 状 和 趋 势, 以 及 发 展 中 存 在 的 主 要 问 题, 以 期 投 资 者 对 医 疗 器 械 行 业 的 整 体 状 况 有 一 个 基 本 的 了 解 第 三 章 是 对 上 市 公 司 的 商 业 模 式 核 心 竞 争 力 和 市 场 前 景 分 析 第 四 章 进 行 历 史 财 务 数 据 分 析, 并 对 主 要 经 营 财 务 数 据 进 行 预 测, 全 面 认 识 九 安 医 疗 和 新 华 医 疗 第 五 章 分 别 采 用 自 由 现 金 流 折 现 法 和 市 盈 率 法 对 二 家 公 司 进 行 估 值, 估 算 出 二 家 公 司 的 合 理 价 格 区 间, 预 测 结 果 及 给 出 启 示 第 六 章 归 纳 研 究 的 主 要 结 论, 包 括 行 业 分 析 结 论 企 业 分 析 结 论 和 估 值 结 论, 并 根 据 估 值 结 果 给 出 对 二 家 公 司 的 投 资 建 议 本 文 经 过 分 析, 认 为 九 安 医 疗 的 股 价 脱 离 公 司 实 际 的 财 务 业 绩, 股 价 泡 沫 严 重, 而 新 华 医 疗 的 成 长 性 和 业 绩 都 稳 定 可 期, 公 司 目 前 股 价 被 低 估, 建 议 买 入 并 持 有 同 时 作 者 提 出 几 点 投 资 建 议 :1 在 当 前 的 宏 观 经 济 背 景 下, 我 们 推 荐 自 上 而 下 的 选 股 策 略, 首 先 挑 选 出 增 长 明 确 空 间 广 阔 的 行 业 2 选 定 行 业 之 后, 再 去 行 业 中 挑 选 业 绩 兑 现 确 定, 未 来 成 长 可 期 的 优 质 个 股 关 键 词 : 医 疗 产 业 ; 股 票 估 值 ; 自 由 现 金 流 量 I

Abstract Abstract 2013 A stock market, it is Rainbow Night, reflect the Chinese macroeconomic situation of the blue chip is no improvement, the SSE trading volume has less than the Shenzhen Stock Exchange has become the norm, the stock market price earnings ratio, banking stocks breaking the net for the SSE traded light to provide a footnote. Although the Shanghai Composite Index fell to 6.75% year, but nearly 70% of the market value of listing Corporation has increased, there are 72% industry market value of listing Corporation to achieve growth, showing a structural bull market characteristics, these industries are high-tech, Internet, culture, consumption, medicine, environmental protection. In this context, as an individual investor, how should we choose investment targets, how to determine the listing Corporation's stock investment value? Following the top-down selection strategy, receives the value investment idea, this paper selects the medical section of the two listing Corporation -- Andon Medical and Shinva Medical, collect the company from 2008 to 2012 financial and operating data, using the discount free cash flow model and price earnings ratio model, the valuation of the two company's stock price, in order to provide objective, scientific, rational basis for investors to make investment decision. This paper is divided into six chapters, the main problems and the significance of research background, the first chapter of this paper. The second chapter introduces the development status and trend of China's medical industry, the main problems and the development of the overall situation, in order to investors in the medical device industry to have a basic understanding of the. The third chapter is the analysis of the listing Corporation's business model, core competence and market prospect. The fourth chapter analyzes the historical financial data, and carries on the forecast to the main business of financial data, a comprehensive understanding of Andon Medical and Shinva Medical. The fifth chapter uses the discounted free cash flow and earnings of the valuation method of two companies, two companies estimate the reasonable price interval, and the valuation method of error prompt. The main conclusions of the sixth chapter research conclusion, including industry, business analysis and valuation conclusion, and according to the valuation results are given for two companies investment advice. II

九 安 医 疗 与 新 华 医 疗 投 资 价 值 对 比 分 析 After analysis, think that Andon Medical shares from the company actual financial performance, stock price bubble serious, and Shinva Medical growth and performance is stable, the current stock price is undervalued, buy and hold. At the same time, the author put forward some investment advice: in the current macro-economic background, we recommend the top-down selection strategies, first select the growth of clear, broad space industry. After the selected sectors, to determine the selection of cash performance in the industry, the future development of high-quality stocks. Keywords: Medical industry ;Stock valuations; FCF III

