江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 短 期 融 资 券 信 用 等 级 :A-1 本 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 :3 亿 元 本 期 短 期 融 资 券 期 限 :365 天 偿 还 方 式 : 到 期 一 次 还 本 付 息 发 行 目 的 : 置 换 银 行 贷 款 评 级 时 间 :2014 年 12 月 15 日 财 务 数 据 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 14 年 9 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 22.62 21.52 24.77 28.33 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 91.88 107.48 146.46 149.33 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 35.39 39.59 45.10 48.08 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 24.63 21.90 37.46 41.41 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 30.68 34.29 51.55 53.80 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 171.40 199.35 284.42 282.38 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 6.88 8.29 6.84 5.58 EBITDA( 亿 元 ) 9.56 11.09 11.42 -- 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 3.67 6.73 1.36 4.24 净 资 产 收 益 率 (%) 15.07 16.20 11.18 -- 资 产 负 债 率 (%) 61.48 63.17 69.20 67.81 速 动 比 率 (%) 104.01 107.60 99.72 101.14 EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 4.75 7.11 3.19 -- 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 7.34 12.12 1.62 -- 现 金 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 7.54 7.17 8.26 9.44 注 : 公 司 2014 年 三 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 ; 现 金 类 资 产 已 剔 除 受 限 资 金 ;2013 年 营 业 收 入 为 营 业 总 收 入 评 级 观 点 经 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 评 定, 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 拟 发 行 的 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 的 信 用 等 级 为 A-1 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 以 及 本 期 短 期 融 资 券 偿 还 能 力 的 综 合 评 估, 联 合 资 信 认 为, 公 司 本 期 短 期 融 资 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 低 优 势 1. 公 司 进 出 口 贸 易 主 营 业 务 突 出, 营 销 渠 道 通 畅, 商 品 结 构 和 经 营 模 式 不 断 优 化,2013 年 出 口 规 模 在 江 苏 省 级 外 贸 集 团 中 排 名 第 二 位 2. 公 司 现 金 类 资 产 较 为 充 足, 经 营 活 动 现 金 流 入 规 模 大, 对 本 期 短 期 融 资 券 覆 盖 程 度 高 关 注 1. 公 司 贸 易 业 务 易 受 宏 观 经 济 和 政 策 人 民 币 汇 率 波 动 影 响, 近 年 来 随 着 原 材 料 及 人 力 等 成 本 不 断 上 涨, 给 公 司 贸 易 业 务 盈 利 能 力 带 来 一 定 压 力 2. 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 有 所 波 动, 且 不 能 满 足 投 资 支 出, 存 在 一 定 的 对 外 融 资 需 求 分 析 师 景 雪 王 晴 lianhe@lhratings.com 电 话 :010-85679696 传 真 :010-85679228 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) Http://www.lhratings.com 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 1
信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 信 用 等 级 自 本 期 短 期 融 资 券 发 行 之 日 起 至 到 期 兑 付 日 有 效 ; 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 2
一 主 体 概 况 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 江 苏 国 泰 集 团 ) 前 身 为 1973 年 10 月 成 立 的 沙 洲 县 对 外 贸 易 公 司,1992 年 8 月 获 自 营 进 出 口 经 营 权, 并 于 1993 年 3 月 由 张 家 港 市 外 贸 公 司 和 张 家 港 市 地 方 外 贸 公 司 合 并 组 建 张 家 港 市 对 外 贸 易 ( 集 团 ) 公 司 1997 年 8 月, 经 江 苏 省 人 民 政 府 批 准, 以 张 家 港 市 对 外 贸 易 ( 集 团 ) 公 司 为 主 体, 组 建 了 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司, 是 江 苏 省 重 点 企 业 集 团 之 一, 张 家 港 市 政 府 持 有 公 司 100% 股 权 目 前 公 司 注 册 资 本 80000 万 元 公 司 经 营 范 围 为 : 自 营 和 代 理 各 类 商 品 及 技 术 的 进 出 口 业 务, 针 纺 织 品 百 货 的 销 售 公 司 本 部 设 董 事 长 办 公 室 资 产 财 务 部 结 算 中 心 信 息 中 心 贸 易 发 展 部 风 控 审 计 部 和 行 政 人 事 部 等 职 能 部 门 ; 截 至 2013 年 底, 公 司 合 并 范 围 拥 有 97 家 子 公 司, 其 中 江 苏 国 泰 国 际 集 团 国 贸 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 江 苏 国 泰 股 份, 公 司 持 股 30.47%) 为 深 交 所 上 市 公 司, 股 票 代 码 为 :002091.SZ 截 至 2013 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 146.46 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 45.10 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 29.36 亿 元 );2013 年, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 284.42 亿 元, 利 润 总 额 6.84 亿 元 截 至 2014 年 9 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 149.33 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 48.08 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 29.67 亿 元 );2014 年 1~9 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 282.38 亿 元, 利 润 总 额 5.58 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 江 苏 省 张 家 港 市 人 民 中 路 国 泰 大 厦 ; 法 定 代 表 人 : 张 子 燕 二 本 期 短 期 融 资 券 概 况 公 司 于 2013 年 注 册 短 期 融 资 券 额 度 6 亿 元, 已 分 别 于 2013 年 5 月 28 日 2014 年 2 月 18 日 发 行 3 亿 元 短 期 融 资 券 13 苏 国 泰 CP001 和 3 亿 元 短 期 融 资 券 14 苏 国 泰 CP001, 其 中 13 苏 国 泰 CP001 已 于 2014 年 5 月 30 日 到 期, 现 计 划 滚 动 发 行 短 期 融 资 券 3 亿 元, 期 限 365 天 ( 以 下 简 称 本 期 短 期 融 资 券 ) 本 期 短 期 融 资 券 的 募 集 资 金 3 亿 元, 全 部 用 于 置 换 银 行 贷 款 本 期 短 期 融 资 券 无 担 保 三 主 体 长 期 信 用 状 况 公 司 是 经 江 苏 省 人 民 政 府 批 准 组 建 的 国 有 独 资 有 限 责 任 公 司, 经 江 苏 省 政 府 授 权 为 国 有 资 产 投 资 主 体, 张 家 港 市 人 民 政 府 为 公 司 国 有 股 持 股 单 位 及 实 际 控 制 人 公 司 主 要 从 事 纺 织 服 装 轻 工 工 艺 五 金 机 械 化 工 医 药 钢 材 船 舶 大 宗 原 材 料 等 商 品 的 进 出 口 业 务, 并 积 极 向 宾 馆 旅 游 房 地 产 软 件 开 发 环 保 新 能 源 金 融 投 资 等 行 业 拓 展, 已 初 步 形 成 贸 易 为 主 多 元 拓 展 的 经 营 格 局 截 至 2014 年 9 月 底, 公 司 拥 有 12 家 专 业 进 出 口 公 司,70 多 家 生 产 三 产 企 业,2 家 房 地 产 公 司,2 家 五 星 级 宾 馆,1 家 软 件 企 业,2 家 新 能 源 环 保 企 业,1 家 小 额 贷 款 公 司,3 家 投 资 公 司,2 家 品 牌 内 贸 公 