目 录 目 录 第 一 章 研 究 概 述 1 第 一 节 研 究 背 景 1 第 二 节 研 究 的 主 要 问 题 和 意 义 4 第 三 节 研 究 框 架 与 说 明 6 第 二 章 我 国 医 疗 器 械 行 业 发 展 现 状 和 趋 势 8 第 一 节 我 国 医 疗 器 械 行 业 发 展 现 状 8 一 行 业 发 展 较 为 迅 速, 市 场 规 模 全 球 第 二 8 二 市 场 需 求 巨 大, 前 景 乐 观 9 三 国 家 政 策 大 力 倾 斜 和 扶 持, 利 好 频 现 10 四 医 疗 器 械 基 层 市 场 被 看 好 11 五 家 用 医 疗 器 械 处 于 发 展 初 期, 增 量 较 快 12 六 智 能 便 携 式 医 疗 器 械 及 电 子 商 务 成 为 创 新 潮 流 13 第 二 节 我 国 医 疗 器 械 行 业 发 展 趋 势 14 一 国 产 高 端 医 疗 器 械 有 望 逆 袭 14 二 医 疗 器 械 产 业 结 构 有 望 大 幅 提 升 15 三 本 土 企 业 加 快 海 外 并 购 步 伐 15 四 中 国 可 穿 戴 医 疗 设 备 在 全 球 独 领 风 骚 16 第 三 节 我 国 医 疗 器 械 行 业 发 展 中 存 在 的 主 要 问 题 16 一 自 主 创 新 的 动 力 不 足, 中 低 端 占 据 主 体 地 位, 产 品 附 加 值 低 16 二 多 主 体 协 同 创 新 合 作 机 制 仍 存 问 题 17 三 市 场 环 境 问 题 18 第 三 章 九 安 与 新 华 的 商 业 模 式 核 心 竞 争 力 和 市 场 前 景 分 析 19 第 一 节 九 安 与 新 华 的 发 展 历 史 和 现 状 19 一 九 安 医 疗 19 二 新 华 医 疗 20 第 二 节 九 安 与 新 华 的 商 业 模 式 分 析 21 IV

九 安 医 疗 与 新 华 医 疗 投 资 价 值 对 比 分 析 一 九 安 医 疗 21 二 新 华 医 疗 24 第 三 节 九 安 与 新 华 的 核 心 竞 争 力 分 析 28 一 九 安 医 疗 28 二 新 华 医 疗 30 第 四 节 九 安 与 新 华 的 市 场 前 景 预 测 33 一 行 业 预 测 33 二 九 安 医 疗 33 三 新 华 医 疗 35 第 四 章 九 安 与 新 华 的 财 务 分 析 与 预 测 37 第 一 节 九 安 与 新 华 的 财 务 比 率 分 析 37 一 盈 利 能 力 37 二 经 营 效 率 39 三 偿 债 能 力 41 四 获 取 现 金 能 力 43 五 成 长 能 力 45 六 价 值 创 造 能 力 47 七 财 务 分 析 主 要 结 论 49 第 二 节 九 安 与 新 华 的 结 构 分 析 50 一 资 产 结 构 分 析 50 二 费 用 结 构 分 析 52 三 现 金 流 量 结 构 分 析 55 第 三 节 九 安 与 新 华 的 主 要 经 营 财 务 数 据 预 测 57 一 九 安 医 疗 57 二 新 华 医 疗 64 第 五 章 九 安 与 新 华 公 司 估 值 分 析 过 程 72 第 一 节 公 司 价 值 估 值 模 型 的 选 择 72 一 现 金 流 量 折 现 模 型 72 二 相 对 价 值 模 型 73 V

目 录 第 二 节 主 要 指 标 的 假 设 判 定 74 一 无 风 险 收 益 率 75 二 风 险 价 格 75 三 贝 他 值 76 四 债 务 资 本 成 本 77 五 加 权 平 均 资 本 成 本 77 六 永 续 增 长 率 78 第 三 节 公 司 自 由 现 金 流 量 折 现 模 型 78 一 九 安 医 疗 估 值 结 果 78 二 新 华 医 疗 估 值 结 果 80 第 四 节 市 盈 率 模 型 82 一 同 行 业 公 司 的 市 盈 率 均 值 82 二 九 安 医 疗 PE 估 值 83 三 新 华 医 疗 PE 估 值 83 第 五 节 预 测 结 果 及 其 启 示 84 第 六 章 主 要 结 论 与 建 议 85 第 一 节 主 要 结 论 85 第 二 节 投 资 建 议 85 主 要 参 考 文 献 87 致 谢 89 VI