司, 并 在 美 国 欧 洲 日 本 孟 加 拉 香 港 等 地 设 有 境 外 公 司 或 办 事 处 根 据 中 国 纺 织 品 进 出 口 商 会 统 计,2013 年 公 司 位 列 全 国 纺 织 品 服 装 出 口 企 业 前 3 强, 同 时 有 5 家 子 公 司 进 入 中 国 纺 织 品 服 装 出 口 企 业 百 强 在 2013 中 国 企 业 500 强 排 名 中, 公 司 列 第 338 位, 并 在 2013 中 国 服 务 业 企 业 500 强 中 列 第 108 位 在 江 苏 省 外 贸 企 业 中, 公 司 自 营 出 口 额 连 续 多 年 位 居 江 苏 省 前 三 位 2013 年 完 成 出 口 总 额 26.97 亿 美 元, 位 居 江 苏 省 外 贸 集 团 第 二 位 公 司 与 世 界 上 100 多 个 国 家 和 地 区 建 立 了 贸 易 合 作 关 系, 在 香 港 欧 洲 美 国 日 本 等 地 建 立 了 良 好 的 客 户 群 体, 初 步 形 成 可 靠 畅 通 高 效 的 销 售 网 络, 拥 有 广 泛 的 客 户 关 系, 信 息 灵 通, 熟 悉 外 贸 运 作, 了 解 国 际 市 场 环 境 及 变 化 发 展 趋 势 公 司 为 加 强 出 口, 不 断 夯 实 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 3
货 源 生 产 基 地 建 设, 先 后 创 办 并 购 了 70 多 家 生 产 企 业, 集 中 形 成 了 服 装 工 业 园 科 技 工 业 园 等 特 色 园 区, 走 出 了 一 条 实 业 化 工 贸 一 体 化 的 道 路 公 司 围 绕 主 营 商 品 和 优 势 商 品, 通 过 自 办 兼 并 参 股 合 作 等 多 种 形 式 建 办 出 口 型 生 产 企 业 和 产 品 设 计 打 样 中 心, 进 一 步 提 高 对 出 口 主 导 商 品 的 控 制 力 为 应 对 国 际 环 境 变 化, 公 司 加 快 出 口 商 品 结 构 和 市 场 结 构 的 调 整, 并 扩 大 进 口 业 务 规 模, 在 做 强 外 贸 主 业 的 同 时, 实 施 适 度 多 元 化 经 营 战 略, 培 育 新 的 经 济 增 长 点 2013 年 公 司 实 现 进 出 口 总 额 33.72 亿 美 元, 同 比 增 长 23.52% 2011~2013 年, 公 司 收 入 规 模 不 断 扩 大,2013 年 实 现 营 业 总 收 入 284.42 亿 元 ; 随 着 原 材 料 和 劳 动 力 成 本 的 上 升, 公 司 营 业 利 润 率 降 至 8.24% 目 前, 公 司 法 人 治 理 结 构 完 善, 内 部 管 控 力 度 大, 人 员 素 质 高 近 年 来 进 出 口 贸 易 额 不 断 增 长, 收 入 规 模 不 断 扩 大, 但 原 材 料 及 人 力 等 成 本 不 断 上 涨, 给 公 司 贸 易 业 务 盈 利 能 力 带 来 一 定 压 力, 合 并 范 围 的 变 化 也 给 综 合 盈 利 水 平 带 来 负 面 影 响, 但 公 司 整 体 盈 利 能 力 仍 较 好 目 前 公 司 资 产 质 量 良 好, 负 债 水 平 适 中 ; 所 有 者 权 益 中 少 数 股 东 权 益 占 比 偏 大, 权 益 稳 定 性 较 弱 ; 短 期 及 长 期 偿 债 能 力 较 强, 间 接 融 资 渠 道 畅 通 总 体 看, 公 司 整 体 信 用 风 险 低 经 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 评 定, 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA, 评 级 展 望 为 稳 定 四 主 体 短 期 信 用 分 析 1. 资 产 流 动 性 分 析 2011~2013 年, 公 司 资 产 总 额 年 均 增 长 26.25%, 资 产 结 构 变 化 不 大 截 至 2013 年 底, 公 司 资 产 总 额 146.46 亿 元, 较 上 年 增 长 36.27%, 其 中 流 动 资 产 占 72.49%, 非 流 动 资 产 占 27.51% ( 亿 元 ) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图 1 公 司 2011~2013 年 底 资 产 构 成 2011 年 2012 年 2013 年 流 动 资 产 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 非 流 动 资 产 2011~2013 年, 公 司 流 动 资 产 年 均 增 长 27.37%, 主 要 来 流 动 资 产 的 增 加 截 至 2013 年 底, 公 司 流 动 资 产 106.16 亿 元, 较 上 年 增 长 40.64%; 其 构 成 以 货 币 资 金 ( 占 27.70%) 应 收 账 款 ( 占 18.96%) 和 存 货 ( 占 21.21%) 为 主 存 货 21.21% 其 他 应 收 款 12.51% 图 2 2013 年 底 公 司 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 其 他 7.89% 预 付 款 项 11.73% 货 币 资 金 27.70% 应 收 账 款 18.96% 截 至 2013 年 底, 公 司 货 币 资 金 29.41 亿 元, 较 上 年 增 长 36.69%, 主 要 为 银 行 存 款 ( 占 67.08%) 和 其 他 货 币 资 金 ( 占 32.77%), 其 中 受 限 制 的 货 币 资 金 包 括 银 行 承 兑 汇 票 保 证 金 信 用 证 保 证 金 等, 合 计 7.48 亿 元, 占 货 币 资 金 比 重 为 25.43% 公 司 货 币 资 金 较 充 足 2011~2013 年, 随 着 进 出 口 贸 易 额 的 增 长, 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 4
公 司 应 收 账 款 余 额 持 续 增 加, 年 复 合 增 长 29.19%; 截 至 2013 年 底, 公 司 应 收 账 款 净 额 为 20.13 亿 元, 主 要 为 进 出 口 贸 易 应 收 货 款 公 司 应 收 账 款 前 五 名 客 户 的 账 款 合 计 占 19.34%, 集 中 度 较 低 ; 应 收 账 款 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 94.48%, 账 龄 短 2013 年 底 公 司 对 应 收 账 款 提 取 0.72 亿 元 坏 账 准 备, 计 提 比 例 为 3.58% 截 至 2013 年 底, 公 司 预 付 款 项 12.45 亿 元, 同 比 增 长 33.10%, 其 中 前 五 名 合 计 占 25.54%, 集 中 度 较 低 ; 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 94.77%, 主 要 是 预 付 供 货 商 货 款 截 至 2013 年 底, 公 司 贷 款 余 额 为 2.99 亿 元, 同 比 下 降 21.99%, 均 为 国 泰 小 额 贷 款 公 司 发 放 贷 款 ; 其 中 逾 期 贷 款 及 呆 滞 贷 款 合 计 1.60 亿 元, 占 公 司 贷 款 总 额 的 39.83%, 占 比 较 高, 主 要 为 2011~2012 年 国 泰 小 额 贷 款 公 司 对 钢 贸 企 业 发 放 的 贷 款, 考 虑 到 近 年 来 钢 材 贸 易 市 场 景 气 度 较 低, 坏 账 风 险 较 高 ; 当 期 贷 款 损 失 准 备 1.02 亿 元, 计 提 较 为 充 分 2011~2013 年, 公 司 其 他 应 收 款 逐 年 增 长, 年 复 合 增 长 108.89%; 截 至 2013 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 余 额 13.28 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 192.35%, 由 于 2013 年 公 司 财 务 报 表 合 并 范 围 变 化 较 大,2013 年 审 计 报 告 中 其 他 应 收 款 年 初 余 额 较 2012 年 审 计 报 告 中 年 末 余 额 上 调 10.36 亿 元 2013 年 公 司 其 他 应 收 款 主 要 是 出 口 退 税 以 及 关 联 公 司 的 往 来 款, 前 五 名 客 户 的 账 款 合 计 占 77.20%, 集 中 度 较 高 ; 其 中 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 76.39%, 账 龄 较 短 2013 年 底 公 司 对 其 他 应 收 款 提 取 1.09 亿 元 坏 账 准 备, 计 提 比 例 8.21% 2011~2013 年, 公 司 存 货 年 均 复 合 增 长 29.67%; 截 至 2013 年 底, 公 司 存 货 净 额 22.52 亿 元, 同 比 增 长 42.77%; 公 司 存 货 账 面 余 额 为 22.63 亿 元, 主 要 为 库 存 商 品 ( 占 66.28%) 和 原 材 料 ( 占 19.48%), 库 存 贸 易 商 品 占 比 高 ; 房 地 产 开 发 成 本 合 计 1.81 亿 元, 为 保 税 区 国 际 大 厦 开 发 成 本 0.67 亿 元 及 国 泰 国 际 贸 易 中 心 开 发 成 本 1.14 亿 元 2013 年, 公 司 计 提 存 货 跌 价 准 备 712.46 万 元, 期 末 余 额 1085.61 万 元 截 至 2013 年 底, 公 司 其 他 流 动 资 产 2.53 亿 元, 主 要 为 委 托 贷 款 1.00 亿 元 和 委 托 投 资 理 财 产 品 等 2011~2013 年, 公 司 总 资 产 周 转 次 数 不 断 增 加, 存 货 周 转 次 数 和 销 售 债 权 周 转 率 小 幅 波 动,2013 年 分 别 为 2.24 次 13.57 次 和 13.55 次, 整 体 呈 提 高 趋 势 总 体 看, 公 司 经 营 效 率 较 高, 符 合 贸 易 型 企 业 特 点 截 至 2014 年 9 月 底, 公 司 资 产 总 额 149.33 亿 元, 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 占 比 分 别 为 72.75% 和 27.25%, 构 成 与 2013 年 底 变 动 不 大 ; 在 建 工 程 较 上 年 底 增 长 64.08%, 主 要 为 保 税 区 国 际 大 厦 和 国 泰 金 融 广 场 的 资 金 投 入 公 司 资 产 规 模 不 断 增 长, 资 产 构 成 变 化 不 大, 以 流 动 资 产 为 主, 其 中 货 币 资 金 较 为 充 足, 应 收 款 项 和 存 货 占 比 较 大, 资 产 流 动 性 较 好 2. 