CONTENTS CONTENTS 1 Introduction 1 1.1 Research Background 1 1.2 The Main Problems and The Significance of The Study 4 1.3 Research Framework and Description 6 2 Development of China's medical device industry status and trends8 2.1 Development Status of China s medical device industy 8 2.1.1 The Rapid Development of Industry, The Market Size of The Global Second 8 2.1.2 Huge Market Demand, Prospects 9 2.1.3 The National Policy to Tilt and Support, Good Frequency 10 2.1.4 Grassroots Medical Device Market Valued 11 2.1.5 Home Medical Equipment in the Early Stages of Development, Incremental Faster 12 2.1.6 Intelligent Portable Medical Devices and Electronic Commerce Become Innovation 13 2.2 Development Trend of China s medical device industy 14 2.2.1 The Domestic High-end Medical Equipment Is Expected to "Counterattack" 14 2.2.2 The Structure of Medical Device Industry Is Expected to Significantly Enhance 15 2.2.3 Local Enterprises to Speed up The Overseas M & A 15 2.2.4 Chinese Wearable Medical Equipment in the Global Agenda 16 2.3The main problem of China s medical device industy in the Development 16 2.3.1 Lack of Motivation of Independent Innovation, In the Low-end to Occupy the Main Position, Products with Low Added Value 16 2.3.2 Collaborative Innovation Cooperation Mechanism in Multi Agent Is Still Existing Problems 17 2.3.3 The Market Environment Problems 18 VII

九 安 医 疗 与 新 华 医 疗 投 资 价 值 对 比 分 析 3 Analysis of Andon and Shinva Business Model, Core Competence and Market Prospect 19 3.1 Andon and Shinva history and current development of 19 3.1.1 Andon Medical 19 3.1.2 Shinva Medical 20 3.2 Analysis of Andon and Shinva business model 21 3.2.1 Andon Medical 21 3.2.2 Shinva Medical 24 3.3 Analysis of Andon and Shinva core competitiveness 28 3.3.1 Andon Medical 28 3.3.2 Shinva Medical 30 3.4 Prediction of Andon and Shinva market prospects 33 3.4.1 Industry Forecast 33 3.4.2 Andon Medical 33 3.4.3 Shinva Medical 35 4 Andon and Shinva Financial Analysis and Forecast 37 4.1 Financial Ratio Analysis 37 4.1.1 Profitability 37 4.1.2 Operating Efficiency 39 4.1.3 Debt Paying Ability 41 4.1.4 The Ability to Obtain Cash 43 4.1.5 Growth Ability 45 4.1.6 The Ability to Create Value 47 4.1.7 Financial Analysis of the Main Conclusion 49 4.2 Structural Analysis 50 4.2.1 Asset Structure Analysis 50 4.2.2 The Cost Structure Analysis 52 4.2.3 Analysis of Cash Flow Structure 55 4.3 Mainly Engaged in Predicting Financial Data 57 4.3.1 Andon Medical 57 4.3.2 Shinva Medical 64 5 Andon and Shinva Company ValuationAnalysis Process 72 5.1 The Valuation of the Company Value Model Selection 72 VIII

CONTENTS 5.1.1 Discounted Cash Flow Model 72 5.1.2 Relative Value Model 73 5.2Main Indicators of Assumptions Determine 74 5.2.1 Risk Free Rate of Return 75 5.2.2 The Price of Risk 75 5.2.3 Beta Value 76 5.2.4 Debt Capital Cost 77 5.2.5 The Weighted Average Cost of Capital 77 5.2.6 Sustainable Growth Rate 78 5.3Free Cash Flow Model 78 5.3.1 Andon Medical Valuation Results 78 5.3.2 Shinva Medical Valuation Results 80 5.4 Price Earnings Ratio Model 82 5.4.1 Companies of The Same Industry Earnings Mean 82 5.4.2 Andon Medical PE Valuation 83 5.4.3 Shinva Medical PE Valuation 83 5.5 The Forecasting Results and The Enlightenment 84 6 the Main Conclusions and Suggestions 85 6.1 the Main Cinclusion 85 6.2 Investment Advice 85 References 87 Acknowledgements 89 IX

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