现 金 流 分 析 从 经 营 活 动 来 看,2011~2013 年, 公 司 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 和 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 分 别 年 均 复 合 增 长 20.94% 和 22.11%, 增 长 速 度 均 低 于 营 业 收 入 年 均 复 合 增 长 率 (28.82%);2013 年 分 别 为 288.68 亿 元 和 312.03 亿 元, 其 中 收 到 的 税 费 返 还 同 比 增 长 37.74% 至 17.44 亿 元, 主 要 是 随 出 口 业 务 规 模 增 长 而 增 加, 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 主 要 是 与 朗 诗 集 团 江 苏 国 泰 江 南 置 业 有 限 公 司 南 京 朗 诗 置 业 的 往 来 款 等 2011~2013 年, 公 司 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 和 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 出 分 别 年 均 复 合 增 长 23.88% 和 22.87%, 增 长 速 度 均 低 于 营 业 成 本 年 均 复 合 增 长 率 (29.55%),2013 年 分 别 为 289.18 亿 元 和 310.39 亿 元 2013 年, 公 司 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 为 9.87 亿 元, 主 要 是 销 售 和 管 理 费 用 支 出 2011~2013 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 波 动 下 降, 分 别 为 3.67 亿 元 6.73 亿 元 1.36 亿 元 从 收 入 实 现 质 量 指 标 看,2011~2013 年, 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 5
公 司 现 金 收 入 比 持 续 下 降, 三 年 分 别 为 115.15% 105.70% 101.50%,2013 年 应 收 账 款 增 加 导 致 现 金 收 入 实 现 能 力 有 所 下 降, 但 收 入 实 现 质 量 仍 保 持 在 正 常 水 平 从 投 资 活 动 来 看,2011~2013 年, 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 年 均 复 合 增 长 43.39%,2013 年 为 4.42 亿 元, 主 要 是 收 回 投 资 收 到 的 现 金 1.63 亿 元 取 得 投 资 收 益 收 到 现 金 1.68 亿 元 2011~2013 年, 投 资 活 动 现 金 流 出 持 续 上 升, 年 均 复 合 增 长 37.62%, 其 中 投 资 支 付 的 现 金 同 比 增 加 6.50 亿 元, 包 括 投 资 江 苏 国 泰 财 务 有 限 公 司 2.70 亿 元 投 资 朗 诗 青 绿 资 金 1.00 亿 元 投 资 华 通 投 资 0.80 亿 元 等 2011~2013 年, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 均 体 现 为 净 流 出, 分 别 为 -4.62 亿 元 -5.88 亿 元 -8.41 亿 元 2011~2013 年, 公 司 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -0.95 亿 元 0.85 亿 元 -6.76 亿 元, 投 资 支 出 的 扩 大 和 经 营 活 动 获 现 水 平 的 波 动 使 得 公 司 对 外 融 资 需 求 有 所 变 动,2013 年 对 外 融 资 压 力 有 所 上 升 从 筹 资 活 动 来 看,2011~2013 年, 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 波 动 明 显, 年 均 复 合 增 长 47.69%;2013 年 为 67.53 亿 元, 主 要 是 取 得 借 款 和 票 据 融 资 收 到 的 现 金 ; 筹 资 活 动 现 金 流 出 年 均 复 合 增 长 53.65%,2013 年 为 59.94 亿 元, 主 要 是 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 ;2011~2013 年, 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 5.57 亿 元 1.02 亿 元 7.59 亿 元, 能 够 满 足 公 司 对 外 投 资 需 求 2014 年 1~9 月, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 4.24 亿 元, 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 -0.39 亿 元 ; 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 -1.47 亿 元 总 体 看, 公 司 现 金 流 状 况 较 好, 经 营 性 现 金 流 入 量 规 模 大, 收 入 实 现 质 量 正 常, 经 营 活 动 现 金 流 净 额 有 所 波 动 ; 目 前 经 营 活 动 净 现 金 流 不 能 满 足 投 资 支 出, 公 司 存 在 一 定 的 对 外 融 资 需 求 3. 短 期 偿 债 能 力 分 析 从 短 期 偿 债 指 标 看,2011~2013 年, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 波 动 下 降, 三 年 平 均 值 分 别 为 130.24% 和 102.94%,2013 年 底 分 别 为 126.56% 和 99.72% 公 司 经 营 现 金 流 动 负 债 比 大 幅 波 动,2013 年 由 于 应 付 款 和 短 期 债 务 的 大 幅 增 加, 经 营 现 金 流 动 负 债 比 降 至 1.62% 截 至 2014 年 9 月 底, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 126.50% 和 101.14% 总 体 看, 考 虑 到 公 司 经 营 现 金 流 入 量 大, 公 司 短 期 偿 债 能 力 较 强 五 本 期 短 期 融 资 券 偿 债 能 力 公 司 本 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 为 3 亿 元, 占 2014 年 9 月 底 公 司 全 部 债 务 的 5.58%, 本 期 短 期 融 资 券 的 发 行 对 公 司 现 有 债 务 影 响 不 大 截 至 2014 年 9 月 底, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 67.81% 52.81% 以 2014 年 9 月 底 财 务 数 据 为 基 础, 本 期 短 期 融 资 券 发 行 后, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 将 分 别 上 升 至 68.13% 53.49% 考 虑 到 本 期 短 期 融 资 券 募 集 资 金 将 全 部 用 于 置 换 银 行 贷 款, 发 行 后 的 实 际 指 标 将 低 于 以 上 模 拟 值 2011~2013 年, 剔 除 保 证 金 等 使 用 受 限 的 货 币 资 金 后, 公 司 现 金 类 资 产 对 本 期 短 期 融 资 券 的 保 障 倍 数 分 别 为 7.54 倍 7.17 倍 8.26 倍 截 至 2014 年 9 月 底, 剔 除 使 用 受 限 的 货 币 资 金 后, 公 司 现 金 类 资 产 为 28.33 亿 元, 对 本 期 短 期 融 资 券 的 保 障 倍 数 为 9.44 倍, 对 本 期 短 期 融 资 券 和 一 年 内 待 偿 还 债 券 14 苏 国 泰 CP001 14 苏 国 泰 CP002 12 苏 国 泰 MTN1 合 计 发 行 额 度 (12 亿 元 ) 的 保 障 倍 数 为 2.36 倍 公 司 现 金 类 资 产 较 为 充 足, 对 本 期 短 期 融 资 券 的 保 障 程 度 高 2011~2013 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 分 别 为 本 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 的 69.76 倍 74.57 倍 和 104.01 倍, 分 别 为 本 期 短 期 融 资 券 和 一 年 内 待 偿 还 债 券 合 计 发 行 额 度 的 17.44 倍 18.64 倍 和 26.00 倍 ; 经 营 活 动 现 金 净 流 量 分 别 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 6
为 本 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 的 1.22 倍 2.24 倍 和 0.45 倍, 分 别 为 本 期 短 期 融 资 券 和 一 年 内 待 偿 还 债 券 合 计 发 行 额 度 的 0.31 倍 0.56 倍 和 0.11 倍 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 规 模 大, 对 本 期 短 期 融 资 券 保 障 程 度 高 截 至 2014 年 9 月 底, 公 司 对 外 担 保 5.00 亿 元, 担 保 比 率 为 10.40%, 全 部 是 与 江 苏 永 钢 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 江 苏 永 钢 集 团 ) 的 互 保 江 苏 永 钢 集 团 位 于 江 苏 省 张 家 港 市, 是 集 采 矿 炼 铁 炼 钢 和 轧 钢 为 一 体 的 大 型 民 营 钢 铁 企 业, 注 册 资 本 12 亿 元 截 至 2014 年 9 月 底, 江 苏 永 钢 集 团 资 产 总 额 271.83 亿 元, 净 资 产 73.78 亿 元,2014 年 1~9 月 主 营 业 务 收 入 248.37 亿 元, 净 利 润 5.92 亿 元 目 前 被 担 保 公 司 经 营 正 常 公 司 与 各 家 银 行 保 持 着 密 切 的 合 作 关 系, 截 至 2014 年 9 月 底, 公 司 共 获 得 各 家 商 业 银 行 综 合 授 信 额 度 ( 包 括 借 款 开 证 出 口 押 汇 进 口 押 汇 票 据 远 期 结 售 汇 海 关 保 函 等 ) 共 计 115.93 亿 元, 尚 未 使 用 的 额 度 为 50.13 亿 元 公 司 间 接 融 资 渠 道 畅 通 融 资 券 保 障 程 度 高 总 体 看, 公 司 对 于 本 期 短 期 融 资 券 具 有 较 强 的 偿 还 能 力, 本 期 短 期 融 资 券 到 期 不 能 偿 付 的 风 险 低 六 结 论 公 司 作 为 江 苏 省 大 型 外 贸 集 团 之 一, 受 益 于 优 越 的 区 域 经 济 环 境 以 及 工 贸 一 体 化 的 经 营 模 式, 在 业 务 规 模 营 销 渠 道 和 盈 利 能 力 稳 定 性 方 面 具 有 一 定 的 优 势 但 贸 易 行 业 竞 争 激 烈 国 家 出 口 退 税 政 策 变 动 人 民 币 汇 率 波 动 等 因 素 可 能 对 公 司 经 营 及 利 润 水 平 造 成 一 定 影 响 近 年 来 为 应 对 欧 债 危 机 等 国 际 经 济 下 滑 因 素 的 影 响, 公 司 加 快 出 口 商 品 结 构 和 市 场 结 构 的 调 整, 并 扩 大 进 口 业 务 规 模, 在 做 强 外 贸 主 业 的 同 时, 实 施 适 度 多 元 化 经 营 战 略, 培 育 新 的 经 济 增 长 点 目 前, 公 司 资 产 整 体 流 动 性 较 好, 资 产 的 运 营 效 率 较 高, 间 接 融 资 渠 道 畅 通 公 司 经 营 活 动 现 金 流 净 额 有 所 波 动, 现 金 类 资 产 较 为 充 足, 经 营 活 动 现 金 流 入 量 规 模 大, 对 本 期 短 期 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 7
附 件 1-1 公 司 股 权 结 构 图 张 家 港 市 人 民 政 府 100% 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 附 件 1-2 公 司 组 织 结 构 图 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 8
附 件 2 主 要 财 务 数 据 及 指 标 财 务 数 据 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 9 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 22.62 21.52 24.77 28.33 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 91.88 107.48 146.46 149.33 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 35.39 39.59 45.10 48.08 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 24.63 21.90 37.46 41.41 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 6.05 12.39 14.09 12.39 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 30.68 34.29 51.55 53.80 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 171.40 199.35 284.42 282.38 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 6.88 8.29 6.84 5.58 EBITDA( 亿 元 ) 9.56 11.09 11.42 -- 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 3.67 6.73 1.36 4.24 财 务 指 标 销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 12.88 11.63 13.55 -- 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 12.43 12.18 13.57 -- 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 1.98 2.00 2.24 -- 现 金 收 入 比 (%) 115.15 105.70 101.50 109.91 营 业 利 润 率 (%) 9.44 10.36 8.24 7.57 总 资 本 收 益 率 (%) 11.12 10.79 8.92 -- 净 资 产 收 益 率 (%) 15.07 16.20 11.18 -- 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 14.60 23.83 23.80 20.49 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 46.43 46.41 53.34 52.81 资 产 负 债 率 (%) 61.48 63.17 69.20 67.81 流 动 比 率 (%) 130.77 136.02 126.56 126.50 速 动 比 率 (%) 104.01 107.60 99.72 101.14 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 7.34 12.12 1.62 -- EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 4.75 7.11 3.19 -- 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 3.21 3.09 4.51 -- 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 69.76 74.57 104.01 -- 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 1.22 2.24 0.45 -- 现 金 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 7.54 7.17 8.26 9.44 注 : 公 司 2014 年 三 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 ; 现 金 类 资 产 已 剔 除 受 限 资 金 ;2013 年 营 业 收 入 为 营 业 总 收 入 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 9
附 件 3 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 ( 新 准 则 ) 增 长 指 标 经 营 效 率 指 标 盈 利 指 标 债 务 结 构 指 标 指 标 名 称 资 产 总 额 年 复 合 增 长 率 净 资 产 年 复 合 增 长 率 营 业 总 收 入 年 复 合 增 长 率 长 期 偿 债 能 力 指 标 短 期 偿 债 能 力 指 标 利 润 总 额 年 复 合 增 长 率 本 期 短 期 融 资 券 偿 债 能 力 计 算 公 式 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 总 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 ) 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额 总 资 产 周 转 次 数 营 业 总 收 入 / 平 均 资 产 总 额 现 金 收 入 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 主 营 业 务 收 入 100% 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 费 用 化 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 ) 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 总 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 总 收 入 100% 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出 全 部 债 务 / EBITDA 全 部 债 务 / EBITDA 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额 现 金 偿 债 倍 数 现 金 类 资 产 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额 注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 长 期 ( 非 流 动 ) 负 债 + 应 付 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 全 部 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出 企 业 执 行 新 会 计 准 则 后, 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 10
附 件 4 短 期 债 券 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 银 发 2006 95 号 文 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 等 文 件 的 有 关 规 定, 银 行 间 债 券 市 场 短 期 债 券 信 用 等 级 划 分 为 四 等 六 级, 符 号 表 示 分 别 为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 级 别 设 置 含 义 A-1 为 最 高 级 短 期 债 券, 其 还 本 付 息 能 力 最 强, 安 全 性 最 高 A-2 还 本 付 息 能 力 较 强, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 能 力 一 般, 安 全 性 易 受 不 良 环 境 变 化 的 影 响 B C D 还 本 付 息 能 力 较 低, 有 一 定 的 违 约 风 险 还 本 付 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 较 高 不 能 按 期 还 本 付 息 江 苏 国 泰 国 际 集 团 有 限 公 司 11